17 년뉴캐슬연료탄가격 7 ~ 9 달러 / 톤박스권, 평균 77 달러 / 톤예상 월 주뉴캐슬연료탄 6,3kcal 가격은 9 달러 / 톤 (+.% WoW) 을기록했다. 중국의 월석탕광산운영일수제한정책은없었다. 주요석탄광산은 17 년생산량을전년대비 3~1% 증대한다고발표했

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1 17 년 월 1 일 (11) 17 년석탄실적개선, 1 년물류 / 인프라성장 매수 ( 유지 ) 주가 ( 월 13 일 ) 3,9 원 목표주가 3, 원 ( 유지 ) 석탄가격박스권 Level-up, 17 년연료탄가격전망치 1% 상향 1 분기영업이익은 5 억원 (+% YoY), 17 년은,57 억원 (+%) 예상 목표주가 3, 원, 투자의견 ' 매수 ' 유지, 17F PER 1 배, 저가매수기회 상승여력 39.% 허민호 () hiroo79@shinhan.com 구현지 () hyunji.ku@shinhan.com KOSPI,1.61p KOSDAQ 63.7p 시가총액 액면가 발행주식수 1,197.7 십억원 5, 원 3. 백만주 유동주식수. 백만주 (7.1%) 5 주최고가 / 최저가 39,65 원 /7, 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 195,3 주 6,7 백만원 외국인지분율 15.9% 주요주주구본준외 인 7.6% 국민연금 13.% 절대수익률 3 개월 -3.1% 6 개월 -.% 1 개월 -15.% KOSPI 대비 3 개월 -6.% 상대수익률 6 개월 -1.1% 1 개월 -.% * 인프라사업 : IT/ 석유화학트레이딩, 프로젝트오거나이징등 * 프로젝트오거나이징 (Project Organizing): 플랜트기획, 컨소시엄 구성, 금융 / 자재조달등을담당, 수수료를수익으로인식 * GTL(Gas To Liquid): 가스를액체연료로전환하는공정 석탄가격박스권 Level-up, 17 년연료탄가격전망치 1% 상향 월 주뉴캐슬연료탄 6,3kcal 가격은 9 달러 / 톤 (+.% WoW) 을기록했다. 월중국의석탕광산운영일수제한정책은없었다. 그러나 월누적총발전량이전년동기대비 6.3%, 화력발전량이 7.% 증가하는등경기개선으로 16 년 6 월이후석탄수요가회복되고있다. 주요석탄수출국인호주에서는폭풍우발생으로석탄생산 / 운송이중단되었다. 언론보도에따르면, 석탄생산 / 운송정상화는 6 개월이소요된다. 이를반영해 17 년뉴캐슬연료탄가격전망치를 7 ~ 9 달러 / 톤박스권, 평균 77 달러 / 톤으로기존예상보다 1% 상향한다. 1 분기영업이익은 5 억원 (+% YoY), 17 년은,57 억원 (+%) 예상 1 분기영업이익은 5 억원 (+% YoY) 을기대한다. 부문별로는자원 억원 (+19%), 물류 169 억원 (-35%), 인프라 133 억원 (+9%) 이예상된다. 17 년영업이익은,57 억원 (+%) 을예상한다. 물류는 억원 (+1%) 으로기존추정치 97 억원보다저조하다. 인프라도 GTL 수주지연으로 5 억원 (-9%) 이예상된다. 자원부문은 1,65 억원 (+%, 석탄 1,19 억원, 철강 / 그린 7 억원, 석유 -19 억원 ) 으로실적개선을이끌전망이다. 석탄판매가격은 % 상승 ( 시가대비 3 개월후행 ), 생산량은 3 만톤 (+1%) 증가한다. 목표주가 3, 원, 투자의견 ' 매수 ' 유지, 17F PER 1 배, 저가매수기회 목표주가 3, 원, 투자의견 ' 매수 ' 을유지한다. 1) 하반기이후석탄가격하향안정시에도생산량증가 (17 년 6 만톤, 1 년 만톤, 19 년 1, 만톤 ), 생산성개선등에힘입어석탄영업이익은 1, 억원유지가가능하다. ) 물류영업이익률은 17 년.5%, 1 년.9%, 19 년 3.1% 으로점진적개선이기대된다. 3) GTL 3 억달러수주는올해말, 실적반영은 1 년으로지연되었다. 주가재평가를위해서는물류 / 인프라실적개선이필요한것은사실이다. 지배구조개편수혜, 한국과트루크메니스탄정부간의협정등을감안시시간의문제이다. 17 년예상 PER 은 1 배로하락했다. 중장기저가매수기회이다. 1월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 15 13, (15.) (35.) (6,7) 적지 3,9 (5.6) (17.9) , ,5 흑전 3, F 13, , , F 1, , , F 15, ,76 (.) 1,

2 17 년뉴캐슬연료탄가격 7 ~ 9 달러 / 톤박스권, 평균 77 달러 / 톤예상 월 주뉴캐슬연료탄 6,3kcal 가격은 9 달러 / 톤 (+.% WoW) 을기록했다. 중국의 월석탕광산운영일수제한정책은없었다. 주요석탄광산은 17 년생산량을전년대비 3~1% 증대한다고발표했다. 그러나 월누적총발전량이전년동기대비 6.3%, 화력발전량이 7.% 증가하는등경기개선으로 16 년 6 월이후석탄수요가회복되고있다. 주요석탄수출국인호주에서는폭풍우발생으로석탄생산 / 운송이중단되었다. 언론보도에따르면, 석탄생산 / 운송정상화는 6 개월이소요된다. 중단된생산의대부분은코크스탄 ( 철강의원재료로이용 ) 이어서연료탄공급에미치는영향은크지않다. 그러나투기적수요를감안하면, 연료탄가격에도연쇄반응이일어난다. 향후중국정부의환경규제강화로석탄가격하향안정화가예상된다. 그러나 17 년뉴캐슬연료탄가격전망치를 7 ~ 9 달러 / 톤박스권, 평균 77 달러 / 톤로기존예상보다 1% 상향한다. 16 년석탄수요는 39.5 억톤 (-.% YoY), 생산은 33.6 억톤 (- 1.%), 수입은.6 억톤 (+5.%) 이다. 17 년석탄수요는 16 년상반기화력발전량감소에따른기저효과, 경기개선등으로전년과유사한 39~ 억톤이기대된다. 중국정부의 17 년기존석탄가격목표는 5,5kcal 기준 5~57 위안 / 톤이다 ( 현재는목표치제시는제외된상황, 다시제시될가능성도존재함 ). 5 위안 / 톤아래로하락할경우수요축소를위해운영일수 76 일제한정책이재개될수있다. 석탄생산능력은소규모한계석탄광산폐쇄등을통해 ~1 억톤으로억제된다. 17 년석탄생산량은 35~36 억톤 (+5~6%) 에머무를가능성이높다. 뉴캐슬연료탄기준 7 달러 / 톤아래로크게하락할가능성은낮다. 글로벌연료탄가격추이 중국내수연료탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 호주뉴캐슬 6,3kcal 인니칼리만탄 5,9kcal 미국아팔라치안중국친황다오 5,5Kcal ( 위안 / 톤 ) ,5 kcal 5, kcal 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 중국친황다오가격은부가가치세 17% 포함 3 자료 : CEIC, 신한금융투자추정 중국친황다오석탄재고추이 ( 백만톤 ) ~16 년평균 17 중국연료탄재고추이 ( 백만톤 ) 년 11~16 년평균 17 년 월 3월 5월 7월 9월 11월 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 1 1월 3월 5월 7월 9월 11월 자료 : Bloomberg, 신한금융투자

3 중국석탄생산량추이 ( 월간 ) ( 백만톤 ) (%) 5 석탄생산량 ( 좌축 ) yoy ( 우축 ) 1 중국화력발전량추이 (TWh) (%) 화력발전량 ( 좌축 ) 5 3 증감률 YoY ( 우축 ) (1) 1 () 1 (1) 자료 : CEIC, 신한금융투자추정 (3) () 자료 : CEIC, 신한금융투자 / 주 : 1~ 월은누적통계치만발표. 시각적효과를감안해 1, 월발전량은누적증감률을적용해산출했음 중국 PMI 추이 (p) 5 5 Caixin 제조업 PMI 통계국제조업 PMI 중국석탄수입량추이 ( 백만톤 ) (%) 중국석탄수입량 ( 좌축 ) 9 증감률 YoY ( 우축 ) (3) 6 자료 : WIND, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (6) 중국전력생산량, 총수요, 공업부문수요증감률추이 (% YoY) 전력생산량 전력사용량공업전력사용량 1 (1) 중국철도 / 도로물동량증감률추이 (% YoY) 3 1 (1) 철도물동량 도로물동량 () 자료 : WIND, 신한금융투자 () 자료 : WIND, 신한금융투자 3

4 의석탄사업이익, 뉴캐슬연료탄 (6,3kcal/kg) 가격추이및전망 ( 십억원 ) ( 달러 / 톤 ) 5 3 석탄영업이익 ( 좌축 ) 석탄지분법이익 ( 좌축 ) 뉴캐슬석탄가격 ( 우축 ) 뉴캐슬석탄분기평균가격 ( 우축 ) (15) 1/1 7/1 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17F 7/17F 1/1F 7/1F 자료 : KORES, 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 석탄사업이익은영업이익 + 지분법이익 의 17 년 1 분기실적프리뷰 ( 십억원, %) 1Q17F 1Q16 YoY Q16 QoQ 컨센서스 매출액 3,3. 3, , ,139. 영업이익 세전이익 (11.5) 순이익 ( 지배지분 ). 3.7 (5.3) 영업이익률 자료 : 회사자료, WISEfn, 신한금융투자 LG상사의실적전망가정 1Q16 Q16 3Q16 Q16 1Q17F Q17F 3Q17F Q17F F 1F 19F 환율 ( 원 / 달러 ) 1,1 1,163 1,11 1,157 1,153 1,115 1,9 1,1 1,131 1,161 1,115 1, 1,7 Dubai ( 달러 /bbl) 뉴캐슬연료탄 (US$/ 톤 ) 석탄지분생산량 ( 백만톤 ) 석유지분생산량 ( 백만BOE) 자료 : Bloomberg, 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 지분생산량은석탄, 석유광구의지분율을감안한생산량임 LG상사의분기및연간주요실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 Q16 3Q16 Q16 1Q17F Q17F 3Q17F Q17F F 1F 19F 매출액 3,15.3,5.6,91.9 3, ,. 3,6.9 3,56.1 3, ,.5 11, ,791. 1, ,757.7 인프라 / 자원,31.3,15.6,11.9,355.,17.,6.,69.3, ,653. 9,.1 1, ,75. 11,71. 물류 ,571.3,96.6 3,1.9 3,7.6,39.7 영업이익 금융손익 (.7) (.) (.) (5.9) (.3) (7.1) (6.) (7.7) (7.) (3.6) (9.9) (9.) (7.6) 기타손익 15. (15.) (.) (11.) (1.) (1.) (1.) (1.) (.) (13.) (.) (.) (.) 지분법이익 (.).9. (6.) (1.1) 세전이익 (15.) 순이익 ( 지배지분 ) (35.) 영업이익률 세전이익률 (1.6)

5 의물류사업 ( 범한판토스, 지분 51%) 매출액, 영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 1, 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) Q16 3Q16F 1Q17F 3Q17F 1Q1F 3Q1F 1Q19F 3Q19F LG상사의수익추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 17F 1F 17F 1F 17F 1F 매출액 1, ,3. 13,791. 1,576. (.7) (.1) 영업이익 (3.1) 세전이익 (5.) 순이익 ( 지배지분 ) (.9) (3.5) 영업이익률 자료 : 신한금융투자추정 LG상사의영업이익, 지분법이익 / 배당수익추이및전망 ( 십억원 ) 1Q16 Q16 3Q16 Q16 1Q17F Q17F 3Q17F Q17F F 1F 19F 영업이익 인프라 물류 자원 (1.7) (.6) 비철 / 철강 / 그린 (1.) 석탄 석유 / 가스 (.7). (7.) (15.) (6.7) (3.) (6.3) (.6) (.1) (5.1) (19.) (17.) (16.9) 지분법이익 / 배당수익 (5.5) (15.1) 인프라.1. (1.) (5.5) (1.9) (1.3) (1.) (.9). (6.) (5.3).6 1. 비철 / 철강 / 그린 (.1) (.).1 (1.5).... (3.6) (1.6)... 석탄. (.) 1. (.3).. (.1) (.3) (1.3).3. (.) (1.1) 석유 / 가스 (.) (1.7) (1.9) 기타 총사업이익 (133.5)

6 LG상사의 Valuation ( 십억원, %, 배 ) 총기업가치 인프라 / 자원 물류 매출액 13,791. 1, ,1.9 영업이익 세전이익 순이익 지배지분순이익 적정 PER 주주가치 1, 주식수 ( 천주 ) 3,76 3,76 3,76 목표주가 3, 3,5 19,5 자료 : 신한금융투자추정 / 주1: 인프라 / 자원의적정 PER은시장평균 PER 11배적용. 자원개발사업은원자재업황에따른이익변동성이심해할인요소존재. 그러나인프라는프로젝트오거나이징, 해외인프라투자사업확대로고성장예상. 주: 물류사업의적정 PER 배는과거현대글로비스의고성장시기 PER 배적용. 물류사업은지배구조이슈로고성장지속. LG상사의목표주가변경현황 ( 원, 배, 십억원 ) 기존신규 17F 17F 1F 비고 EPS,93,95 3,919 목표주가는사업부문별가치를합한 1.67조원 ( 인프라 / 자원.91조원, 물류.75조원 ) 을 목표 PER 발행주식수 3,76 만주로나누어계산했음, 인프라 / 자원사업가치는 17년예상순이익에 목표주가 3, 3, 3, PER 11배적용, 물류사업가치는 PER 배를적용했음 자료 : 신한금융투자추정 글로벌트레이딩및 E&P업체 Peers Valuation ( 십억원, 배, %) 시가총액 PER PBR EV/EBITDA EPS Growth ROE 16 17F 1F 16 17F 1F 16 17F 1F 16 17F 1F 16 17F 1F 국내트레이딩업체 포스코대우, (13.7) SK네트웍스 1,7 (1.) 적전 흑전 1. (3.3) LG상사 1, 흑전 글로벌트레이딩업체 Glencore( 영 ) 55, 흑전 1. (6.7) Mitsubishi( 일 ) 13, (.) (.) mitsui( 일 ) 5, 적전 흑전 7. Itochu( 일 ), (19.6) Marubeni( 일 ) 1, (1.) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 의 1 개월선행 PER 밴드 의 1 개월선행 PBR 밴드 ( 만원 ) ( 만원 ) 6 16X 1X 1X 1X 6 1. X 1.5 X 1. X.9 X X.6 X 자료 : WISEfn, 신한금융투자 자료 : WISEfn, 신한금융투자 6

7 재무상태표 1월결산 ( 십억원 ) F 1F 19F 자산총계 5,33.5 5, ,51. 5,7.7 6,15.1 유동자산 3,7.1,671.9,95.6 3,15. 3,357.5 현금및현금성자산 매출채권 1,31.7 1,37.3 1,51.7 1,53. 1,65.7 재고자산 비유동자산,39.3,55.3,557.,7.5,79.5 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 3,. 3, ,76.7 3,19.3 3,9. 유동부채,59.1,9.3,61.,366.9,.5 단기차입금 매입채무 1,59.6 1,33. 1,53.3 1, ,75.9 유동성장기부채 비유동부채 1,51.1 1,33.6 1,5.3 1,5. 1,53.9 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채..... 자본총계 1,53.3 1,65. 1,5.,.,9.7 자본금 자본잉여금 기타자본 (1.6) (1.6) (1.6) (1.6) (1.6) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 ,13.5 1,19.9 1,76.5 지배주주지분 1, ,.9 1, ,. 1,615. 비지배주주지분 * 총차입금 1,7. 1,536. 1,5.3 1,519. 1,7. * 순차입금 ( 순현금 ) 1,19. 1,1. 1,56. 1, 포괄손익계산서 1월결산 ( 십억원 ) F 1F 19F 매출액 13,.5 11, ,791. 1, ,757.7 증가율 (%) 16.3 (9.5) 매출원가 1, ,. 13,33.7 1, ,6.9 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (5.5) 영업이익률 (%) 영업외손익 (96.9) (.9) (3.) (15.9) (31.7) 금융손익 (7.) (3.6) (9.9) (9.) (9.5) 기타영업외손익 (.) (13.) (.) (.) (.) 종속및관계기업관련손익 (1.1) 세전계속사업이익 (15.) 법인세비용 계속사업이익 (17.1) 중단사업이익..... 당기순이익 (17.1) 증가율 (%) N/A N/A 순이익률 (%) (1.6) ( 지배주주 ) 당기순이익 (35.) ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 (19.) ( 지배주주 ) 총포괄이익 (15.5) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) (.5) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 1 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 1월결산 ( 십억원 ) F 1F 19F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 (17.1) 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (1.) 자산처분손실 ( 이익 )..... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).. (3.1) (17.) (1.) 운전자본변동 (37.6) (7.6) (9.5) ( 법인세납부 ) (3.) (.) (5.7) (69.) (7.) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (77.6) (1.) (11.) (1.3) (17.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (33.1) (77.9) (39.1) (39.1) (5.1) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (9.5) (9.) (35.1) (35.1) (35.1) 투자자산의감소 ( 증가 ) 13. (59.) (.7) (35.) (5.) 기타 (.7) (3.).9 (91.7) (.9) FCF 재무활동으로인한현금흐름 7.6 (37.7) (1.3) (16.9) (59.7) 차입금의증가 ( 감소 ).. (11.7) (5.3) (.) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (16.) (.3) (9.7) (11.6) (15.5) 기타 3.6 (17.).1.. 기타현금흐름.. (6.) (6.) (6.) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 현금의증가 ( 감소 ) 9. (17.) 기초현금 기말현금 주요투자지표 1월결산 F 1F 19F EPS ( 당기순이익, 원 ) (5,61),17, 5,61 5,691 EPS ( 지배순이익, 원 ) (6,7) 1,5,95 3,919 3,76 BPS ( 자본총계, 원 ) 39,17,5 6,575 51,17 57,9 BPS ( 지배지분, 원 ) 3,9 3,1 3, 3, 1,666 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) (6.) PER ( 지배순이익, 배 ) (5.6) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) (3.3) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) (1.6) ROA (%) (.) ROE ( 지배순이익, %) (17.9) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

8 (11) 주가차트 ( 원 ) (/16=1) 5, 115 종합주가지수 =1, , 1 3, 95 5, 9 /16 /16 1/16 /17 LG상사주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 6, 5,, 3,, /15 /16 목표주가 ( 좌축 ) LG상사주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 허민호, 구현지 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 15년 월 13일 매수 39,5 15년 월 16일 매수 7, 15년 7월 일 매수, 15년 7월 일 매수 7, 15년 9월 일 매수 3, 15년 1월 1일 매수, 15년 1월 3일 Trading BUY, 15년 1월 일 매수, 15년 1월 3일 매수 51, 16년 1월 19일 매수 1, 16년 월 13일 매수 5, 16년 1월 1일 매수 5, 16년 1월 7일 매수 3, 투자등급 (17 년 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (17 년 월 11 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 9.% Trading BUY ( 중립 ) 5.% 중립 ( 중립 ) 3.9% 축소 ( 매도 ) %