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병훈 노
5 years ago
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1 Weekly Focus : 12 월 FOMC, FRB 의시장지배력강화 Economist 나중혁 ( , jhna73@deri.co.kr) 제로금리선언, 그리고양적완화정책공식화 FRB 가시장의예상과달리기준금리를역대최저수준인.%~.2% 수준까지낮춘것은한계에도달한전통적통화정책수단의종료및양적완화정책으로의빠른전환을의미함. 특히, 당분간제로금리가이어질것임을명시한가운데국채및모기지담보증권등의대규모매입으로금융시장안정및경기부양에적극나설것임을시사해 FRB 의시장지배력이오히려강화될것임을시사. 12월 FOMC 주요내용및시사점 FRB 는 12월 FOMC 정례회의를통해또다시만장일치로연방기금금리를 7bp~1bp 나대폭인하하기로결정해사실상지난 9월이후시작된전통적인통화완화정책수단인금리인하싸이클이 1 년 3개월만에종료됐다. 재할인율은기존의 1.2% 에서.% 로 7bp 인하됐다. 블름버그예상치가 bp 였고 FF금리선물시장역시최대 7bp 금리인하를예상하고있었다는점에서금리인하폭은예상수준을뛰어넘은것으로평가되며또한그동안버냉키연준의장이지속적으로시장에알려왔던양적완화정책을공식화함에따라사상최악의경기침체를이겨내기위한발빠른행보를이어갈것임을시사하고있다. 정책금리가이례적으로.%~.2% 로제시된것은가맹은행들이연준에자금을예치할경우.2% 의금리를지급하고있기때문에취해진조치로사실상 1bp 금리인하에따른제로금리시대가도래한것으로판단가능하다. 이번 12월 FOMC 성명서를자세히살펴보면경기상황에대한인식은보다부정적으로변화하고기대인플레에대한우려는더이상경기부양을위한유동성공급및제로금리유지를제약하는대상이아님을언급하고있어경기침체를대하는연준의시각이예전과달리보다공격적으로변하고있음을알수있다. 연방기금금리및재할인율추이 FF 금리선물시장추이 FFR- 재할인율 FFR 재할인율 년 1 월물 9 년 3 월물 9 년 월물 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomgerg, 대신경제연구소 (DERI) 1

2 특히, 기존의전통적통화팽창정책을통한경기부양수단이한계에달한현시점에서금융시장안정및경기회복을이끌어낼수있는모든가능한조치를동원하겠다는강한어조를명시하고오바마정권의시작과함께연준은무제한의발권력을동원하여향후몇분기동안정부기관채권및모기지담보증권을대규모로매입함은물론이고상황에따라서는장기국채매입을통해서라도경기부양적시장금리를유지할것임을강력히시사하고있는점에주목할필요가있다. 제로금리 + 양적완화정책 = 연준의시장지배력강화물론이번성명서에서예상하지못했던특별한내용은존재하지않는다. 양적완화정책은이미지난 11월말 8천억달러규모의추가경기부양안을시작으로이미시장에알려진바이고이번 12월을끝으로기존의통화정책이마무리될것이라는것도이미시장에컨센서스로자리잡고있던바이다. 따라서시장의반응이과도하다는시각도충분히가능하다. 그러나성명서에서취약한경제상태가지속되는한제로금리를유지할것이라고밝힌점과내년상반기까지는이어지는가운데내년초부터본격적인양적완화정책이가동될것이라고상세히설명한점등은 FRB 가내년상반기중보다공격적인공개시장조작을통해시장의지배력을강화할것이라는명확한시그널을제공하고있다는점에서충분히중장기호재에해당한다는점을잊어서는안되겠다. 또한연방준비제도이사회 (FRB) 가지난 11월말경발표한추가최대 8천억달러의신용경색완화및경기부양방안이이번 12월 FOMC 성명서를통해그일정이보다구체화되어시장대응이용이해졌다는점역시 FRB 가과거와달리치밀하고공격적인발빠른행보를이어가고있음을말해주고있어긍정적이다. 실제로지난 9월이후물가안정과함께증가하기시작한통화량은연준의양적완화정책에따라더욱증가하며신용경색및경기침체해소에도움을줄것으로예상된다. 또한지난 11월말 FRB 의대규모경기부양안발표이후주택경기와밀접한연관성을보이는 3년모기지고정금리가지난 년이후최저수준으로빠르게안정되고있어주택경기에긍정적인데이번성명서에언급된장기국채매입방안이시장금리 ( 특히모기지금리 ) 안정을이끌어내기위한조치라는점에서소비자와기업, 그리고주택담보대출자들의부담을덜어줄시장금리에대한연준의통제력이더욱강화될것임을시사한다. 양적완화에따른통화량증가는경기회복에긍정적 8 천억추가경기부양안발표이후모기지금리는하향안정 (%,y/y) (9=1) (%, 축반전 ) 12 1 명목통화량 실질통화량 모기지신청 장기고정금리 ( 우 ) 자료 : DataStream, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomgerg, 대신경제연구소 (DERI)

3 Weekly Updates & Summary 미국경제 - 물가하락폭이커진것은그만큼경기침체의골이깊어지고있음을시사하는바로이는다시경기선행지수급락으로확인되는사항임. - 제로금리시대의개막과동시에양적완화정책공식화한연준은부동산침체를막기위해총력을기울일것임을시사. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 11월신규주택판매 : 재고부담이여전히역대최고수준인데다추가가격하락에대한기대감으로수요위축이이어질전망 - 11월기존주택판매 : 급매물에따른가격급락이실수요자들의매매를유발하고있어수요감소는미미한수준에그칠것으로보여짐. - 11월내구재주문 : 해외로부터수요급감및소비위축에따른내수침체는내구재수요의지속적인감소가이어질전망. 동월소매판매위축을감안한다면이번예상치는다소긍정적. 중국경제 - 중국의산업생산증가율이 91년이후최저치까지둔화되면서경기하강속도도빠르게진행되고있음. 정부의예대금리인하에도불구하고현금성자산은시중에서빠르게고갈되고있고, 도시지역고정자산투자는신규개발투자보다정부계획투자로인해여전히높은증가세를유지하고있음. 일본경제 - 일본의대표적기업업황지표인단칸업황지수가전분기대비약 21포인트나급락하여 98년아시아외환위기이후최대급락폭기록, 더욱이 9년 1분기에는추가하락한것으로나타나경기침체는지속될전망. BOJ 12월회의에서는미연준의금리인하와엔화약세유도, 경기하강속도조절등내외환경변화로 2bp 금리인하결정. 국내경제 - 11월중수입물가상승률은국제유가및원자재가격하락의영향으로큰폭으로둔화됨. 반면국내경기침체본격화와금융권의보수적인대출등으로시중자금사정이악화되며부도율과기업부도업체수는상승추세 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] - 국고채 (3년 ) 금리는전주 3.81~3.97% 의범위에서등락하며하락추세를시현함. 시중금리는채권시장안정펀드집행, 한국은행의 RP매입, 은행권자본확충펀드조성발표등유동성공급확대조치가시행되는가운데수입물가큰폭둔화, 미국과일본의정책금리인하소식등으로하향추세를나타냄. 금주 3.7~3.9% 예상 - 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은전주 1,29~1,367 원범위에서등락하며하향추세를보임. 전주달러당원화환율은 82. 원하락하며, 지난 11/ 일 (1,266 원 ) 이후다시 1,3 원선이하로하락함. 미국의제로금리정책으로인한글로벌달러화약세, 주가상승등외국인주식순매수전환, 수출업체네고물량출회등이원화가치상승의주요인으로작용함. 금주 1,26~1,3 원전망. 3

4 Global Economic Diary 지표 결과 예상 이전 기타 일 ( 화 ) 미 ) 1 월 ISM 제조업지수 지수 일 ( 목 ) 미 ) 1 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 금 ) 미 ) 1 월신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 1 월실업률 % 일 ( 목 ) 미 ) 9 월무역수지 억달러 일 ( 금 ) 미 ) 1 월수입물가 %,m/m 미 ) 1 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m -2.8/ / /-. 미 ) 11 월미시간대소비심리평가지수 ( 예비 ) 지수 일 ( 화 ) 미 ) 1 월기존주택판매 만호 일 ( 화 ) 미 ) 1 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 지수 일 ( 수 ) 미 ) 9 월내구재주문 / 운송제외 %,m/m -6.2/-. -2./ / 일 ( 월 ) 미 ) 9 월신규주택판매 만호 일 ( 화 ) 미 ) 11 월 ISM 제조업지수 지수 일 ( 목 ) 미 ) 11 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 금 ) 미 ) 11 월신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 11 월실업률 % 일 ( 목 ) 미 ) 1 월무역수지 억달러 미 ) 11 월수입물가 %,m/m 일 ( 금 ) 미 ) 11 월생산자물가 / 핵심 %,m/m /.1-2.8/. 미 ) 1 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m -1.8/ / / 일 ( 월 ) 미 ) 11 월산업생산 %,m/m 일 ( 화 ) 미 ) 11 월소비자물가 %,m/m 미 ) 11 월주택착공 / 건축허가 만호 -62./ / /73. 미 ) 12 월 NAHB 주택시장지수 지수 한 ) 11 월수입물가 %,y/y 일 ( 수 ) 미 ) 12 월 FOMC 정례회의 %.~ 일 ( 금 ) 미 ) 11 월경기선행지수 %,m/m 한 ) 11 월어음부도율 % 일 ( 화 ) 미 ) 3/ 분기 GDP( 최종치 ) %,q/q 일 ( 월 ) 미 ) 11 월신규주택판매 만호 미 ) 11 월기존주택판매 만호 미 ) 11 월내구재주문 / 운송제외 %,m/m - -3./ /-. 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정.

5 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 16일 ( 화 ) 11월소비자물가 %,m/m -1.7/ 식품 / 에너지제외 %,m/m./ 월건축허가건수 만호 61.6/ 일 ( 수 ) 12월 FOMC 정례회의 %.~.2/ 일 ( 금 ) 11월경기선행지수 %,m/m -./ 수입및도매물가급락이소비자물가로전이되는모습. 핵심 CPI 역시전월과동일한수준에머물러경기침체에따른물가하락이전방위적으로이루어지고있음을시사. 장기경기침체및주택가격급락에따른공급위축이극에달하면서건축허가건수가사상최저치기록. 양적완화정책으로의빠른전환은 FRB 가시장지배력강화를통해경기부양에적극나설것임을시사. 최근지수하락폭이커진것은경기침체의골이더욱깊어지고있음을시사. [ 중국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 11 월산업생산 %,y/y./ 월통화공급 (M2) %,y/y 1.8/ 일 ( 화 ) 11 월도시고정자산투자 %,y/y 26.8/ 산업생산증가세가급락함으로써대외수요및내수위축도상당히심각한상황에이르고있음을시사. 정부의예대금리인하로인해 M2 는 1% 대의증가율을기록하고있으나협의통화인 M1 증가세는빠르게둔화되경기둔화로인해민간투자보다정부의계획투자가진행되고있어고정투자증가세는여전히높은상황. [ 일본 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 분기단칸대형제조업 index -2/ 일 ( 금 ) 12 월 BOJ 기준금리 %.1/.3.3 대내외수요감소와기업매출및영업이익감소등업황부진지속,9년 1 분기에도업황부진심화. 미연준의금리인하와엔화약세유도, 경기하강속도조절등을위해 2bp 금리인하결정 [ 국내 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 16 일 ( 화 ) 11 월수입물가 %,y/y 32./ 일 ( 금 ) 11 월어음부도율 %.3/-.3 환율상승에도불구하고수요부진과원자재가격하락의영향으로수입물가오름세가큰폭으로둔화 국내경기냉각과금융권의보수적인대출등으로기업부도와부도율은상승추세 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus

6 U.S. Economic Trends Economist 나중혁 ( , Review 11월소비자물가 / 핵심전월비 -1.7%/.% 11월건축허가건수 61.6 만채 12월 FOMC.%~.2% 로금리인하 11월경기선행지수전월비 -.% Summary 물가하락폭이커진것은그만큼경기침체의골이깊어지고있음을시사하는바로이는다시경기선행지수급락으로확인되는사항임. 제로금리시대의개막과동시에양적완화정책공식화한연준은부동산침체를막기위해총력을기울일것임을시사. 물가급락은경기침체골의점차깊어지고있음을시사 경기침체의골이도를넘어서고있음이각종주요경제지표에서속속들이확인되고있어우려된다. 물론연준의공격적인금리인하및 8천억규모의추가경기부양안, 그리고대공황이후최대규모의인프라투자발표등으로유동성장세가지속되면서뉴욕증시는잠시경제지표악재에둔감한반응을보이고있으나투자자들의차익실현욕구는점차증대되고있는실정이다. 우선주초반에발표된 11월소비자물가는월간기준으로지난 197년 2월이후가장큰하락세를기록해경기침체가빠르게진행되고있음을시사한다. 글로벌경기침체로에너지가격이지난 1월 ( 전월비 -8.6%) 에이어또다시 17% 나급락한것이주효했으며식료품가격이최근 8개월만에가장낮은.2% 상승하는데그친점역시지수하락에기여했던것으로판단된다. 에너지와식료품을제외한근원소비자물가역시이례적으로지난 1월 ( 전월비 -.1%) 에이에보합세를나타냈는데이는 2개월연속마이너스행진을이어간지난 1982년이후가장낮은상승률에해당한다. 경기선행지수급락은경기침체가적어도내년 1/ 분기까지는지속가능함을시사 주택체감및공급지표위축은더욱심각한수준이다. 주택공급업체의체감경기를대표하는주택시장지수는소폭이나마반등을예상했으나역대최저수준에머물렀고신규주택착공건수및건축허가건수모두역대최저수준까지위축되는모습이다. 11월건축허가건수는시장예상치인 7. 만채를크게하회, 무려 1.6% 나급감하며사상최저치를나타냈다. 한편, 향후 3~개월이후의경기를예측하는데있어유용한경기선행지수는지난 1월에이어또다시큰폭으로떨어져미국경제가적어도내년 1/분기까지는급격한침체양상을이어갈수있음을암시하고있다. 이번지수하락은주가지수급락및실업수당청구건수하락이주도했는데과감한금리인하로통화량및장단기금리스프레드가지수에긍정적으로작용하고있는점을감안할때그질이더욱좋지않은것으로평가된다. 소비자물가및연방기금금리추이 경기선행지수내금리스프레드및통화량추이 (%,y/y) 7 6 CPI FFR( 우 ) Core CPI (1Yr TB-FFR,%p) 3 이자율스프레드통화량 ( 우 ) (%,y/y) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 6

7 China Economic Trends Economist 문정희 ( , Review 11월산업생산전년비.% 증가 11월통화공급 (M2) 전년비 1.8% 증가 11월도시고정자산투자전년비 26.8% 증가 Summary 중국의산업생산증가율이 91년이후최저치까지둔화되면서경기하강속도도빠르게진행되고있음. 정부의예대금리인하에도불구하고현금성자산은시중에서빠르게고갈되고있고, 도시지역고정자산투자는신규개발투자보다정부계획투자로인해여전히높은증가세를유지하고있음. 대외수출급감과내수위축으로산업생산증가세급락정부의예대금리인하에도불구하고시중자금은예금에몰려 중국의 11월산업생산이전월 8.2% 와블룸버그예상치인 7.2% 를모두하회한전년비.% 증가에그쳐 1월과 2월의춘절효과를제외하고공식적으로지난 91년 12월이후최저치를기록했다. 이로써대외수출급감에이어내수위축도빠르게진행되고있음을알수있다. 시중유동성은여전히 1% 대의높은증가율을기록하고있으나, 실제현금성자산은빠르게고갈되고있다. 광의통화 (M2) 는약 조위안으로전년비 1.8% 증가하였으나, 협의통화 M1은 1.8조위안으로전년비 6.6% 증가에그쳤다. M2에서 M1을제외한예금성자산은꾸준히증가하고있다. 정부의예대금리인하에도불구하고현금은고갈되고있는가운데예금이꾸준히증가하고있음은결국경기부진을예상하는경제주체들이증가하고있어시중자금이투자나소비로이어지지않고있음을의미하는것으로해석할수있겠다. 산업생산및유동성축소에도불구하고도시지역의고정자산투자증가율은여전히 26% 대를상회하고있다. 하지만세부적으로신규개발투자는전년비 2% 에도미치지못하는가운데중앙정부와지방정부주도의투자가가각각 31.8% 와 26.3% 증가하여정부주도투자가전체투자를견인하고있다. 대내외수요위축으로정부의경기부양효과미지수 산업생산이빠른속도로둔화되고있어시장에서는정부의추가금리인하가발표될것으로기대하고있다. 하지만추가금리인하를시행한다고하여도대부분의자금이은행예금으로유입되고있어경기부양효과가크지않을것으로예상된다. 중국정부는경기부양을위해예대금리인하외에막대한재정지출을계획하고있고, 민간투자유도를위해세금개혁에착수하고있으나이역시대내외수요가위축된상황에서민간기업들이쉽게설비투자및고용수요를증가시킬것이라고단언하기어려운상황이다. 중국산업생산과대외수출증가율추이 중국현금성자산 (M2-M1) 증가율추이 (%,y/y,3ma) 2 산업생산 ( 좌 ) 대외수출 2 (%,y/y,3ma) (%,y/y) 현금성자산 (M2-M1) 자료 : 중국해관. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 중국국가통계국. 대신경제연구소 (DERI) 7

8 Japan Economic Trends Economist 문정희 ( , Review 분기단칸대형제조업지수 월 BOJ 기준금리 2bp 인하.1% Summary 일본의대표적기업업황지표인단칸업황지수가전분기대비약 21포인트나급락하여 98년아시아외환위기이후최대급락폭기록, 더욱이 9년 1분기에는추가하락한것으로나타나경기침체는지속될전망. BOJ 12월회의에서는미연준의금리인하와엔화약세유도, 경기하강속도조절등내외환경변화로 2bp 금리인하결정. 단칸업황지수급락으로경기침체 9년상반기지속될전망 일본의대표적기업환경지표인단칸업황지수가블룸버그예상치를하회하였다. 분기단칸대형제조업지수는 -2포인트를기록하여전분기 -3포인트보다무려 21포인트나급락하였다. 더욱이오는 9년 1 분기에대한전망치는 -36포인트까지떨어져기업들이체감하는영업환경이 9년상반기에도지속될것으로나타났다. 이번단칸지수조사에서세부적으로전체기업의 8년매출예상치는전년비 1.% 증가에그쳐 7년.1% 를하회하였으며, 영업이익예상치는전년비 19.1% 감소할것으로나타났다. 기업매출과영업이익감소로인해설비투자역시 2.8% 감소할것으로집계되었다. 단칸업황지수는일본은행에서발표하는대표적경기지표로경제성장률과매우유사한흐름을보이고있다. 결국이번 분기업황지수가급락했다는점은일본의경제성장률역시 3분기보다 분기에더욱악화될것이고, 9년 1분기에도급락세가이어질것임을시사하고있다. 특히기업매출과영업이익감소에이어설비투자감소는민간고용및소득감소로이어져소비위축까지예상되고있어대외경기부진에이어내수경기침체까지빠르게진행될것으로사료된다. BOJ 2bp 금리인하결정에도경기부양효과는미미 단칸업황지수가급락한가운데 12월일본은행 (BOJ) 통화정책회의에서는참석위원 8명가운데 7명의찬성으로기준금리를 2bp 인하하기로결정하였다. 금리인하결정이후시라카와총재는기자회견에서이번금리인하조치가경기부양보다시장보호를위한조치였으며, 추가금리인하를배제할수없다고답변해조만간추가금리인하, 즉제로금리로진입할수있음을시사하였다. 이번금리인하의주된배경은미연준의 7bp 금리인하결정과엔화약세유도, 경기하강속도조절등을고려한것으로판단되며, 실제경기부양효과는매우미미할것으로사료되어일본의경기침체를직접적으로방어하지는못할것으로사료된다. 일본 GDP 와단칸대형제조업지수 미국, 영국, 일본기준금리추이 (%,y/y) 3 GDP ( 좌 ) 대형제조업 (index) 미국 영국 일본 자료 : 일본은행, 내각부, 대신경제연구소 (DERI) 자료 :Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 8

9 Korea Economic Trends Economist 김윤기 ( , Review 11 월수입물가전년동월대비 32.% 11 월어음부도율.3% Summary 국제유가및원자재가격하락의영향으로수입물가상승률이큰폭으로둔화된반면국 내경기의급속한냉각으로기업들의부도율과부도업체수는증가하는추세 11월수입물가상승률은국제유가및원자재가격하락의영향으로큰폭으로둔화됨. 세계경기후퇴와국내경기가급속히냉각되면서물가오름세는둔화되는반면기업들의부도율과부도업체수는증가일로에있는것으로나타나고있다. 11월중수입물가 ( 원화기준 ) 는전년동월대비 32.% 로전월 (7.1%) 에비해큰폭으로둔화되었으며, 전월대비로는 -6.6%, 지난 98년 12월 (-7.1%) 이후최대폭의하락률을시현하였다. 이러한수입물가 ( 전월대비 ) 의급락은환율상승의영향으로자본재 (6.%) 가격이올랐으나, 국제유가하락및경기침체에따른수요감소의영향으로원자재 (-1.2%), 중간재 (-3.6%), 소비재 (-.7%) 가격등이하락한데기인하였다. 한편환율요인을제거한계약통화기준수입물가는전년동월대비 -13.1%, 전월대비 -11.% 의하락세를나타내었다. 수출물가는 11월중전년동월대비 31.%, 전월대비 -3.3% 를기록하여전월 (38.6%, 7.7%) 에비해오름폭이둔화되거나감소하는모습을나타내었다. 특히국제유가하락과수요부진으로석유화학제품과금속제품등이큰폭의하락률을기록하였다. 경기침체본격화와금융권의보수적인대출등으로부도율과기업부도업체수는상승추세 11월중어음부도율은전월과동일한.3% 를기록하였으나, 지난 3/ 분기.2% 에비해상승추세에있으며, 부도업체수는 297 개로전월 (321 개 ) 에비해소폭감소했지만이또한올들어월평균 2 개내외보다는높아진수준으로경기부진과시중자금사정악화등을고려할때지속적인상승추세를보일전망이다. 한편과거부도율과부도업체수추이를살펴보면, 외환위기때인 98년연간부도율은최고.38% 를기록한바있으며이후지속적으로감소하면서지난해에는.2% 까지하락한바있다. 부도업체수는 98 년연간 22,828 개의최고수치를기록한이후감소하는추세를보이며 7년 2,29 개를기록하였으나, 올해 1~11 월현재부도업체수는이미지난해수준을넘은 2,39 개를기록중이며, 이수치는경기침체의본격화로더늘어날전망이다. 수출입물가추이 부도율과부도업체수추이 (%, y/y) 6 3 수입물가 수출물가 ( 개 ) 부도율 ( 우 ) 6.16 부도업체수 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 9

10 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 2일 ( 수 ) 11월신규주택판매 만호 월기존주택판매 만호 월내구재주문 %,m/m 운송제외 %,m/m 재고부담이여전한가운데추가가격하락에대한기대감으로수요위축이이어질전망급매물에따른가격급락이실수요자들의매매를유발하고있어수요감소는미미한수준에그칠것으로보여짐. 해외로부터수요급감및소비위축에따른내수침체는내구재수요의지속적인감소가이어질전망. 동월소매판매위축을감안한다면이번예상치는다소긍정적. 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 1

11 U.S Data Preview Economist 나중혁 ( , 일정 지표 예상치 이전치 2일 ( 수 ) 11월신규주택판매 1.만호 3.3만호 11월기존주택판매 93만호 98만호 11월내구재주문 -3.% -6.9% 운송제외 -3.% -.% 기존주택은상대적으로양호하나신규주택및내구재수요는급감할가능성높아지난 1월주택판매지표는공포국면에휩싸였던그당시상황을감안할때상대적으로선전했던것으로평가된다. 특히, 주택압류물량이쏟아지면서가격메리트가부각되고있는기존주택시장의경우재고및판매흐름이바닥권에근접하고있음을말해준다. 경기변동에민감한신규주택판매는재고부담이역대최고수준을보이고있는데다경기침체의골이더욱깊어지고있음이고용및소매판매등각종주요경제지표에서확인되고있어지난 1 월에이어또다시판매건수가급감할가능성이농후해보인다. 그러나지난 11월말경 FRB의 8천억달러규모의추가경기부양안 ( 내년초본격적으로시행될예정 ) 이발표된이후주택경기와밀접한상관성을보이는 3년모기지고정금리가빠르게하향안정화되고있고양대국책모기지업체인페니매및프레디맥에서주택차압중단조치를시행하는등 FRB 및정부의보다실질적인주택경기회복을위한노력이지속되고있어시장의추가악재로작용할가능성은높지않아보인다. 각종체감지표및수출입활동, 그리고소매판매위축등을감안할때내구재주문급감이불가피할전망 한편, 11월내구재주문은제조업경기조정이더욱심화되고있음을다시한번시장에증명하는계기로작용할전망이다. 지난 11월 ISM 및뉴욕주제조업지수가역대최저수준으로낮아진것은해외로부터의수요가빠르게줄고있음을말해주고있으며동월소매판매액감소는민간소비악화에따른내수경기침체가심각한수준에이르고있음을시사하고있기때문이다. 물론변동성이높은항공기수주가지난달적지않게위축됐던점을감안한다면헤드라인수치는예상수준에부합하는결과가가능할것으로보여지나운송을제외한내구재주문은주변환경을감안할때지난달에준하는하락세를면하기어려울것으로예상된다. 금리하향안정은주택시장에긍정적 소비급감은내구재수요에부정적 ( 백만호,%) 주택판매 ( 신규 + 기존 ) 장기고정금리 FFR( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) (%,y/y,3ma) (%,y/y) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 내구재주문 소매판매 ( 우 ) 경계감확대!! (%,y/y)

12 Commodity Market Trends 대신경제연구소경제조사실 국제유가주간동향 Dubai.6~ 3.82($/Bbl) Brent.2~.92 ($/Bbl) WTI 3.18~.1 ($/Bbl) Summary 일 OPEC 은사상최대규모인 22만 b/d 감산합의를도출했음에도불구하고, 국제유가 (WTI 유기준 ) 는 2 년 2월이후최저치인배럴당 3.18 달러를기록하는등하락세를면치못함. 세계경기침체가심화됨에따라원유수요감소세가빠른속도로진행되고있어, OPEC 감산결정에도불구하고단기간유가의추가하락가능성은다소높은것으로판단됨. 국제유가, 배럴당 2 달러시대가곧도래할것인가? 일 OPEC 정례회의에서 82 년이후사상최대규모인 22만 b/d 감산을결정 지난 일 OPEC 정례회의에서 82년이후사상최대규모인 22 만 b/d 감산합의를도출했음에도불구하고국제유가는 OPEC 에서추정하고있는유가하락마지노선인배럴당 달러대가붕괴되는등하락세를멈추지않았다. 이란및인도네시아를제외한 OPEC 11개회원국은최근세계경기침체에따른수요감소세지속및재고증가등의영향으로시장에서발생하는과잉공급을억제 ( 시장의수급균형을유지 ) 하기위해생산쿼터를 2,8 만 b/d 로축소하였다. 9월이후 OPEC 의총감산규모는 2 만 b/d 에달해 OPEC 의감산결정에도불구하고유가는 2년 2월이후최저치인 3 달러대까지추락 9월생산쿼터가 2,9 만배럴임을감안한다면이번 22 만 b/d 감산을포함해 9월이후 OPEC 의총감산규모는 2 만 b/d 에달한다. 이번감산단행은그간주요산유국 ( 특히 OPEC 내강성국가 ) 들중심으로회의이전부터유가급락에대한우려를여러차례표명한바있어이미예견되었던것은사실이다. 다만, 하루 22 만배럴이라는큰폭의감산량이시장에다소영향을미칠것이라는예상은현재로서는맞아떨어지지않고있는것으로분석된다. OPEC 정례회의가열렸던 일에도국제유가 (WTI 유현물기준 ) 는전일대비약 8% 급락한배럴당.8 달러를기록했을뿐아니라, 이후에도하락세를이어가 19일에는 2 년 2월이후최저치인배럴당 3.18 달러로마감했다. 무엇보다시장의초점이 OPEC 의동향보다는세계경기침체로인한수요감소전망에맞춰져있어 OPEC 의감산결정이실효를거두지못한것으로판단된다. 선진국들의경제지표는악화일로를걷고있으며그로인해 9년세계경제에대한불확실성은점점증대되고있기때문이다. 국제유가추이 ( 달러 / 배럴 ) 1 Dubai WTI 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 IIF 에서는 9 년세계경제성장률이 -.% 를기록할것으로전망한바있어 IIF( 국제금융연합회 ) 에서는 9년만에처음으로 9년세계경제성장률이마이너스 (-.%) 를기록할것으로전망한바있다. 이는 IMF 와세계은행에서각각제시한세계경제성장률전망치 1.1%,.9% 보다크게낮아진수치이다. 이와같은 9년세계경제에대한부정적인전망과더불어에너지관련주요기관들의 9년세계석유수요를일제히하향조정한점도유가하락의주요요인으로작용하고있다. OPEC 및 EIA 에서는 9년세계석유수요전망치를하향조정해외 IB 에서도 9 년연평균유가전망치를일제히하향조정하였으며, 단기간배럴당 3 달러를하회할가능성도언급 OPEC 이실제로감산을이행할지에대해서는회의적인시각이많아세계경기침체심화로인해원유수요감소세가빠른속도로진행되고있어유가의추가하락가능성은다소높아 OPEC 월별보고서에따르면기존의 9년석유수요전망치를전월대비 1백만배럴감소한 8,68 만 b/d 로하향조정하였으며, 앞서 EIA( 미에너지정보청 ) 에서는 9년세계석유수요가 1983 년이후처음으로감소할것이라고전망한바있다. 해외대형투자은행들도세계경기침체로인한수요파괴등을배경으로 9년연평균유가전망치를앞다퉈하향조정하고있다. JPMorgan 사는기존의 9년연평균유가전망치 ( 배럴당 69달러 ) 에서 26달러낮은 3달러로대폭하향조정했으며, Goldman Sachs 와 Merrill Lynch 는 9년유가가단기간배럴당 3달러를하회하는수준까지하락할것으로전망한바있다. 미원유재고가꾸준히증가하고있는점도유가하락을초래하고있는것으로판단된다. EIA 의주간석유재고조사에따르면미원유재고 (12.12 일기준 ) 는전주대비 2. 만배럴증가한 3억 2,13 만배럴을기록한것으로나타났다.( 미휘발유재고는전주대비 13 만배럴증가한 2억 만배럴을기록함 ) OPEC 의대규모감산합의가이루어졌음에도불구하고실제로이러한감산이이행될지에대해서는회의적인시각이여전히많다. 또한최근의유가의하락세가지속된다면 OPEC 에서긴급회의소집을통해추가감산에나설가능성도시사했지만이러한행동이실제로유가의결정요인으로서영향력은현재로서는미미할것으로사료된다. 시장중심에는여전히세계경기침체로인한수요감소전망이편제되어있기때문이다. 결론적으로최근세계경기침체가날로심화됨에따라원유수요감소세가빠른속도로진행되고있어 OPEC 의대규모감산결정에도불구하고단기간유가의추가하락가능성이다소높은것으로판단된다. OPEC 원유생산량추이 미원유재고추이 ( 만 b/d) 2,9 OPEC 생산량 ( 억 Bbl) 3.6 미원유재고 2, , , , , 2.9 2, 자료 : 한국석유공사, 대신경제연구소 (DERI) 주 : 이라크및인도네시아를제외한 OPEC 11 개회원국의원유생산량임 자료 : EIA, 대신경제연구소 (DERI) 13

14 Financial Market Trends Economist 문정희 ( , 원 / 달러환율 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,29~1,367 원 ( 종가기준 ) 금주전망 : 1,26~1,3 원 전주달러당원화환율은 82. 원하락하며, 지난 11/ 일 (1,266 원 ) 이후다시 1,3 원선이하로하락. 미국의제로금리정책으로인한글로벌달러화약세, 주가상승등외국인주식순매수전환, 수출업체네고물량출회등이원화가치상승의주요인으로작용함. 하지만원 / 달러환율의추세적인하락으로판단하기에는여전히높은변동성과외환거래량감소등불확실성요인들이상존. (KRW/USD) 원 / 달러및엔 / 달러추이 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 (JPY/USD) 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 3.81~3.97% ( 종가기준 ) 금주전망 : 3.7~3.9% 국고채 3 년 미국채 1 년 지난주시중금리는채권시장안정펀드집행, 한국은행의 RP 매입, 은행권자본확충펀드조성발표등유동성공급확대조치가시행되는가운데, 수입물가큰폭둔화, 미국과일본의정책금리인하소식등으로하향추세를나타냄 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,18.19~118.97pt ( 종가기준 ) 22 KOSPI ( 좌 ) KOSDAQ 미자동차 BIG3 구제금융이통과될것이라는기대감으로주초반큰폭으로상승한국내증시는 1,2 포인트매물부담으로주중강보합세를이어감. 외국인주식매수와개인과기관의차익매물이교차하며대외환경에촉각을세우고있음 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 1

15 A. Global Currency 원 / 달러환율은미연준의금리인하와통화스와프, 외국인의주식순매수증가, 한은의유동성공급등으로인해원화강세를유지하며주중 1,3 원대를하향돌파. 하지만여전히변동성이크기때문에하락추세전환이라고단언하기에어려운상황. 엔 / 달러환율은일본은행의 2bp 금리인하결정에도불구하고 88 엔대까지하락하였으며, 달러 / 유로역시 1. 달러까지상승하여전반적인달러약세가지속되고있음. 엔 / 달러및달러 / 유로 (JPY/USD) (USD/EUR, 역계열 ) 13 엔 / 달러달러 / 유로 ( 우 ) 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (SWF/USD) (USD/AUD, 역계열 ) 1.3 스위스프랑 / 달러 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) (HKD/USD) 위안 / 달러 ( 좌 ) 홍콩달러 / 미달러 (INR/USD) 2 인도루피 / 달러 ( 좌 ) 태국바트 / 달러 (TBT/USD) 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD 18 ) 18 원 / 달러 NDF 1 년물 (JPY/USD) 12 엔 / 달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 1

16 B. Global Interest Rate 국내국고채 3년물금리는채권시장안정펀드집행, 한국은행의 RP매입, 은행권자본확충펀드조성발표등유동성공급확대조치가시행되는가운데, 미국과일본의정책금리인하소식등으로 % 대를하향돌파했으며, CD 금리역시.2% 대까지큰폭으로하락함. 미국채는미연준의추가금리인하로빠르게하락하고있음. 미국채 1년물금리는 11월말 3% 에서전주 2.8% 까지무려 1bp 가량하락하였으며, 일본국채역시 1.2% 대까지하락함 국고채와국내증시추이 (pt) 국고채 3 년 KOSPI( 우 ) 국고채및미국채 1 년물추이 국고채1년 6. 미국채1년 유로채및일본국채 1 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 1 년물금리차 유로채1년물. 일본국채1년물 ( 우 ) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 ( 우 ) 국고채장단기금리차 (3 년물 -CD 3M) 미국채장단기금리차 (1 년물 -2 년물 ) 장단기금리차 ( 우 ) 국고채 3 년 CD3M 장단기금리차 ( 우 ) 미국채 1 년미국채 2 년 국내국고채금리차주간추이 : -.38%p (.2%p 상승 ) 미국채금리차주간추이 : 1.%p (.%p 하락 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 16

17 C. Global Stock Market 미국다우지수는미자동차업체의구제금융불확실성에도불구하고 8,6 포인트에안착하며양호한흐름을이어가고있고, 유럽 3개국 ( 영국, 프랑스, 독일 ) 증시역시전전주에비해 % 대를상회하는주간상승률을기록함. 중국상해증시는정부의경기부양소식에도불구하고디플레진입우려와차익매물등으로인해주중 2천포인트를하회하며투자심리위축이여전히지속되고있음을시사함. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 22 지수추이 9 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow( 좌 ) Nikkei22 (JPY) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 76 영국 ( 좌 ) 독일 9 7 상하이 A( 좌 ) BSE 3 SENSITIVE 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 러시아 ( 좌 ) 브라질 BANGKOK S.E.T.( 좌 ) Vietnam Stock 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 17

18 주간세계주요국의주가동향 주요국주가의주간등락률비교 러시아와브라질등석유수출국가는유가급락으로인해 ( 자국통화기준, 전주말비,%) 원자재관련기업들의실적하락우려로증시가전반적인하락세를보인가운데국내증시와대만, 일본등아시아증시는상대적으로큰폭상승하며마감함. KOSDAQ KOSPI 인도네시아 태국대만 유럽증시는강보합세를이어가는가운데미국증시는혼조세를보이며주간마감함. ( 주간등락률 : 평균 2.6% 상승 ) 일본 인도멕시코 중국싱가포르 말레이시아 홍콩 NASDAQ S&P 독일 필리핀 프랑스영국 Dow 평균 : 2.6% 브라질러시아 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 최근 2 일국내 KOSPI 지수와의상관계수 주요국주가의전년말대비등락률비교 1)S&P :.8 2)Nikkei 22 :.8 3) 상해 A :. 1 멕시코영국 Dow KOSPI 브라질말레이시아 S&P NASDAQ 독일프랑스일본대만홍콩필리핀태국싱가포르인도인도네시아 KOSDAQ 중국러시아 평균 : -.7% ( 자국통화기준, 전년말비,%) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 18

19 Global Economic Table 국내경제지표 생산활동 12월 11월 1월 9월 8월 27 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수 %,yoy 소비및투자 소비재판매 %,yoy 내수용소비재출하 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화 소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용 실업률 % 월간신규고용 천명,yoy ( 농림어업제외 ) %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 대외거래 수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표 소비자기대지수 기준 = 소비자평가지수 기준 = 전경련 BSI ( 전망 ) 기준 = 전경련 BSI ( 내수 ) 기준 = 전경련 BSI ( 수출 ) 기준 = 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 19

20 미국경제지표 실물경제활동 12월 11월 1월 9월 8월 27 산업생산 %,yoy IT / 비IT %,yoy 1.9/-8.3.6/ /-7. 1./ /.6 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy 3.2(2.1).1(2.3).(2.) ) 소비자물가 %,yoy 1.(2.) 3.7(2.2).9(2.).(2.) 2.9(2.3) 생산자물가 %,yoy.2(.2).1(.) 8.7(.1) 9.7(3.7) 3.9(1.9) 소비개인가처분소득 (2년기준) %,yoy 개인소비 (2년기준) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 199= 모기지신청 (9=1) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비자심리 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 198= ISM제조업 기준 = ISM비제조업 기준 = 시카고PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg, Datastream 2

21 일본경제지표 생산및투자 11월 1월 9월 8월 7월 27 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream 중국경제지표 생산및투자 11월 1월 9월 8월 7월 27 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 21

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에