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예랑 해
5 years ago
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1 Weekly Focus : 급격한원 / 달러환율상승세원인은 Economist 김윤기 ( , mackyg@deri.co.kr) 국제금융시장불안과달러수급문제가주요인 최근원 / 달러환율의급격한상승은국제금융시장의불안에따른안전자산선호강화로달러수요가증가하고있는가운데경상수지적자반전, 외국인국내주식순매도, 역외세력의크로스거래등에기인하고있는것으로판단됨. 향후원 / 달러환율은국제금융시장의불안이완화되고오버슈팅상태인원 / 달러환율이제자리로돌아오는과정에서하락할것으로예상됨. 최근원 / 달러환율은단기간에급등하며경제전반에심각한우려를자아냄. 원 / 달러환율급등세최근원 / 달러환율은시장참여자들의예상을훨씬뛰어넘어국내외환시장뿐만아니라역외 NDF 시장에서급등세를연출하며금융시장의불안은물론국내경제전반에심각한우려를자아내고있다. 글로벌달러화약세현상으로대부분의주요국통화가달러화대비강세현상을보이고있음에도불구하고우리나라원화만나홀로약세를보이며급락하고있는이유는무엇인지, 나아가이러한원화약세가기조적으로굳어질것인지궁금하지않을수없다. 최근원 / 달러환율은 8년 3월 13일현재불과 1거래일만에 46원 (5% 가치하락 ) 이나급등하며 원을기록중이다. 특히지난 5거래일동안원 / 달러환율의일일변동폭은 6.6 원을기록하여지난 1년간일일평균변동폭인 2. 원의 3배를상회하고있다. 그만큼외환시장의변동성이확대되고불안하다는증거이다. 원화는 8년 3월현재 (7 년초대비 ) 전세계주요국통화중인도네시아루피화 (-.7%) 를제외하고는거의유일하다시피달러화대비가치가하락 (-4.4%) 한통화임을알수있다. 글로벌달러화약세로원 / 달러환율은 6년달러당 1, 원아래로진입한후 7년 11월초에는한때 92 원까지하락하며 8 원대진입을눈앞에둔적도있음을상기할때그때이후불과 5개월도채되지않아달러당 1, 원을바라보는초약세를띄고있는셈이다. 주요국통화의달러대비절상률 한국원화인니루피아사우디리알홍콩달러영국파운드쿠웨이트디나르태국바트중국위안말련링깃싱가폴달러스웨덴크로네뉴질랜드달러캐나다달러유로화덴마크크로네일본엔호주달러스위스프랑 7.1 대비 ( 현재 ) 실질실효환율 26.1=1 실질실효환율 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 1

2 전세계대부분국가들의통화는달러화대비강세를보이고있으나원화는나홀로약세 이에비해스위스프랑화는 19.1%, 유로화 16.5%, 중국위안화 9.1% 등대부분의통화가치는상승세를이어가고있으며, 심지어지난해 1.2% 의통화가치하락을보인일본엔화또한 17.5% 의초강세를나타내며원화와극명한대조를보이고있다. 한편명목환율뿐만아니라우리나라주요교역대상국들의물가와무역가중치를고려하여계산된실질실효환율또한 7년 1 을기준으로 2월말현재 92.9 를기록하여 7.1% 평가절하된수준을보이고있다. 이는해당국의실질통화가치가하락했다는의미로실질구매력감소와수입물가상승을유발하여소비와투자등내수둔화와물가상승으로경제에부정적인영향을미치게된다. 국제금융시장불안과달러수급문제가원화약세의주요인필자는지난번보고서에서전통적인환율결정이론을적용할때특별히원화가약세를띌만한요인이많지않다는점을언급한바있다. 상기하자면여타국가의통화를고정한채한국과미국간의경제기초여건 ( 경제성장률, 경상수지, 재정수지등 ), 내외금리차, 물가등을고려해보았을때오히려원화는달러화대비강세를보이는것이정상적임을지적한바있다. 물론한나라의통화가치를결정하는변수들은경제적요인만이아니라경제외적인측면, 예를들면외환시장참여자들의심리적인상태, 예기치못한수급불균형등도중요하다. 이러한점에서최근원 / 달러환율의급등현상은후자쪽요인에너무과도하게반응하고있다고사료된다. 원화약세원인 : 1국제금융시장불안 2 외국인투자자들의국내주식순매도 이에필자는원 / 달러환율이단기급등하는원인들과향후전망에대해몇가지사실들을바탕으로논의를전개해보고자한다. 우선원 / 달러환율의급등은국제금융시장불안에따른위험기피현상과안전자산선호강화로미달러화에대한수요가증가하는데주요한원인이있다고판단된다. 지난해미서브프라임부실사태가악화되었던 3월, 8월그리고 11월세차례에걸쳐원 / 달러환율은급격히상승한바있다. 이는금융시장의변동성과불안의정도를지수화한 VIX 지수와원 / 달러환율이비슷한추세를보이는데서도알수있으며, 올들어서도지난 2월미국고용지표가더욱악화되고금융기관들의추가부실규모가발표되면서다소안정세를찾아가던금융권을중심으로신용경색에대한우려가재현되는동시에전세계적으로주가가하락하는등국제금융시장의불확실성과불안감이증폭되었다. 이에따라원화보다안전자산으로인식되는달러화에대한수요는더욱증가하는현상이발생하고있다. 둘째, 첫째원인과연관하여외국인투자자들의국내주식순매도세가이어지는가운데계절적으로 3~4 월경외국인배당금지급에따라본국으로의역송금을위한달러수요가가세하고있다. 실제외국인투자자의국내주식순매도는지난해 6월이후증가하기시작하여 8년 3월현재까지누적금액은 39조원에달하고있다. 원 / 달러환율과 VIX 지수 외국인투자자의국내주식순매도 ( 원 ) 원 / 달러환율 VIX 지수 ( 우 ) ( 지수 ) 35 3 ( 억원 ) 자료 : 한국은행, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 2

3 일각에서는외국계금융기관의주식시장에서의대차거래관행으로주식순매도금액이전부본국으로의역송금을위한달러수요로연결되지않는다고주장하기도하지만어쨌던상당정도원화약세요인으로작용하고있는점은분명하다. 원화약세원인 : 3 경상수지적자반전 셋째, 그동안해외로부터달러공급의주원천이었던경상수지흑자기조가최근적자로반전되었으며향후에도경상수지적자폭이예상보다확대될뿐만아니라추세화될가능성이높다는전망이다. 우리나라는외환위기를겪은다음해인 98년부터매년경상수지흑자를시현하며 7년 59.5 억달러를포함하여 1년간누적경상수지흑자규모가무려 1,57 억달러에이르며원화강세를견인하여왔다. 하지만경상수지는지난해 12월 (-8. 억달러 ) 에이어서올 1월에도원유도입금액이급증하며 96 년 8월 (-36 억달러 ) 이후최대적자폭인 -26. 억달러를기록하였다. 대부분경제전망기관들은수입급증으로무역수지흑자폭이축소되는가운데서비스수지적자폭은더욱확대될것으로예상하며올해우리나라경상수지적자규모를당초전망치보다상향조정하고있다. 실제한국은행은 - 3억달러 ( 적자폭상향조정할계획 ), 재정기획부는 -7 억달러내외의경상수지적자를예상하고있다. 더큰문제는경상수지적자가추세화될가능성이높다는점이다. 일반적으로경상수지변동은상당한지속성이있어환율및교역조건등이급격히반전되지않는한경상수지적자폭은상당기간지속되는경향이있다는점이다. 경상수지와더불어자본수지또한흑자폭이축소되는추세이다. 자본수지를구성하는항목중직접투자수지는내국인의해외직접투자증가와외국인의국내직접투자회수로적자폭이늘고있으며증권투자수지는외국인의국내주식투자자금회수가크게증가하고있다. 다행히도기타수지의흑자로전체자본수지는흑자를유지하고있으나, 기타수지의흑자는국내금융기관의해외차입금등에크게의존하는경향을보이고있어국제금융시장의신용경색으로해외자금조달이어려움에봉착할가능성도있어안심할수만은없다고판단된다. 원화약세원인 : 4 정부외화차입규제와외화조달여건악화 넷째, 지난해단기외채가증가하면서정부의외화차입규제가강화되었고, 외평채가산금리와 CDS 프리미엄급등으로외화자금조달여건이불리해지고있어금융권을비롯하여국내달러공급이여의치않다는점을들수있다. 외평채스프레드는올 1월중급격히상승한후하락하다가다시 2월중순이후상승하는모습을보이고있으며, 국내금융기관중대외신용도가가장높은산업은행의 CDS 프리미엄또한 7년말이후급등하면서외화자금조달비용이증가하고있다. 경상수지 자본수지및직접투자 ( 억달러 ) 5 경상수지 ( 억달러 ) 8 자본수지 직접투자수지 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 3

4 원화약세원인 : 5 역외세력의크로스거래에따른달러수요증가 다섯째, 정확한실증자료가없어조심스럽기는하지만국내외환딜러들의주장에의하면, 원 / 달러환율이단기간에급등한원인으로역외세력들의크로스거래를목적으로한달러화수요증가도한몫을하고있다는지적이다. 크로스거래란아시아에서비교적거래량이많은국내외환시장에서엔화강세를예상한역외세력들이달러를매입하여일본에서다시달러를매도하고엔화를매수하여외화차익을목적으로하는투기적요소가강한거래형태이다. 이런목적으로역외세력들이국내외환시장에서사들인달러화는지난 7일이후 15억달러이상에달하는것으로추정되고있다. 이상으로최근원 / 달러환율이단기간에급등하는원인들을정리하여보았다. 이외에도다양한요인들을열거할수있으나, 필자의생각으로는단기간에원화약세가급속히진행되고있는현상황은무엇보다세계금융시장불안과매우밀접한관계를맺고있다고판단되며이와더불어국내금융시장의취약성도원화약세를가속화시키는요인으로작용하고있다고사료된다. 원 / 달러환율상승은기조적인현상은아닌것으로판단향후원 / 달러환율의진행방향과관련하여크게다음과같은두가지이유로당분간하락보다는상승할것으로예상한다. 원 / 달러환율은단기간국제금융시장불안과외환시장의달러수급문제로하락보다상승에무게가실림. 하지만원 / 달러환율은추세적으로상승세를지속하지는않을전망 첫째, 현재진행형인미국의신용경색과국제금융시장의불안이단시일내에해소될사안이아니며국내외환시장의달러수급측면에서도달러공급보다는달러수요가더강할것으로예상된다. 둘째, 지난수년간의원화강세가어느정도조정과정을거치고있는것으로보여진다. 4년이후원화는달러화대비세계주요통화에비해상대적으로강세를띄어왔다. 원화가치는 7년을기준 (4 년대비 ) 으로 18.8% 상승하여태국바트통화를제외 (19.7% 상승 ) 하고는가장높은상승률을기록하였다. 동기간중원화가치상승률은호주 12.2%, 싱가포르 1.8%, 유로 9.2%, 중국 8.1% 등에비해서도 2배정도높은수준을보였다. 최근초강세를보이고있는일본엔화는글로벌달러화약세로대다수국가들의통화가치가상승하는와중에도 -8.9% 의가치하락을보인바있다. 따라서현재진행되고있는원화약세와엔화강세현상은수년간지속되어온두나라의일방적인강세와약세현상이일정부문조정을겪고있다고볼수도있다. 하지만원 / 달러환율이최근추세를따라지속적으로상승할것으로예상되지는않는다. 그이유는오버슈팅상태를보이고있는원 / 달러환율이제자리를찾는과정에서점차하락할것으로예상되고국내외환시장에서의달러화에대한안전자산선호현상도미국의금리인하및재정정책의효과가발휘될것으로예상되는하반기이후에는신용경색과국제금융시장이점차완화되고안정을되찾을것으로예상되기때문이다. 외평채스프레드 (bp) CDS 프리미엄 자료 : 기획재정부, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 4

5 당사는 8년연간환율전망치를상향조정할계획이나기존의원 / 달러환율의분기별패턴은그대로유지 한편국내경제전망기관들의 8년원 / 달러환율전망치의컨센서스는단기간에급등한원화환율의변화를반영한수치는아니지만최저 91 원, 최고 949 원, 연평균 925 원을예상하고있다. 당사의연간환율전망치또한 929 원으로시장컨센서스와비슷한수준이다. 하지만이미 1~3 월현재 (13 일 ) 까지원 / 달러환율은 946 원 ( 기준환율기준 ) 을기록하고있어당사의 1사분기전망치인 935 원수준을상회하고있다. 따라서기존환율전망치를상향조정해야할요인이발생하였으며, 분기별전망치도최근의외환시장의변화를반영하여한단계레벨업할필요성이있다고판단된다. 다만원 / 달러환율의분기별패턴은 2사분기중소폭하락한뒤미국의경기회복이예상되는하반기로갈수록글로벌달러화약세기조는완화되거나강세로전환될것으로예상됨에따라원 / 달러환율이상승할것이라는기존의시각을그대로유지하고자한다. 미달러화대비주요국통화의절상률 24년 25년 26년 27년 한국 일본 중국 유로 싱가폴 호주 태국 (4.%) (6.7%) (.%) (9.1%) (3.%) (11.4%) (3.1%) (1.5%) (-2.%) (1.%) (.%) (1.5%) (3.3%) (-.1%) (6.7%) (-5.5%) (2.7%) (.9%) (4.5%) (-1.2%) (5.9%) (2.8%) (-1.2%) (4.6%) (8.3%) (5.2%) (1.2%) (14.8%) 4년대비 7 년절상률 18.8% -8.9% 8.1% 9.2% 1.8% 12.2% 19.7% 주 : 괄호안의수치는전년대비절상률 출처 : 대신경제연구소 (DERI), 국내경제전망기관의환율전망 원 / 달러환율 28 년 1 분기 2 분기상반기 3 분기 4 분기하반기연간 평균 939원 93원 933원 923원 92원 919원 925원 최고 957원 949원 955원 942원 938원 943원 949원 최저 92원 912원 913원 96원 91원 9원 91원 대신경제연구소 935원 922원 93원 924원 928원 928원 929원 출처 :Fnguide, 대신경제연구소 (DERI) 5

6 Weekly Updates & Summary 미국경제 - 고용쇼크에이은소매판매부진으로무역수지및수입물가안정에도불구하고 1/4 분기 GDP 에대한블름버그컨센서스가.5% 에서.2% 로하향조정됨. - 금융시장불안이지속되면서경기침체우려는증대된반면물가불안은다소진정되면서오는 3월 FOMC 에서의 75bp 금리인하기대감증대. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 2월산업생산 : 내구재주문은둔화되고재고는늘어나는등생산활동부진이예상됨. - 2월생산자물가 : 동월수입물가및소비자물가에나타난바와같이물가불안이다소진정될전망. - 2월주택착공 / 건축허가건수 : 재고부담이사상최고수준에이르고있고건설지출부진이이어지는등주택공급시장의위축은여전히현재진행형. - 3월 FOMC 정례회의 : 경기침체우려는증대되고있는반면물가불안은다소진정되는모습을보이고있어 75bp 금리인하가능성상존. - 2월경기선행지수 : 실업수당청구건수, 소비심리, 그리고주가지수등부정적요인들이산재해지수하락이시장기대치를상회할것으로예상됨. 중국경제 - 2월춘절영향으로무역수지흑자는 85.6 억달러로예상치를크게하회하였으며, 산업생산역시예상치를하회함. 소비자물가및생산자물가등식품가격상승과폭설영향, 국제유가상승의영향으로인플레압력은고공행진을지속함. 일본경제 - 자본지출 ( 설비투자 ) 선행지표인기계수주가해외수주호조로예상치를크게상회하였고, 시중유동성도증가세가지속되고있으며 4분기 GDP 수정치도지난 1차속보치와큰차이가없어최근일본경제는우려했던것보다양호한수준이이어지고있음. 국내경제 - 국제원자재가격의상승으로물가상승압력이증대하는가운데 2월생산자물가는공산품을중심으로큰폭의증가율인 6.8% 를기록함. - 2월실업률은 3.5% 로전월대비.2%p 상승하였으며특히취업자수증가는 21만명에그쳐부진한모습을시현 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] - 3년만기국고채수익률 : 국고채 (3년 ) 금리는전주 5.14~5.29% 의범위에서등락함. 유가및원자재가격상승과원 / 달러환율급등으로물가상승에대한우려가확대되며통화당국의금리인하기대감이약화되고원화약세로인해외국인의국채선물순매도등이가세하며전주국고채금리는상승세를보임. 금주 5.15~5.4% 예상. - 원 / 달러환율 : 원 / 달러환율은전주 957.3~973.8 원 ( 기준환율기준 ) 범위에서등락함. 최근원 / 달러환율의급격한상승은국제금융시장의불안에따른안전자산선호현상강화로달러수요가증가하는근본적인원인과경상수지적자반전, 외국인국내주식순매도, 역외의크로스거래등에기인하고있는것으로판단됨. 향후원 / 달러환율은국제금융시장의불안이완화되고오버슈팅상태인원 / 달러환율이제자리로돌아오는과정에서하락할것으로전망됨. 금주 97~995 원전망. 6

7 Global Economic Diary 지표 결과 예상 이전 기타 16 일 ( 토 ) 미 ) 2 월미시건대소비심리평가지수 ( 예비 ) 지수 일 ( 수 ) 미 ) 1 월소비자물가 / 핵심 %,m/m.4/.3.3/.2.3/.2 미 ) 2 월 NAHB 주택시장지수 지수 미 ) 1 월주택착공 / 건축허가 만호 11.2/ / / 일 ( 금 ) 미 ) 1 월경기선행지수 %,m/m 일 ( 화 ) 미 ) 1 월기존주택판매 만호 미 ) 1 월생산자물가 / 핵심 %,m/m 1./.4.4/.2 -.3/.2 27 일 ( 수 ) 미 ) 2 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 지수 미 ) 1 월내구재신규주문 %,m/m 일 ( 목 ) 미 ) 1 월신규주택판매 만호 미 ) 4/4 분기 GDP(2 차 ) %,q/q 일 ( 금 ) 미 ) 2 월시카고 PMI 지수 지수 일 ( 월 ) 한 ) 2 월무역수지 % 한 ) 2 월소비자물가 %,y/y 일 ( 화 ) 미 ) 2 월 ISM 제조업지수 지수 한 ) 1 월광공업생산 %,y/y 일 ( 목 ) 미 ) 2 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 금 ) 미 ) 2 월신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 2 월실업률 % 일 ( 화 ) 미 ) 1 월무역수지 억달러 미 ) 2 월수입물가 %,m/m 한 )2월생산자물가 %,y/y 일 ( 수 ) 한 )2월실업률 % 일 ( 목 ) 미 ) 2 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m -.6/-.2.3/.2.3/.3 14 일 ( 금 ) 미 ) 2 월소비자물가 / 핵심 %,m/m./..3/.2.4/.3 17 일 ( 월 ) 미 ) 2 월산업생산 %,m/m 미 ) 2 월설비가동률 % 한 )2월수입물가 %,y/y 일 ( 화 ) 미 ) 1 월생산자물가 / 핵심 %,m/m -.4/.2 1./.4 미 ) 2 월 NAHB 주택시장지수 지수 미 ) 1 월주택착공 / 건축허가 만호 / / 일 ( 수 ) 미 ) 3 월 FOMC 정례회의 % 일 ( 목 ) 미 ) 2 월경기선행지수 %,m/m 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 7

8 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 11일 ( 화 ) 1월무역수지 억불 -582/ 일 ( 목 ) 2월수입물가 %,m/m.2/ 월소매판매 %,m/m -.6/.3.4 2월소매판매 ( 자동차제외 ) %,m/m -.2/ 일 ( 금 ) 2월소비자물가 %,m/m./.3.4 CPI( 식품 / 에너지제외 ) %,m/m./.2.3 달러화약세로대중국무역수지적자폭이꾸준히줄어드는등수출활동이여전히긍정적. 고유가추세에도불구하고예상밖으로석유수입단가는전월비 1.5% 감소한것이주효함. 당사예상대로소매판매부진이가시화됨. 그러나핵심소매판매는여전히견고한흐름을보이고있어소비의급격한위축가능성은높지않은것으로판단됨. 경기침체우려는증가한반면물가우려가다소진정되면서오는 3 월 FOMC 에서의 75bp 금리인하가능성을열어놓아야할것으로판단됨. [ 중국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 2 월무역수지억달러 85.6/ 일 ( 화 ) 2 월소비자물가 %,y/y 8.7/ 일 ( 목 ) 1~2 월산업생산 %,y/y 15.4/ 춘절영향으로 2월수출증가율이크게낮아지면서무역수지역시예상치를크게하회함. 식품가격급등, 폭설영향, 국제유가상승등인플레압력의고공행진지속. 춘절영향으로수출증가율이낮아지면서산업생산역시최근추세보다낮아짐. [ 일본 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 1 월기계수주 %,m/m 19.6/ 월통화공급 (M2+CDs) %,y/y 2.3/ 일 ( 수 ) 4 분기 GDP 수정치 %, 연율 3.5/ 해외수주호조로민간기계수주가예상치를크게상회하였고최근상승세가이어지고있어전분기보다자본지출확대전망은행대출증가에이어시중유동성도증가하고있어경기부진우려를다소경감시켜주고있음. 4분기자본지출악화로 GDP 역시크게하향조정될것으로예상했으나민간재고와정부지출증가가완충역할을수행함. [ 국내 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 11 일 ( 화 ) 2 월생산자물가 %,y/y 6.8/ 일 ( 수 ) 2 월실업률 % 3.5/ 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 국제원자재가격의상승으로공산품을중심으로큰폭의증가를기록실업률은전월대비.2%p 상승, 취업자수증가는 21 만명에그쳐 5 년 12 월이후가장낮은수준을기록 8

9 US Economic Trends Economist 나중혁 ( , Review 1월무역수지 -582억불 2월수입물가전월비.2% 2월소매판매전월비 -.6% 2월소비자물가전월비.% Summary 고용쇼크에이은소매판매부진으로무역수지및수입물가안정에도불구하고 1/4 분기 GDP 에대한블름버그컨센서스가.5% 에서.2% 로하향조정됨. 금융시장불안이지속되면서경기침체우려는증대된반면물가불안은다소진정되면서오는 3월 FOMC 에서의 75bp 금리인하기대감증대. 고용쇼크에이은소매판매부진으로 1/4 분기 GDP 전망치가하향조정됨 달러화약세가미국무역수지개선에기여하고있는것으로나타났다. 비록원유를비롯한국제원자재가격상승으로수입액증가분이만만치않은상황이나 1월무역수지적자가시장기대와달리선전했고 2 월수입물가안정이석유수입가격하락에기인한점을감안한다면이번 1/4분기무역수지는 GDP에긍정적으로작용할소지가낮지않다. 그러나 2월고용쇼크이후배럴당 11달러대에이르고있는국제유가 (WTI기준), 그리고민간소비를대변하는소매판매위축은 GDP 내약 7% 비중을차지하는개인소비지출전망을악화시키는데상당부분기여하고있는것으로판단된다. 블름버그에따르면지난 2월중.5%( 전분기연율 ) 증가할것으로예상했던 1/4분기 GDP 컨센서스가 3월이후.2% 로하향수정됐는데물가불안을비롯한단기외생변수가어떻게변하느냐에따라마이너스성장가능성또한완전히배제할수없을것으로사료된다. 특히, 이번소매판매부진은고용시장이올들어 2개월연속급격한위축된이후나타났다는점에서신용경색에따른금융시장불안이실물경기로이전되고있음을시사하는바로작년연말과달리경제지표상에서도경기침체징후가감지되고있는것으로해석가능한상황이다. 경기침체우려는높아지고물가불안은진정되면서연준의운신의폭이넓어짐 그러나아직까지는핵심소매판매흐름이견고한편이고다행히도인플레압력또한다소나마둔화되는모습이이번 2월물가지표에서확인되고있어지난 9월이후금리인하를통해적극적인경기부양에나선 FRB가추가금리인하를단행하는데있어좀더용이한환경이조성되고있어민간소비의급격한위축가능성은높지않다는것이아직까지당사의시각이다. 금융시장불안이지속되면서경기침체우려는증대된반면물가불안은다소진정되는모습을보이고있는만큼오는 3월 FOMC에서의 75bp 금리인하가능성을조심스럽게점쳐본다. 무역수지및달러 / 유로환율추이 (%,y/y) (%,y/y) 무역수지 ( 좌 ) 달러 / 유로환율 ( 우 ) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 소매판매추이 (%,y/y) 소매판매액 ( 좌 ) (%,y/y) 12 1 핵심 ( 자동차 & 주유소제외 ) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 9

10 China Economic Trends Economist 문정희 ( , Review 2월무역흑자 85.6 억달러 2월소비자물가전년비 8.7% 상승 1~2 월산업생산전년비 15.4% 증가 Summary 2월춘절영향으로무역수지흑자는 85.6 억달러로예상치를크게하회하였으며, 산업생산역시예상치를하회함. 소비자물가및생산자물가등식품가격상승과폭설영향, 국제유가상승의영향으로인플레압력은고공행진을지속함. 1분기춘절영향으로무역수지와산업생산등주요경제지표결과치와예상치가다소상이 중국의 2월무역수지흑자가춘절영향으로 85.6 억달러에그쳐시장예상치 225 억달러, 전월치 195 억달러를크게하회하였다. 2월수출증가율은전년비 6.5% 증가했으며수입은 35.1% 증가하였다. 1분기수출입동향은춘절영향으로인해시장예상치와큰차이를보이고있다. 춘절영향으로수출증가율이낮아지면서 1~2 월산업생산역시시장예상치인전년비 16.9% 에비해다소낮은 15.4% 증가율에그쳤다. 7년 1~2 월산업생산증가율인 12.6% 에비해서는높은증가세이나지난 7년 4분기 17.5% 에비해다소둔화되었다. 반면가계소비를대표하는 1~2 월소매판매는총 1조 7,432 억위안으로전년비 2.2% 증가하였다. 도시지역판매액은 1조 1,841 억위안으로전체판매액의약 68% 를차지하며전년비 2% 증가한것으로나타났다. 품목으로는곡물, 돈육등식품판매액이 41% 증가하여식품가격상승세를반영해주고있고자동차판매액도 33.8% 증가하여소득증가에따른소비증가가이어지고있는것으로판단된다. 식품가격급등, 폭설영향, 생산자물가상승등인플레압력고공행진지속 무역흑자규모는줄어들고있으나가계소비증가세가더욱확대되면서시중유동성역시전년비 17% 대를상회하며정부의유동성억제조치가아직까지시장에크게영향을끼치지못하고있다. 2월 M2 증가율은전년비 17.5% 증가하여전월 18.9% 에비해축소되었으나여전히정부통제목표치인 16% 대를상회하였다. 2월은행대출은정부의대출상한선하향조정으로전년비 15.7% 증가하여전월 16.7% 에비해낮아졌다. 중국경제에서가장우려되는부문인인플레압력의고공행진은 2월에더욱심각한수준까지이르고있다. 2월생산자물가는 1월 6.1% 보다더욱상승한 6.6% 상승률을기록했고, 소비자물가는 8.7% 상승하여 1월 7.1% 를상회함은물론 1월에이어 96년 5월이후최고치에이르렀다. 식품가격상승률이전년비 23.3% 에달해돈육가격상승세와폭설영향등이 2월에주로반영된것으로판단된다. 중국산업생산및소매판매증가율추이 중국의소비자물가와생산자물가상승률추이 (%,y/y) 3 25 소매판매 산업생산 (%,y/y) 소비자물가 생산자물가 /1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 자료 : 중국국가통계국, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 중국국가통계국, 대신경제연구소 (DERI) 1

11 Japan Economic Trends Economist 문정희 ( , Review 1월기계수주전월비 19.6% 증가 2월통화공급전년비 2.3% 증가 4Q GDP 수정치연율 3.5% Summary 자본지출 ( 설비투자 ) 선행지표인기계수주가해외수주호조로예상치를크게상회하였고, 시중유동성도증가세가지속되고있으며 4분기 GDP 수정치도지난 1차속보치와큰차이가없어최근일본경제는우려했던것보다양호한수준이이어지고있음. 해외수주증가에따른기계수주호조로자본지출확대전망은행대출증가와시중유동성확대로경기부진우려다소경감 자본지출 ( 설비투자 ) 를선행하는기계수주의 1월결과치가해외수주호조에힘입어전월비 19.6%, 전년비 11.4% 증가하여시장예상치인전월비 2.6% 를큰폭으로상회함과동시에수주액으로는 96년이후 11년만에최고치였고, 전년비로는 7년여만에가장높은증가율을기록한것으로나타났다. 1월해외수주는전월비 43.1%, 전년비 39.8% 증가하여전체기계수주상승세를견인하였으며제조업보다비제조업의수주가큰폭으로증가하였다. 기계수주의 3개월이동평균치 (3ma) 는지난 7년 6월큰폭으로하락한이후완만하게회복되고있으며지난 12월과이번 1월결과치가양호하게발표되면서기계수주상승에따른기업설비투자의증가세를기대할수있겠다. 일본의시중유동성도완만하게증가하고있다. 2월통화공급 (M2+CDs) 은 731 조엔으로전년비 2.3% 증가하였으며광범위유동성은 1,514 조엔으로전년비 3.5% 증가한것으로나타났다. 은행대출역시전년비.8% 증가하여예상치인.4% 를상회하여전반적으로시중유동성의증가세가지속되고있어경기둔화우려를다소경감해주고있는양상이다. 내각부에서발표한 7년 4분기 GDP 의 2차수정치의결과가지난 1차속보치인연율 3.7% 에소폭낮아진 3.5% 를기록한것으로나타나속보치보다크게하회할것으로예상했던시장컨센서스를크게상회하였다. 월초에발표된 4분기자본지출이 5년여만에최저치를기록하면서기업설비투자악화로 4분기 GDP 수정치는크게낮아질것으로예상됐으나민간재고와정부지출증가가완충역할을하였다. 1월기계수주의호조와시중유동성의완만한증가세, 4분기 GDP 수정치역시양호한수준으로발표됨에따라일본경기가아직은심각한상황까지이르지않을것으로판단된다. 하지만최근일본경기선행지수와동행지수의하락세가가파르게진행되고있어상반기에는미국에이어경기부진이지속될것으로예상된다. 일본기계수주 3 개월이동평균 (3ma) 추이 (%,y/y) 기계수주 (3ma) 자료 : 일본내각부, 대신경제연구소 (DERI) 일본유동성증가율추이 (%,y/y) 시중유동성 (M2+CDs) 8 광의유동성 (L) 자료 : 일본은행, 대신경제연구소 (DERI) 11

12 Korea Economic Trends Economist 김윤기 ( , Review 2 월생산자물가전년동월대비 6.8% 2 월실업률 3.5% Summary 국제원자재가격의상승으로물가상승압력이증대하는가운데 2월생산자물가는공산품을중심으로큰폭의증가율을기록함. 2월실업률은 3.5% 로전월대비.2%p 상승하였으며특히취업자수증가는 21만명에그쳐부진한모습을시현 2월생산자물가는원자재가격의고공행진, 환율상승등으로공산품을중심으로큰폭의증가세를기록함. 2월고용상황은새로운일자리창출이매우부진함을보여줌. 2월생산자물가는전년동월대비 6.8% 의높은증가율을기록하였다. 국제유가가 1 달러를돌파하고비철금속, 곡물등국제원자재가격이급등하면서수입물가상승이기업의생산비용을끌어올리고있기때문이다. 특히생산자물가를구성하는항목중에서공산품가격이전년동월대비 9.7% 상승한것이전체생산자물가를견인하고있다. 공산품은생산자물가를구성하는품목중에서가중치가가장높은 를차지하고있는데 2월생산자물가상승률 6.8% 중 6.%p 를기록하였다. 그다음으로서비스품목.9%p, 농림수산품 -.2%p 순으로나타났다. 최근유가및원자재가의고공행진이멈출줄모르고지속적으로상승하고있으며, 원 / 달러환율또한지난주에는달러당 99 원대까지단기간에급등하며기업들의수입원자재가격부담을가중시키고있어당분간생산자물가는높은상승률을지속할것으로예상된다. 2월실업률은전월 (3.3%) 보다.2%p 상승한 3.5% 를나타내었다. 계절적으로건설업일자리가줄어드는시기에다학생들의구직활동이늘어나는영향으로실업률이상대적으로높은수치를보이는달이기도하다. 그럼에도불구하고 2월고용동향을살펴보면, 우려할만한대목이보인다. 새로운일자리창출이어느정도인지를가늠하는취업자수증가가 21만명수준에그친점이다. 현정부가들어서취업자수증가목표를 35만명수준으로이전정부 (3 만명 ) 보다 5만명정도늘렸으나, 2월취업자수는 5년 12월 (2.4 만명 ) 이후가장낮은수준을기록하였다. 최근몇년간의취업자수추이를비교해보면 4년 41.8 만명, 5년 29.9 만명, 6년 29.5 만명, 7년 28.2 만명으로매년줄어드는양상을보이고있으며올 1~2 월평균으로도 22.3 만명에그쳐부진한모습이다. 또한 6년, 7년 1~2 월평균인각각 36만명, 26만명과비교해서도낮은사실을알수있다. 생산자물가추이 취업자수증감추이 ( 기여도 %p) 8 6 농림수산품 공산품 서비스생산자물가 ( 우축 ) (%,yoy) 8 6 ( 만명 ) 년 5 년 6 년 7 년 8 년 취업자수증감 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 통계청, 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 17일 ( 월 ) 2월산업생산 %,m/m 일 ( 화 ) 2월생산자물가 %,m/m 월건축허가건수 만호 일 ( 수 ) 3월 FOMC 정례회의 % 일 ( 목 ) 2월경기선행지수 %,m/m 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 내구재주문은둔화되고재고는늘어나는등제조업경기조정에따른생산활동부진이예상됨. 시장예상치를대폭하회한동월수입물가및소비자물가상승률을감안할때물가불안이다소진정될전망. 재고부담이사상최고수준에이르고있고건설지출부진이이어지는등주택공급시장의위축은여전히현재진행형. 경기침체우려는증대되고있는반면물가불안은다소진정되는모습을보이고있어 75bp 금리인하가능성상존. 실업수당청구건수, 소비심리, 그리고주가지수등부정적요인들이산재해지수하락이예상수준을넘어설전망. 13

14 U.S Data Preview Economist 나중혁 ( , 일정 지표 예상치 이전치 17일 ( 월 ) 2월산업생산 ( 전월비 ) -.1%.1% 18일 ( 화 ) 2월생산자물가 ( 전월비 ).4% 1.% 2월건축허가건수 ( 전월비 ) 12.5만호 16.1만호 19일 ( 수 ) 3월 FOMC 정례회의 2.5% 3.% 2일 ( 목 ) 2월경기선행지수 -.3% -.1% 경기둔화가심화되고있어연준의 75bp 금리인하가능성상존 생산활동의추세적부진이보다가시화되면서잠재인플레에대한우려는다소진정될것으로 내수부진에도불구하고약달러에기인한해외로부터의꾸준한수요가지속되면서미국내높은인플레유입을유발하고있는것은사실이나이는동시에국내생산활동이최근들어 3개월연속완만한증가세를이어가는원동력으로작용하고있다. 그러나올해들어자동차판매부진이보다심화되고 2월내구재주문역시큰폭으로하락하는등제조업경기조정이장기화양상을보이고있어상대적으로견고한흐름을보이던생산활동및설비가동률모두추세적둔화를피할수없을전망이다. 국제유가는연일사상최고치를갱신하고있지만지난 2월수입물가오름세가시장기대치 (.8%) 에크게못미치는.2% 증가하는데그쳤고이후발표된동월소비자물가역시보합세를나타내는등물가불안이점차둔화될조짐을보이고있어긍정적이다. 악재가산재했던 2월경기선행지수가시장컨센서스를대폭하회할가능성을배제할수없어 한편, 지난 2월중국제유가및금융시장불안이극대화된점을감안할때주택공급시장위축은오히려심화될가능성이높은것으로판단된다. 신규및기존주택모두재고부담이사상최고수준에이르고있고건설지출부진이이어지는등주택시장의바닥권을알수없는침체는여전히현재진행형으로판단되기때문이다. 지난 1월까지 4개월연속하락세를이어가며경기침체우려를증대시켰던경기선행지수는 2월중더욱악화될전망이다. 신규실업수당청구건수가대폭증가하고소비심리는급격히악화됐으며금융시장불안및경기침체우려에따른주가지수하락등지수에부정적요인들이산재해시장컨센서스를하회할가능성이크게높아진상황이다. 경기둔화로잠재인플레압력이점차둔화될전망 경기선행지수에부정적영향을미치는요인들이산재 (%,y /y ) 수입물가 ( 좌 ) PPI( 우 ) (%,y /y ) (1985=1) 실업수당청구건수 s&p 5( 좌 ) ( 천명 ) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 14

15 Financial Market Trends RA 채현기 (769-32, 원 / 달러환율 원 / 달러및엔 / 달러추이 KRW/USD JPY/USD 전주동향 ( 종가기준 ) : 965.3~997.4 원 금주전망 : 97 ~ 995 원 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 최근원 / 달러환율의급격한상승은국제금융시장의불안에따른안전자산선호현상강화로달러수요가증가하는근본적인원인과경상수지적자반전, 외국인국내주식순매도, 역외의크로스거래등에기인하고있는것으로판단됨. 향후원 / 달러환율은국제금융시장의불안이완화되고오버슈팅상태인원 / 달러환율이제자리로돌아오는과정에서하락할것으로전망됨 /1 6/7 7/1 7/7 8/ 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 5.14 ~ 5.25% 금주전망 : 5.15 ~ 5.4% (%) 국고채 3 년 미국채 1 년 5. 국고채 (3년 ) 금리는전주 5.14~5.29% 의범위에서등락함. 유가및원자재가격상승과원 / 달러환율급등으로 4.5 물가상승에대한우려가확대되며통화당국의금리인하 4. 기대감이약화되고원화약세로인해외국인의국채선물순매도등이가세하며전주국고채금리는상승세를보 3.5 임. 3. 6/1 6/7 7/1 7/7 8/1 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : ~16.26pt 미신용경색우려를해소하기위한연준의유동성공급발표가미증시의반등을견인한가운데국내증시는최근원 / 달러환율상승에따른수출주중심의매수세와개인및기관들의저가매수세등으로동반상승세를시현함. 그러나미캐피털부도임박소식등으로미증시가하락반전한것과맞물려기관및외국인매도세가이어져 KOSPI 지수는 16pt 부근까지급락하며마감. KOSPI ( 좌 ) 22 KOSDAQ /1 6/7 7/1 7/7 8/1 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI

16 A. Global Currency 원 / 달러환율은 NDF 시장에서의원 / 달러환율급등과국내경상수지적자폭확대가지속될것이라는전망속에외국인들의국내주식배당금및순매도에따른결제역송금수요증대로 11거래일연속달러대비약세를시현하며 1 원대부근까지상승함. 엔 / 달러환율은미신용경색으로인한글로벌금융시장의불안이상존하고있는가운데글로벌증시의약세가이어지며엔캐리트레이드청산우려가깊어져 14일장중한때 1995 년 8월이래로처음 1 엔대를하회하는등달러화대비강세를지속함. 엔 / 달러및달러 / 유로 JPY/USD USD/EUR, 역계열 엔 / 달러달러 / 유로 ( 우 ) /1 6/7 7/1 7/7 8/1 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 SWF/USD USD/AUD, 역계열 1.4 스위스프랑 / 달러 US달러 / 호주달러 ( 우 ) /1 6/7 7/1 7/7 8/1 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 RMB/USD 위안 / 달러 ( 좌 ) 홍콩달러 / 미달러 HKD/USD INR/USD 5 48 인도루피 / 달러 ( 좌 ) 태국바트 / 달러 TBT/USD /1 6/5 6/9 7/1 7/5 7/9 8/ /1 6/7 7/1 7/7 8/1 3 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) KRW/USD 원 / 달러 NDF 1 년물 JPY/USD 엔 / 달러 NDF 1 년물 /7 6/1 7/1 7/4 7/7 7/1 8/ /7 6/1 7/1 7/4 7/7 7/1 8/1 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 16

17 B. Global Interest Rate 국고채 3년물수익률은글로벌신용경색우려와원 / 달러환율급등으로인해 CRS( 통화스왑 ) 가급락하며스왑베이시스가사상최대치를기록하는등장세의불안이지속되는가운데현가격메리트가부각되며은행권들의매수세가유입되어소폭상승세를시현함. 미국채 2년물수익률은베어스턴스구제자금지원파문등으로미증시가급락한영향으로 5년만에최저수준 (1.42%) 으로급락함. 또한미연준의추가금리인하기대감이미국채단기금리하락폭을확대시키며장 단기금리스프레드는 2bp 를기록함. 국고채와국내증시추이 (%) (pt) 6.5 국고채3년 KOSPI( 우 ) /1 6/7 7/1 7/7 8/1 국고채및미국채 1년물추이 (%) 국고채1년 6.5 미국채1년 /1 6/7 7/1 7/7 8/1 유로채및일본국채 1 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 1 년물금리차 (%) (%) 유로채1년물 5. 일본국채1년물 ( 우 ) (%) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 ( 우 ) 3. 6/1 6/7 7/1 7/7 8/ /1 6/7 7/1 7/7 8/1 국고채장단기금리차 (3 년물 -CD 3M) 미국채장단기금리차 (1 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 국고채3년 6. CD3M /1 6/7 7/1 7/7 8/ (%) 장단기금리차 ( 우 ) 미국채 1 년 미국채 2 년 6/1 6/7 7/1 7/7 8/1 (%) 국내국고채금리차주간추이 :.2 (.5%p 상승 ) 미국채금리차주간추이 : 2. (.3%p 상승 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 17

18 C. Global Stock Market 미증시는칼라일캐피탈부도위기소식과베어스턴스의긴급구제금융지원소식이신용경색우려를더욱심화시키고있는가운데 VIX 지수가 3을돌파하는등변동성이확대되고투자심리가위축되며다우지수 12pt 대가재붕괴되며급락함. 중국증시는 2월 CPI 가전년동기대비 8.7% 나상승해최근 11년간월간최고치를기록하는등인플레이션우려가현실화됨에따라상하이종합지수가 4pt 를하회하며마감. 정부의추가긴축조치가이어질것으로판단되며이는중국증시의부담으로작용할전망. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow( 좌 ) Nikkei /1 6/5 6/9 7/1 7/5 7/9 8/ /1 6/5 6/9 7/1 7/5 7/9 8/1 1 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 영국 ( 좌 ) 독일 상하이 A( 좌 ) BSE 3 SENSITIVE /1 6/4 6/7 6/1 7/1 7/4 35 6/1 6/5 6/9 7/1 7/5 7/9 8/1 6 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 러시아 ( 좌 ) 브라질 BANGKOK S.E.T.( 좌 ) Vietnam Stock /1 6/5 6/9 7/1 7/5 7/9 8/ /1 6/5 6/9 7/1 7/5 7/9 8/1 4 2 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 18

19 주간세계주요국의주가동향미고용지표의부진과소매판매및소비자신뢰지수가예상치를하회하는등소비심리위축이가시화됨에따라미경기침체우려는더욱심화되고있으며서브프라임관련신용경색이재부각됨에따라미증시는하락세는거듭하고있음. 국제유가는 11 달러선까지치솟으며거침없는상승랠리를이어가고있는가운데미연준의추가금리인하기대감으로인한달러화약세추세는심화될것으로전망되어유가및원자재의급등으로인한글로벌인플레이션우려는향후에도글로벌증시의큰부담으로작용할것으로판단됨. ( 주간등락률 : 평균 2.3% 하락 ) 러시아멕시코 Dow 브라질 NASDAQ S&P5 태국프랑스싱가포르독일홍콩영국인도 KOSPI 필리핀 KOSDAQ 일본대만말레이시아중국인도네시아 주요국주가의주간등락률비교 평균 : -2.3% ( 자국통화기준, 전주말비,%) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 최근 2일국내주가와의상관계수 1) 나스닥 :.74 2)Nikkei 225 : 985 3) 상해 A :.68 멕시코대만브라질태국러시아 Dow S&P5 KOSDA 영국인도네시 KOSPI NASDA 싱가포르말레이시프랑스홍콩필리핀독일일본인도중국 주요국주가의전년말대비등락률비교 ( 자국통화기준, 전년말비,%) 평균 : -14.% 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 19

20 Global Economic Table 국내경제지표 생산활동 3월 (28) 2월 (28) 1월 (28) 12월 11월 27 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수 %,yoy 소비및투자 소비재판매 %,yoy 내수용소비재출하 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가 소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 고용 실업률 % 월간신규고용 천명,yoy ( 농림어업제외 ) %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 대외거래 수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표 소비자기대지수 기준 = 소비자평가지수 기준 = 전경련 BSI ( 전망 ) 기준 = 전경련 BSI ( 내수 ) 기준 = 전경련 BSI ( 수출 ) 기준 = 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 2

21 미국경제지표 실물경제활동 2월 (28) 1월 (28) 12월 11월 1월 27 산업생산 %,yoy IT / 비IT %,yoy 18.8/ /. 17.4/ / /.6 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy 3.7(2.2) ) 3.6(2.2) 3.(2.) ) 소비자물가 %,yoy 4.4(2.5) ) 4.4(2.4) 3.5(2.2) 2.9(2.3) 생산자물가 %,yoy 7.7(2.4) 6.5(2.1) 7.6(1.9) 6.2(2.6) 3.9(1.9) 소비개인가처분소득 (2년기준) %,yoy 개인소비 (2년기준) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 199= 모기지신청 (9=1) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비자심리 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM제조업 기준 = ISM비제조업 기준 = 시카고PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg, Datastream 21

22 일본경제지표 생산및투자 2월 (28) 1월 (28) 12월 11월 1월 27 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream 중국경제지표 생산및투자 2월 (28) 1월 (28) 12월 11월 1월 27 산업생산 %,yoy 15.4 NA 경기선행지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 24.3 NA 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 2.2 NA 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 22

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에