2015 년 1 월 12 일산업분석 디스플레이 Overweight ( 유지 ) TV, 퀀텀점프의시작 CES 2015 키워드 : 1) 퀀텀닷 TV, 2) 스마트카 디스플레이 Analyst 김동원 RA 임민규 02-

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1 2015 년 1 월 12 일 ( 월 ) Headlines 산업디스플레이 - Overweight( 유지 ) TV, 퀀텀점프의시작 ( 김동원, 임민규 ) 화학 - Overweight( 유지 ) 4Q14 프리뷰 : 다운스트림긍정적 ( 백영찬, 김한준 ) 건설 - Neutral( 유지 ) 4Q14 실적 Preview 와투자전략 ( 김열매, 곽성환 ) 정유 - Neutral( 유지 ) 4Q14 프리뷰 : 대규모손실반영 ( 백영찬, 김한준 ) 기업동아에스티 (170900) - BUY( 유지 ) ETC 와수출모두 3Q 대비회복전망 ( 김태희, 강재성 ) 키움증권 (039490) - BUY( 유지 ) 핀테크의아이콘 ( 이태경, 한기현 ) 현대증권리서치센터 research@hdsrc.com 본내용은 1 월 9-12 일자리포트의요약으로상세한내용은원본을참조하시기바랍니다.

2 2015 년 1 월 12 일산업분석 디스플레이 Overweight ( 유지 ) TV, 퀀텀점프의시작 CES 2015 키워드 : 1) 퀀텀닷 TV, 2) 스마트카 디스플레이 Analyst 김동원 jeff.kim@hdsrc.com RA 임민규 minkyu.lim@hdsrc.com 2015 년북미가전전시회 (CES) 가 1/9 일까지 4일간개최되었다. 이번행사를통해주목해야할 IT 키워드는 1) 차세대 TV로부각된 퀀텀닷 TV, 2) IT와자동차가융합된 스마트카 이다차세대 TV 주도권은퀀텀닷 (QD) TV '15 년차세대 TV 주도권은퀀텀닷 TV가가져갈전망이다. 이는 1) 화질개선과색감향상이용이하고, 2) 핵심소재, 부품의수직계열화로원가절감이가능하기때문이다. 따라서 TV 업체들은 13~14 년동안커브드, 벤더블등디자인경쟁이후 15 년부터화질경쟁을시작할것으로보인다. 특히신규브랜드 (SUHD) 로퀀텀닷 TV 라인업을확대하는삼성전자의지배력은더욱공고해질전망이다. 자동차와 IT의융 / 복합, 스마트카이번 CES 에서자동차와 IT간융 / 복합기술이전면에등장하였고총 11개의글로벌상용차업체들이참석했다. 폭스바겐은혁신적인인포테인먼트시스템을탑재한 골프 R 터치 를전시했으며메르세데스 -벤츠와 BMW 는무인주행기능을갖춘 F015 와 i3 를공개하였다. 또한현대차도스마트폰, 스마트워치로차량의시동과원격제어가가능한 블루링크시스템 을시연하였다. 신기술수혜업체주목앞서제시한미래신기술에있어한국업체들은수직계열화를통한핵심부품대량양산이가능해시장지배력확대가가능할전망이다. 스마트카부문에서는 LGD, LG이노텍, 삼성전기, 퀀텀닷 TV 부문에서는한솔케미칼, 미래나노텍, 엘엠에스수혜가기대된다. 특히한솔케미칼과미래나노텍은삼성퀀텀닷 TV 소재의주력공급업체선정이유력해보여 2015 년큰폭의실적개선이추정된다. 업종구성기업및지표 투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ( 원 ) 일자 ( 원 ) ( 십억원 ) FY2015F FY2016F FY2015F FY2015F LG디스플레이 (034220) BUY 35,150 (1/9) 43,000 12, LG이노텍 (011070) BUY 111,000 (1/9) 150,000 2, 삼성전기 (009150) BUY 61,900 (1/9) 60,000 4, 엘엠에스 (073110) BUY 21,300 (1/9) 34, 자료 : 현대증권

3 2015 년 1 월 12 일산업분석 화학 Overweight ( 유지 ) 4Q14 프리뷰 : 다운스트림긍정적 4Q14 실적 : 외형은축소되었으나영업이익은견조 석유화학, 정유 Analyst 백영찬 yc.baek@hdsrc.com RA 김한준 ernest.kim@hdsrc.com 화학산업 ( 현대유니버스 8개사 ) 의 2014 년 4분기매출액은전년대비 7.0% 감소하지만영업이익은 32.9% 증가할전망이다. 유가하락으로화학제품가격또한동반약세를시현하였다. 원료 (Naphtha) 가격하락은긍정적이었으나본격적인래깅효과는지연되었다. 기업별실적평가 : 다운스트림기업컨센서스상회 4 분기컨센서스를상회하는기업은대부분다운스트림기업들이다. 효성 /SKC/ 금호석유는낮아진원 료가격과안정된제품가격을바탕으로시장기대치를상회한것으로추정된다. LG 화학 / 한화케미칼 /OCI 도낮아진컨센서스를부합할것으로보인다. 롯데케미칼은컨센서스를소폭하회할전망이다. 제품별리뷰 : ABS, 합성고무, PPG 수익성상승 4분기 PE/PP 가격은전분기대비하락하였으나낮아진원료가격으로스프레드는유사하였다. 합성섬유 (MEG/PX 등 ) 는 3Q대비가격과수익성모두하락하였다. ABS/SBR 은중간원료 (SM) 가격하락으로스프레드는전분기대비상승하였다. 프로필렌가격급락으로 PO/PPG 수익성도호전되었다. 1Q15 화학산업전망 : 다운스트림기업에주목 2015 년 1분기화학산업영업이익은전년대비 17% 증가할전망이다. 실적증가의배경은 1) 원료가격하락에따른수익성상승, 2) 공급과잉일부해소에기인한다. 1분기실적모멘텀은여전히다운스트림기업이다. 효성 /SKC/OCI 의 1분기실적호전에주목할필요가있다. 업종구성기업및지표 투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ( 원 ) 일자 ( 원 ) ( 십억원 ) FY2015F FY2016F FY2015F FY2015F LG화학 (051910) BUY 178,500 (1/9) 240,000 12, 롯데케미칼 (011170) BUY 148,500 (1/9) 180,000 5, 금호석유화학 (011780) Marketperform 85,600 (1/9) NA 2, 한화케미칼 (009830) BUY 11,500 (1/9) 20,000 1, 효성 (004800) BUY 67,500 (1/9) 91,000 2, 코오롱인더스트리 (120110) BUY 50,400 (1/9) 67,000 1, SKC(011790) BUY 27,150 (1/9) 37, OCI(010060) BUY 72,600 (1/9) 140,000 1, 자료 : 현대증권

4 2015 년 1 월 9 일산업분석 건설 Neutral ( 유지 ) 4Q14 실적 Preview 와투자전략 '14 년해외수주부진, 4 분기해외수익성악화가능성존재 건설 / 유틸리티 Analyst 김열매 fruitism@hdsrc.com RA 곽성환 sunghwan.kwak@hdsrc.com 해외비중이높은대형건설사들에대해서는 4분기실적확인후투자권고 '14 년말부동산 3대쟁점법안국회통과, 당분간부동산시장완만한상승흐름이어질전망해외불확실성이없는현대산업개발주가차별화, 목표주가 50,000 원으로상향건설업종투자의견중립유지 해외수익성악화가능성, 4분기실적확인필요 '14년상반기까지양호했던해외수주가하반기들어급감했다. 유가는빠르게하락해 50달러수준에머물러있다. 대형건설사들의해외수주중즉시착공가능한수주는약 6개월간공백상태라고볼수있으며수주공백은좀더이어질가능성이높다. 4분기실적은해외부문매출이다소부진했을것으로전망한다. 악성사업의준공이지연되고있어준공시점손익악화가능성이존재한다. 해외비중이높은건설사들에대해실적발표이전까지보수적투자를권고한다. '15년희망은국내주택에있다. '14 년말부동산 3대쟁점법안이국회를통과했다. 최근신규분양시장은완만한상승세다. 4분기실적도국내주택부문은양호할전망이다. 올해주택시장의관전포인트는재건축시장활성화여부다. 최근재건축시장은강남 3구를중심으로가격이상승하고있는데추진속도와분양실적에따라서울, 수도권아파트가격상승을견인할수있다. 아파트가격상승시분양확대여력이있는건설사들의주가는반등할수있다. 건설업종투자의견중립을유지한다. 업종구성기업및지표 투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ( 원 ) 일자 ( 원 ) ( 십억원 ) FY2015F FY2016F FY2015F FY2015F 삼성물산 (000830) BUY 60,400 (1/9) 88,000 9, 현대건설 (000720) BUY 39,700 (1/9) 55,000 4, 현대산업개발 (012630) BUY 43,100 (1/9) 50,000 3, 대림산업 (000210) BUY 59,600 (1/9) 80,000 2, 대우건설 (047040) Marketperform 5,460 (1/9) NA 2, GS건설 (006360) BUY 20,700 (1/9) 30,000 1, 삼성엔지니어링 (028050) Marketperform 34,600 (1/9) NA 1, 자료 : 현대증권

5 2015 년 1 월 12 일산업분석 정유 Neutral ( 유지 ) 4Q14 프리뷰 : 대규모손실반영 4Q14 실적 : 대규모영업적자불가피 석유화학, 정유 Analyst 백영찬 yc.baek@hdsrc.com RA 김한준 ernest.kim@hdsrc.com 정유산업 ( 현대유니버스 3개사 ) 의 2014 년 4분기매출액은전년대비 23% 감소하고영업적자는크게확대될전망이다. 4분기국제유가폭락으로대규모재고평가손실이발생하고복합정제마진은급격히악화되었다. 유가와함께화학및윤활기유가격도동반하락하였다. 구조적인저유가시대의도래 9 월말배럴당 $95.5 에시작한 Dubai 가격은 12 월말 $53.9 로마감했다. 4 분기에만 $41.6/bbl 이나 하락한것이다. 미국의타이트오일생산량이지속적으로증가하며공급우려감을확장시켰다. 여기에 OPEC 의감산정책이이루어지지않자공급과잉은현실이되었다. 정제마진과 PX 수익성모두급락 4분기평균복합정제마진은 $1.2/bbl 로서전분기 ($3.7) 및전년동기 ($6.9) 대비급락하였다. 정제마진산출시전월유가가반영되기때문에 4분기정제마진은크게악화된것이다. PX가격과스프레드급락으로화학사업실적도매우낮은수익성을시현한것으로판단된다. 1Q15 정유산업 : 영업손실축소전망정유업에대해투자의견중립을유지한다. 유가하락이당분간지속되며 1분기정유산업영업손익은영업적자가예상된다. 그러나영업손실규모는 4Q14 대비크게감소할것이다. 유가하락폭이상대적으로작기때문이다. 우리는 1분기를연간국제유가의저점으로판단한다. 2분기부터는영업흑자전환이가능하다는판단이다. 업종구성기업및지표 투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ( 원 ) 일자 ( 원 ) ( 십억원 ) FY2015F FY2016F FY2015F FY2015F SK이노베이션 (096770) BUY 84,900 (1/9) 130,000 7, GS(078930) BUY 38,150 (1/9) 60,000 3, S-Oil(010950) Marketperform 48,600 (1/9) NA 5, 자료 : 현대증권

6 2015 년 1 월 12 일기업분석 동아에스티 (170900) BUY ( 유지 ) ETC 와수출모두 3Q 대비회복전망 제약, 바이오 Analyst 김태희 th.kim@hdsrc.com RA 강재성 jaesung.kang@hdsrc.com 주가 (1/9) 84,600 원 목표주가 120,000 원 ( 종전 140,000 원 ) 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 제약 Overweight 6,508 억원 7,701,936 주 유동주식비율 51.8% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일평균거래량 27,738 주 60 일평균거래대금 25 억원 외국인보유비중 21.8% 수정 EPS 성장률 (14~16 CAGR) NA 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 125,500 원 80,600 원 베타 (12M, 일간수익률 ) -0.2 주요주주동아쏘시오홀딩스외 29 인 23.4% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -1.1% -19.8% -17.1% 상대 1.3% -18.1% -13.8% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) , ,000 96, ,000 1/14 4/14 7/14 10/14 1/15 매출액은 3Q 를바닥으로회복예상 동사의 4Q14 매출액을 1,393 억원 (-7.1%yoy), 영업이익을 116 억원 (+7.0%yoy) 으로추정한다. 매출액은시장컨센서스를소폭하회할것으로예상되지만, CP(Compliance Program, 공정거래 자율준수프로그램 ) 강화로부진했던 3Q14 대비 4.5% 증가하는수준이다. 마케팅비용통제에 따른판관비감소로영업이익률은전년동기대비 1.1%p 상승한 8.3% 를기록할전망이다. 부진했던수출도정상화될전망 최근부진했던수출부문도 302 억원 (+2.1%yoy, +27.5%qoq) 을기록하며정상화될것으로예상 한다. WHO 에서결핵치료제에대한수주가증가하며 API 인싸이크로세린이호조세를나타낼것 이며, 박카스와그로트로핀 ( 인성장호르몬 ) 의수출도견조할전망이다. 목표주가 120,000 원으로하향, 투자의견 BUY 유지 전문의약품매출이바닥은지난것으로보이지만, 비우호적인영업환경이 15 년상반기까지이어 질것으로판단한다. 이에따라 15 년 EPS 를 12.1% 하향해목표주가를기존 140,000 원에서 120,000 원으로하향조정한다. 하지만주가는최근 3 개월동안약 20% 하락하며부진한실적이 이미반영됐고, 수출이회복세로돌아섰으며, Merck 가시벡스트로 ( 슈퍼박테리아항생제, 자체 신약 ) 의마케팅파트너인 Cubist 를인수해시벡스트로의성공가능성이더욱높아졌다고판단하기 에투자의견은 BUY 를유지한다. 결산기말 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F ( 적용기준 ) (IFRS-S) (IFRS-S) (IFRS-S) (IFRS-S) (IFRS-S) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 67.7 (65.3) 지배기업순이익 ( 십억원 ) 67.7 (65.3) EPS ( 원 ) 0 (11,550) 4,320 4,799 5,548 수정 EPS ( 원 ) 0 (11,550) 4,320 4,799 5,548 PER* ( 배 ) NA-NA NA-NA PBR ( 배 ) NA EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) NA ROE (%) 9.2 (11.0) ROIC (%) 9.6 (7.6) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 동아에스티, 현대증권

7 2015 년 1 월 12 일기업분석 키움증권 (039490) BUY ( 유지 ) 핀테크의아이콘 증권, 보험 Analyst 이태경 david.rhee@hdsrc.com RA 한기현 kihyun.han@hdsrc.com 주가 (1/9) 54,900 원 목표주가 65,000 원 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 증권 Overweight 1.2 조원 22,099,740 주 유동주식비율 51.7% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일평균거래량 49,316 주 60 일평균거래대금 24 억원 외국인보유비중 35.6% 수정 EPS 성장률 (14~16 CAGR) 46.3% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 55,400 원 41,400 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.5 주요주주다우기술외 5 인 48.1% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 11.2% 16.6% 27.5% 상대 13.9% 19.0% 32.5% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) ,000 54,000 48,000 42,000 36, ,000 1/14 4/14 7/14 10/14 1/15 인터넷뱅크진출기대감으로상한가 CEO 의인터넷뱅크진출관련인터뷰로 1월 9일주가가상한가를기록했다. 핀테크관련, 금융시장내에서가장잠재력이큰기업이기때문에실현시가와가능성에상관없이, 주가는날았다. 비대면실명확인으로플랫폼확장, 수수료절감핵심은비대면실명확인이다. 현재은행을통해일평균 500~700 개의계좌가개설되고있다. 연 15만개수준인셈이다. 비대면실명확인시은행을경유할필요가없다. 실계좌수 60만, 명목계좌수 200 만수준인데, 대폭확장될수있다. 개설, 유지, 자금이체에연 300 억원내외의수수료가발생하고있는데, 절감이가능하다. 세전이익의 20% 규모다. 브로커리지바닥에서탈출, 자회사기여로실적안정성도보장현재업황도괜찮다. 종목장세때문에약정 M/S 도바닥을탈출했고, 자회사들의기여도좋다. 최근 3년평균 PBR 대비 17% 할인중, 지금사도안늦다 Valuation 은합리적이다. 증권업황이보통수준이었던 2009~2011 년평균대비 PBR 은 30.3% 할인되어있고, 최근 3년평균대비도 17% 할인되어있다. 지금사도늦지않다고본다. 목표주가 65,000 원과투자의견 BUY 를유지한다. 결산기말 03/13A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 순영업수익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) 주당순이익 (EPS) ( 원 ) 2,329 1,640 4,174 5,167 5,138 주당순자산 (BPS) ( 원 ) 37,861 38,413 41,684 46,981 52,240 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ROA (%) NCR (%) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 키움증권, 현대증권

8 >> 투자자고지사항 투자자고지사항 종목명인수 합병 1 년이내 BW/CW/EW 유상증자주식등 1% 자사주 ELW 채무이행계열사공개매수 업무관련 IPO 인수계약모집주선이상보유취득 / 처분발행유동성공급보증관계사무관련 한화케미칼 OCI 롯데케미칼 LG 화학 삼성전기 LG 이노텍 LG 디스플레이 S-Oil SK 이노베이션 대림산업 현대건설 삼성물산 GS 건설 위종목외해당사항없음 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) 등급 : Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe 탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. HYUNDAI Research 1