[ 그림 1] 파인디지털의주주구성 (2014 년 4 월 15 일기준 ) 지난해매출 70% 는내비게이션 파인디지털의매출구성은지난 2011 년까지만해도내비게이션이 95% 를차지할정도로내비게이션에대한의존도가높았다. 하지만파인디지털에따르면지난 2012 년블랙박스사업을시작한이후

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1 2014 년성숙기진입 파인디지털 (038950) 산업 1 부이지은기자 / / jieunee@etomato.com 내비게이션및블랙박스사업영위업체 내비게이션및블랙박스해외매출증가기대 GPS 활용한 ' 파인캐디 ' 로사업다각화 순현금자산시가총액의 72% 규모 올해영업이익 100 억원예상.. 전년비 25% 성장전망 내비게이션및블랙박스사업영위업체 파인디지털은 ' 파인드라이브 ' 라는브랜드의내비게이션과 ' 파인뷰 ' 라는브랜드의블랙박스, 그리고이동통신장비등을제조 판매하는업체다. 지난 1992 년유 무선통신장비개발및판매를목적으로하는그림전자로설립됐다 년명신정보시스템을흡수합병하며, 파인디지털로상호를변경했고, 2000 년 5 월 4 일코스닥시장에상장됐다. 주요계열사로는내비게이션제품에들어가는전자지도 ' 아틀란 ' 을개발하는소프트웨어전문회사 ' 맵퍼스 ', 제품상담과사후서비스를담당하는 ' 파인서비스 ', 공공자전거대여시스템사업을전문으로하는 ' 위트콤 ' 등이있다. 각회사에대한파인디지털의보유지분율은각각 90.3%, 99.9%, 66.7% 다. 김용훈대표 12.25% 올해 4 월기준주주구성을살펴보면, 창업자인김용훈대표이사가최대주주로 12.25% 를보유하고있고, 박상환 (7.57%) 외특수관계인이 15.35%, 자회사인맵퍼스가 2.47% 를보유하는등우호지분은총 30.07% 다. 이밖에소액주주는 30.06%, 기타 39.87% 다. 1

[ 그림 1] 파인디지털의주주구성 (2014 년 4 월 15 일기준 ) 지난해매출 70% 는내비게이션 파인디지털의매출구성은지난 2011 년까지만해도내비게이션이 95%

하지만파인디지털에따르면지난 2012 년블랙박스사업을시작한이후매출이다변화되며내비게이션 (70%), 블랙박스 (20%), 장비개발과임대업 (10%) 이전체매출을구성한다

00% 내비게이션 블랙박스 장비개발및임대 내비게이션시장정체로매출비중이 70% 로낮아지긴했지만, 그빈자리를블랙박스가채우고있음을알수있다.

2 [ 그림 1] 파인디지털의주주구성 (2014 년 4 월 15 일기준 ) 지난해매출 70% 는내비게이션 파인디지털의매출구성은지난 2011 년까지만해도내비게이션이 95% 를차지할정도로내비게이션에대한의존도가높았다. 하지만파인디지털에따르면지난 2012 년블랙박스사업을시작한이후매출이다변화되며내비게이션 (70%), 블랙박스 (20%), 장비개발과임대업 (10%) 이전체매출을구성한다 [ 그림 2] 파인디지털 2013 년매출비중 20.00% 10.00% 70.00% 내비게이션 블랙박스 장비개발및임대 내비게이션시장정체로매출비중이 70% 로낮아지긴했지만, 그빈자리를블랙박스가채우고있음을알수있다. 특히올해부터는해외시장공략, GPS 기술을활용한신규상품출시로사업영역을확장하면서포트폴리오다각화에힘쓰고있다. 내비게이션시장은크게차량과관련된 AM(After Market) 과 BM(Before Market) 그리고통신형내비게이션시장으로나뉜다. 국내의경우지난 년무렵부터거치식의 PND(Potable Navigation Device) 가출시되기시작했고 DMB 등의 IT 기술과융합되면서 AM 이대다수를차지해왔다. 2

관련시장은계속성장세를보였지만점차스마트폰보급과교체수요가급감하면서지난 2010 년을정점으로매년 15~20% 씩위축되고있다. 내비게이션연내해외진출 파인디지털은내비게이션정체를극복하기위해해외로눈을돌리고있고, 기술개발을통해시장점유율확대에나서고있다.

3 관련시장은계속성장세를보였지만점차스마트폰보급과교체수요가급감하면서지난 2010 년을정점으로매년 15~20% 씩위축되고있다. 내비게이션연내해외진출 파인디지털은내비게이션정체를극복하기위해해외로눈을돌리고있고, 기술개발을통해시장점유율확대에나서고있다. 내비게이션의해외수출은현지전자지도데이터베이스 (DB) 의문제때문에쉽지않았지만중국현지내비게이션업체와손잡고이르면하반기중국시장에내비게이션제품을출시한다는계획이다. 중국내비게이션기업의전자지도 DB 를활용하고이 DB 를운영하는자체적인소프트웨어 (SW) 를개발하는방식으로중국시장에진출한다. 또기술투자를통한질적성장으로시장점유율확대에나선다. 파인디지털은 4D 어라운드뷰, Fine DR, Fine Voice, 전자지도아틀란 3D, 듀얼교통정보등의기술을보유중이다. 4D 어라운드뷰는후방에장착된 1 개카메라를활용해차량주변의환경을 3 차원영상처럼가공해디스플레이하는기술로주차시에운전자에게도움을주며, Fine DR 은도심지빌딩주변, 터널, 고가도로아래등에서도 GPS 수신이완벽하게이루어질수있도록하는 GPS 보완기술이다. 주요내비게이션제품으로는 3 차원영상합성기법을활용해 '4D 어라운드뷰 ' 를구현한매립전용내비게이션 BF500, 300 만단어의어휘를인식하고, 'FineSRTM 11.0' 기술이적용돼각종소음이발생하는자동차환경에서사람의목소리만증폭해최적의성능을발휘하는 'iq 3D 5000v', 동일축적에서기존지도보다 1.6 배넓은지역을표출해안전하고빠른길안내를지원하는 'iq 3D HD300' 등이있다. [ 그림 3] 파인디지털내비게이션 왼쪽부터 BF500, iq 3D 5000v, iq 3D HD300 블랙박스수요는꾸준 반면블랙박스시장은아직성장중이다. 지난해국내차량용블랙박스시장규모는약 120만대며, 약 2000억원시장을형성하고있다. 최근들어각지방자치단체를중심으로블랙박스장착을위한지원금이크게확대되고있으며, 자동차사업자에대한블랙박스의무장착법제화가국회에상정중인점도긍정적이다. 특히, 국내 17개손해보험회사들도차량용블랙박스를장착할경우약 3~5% 의보험료를할인하는등국내블랙박스수요는지속적으로확대될것으로예상되고있다. 3

CR-2i Full HD 는 Sony Exmor CMOS Sensor 가전방카메라에탑재됐고, PROII 는왜곡없는수평화각 (119 도 ) 지원으로사고발생상황을더욱면밀하게파악할수있다.

4 [ 그림 4] 블랙박스성장추이 ( 업계추산 ) CR-2000s, CR-2i Full HD, PROII 등이주요제품 < 자료 =HMC 투자증권 > 주요블랙박스제품으로는 'CR-2000s', 'CR-2i Full HD', 'PROII' 등이있다. CR-2000s 는전후방으로 Full-HD 30 프레임을제공하며, 실시간으로모든녹화장면이확인가능하다. CR-2i Full HD 는 Sony Exmor CMOS Sensor 가전방카메라에탑재됐고, PROII 는왜곡없는수평화각 (119 도 ) 지원으로사고발생상황을더욱면밀하게파악할수있다. [ 그림 5] 파인디지털의블랙박스 왼쪽부터 CR-2000s, CR-2i Full HD, PROII 블랙박스수출 20% 로늘릴계획 블랙박스의해외진출도활발하다. 지난 2012 년부터러시아, 일본, 미국, 캐나다, 필리핀으로 1 만대물량을수출했고, 지난달에는러시아로 500 대가수출되는등전월대비로 10 배나수출물량이늘었다. 저가제품에서프리미엄제품으로판매품목이변하는점도고무적이다. 파인디지털은 10% 가채안되는블랙박스수출규모를 20% 까지늘리겠다는계획이다. 이회사는이밖에도보유중인 GPS 기술을활용해레저부문으로사업다각화를꾀하고있다. 4

GPS 활용한파인캐디로사업다각화 파인디지털은지난달고정밀 3 차원고도정보를알려주는 GPS 방식의골프거리측정기 ' 파인캐디 UP-300' 을출시했다. 거리정보만을제공하는기존골프거리측정기와는달리정밀도 12.5cm 급실측항공사진기반의고도데이터베이스를통해정확한고도정보를제공하는특징이있다.

5 GPS 활용한파인캐디로사업다각화 파인디지털은지난달고정밀 3 차원고도정보를알려주는 GPS 방식의골프거리측정기 ' 파인캐디 UP-300' 을출시했다. 거리정보만을제공하는기존골프거리측정기와는달리정밀도 12.5cm 급실측항공사진기반의고도데이터베이스를통해정확한고도정보를제공하는특징이있다. [ 그림 6] 파인디지털의 ' 파인캐디 UP-300' 파인디지털의지난해연결기준매출액과영업이익은각각 982 억원, 80 억원으로전년대비 23%, 1.6% 감소했다. 순이익은 70 억원으로 35% 줄어들었다. 이는신규인력채용및개발비, 마케팅비용등으로인한판관비가증가했기때문이다. 지난해매출기준블랙박스 내비게이션업계에서파인디지털이매출액대비가장높은연구개발비율을기록했다. 파인디지털은 10% 대였고, 경쟁업체는 2~5% 대의연구개발비율을유지했다. 하지만올해전망은다소긍정적으로보인다. 연구와인력투자의결실과더불어내비게이션의해외진출을목전에두고있으며, 블랙박스의해외시장도확장될것으로전망되기때문이다 년예상매출액 1100 억원, 따라서올해매출액과영업이익은전년대비 1.12% 늘어난 1100 억원, 25% 늘어난 100 억원으로전망한다. 프리미엄제품수요증가로평균판매단가 (ASP) 상승이예상되고, 더불어블랙박스의해외수요가지속적으로늘고있는상황이다. 또현대차, 기아차등완성차업체의신차출시로내비게이션과블랙박스의매출증가가전망되고있다. 기존기술력을통해레저부문으로사업을다각화하는점도실적에대한안정성을높이는요인이다. 5

[ 그림 7] 파인디지털의매출액및영업이익추이 1200 1000 800 600 400 매출액 영업이익 순이익 200 0 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 [E] 순현금자시가총액 72% 규모 순현금자산이 534 억원으로시가총액의 72% 를차지하고있는점도강점이다.

6 [ 그림 7] 파인디지털의매출액및영업이익추이 매출액 영업이익 순이익 년 2012 년 2013 년 2014 년 [E] 순현금자시가총액 72% 규모 순현금자산이 534 억원으로시가총액의 72% 를차지하고있는점도강점이다. 현금성자산이많다는것은향후투자지출을늘리거나인수합병 (M&A) 추진, 배당금과자사주매입확대를할여력이충분하다는것을의미한다. [ 그림 8] 파인디지털의순현금자산추이 구분 2013 년 2012 년 2011 년 당좌자산 62,870,300,491 52,294,043,222 38,579,567,374 유동부채 9,464,677,770 13,563,066,267 6,326,754,589 순현금자산 53,405,622,721 38,730,976,955 32,252,812,785 투자포인트 1) 해외시장개화 2)GPS 기술통한사업다각화 3) 풍부한순현금자산 파인디지털의투자포인트는 1) 해외시장의개화 2)GPS 기술을바탕으로레저부문으로사업다각화 3) 풍부한순현금자산등세가지로요약할수있다. 하지만이회사의리스크요인도존재한다. 먼저매출의 70% 를차지하는내비게이션시장이저성장국면에진입했다는점을꼽을수있다. 신차수요를통한매출은지속될것으로보이지만최근내비게이션어플등대체상품이등장함으로써실질적인수요감소에대한부담이존재한다. 더불어블랙박스도성장추세에는놓여있으나기술진입장벽이낮은탓에 100 여개가넘는업체들이경쟁중인점도위험요인이다. 6

또내비게이션의해외시장진출이계획단계에있어구체적인실적으로이어지기까지는시간이걸린다는점도고려해야한다. 파인디지털올해실적기준예상 PER 6.84 배 현재파인디지털의올해실적기준예상주가수익비율 (PER) 은 6.84 배다. 내비게이션 블랙박스경쟁업체인팅크웨어 (PER 7.79 배 ), 미동전자 (PER 6.

7 또내비게이션의해외시장진출이계획단계에있어구체적인실적으로이어지기까지는시간이걸린다는점도고려해야한다. 파인디지털올해실적기준예상 PER 6.84 배 현재파인디지털의올해실적기준예상주가수익비율 (PER) 은 6.84 배다. 내비게이션 블랙박스경쟁업체인팅크웨어 (PER 7.79 배 ), 미동전자 (PER 6.59 배 ) 와비교했을때적정수준이며, 이들상위 3 개업체 ( 팅크웨어, 파인디지털, 미동전자 ) 의평균 PER(7.07 배 ) 대비로도적정수준에머물러있다. 제한적인시장성장이라는한계점도있지만해외시장에대한기대감과기존기술력을바탕으로한신제품에대한기대감이높은상황이다. 프리미엄제품에대한고객선호도가높아진점도실적개선을가늠할수있는심리적지표다. 또올해는신차출시로전년대비매출증가도기대되고있다. 이에향후추가모멘텀부각시주가의추가상승이가능하다는점을고려, 중장기적관점에서파인디지털의성장성을감안한투자전략을세우는것이유효해보인다. [ 그림 9] 파인디지털주가차트 < 자료 = 이토마토 > 7

8 파인디지털 (038950) 주식지표 ( 기준 ) 현재가 ( 원 ) 7,320 전일대비 ( 원 ) 80 최근결산월 12 월결산 거래량 ( 주 ) 95,169 거래대금 ( 백만 ) 699 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 746 외국인지분 (%) 2.51 보통주식수 ( 천주 ) 10,185 파인디지털투자지표 12 월결산 (E) 주당순이익 (EPS, 원 ) 501 1, ,070 주당순자산 (BPS, 원 ) 7,125 8,100 9,078 주가순자산비율 (PBR, 배 ) 주가수익비율 (PER, 배 ) 매출액 ( 억원 ) ,100 영업이익 ( 억원 ) ( 영업이익률 ) 당기순이익 ( 억원 ) ( 순이익률 ) 자산 842 1,006 1,060 ( 유동자산 ) 부채 ( 유동부채 ) 자본 부채비율 (%) 유동비율 (%) 자기자본이익률 (ROE) 총자산이익률 (ROA) 유보율 (%) 1, , , , < 자료 :( 주 ) 이토마토 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32