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흥채 정
5 years ago
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1 Weekly Focus : 하반기미국경제와버냉키콜 Economist 나중혁 ( , jhna73@deri.co.kr) 하반기미국경제는불확실성이확대되는국면예상, 그리고믿을수없는버냉키 경기선행지수를시작으로각종주요체감지표, 그리고소비및고용지표에이르기까지주요경제지표는하반기성장모멘텀이당초예상보다완연히둔화될것임을시사하고있고시장은이를컨센서스로받아들이는단계에이르고있는실정임. 문제는미국경제의지속적인성장과물가안정을이끌어나가야할버냉키연준의장과연준관계자들의경기전망스탠스가단기간에걸쳐수시로뒤바뀌는상황이반복되면서하반기성장에대한불확실성이더욱고조되고있다는점임. 특히, 최근연준이두차례 FOMC 정례회의를통해경제성장률전망치를반복수정한것과지난주반기통화정책보고에서버냉키연준의장이시장의변동성을높이는데일조한행보는향후통화정책전반에대한신뢰를낮출만한사례로판단됨 년시장컨센서스는 상저하고 에서 상고하저 로전환중당사는작년이맘때부터올하반기이후성장둔화가능성을꾸준히제기해왔고지난 4월하반기경제성장전망자료에서 2010 년미국경제는 상고하저 흐름을보일것으로예상하고하반기성장둔화에대비해야할것임을주장한바있는데, 올 2/4 분기중반까지만해도 상저하고 패턴을보일것으로예상했던시장전문가들이지난 5월이후로속속들이 상고하저 패턴으로뷰를수정하고있다. 이는경기선행지수를시작으로각종체감경기지표, 그리고종국에는소비및고용지표등주요실물지표에서이르기까지주요경제지표에서확인되는바로, 당사판단에따르면하반기미국경제는최근시장에서예상하는것보다가파른성장둔화과정을거칠가능성이높아지고있는것으로사료된다. 따라서여전히연간기준으로 3% 초반대를유지하고있는시장컨센서스는하반기로갈수록 2% 대후반까지하향수정될가능성을염두에두어야할것으로판단된다 년미국경제성장률블름버그컨센서스변화추이 ( 전분기연율 ) 월컨센서스 5 월컨센서스 6 월컨센서스 5 월이후로 ' 상고하저 ' 전망깅화 월만해도 ' 상저하고 ' 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 1

2 좀더자세히설명하자면올하반기미국경제에대한우려는경기선행지수의전반기연율이지난해 9월고점을형성하고하락반전한것을시작으로생애첫주택구매자에대한세제혜택연장에도불구하고연말전후로주택관련지표에서재차정체가능성이확인되는과정에서시작된다. 이후경기선행지수가전년동월대비기준으로지난 3월중고점을형성하고, 현재미국경기회복을주도하고있는 ISM 제조업지수가지난 4월이후확장국면이둔화되고, 5월이후에는주요실물지표에해당하는소매판매와고용지표에서경기둔화시그널이점차강화된다 ( 보다자세한사항은아래그림에서확인 ) 년 4/4 분기이후감지되고있는성장둔화시그널추이 1 경기둔화시그널강도 9 월경기선행지수전반기연율고점형성 11~12 월주택관련지표정체가능성시사 1~2 월주택지표부진심화 3 월경기선행지수전년대비고점형성 4 월 ISM 제조업지수고점형성 5 월신규주택판매급락 6 월기존주택판매급락 5~6 월소매판매전월비하락 5~6 월고용지표부진지속 7 월뉴욕제조업지수급락 7 월필라델피아연준지수급락 7 월 NAHB 주택시장지수급락 Q Q Q Q 경제지표이벤트 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 그러나연준의스탠스는여전히 상저하고 2007년 12월이후공식적인리세션에접어든미국경제는지난 1930년대경험했던대공황이후로가장극심한침체를겪게되는데부동산시장의극심한버블을기초자산으로한파생상품의높은레버러지는과거경험하지못했던충격으로다가왔다. 이에정부주도의전방위적인경기부양이시작됐고지난 2009 년 3/4 분기이후미국경제는 4분기연속잠재성장률을상회하는완연한회복세를보이고있으며, 6500포인트까지급락했던다우지수는 2010 년 7월현재 1만선을상회하는견고한흐름을이어가고있다. 또한비록지난 6월 FOMC 정례회의를통해올한해미국경제성장률전망치하단을 3.2% 에서 3.0% 로하향조정하긴했으나지난 4월까지 2010년경제성장률하단이 2.8% 였던점과 2011년성장률하단을오히려 3.4% 에서 3.5% 로 0.1%p 높이는등연준의경기판단스탠스는여전히 상저하고 이며적어도이러한견고한경기회복흐름이 2012 년까지는이어질것으로전망하고있다. 2

3 아직까지는시장의연준에대한평가도후한편이다. 블름버그컨센서스에따르면각종대내외악재로일각에서는더블딥우려가강화되고있지만지난 5월최고점에달했던미국경제성장률에대한전망치 (2010년 3.2%, 2011년 3.1%, 그리고 2012년 3.1%) 는이번 7월조사에서도각각 3.1%, 2.9%, 3.0% 로나타나이번사태를단순한소프트패치국면으로해석하고있는것으로나타났으며, 이는이번경기침체에서보여준연준의경기조절능력이여전히시장의높은신뢰를받고있음을시사한다. 중장기미국경제성장률전망추이 (%, y/y) 6 5 FRB Projection DERI 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 믿을수없는연준, 반복되는버냉키콜, 그렇다면과연연준의경기판단능력은앞으로도시장의전적인신뢰를이어갈수있을까? 만일필자가이러한질문을받게된다면이제는자신있게 네 라고대답할수없을것같다. 두달만에경제성장률목표치를올렸다내렸다고하고이제는하반기경제가비정상적으로불확실하다고말하는연준의경기판단능력을믿을수있을까? 오히려미국경제의상황이좀더악화된다면버냉키연준의장이아무리경기회복이지속된다고하더라도 버냉키콜 이라는말을입에담지않을까싶다. 버냉키콜 이란전설에가까운그린스펀전연준의장으로부터바통을이어받은버냉키교수가부임초기에잦은말바꾸기로시장의높은변동성을초래하자연준의통화정책에대한높은신뢰를뜻하는 그린스펀풋 1 의반대개념으로시장참여자들사이에서탄생한용어로최근연준의다소실망스러운행보를감안할때한동안사라졌던이말이올하반기에는다시시장참여자들사이에서유행어처럼번질가능성도염두에두어야할것으로판단된다. 1 버냉키풋이란미국증시역사상시장참여자들의가장높은신뢰를받았던앨런그린스펀전연준의장의일관된통화정책을통한경기조절능력을빗대어탄생한용어로증시침체로부터옵션보유자를보호하는풋옵션과비슷하다는뜻을지님. 특히, 지난 1998 년에발생했던롱텀캐피털매니지먼트 (LTCM) 사태당시세번에걸친금리인하를통한긴급조치로 LTCM 사태를극적으로해결한것은그당시시장참여자들의맹신에가까운신뢰를이끌어냄. 3

4 이제다시본론으로돌아와보자. 현미국경제는앞서언급했듯이전방위적인경기부양에힘입어지난 2009 년 3/4 분기이후 4분기연속잠재성장률을상회하는회복세를이어가고있는데문제는연준의제로금리기조가이미역대최장기간에해당하는 20개월째 2 이어지면서각종경기부양책에따른효과도점차탄력성을잃어가고있음이각종주요경제지표에서확인되고있다는점이다. 즉, 이제는지속가능한성장을담보하기위해서개인과민간기업으로부터일정수준의지출과투자를이끌어내는경기선순환구조로의전환이무엇보다도필요한시점이다가오고있는데우선, 경기선순환구조로의전환가능여부를가늠할수있는필요충분조건에해당하는고용시장이여전히부진을거듭하고있다는점에서멀지않은미래에실현될가능성이낮아보인다. 그렇다면그나마소프트패치에해당하는고용없는성장을가능하게하기위해서정부의경기부양적기조가유지되야함은물론이고통화정책당국의일관성있는정책과이에대한시장의신뢰가형성되어야적정수준의소비와투자가이루어질것으로예상되는데이또한버냉키연준의장을필두로연준관계자들의최근행보를감안할때쉽지않은시나리오다. 사실올 2/4 분기초까지만해도연준에대한신뢰는굳건했다. 지난 2월전격적인재할인율인상을시작으로 3월말에는대규모모기지담보증권매입프로그램을종료하고, 4월말에는생애최초주택구입자에대한세제혜택을마무리하는등일관적인통화정책은경기회복에대한믿음을주었고, 종국에는지난 4월 FOMC 정례회의에서경제성장률전망치를상향조정하면서주요기관들은앞다투어경제성장률전망치를높이는등시장의높은신뢰를받았던것으로보여진다. 그러나불행하게도이들의경기판단과일관되게진행해온광의의출구전략이오판이었음이증명되는데는그리오랜시간이필요치않았다. 바로다음달인 5월고용지표쇼크는시장에적지않은충격을주었고, 연준은바로다음 FOMC 정례회의에해당하는 6월모임에서는유럽발악재및고용시장부진이라는다소궁색한이유로경제성장률전망치를다시하향조정하게된다. 이로인해연준의경기판단능력에대한신뢰에금이가기시작한것은물론이고시장은불확실성증대에따른높은변동성을겪게됨은말할것도없다. 하지만그럼에도불구하고연준의경기조절능력에의심을품지않던필자도지난주이틀에걸쳐버냉키연준의장이미상원은행위원회반기통화정책보고에서보여준행보에는실소를금할수없다. 그는첫날의회증언에서현재미국경제향방은 unusually uncertain 한상태라고증언하면서추가적인경기부양에대해서는별다른언급을하지않아증시급락을이끌어냈다가바로다음날에는경기하강시에는구체적으로세가지 3 큰틀에서경기부양에나설것이라고밝히면서이번에는증시급등세를이끌어내는데일조하는등중앙은행수장으로서미덥지않은모습을보였다. 결국지속적인성장을이끌어야할연준의경기판단스탠스가수시로뒤바뀌고버냉키연준의장의발언에따라시장의변동성이높아지는현상은 FRB 의경기조절능력과일관된통화정책에대한시장의높은신뢰에금이가고있음을시사하는바로이에따른불확실성증대는예상치못했던또하나의하반기성장둔화변수로작용할수있음을염두에두어야할것으로판단된다. 2 과거경기침체때마다연준은이례적으로낮은저금리기조를유지하며경기부양에나서곤했는데, 역대최장기간저금리기조가이어진케이스는지난 91년경기침체당시로연준은무려 17개월연속초저금리를유지하며 U자형경기회복에성공함. 3 버냉키연준의장이경기하강이현실화될경우제시할수있는구체적인대응방안으로밝힌세가지는첫째, 현재의이례적인저금리기조를경기가회복되고있다는확신이들때까지지속하는것, 둘째, 지급준비금이자를제한해서은행들로하여금보다많은대출을유도해내는것, 그리고마지막으로현실성은높지않으나국채와모기지증권매입을통해시장에추가유동성을공급하는방안인데이세가지모두지금까지연준에서거론되던방안으로새로운것이없다. 4

5 Weekly Updates & Summary 미국경제 - 주택공급업체의체감경기가위축되고주택공급도감소, 또한주간실업수당청구건수의예상밖증가는부동산경기와노동시장경색이하반기경제성장의발목을잡을수있음을시사. - 경기선행지수또한한달만에또다시전월비하락반전하면서하반기성장둔화가불가피함을시사. 그러나기업실적호조및버냉키연준의장의추가경기부양시사발언등으로증시는강한반등세를이어감. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 6월신규주택판매 : 수급악화가지속되나지난달판매가전월비 32.7% 나급락한것을감안할때기저효과에의한소폭반등예상. - 7월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 : 지난 6월고용시장이상대적으로나쁘지않았고 6월지수하락폭이컸던점을감안할때시장컨센서스와달리소폭이나마지수반등가능성이높은것으로판단됨. - 6월내구재주문 : 지난달급감했던운송부문에서반등이예상되는가운데동월경기선행지수에서확인되는소비재및비국방자본재흐름은일정수준의내구재수요를기대해볼만한상황임. - 2/4 분기 GDP( 전분기연율, 1차발표 ) : 2분기들어생산활동은물론이고소비및투자회복세가둔화되는흐름이포착됨. 또한순수출항목역시 2분기연속마이너스기여도를기록할것으로예상되는지난 1/4 분기를상회하는성장률을기대하기어려운상황. 일본경제 [ 이번주주요경제지표전망 ] - 6월무역수지 : 유럽및미국으로의수출둔화가예상되며, 원자재가격하락으로수입역시감소할전망. - 6월실업률 : 경기회복과기업업황개선에도불구하고기업들의투자는여전히부진, 민간고용은완만한속도로개선되고있음. - 6월산업생산 : 해외수출및수주감소, 재고소진등으로기업생산활동완만한둔화예상. - 6월소비자물가 : 민간소득및소비부진등내수부진으로물가하락압력지속될전망. 국내경제 [ 이번주주요경제지표전망 ] - 2분기국내총생산 (GDP) : 내수확대와수출증대로높은성장이예상됨. - 6월광공업생산 : 6월중자동차와수출증가율이전월보다둔화되어생산증가세가다소둔화될전망 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] - 전주국고채 (3년 ) 금리는전주 3.82~3.92% 범위에서하락세를시현함. 지난주국내국고채금리는최근하락세에따른조정심리에도불구하고외국인의순매수규모확대등으로하락했으나한은총재의인플레이션관련발언으로상승반전하였음. 국고채가격의 7거래일연속상승에따른레벨부담도커져변동성높은징세가이어질것으로전망. 금주 3.80~3.95% 예상. - 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은 1,190.0~1,215.6원범위에서하락하는추세를나타냄. 원 / 달러환율은지지난주에이어 2분기어닝모멘텀효과로글로벌증시는물론국내증시가상승세를시현하고있는가운데, 외국인투자자들의국내주식순매수에따른달러공급물량, 수출업체의네고물량등으로하락압력을받으며 10거래일만에 1200 원대를하회하며마감함. 금주 1,180~1,220 원예상. 5

6 Global Economic Diary 지표 결과 예상 이전 기타 15 일 ( 화 ) 미 ) 5 월수입물가 %,m/m 일 ( 수 ) 미 ) 5 월생산자물가 / 핵심 %,m/m -0.3/ / /0.2 미 ) 5 월건축허가건수 만호 미 ) 5 월산업생산 %,m/m 일 ( 목 ) 미 ) 5 월소비자물가 / 핵심 %,m/m -0.2/ / / 일 ( 화 ) 미 ) 5 월기존주택판매 만호 일 ( 수 ) 미 ) 5 월신규주택판매 만호 일 ( 목 ) 미 ) 6 월 FOMC 정례회의 % 미 ) 5 월내구재주문 / 운송제외 ( 전월비 ) %,m/m -1.1/ / / 일 ( 금 ) 미 ) 6 월미시건대소비심리평가지수 ( 최종 ) 지수 일 ( 화 ) 미 ) 6 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 지수 /1 일 ( 목 ) 미 ) 6 월 ISM 제조업지수 지수 일 ( 금 ) 미 ) 6 월월간신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 6 월실업률 % 일 ( 화 ) 미 ) 6 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 화 ) 미 ) 5 월무역수지 억달러 일 ( 수 ) 미 ) 6 월수입물가 %,m/m 미 ) 6 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m -0.5/ / / 일 ( 목 ) 미 ) 6 월산업생산 %,m/m 설비가동률 % 미 ) 6 월생산자물가 / 핵심 %,m/m -0.5/ / / 일 ( 금 ) 미 ) 6 월소비자물가 / 핵심 %,m/m -0.1/ / /0.1 미 ) 7 월미시간대소비심리평가지수 ( 예비 ) 지수 일 ( 월 ) 미 ) 7 월 NAHB 주택시장지수 지수 일 ( 화 ) 미 ) 6 월건축허가건수 만호 일 ( 목 ) 미 ) 6 월기존주택판매 만호 미 ) 6 월경기선행지수 %,m/m 일 ( 월 ) 미 ) 6 월신규주택판매 만호 한 ) 2 분기국내총생산 (GDP) %, y/y 일 ( 화 ) 미 ) 7 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 지수 일 ( 수 ) 미 ) 6 월내구재주문 / 운송제외 ( 전월비 ) %,m/m - 1.0/ / 일 ( 금 ) 미 ) 2/4 분기 GDP(1 차 ) %, q/q. ar 미 ) 7 월미시간대소비심리평가지수 ( 최종 ) 지수 한 ) 6 월광공업생산 %, y/y 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 6

7 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 26 일 ( 월 ) 6 월신규주택판매만호 일 ( 화 ) 7 월컨퍼런스보드소비심리지수지수 수급악화가지속되나지난달판매가전월비 32.7% 나급락한것을감안할때기저효과에의한소폭반등예상. 지난 6 월고용시장이상대적으로나쁘지않았고 6 월지수하락폭이컸던점을감안할때시장컨센서스와달리소폭이나마지수반등가능성이높은것으로판단됨. 28 일 ( 수 ) 6 월내구재주문 %,m/m 운송제외 %,m/m ( 금 ) 2/4 분기 GDP( 연간화 ) %, q/q 지난달급감했던운송부문에서반등이예상되는가운데동월경기선행지수에서확인되는소비재및비국방자본재흐름은일정수준의내구재수요를기대해볼만한상황임. 2 분기들어생산활동은물론이고소비및투자회복세가둔화되는흐름이포착됨. 또한순수출항목역시 2 분기연속마이너스기여도를기록할것으로예상되는지난 1/4 분기를상회하는성장률을기대하기어려운상황. [ 일본 ] 일정지표예상치이전치코멘트 26 일 ( 월 ) 6 월무역수지 10 억엔 유럽및미국으로의수출둔화가예상되며, 원자재가격하락으로수입역시감소할전망. 30 일 ( 금 ) 6 월실업률 % 경기회복과기업업황개선에도불구하고기업들의투자는여전히부진, 민간고용은완만한속도로개선되고있음. 6 월산업생산 %,m/m 해외수출및수주감소, 재고소진등으로기업생산활동완만한둔화예상. 6 월소비자물가 %,y/y 민간소득및소비부진등내수부진으로물가하락압력지속될전망. [ 국내 ] 일정지표예상치이전치코멘트 26 일 ( 월 ) 2 분기국내총생산 (GDP) %, y/y 내수확대와수출증대로높은성장이예상됨. 30 일 ( 금 ) 6 월광공업생산 %, y/y 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 6 월중자동차와수출증가율이전월보다둔화되어생산증가세가다소둔화될전망 7

8 U.S. Data Preview Economist 나중혁 ( , 일정 지표 예상치 이전치 26일 ( 월 ) 6월신규주택판매 31.1만호 30.0만호 27일 ( 화 ) 7월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 일 ( 수 ) 6월내구재주문 / 운송제외 ( 전월비 ) 1.0%/0.4% -1.1%/0.9% 30일 ( 금 ) 2/4분기 GDP( 전분기연율, 1차발표 ) 2.5% 2.7% 이번주경제지표는기저효과를기대해볼만, 단, 2 분기성장률은기대치를낮춰야 경기둔화흐름은추세이나이번주만큼은주요경제지표에서기저효과를기대해볼만한상황 2분기 GDP를제외한이번주주요경제지표는모두지난달결과치가워낙좋지않아이에따른기저효과가예상된다점에서이번주만큼은경제지표에의한악영향은제한적인수준에그칠것으로보여진다. 반면최근빠르게위축되고있는경제활동은미정부로하여금또다시유동성공급에나서게유도하고있고연준의장역시경기하강시에대비한추가경기부양의지를드러냄에따라기업실적호조가지속된다면이에따른증시의추가상승가능성이높다고판단된다. 우선, 부동산시장의정체우려를높여온신규주택판매는지난 5월판매가전월비무려 32.7% 나급락한것을감안할때수급상황이개선되지않는다하더라도충분히기저효과에의한소폭반등을기대해볼만한상황이다. 고용비중이높은컨퍼런스보드의소비자신뢰지수역시마찬가지이다. 지난 6월결과치가무려 9.8%p 나급락했고지난 6월고용시장이상대적으로개선된측면이있기때문에시장컨센서스와달리소폭이나마지수반등가능성이높은것으로판단된다. 지난 2분기성장률은정부부문을제외하고는전항목에걸쳐전분기에비해다소부진한흐름이예상됨. 한편, 최근변동성이극대화되고있는내구재수주는지난달급감했던운송부문에서반등이예상되고있는가운데동월경기선행지수에서확인되는소비재및비국방자본재신규주문이나쁘지않았다는점에서시장컨센서스를다소상회하는결과를기대해볼만하다. 마지막으로지난 2분기경제성장률은지난 1분기결과치를상회하기어려울것으로예상된다. 2분기들어생산활동은물론이고소비및투자회복세가둔화되는흐름이포착됐으며무역수지적자폭확대는순수출항목에대한기대감도낮춰야함을시사하고있기때문이다. 신규주택판매는전월급감에따른기저효과를기대해볼만 7 월고용상황을감안할때소비심리반등가능성높아 (%,y/y) 건축허가 ( 좌 ) 45 신규주택판매 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) (%,y/y) (1985=100) ( 십만명,4MA, 축반전 ) 150 소비자신뢰지수주간실업수당 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 8

9 Japan Data Preview Economist 문정희 ( , 일정 지표 예상치 이전치 26일 ( 월 ) 6월무역수지 6,909억엔 3,242억엔 30일 ( 금 ) 6월실업률 5.2% 5.2% 6월산업생산전월대비 0.2% 0.1% 6월신선식품제외소비자물가전년동월대비 -1.1% -1.2% 대외수출부진과함께내수성장도미흡, 물가하락압력은당분간지속 대외수출감소와수입감소, 무역수지는전월보다증가실업률및구인구직배율정체, 고용시장은매우완만한속도로회복중 금주에는무역수지와산업생산, 소비자물가등 6월주요경제지표가일제히발표될예정이다. 우선 6월무역수지는 6,909억엔의흑자가예상되며, 이는전월 3,242억엔대비두배에이르는수준이다. 하지만대외수출의전년비증가율은 23.5% 로전월 32.1% 보다낮아질전망이며, 전월대비로도약 360억엔이감소할전망이다. 수입역시전월대비약 130억에니감소할것으로예상되고있다. 미국과유럽의경기둔화우려와엔달러환율하락이동반되어수출감소폭이더클전망이다. 6월실업률은전월과동일한 5.2% 가예상되며, 구인구직배율역시전월과동일한 0.50배에이를전망이다. 최근취업자증감률이전년동월대비로플러스를기록하고있어고용시장은개선되고있으나기업의설비투자가빠르게증가하지않고있기때문에고용개선속도는매우완만하게진행중에있다. 6월산업생산은전월대비 0.2% 증가할것으로예상되며, 전년동월대비로는 18.9% 증가율이예상되어전월 20.4% 증가율에비해낮아질전망이다. 최근대외수출이감소하고있고, 해외및내수수주도감소하고있다. 최근매출이줄어들면서재고소진기간이이어질것으로예상되어당분간산업생산증가세는둔화될것으로예상된다. 기업물가 16개월만에플러스기록, 소비자물가는 4분기에나플러스기록예상 6월신선식품제외소비자물가역시전월에이어전년동월대비 1.1% 하락할것으로예상되며, 16개월연속마이너스를기록할전망이다. 경기회복에도불구하고고용개선이매우더디게진행되고있어민간소득및소비증가세도완만한속도로개선되고있다. 일본의생산자물가인기업물가지수는 16개월만에처음으로플러스를기록했으나소비부진으로소비자물가는 4분기에나플러스를기록할것으로예상된다. 연간으로는마이너스를벗어나기어려울전망이다. 해외수출및수주감소로산업생산둔화 기업물가는상승, 소비자물가는하락지속 (%,y/y) (%,y/y) (%,y/y) 대외수출 산업생산 기계수주 3 2 소비자물가 ( 좌 ) 기업물가 자료 : 일본재무성, 경제산업성, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 일본총무성, 대신경제연구소 (DERI) -12 9

10 Korea Data Preview Economist 김윤기 ( , 일정 지표 예상치 이전치 26일 ( 월 ) 2분기국내총생산 (GDP) 7.3% 8.1% 30일 ( 금 ) 6월광공업생산 17.2% 25.1% 일정 올 2분기국내총생산 (GDP) 은전년동분기비 7.3%, 전기비 1.2% 의성장예상, 6월광공업생산은전 년동월대비 17.2% 의증가예상 2사분기국내총생산 (GDP) 은내수확대에기인하여전분기비 1.2%, 전년동분기비 7.3% 의성장예상 금주에는 2사분기국내총생산 (GDP) 과 6월광공업생산발표가예정되어있다. 대외수출호조와제조업생산이크게증가하며국내총생산은 1사분기에이어 2사분기중에도높은성장세를보였을것으로예상된다. 2사분기국내총생산은전분기비 1.2%, 전년동분기비 7.3% 의성장이예상된다. 1사분기중의 2.1% 및 8.1% 에비해서는성장률이낮아진것이지만잠재성장률수준을상회하는높은성장세가 이어질것으로예상된다. 1사분기중높은성장세를이끈민간소비, 설비투자, 재고증가등내수부문의성장기여도는 2사 분기중에도성장을이끈주요한동인이될전망이다. 당초예상보다강한대외수출로제조업생 산이크게확대되면서기업들의설비투자와고용이확대되고민간소비로이어지는선순환과정이 지속되었다. 이러한상반기중의높은국내성장에도불구하고하반기국내경제에대한전망은밝지만은않 하반기중국내경제는경기부양효과약화, 주요국의성장둔화등의영향으로성장률둔화가전망됨. 다. 정부정책에의한경기부양효과가약화되는가운데유로재정위기, 중국과미국의성장둔화로인한영향권에서벗어나기어렵기때문이다. 여기에한국은행의기준금리인상을계기로풍부한유동성을바탕으로한금융정책의경기부양효과도점차약화될것이기때문이다. 당사의하반기국내경제성장률전망치는전분기대비기준으로 3사분기 0.5%, 4사분기 0.9% 이며, 전년동분기기준으로는하반기중 4.4% 를기록해상반기중의 7.7% 에비해상당폭둔화될것으로예상한다. 하지만하반기중국내경제성장률둔화가경기회복기조의변화라기보다는정상적인회복경로로의복귀과정상의일시적인조정으로이해될필요가있다는판단이다. 내년에도세계경제의완만한회복기조가지속된다는전제하에우리경제는 4% 대중반대의경제성장은충분히달성가능할것으로전망된다. 경제성장률전망 광공업생산증가율추이 (y/y) 전분기비전년동분기비 ( 좌축 ) (q/q) (%,y/y) 광공업생산 ( 전년동월비, 좌 ) 광공업생산 ( 계절조정전기비 ) (%,m/m) Q 3Q 4Q Q ` 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 통계청, 대신경제연구소 (DERI) 10

11 Commodity Market Trends Economist 채현기 ( , 국제유가주간동향 Dubai ~ ($/Bbl) Brent ~ ($/Bbl) WTI ~ ($/Bbl) Summary 전주국제유가는주초반미국 IT 주와금융주의실적모멘텀으로증시가상승흐름을지속한가운데, 유럽경제지표개선과미연준의장이경기부양의지를재확인점등이하반기경기회복둔화우려를완화시킨배경속에소폭상승세로마감함. 최근어닝모멘텀효과에따른증시상승과열대성폭풍에의한공급차질우려, 휘발유수요증대기대감은유가강세에일조할전망. 경기회복둔화우려를불식시키는재료가많아유가는소폭상승마감 유로존 PMI 지수개선세와유럽은행의스트레스테스트의무난한결과는투자심리개선에긍정적으로작용미연준의장이경기부양의지를재확인한점도증시안정에기여아직까지는유가의완만한상승흐름을지지할요인들이많은것으로판단 국제유가 (NYMEX 8월물 WTI 유기준 ) 는주초반미국 IT주와금융주의실적모멘텀으로증시가상승흐름을이어가고, 유럽경제지표개선은물론미연준의장이경기부양의지를재확인한점등이향후경기회복둔화우려를완화시킨배경속에소폭상승세로마감하였다. 우선글로벌증시및상품시장조정의빌미를제공했던유럽재정위기우려가완화되고유럽의경제지표가개선세를나타낸점이유가상승에일조한것으로판단된다. 유로존 7월구매자관리지수 (PMI) 는전월 55.6 에비해상승한 56.7 을기록한것을비롯해, 영국의 2분기 GDP 성장률이예상치를상회한 1.1%( 전분기대비 ) 증가를기록한것으로나타났다. 또한주말에발표된유럽은행의스트레스테스트결과가불확실성해소에기여함에따라투자심리개선에긍정적으로작용한것으로보인다. 유럽은행감독위원회에따르면초 91개은행중 7개은행만이스트레스테스트를통과하지못한것으로발표되었는데예상보다부실규모가적었다는점에시장은주목한것으로판단된다. 하반기경기회복둔화우려와시장안정화사이에서고민하던미연준의장이제로금리를상당기간유지하는등경기부양의지를재확인하는카드를꺼내든점도증시안정에일조한것으로판단된다. 금주발표되는미경제지표는 3/4 분기경기회복둔화우려를확인시켜줄가능성이높지만, 아직은기업들의어닝모멘텀효과가시장에크게부각되고있으며, 유로존스트레스테스트의무난한결과등으로증시는물론국제유가는현재의상승흐름을좀더이어갈것으로판단된다. 미멕시코만으로향하는열대성폭풍에의한공급차질우려와여름철휘발유성수기진입등은여전히유가의완만한상승세에무게를실리게하는요인으로작용할전망이다. 유럽재정위기우려에도불구, PMI 지수는개선세지속 증시상승, 달러화약세가유가상승에일조 (INDEX) 유로존 PMI ( 달러 / 배럴, INDEX) (INDEX) 달러인덱스 WTI유 140 미다우존스지수 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 11

12 Financial Market Trends Economist 채현기 ( , 원 / 달러환율 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,199.0~1,215.6 원 ( 종가기준 ) 금주전망 : 1,180~1,220 원 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은 1,190.0~1,215.6 원범위에서하락하는추세를나타냄. 원 / 달러환율은지지난주에이어 2 분기어닝모멘텀효과로글로벌증시는물론국내증시가상승세를시현하고있는가운데, 외국인투자자들의국내주식순매수에따른달러공급물량, 수출업체의네고물량등으로하락압력을받으며 10 거래일만에 1200 원대를하회하며마감함. 원 / 달러및엔 / 달러추이 (KRW/USD) (JPY/USD) 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 3.82~3.92% ( 종가기준 ) 금주전망 : 3.80~3.95% (%) 국고채 3 년 미국채 10 년 전주국고채 (3 년 ) 금리는전주 3.82~3.92% 범위에서하락세를시현함. 지난주국내국고채금리는최근하락세에따른조정심리에도불구하고외국인의순매수규모확대등으로하락했으나한은총재의인플레이션관련발언으로상승반전하였음. 국고채가격의 7 거래일연속상승에따른레벨부담도커져변동성높은징세가이어질것으로전망 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,731.95~1,758.06pt ( 종가기준 ) 2000 KOSPI ( 좌 ) KOSDAQ 700 미경기둔화에대한우려가상존하고있지만 IT 주와금융주의실적모멘텀을기반으로미증시가상승흐름을이어가자국내증시역시박스권상단까지 3 주연속상승흐름을시현하였음. 전주외국인투자자들이 3700 억원규모의순매수를기록하며증시상승을견인한반면, 펀드환매압력이높아진가운데기관들은 2000 억원규모의순매도를기록함 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 12

13 A. Global Currency 국내원 / 달러환율은지지난주에이어 2분기어닝모멘텀효과로글로벌증시는물론국내증시가상승세를시현하고있는가운데, 외국인투자자들의국내주식순매수에따른달러공급물량및수출업체의네고물량등으로하락압력을받으며 10 거래일만에 1200원대를하회함. 달러 / 유로환율은 1.27~1.29 달러대범위내에서상승흐름을시현함. 유럽은행들의스트레스테스트가무난하게마무리되며불확실성해소에기여한점이유로화강세를지지하였음. 영국의 2분기 GDP 성장률호조 ( 전분기대비 1.1% 증가 ) 로파운드도달러대비강세를시현하였음. 엔 / 달러및달러 / 유로 (JPY/USD) (USD/EUR, 역계열 ) 115 엔 / 달러 1.10 달러 / 유로 ( 우 ) 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (SWF/USD) (USD/AUD, 역계열 ) 1.25 스위스프랑 / 달러 0.50 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 7.50 위안 / 달러 ( 좌 ) (HKD/USD) 7.82 (INR/USD) 54 인도루피 / 달러 ( 좌 ) (TBT/USD) 홍콩달러 / 미달러 태국바트 / 달러 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) (JPY/USD) 원 / 달러 NDF 1 년물 120 엔 / 달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 13

14 B. Global Interest Rate 국내국고채금리는최근하락세에따른조정심리에도불구하고외국인의순매수규모확대등으로하락했으나한은총재의인플레이션관련발언으로상승반전하였음. 국고채가격의 7거래일연속상승에따른레벨부담도커져변동성높은징세가이어질것으로전망. 미국채금리는미경기회복둔화우려가여전히상존하고있으나미기업실적모멘텀과유럽은행스트레스테스트결과등으로유럽증시는물론미증시가강세를시현함에따라상승마감함. 미국채 2년물금리는 0.58%, 10년물금리는 2.99% 로마감함. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 10 년물추이 (%) (pt) 6.5 국고채3년 2200 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 10 년 미국채 10 년 유로채및일본국채 10 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 10 년물금리차 (%) (%) 5.0 유로채10년물 2.0 일본국채10년물 ( 우 ) (%) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (10 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (% 국고채 3 년 CD3M 미국채 10 년 미국채 2 년 국내국고채금리차주간추이 : 1.22%p (0.07%p 하락 ) 미국채금리차주간추이 : 2.37%p (0.02%p 하락 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 14

15 C. Global Stock Market 미증시는경기회복둔화우려에도불구하고어닝시즌을맞아 IT주와금융주의실적모멘텀이두드러진가운데주말유로존은행들의스트레스테스트가무난하게마무리된점이불확실성해소에기여한영향으로상승흐름을지속함. 일본 Nikkei225 지수는최근낙폭이과도했다는인식으로저가매수세가몰려 6거래일만에상승마감하였으며, 중국상하이종합지수는정부긴축조치가완화될것이라는기대감이투자심리개선에일조한가운데, 대형주들의강세로 5거래일연속상승흐름을지속하였음. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow( 좌 ) Nikkei225 (JPY) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 7200 영국 ( 좌 ) 상하이 A( 좌 ) 독일 BSE 30 SENSITIVE 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 러시아 ( 좌 ) 브라질 BANGKOK S.E.T.( 좌 ) Vietnam Stock 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 15

16 D. Commodity Market 금 8월물가격은유로화가치가상승세를시현하고 SPDR 골드트러스트가 6톤규모의금을매도한영향으로 1190 달러를하회하며마감. 23일기준 COMEX 8월물금가격은전일대비 7.7 달러하락한 달러 ( 온스당 ) 로마감. 최근런던금속거래소 (LME) 재고량이감소한영향으로구리가격은 5거래일연속상승흐름을시현한반면국제유가 (WTI유기준 ) 는열대성폭풍 바니 에의한공급차질우려가감소한영향으로소폭하락하여배럴당 78달러대로마감함. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) (INDEX) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) CRB 지수 로저스상품지수 ( 우 ) 구리 알루미늄 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 부셸 ) 3000 아연 니켈 ( 우 ) 옥수수 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 파운드 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 대두 원면 ( 우 ) 금 은 ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 16

17 주간세계주요국의주가동향및전망 주요국주가의주간등락률비교 경제지표와실적기대감사이줄다리기장세는금주에도지속될것으로예상됨. 유럽은행들의스트레스테스트가무난히마무리됨에따라국내 KOSPI 지수는양호한수급여건으로 1750 선을중심으로하는박스권흐름을탈피하여 1800선돌파를시도하겠지만상승탄력은점차둔화될것으로예상됨. 상대적인가격부담이점증하고있고하반기경기둔화우려가각종경제지표에서확인될가능성을배제할수없기때문임. 금주주목할만한경제지표는한국과미국의 2분기 GDP 성장률, 미 6월신규주택판매, 한 6월경기선행지수등임. ( 주간등락률 : 평균 2.2% 상승 ) ( 자국통화기준, 전주말비,%) 브라질 6.4 중국 6.1 러시아 4.3 NASDAQ 4.1 S&P Dow 3.2 멕시코 3.2 프랑스 3.1 영국 3.0 홍콩 2.8 독일 2.1 인도네시아 1.7 태국 1.5 대만 1.3 평균 : 2.2% KOSPI 1.1 인도 1.0 말레이시아 0.7 싱가포르 0.5 일본 0.2 필리핀 -0.8 KOSDAQ 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 최근 20 일국내 KOSPI 지수와의상관계수 주요국주가의전년말대비등락률비교 1)S&P : )Nikkei 225 : ) 상해 A : 인도네시아태국필리핀말레이시아 KOSPI 인도독일싱가포르멕시코러시아 NASDAQ Dow S&P500 영국브라질홍콩대만 KOSDAQ 프랑스일본중국 ( 자국통화기준, 전년말비,%) 평균 : 0.3% 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 17

18 Global Economic Table 국내경제지표 생산활동 7월 6월 5월 4월 3월 2009 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수 %,yoy 소비및투자 소비재판매 %,yoy 내수용소비재출하 %,yoy 1.4 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화 소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용 실업률 % 월간신규고용 천명,yoy ( 농림어업제외 ) %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 대외거래 수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표 소비기대지수 기준 = 가계형편 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 18

19 미국경제지표 실물경제활동 7월 6월 5월 4월 3월 2009 산업생산 %,yoy IT / 비IT %,yoy 19.8/ / / / /-11.7 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy 1.9(1.3) 2.0(1.2) 2.1(1.4) 0.2/1.5 소비자물가 %,yoy 1.1(1.0) 2.0(1.0) 2.2(1.0) 2.4(1.2) -0.3/1.7 생산자물가 %,yoy 2.7(1.0) 5.1(1.3) 5.4(1.0) 6.1(0.8) -2.4/2.6 소비개인가처분소득 (2000년기준) %,yoy 개인소비 (2000년기준) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 1990= 모기지신청 (90=100) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비자심리 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM제조업 기준 = ISM비제조업 기준 = 시카고PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg, Datastream 19

20 일본경제지표 생산및투자 6월 5월 4월 3월 2월 2009 산업생산 %,yoy 경기선행지수 2005= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream 중국경제지표 생산및투자 6월 5월 4월 3월 2월 2009 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 20

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에