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덕환 어
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1 Fixed Income Research Fixed Income Weekly 상단도, 하단도견고하다 이슬비 Fixed Income Strategist sb7.lee@samsung.com 박태우 Credit Analyst taewoo86.park@samsung.com 채권시장동향및전망 지난주동향 : 양호한국고 3 년물입찰결과, 미국채금리큰폭하락, 외국인국채선물순매수영향흐름등으로주초반금리가하락했으나주후반북한지정학적리스크우려등에따른외국인국채선물대규모순매도전환등으로금리상승전환하여전주말비보합권마감. 국고 3 년물금리전주말비 +1.bp. 금주전망 : 중립적 4 월금통위스탠스확인및외국인의원화채매수심리약화가능성등으로전주대비완만한금리상승흐름이예상. 3 월 FOMC 회의록에서연준위원들의대차대조표축소논의확인등으로미국채 1 년물금리하단 2.3% 이예상보다견고하게지지되고있음도주목할필요. 이번주금리및스프레드 range 는국고 3 년 1.66~1.72%, 국고 3/1 년스프레드 48~54bp 예상. 4 월금통위는국내경제진단을상향한 2 월금통위의사록과최근의경기지표개선, 3 월금융안정회의에서언급된가계부채증가속도등과관련한우려를감안시, 금융안정위험에우선순위를둔기존중립적스탠스를재확인하며, 기준금리를동결 (1.25%) 할것으로전망. 한은수정경제전망은지난 1 월에제시한올해경제및물가전망치 2.5% 와 1.8% 를유지하면서, 향후성장경로의상하방위험을모니터링하겠다는입장을피력할것으로예상. Contents 금주채권시장전망지난주채권시장동향수급동향주요국경제지표 Review & Preview 주요 chart Credit Issue Spread Analysis Primary Market Rating Issue Calendar p2 p7 p8 p9 p1 p12 p15 p18 p19 p2 Credit Issue: 한화생명신종자본증권흥행 - 리테일투자자의힘 한화생명의신종자본증권수요예측에서 5, 억원모집에 5,55 억원이몰리며성공리에마무리. 최종낙찰금리는국고 5 년 + 27bp 로 4.5% 언저리에서결정될것. 사실시장내큰손인보험사의타보험사하이브리드채권매수가어렵기때문에회의감이있었던것도사실. 다만, 리테일투자자들의수요가주효했던것으로추정. 일반법인을비롯한리테일투자자들의수요는시장의기대이상이라는판단. 고금리채권에대한대규모리테일수요는한화생명의신종자본증권발행흥행과더불어, 향후추가적인보험사하이브리드채권발행을자극할것. Spread Analysis: 크레딧시장발행이재개되며크레딧물스프레드가축소반전. AA 급이상우량물스프레드축소폭이상대적으로컸음. 특히단기물일수록축소폭이큰경향. 유통시장에서단기우량물의거래가비교적활발한점을감안하면 AA 급이상크레딧물이전반적인스프레드축소흐름을빠르게반영해나가고있다는분석. Primary Market: 한화생명의신종자본증권를비롯 11 개의기업이수요예측을진행한가운데대체로성공적. 낙찰금리가다소높게결정되는경향이보였는데대우조선해양이슈와관련. 그럼에도, 이미부실이알려진기업의채무불이행이슈가크레딧시장전반에미치는영향이제한적이라점재차확인.

2 금주채권시장전망 4 월금통위, 기준금리동결속중립스탠스지속전망 4 월금통위는국내경제진단을상향한 2 월금통위의사록과최근의경기지표개선, 3 월금융안정회의에서언급된가계부채증가속도등과관련한우려를감안시, 금융안정위험에우선순위를둔기존중립적스탠스를재확인해주며, 기준금리를동결 (1.25%) 할것으로예상된다. 한은수정경제전망은지난 1 월의올해경제전망치 2.5% 를유지하면서, 향후성장경로의상하방위험을모니터링하겠다는입장을피력할것으로보인다. 최근경기지표개선, 국내경기진단상향예상 2 월금통위의사록은높아진대내외불확실성을우려하면서전반적으로온건한스탠스를보였으나, 연초수출개선등을근거로 1 월의사록보다국내경제에대한평가를상향조정했으며, 대부분의위원들이현재의경기흐름이 1 월에전망한성장경로에부합한다고언급했다. 이러한금통위원들의경기인식개선은 4 월금통위에서추가로강화될것으로보인다. 2 월금통위이후최근까지수출, 소비자심리및기업경기실사지수, 산업활동동향지표들이전반적으로개선세를이어가고있기때문이다. 3 월수출 : 전년대비 +13.7% 증가 (489 억달러 ) 하여 2 년 3 개월만에월간최대실적을기록, 3 개월연속두자릿수증가율을지속. 일평균수출도전년대비 +13.7% 증가한 2.4 억불을기록해 '15 년 5 월이후최대실적을기록. 3 월수출은작년 3 월수출단가상승에따른기저효과약화로 1~2 월대비증가세가다소감소될것으로예상되었음. 그러나수출물량이예상보다견조하게확대된점이이의영향을상쇄한것으로파악. 또한 THAAD 보복우려가제기되었던대중국수출이전년동월대비 +12.1% 증가한것도긍정적. 미국, 유럽중국등주요국제조업 PMI 가개선세를지속할것으로보여물량중심의수출증가세가더지속될것으로판단. 3 월소비자물가 : 전년대비 +2.2%( 전월대비 +.%) 를기록하여 212 년 6 월이후가장가파른상승세를보였으며 1~3 월평균소비자물가상승률도전년동기비 +2.1% 를보여연초이후견조한흐름을지속하는모습. 석유류가전년대비 +14.4%, 농축수산물이 +5.8% 올라 3 월의소비자물가상승을견인. 한편근원물가상승률 ( 식료품및에너지제외 ) 은전년대비 +1.7% 로, 연초이후동일한수준을유지. 이는여전히수요측물가상방압력이미약함을의미하는것으로서, 한은통화정책이기준금리동결을통해연내완화적스탠스를유지해야할필요를뒷받침. 한국수출및미국 ISM 제조업지수 (3m MA, 전년대비, %) ( 지수 ) 4 7 한국수출물량및단가증가율 ( 전년대비, %) 미국 ISM 제조업지수 ( 우측 ) 6 2 수출물량 (1) (1) 한국수출 ( 좌측 ) (2) 자료 : 산업통상자원부, Institute for Supply Management 45 4 (2) 수출단가 (3) 자료 : 산업통상자원부 삼성증권 2

3 소비자물가및근원소비자물가 ( 전년대비, %) 5 소비자물가 근원소비자물가 석유류및농축수산물소비자물가 ( 전년대비, %) 3 농축수산물소비자물가 2 1 (1) (2) 자료 : 통계청 한국소비자심리및소매판매 ( 지수 ) (3m MA, 전년대비 %) (3) 석유류소비자물가 자료 : 통계청 제조업및비제조업업황전망 BSI ( 지수 ) 소비자심리지수 ( 좌측 ) 제조업업황전망 BSI 소매판매 ( 우측 ) 자료 : 통계청, 한국은행 2 7 비제조업업황전망 BSI 자료 : 한국은행 가계부채중심의금융안정중시스탠스 이론적으로, 가계부채는 1) 소비촉진을통해경기개선에기여하거나 (= 유량효과 ), 2) 높은가계부채수준이소비를제약하고금융시스템불안을가중 (= 저량효과 ) 시키는두가지의경로로경제에영향을미칠수있다. 가계부채의유량효과 vs 저량효과 구분 유량효과 (flow effect) 저량효과 (stock effect) 자료 : 한국은행 내용 가계부채가증가하는과정에서발생하는효과이며, 소비목적의가계차입이증가할때차입가계의소비가직접증대되고, 부동산구입목적의차입이증가하는경우에도내구재구매가확대됨에따라경제전체의소비를증대시키고경제성장을촉진할가능성이높음 가계부채수준에따라발생하는효과로서차입가계의원리금상환부담등을통해소비와경제성장을제약하는요인이될가능성 삼성증권 3

4 한국은행자료 1 에따르면우리나라의경우, 2 년대이후가계부채의긍정적인유량효과기여분은줄어들고있는반면, 부정적인저량효과기여분은확대되는추세라는회귀분석결과가도출되었다. 즉단기적으로는가계부채증가가경기활성화에도움을주나, 가계부채확대에따른저량효과로인해장기적으로는경제성장에부담이된다는것인데, 특히최근 GDP 대비가계부채의비율이높아지면서부정적저량효과가보다확대되고있는것으로나타났다. 한국가계부채증가율및주택담보대출잔액증감추이 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, 조원 ) 가계부채증가율 ( 좌측 ) 주택담보대출잔액증감 ( 우측 ) 참고 : 주택담보대출잔액은예금취급기관및주택금융공사주택담보대출합산자료 : 한국은행 한국 GDP 대비가계부채비율추이 (%) 8 75 GDP 대비가계대출비중 자료 : 한국은행 이는앞으로한국은행을포함한가계부채관리당국이대출규제를통한가계부채총량관리를지속할가능성을지지하는한편, 한은의정책금리인하대응효과및기대를제한하는주요근거가될것으로보인다. 지난 3 월, 처음열린금융안정회의기자회견에서한은총재는가계부채의증가속도가우려된다고지적하며, 가계부채총량에대한적극적관리가필요하다고언급하였다. 그러나가계부채의부정적저량효과축소를위한감독당국의적극적규제는금리상승기의금융안정위험을축소하겠지만, 그반대급부로소비및주택경기약화를통해내수개선강도를일부제약할위험이있다. 이에, 금통위에서가계부채의효과적관리방안에대한심도있는논의가요구되는상황이다. 따라서향후금통위에서는 1) 적절한가계부채관리방법에대한논의와부채관리가경제성장에미치는영향, 2) 연초이후수출이긍정적흐름을지속하는가운데, 수출의내수로의파급효과제고방법등에대한논의가보다강화될것으로보인다. 또한가계부채논의를중심으로한금융안정중시스탠스지속은, 연말한 미기준금리역전가능성 ( 한은정책금리동결과연내미국정책금리추가 2 차례인상전제 ) 과함께하반기후반이후중단기물금리에부담요인이될전망이다. 1 강종구, 가계부채가소비와경제성장에미치는영향 - 유량효과와저량효과분석, 한국은행, BOK 경제연구제 217-1, 217 삼성증권 4

5 가계부채관련최근금통위의사록발언내용 구분 - 가계부채확대시소비진작의양 (+) 의유량효과보다소비제약의음 (-) 의저량효과가더크다 - 총부채원리금상환비율 (DSR) 이적절히활용될경우가계부채질적개선, 증가속도제어에크게기여 12월의사록 - 기약정집단대출과저금리환경감안시가계부채증가세상당기간지속예상 - 통화정책에비해가계부채위험의누증을초래하지않는재정정책의적극적역할필요 대책이후수도권주택가격상승세안정조짐. 주택매수심리위축도향후대출수요둔화요인 1 월의사록 2 월의사록 - 시장금리상승에따른가계부채의원리금상환부담확대등이경기하방리스크로작용 - 가계부채증가세도둔화되어야하지만주택시장의지나친위축역시경계할필요 - 12 월은행권가계대출안정조짐, 다만 3 월이후주택거래본격화감안시지속적모니터링필요 - 가계부채급증세완화를위해금융당국과의협력지속및재정당국과의대화채널유지바람직 - LTV DTI 합리화조치이후가계대출이비은행으로이전, 가계부채의질적저하우려 - 비은행가계대출이크게위축될경우에는취약차주의금융접근성이제약될가능성 - 1 월은행권가계대출증가액크게감소하며안정조짐, 3 월이후실제전개과정지켜볼필요 - 제조업의고용감소로자영업자증가등고용의질이떨어지는문제는가계부채문제와도연관 - 정부가제 2 금융권가계부채대책을강화해나가는것은바람직한조치 자료 : 한국은행, 삼성증권정리 내용 연말한 미기준금리역전발생예상 (%) 7 6 전망치 국고3년물금리및기준금리, 스프레드추이 (%) (bps) (5) 한국기준금리 미국연방기금금리 스프레드한국 3Y 한국기준금리 자료 : Bloomberg, BondWeb 자료 : BondWeb 이번주금리전망 : 국고 3 년 1.66~1.72%, 국고 3/1 년스프레드 48~54bp 를예상 이번주국내금리는중립적 4 월금통위스탠스확인영향, 외국인의원화채매수심리약화가능성등으로전주대비완만한금리상승흐름이예상된다. 지난주말 3 월미국비농업부분고용자수증가폭이컨센서스를크게하회했음에도, 3 월 FOMC 회의록에서의대차대조표축소논의확인등으로미국채 1 년물금리가하단 2.3% 에서지지된점도금리레인지하단이예상보다견고하게유지되고있음을보여준다. 지난주말미 중정상회담에서는북한핵프로그램위협의심각성을인식하고협력을강화하겠다는결과가도출되었으나, 원론적수준에그쳤다는평가다. 이에외국인들이인식하는국내지정학적리스크는당분간상존할것으로보인다. 4 월 7 일미국의시리아공습소식으로대북리스크에대한우려가높아지자장중외국인의국채선물매매변동성이확대된바있어, 외국인의매매동향을주시할필요가있다. 한편지난주말미국채권시장은 3 월비농업부분고용자수가 9 만 8 천명증가하여컨센서스 ( 블룸버그기준 +18. 만명 ) 를크게하회한가운데, 실업률은 4.5% 를기록해 1 년래최저수준에도달 삼성증권 5

6 하여다소혼조적인모습을보였다. 시간당평균임금상승률은전월대비 +.2%, 전년대비 +2.7% 를보여컨센서스에부합하였는데, 3 월고용의전반적인질이비교적견조하게유지되었음을시사한다. 3 월비농업부분고용자수변동지표가컨센서스를크게하회했음에도미국채 1 년물금리는전일대비 +4.1bp 상승했는데, 1) 3 월비농업부분고용자수증가폭부진이 3 월중동부지역의기상악화라는일시적요인에기인한점, 2) 3 월 FOMC 회의록에서확인된연준위원들의연준대차대조표축소논의등이금리하락세를제한한요인이었다. 미국의시리아공습에따른지정학적리스크확대로아시아시장에서안전자산선호가강하게나타났던점을감안하면미국채 1 년물금리가 2.3% 초반까지하락한이후재차금리반등이나타난점은주목할만하다. 향후 FOMC 에서는연준대차대조표축소와관련한논의가보다본격화될전망이다. 지난주말더들리뉴욕연준총재는, 올해후반연준의보유자산이축소될수있다는발언을하여 3 월 FOMC 회의록에서확인된연준의대차대조표축소논의를다시부각시켰다. 아울러자산축소과정이진행되는중에기준금리를잠시중단할수있다고언급했는데, 이는시장의금리상승부담을제한하기위한취지로해석된다. 3 월 FOMC 에서올해말이대차대조표축소시작시기로언급된점과달리지난 6 일발표된뉴욕연은보고서에서는보유자산축소의개시시점이 218 년중반으로제시되었는데, 앞으로남은 FOMC 에서축소개시시기와방법등에대한다양한논의가제기될전망이다. 3 월고용부진으로 6 월 FOMC 에서의금리인상가능성이낮아졌다는평가가있으나, 연준대차대조표축소와관련한미국통화정책관련긴장감은연중높은수준으로유지될전망이다. 최근연준대차대조표축소관련 FOMC 위원발언정리 구분 직책 217 년 Voting 권한날짜 J. Lacker 리치먼드 X 2/15 연준의자산규모축소를결정할시, 자산매각검토할필요 D. Tarullo 연준이사 O 경제호조전망을기반으로했을때연준이자산을줄이기시작할 3/5 시점 S. Fischer 연준부의장 O 3/15 3월회의에서재투자정책변화에대한논의가있었음 N. Kashikari 미니애폴리스 O 3/23 B/S 축소는조기계획공표필요, 이를통해시장충격완화가능 J. Williams 샌프란시스코 X 연방기금금리가정상수준의절반정도일때자산축소개시선호 3/23 올해 3번기준금리인상시올해말쯤자산축소시점에가까워질것 J. Bullard 세인트루이스 X 기준금리를낮은수준으로유지해야하며자산을줄이기시작해야 3/24 함 R. Kaplan 댈러스 O 올해자산축소결정할수있어야하며점진적이고인내심있게 3/3 진행필요 L. Mester 클리블랜드 X 3/3 자산재투자종료가자산규모를줄이는첫걸음 P. Harker 필라델피아 O 4/3 자산재투자정책은올해후반이나내년초에감소할수있음 J. Williams 샌프란시스코 X 대차대조표정상화과정의의미에서연말까지시작되는것이적절 4/6 2조달러대까지축소가능, 자산재투자정지는 5년정도로예상 " W. Dudley 뉴욕 O 경제상황이도와준다면올해후반이나내년에자산정상화시작할 4/7 것 자료 : 주요외신, 삼성증권정리 내용 삼성증권 6

7 지난주채권시장동향 초장기물공급부담완화 vs 지정학적리스크부각 지난주채권시장은국고 3 년물입찰호조, 미국채금리큰폭하락, 외국인국채선물순매수영향흐름등으로주초반금리가하락했으나주후반북한지정학적리스크우려등에따른외국인국채선물대규모순매도전환등으로금리상승전환하여전주말비보합권마감했다. 3 월 FOMC 의사록에서연준위원들은, 최근물가흐름이 Fed 의목표수준에근접한가운데, 고용시장도완전고용수준에진입했다는기존긍정적경기, 물가인식을유지하였다. 한편시장에서가장우려하는연준보유자산재투자정책변화에대해서는대부분의위원들이재투자종료시기가올해연말경이적절할것이라고언급하여중기적으로장기금리부담요인으로작용할전망이다. 외국인은지난주국채선물 3 년물을 5,85 계약순매도, 1 년물은 489 계약순매수하였다. 국고 3 년과 1 년금리는각각전주말비 1.bp, 1.bp 상승하여각각 1.68%, 2.197% 를기록했다. 국고 3/1 년금리스프레드는전주말비보합인 51.7bp 로마감했다. 주간금리변동폭및수익률곡선 (%) (bps) (1.8) (4.9) (5.8) (1) 기준금리 CD 3 월통안 1 년통안 2 년국채 3 년국채 5 년국채 1 년국채 2 년국채 3 년 전주대비변동폭 ( 우측 ) ( 좌측 ) ( 좌측 ) 자료 : BondWeb 주요금리및스프레드주간 (4/3~4/7) 동향 (%, bps) 수익률 전주말비 주간최저 주간최고 주간평균 통안 1YR (1.8) 통안 2YR 국고 3YR 국고 5YR 국고 1YR 국고 2YR (4.9) 국고 3YR (5.8) 국3-기준 국5-국 국1-국 회사채AA- 45. (.7) 참고 : 회사채 AA- 스프레드는 AA- 3년물대비국고 3년물스프레드자료 : BondWeb 삼성증권 7

8 수급동향및분석 지난주 (4/3~4/7) 주요기관 ( 외국인, 기금, 보험, 투신, 은행 ) 들은은행을제회한나머지기관들에서채권순매수를보였다. 순투자기준으로는기금과은행의경우마이너스를보여전주말비채권보유잔고를줄였다. 외국인의경우주초반원 / 달러환율하락등에기대원화채순매수규모가확대되었으나, 주중반이후미 중정상회담확인심리속북한리스크부각, 3 월 FOMC 에서연말경연준의대차대조표축소가검토될수있다는내용확인, 원 / 달러환율반등영향등으로점차순매도전환하는모습을보였다. 국채선물에대한매매패턴도현물매매와비슷하게전개되어, 주초반순매수이후목요일과금요일에는순매도전환되었다. 한편채권형펀드의경우선진시장과신흥시장각각 3 주연속, 14 주연속순유입이지속되었다. 선진시장은트럼프랠리약화이후서유럽지역이 4 주만에순유입전환하고북미지역유입이확대되었으며신흥시장은아시아지역으로의자금유입강도가확대되었다. 특히지역별펀드대비개별국가펀드로의자금유입강도가강화되었는데, 한국 (4.46%), 태국 (1.4%) 으로의채권형펀드자금유입강도가큰폭으로확대되었다. 주간주요기관채권순매수추이 ( 조원 ) (1) (1.2) (2) 외국인기금보험투신은행 3월넷째주 3월다섯째주 4월첫째주자료 : Infomax 5. 외국인원화채보유잔고및듀레이션 ( 조원 ) ( 년 ) 듀레이션 ( 우측 ) 잔고 ( 좌측 ) 년 1월 16년 12월 17년 2월 17년 4월 자료 : Infomax 선진시장채권형펀드 flow: 지난 3 주간지역별유입강도 * 신흥시장채권형펀드 flow: 지난 3 주간지역별유입강도 * (%) (%) (.2) (.4) (.14) 글로벌아시아태평양북미서유럽. (.6) 아시아 ( 일본제외 ) (.8) 유럽 / 중동 / 아프리카 글로벌신흥시장 라틴아메리카 참고 : * ( 주간순유입액 ) / ( 주초총자산 ); 3 월 3 일 ~ 4 월 5 일기준 자료 : EPFR 3 월넷째주 3 월다섯째주 4 월첫째주 참고 : * ( 주간순유입액 ) / ( 주초총자산 ); 3 월 3 일 ~ 4 월 5 일기준 자료 : EPFR 3 월넷째주 3 월다섯째주 4 월첫째주 삼성증권 8

9 주요국경제지표 Review & Preview Macro Events: Review & Preview 지역날짜지표명단위컨센서스실제치전기비고 경제지표 Review 미국 4 월 3 일 3 월 ISM 제조업지수지수 년이후최고수준지속 2월무역수지 십억달러 (44.6) (43.6) (48.2) 4월 4일 2월공장재주문 전월대비 1.% 1.% 1.2% 4 월 5 일 3 월 ISM 비제조업지수지수 여전히높은수준유지 4월 7일 3월비농업고용 전월대비, 천명 미동부눈폭풍 스텔라 영향건설부문부진 3월실업률 % 4.7% 4.5% 4.7% 완전고용수준지속 3월시간당평균임금 전월대비.2%.2%.3% 유로존 4월 3일 2월 PPI 전년대비 4.4% 4.5% 3.9% 3개월연속상승추세 2월실업률 % 9.5% 9.5% 9.6% 8년래최저치 4 월 4 일 2 월소매판매전월대비.5%.7%.1% 전년대비 1.8% 증가 한국 4월 4일 3월 CPI 전년대비 2.1% 2.2% 1.9% 212년 6월이후가장가파른상승세 3월 Core CPI 전년대비 1.5% 1.4% 1.5% 4 월 5 일 2 월경상수지백만달러 - 8,4.2 5,277.8 중국 4 월 1 일 3 월 Caixin 제조업 PMI 지수 중소기업제조 / 서비스업업황부진 4 월 6 일 3 월 Caixin 서비스 PMI 지수 일본 4 월 3 일 1 분기대기업비제조업단칸지수지수 제조업, 비제조업전반에걸친개선세 1 분기대기업제조업단칸지수지수 월 5 일 3 월 Nikkei 서비스 PMI 지수 기업활동, 고용중심증가세 경제지표 Preview 미국 4 월 13 일 4 월미시건대소비자심리지수지수 견고한소비심리호조세지속할것 4 월 14 일 3 월 CPI 전년대비 2.6% - 2.7% 물가상승세지속될것으로예상하며, Core 부분또한지속적인상승압력을받을것 3 월 Core CPI 전년대비 2.3% - 2.2% 3 월소매판매전월대비.2% -.1% 전년대비 5~6% 수준의높은상승세지속 유로존 4 월 11 일 2 월산업생산전월대비.1% -.9% 전년대비 2% 내외의증가세시현여부 한국 4 월 12 일 3 월실업률 % % 4 월 14 일 3 월수입물가전년대비 % 중국 4월 12일 3월 CPI 전년대비 1.% -.8% 돼지고기가격하락세 3월 PPI 전년대비 7.4% - 7.8% 국제유가기저효과종료 4월 13일 3월수입 전년대비 17.% % 중국내수요비교적견조 3월수출 전년대비 4.% % 글로벌시장원자재중심무역확대 일본 4 월 1 일 2 월경상수지십억엔 2, 무역수지증가영향으로큰폭의흑자예상 4월 12일 2월핵심기계수주 전월대비 4.% % 3월중진행된엔화강세로기준선 5 하회가능성 3월 PPI 전년대비 1.4% - 1.% 인플레이션압력점증 자료 : Bloomberg, 삼성증권정리 미국 3월고용, 신규취업자증가부진 vs 실업률 1년래최저치도달 ( 천명 ) (%) 6 11 비농업부문고용변동 ( 좌측 ) 4 1 미국 3월소비자물가, Core CPI 상승폭확대여부주목 ( 전년대비, %) 5 소비자물가 4 2 (2) (4) 근원소비자물가 (6) 실업률 ( 우측 ) (8) 자료 : Bureau of Labor Statistics 5 4 (1) 자료 : Bureau of Labor Statistics 삼성증권 9

10 주요 Chart 국내금리 한국주요금리추이 (%) 2.4 한국주요금리스프레드추이 (bps) (%) 년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 CD 91d 통안 1Y 통안 2Y 국고 3Y 국고 5Y 국고 1Y 국고 2Y 국고 3Y 자료 : Bondweb (2) 1. 16년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 국고채3Y-1Y 스프레드 국고채1Y-5Y 스프레드 국고채1Y-3Y 스프레드 기준금리 ( 우측 ) 자료 : Bondweb 한국크레딧스프레드추이 (bps) 년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 한 미금리스프레드추이 (bps) 1 5 (5) 16년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 회사채 AAA 회사채 AA- 한 3Y- 미 3Y 스프레드 한 5Y- 미 5Y 스프레드 공사채 AAA 은행채 AAA 한 1Y- 미 1Y 스프레드 참고 : 모두 3년물, 국고3년물대비스프레드자료 : Bondweb 자료 : Bondweb, Bloomberg 한국 IRS 금리추이 한국 CRS 금리추이 (%) 2.2 (%) 년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 IRS 1Y IRS 3Y IRS 5Y IRS 1Y IRS 2Y 자료 : 한국산업은행.6 16년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 CRS 1Y CRS 3Y CRS 5Y CRS 1Y CRS 2Y 자료 : 한국산업은행 삼성증권 1

11 해외금리 FX 상품가격 주요국국채1년물금리추이 (%) (%) (.4) 16년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 주요국 BEI 추이 (%) 년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 한국 1Y ( 좌측 ) 미국 1Y ( 좌측 ) 독일 1Y ( 우측 ) 일본 1Y ( 우측 ) 한국 1Y BEI 독일 1Y BEI 미국 1Y BEI 일본 1Y BEI 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 달러인덱스및유로 / 달러환율추이 ( 지수 ) ( 달러 ) 14 달러인덱스 ( 좌측 ) 1.2 원 / 달러및엔 / 달러환율추이 ( 원 ) ( 엔 ) 1, ,25 1,2 원 / 달러 ( 좌측 ) , 유로 / 달러 ( 우측 ) 년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 자료 : Bloomberg 1,1 15 1,5 1 엔 / 달러 ( 우측 ) 1, 95 16년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 자료 : Bloomberg 국제유가및금가격추이 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 온스 ) 6 WTI ( 좌측 ) 1,4 5 1,3 4 1,2 3 금 ( 우측 ) 1,1 2 1, 16년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 자료 : Bloomberg MOVE 및 VIX 지수추이 ( 지수 ) ( 지수 ) 1 5 MOVE Index ( 좌측 ) VIX Index ( 우측 ) 5 16년 1월 16년 4월 16년 7월 16년 1월 17년 1월 17년 4월 자료 : Bloomberg 삼성증권 11

12 Credit Issue: 한화생명신종자본증권흥행 한화생명신종자본증권흥행 : 리테일투자자의힘재차확인 한화생명신종자본증권흥행, 5 년내전액상환가능성높아 리테일투자자수요가주효 RBC 규제상보험사가타보험사하이브리드채권매수유인적어 기타법인 + 개인투자자회사채상당규모순매수중 리테일투자자고수익추구성향 한화생명의신종자본증권수요예측이성공적에마쳤다. 5, 억원모집에 5,55 억원이몰려오버부킹되었다. 입찰최종낙찰금리는국고 5 년 + 27bp 로 4.5% 언저리에서결정될것으로보인다. 이신종자본증권은 3 년만기에 5 년조기상환청구권이붙어있다. 5 년후조기상환청구권이행사되지않을경우, 신뢰도가크게하락하여향후조달능력이훼손될수있기때문에유사시가아니면 5 년내전액상환될가능성이높다. 이번발행에서는국내 2 위대형생보사로서의안정감대비 4% 이상의높은금리를앞세워, 수요예측이전에이미시장의관심이높았다. 특히, 리테일투자자들의수요가주효했던것으로추정된다. 이에힘입어 5, 억원의대규모발행에도불구하고다수의희망금리하단이었던국고 5 년 +26bp 보다조금높은금리에서낙찰되었다는판단이다. 사실, 이전에보험사의하이브리드채권발행에대한회의감이있었던것도사실이다. 이러한대규모장발행에서는보험사의적극적인참여가있어야소화가될것이라생각했기때문이다. 그러나, RBC 규제상보험사가타보험사의하이브리드채권을매수할유인이없다. 연기금을비롯한공제기관만을바라봐야하는상황이지만 5, 억원의발행규모를고려했을때이역시쉽지않다. 그러나, 일반법인을비롯한리테일투자자들의수요는시장의기대이상이라는판단이다. 당사에서는주요기관투자자 ( 보험, 투신, 은행, 연기금 ) 를제외한소위 기타투자자 들이크레딧시장에미치는영향을지속적으로모니터링하고있다. 이들은증권사및은행을통하여매수하기때문에리테일투자자로분류된다. 기타법인 + 개인의월별회사채순매수추이를살펴보면심심치않게 1 조원이상을기록하고있다. 올해 3 월만하더라도기타법인 + 개인의회사채순매수는 1.13 조원에달한다. 특히, 리테일투자자들은장기화된저금리기조에맞서고수익추구성향이강한것으로나타났다. 실제로이들의순매수중신용등급별로살펴보면 A 급이하대부분이라는것을확인할수있다. 기타법인및개인월별회사채순매수추이 ( 십억원 ) 14 기타법인 + 개인의순매수중신용등급별비중 : BBB 급이하압도적 ( 조원 ) 년 1월 15년 7월 16년 1월 16년 7월 17년 1월 기타법인 개인 (.5) AA 급이상 A 급 BBB 급이하 자료 : Check 참고 : BBB 급이하에기타등급포함 자료 : Check 삼성증권 12

13 보험사하이브리드채권추가발행예상 IFRS4 2 단계도입으로보험사자본력우려확대 보험사의자본력에대한우려는 IFRS4 2 단계도입계획에서기인한다. 핵심은보험부채의시가평가이다. 특히보수적인회계처리가정으로향후보유계약에서예상되는이익 (CSM) 은부채로계상하는반면, 보유계약에서발생하는손실은즉각적인부채가치증대로처리되어, 자본이급격히감소하는부작용이불가피하였다. 다만, 아직확정 (6~7 월중최종확정 ) 된내용은아니지만, 전년말 IASB Staff meeting 에서발표된 IFRS17 기준변화는큰의미가있는데, 계약자서비스마진 (CSM) 을실질적으로자본으로인정하는방식으로규정이바뀌었기때문이다. 자본확충에대한부담여부를조절할수있다는점에서최악의시나리오는면한것으로판단된다. 그럼에도불구하고, 한국금융당국의 RBC 제도강화는보험사에여전히부담이다. 실제로각사가자체적으로제도강화영향을분석한결과최악의경우 RBC 비율이기존대비 1/3 이상감소하여, 자본력이슈에대한시장우려를재점화하였다. 이미 216 년말연결기준 RBC 의도입과금리 신용리스크신뢰수준상향 (95% 99%) 으로주요보험사들의 RBC 비율이크게하락했다. 보험업계전체필요자본확충액 1~15 조원에달해 당사보험섹터보고서 보험업의 New normal: 자본력 > 언더라이팅싸이클 에따르면, 필요자본확충액이업계전체적으로확대하면, 최소 1~15 조원이필요할것으로추정되는데, 상반기중추가적으로 5~7bp 수준의금리상승이기습적으로이뤄질경우, 이의규모는크게증가할것으로보고있다. 제도강화반영시회사별 RBC 영향 RBC 강화항목 (%pts) 삼성생명 한화생명 삼성화재 동부화재 금리리스크강화영향 (113) (66) (17) (45) 부채듀레이션만기 3년으로확대 (42) (8) (2) 공시이율시장금리수준으로하향 (94) (52) (3) 금리변동계수완화 퇴직연금리스크 (8) (4) (4) - 변액보증위험액시나리오기반산출방식 (7) (2) - - 전체영향 (128) (9) (111) (45) 참고 : 한화생명은금리리스크강화세부영향미공개자료 : 각사, 삼성증권 보험사 RBC 비율급락 (%) 3Q16 4Q16 변동폭 (%pts) 삼성화재 (67.2) 현대해상 (63.7) 동부화재 (85.4) KB손보 (23.3) 메리츠화재 (65.3) 삼성생명 (84.) 한화생명 (91.1) 참고 : 연결 RBC, 신용리스크신뢰구간상향, 금리상승반영에따라급락자료 : 각사 보험사하이브리드채권발행움직임이어질가능성 따라서, 보험사의하이브리드채권발행움직임은한화생명에서그치지않을것이라는전망이다. 기존에는보험사들의자본확충니즈는강했지만투자자모집에대한확신을가지기어려워선뜻하이브리드채권발행에나서기어려웠다. 그러나보험사하이브리드채권에대한투자자수요를확인한현재, 선뜻나서지못했던보험사가발행에나서거나, 하이브리드채권을기발행한보험사가추가발행을준비할수있다는판단이다. 삼성증권 13

14 KB 손보, 한화생명추가자본확충필요 실제로채권발행대신증자를선택한 KB 손보는약 1,8 억수준의증자를통해 RBC 1%p 수준의개선에그쳐, 향후최소 7~8 천억이상의추가자본확충이필요하다. 또한한화생명의경우에도신종자본증권 5, 억발행을통해증가시킬수있는 RBC 가 1%p 수준에불과해, 추가발행가능성이존재한다. 회사별 RBC 약화대응방안 보험사 삼성생명 삼성화재 한화생명 현대해상 동부화재 KB 손해보험 대응방안 자료 : 각사, 삼성증권정리 장기외화자산매입을통한자산듀레이션확대내부유보확대 ( 장기적으로 333 자본정책유지 ) 자산듀레이션확대자본정책유지 ( 배당성향최소 3% 이상 ) 217년 1월말보유채권계정재분류 (6% 만기보유, 4% 매도가능 ) 1Q17 신종자본증권발행외화자산매입을통한자산듀레이션확대국내채권비중을줄이고외화자산비중을확대하여자산듀레이션확대금리변동성확대시향후후순위채발행고려국공채 / 외화장기채비중을확대하여자산듀레이션확대 17~18년중금리인상시후순위채발행가능외화자산비중을확대하여자산듀레이션확대 16년말유상증자 1,8 억원 보험사자본확충내역 보험사 확충시기 조달방식 규모 ( 억원 ) RBC 개선영향 한화생명 17년 1분기중 영구채 5, 1%pts 예상 KB손보 16년 12월 유상증자 1,7 1%pts 예상 롯데손보 16년 11~12 월 영구채 / 후순위채 1,2 (52/68) 28~28%pts 예상 흥국화재 16년 12월 영구채 97 현대라이프생명 16년 4월 후순위채 4 5~1%pts DGB생명 16년 9월 후순위채 2 KB손보 215년 11월 자사주매각 2,325( 자본증가 1,9) 약 1%pts 자료 : 언론보도, 삼성증권정리 참고 : 한화생명보험신종자본증권수요예측상세분포현황 수요예측 국고채 5년대비스프레드 (%p) 참여자 2.%p 2.15%p 2.19%p 2.2%p 2.3%p 2.39%p 2.4%p 2.41%p 2.5%p 2.52%p 2.55%p 2.6%p 2.7%p 2.81%p 2.95%p 3.%p 합계 A사 3 3 B사 3 3 C사 D사 2 2 E사 2 2 F사 G사 5 5 H사 5 5 I사 5 5 J사 K사 5 5 L사 5 5 M사 N사 O사 P사 Q사 3 3 누적합계 ,1 1,15 1,7 1,75 1,85 2,35 3,4 4,95 5,5 5,15 5,25 5,55 5,55 자료 : 전자공시시스템 삼성증권 14

15 Spread Analysis 발행시장재개로우량채중심스프레드축소 AA 급이상크레딧물스프레드축소폭확대 3 월결산시즌종료와함께발행시장이재개되면서크레딧물스프레드가축소반전되는모습이다. 눈에띄는점은 AA 급이상크레딧물의스프레드축소폭이 A 급이하보다컸다는점이다. 특히단기물일수록축소폭이큰경향을보였는데, AAA 등급공사채, 은행채 1 년물의크레딧스프레드는각각전주말대비 2.2bp, 1.4bp 축소된 8.2bp, 9.bp 를기록하였다. 반면, A+ 등급여전채, 회사채 3 년물의경우각각.4bp,.1bp 하락에그쳤다. 유통시장에서우량물의거래가비교적활발한점을감안하면 AA 급이상크레딧물이전반적인스프레드축소흐름을빠르게반영해나가고있다는분석이다. AA 급크레딧물의발행이원활하게진행된점도스프레드축소를부추겼다. 주간주요금리변동 구분 금리 Spread 1w chg 1m chg 3m chg 1w ago 1m ago 3m ago 6m ago 9m ago 1y ago 공사채 (AAA) (1.6) 은행채 (AAA) (1.8) 회사채 (AAA) 회사채 (AA+) (.7) 6.2 (.4) Y 회사채 (AA) (.7) 6.2 (.8) 회사채 (AA-) (.7) 6. (.7) 회사채 (A+) (.) 여전채 (AA) (1.) 3.6 (2.4) 여전채 (A+) (.4) 2.2 (4.6) 공사채 (AAA) 은행채 (AAA) (.2) 회사채 (AAA) 회사채 (AA+) (.2) Y 회사채 (AA) (.2) 회사채 (AA-) (.2) 회사채 (A) (.2) 여전채 (AA) (.6) 여전채 (A+) (.2) 자료 : 인포맥스 삼성증권 15

16 주간 1 년 3 년 5 년크레딧물국고채대비스프레드변화 (bps) 1 (1) (2) AAA( 일반 ) AAA AA+ AA A+ A A- BBB+ AAA( 일반 ) AA+ AA+ AA AA- AA- A+ A A- BBB+ 특수공사채 회사채 ( 공모 / 무보 ) 은행채 기타금융채 (3 개월이표 ) 1Y 3Y 5Y 자료 : Infomax 삼성증권 16

17 w Fixed Income Weekly 국채 1년물 vs 회사채 AA- 3년물금리추이 (%) 3. 국채 1Y - 회사채 AA- 스프레드 (bps) 4 은행채 3년물 vs 공사채 3년물스프레드추이 (bps) 22 은행채 AAA 3년스프레드 회사채 AA- 3 년스프레드 (2) 1 국채 1년스프레드 자료 : BondWeb (4) 공사채 AAA 3년스프레드 참고 : 국고 3년물대비자료 : BondWeb 회사채 AA- 3년물 vs 여전채 AA- 3년물스프레드추이 (bps) 8 여전채 AA- 3년스프레드 회사채 AA- 3년물 vs 회사채 A+ 3년물스프레드추이 (bps) 회사채 A+ 3년스프레드 ( 좌측 ) 12 (bps) 회사채 AA- 3 년스프레드 75 회사채 AA- 3 년스프레드 ( 우측 ) 참고 : 국고 3년물대비자료 : BondWeb 참고 : 국고 3년물대비자료 : BondWeb 2 ELS 발행량 vs 회사채 AA- 3 년스프레드 ELS 발행량 vs 여전채 AA- 3 년스프레드 (bps) 주평균 ELS 발행량 ( 우측 ) ( 축반전, 조원 )..5 (bps) 주평균 ELS 발행량 ( 우측 ) ( 축반전, 조원 ) 여전채 AA- 3 년스프레드 ( 좌측 ) 회사채 AA- 3 년스프레드 ( 좌측 ) 참고 : 국고 3 년물대비회사채스프레드 자료 : BondWeb 참고 : 국고 3년물대비여전채스프레드자료 : BondWeb 삼성증권 17

18 Primary Market 옆집에불이나도살사람은산다 발행시장재개시작, 투자자들의매수세도인상적 높은경쟁률대비낙찰금리대부분오버발행 채무불이행이슈크레딧시장에미치는영향력제한적 한동안위축되었던발행시장은 4 월첫째주부터봇물이터지듯쏟아지는모습이다. 한화생명의신종자본증권를비롯 11 개의기업이수요예측을진행했다. 휴지기동안자금력을장전한투자자들의매수세도인상적이었다. 한일시멘트 5 년물이모집액대비미달한것을제외하면모두오버부킹이었다. 한일시멘트역시 3 년물의경우모집액대비 3 배이상투자금이몰렸다. 그런데, 뜨거워보이는입찰경쟁률과달리낙찰금리는대부분자기민평대비 (+) 로결정됐다. 특히 AA 급발행에서두드러졌다. 이는대우조선해양이슈와무관하지않다. 채무조정안합의를앞두고관련투자자들의적극적인시장참여가어려운상황이기때문이다. 한편재차확인할수있는점은이미부실이알려진기업의채무불이행이슈가크레딧시장전반에미치는영향이제한적이라는것이다. 물론, 이번대우조선해양이슈의경우주요대형투자기관들이연관되며낙찰금리의상대적부진으로나타났다. 그럼에도, 이슈에서자유로운기관들의적극적인발행시장참여를위축시키지는않았다. 회사채스프레드역시축소세로돌아섰다. 게다가, 그와중에도 A 급회사채발행의호조가눈에띈다. 전술했듯한일시멘트 5 년물발행이상대적으로부진했지만낙찰금리나 3 년물수요예측결과를보면결코부진하다할수없다. 언론에따르면, SK 건설 (A-) 1, 억모집에 2,4 억원이몰렸다. 해외사업장우려에도불구하고비우량건설사의발행호조는분명의미가있다. 지난주회사채수요예측결과 발행일 종목명 한기평 한신정 한신평 만기발행액 ( 억원 ) 희망금리밴드 * 발행결정금리 * 단순경쟁률 (:1) 신세계 AA AA 3년 5 (1) ~ 1 (2) 신세계 AA AA 5년 1, (15) ~ 15 (1) 엘지씨엔에스 AA- AA- 3년 6 (15) ~ 엘지씨엔에스 AA- AA- 5년 4 (2) ~ 하나자산신탁 1 A - A 3년 5 1 ~ 6 (4) 에스케이이엔에스 AA+ AA+ 5년 1,3 (1) ~ 에스케이이엔에스 AA+ AA+ 7년 5 (1) ~ 에스케이이엔에스 AA+ AA+ 1년 2 (1) ~ 한일시멘트 A+ A+ 3년 8 (2) ~ 15 (1) 한일시멘트 A+ A+ 5년 4 (2) ~ 15 (15) 한국금융지주 22 AA- AA- - 3년 1,3 (5) ~ 롯데푸드 AA AA 3년 5 (15) ~ 롯데푸드 AA AA 5년 5 (15) ~ SK건설151-1 A- A- A- 2년 7 (3) ~ 5 n/a n/a SK건설151-2 A- A- A- 3년 3 (3) ~ 5 n/a n/a 하이트진로 A A 3년 1,2 (2) ~ 3 n/a n/a SK가스34-1 AA- AA- AA- 3년 5 (15) ~ 15 n/a n/a SK가스34-2 AA- AA- AA- 5년 5 (15) ~ 15 n/a n/a 참고 : 금융지주발행제외, * 개별민평대비자료 : 전자공시시스템 삼성증권 18

19 Rating Issue 지난주신용등급및전망변경기업 발행사명 한기평 한신평 한신정 변경사유 한국스탠다드차타드은행 전 AA+/S AAA/N AA+/S 등급전망 완화된영업기반약화우려후 AA+/S AAA/S AA+/S 상승 우수한부실흡수능력과유동성 현대미포조선 전 BBB+/N A-/N - 신용등급 신규수주급감과수주잔고감소로인한매출기반축소후 BBB+/N BBB+/S - 하락 고정비부담, 건조선가하락등에기인한영업실적불확실성 현대삼호중공업 전 A-/N A-/N A-/N 신용등급 조선산업전반의침체가속화, 향후영업실적의불확실성후 A-/N BBB+/N BBB+/N 하락 현대중공업의신용도변동과인적분할에따른부정적영향 현대중공업 전 A-/N A/N A/N 신용등급 인적분할이후분할존속및신설법인의연대보증과통합신용도후 A-/N A-/S A-/N 하락 기수주잔고의높은예정원가율등에따른낮은수익성지속 대한제당 전 A-/S A-/N - 등급전망 계열사매각을통해개선된재무구조후 A-/S A-/S - 상승 안정된시장지위와영업기반 삼성중공업 전 BBB+/N - A/N 신용등급 신규수주급감, 매출둔화및사업기반위축전망후 BBB+/N - A-/N 하락 해양시추설비인도지연등에따른실적불확실성지속 참고 : 신용등급및전망변경기업중 BBB- 이상회사채에한정 자료 : 각신평사 Outlook 및 Watch list 현황 Outlook Watch list 긍정적 부정적 자료 : 각신용평가사 AA+ KR KIS NICE AA LG 생활건강네이버 LG 생활건강, 미래에셋대우 AA- SK 루브리컨츠, 한국항공우주산업 SK 루브리컨츠 SK 루브리컨츠, 한국항공우주산업 A+ SK 인천석유화학 SK 인천석유화학, 현대다이모스 A SK 텔레시스, 에스케이씨, 에스케이씨솔믹스, 현대산업개발 에스케이씨, 현대산업개발 SK 인천석유화학, 포스코대우, 현대다이모스 에스케이씨, 현대산업개발 A- 한솔케미칼 SK 케미칼, 한솔케미칼서흥, 한솔케미칼 BBB+ AAA 한국씨티은행 AA+ 롯데케미칼롯데케미칼 AA 포스코에너지 AA- E1, 카카오대웅제약 A+ A A- BBB+ BBB BBB- 나래에너지서비스, 대신에프앤아이, 파르나스호텔, 포스코건설 GS 건설, 포천파워, 현대로템 SK 해운, 대림에너지, 두산, 두산중공업, 현대중공업 삼성중공업, 장금상선, 한진, 현대미포조선두산인프라코어, 이랜드리테일, 이랜드월드 LS엠트론, 대신에프앤아이, 포스코건설, 폭스바겐파이낸셜서비스코리아동두천드림파워, 메가마트, GS글로벌, 현대로템 두산, 두산중공업, 한독, 화신 대한항공, 두산엔진, 전주페이퍼, 한진, 현대삼호중공업 아시아나항공 미확정검토 A- SK 해운 두산인프라코어, 이랜드월드 LS 엠트론, 대신에프앤아이, 포스코건설, 폭스바겐파이낸셜서비스코리아 동두천드림파워, 현대로템 부정적검토 B- 대우조선해양대우조선해양대우조선해양 GS글로벌, LS네트웍스, SK해운, 두산, 두산중공업, 삼성중공업, 한독, 현대중공업, 화신대한항공, 두산엔진, 한진, 현대삼호중공업, 두산인프라코어, 아시아나항공, 이랜드리테일, 이랜드월드 삼성증권 19

20 Calendar (4 월 ) 월화수목금 4/ 만기 8 조 8,398 억통안만기 7 조 7,4 억 韓 3 월수출입, 무역수지 (4/1) 美 3 월 ISM 제조업지수美 2 월건설지출日 1Q 단칸제조업지수中 Caixin 제조업 PMI EU 3 월제조업 PMI EU 2 월고용동향 EU 2 월생산자물가 중국청명절휴장 (~4) 만기 2 조 1,24 억통안만기 1 조 7, 억 韓 3 월소비자물가동향美 2 월내구재주문美 2 월제조업수주美 2 월무역수지 호주기준금리 지준일만기 7,252 억 韓 2 월국제수지 ( 잠 ) 美 3 월 ADP 고용지표美 3 월 ISM 비제조업지수 EU 3 월종합, 서비스업 PMI 美 3 월 FOMC 회의록폴란드기준금리 만기 7,65 억한은 RP 환매수 7 조 美주간실업수당청구건수中 3 월 Caixin 서비스업 PMI 이스라엘기준금리 만기 1 조 3,529 억 美 3 월비농업부문고용자수변동美 3 월실업률美 2 월가계대출美 2 월도매재고 만기 3 조 6,493 억통안만기 2 조 8,4 억 만기 2 조 4,824 억통안만기 1 조 2 억통안계정만기 5 조 美 3 월소기업낙관지수 EU 2 월산업생산 만기 1 조 1,637 억 韓 3 월고용동향美 3 월수출입물가美 3 월재정수지日 3 월생산자물가中 3 월 CPI, PPI 브라질기준금리 만기 2 조 3,72 억국채만기 1 조 美 4 월미시건대소비자신뢰지수 ( 잠 ) 美 3 월생산자물가美주간실업수당청구건수中 3 월수출입, 무역수지 4 월금통위우크라이나기준금리 만기 1 조 1,834 억 韓 3 월수출입물가美 3 월소비자물가美 3 월소매판매美 2 월기업재고日 2 월산업생산 캐나다, 칠레기준금리 유럽, 미국부활절휴장 만기 1 조 9,225 억 美 4 월뉴욕주제조업지수美 4 월 NAHB 주택시장지수中 1Q GDP 中 3 월소매판매, 산업생산 유럽이스터절휴장 만기 2 조 3,116 억통안만기 1 조 7, 억통안계정만기 7 조 美 3 월주택착공, 건축허가건수美 3 월산업생산 만기 3,335 억 韓 3 월생산자물가美 Beige Book EU 2 월무역수지 EU 3 월소비자물가 (HICP)( 확 ) 만기 3 조 2,81 억국채만기 2 조 美주간실업수당청구건수美 4 월필라델피아연준지수日 3 월수출입, 무역수지 만기 1 조 7,441 억 美 3 월기존주택판매 EU 4 월제조업, 서비스업, 종합 PMI 만기 2 조 4,649 억 美 4 월댈러스연준제조업활동美 3 월시카고 PMI 만기 2 조 7,16 억통안만기 9, 억 韓 4 월소비자동향조사美 4 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수美 3 월신규주택판매美 3 월주택가격지수美 S&P/CS 주택가격지수 헝가리기준금리 만기 7,294 억 스웨덴기준금리 만기 3 조 59 억국채만기 2 조 韓 1Q GDP 美주간실업수당청구건수美 3 월내구재주문美 3 월도매재고美 3 월잠정주택판매 EU 4 월경기체감지수 4 월 BOJ 회의 4 월 ECB 회의 만기 2 조 6,96 억 韓 3 월산업활동동향韓 4 월 BSI 및 ESI 美 1Q GDP 美 4 월미시건대소비자신뢰지수 ( 확 ) 日 3 월소비자물가日 3 월산업생산 EU 4 월소비자물가 (HICP)( 잠 ) 中 4 월제조업 PMI(4/3) 러시아기준금리 참고 : 상기일정은변경될수있음, 현지시간기준 자료 : Bloomberg, Bondweb, Infomax, 삼성증권 삼성증권 2

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로