LG상사의 218년 분기실적프리뷰 ( 십억원, %) Q18F Q17 YoY 3Q18 QoQ 컨센서스 매출액 2,883. 3,2.3 (1.2) 2, ,79.9 영업이익 세전이익

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1 219 년 1 월 1 일 (112) 물류 Up, 자원 / 인프라 Down Trading BUY ( 하향 ) 주가 (1 월 9 일 ) 15,35 원 목표주가 17, 원 ( 하향 ) 상승여력 1.7% 허민호 (2) hiroo79@shinhan.com 이진명 (2) jinmyung.lee93@shinhan.com KOSPI 2,.71p KOSDAQ 79.7p 시가총액 액면가 발행주식수 595. 십억원 5, 원 38.8 백만주 유동주식수 28.5 백만주 (73.%) 52 주최고가 / 최저가 31,5 원 /1,7 원 일평균거래량 ( 일 ) 일평균거래액 ( 일 ) 152,88 주 2,55 백만원 외국인지분율 13.11% 주요주주 LG 외 인 2.27% 국민연금 13.% 절대수익률 3 개월 -25.8% 개월 -31.5% 12 개월 -8.% KOSPI 대비 3 개월 -19.1% 상대수익률 개월 -2.1% 12 개월 -3.7% Q18 영업이익 83 억원 (+82% YoY) 으로컨센서스하회예상 219 년영업이익 2,18 억원 (-2% YoY) 전망 목표주가 17, 원 (-19%), 투자의견 'Trading Buy' 로하향 Q18 영업이익 83 억원 (+82% YoY) 으로컨센서스하회예상 18 년 분기영업이익은 83 억원 (+82% YoY, +3% QoQ) 으로컨센서스 528 억원을하회할전망이다. 트루크메니스탄프로젝트종료에따른인프라수익감소, 석탄가격하락에따른자원사업실적부진이기존예상치를하회하는이유이다. 물류사업은매출증가및수익성개선에힘입어기존예상치를상회할것으로전망되는점은긍정적이다. 사업부문별영업이익은인프라 78 억원 (+287%), 자원 1 억원 (+228%), 물류 21 억원 (+29%) 이예상된다. 전년동기대비로는일회성비용발생에따른기저효과로실적개선이가능하다. 세전이익은 832 억원 (+521% YoY) 이예상된다. 콜롬비아지오파크석유광구매각 ( 매각대금 1,23 억원, 3Q18 누계지분법이익 25 억원으로추정 ) 으로매각차익이 억원내외가발생하기때문이다. 219 년영업이익 2,18 억원 (-2% YoY) 전망 219 년영업이익은 2,18 억원 (-2% YoY) 을전망한다. 인프라 39 억원 (- 31%), 자원 8 억원 (-13%), 물류 1, 억원 (+1%) 이예상된다. 인프라부문은프로젝트수익은감소하고 IT 트레이딩사업이대부분을차지하게된다. 자원사업은매장량이소진된오만웨스트부카석유광구사업정리로더이상석유관련영업손실 ( 연간 ~7 억원 ) 이발생하지않는점은긍정적이다. 그러나인도네시아석탄광산생산량 8~1 만톤증가에도석탄가격하락으로자원사업실적부진이불가피하다. 인프라와자원사업의실적부진이물류사업의수익성개선으로대부분을상쇄가능해보인다. 목표주가 17, 원 (-19%), 투자의견 'Trading Buy' 로하향 실적전망치하향조정등을반영해목표주가와투자의견을하향한다. 범한판토스 ( 지분 51%) 의실적개선으로실적안정화는가능하다. 중국석탄광산증설등으로중장기석탄가격하락이우려되는등새로운성장동력이필요하다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 11, ,5 흑전 32, , , , F 1, (2.2) (58) 적전 3,58 (25.5) 7..5 (.2) F 11, ,79 흑전 31, F 11, , ,

2 LG상사의 218년 분기실적프리뷰 ( 십억원, %) Q18F Q17 YoY 3Q18 QoQ 컨센서스 매출액 2,883. 3,2.3 (1.2) 2, ,79.9 영업이익 세전이익 순이익 ( 지배지분 ) 3.7 (1.) 흑전 영업이익률 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 LG상사의수익추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 1, ,27.7 1, ,8.2 (.) (2.3) 영업이익 (2.) (9.) 세전이익 (19.8) 순이익 ( 지배지분 ) (25.5) 9. (1.9) 9. - (27.7) 영업이익률 자료 : 신한금융투자추정 LG상사의실적전망가정 1Q18 2Q18 3Q18 Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F Q19F F 219F 22F 환율 ( 원 / 달러 ) 1,72 1,79 1,123 1,128 1,115 1,12 1,12 1,12 1,11 1,131 1,11 1,119 1,12 Dubai ( 달러 /bbl) 뉴캐슬연료탄 (US$/ 톤 ) 칼리만탄연료탄 (US$/ 톤 ) 친황다오 (US$/ 톤 ) 석탄생산량 ( 백만톤 ) 연결 인도네시아 호주 지분법 ( 중국 ) 자료 : Bloomberg, 회사자료, 신한금융투자추정 LG상사의실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F Q19F F 219F 22F 매출액 2,937. 2,39.8 2,572. 2,883. 2,1.3 2,73.8 2, , ,9.7 12, , ,8.2 11,538.3 인프라 1,21.9 1,18.3 1,33.1 1,27.9 1,22.8 1,13.8 1, ,2.1 7,27.7 8,23.5,97.2,92.,985.5 물류 , ,5.8 1,83.9 1,19.8 2,92. 3,57.2 3,95.,29.,8. 자원 ,75.5 1,9.5 1,31.5 1, ,872.8 영업이익 금융손익 (7.3) (1.) (13.) (11.2) (9.8) (1.7) (1.9) (1.8) (3.) (38.) (8.) (2.2) (39.8) 기타손익 1. (2.) (.2) (1.) (.1) (.3) (13.2) (1.9) 38.5 (1.) (1.) 지분법이익 세전이익 순이익 ( 지배지분 ) (87.5) (1.9) / 주 : 1Q18 법인세추징금 588 억원반영 2

3 LG상사의영업이익, 지분법이익 / 배당수익추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F Q19F F 219F 22F 영업이익 인프라 물류 자원 비철 / 철강 / 그린. (2.9) (2.5) (3.5).5 (1.) (1.2) (2.2) 5.. (8.9) (.5) (.) 석탄 석유 / 가스 (5.1) 3.3 (5.2) (25.1) (7.) (.7).. 지분법이익 / 배당수익 인프라 (.1) (7.) 비철 / 철강 / 그린 석탄.5.5 (3.3) (3.) (.7) (.8) (5.3) (.2) (3.) 석유 / 가스 (.1) 기타 (2.) 총영업관련이익 글로벌연료탄가격추이 중국내수연료탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 13 호주뉴캐슬,3kcal 인니칼리만탄 5,9kcal ( 위안 / 톤 ) 1,5 5,5 kcal FOB 친황다오 5,8 kcal FOB 친황다오 11 중국친황다오 5,5kcal 자료 : Bloomberg, KORES, 신한금융투자주 ): 중국친황다오가격은부가가치세 17% 포함 자료 : CEIC, 신한금융투자 중국석탄수입량추이 ( 백만톤 ) 중국석탄수입량 ( 좌축 ) (%) 증감률 (YoY, 우축 ) 8 인도석탄수입량추이 ( 백만톤 ) 인도석탄수입량 ( 좌축 ) 2 증감률 (YoY, 우축 ) (%) () (2) (8) () 자료 : CEIC, 신한금융투자 3

4 중국석탄수급추이및전망 ( 백만톤 ) 수입 ( 우축 ) ( 백만톤 ) 1,1 생산 ( 좌축 ) 1 석탄소비 ( 좌축 ) 1, 75 인도네시아 / 호주의석탄생산 / 수출추이및전망 ( 백만톤 ) 인도네시아석탄생산량 ( 좌축 ) 1,25 호주석탄생산량 ( 좌축 ) 호주 / 인도네시아석탄수출량 ( 우축 ) 1, ( 백만톤 ) F 19F 2F F 19F 2F 5 자료 : Bloomberg, CEIC, 신한금융투자추정 자료 : CEIC, Indonesia EMRM, Australian Department of Industry, 신한금융투자추정 중국석탄발전가동률추이 중국총항구재고추이 (%) <1 만톤 1~2 만톤 >2 만톤 ( 백만톤 ) ~217 년평균 /1 1/1 1/17 /17 7/17 1/17 1/18 /18 7/18 1/18 자료 : WIND, 신한금융투자 1월 3월 5월 7월 9월 11월 의 Valuation 변경 ( 원, 배 ) 기존신규비고 219F 218F 219F 22F EPS ( 원 ) 2,77 (58) 1,79 1, 년예상실적에글로벌트레이딩 / 물류업체평균 PER 9 배적용 목표 PER ( 배 ) 8 (29.) 9 9 신사업진출을통한성장동력확보가필요 목표주가 ( 원 ) 21, 17, 17, 17, 자료 : 신한금융투자추정 말레이팜유가격추이 ( 링깃 / 입방톤 ), 중국요소가격추이 ( 달러 / 백만톤 ) 5 3, 37 2,8 29 2,2 21 1, 13 1,

5 의 12 개월선행 PER 밴드 의 12 개월선행 PBR 밴드 ( 만원 ) 8 8 ( 만원 ) 2 18X 15X 12X 9X X 2 1. X 1.3 X 1. X.7 X. X 글로벌트레이딩및 E&P업체 Peers Valuation ( 백만달러, 배, %) 시가총액 PER PBR EV/EBITDA ROE EPS Growth 17 18F 19F 17 18F 19F 17 18F 19F 17 18F 19F 17 18F 19F 국내트레이딩업체 포스코대우 2, SK네트웍스 1, 흑전 (.8) 31.9 LG상사 (25.5) (.2) 적전 흑전 국내물류업체 현대글로비스, (22.5) 19.1 씨제이대한통운 3, (18.9) 팬오션 2, 글로벌트레이딩업체 Glencore( 영 ) 51, 흑전 21.5 (5.3) Mitsubishi( 일 ) 5, 흑전 mitsui( 일 ) 27, 흑전 Itochu( 일 ) 27, Itochu( 일 ) 27, 글로벌석탄광산업체 SHENHUA( 중 ) 52, (3.9) (.3) COAL ENERGY( 중 ) 8, (.1) BUKIT ASAM( 인니 ) 3, 추정 5

6 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 자산총계 5,177.3,97.,93.2 5,19.5 5,153.7 유동자산 2,71.9 2,55.2 2, ,2.8 2,511.9 현금및현금성자산 매출채권 1, ,27.1 1, , ,282. 재고자산 비유동자산 2,55.3 2,13. 2,58.2 2, ,1.8 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 3, , ,32.7 3,33.1 3,329.9 유동부채 2,98.3 2,13.3 2,9. 2,25.7 2,1. 단기차입금 매입채무 1,383. 1,1. 1,22.7 1,25.9 1,311.2 유동성장기부채 비유동부채 1,33. 1, , ,277. 1,29. 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채..... 자본총계 1,5. 1, ,9. 1,71.5 1,823.8 자본금 자본잉여금 기타자본 (1.) (1.) (1.) (1.) (1.) 기타포괄이익누계액 5. (59.7) (59.7) (59.7) (59.7) 이익잉여금 ,1. 1,52.8 지배주주지분 1,28.9 1,19. 1,18. 1,23.5 1,28.2 비지배주주지분 * 총차입금 1,53. 1,. 1,5.9 1,7.9 1,13.7 * 순차입금 ( 순현금 ) 1, ,13.1 1, 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 매출액 11,9.7 12, , ,8.2 11,538.3 증가율 (%) (9.5) 7.2 (1.3) 매출원가 11, ,7.7 1,93.7 1,92. 11,21. 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (.9) (.1) 2.9 영업이익률 (%) 영업외손익 (.9) (3.) 35. (21.8) (21.3) 금융손익 (3.) (38.) (7.9) (2.2) (39.8) 기타영업외손익 (13.2) (1.9) 38. (1.) (1.) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) N/A.1 (59.5) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 (2.2) ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 82.5 (3.) ( 지배주주 ) 총포괄이익 58.2 (.9) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (1.3) (.3) (.) EBITDA 증가율 (%) (2.9) (3.1) 2.2 EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ). (23.7) 5.9 (3.) (3.) 자산처분손실 ( 이익 )..... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).. (5.1) (22.) (2.1) 운전자본변동 81.1 (5.1) (.8) 28. (11.8) ( 법인세납부 ) (8.) (7.5) (21.3) (57.) (59.) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (218.) (1.2) (18.7) (92.) (98.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (77.9) (7.) (7.1) (5.1) (5.1) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (9.) (29.2) (5.1) (35.1) (35.1) 투자자산의감소 ( 증가 ) (59.) (1.) 기타 (32.8) 8. (12.9) FCF 재무활동으로인한현금흐름 (237.7) (.9) 128. (81.) (7.7) 차입금의증가 ( 감소 ) (7.) (1.2) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (2.3) (19.) (9.7) (11.) (15.5) 기타 (217.) (7.9) (.).. 기타현금흐름.. (7.) (7.) (7.) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 7. (19.5)... 현금의증가 ( 감소 ) (217.8) 8. (15.) 2.5 (11.1) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 219F 22F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,187 2, ,157 3,28 EPS ( 지배순이익, 원 ) 1,5 1,553 (58) 1,79 1,833 BPS ( 자본총계, 원 ) 2,5,95 1,527,28 7,5 BPS ( 지배지분, 원 ) 32,221 3,815 3,58 31,89 33,183 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) (25.5) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) (517.5) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %).8.9 (.2) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

7 (112) 주가차트 ( 원 ) (1/18=1) 35, 11 종합주가지수 =1 3, 25, 1 2, 9 15, 1, 8 1/18 5/18 9/18 1/19 LG상사주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 5,, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 1/17 1/18 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 허민호, 이진명 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 217년 5월 22일 개월경과 (2.1) (21.) 217년 7월 3일 매수, (2.) (22.1) 217년 8월 2일 매수 37, (23.5) (18.5) 217년 1월 31일 매수 3, (2.5) (12.5) 218년 2월 1일 매수 38, (28.) (2.1) 218년 월 2일 매수 3, (23.5) (1.) 218년 7월 15일 매수 31, (2.3) (23.1) 218년 8월 29일 매수 28, (2.) (2.9) 218년 1월 17일 매수 2,5 (27.2) (21.) 218년 1월 29일 매수 21, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 개월기준 투자등급 (217 년 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (219 년 1 월 7 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 9.35% Trading BUY ( 중립 ) 1.83% 중립 ( 중립 ) 1.83% 축소 ( 매도 ) % 7