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1 Weekly Focus 원 / 달러환율하락속도, 예상보다더뎌지고있어 Economist 채현기 (769-32) coolheuy@deri.co.kr Summary 최근원 / 달러환율은두달여만에 114 원대를돌파하는등 113 원대에서등락을거듭하고있음. 글로벌경기둔화우려에따른국내 KOSPI 지수하락, 외국인배당금역송금수요기대감등이환율상승압력을높이고있기때문임. 미달러화의경우 EU 재무장관회의에서유럽구제금융기금확대가합의되었지만유로존펀더멘탈약화, 상대적인미경제지표호조등의영향으로약세흐름은제한될것으로판단. 따라서원 / 달러환율은최근의박스권흐름 (112~1145 원 ) 에서변동성이확대된가운데달러화의제한적약세, 4월중국의정책모멘텀기대등에힘입어완만하게하락하는흐름을보일것으로예상. 최근환율상승에영향을미쳤던북한관련지정학적리스크해소와더불어배당급지급종료, 미연준의 3차양적완화정책에대한기대감에따른달러화의제한적인약세등을바탕으로연초에재개되었던완만한하락흐름이재연될가능성이높아보이며당사는 2분기평균원 / 달러환율이 111 원대를기록할것으로예상. 1

2 원 / 달러환율, 예상보다하락속도가더뎌진이유지난 2월당시에만해도국내원 / 달러환율은미국을비롯한주요국경제지표호조에힘입어경기회복기대감이높아진가운데, ECB 의 LTRO 시행에따른유로존재정위기우려완화등의영향으로 111 원대중반까지하락세를나타내면서원화가치절상에대한기대감이높아졌었다. 하지만최근국내원 / 달러환율은변동성이연초들어크게낮아졌음에도불구하고당초기대와는다르게두달여만에 114 원대를돌파하는등상승압력을받으며 113 원대박스권흐름에서크게벗어나지못하고있는실정이다. 이는 3월이후주요국경제지표부진에따른글로벌경기둔화우려, 위험자산선호심리가약화로인한국내 KOSPI 지수하락, 국제유가상승에따른국내무역수지흑자기조훼손우려등환율상승을견인할만한변수가많아졌기때문인것으로해석된다. 실제로최근발표된중국과유로존의제조업경기는경기판단기준선인 5선을하회하거나소폭상회하는수준에머물러있어글로벌경기회복에대한의구심을높이고있다. 미국경제의경우고용지표의호조세를바탕으로상대적으로견고한흐름을보이고는있으나여전히주택시장이바닥권에서벗어나지못하고있어기대이상의강한회복세를기대하기는아직무리가있어보인다. 결국이러한글로벌경기펀더멘탈약화가주요선진국들의양적완화조치로인해펼쳐졌던유동성장세와불협화음을빚어내며위험자산선호심리가약화되었고이는대외적으로원 / 달러환율의상승압력을높인것으로판단하고있다. 여기에국제유가상승에따른국내무역수지흑자기조훼손우려와더불어여기에외국인배당금지급일정에따른역송금수요기대감역시원 / 달러환율의하락을어렵게만드는요인으로작용했던것으로판단한다. 그림 1 원 / 달러환율은변동성은낮아진가운데연초대비박스권상단이높아지고있어 그림 2 위험자산선호심리약화로인해외국인자금유입도크게줄어들고있어 ( 원 / 달러 ) (%) 1,25 원 / 달러환율 3일변동성 ( 우 ) 25 1,2 2 (INDEX) (1억원) 2,4 외국인순매수 ( 우 ) 2 KOSPI 2,2 1 1, ,1 1 2, 1,5 5 1,8-1 1, , 자료 : 연합인포맥스, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 연합인포맥스, 대신경제연구소 (DERI) 2

3 그림 3 주요국제조업경기부진은경기회복기대감후퇴에영향을미치고있어 그림 4 미주택시장은여전히바닥권수준에머물러있어 (INDEX) 미 ISM 제조업지수중국 PMI 지수유로존 PMI 지수 ( 천호 ) 신규주택매매 ( 백만호 ) 16 기존주택매매 ( 우 ) 미달러화는제한적인약세가지속될가능성이높아미달러화는위에서언급한글로벌경기둔화우려와스페인의구제금융신청가능성등유로존재정위기우려가재부각된영향으로유로화대비상대적인강세를시현하였다. 하지만 3월 3~31 일 EU 재무장관회의에서유럽구제금융기금을 7천억유로로확대하자는방안이합의됨에따라유로존재정위기우려가완화된점이달러화의강세를제한하고있는것으로보인다. 결론부터말하자면달러 / 유로환율은최근보여주고있는박스권 (1.3~1.35 달러 ) 흐름에서크게벗어나지못할것으로판단한다. 유럽구제금융기금확대방안은이미시장에선반영되었다는점, 4월유로존재정위기국가들의대규모국채만기일정이예정되어있다는점, 5월그리스총선에대한불확실성등이유로화의강세를제한하는요인으로작용할것으로판단하기때문이다. 그림 5 4 월을비롯한 2/4 분기유로존재정위기국가들의국채만기도래가집중 그림 6 미연준의 214 년까지의저금리기조유지및 3 차양적완화기대감은달러화강세를제한 ( 십억유로 ) 1 스페인 이탈리아 포르투갈 아일랜드 그리스 (%) 6 ECB 기준금리 미기준금리 자료 : 연합인포맥스, 대신경제연구소 (DERI) 3

4 또한유로존재정위기우려가완화된다하더라도중장기적으로는유로존경제는재정건전화과정을겪으면서빠르게회복되기는어려울것으로예상되는한편, 미국경제는고용지표를중심으로회복속도가빠를것이라는기대감도상존하고있기때문이다. 다만미연준이 214 년까지저금리기조를유지할것이라는점, 2/4 분기이후 3차양적완화정책에대한기대감이높아질수있다라는점들을감안했을때달러화의일방적인강세도나타나기는쉽지않을것으로예상하고있다. 국제유가상승세지속여부에따라환율방향성달라질듯 최근국제유가 (WTI 유기준 ) 가선진국들의이란제재지속에따른지정학적리스크로배럴당 1 달러를상회하는고공행진을지속하면서경기회복을저해하는요인으로작용하고있으며위험자산선호심리를약화시켜원 / 달러환율의하방경직성을지지하고있는것으로판단하고있다. 통상경기회복국면에서의원자재가격상승은수요회복기대감을의미하여위험자산선호심리에긍정적인영향을미치는것이일반적이나, 현재주요선진국들의경기회복세가미미하고, 최근의국제유가상승이수요측면보다는공급측면에서초래하고있다는점에서경기둔화우려를키우고있다는판단이다. 따라서현재와같은국제유가의상승세가지속된다면특히원유수입의존도가높은국내경제의악영향은불가피할전망이다. 실제로국내 2월경상수지 ( 잠정 ) 는 6.4 억달러흑자로 `1~2 월의계절성을감안한다하더라도부진한결과를나타냈는데, 선진국의경기둔화와맞물려국제유가의고공행진이지속된다면국내경상수지흑자폭이감소하면서외화수급여건악화로인해원 / 달러환율의하락속도를제한할것으로판단한다. 그림 7 국내경상수지흑자폭은과거에비해부진한상황그림 8 유가상승은국내수입단가상승을부추겨무역수지흑자폭감소를초래 ( 백만달러 ) ( 백만달 상품수지 서비스수지 소득수지경상수지 ( 우 ) (%,y/y) 수입단가지수 4 수출단가지수

5 다만주요국들의전략비축유방출방안논의및사우디의증산시사등으로국제유가의추가급등가능성은낮아원 / 달러환율의상승압력을높이기보다는하방경직성을지지하는요인으로그칠것으로예상한다. 원 / 달러환율의완만한하락추세는여전히유효향후원 / 달러환율은유로존재정위기우려와외국인배당금지급일정에따른역송금수요기대감등으로 113 원대에서하방경직성을나타낼가능성이높다는판단이다. 211 년 12월결산법인들의배당금총액은약 3조 5천 5백억원가량으로 3월평균환율인 1126 원으로환산했을경우, 약 31억 5천만달러규모에달한다. 하지만이는작년의약 5억 7천만달러보다크게감소한규모라는점과외국인들의역송금이단기간에집중되기보다시차를두고분산처리된다는점을고려할때, 원 / 달러환율의상승압력으로작용하기보다는단기적으로원 / 달러환율의하방경직성을지지할가능성이높다는판단이다. 또한, 21 년, 23 년, 28 년을제외하고는배당역송금수요가집중되는 3~4 월에원 / 달러환율은그시기의중장기적인하락추세를거스르지않았다는점도주목해볼필요가있다. 결론적으로원 / 달러환율은하락추세는여전히여전히유효하다는판단이다. 최근환율상승에영향을미쳤던북한관련지정학적리스크해소와더불어배당급지급종료, 미연준의 3차양적완화정책에대한기대감에따른달러화의제한적인약세, 4월중국경기모멘텀을바탕으로한경기둔화우려완화등에힘입어연초에재개되었던완만한하락흐름이재연될가능성이높아보이며당사는 2분기평균원 / 달러환율이 111원대를기록할것으로예상한다. 그림 년결산배당금은이전보다낮은규모그림 1 배당금역송금수요가집중되는 3~4 월원 / 달러환율평균상승률추이 ( 조원 ) 6 결산배당금 (%) 1 3~4 월평균상승률 년 29 년 21 년 211 년 자료 : 한국거래소, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국거래소, 대신경제연구소 (DERI) 5

6 [ Weekly Updates & Summary ] 미국경제 3 월미시건대소비심리가예상치와이전치를모두상회하며최근유가상승으로인한물가부담에대한우려를완화시킴. 2 월개인소비가예상밖증가세보였으나 2 월개인소득은예상치를하회함. 소비심리개선으로소비지출확대가기대되는상황이지만개인소득의부진으로그기대치를높이기는어렵다는판단. [ 이번주경제지표전망 ] 3 월 ISM 제조업지수 : 제조업지수는전월보다소폭상승할전망. 강한상승이어려운이유는전월공급자납품지수하락과수주재고스프레드축소, 물가에대한부담때문임. 3 월 ISM 비제조업지수 : 비제조업지수는전월보다하락예상, 제조업업황과의격차는다소축소될전망. 그래도여전히비제조업업황은제조업보다개선된흐름지속. 3 월비농업신규취업자수 : 신규취업자수는전월에이어 2 만명을상회할전망이며, 제조업고용보다비제조업고용증가때문. 제조업고용자수가증가하지않음은고용시장펀드멘털이여전히약하다는점을시사. 3 월실업률 : 실업률은전월과유사할전망. 취업자수증가, 실업자수감소에도불구하고경제활동참가자수가증가할것으로예상되기때문. 국내경제 수출호조와조업일수증가에힘입어 2 월광공업생산은높은증가율을시현함. 하지만기저효과와수출둔화가능성등으로생산호조세가추세로자리잡기는아직이르다는판단임. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] 전주국고채 3 년물금리는외국인의국채선물순매수전환에하락세를보임. 그동안국고채금리상승압력을제공하던외국인의국채선물매도세가약화되면서투자심리가완화되었고, 미국국채금리도반락하면서국고채금리하락의유인으로작용함. 금리의상승압력으로작용하던 3 월결산이마무리되었고, 외국인의국채선물순매도기조가나타나기시작하였다는점이국고채에대한투자심리개선에긍정적으로작용할전망. 금주국고채 3 년물금리는 3.5%~3.65% 범위에서등락을거듭할전망. 전주원 / 달러환율은벤버냉키연준의장의발언에대한해석이엇갈리면서등락하다월말수출업체네고물량기대감이우위를보이면서하락함. 주초대북리스크로상승세를보였으나상승폭을반납했고, 지난주에이어연준의양적완화가능성에따른달러화의절상여부에민감하게반응하는모습을보임. 당분간미국경제지표의호조여부, 연준의양적완화가능성에따른달러화의향방에따라등락하는모습을보일것이라판단됨. 금주원 / 달러환율은 1,12~1,14 원범위에서등락을거듭할전망. 6

7 [ Global Economic Diary ] 지표 결과 예상 이전 기타 1월 1일 ( 일 ) 한 ) 대외무역- 수출 억달러 한 ) 대외무역- 수입 억달러 일 ( 수 ) 미 ) 12월 ISM 제조업지수 Index= 일 ( 금 ) 미 ) 12월 ISM 비제조업지수 Index= 미 ) 12월비농업취업자수 만명 미 ) 12월실업률 % 일 ( 목 ) 미 ) 12월소매판매 / 자동차제외 %,m/m.1/-.2.3/.3.4/.3 13일 ( 금 ) 미 ) 12월수입물가 %,m/m 미 ) 11월무역수지 억달러 미 ) 1월미시건대소비심리평가 ( 예비 ) 1966= 일 ( 수 ) 미 ) 12월생산자물가 / 핵심 %,m/m -.1/.3.1/.1.3/.1 미 ) 12월산업생산 %,m/m 일 ( 목 ) 미 ) 12월소비자물가 / 핵심 %,m/m./.1.1/.1 -./.2 25일 ( 수 ) 미 ) 1월 FOMC 정례회의 % 일 ( 목 ) 한 ) 211년 4분기 GDP 성장률 %,y/y 일 ( 화 ) 한 ) 12월광공업생산 %,y/y 2, 미 ) 1월시카고 PMI 지수 Index= 월 1일 ( 수 ) 한 ) 1월소비자물가 %,y/y 한 ) 1월무역수지 억달러 일 ( 목 ) 미 ) 1월 ISM 제조업지수 Index= 일 ( 금 ) 미 ) 1월비농업취업자수 만명 미 ) 1월실업률 % 일 ( 토 ) 미 ) 1월 ISM 비제조업지수 Index= 일 ( 목 ) 중 ) 1월소비자물가상승률 y/y, % 일 ( 수 ) 한 ) 1월실업률 % 일 ( 수 ) 한 ) 1월광공업생산 %, y/y 월 1일 ( 목 ) 한 ) 2월무역수지 억달러 일 ( 금 ) 한 ) 2월소비자물가 %, y/y 일 ( 화 ) 미 ) 2월 ISM 비제조업지수 Index= 일 ( 수 ) 미 ) 2월 ADP 민간고용 만명 일 ( 목 ) 한 ) 3월기준금리 % 일 ( 금 ) 미 ) 2월비농업취업자수 만명 미 ) 2월실업률 % 일 ( 화 ) 미 ) 2 월소매판매 %, m/m 일 ( 목 ) 미 ) 2 월생산자물가 / 핵심 %, m/m.4/.2.5/.2.1/.4 16 일 ( 금 ) 미 ) 2 월소비자물가 / 핵심 %, m/m.4/.1.4/.2.2/.2 미 ) 2 월산업생산 %, m/m..4.4 미 ) 3 월미시건대소비심리 1966= 일 ( 화 ) 미 ) 2 월주택착공건수 ( 연율 ) 만건 미 ) 2 월건축허가건수 ( 연율 ) 만건 일 ( 수 ) 미 ) 2 월기존주택판매 ( 연율 ) 만호 일 ( 금 ) 미 ) 2 월신규주택판매 ( 연율 ) 만호 일 ( 목 ) 미 ) 2 월경기선행지수 %,m/m 일 ( 목 ) 한 )2 월광공업생산 %, y/y 일 ( 금 ) 한 )2 월경상수지억달러 미 )3 월미시건대소비심리 1966= 미 )2 월개인소비 %, m/m 미 )2 월개인소득 %, m/m 일 ( 월 ) 미 )3 월 ISM 제조업지수 Index= 일 ( 수 ) 미 )3 월 ISM 비제조업지수 Index= 일 ( 금 ) 미 )3 월비농업신규취업자수만명 미 )3 월실업률 % 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 / 중국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 7

8 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 3 월미시건대소비심리 1966=1 76.2/ 예상치와이전치를모두상회하며그동안유가상승으로인한물가부담에대한우려를완화시킴. 3 일 ( 금 ) 2 월개인소비 %, m/m.8/ 월개인소득 %, m/m.2/ 월개인소비가예상밖증가세보였으나 2 월개인소득은예상치를하회, 소비심리개선으로소비지출이확대될것으로기대되는상황이지만개인소득부진으로그기대치를낮추어야한다는판단. [ 한국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 29 일 ( 목 ) 2 월광공업생산 %, y/y 14.4/ 수출호조와조업일수증가로두자릿수생산증가율기록 3 일 ( 금 ) 2 월경상수지억달러 6.4/ 경상수지는전월적자에서흑자로반전 주 ) 미국 : Bloomberg Consensus, 한국 : 대신경제연구소예상치. 8

9 US Economic Trends Economist 이진호 ( ) Review 3월미시건대소비심리 월개인소비전월비.8 증가 2월개인소득전월비.2 증가 Summary 3월미시건대소비심리가예상치와이전치를모두상회하며최근유가상승으로인한물가부담에대한우려를완화시킴. 2월개인소비가예상밖증가세보였으나 2월개인소득은예상치를하회함. 소비심리개선으로소비지출확대가기대되는상황이지만개인소득의부진으로그기대치를높이기는어렵다는판단. 소비심리개선은긍정적, 기대치는낮추어야 3월소비심리지수예상치상회, 2월개인소비도예상밖증가, 개인소득예상치하회소비지표개선은유가상승으로인한물가부담우려를다소완화개인소득부진이소비개선에대한기대치를낮추게함 3월소비심리지수가예상보다양호한것으로나타나인플레이션압력에따른소비위축우려를완화시켰다. 2월개인소비도예상보다증가한것으로나타났다. 하지만 2월개인소득이예상치에못미친점은아쉬운부분이다. 3월컨퍼런스소비기대지수가 7.2 를기록하며예상치 7. 을소폭상회하였다. 3월미시건대소비심리는 76.2 를기록해예상치 74.5 와이전치 74.3 을모두상회하며그동안유가상승으로인한물가부담에대한우려를다소완화시켰다. 2월개인소비가전월비.8% 증가하면서예상치인.6% 증가, 이전치인.2% 증가를상회하였다. 2월개인소득은이전치와비슷한수준인전월비.2% 증가하면서예상치.4% 증가를하회하였다. 전년비상승률의추이를볼때개인소비의반등은기대해볼수있는상황이기는하나개인소득의하락세가지속된다는점은부담으로작용한다. 2월개인소비지출 (PCE) 가격지수가이전치인전월비.2% 상승을상회하며.3% 상승한것으로나타나면서체감적개인소득은더낮을것으로판단된다. 소비심리가살아나면서소비지출이확대될것으로기대되는상황이지만, 개인소득의부진으로그기대치를높이기는어렵다는판단이다. 그림 11 소비심리개선세는긍정적그림 12 개인소비의반등을기대하는상황이나개인소득하락세는부담 (1985=1) (1966=1) 16 컨퍼런스보드소비자기대지수미시건대소비심리평가지수 ( 우 ) (%, y/y) 1 개인소비 개인소득

10 Korea Economic Trends Economist 김윤기 ( Review 2월광공업생산 14.4% 증가 2월경상수지 6.7억달러흑자 Summary 수출호조와조업일수증가에힘입어 2월광공업생산은높은증가율을시현함. 하지만기저효과와수출둔화가능성등으로생산호조세가추세로자리잡기는아직이르다는판단임. 수출과조업일수증가로 2 월광공업생산두자릿수증가율기록 2월생산은조업일수증가, 수출호조에힘입어큰폭의증가율기록 2월광공업생산은전월 (-2.1%) 의감소에서 14.4% 두자릿수의높은증가율을기록했다. 생산증가율이크게높아진데는반도체, 자동차등주력제품의수출호조와조업일수증가가크게작용했다. 이로써올 1~2 월평균생산증가율은 6.2% 를기록해지난해 4분기 (5.%) 보다오히려높은증가율을보이게되었다. 생산증가율이외에도제조업평균가동률 (1월 8.5%, 2월 81.1%) 이높아졌으며전년동월비기준으로소매판매 (1월.6%, 2월 5.3%), 설비투자 (4.9%, 22.%), 건설기성 (-9.5%, 14.5%) 등내수관련지표들의개선세가뚜렷하게나타났다. 또한현경제와미래경제에대한평가지표인경기동행및선행지수의움직임도개선세를나타내었다. 동행지수순환변동치와선행지수순환변동치모두전월에비해.5p 상승한 1.1, 99.8 을기록했다. 다만 2월지표호전이추세적으로이어질지단정하기는이르다는판단이다. 당사는 3월광공업생산증가율이기저효과와수출둔화로다시큰폭으로하락해 1분기평균생산증가율은지난해 4분기보다낮을것으로예상하고있다. 2월경상수지는전월적자에서흑자로반전함. 2월경상수지는전월 9.7 억달러적자에서 6.4 억달러흑자로반전했다. 서비스수지가여행수지개선에도불구하고지적재산권사용료지급이크게늘면서적자폭 (-12.2 억달러 ) 이확대되었지만상품수지가승용차, 석유제품등의수출호조로전월 16.2 억달러적자에서 13.9 억달러흑자로전환된데크게기인했다. 그림 13 광공업생산추이그림 14 경상수지추이 자료 : 통계청, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 1

11 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 2 일 ( 월 ) 3 월 ISM 제조업지수 Index= 제조업지수는전월보다소폭상승할전망. 강한상승이어려운이유는전월공급자납품지수하락과수주재고스프레드축소, 물가에대한부담때문임. 4 일 ( 수 ) 3 월 ISM 비제조업지수 Index= 비제조업지수는전월보다하락예상, 제조업업황과의격차는다소축소될전망. 그래도여전히비제조업업황은제조업보다개선된흐름지속. 6 일 ( 금 ) 3 월비농업신규취업자수만명 신규취업자수는전월에이어 2 만명을상회할전망이며, 제조업고용보다비제조업고용증가때문. 제조업고용자수가증가하지않음은고용시장펀드멘털이여전히약하다는점을시사. 3 월실업률 % 실업률은전월과유사할전망. 취업자수증가, 실업자수감소에도불구하고경제활동참가자수가증가할것으로예상되기때문. 주 ) 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 11

12 U.S. Data Preview Economist 문정희 ( , 일정 지표 예상치 이전치 2일 ( 월 ) 3월 ISM 제조업지수 (index=5) 일 ( 수 ) 3월 ISM 비제조업지수 (index=5) 일 ( 금 ) 3월비농업신규취업자수 2.5 만명 22.7 만명 3월실업률 8.3% 8.3% 업황은전월수준과유사, 확장국면지속은긍정적 3월 ISM 제조업지수는전월보다소폭상승, 비제조업지수는소폭하락예상 업황은전월수준과유사, 확장국면은지속 3월신규고용자수전월에이어 2만명상회예상, 경제펀드멘털의점진적회복시사 금주에는 ISM 지수와고용시장경제지표가발표될예정이다. 월요일에발표될 3월 ISM 제조업지수는전월 52.4 보다소폭상승한 53. 을기록할전망이다. 반면수요일에발표될 3월 ISM 비제조업지수는전월 57.3 보다소폭하락한 56.9 가예상된다. 두지수의예상치만봐서는제조업이나비제조업업황이전월보다크게달라진점이없다고생각할수도있겠으나체감적으로는전월보다다소부진하다는느낌이들수있다. 더욱이지난주발표된 3월시카고 PMI 지수도 62.2 를기록하여전월치 64. 과시장예상치 63. 을모두하회함으로써전반적으로기업업황이크게개선되지않고있음은다소실망감을줄수도있다. 금요일에는 3월고용지표가발표될예정이다. 비농업신규취업자수변동은전월에이어 2만명을상회할것으로예상된다. 3월실업률은전월과동일한 8.3% 를기록할전망이며, 이는취업자증가와함께경제활동참가자가증가할것으로예상되기때문이다. 미국의신규취업자수가지난 12월이후 2만명을줄곧상회하고있음은미국경제펀드멘털이개선되고있음을시사한다. 3월 ISM 지수가전월보다크게개선되지않을것으로예상되나여전히확장국면을이어가고있고, 3월고용지표는전월수준의양호한결과가예상된다. 이는곧미국경제의강한상승모멘텀은다소약화되어도확장모멘텀은여전히지속되고있음을의미한다. 그림 15 3 월 ISM 제조업업황은소폭개선, 비제조업업황은소폭하향예상 그림 16 제조업업황이강한상승모멘텀은약화되었으나확장국면지속 고용시장역시전월수준유지예상 (index=5) 65 ISM 제조업 (index=5) 65 ISM 제조업지수 ( 좌 ) ( 천명 ) 6 6 ISM 비제조업 6 월간신규취업자수

13 Commodity Market Insight Economist 채현기 (769-32) 국제유가동향 ( 현물 ) Dubai ~ ($/Bbl) Brent ~ ($/Bbl) WTI ~17.31 ($/Bbl) Summary 전주국제유가 (WTI 유기준 ) 는주요국전략비축유방출가능성이제기된가운데, 사우디에서의증산의지재표명, 미석유제품증가등의영향으로하락압력을받았으나이란관련지정학적리스크와주말유로존재정위기우려완화에따른달러화약세등에힘입어배럴당 1 달러대를소폭상회하며마감. 주말 EU 재무장관회의에서 7천억유로규모의구제기금을확충하기로했다는소식으로재정위기우려가다소완화되었고, 이로인해유로화가상대적으로달러화대비강세를나타낸점이유가의하방경직성을지지해준것으로판단. 향후국제유가 (WTI 유기준 ) 는선진국들의이란제재지속에따른지정학적리스크등의영향으로배럴당 1 달러부근에서는하방경직성을나타낼전망이며주요국경제지표발표에따른경기회복기대감유지여부에따라방향성을탐색할것으로판단. WTI 유 - 박스권흐름을유지했으나하단은낮아지고있어전주국제유가 (WTI 유기준 ) 는주요국전략비축유방출가능성이제기된가운데, 사우디에서의증산의지재표명, 미석유제품증가등의영향으로하락압력을받았으나이란관련지정학적리스크와주말유로존재정위기우려완화에따른달러화약세등에힘입어배럴당 1 달러대를소폭상회하며마감하였다. 미국을비롯한영국, 일본, 프랑스등주요선진국들이고유가문제를해결하기위해전략비축유 (SPR) 방출여부를검토중에있다는소식이유가하락요인으로작용했다. 다만이러한전략비축유방출논의가아직초기단계에머물러있고, IEA( 국제에너지기구 ) 와의협의도아직구체화되지않아센티멘탈측면에서공급충격우려를완화시키고있다는판단이다. 그림 17 국제유가는공급충격우려완화영향으로박스권하단이낮아져 그림 18 달러화강세가제한된점은유가하방경직성을지지 ( 달러 / 배럴 ) 주간대비상승률 ( 우 ) (%, W/W) 12 WTI유가격 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 유로 ) 13 WTI유달러 / 유로환율 ( 우 )

14 이밖에도사우디에서는현재사우디의공급능력이 1,25 만 b/d 에달하고있어일시적인석유공급충격을완화시킬수있고유가안정을위해추가적인조치에나설수있다고발언한점도유가하락압력을높이는데일조한것으로보인다. 아직까지주요국경기회복세가더딘속도로진행되고있어수요측상승압력이높지않다는점을감안했을때, 사우디증산가능성시사는유가의상단을제한하는요인으로작용할전망이다. 여기에 EIA( 미에너지정보청 ) 에서발표한미석유제품재고가증가한것으로나타난점도유가의하단을낮추는데기여했다 일기준미원유재고는원유수입이크게증가한데힘입어전주대비 71 만배럴증가한 3.53 억배럴을기록했고, 특히 WTI 선물실물인도지점인미오클라호마주쿠싱지역재고도꾸준히증가세를지속하여지난해 5월이래최고수준인 3,956 만배럴을기록해 WTI 유하락압력을높인것으로판단한다. 그간잠잠했던유로존재정위기우려가스페인의구제금융신청가능성및재정위기국가들의국채금리상승등으로재부각되고있는점도유가상승에부담으로작용하였다. 그러나주말 EU 재무장관회의에서현재운용중인유럽재정안정기금 (EFSF) 에유로안정화기구 (ESM) 를더해모두 7천억유로규모의구제기금을확충하기로했다는소식으로재정위기우려가다소완화되었고, 이로인해유로화가상대적으로달러화대비강세 (3 일기준달러 / 유로환율은 달러를기록 ) 를나타낸점이유가의하방경직성을지지해준것으로판단한다. 향후국제유가 (WTI 유기준 ) 는선진국들의이란제재지속에따른지정학적리스크등의영향으로배럴당 1 달러부근에서는하방경직성을나타낼전망이며주요국경제지표발표에따른경기회복기대감유지및유로존재정위기우려완화여부에따라방향성을탐색할것으로판단한다. 그림 19 미원유재고는수입증가영향으로큰폭의증가세를기록 그림 2 쿠싱지역재고역시높은수준을유지하고있어유가하락압력으로작용 ( 억배럴 ) ( 억배럴 ) 미원유재고미휘발유재고 ( 우 ) ( 천만배럴 ) 쿠싱지역재고

15 Financial Market Trends Economist 이진호 ( ) 원 / 달러환율 원 / 달러및엔 / 달러추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,133.~1,141.6 원금주전망 : 1,12~1,14 원 14 (KRW/USD) 원 / 달러 엔 / 달러 ( 우 ) (JPY/USD) 1 전주원 / 달러환율은벤버냉키연준의장의발언에대한해석이엇갈리면서등락하다월말수출업체네고물량기대감이우위를보이면서하락함. 주초대북리스크로상승세를보였으나상승폭을반납했고, 지난주에이어연준의양적완화가능성에따른달러화의절상여부에민감하게반응하는모습을보임. 당분간미국경제지표의호조여부, 연준의양적완화가능성에따른달러화의향방에따라등락하는모습을보일것이라판단됨 국고채수익률 (3 년 ) 전주동향 ( 종가기준 ) : 3.55~3.63% 금주전망 : 3.5~3.65% 전주국고채 3년물금리는외국인의국채선물순매수전환에하락세를보임. 그동안국고채금리상승압력을제공하던외국인의국채선물매도세가약화되면서투자심리가완화되었고, 미국국채금리도반락하면서국고채금리하락의유인으로작용함. 금리의상승압력으로작용하던 3월결산이마무리되었고, 외국인의국채선물순매도기조가나타나기시작하였다는점이국고채에대한투자심리개선에긍정적으로작용할전망. 한국및미국의국고채금리추이 (%) 국고채3년 5. 미국채1년 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 2,14.~239.8pt. 24 전주국내 KOSPI 지수는주초벤버냉키연준의장의경 22 기부양의지표명으로상승세를보였으나미경제지표 2 부진, 그리스우려감재부각, 프로그램매물압력등으로하락세로마감. 18 그동안순매수기조를이어오던외국인의매수세가주춤해지는가운데금주미 3월 ISM 제조업 / 비제조업지 16 수의지속적호조여부, 3월실업률등고용지표의개선정도가변수가될전망. 14 KOSPI KOSDAQ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 15

16 A. Global Currency Comment 달러 / 유로환율은버냉키의장의경기부양발언, 신평사의그리스우려감제기등으로 1.33 달러전후에서소폭의등락을거듭함. 유로존이방화벽규모를 8 천억유로로확대하기로하면서유로존불안이완화되는듯하였으나유로화의강한상승세가나타나지는못함. 엔 / 달러환율은주초미국경제지표호조기대감으로상승하였으나, 수출기업결산관련송금수요 ( 엔매수 ) 와일본의경제지표호조로비롯된경기회복기대감으로반락하며전주비보합수준을기록함. 엔 / 달러및달러 / 유로 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (JPY/USD) 엔 / 달러 (USD/EUR, 역계열 ) 1 달러 / 유로 ( 우 ) 1.1 (SWF/USD) 스위스프랑 / 달러 (USD/AUD, 역계열 ) 1.2 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 위안 / 달러 (HKD/USD) 7 홍콩달러 / 미달러 ( 우 ) (INR/USD) 인도루피 / 달러 (TBT/USD) 55 태국바트 / 달러 ( 우 ) 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) 13 원 / 달러 원달러 NDF 1 년물 (JPY/USD) 1 엔 / 달러 ( 우 ) 엔달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 16

17 B. Global Interest Rate Comment 미국채 1 년물금리는신평사의그리스채무조정가능성제기로유로존우려감이재부각된가운데미국채 7 년물의입찰이호조를보이면서하락세를나타냄. 유로존방화벽증액등유로존우려감완화기조가나타남에도금리가빠르게반등하지않았으며, 그동안미국채금리상승에대한부담감도금리의하락압력으로작용한것으로판단됨. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 1 년물추이 (%) 국고채3년 4.8 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 1 년 미국채 1 년 유로채및일본국채 1 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 1 년물금리차 (%) 유로채1년물 (%) 3.8 일본국채1년물 ( 우 ) (%) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (1 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 5. 국고채3년 2. CD3M (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 5. 미국채1년 3.2 미국채2년 국내국고채금리차주간추이 :.%p (.1%p 하락 ) 미국채금리차주간추이 : 1.83%p (.5%p 하락 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 17

18 C. Global Stock Market Comment 미다우존스지수는버냉키연준의장의경기부양의지발언과그에따른해석이엇갈리면서등락을거듭함. 유로존리스크가재부각되면서하방압력으로작용하였으나소비지표호조가주후반지수의상승을이끌면서전주비 1% 가량상승함. 일본 Nikkei225 지수는주초글로벌경기부양기대감에따른엔화약세로수출주가강세를보이면서상승하였으나엔화가다시강세를보이면서상승분을일부반납하며, 전주비.7% 가량상승함. 중국상해종합지수는제조업둔화우려감으로전주비 3.7% 가량하락함. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow Nikkei225( 우 ) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 36 영국 독일 ( 우 ) 7 38 상하이 A BSE 3 SENSITIVE( 우 ) 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 2 러시아브라질 ( 우 ) BANGKOK S.E.T. Vietnam Stock( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 18

19 D. Commodity Market Comment 전주국제유가 (WTI 유기준 ) 는프랑스등주요국가의전략비축유방출가능성이제기되었고사우디아라비아가유가상승에대응하기위해추가생산을할것이라고밝히면서큰폭으로하락함. 전주비 3.6% 가량하락한배럴당 달러로마감. 전주금가격은주초반버냉키의장의경기부양관련언급에상승세를보였으나차익실현매물과국제유가등타상품가격의하락으로상승분을반납함. 전주비.4% 가량상승한온스당 1,668.4 달러로마감함. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) 4 CRB 지수 로저스상품지수 ( 우 ) (INDEX) 45 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 11 구리 26 알루미늄 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 아연 28 니켈 ( 우 ) ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 부셸 ) 8 옥수수 11 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 파운드 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 대두 원면 ( 우 ) 금은 ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 19

20 주간세계주요국의주가동향 벤버냉키미국연준의장의경기부양관련발언이주초반증시의흐름에영향을미침. 속단하기이르다는경계심리가나타나면서일부국국가증시는상승폭을반납하기도함. 주후반에는스페인구제금융요청이슈, 그리스채무재조정이슈등유로존리스크가중시의하방압력으로작용하였지만미국소비지표호조와유로존방화벽증액등의호재가이어지면서증시를지지함. 연준의양적완화에대한의지, 그에따른달러화의향방이증시에주요한변수로작용해왔으며당분간그경향이지속될것으로판단됨. 금주에발표되는미국 ISM 지수, 고용지표등주요지표의호조세여부가증시의변동성을부여할것으로보임. ( 주간등락률 : 평균.2% 하락 ) 멕시코인도네시아 필리핀 Dow S&P5 NASDAQ 일본싱가포르 말레이시아인도 태국 홍콩 KOSPI 독일영국 KOSDAQ 프랑스대만 러시아 브라질중국 주요국주가의주간등락률비교 평균 : -.2% ( 자국통화기준, 전주말비,%) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 최근 2 일국내 KOSPI 지수와의상관계수 주요국주가의전년말대비등락률비교 1) S&P :.75 2) Nikkei 225 :.81 3) 상해 A : -.11 일본 NASDAQ 러시아독일필리핀태국싱가포르브라질인도대만 S&P5 홍콩 KOSPI 프랑스 Dow 인도네시아멕시코말레이시아 KOSDAQ 영국중국 ( 자국통화기준, 전년말비,%) 평균 : 11.4% 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 2

21 Global Economic Table [ 국내경제지표 ] 실물경제활동 3월 2월 월 12월 11월 21 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수 %,yoy 소비및투자소매판매 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용실업률 % 월간신규고용 천명,yoy ( 농림어업제외 ) %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 대외거래수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표소비기대지수 기준 = 가계형편 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 21

22 [ 미국경제지표 ] 실물경제활동 3월 2월 월 12월 11월 21 산업생산 %,yoy IT / 비IT %,yoy -1.5/ / / / /5.1 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy 2.3(1.9) 2.4(1.9) 2.5(1.9) 2.6(1.7) 1.7(1.3) 소비자물가 %,yoy 2.9(2.2) 2.9(2.3) 3.(2.2) 3.4(2.2) 1.7(1.) 생산자물가 %,yoy 3.4(2.9) 4.1(3.) 4.8(3.) 5.9(2.9) 4.2(1.2) 소비개인가처분소득 (2년기준 ) %,yoy 개인소비 (2년기준 ) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 199= 모기지신청 (9=1) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비심리평가 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM제조업 기준 = ISM비제조업 기준 = 시카고 PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg, Datastream 22

23 [ 일본경제지표 ] 생산및투자 3월 2월 월 12월 11월 21 산업생산 %,yoy 경기선행지수 25= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 ,945 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream [ 중국경제지표 ] 생산및투자 2월 월 12월 11월 1월 21 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= PMI 제조업지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy ,5 3.3 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 소비기대지수 Index= 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 ,845 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 23

24 Economic Calendar [4 월경제일정표 ] 월화수목금 미국, 3월 ISM 제조업지수 [ 53.4 / 52.4 ] 유로, 3월 PMI 제조업 [ 47.7 / 47.7 ] 유로, 2월실업률 [ 1.4 / 1.4% ] 한국, 3월소비자물가지수 (Y) [ 3.2 / 3.1% ] (1 일 ) 중국, 3월 PMI 제조업 [ 5.8 / 51. ] 중국, 3 월 PMI 비제조업 [ - / 48.4 ] 미국, 3월 ISM 비제조업 [ 56.7 / 57.3 ] 유로, 2월소매판매 (M) [ -.1 /.3%] 유로, ECB 금리공시 [ 1. / 1.%] 미국, 신규실업수당청구건수 [ - / 35.9 만건 ] 중국, 3 월소비자물가지수 (Y) [ 3.5 / 3.2% ] 미국, MBA 주택융자신청 [ - / -1.2% ] 미국, 신규실업수당청구건수 [ - / - ] 미국, 2월무역수지 [ - / -526억 $ ] 미국, 3월생산자물가지수 (M) [ - /.4% ] 유로, 2월산업생산 (M) [ - /.2% ] 한국, 3월실업률 [ - / 3.7%] 미국, 3 월소매판매 (M) [ - / 1.1%] (11~15 일 ) 중국, M2 (Y) [ 13.1 / 13.%] 미국, 3월주택착공 (M) [ - / -1.1%] 미국, 3월건축허가 (M) [ - / 5.1%] 미국, 3월산업생산 (M) [ - /.% ] 유로, 3월소비자물가지수 (M) [ - /.5% ] 미국, 신규실업수당청구건수 [ - / - ] 미국, 3월기존주택매매 (M) [ - / -.9%] 미국, 3월경기선행지수 (M) [ - /.7%] 미국, 2월주택가격지수 (M) [ - /.%] 미국, 3월신규주택매매 (M) [ - / -1.6% ] 미국, 3월컨퍼런스소비기대 [ - / 7.2 ] 미국, MBA 주택융자신청 [ - / - ] 미국, 신규실업수당청구건수 [ - / - ] 미국, FOMC 금리결정 [ - /.25% ] 미국, 3월비농업고용자수변동 [ 21.1만 / 24.3 만 ] 미국, 3월실업률 [ 8.3 / 8.3% ] 미국, 3월소비자물가지수 (M) [ - /.4% ] 미국, 3월미시건대소비심리 [ - / - ] 한국, 금통위 [ 3.25% / 3.25% ] 미국, 4Q GDP 연율 (Q) [ - / 3.% ] 미국, 4월미시건대소비심리 [ - / - ] 한국, 3월경상수지 [ - / -6.39억 $ ] 3 미국, 3 월개인소득 (M) [ - / - ] 미국, 3 월개인소비 (M) [ - / - ] 유로, 3 월 M3 (Y) [ - / 2.8% ] 한국, 3 월광공업생산 (Y) [ - / 14.4% ] 주 : (Y): YoY, (Q): QoQ, (M): MoM, [ 예상수치 / 이전수치 ], 예상치는 기준출처 : Bloomberg, 대신경제연구소 24

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에