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1 박가영 Pay attention 216 년 Target KOSPI 2,18pt 12MF PER 1.4 배 12MF PBR.96 배 Yield Gap 8.3%P 그많던페이들이상위몇개사로좁혀지는중 : 생존한페이들의합종연횡이어질것 가입자를확보한플랫폼사와가맹점범용결제기술을확보한삼성페이의협력가능성증대 PG 와 VAN 사를모두영위하는 NHN 한국사이버결제, KG 이니시스, 나이스정보통신주목 춘추전국시대에서합종연횡으로 페이사업은수수료보다빅데이터사업 21년부터급격히늘어났던수많은페이사업자들이몇몇업체로좁혀지고있다. 수많은페이들이출시되었던것은시장장악을목표했다기보다가입자를저마다확보하여향후유리한고지를점하기위해서다. 페이사업자들은수수료비즈니스뿐아니라마케팅의핵심인고객의결제정보를획득, 가공하여활용하는빅데이터사업을궁극적으로지향하고있다. 현재결제시장에서는휴대폰제조사, 플랫폼회사, 유통회사, 그리고카드회사들이메인플레이어다. 그동안은춘추전국시대를방불케하는페이전쟁이었다면, 이제는페이전쟁에서살아남은결제회사들이진영을이루어합종연횡하는협력과통합의모습을보여줄가능성이크다. 가맹점, 사용자모두확보 지배적인사업자가되기위한협력, 제휴가능성 결제는사용자와가맹점을모두확보해야성공할수있다. 소비자는앱을깔았는데가맹점에서결제가안되거나, 가맹점에서는되는데정작소비자가사용하지않으면결제플랫폼으로서성공할수없다. 카드회사와플랫폼회사는고객기반을확보하고있고, 유통회사는캡티브마켓이라는확실한가맹점을확보하고있다. 아직까지이두가지기반을모두확보한절대적인결제사업자는없어부족한부분에서강점을가진사업자간제휴가활발해질전망이다. 먼저결제시장의현황과시장구도를파악하고, 관련기업들을선별해보도록하겠다. [ 그림 1] 각진영의대표적인페이서비스 [ 그림 2] 국내온라인쇼핑거래액시장규모 카드사국민앱카드 신한앱카드 유통사 SSG 페이 PG사페이코 ( 십억원 ) (%) 6, 농협앱카드롯데앱카드삼성앱카드플랫폼회사 하나앱카드 현대앱카드 L페이 H월렛스마일페이 페이나우케이페이휴대폰제조사, 4, 3, 2, 13.8 증가율 ( 우 ) 시장규모 ( 좌 ) 카카오페이 네이버페이 티몬페이 삼성페이 1, 자료 : 한국소비자원, 한국투자증권 자료 : 통계청, 한국투자증권 1

2 O2O 회사 : 가입자강점 플랫폼회사들은기확보한회원수가강점 O2O플랫폼회사들은가맹점베이스는약하지만, 최다회원수를확보한강점을바탕으로부족한가맹점확대에총력을기울이고있다. 네이버의회원수는약 1,8 만명이고카카오의경우회원수만약 1, 만명에육박한다. 네이버의경우네이버페이의전신인체크아웃서비스에연결된가맹점을고스란히승계하여온라인가맹점을확보했지만, 아직오프라인에서는결제서비스를제공하지않고있다. 카카오의경우에는카카오톡에연결된기프티샵으로카카오페이를시작하여가맹점을확보하고있지만, 아직그수가턱없이부족하고오프라인으로진출하지못했다. O2O 플랫폼회사들의경우이미오프라인가맹점을많이확보한회사나기구축된가맹점인프라를활용할수있는결제방식을보유한기업과협력해나갈가능성이높다. 유통사 : 캡티브가맹점강점 유통사들은캡티브결제시장에주력 유통사들은캡티브마켓을대상으로폐쇄적으로독점적인내부생태계를구축해놓았다. 국내유통양대산맥인롯데와신세계계열이 SSG페이 와 L페이 를각각내놓았다. SSG페이는신세계가맹점에서사용가능한결제방식으로현대다양한할인혜택과쿠폰을제공하여소비자들을빠르게편입하고있다. 신세계그룹은 SSG페이의사용을진작하기위해계열사내에서삼성페이를막아확실한자체결제생태계를구축할정도로열의를보이고있다. SSG페이의목표는신세계그룹의 23조원에달하는결제대금시장을장악하는것으로, 경영진들의확고한의지로드라이브하고있어가입자증가속도는가속화될전망이다 < 표 1> 페이서비스비교 이름 회사 온오프가능비고온라인오프라인 SSG페이 신세계 O O -신세계백화점, 스타벅스, 이마트, 위드미, 프리미엄아울렛 -회원수 18만명, 가앰점수 2,8개 유통사 L페이 롯데 O O -롯데계열전용 -가맹점수 1만개 H월렛 현대백화점 O O -현대백화점전용 티몬페이 티켓몬스터 O X -티켓몬스터전용 스마일페이 옥션, G마켓 O X -옥션, G마켓전용 제조사 삼성페이 삼성전자 O O -갤럭시노트, S6, S7 등단말기에서만가능 -회원수 만명, 가맹점대부분에서사용가능 -우리, KB, IBK, 농협, 신한에서출금가능 -216 년 8월기준누적결제액 2조원돌파 -한, 미, 중, 스페인, 호주, 싱가폴, 브라질등 7개국가에서출시 페이코 네이버 O O -NFC 결제단말기배포 -회원수 만명, 가맹점수 2만개 PG사 케이페이 KG이니시스 O O -APP설치필요없이모바일 /PC 모두가능한 WPAY 출시 페이나우 LG유플러스 O O -회원수 43만명, 가맹점수 11만개 페이나우터치 LG유플러스 X O -가맹점수 1만개 -가맹점수부족카카오페이카카오 O X 플랫폼사 -회원수 1, 만명, 가맹점수 8개 네이버페이 네이버 O X -회원수 1,8 만명, 가맹점수 14,793 개 자료 : 한국투자증권, 한국소비자보호원, 각사 2

3 [ 그림 3] 세금납부간편결제이용률확대 (%) Sep-1 Oct-1 Nov-1 Dec-1 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 자료 : 국세청 L 페이는롯데백화점을포함한롯데계열의모든가맹점에서활용할수있다. 유통업체 에서자체결제시스템을구축한이유는고객들의쇼핑정보를확보, 분석, 가공하여 고객맞춤형마케팅에활용하기위해서다. 휴대폰제조사 : 범용성강점 휴대폰제조사들은유저베이스확보에주력 단말기장악력과기존인프라를활용한결제기술로센세이션을일으킨삼성페이도있다. 삼성페이의강점은편의성과범용성이다. 소비자뿐만아니라가맹점도편리하다. 소비자는삼성페이지원단말기만있으면별도의설치없이카드등록만으로지문결제가가능하고, 가맹점은기존 POS 결제시스템을이용하여긁지않고대기만하면결제를완료할수있다. NFC 동글단말기가설치된가맹점에서만가능한애플페이가직면한한계를 MST(Magnetic Secure Transmission) 기술로우회한전략이다. NFC 동글단말기는가맹점에서자발적으로설치해야하기때문에확산속도가더딜수밖에없지만 ( 현재미국내가맹점 NFC 설치비중 14%) 삼성페이는 MST와 NFC를모두지원하기때문에가맹점의결제인프라에상관없이결제가가능하다. 현재삼성전자는삼성페이결제로인한수수료를취하지않고있다. 즉, 현재삼성페이는휴대폰의킬링컨텐츠로서휴대폰을판매량을늘리기위한마케팅의일환으로활용되고있다. 만약삼성페이가다른페이와제휴한다면이러한수익모델에도변화가생길것이다. 카드사들은주력결제수단과협업구도선제적구축필요 카드사와 O2O회사의전략적인제휴는일부나타나고있다. 가장적극적인곳은신한카드로신한카드는네이버뿐아니라카카오와도협력을강화하고있다. 네이버페이신한체크카드 는결제금액의 1% 를네이버페이포인트로적립할수있다. 카카오와손잡은 카카오페이신한체크카드 도다양한할인혜택으로소비자를확보하고있다. 간편결제의메인플레이어중카드사가있지만, 현재카드사가내놓은앱카드가페이시장의대세가되기는어려워보인다. 페이들은한번에여러장의카드를등록할수있어다양성측면에서소비자효용이크지만앱카드는해당카드사의카드만등록가능하여범용성이떨어진다. 따라서카드사들은향후대세가될페이방식과의협업구도를선제적으로구축해놓을필요가있다. 3

4 PG 사와 VAN 사의역할변화 결제프로세스의헤게모니는 PG 사와 VAN 사가장악 현재의결제프로세스에서는 PG사와 VAN사가헤게모니를쥐고있다. PG사는온라인의 대표 가맹점역할을하고, VAN사는온 / 오프라인결제시장에서결제승인, 매입프로세싱및전표매입, 가맹점관리등의역할을담당한다. 향후카카오뱅크가 PG사, VAN사를거치지않는결제프로세스를정립하겠다고선언했지만, 수수료면제혜택이가맹점에게는효과적일지모르나소비자에게는체감될수준의영역이아닐것으로보기때문에영향력은크지않을것으로판단한다. 몇개상위사로압축됐지만여전한경쟁이슈 PG사는현재 NHN한국사이버결제, KG이니시스, LG유플러스 3강구도 (3사합산 M/S 8%) 로, VAN사는한국정보통신, 나이스정보통신포함 11개사로좁혀졌다. 경쟁외에도유통사의자체 PG사용및 VAN 구축등내재화이슈도있어향후에도결제프로세스시장에서의경쟁강도는더욱높아질것으로보인다. < 표 2> 주목할만한결제관련회사 NHN 한국사이버결제 KG 이니시스나이스정보통신구분 (62) (36) (368) 시가총액 ( 십억원 ) 시장지위 매출액 ( 십억원 ) -PG M/S 33% -VAN 온라인 M/S 4% -PG M/S 36% -1 만가맹점확보, 거래금액 12. 원 -VAN M/S 16.2% F F 영업이익 ( 십억원 ) F F 순이익 ( 십억원 ) F F PER(x) NA F F PBR(x) F F 자료 : 각사, 한국투자증권 4

5 영역을넘어선경쟁 : PG 사의 VAN 진출 & VAN 사의 PG 진출 주목할것은경쟁이각각의영역내에서일어나는것이아니라영역을넘어서서발생하고있다는점이다. 온라인결제프로세스에만관여했던 PG사의경우, 온라인 VAN 은물론오프라인 VAN의영역에까지활발하게진출중이다. VAN사도 PG사업으로영역을확장하는등경쟁이과열되고있다. 핀테크연합은이미시작 특히 NHN엔터테인먼트와 KG이니시스는상호지분투자를통해 NHN한국사이버결제와 LG이니시스의핀테크연합을공고히하고있어향후행보가더욱주목된다. 유저플랫폼을확보한 NHN계열과가맹점네트워크를공고히 PG/VAN 의연합이큰한축이되고, 또다른플랫폼사인카카오진영은가맹점네트워크를확보하거나범용적인결제가가능한기술을가진곳과협력및제휴할가능성이높아보인다. PG 사와 VAN 사동시영위하고있는회사주목 영역확장이진행되는가운데기존 PG와 VAN 시장에서확고한지위를가지고있는업체들의지배력이더욱커질것으로전망한다. PG사, VAN 사업을동시에영위하고있는 NHN한국사이버결제, 지배적인 PG사업자에서 VAN 시장진출을준비중인 KG 이니시스, VAN에서의네트워크와인프라를기반으로 PG사업까지영역확장을꾀하고있는나이스정보통신을주목한다. 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

[그림 2] 페이팔의 사업구조 자료: 산업은행, 한국투자증권 페이팔(Paypal) 그리고 알리페이(Alipay) 국내 결제 시장의 향후 변화, 해외 사례로 쉽게 유추 가능 국내 결제 시장에서 어떤 변화가 시도되고 있는지는 해외의 사례를 살펴보면, 비교적 쉽게 알 수 있

[그림 2] 페이팔의 사업구조 자료: 산업은행, 한국투자증권 페이팔(Paypal) 그리고 알리페이(Alipay) 국내 결제 시장의 향후 변화, 해외 사례로 쉽게 유추 가능 국내 결제 시장에서 어떤 변화가 시도되고 있는지는 해외의 사례를 살펴보면, 비교적 쉽게 알 수 있 박혜진 (hspark@truefriend.com) 02-3276-5993 카카오페이와 라인페이: 결제 시장의 변화 2014년 Target KOSPI 2,070pt 12MF PER 9.82배 12MF PBR 0.95배 Yield Gap 7.9%P 카카오페이와 라인페이 출시, 규제 완화 등 국내에서도 간편결제 서비스 활성화 움직임 알리페이(Alipay)의 사례