중국법인구조조정완료, 국내자동화라인증설 아비코전자는최근국내에자동화설비위주로증설중이며지난해인건비상승등으로적자의가장큰원인이었던중국법인구조조정이완료했다. 올해본격적인턴어라운드기반을마련한셈이다. 무엇보다갤럭시 S4 납품효과가최대화되는올 2 분기부터창사이래최대실적 ' 퍼레이드

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1 40 년역사의삼성파트너 아비코전자 (036010) 산업부황민규기자 / / feis1@etomato.com 숨겨진삼성전자갤럭시 S4 수혜주 갤럭시향인덕터공급대폭상승 올해사상최대실적행진확실시 UWB 등신규사업진출도호조세 올해매출 660 억원, 영업이익 68 억원전망 숨겨진삼성갤럭시 S4 수혜주 아비코전자는 40 년의역사를자랑하는칩인덕터 (Inductor) 전문생산기업이다. 인덕터는주로스마트폰, 태블릿 PC, LCD LED TV 등 IT 제품이사용된다. 최근 IT 제품군이점차기능이다양화, 고주파화, 고전력화되면서전자방해요인에따른전기적노이즈제거필요성이커지며수요가급상승하고있다. 올들어아비코전자는증권가에서 ' 삼성전자갤럭시 S4' 의수혜주로부각되며스포트라이트를받고있다. 하지만회사는현존하는기업중가장오래된삼성전자의부품협력사중하나다. 관련업계에서는두회사의관계가삼성창업주인이병철선대회장시절부터이어져온것으로보는시각도있다. 아비코전자가삼성전자스마트폰, 태블릿 PC, 스마트 TV 등에서차지하는부품공급비중도점점커지는모양새다. 특히삼성전자의스마트폰에탑재되는시그널인덕터부품에서아비코전자의공급점유율은약 80% 이상으로삼성전자가직접재고관리에관여할뿐만아니라같은 ERP( 전사적자원관리시스템 ) 를사용할정도로협력수준이높은기업이다. 아비코전자의주요매출품목인칩인덕터시장은지난 2011 년기준약 11 억달러로파악되며 KOA, TDK 등일본업체들이주도하고있지만점차국내기업들의점유율확대되는추세다. 특히 1

중국법인구조조정완료, 국내자동화라인증설 아비코전자는최근국내에자동화설비위주로증설중이며지난해인건비상승등으로적자의가장큰원인이었던중국법인구조조정이완료했다. 올해본격적인턴어라운드기반을마련한셈이다. 무엇보다갤럭시 S4 납품효과가최대화되는올 2 분기부터창사이래최대실적 ' 퍼레이드 ' 가확실시되고있다. < 표 1> 아비코전자주주구성 행진개발외 특수관계인 4 인 42.

2 중국법인구조조정완료, 국내자동화라인증설 아비코전자는최근국내에자동화설비위주로증설중이며지난해인건비상승등으로적자의가장큰원인이었던중국법인구조조정이완료했다. 올해본격적인턴어라운드기반을마련한셈이다. 무엇보다갤럭시 S4 납품효과가최대화되는올 2 분기부터창사이래최대실적 ' 퍼레이드 ' 가확실시되고있다. < 표 1> 아비코전자주주구성 행진개발외 특수관계인 4 인 42.87% 보통주 55.83% < 자료 : 금융감독원전자공시시스템, 뉴스토마토 > 아비코전자는현재최대주주인행진개발외특수관계인 4 인이 42.87% 의지분을보유하고있으며나머지 55.83% 는보통주로구성돼있다. 최대주주인행진개발주식회사는 1976 년 6 월부동산매매및임대업을주된사업목적으로설립되었으며김제영회장외특수관계인이 100% 소유하고있는회사다. 작년말현재자본금은 4 억, 자산총계는 193 억, 부채총계는 83 억, 자본총계는 110 억이며, 매출액은 23 억, 당기순이익은 6 억을기록했다. < 표 2> 아비코전자매출구성 제품 비율 칩인덕터 (Chip Inductor) 70% 저항기 (Resistor) 29% 기타 1% 합계 100% < 자료 : 아비코전자, 금융감독원전자공시시스템 > 아비코전자의제품별매출비중은지난해말기준으로칩인덕터 70%, 저항기 29%, 기타 1% 순이다. 적용되는제품별로따져보면스마트폰향부품이 60%, TV, 카메라등의영상기기가 20%, 노트북, 세탁기, 전자레인지등의가전제품에서 20% 의매출이발생하고있다. 2

품목별매출구성을살펴보면저항기는지난 2011 년 30.8% 에이르던비중이올해는 25.3% 수준으로줄어들것으로예상된다. 반면고부가가치제품인시그널인덕터의매출비중은전체칩인덕터중 27.2% 로지난해보다약 3% 포인트상승할것으로전망된다. 지난해최초로매출이발생하기시작한 UWB 의매출비중도지난해 1.1% 에서 6.0% 로상승할것으로보인다.

3 품목별매출구성을살펴보면저항기는지난 2011 년 30.8% 에이르던비중이올해는 25.3% 수준으로줄어들것으로예상된다. 반면고부가가치제품인시그널인덕터의매출비중은전체칩인덕터중 27.2% 로지난해보다약 3% 포인트상승할것으로전망된다. 지난해최초로매출이발생하기시작한 UWB 의매출비중도지난해 1.1% 에서 6.0% 로상승할것으로보인다. 삼성전자향공급비중이전체 65% 매출액상승의가장큰동력은최대고객사인삼성전자다. 현재회사의삼성전자스마트폰및태블릿 PC 공급비중은 65% 수준이다. 시그널인덕터의경우지난해삼성전자갤럭시 S2, S3 에이어올해갤럭시 S4 향공급도본격화됐다. 아비코전자는갤럭시 S4 향물량공급을위해자동화설비증설 (3000 만개 / 월 4500 만개 / 월 ) 을완료했다. 삼성전자뿐만아니라 LG 전자, SK 하이닉스, 동부대우전자등도아비코전자의중요한고객사다. 아비코전자에따르면지난해기준연간매출에서삼성전자는 65%, LG 전자는 15%, SK 하이닉스는 10%, 동부대우전자는 5% 를차지한다. 특히삼성전자, SK 하이닉스, LG 전자등최대고객사들이올해견조한성장세를이어갈것으로예상되고있다는점도아비코전자입장에서큰호재 < 그림 1> 아비코전자주요고객사및매출비중 < 자료 : 아비코전자, 뉴스토마토 > 올해시그널인덕터매출 65% 상승 증권업계에서는아비코전자의올해시그널인덕터부문매출액이전년대비 65% 증가한 180 억원으로예상하고있다. 중국법인이생산하는파워인덕터의매출액은인적구조조정으로인해지난해 80 억원에서올해 50 억원정도로줄어들것으로전망되지만 LG 전자 LED TV 용인덕터의출하량증가로국내성남공장가동률로이를충분히상쇄할것으로보인다. 3

이에회사는올해업계컨센서스를상회하는실적을기록할것으로전망하고있다. 아비코전자관계자는 " 증권업계에서추산한시그널인덕터매출 180 억원은갤럭시 S4 향납품만잡아놓고계산한매출 " 이라며 " 조만간출시될삼성전자가갤럭시 S4 미니에대한납품이시작되면월 1000 만개이상의부품이출하될것 " 이라고말했다.

4 이에회사는올해업계컨센서스를상회하는실적을기록할것으로전망하고있다. 아비코전자관계자는 " 증권업계에서추산한시그널인덕터매출 180 억원은갤럭시 S4 향납품만잡아놓고계산한매출 " 이라며 " 조만간출시될삼성전자가갤럭시 S4 미니에대한납품이시작되면월 1000 만개이상의부품이출하될것 " 이라고말했다. 아울러삼성전자의태블릿 PC 라인업과올 8 월경발표가예상되는갤럭시노트 3 등연내매출상승을이끌모멘텀이다양하다는설명이다. < 그림 2> 아비코전자가개발한 UWB < 자료 : 아비코전자 > 신규사업 UWB 매출상승세가시화 기존의인덕터, 저항기부문이외에신규사업도호조세를나타내고있다. 지난해처음으로매출이발생하기시작한근거리무선통신모듈인 UWB(Ultra Wide Band) 의경우 2012 년 5 억원매출에서올해미국, 중국등수출확대로 40 억원이상의매출이예상된다. UWB 기술은 10m 정도의거리에서 200 Mbps 이상의무선전송이가능한무선통신기술로서 TV, 노트북, 카메라, 프로젝터등 IT 기기간에무선데이터전송가능하다. < 표 3> 칩인덕터시장규모 연도 판매수량 ( 백만개 ) 34,020 51,030 58,684 64,727 71,392 판매금액 ( 백만달러 ) ,010 1,114 1,229 ( 자료 : 후지키메라리서치인스티튜드, 아비코전자 ) 4

5 한편일본의리서치회사 ' 후지키메라리서치인스티튜트 ' 에따르면칩인덕터의세계시장규모는지난 2008 년 6 억 만달러에서 2009 년 9 억 2800 만달러, 2010 년 10 억 100 만달러, 2011 년 11 억 1400 만달러에이어지난해에는 12 억 2900 만달러등으로매년지속적으로성장하고있다. 칩인덕터시장점유율 50% 현재세계인덕터시장은 TDK, 스미다, 미쯔미전기등의해외업체와삼성전기를필두로아비코전자, 코일마스터등의국내업체들이시장에참여하고있다. 이가운데아비코전자는 DMB 튜너모듈용 LMC(1005 칩인덕터 ) 를개발해국내칩인덕터시장의 50% 이상의점유률을달성하였으며, 향후 70% 점유를목표로하고있다. 이외에도아비코전자는국내리드인덕터시장점유율 80%, 리드저항기 40%, 파워인덕터 20% 의점유율을차지하고있다. 전자부품산업은품목의다양성으로인해동산업에참여하는기업의수가많고생산중인대부분의품목은완전경쟁상태다. 최근전자제품의디지털화에따른변화로제품의소형화, 고밀도화와제품라이프사이클의단축화가가속화됨에따라이에고정밀도화의기술집약도, 품질관리및가격경쟁력과더불어환경친화적제품개발능력, 유통망확보를통한판매능력이중요한경쟁요소로작용하고있다. 이에아비코전자는국내노동비용이급상승함에따라국내연구인력을고부가가치제품개발에활용하고저부가가치제품은해외공장등으로이전을가속화할계획이다. 또자동화라인증설을통해국내뿐만아니라중국등지에서도상승곡선을나타내는인건비를절감해나가고있다. 아비코전자관계자는 " 지난해파워인덕터가적자구조였던것은중국공장의인건비상승, 투자및감가상각비, 매출감소등이크게작용한탓 " 이라며 " 지난해약 70 억원을투자해국내자동화라인증설을완료했기때문에올해부터는본격적인실적개선이예상된다 " 고말했다. 기술경쟁력도꾸준히확보해나가고있다 년디지털기기및통신용단말기의전원용으로사용되는 'SMD 파워인덕터 30 타입 ' 을개발한데이어지난 2005 년에는그보다작은 20 타입 (2mm*2mm*1mm) 소형크기의 SMD 파워인덕터를자체개발ㆍ상용화하여중국을거점으로대량양산체계를구축했다. 지난 2007 년에는신규개발품으로최소높이 0.5mm SMD 파워인덕터를개발해상반기출시했고, 2009 년부터자동화라인을이용한 LPS, LPB, LPH 등의제품을생산하고있다. 지난해에는스마트폰시장과 LED TV 시장에대응하기위해국내공장에시그널인덕터와파워인턱터의자동화생산라인을증설해생산의효율성향상과원가절감으로제품의시장경쟁력을확보해나가고있다. 5

6 < 표 4> 품목별매출추이및전망 구분 2011 년 2012 년 2013 년 ( 예상 ) 매출액 비율 매출액 비율 매출액 비율 저항 리드저항 2, % 2, % 2, % 칩저항 12, % 10, % 14, % 계 14, % 12, % 17, % 인덕터 리드인덕터 5, % 5, % 4, % 칩인덕터시그널 7, % 10, % 18, % 파워 18, % 13, % 21, % 칩인덕터계 26, % 24, % 40, % EMC % 1, % 1, % 인덕터계 32, % 30, % 46, % 기타 기타 % % % UWB % % 4, % 합계 46,551 43,891 67,450 아비코전자의실적은특히지난 3 월을기점으로본격적인상승세에접어든분위기다. 오는 2 분기부터는갤럭시 S4 효과가본격화되며 3 분기에사상최대실적이예상된다. 특히갤럭시 S4 가전체매출비중에차지하는비중이매우크기때문에삼성전자향시그널인덕터매출이올해최대실적의견인차가될것으로보인다. 아비코전자의실적은특히지난 3 월을기점으로본격적인상승세에접어든분위기다. 아비코전자는지난해중국시장의인건비상승, 국내자동화생산설비투자및감가상각비등이충당되면서당기순손실을기록했다. 현재는중국법인구조조정을완료된상황이며국내공장자동화라인설치도마무리단계에있다. 6

< 표 3> 아비코전자 2009~2012 년매출추이 ( 금액 : 억원 ) 600 500 400 377 478 506 468 300 매출액 200 영업이익 100 0-100 24 17 96 27 2009년 2010년 -22 2011 년 12-3 -46 2012 년 당기순이익 < 자료 : 금융감독원전자공시시스템, 2011 년이후실적은 IFRS 연결기준 > <

7 < 표 3> 아비코전자 2009~2012 년매출추이 ( 금액 : 억원 ) 매출액 200 영업이익 년 2010년 년 년 당기순이익 < 자료 : 금융감독원전자공시시스템, 2011 년이후실적은 IFRS 연결기준 > < 표 6> 아비코전자 2013 년실적예상치 매출액영업이익당기순이익 추정실적 660 억원 68 억원 71 억원 ( 자료 : 아비코전자, 뉴스토마토 ) 올해매출 660 억, 영업익 68 전망 사상최대 아비코전자, KDB 대우증권등은올해 IFRS 개별기준으로아비코전자의매출이 660 억원, 영업이익은 68 억원, 순이익 71 억원을기록할것으로예상하고있다. 스마트폰, 태블릿 PC, 스마트 TV 등성장성이큰산업부문내에서도삼성전자를우방으로보유하고있다는점, 가격및기술경쟁력등을감안하면현재주가수준은매우저평가돼있는상황이다. 올해추정실적을기준으로동종업계에있는삼영전자는지난해와비슷한수준인 22.0 배의 PER 을기록할것으로전망된다. 반면아비코전자의 2013 년추정실적기준 PER 은 9.11 배로타부품업체대비저평가된수준일뿐아니라, 칩인덕터분야그중에서도최대고객사인삼성전자가발군의출하량을기록하고있는사업영역에서국내외경쟁업체들에비해확실한성장가능성을보유하고있다는점에서최근주가상승에도불구하고추가프리미엄부여는가능할것으로판단된다. 7

8 < 표 7> 아비코전자주가추이 ( 자료 : 이토마토 ) 8

9 아비코전자 (036010) 주식지표 ( 기준 ) 현재가 ( 원 ) 5,540 전일대비 ( 원 ) 10 최근결산월 2012 년 12 월 거래량 ( 주 ) 213,882 거래대금 ( 백만 ) 1,100 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 647 외국인지분 (%) 0.40 보통주식수 ( 천주 ) 11,681 아비코전자투자지표 12 월결산 (E) 주당순이익 (EPS, 원 ) 주당순자산 (BPS, 원 ) 주가순자산비율 (PBR, 배 ) 주가수익비율 (PER, 배 ) 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) ( 영업이익률 ) 8.44% -4.44% -0.60% 10.30% 당기순이익 ( 억원 ) ( 순이익률 ) 2.63% 2.31% -9.90% 10.75% 자산 ( 유동자산 ) 부채 ( 유동부채 ) 자본 부채비율 (%) 35.06% 유동비율 (%) % % % 자기자본이익률 (ROE) 2.23% 4.55% -8.80% 총자산이익률 (ROA) 1.69% 1.45% -5.81% 유보율 (%) % % % < 자료 :( 주 ) 이토마토 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9

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