신 용 평 가 서

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민준 유
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신용평가서 씨제이제일제당 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다.

31 일 2019 년 01 월 15 일 만기예정일 2022 년 01 월 15 일 등급전망등급확정일 2018 년 12 월 21 일 Stable - 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 주의 )

21 에기발행된신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 -11418-1) 는더이상유효하지않습니다.

2) 상기회사채 ( 채권 ) 가등급확정일로부터 3 개월이경과할때까지미발행될경우당해회사채 ( 채권 ) 의신용등급은취소될수있습니다.

1 신용평가서 씨제이제일제당 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다. 신용등급기업체명씨제이제일제당 ( 주 ) 대표자명 신현재, 손경식, 강신호 평정대상채권 제 25-1 회무보증사채 AA 발행예정액 재무제표기준일 발행예정일 2,000 억원 2017 년 12 월 31 일 2019 년 01 월 15 일 만기예정일 2022 년 01 월 15 일 등급전망등급확정일 2018 년 12 월 21 일 Stable - 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 주의 ) 본신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 ) 는평가일이후발행예정액의변경으로정정발급된신용평가서이며, 발행예정액의변경으로인한신용등급변동은없습니다. 한편 에기발행된신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 ) 는더이상유효하지않습니다. 주 )1) 발행예정액등발행조건의변경시에는그내용을 NICE 신용평가 ( 주 ) 에통보하고본신용평가서를수정재발급받아야합니다. 2) 상기회사채 ( 채권 ) 가등급확정일로부터 3 개월이경과할때까지미발행될경우당해회사채 ( 채권 ) 의신용등급은취소될수있습니다. 3) 귀사는 " 자본시장과금융투자업에관한법률 " 제 335 조의 11 의출자관계에있는자에해당하지않습니다. 4) 상기기업신용등급은회사채 ( 채권 ) 유효등급의소멸과동시에효력을상실합니다. 5) 신용등급에대한확인및문의사항은 NICE 신용평가 ( 주 ) 홈페이지 ( 또는공시담당부서 ( ,6325) 로연락주시기바랍니다. 6) 신용등급의이용시에는이면의등급정의및유의사항을참고하시기바랍니다. 발행번호 사 교부일

2 신용평가서 씨제이제일제당 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다. 신용등급기업체명씨제이제일제당 ( 주 ) 대표자명 신현재, 손경식, 강신호 평정대상채권 제 25-2 회무보증사채 AA 발행예정액 재무제표기준일 발행예정일 2,000 억원 2017 년 12 월 31 일 2019 년 01 월 15 일 만기예정일 2024 년 01 월 15 일 등급전망등급확정일 2018 년 12 월 21 일 Stable - 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 주의 ) 본신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 ) 는평가일이후발행예정액의변경으로정정발급된신용평가서이며, 발행예정액의변경으로인한신용등급변동은없습니다. 한편 에기발행된신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 ) 는더이상유효하지않습니다. 주 )1) 발행예정액등발행조건의변경시에는그내용을 NICE 신용평가 ( 주 ) 에통보하고본신용평가서를수정재발급받아야합니다. 2) 상기회사채 ( 채권 ) 가등급확정일로부터 3 개월이경과할때까지미발행될경우당해회사채 ( 채권 ) 의신용등급은취소될수있습니다. 3) 귀사는 " 자본시장과금융투자업에관한법률 " 제 335 조의 11 의출자관계에있는자에해당하지않습니다. 4) 상기기업신용등급은회사채 ( 채권 ) 유효등급의소멸과동시에효력을상실합니다. 5) 신용등급에대한확인및문의사항은 NICE 신용평가 ( 주 ) 홈페이지 ( 또는공시담당부서 ( ,6325) 로연락주시기바랍니다. 6) 신용등급의이용시에는이면의등급정의및유의사항을참고하시기바랍니다. 발행번호 사 교부일

3 신용평가서 씨제이제일제당 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다. 신용등급기업체명씨제이제일제당 ( 주 ) 대표자명 신현재, 손경식, 강신호 평정대상채권 제 25-3 회무보증사채 AA 발행예정액 재무제표기준일 발행예정일 1,000 억원 2017 년 12 월 31 일 2019 년 01 월 15 일 만기예정일 2026 년 01 월 15 일 등급전망등급확정일 2018 년 12 월 21 일 Stable - 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 주의 ) 본신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 ) 는수요예측에의한채무증권의발행조건이확정되기전발행사의채무증권발행예정계획을고려한신용평가를토대로작성된것입니다. 향후발행조건이확정되면신용평가서가정정발급될수있습니다. 주 )1) 발행예정액등발행조건의변경시에는그내용을 NICE 신용평가 ( 주 ) 에통보하고본신용평가서를수정재발급받아야합니다. 2) 상기회사채 ( 채권 ) 가등급확정일로부터 3 개월이경과할때까지미발행될경우당해회사채 ( 채권 ) 의신용등급은취소될수있습니다. 3) 귀사는 " 자본시장과금융투자업에관한법률 " 제 335 조의 11 의출자관계에있는자에해당하지않습니다. 4) 상기기업신용등급은회사채 ( 채권 ) 유효등급의소멸과동시에효력을상실합니다. 5) 신용등급에대한확인및문의사항은 NICE 신용평가 ( 주 ) 홈페이지 ( 또는공시담당부서 ( ,6325) 로연락주시기바랍니다. 6) 신용등급의이용시에는이면의등급정의및유의사항을참고하시기바랍니다. 발행번호 사 교부일

4 신용평가서 씨제이제일제당 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다. 신용등급기업체명씨제이제일제당 ( 주 ) 대표자명 신현재, 손경식, 강신호 평정대상채권 제 25-4 회무보증사채 AA 발행예정액 재무제표기준일 발행예정일 1,000 억원 2017 년 12 월 31 일 2019 년 01 월 15 일 만기예정일 2029 년 01 월 15 일 등급전망등급확정일 2018 년 12 월 21 일 Stable - 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 주의 ) 본신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 ) 는평가일이후발행예정액의변경으로정정발급된신용평가서이며, 발행예정액의변경으로인한신용등급변동은없습니다. 한편 에기발행된신용평가서 ( 교부번호 :2018- 사 ) 는더이상유효하지않습니다. 주 )1) 발행예정액등발행조건의변경시에는그내용을 NICE 신용평가 ( 주 ) 에통보하고본신용평가서를수정재발급받아야합니다. 2) 상기회사채 ( 채권 ) 가등급확정일로부터 3 개월이경과할때까지미발행될경우당해회사채 ( 채권 ) 의신용등급은취소될수있습니다. 3) 귀사는 " 자본시장과금융투자업에관한법률 " 제 335 조의 11 의출자관계에있는자에해당하지않습니다. 4) 상기기업신용등급은회사채 ( 채권 ) 유효등급의소멸과동시에효력을상실합니다. 5) 신용등급에대한확인및문의사항은 NICE 신용평가 ( 주 ) 홈페이지 ( 또는공시담당부서 ( ,6325) 로연락주시기바랍니다. 6) 신용등급의이용시에는이면의등급정의및유의사항을참고하시기바랍니다. 발행번호 사 교부일

5 등급의정의 개별신용등급별정의 장기신용등급 정의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음. BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. D 원금또는이자가지급불능상태에있음. 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 등급전망 (Rating Outlook) : 등급의방향성에대한당사의의견을기호로표시한것입니다. - Positive : 중기적으로등급의상향가능성이있음 - Negative : 중기적으로등급의하향가능성이있음 - Stable : 등급의중기적인변동가능성이낮음. 사업의안정성을의미하는것은아님 - Developing : 불확실성이높아등급의중기적인변동방향을단정하기어려움 등급감시 (Credit Watch) 기호 : 등급감시기호는등급에영향을미치는특정사건이나환경의변화가발생하여기존등급을재검토할필요가있다고판단될때부여됩니다. - ( 상향 ) : 등급상향검토 ( 하향 ) : 등급하향검토 ( 불확실 ) : 불확실검토 유의사항 NICE신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견입니다. NICE신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE신용평가 의신용등급은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE신용평가 의신용등급은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대해자체적인분석과평가를통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE신용평가 는신용등급결정에활용하고보고서에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 그러나, NICE신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE신용평가 는신용등급결정시활용된또는평가보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및평가보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE신용평가 에서작성한보고서에수록된모든정보의저작권은 NICE신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다.

6 Corporate 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation 수석연구원이경화 기업평가 3 실장최우석 wschoe@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 AA/Stable 평가대상평가종류등급확정일 제 25-1, 25-2, 25-3, 25-4 회무보증사채 본평가 무보증채권 ( 선순위 ) AA/Stable PROFILE 평가등급추이 구분 실적 전망 사업위험 AA AA 재무위험 A A 전망 / 기타고려요인 계열관계요인 0 주요재무지표 단위 : 억원 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준 연결 연결 연결 연결 연결 연결 구분 매출 108, , , , , ,479 당기순이익 711 1,379 2,537 3,535 4,128 9,763 EBITDA 7,269 10,275 12,350 13,749 13,425 11,209 잉여현금흐름 -6, ,150-2,119-4,821-13,427 자산총계 130, , , , , ,330 총차입금 58,549 59,473 57,462 66,622 71,344 80,827 EBIT/ 매출 (%) EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 총차입금 /EBITDA( 배 ) 부채비율 (%) EBITDA/ 매출 (%) 순차입금 /EBITDA( 배 ) 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 평가근거 소재및가공식품, 바이오, 사료로다각화된사업영위 등급 각부문내우수한시장지위와경쟁력을토대로안정적인사업기반과수익성확보 사업확장을위한설비및지분투자로차입금증가 투자에따른이익창출력강화로차입부담능력안정적유지가능 물류자회사인 CJ 대한통운의차입부담확대가부담요인 전망 (Outlook) 사업전반의우수한경쟁력및다각화효과등에기반한안정적인이익창출로현수준의재무 안정성유지가가능할전망임을고려 1

7 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 평가등급 NICE신용평가 는씨제이제일제당 ( 이하 회사 라함 ) 의제25-1 회, 제25-2 회, 제 25-3 회, 제25-4 회무보증회사채신용등급을 AA/Stable 로평가한다. 자체신용도에서 notch 조정은이루어지지않았다. 등급핵심논거 : AA 회사는 2007 년 9 월 CJ 에서인적분할된국내최대의종합식품기업으로식품과바이오 및생물자원사업을주력으로영위하고있다. 다각화된사업구성과우수한경쟁력으로높은사업안정성과수익성을확보하고있다. 회사 (CJ대한통운을제외한연결실체기준 ) 는식품 ( 소재및가공식품 ), 바이오 ( 식품및사료첨가제 ), 생물자원 ( 사료, 축산 ) 으로연관산업내다각된사업을영위하고있으며, 각부문에서우수한시장지위와경쟁력을보유하고있다. 원재료가격변동, 경쟁심화, 바이오제품의수급에따른판가하락등의위험요소가있지만, 각부문의우수한경쟁지위에기반한가격전가력과원가절감능력, 다각화된사업의상호보완효과등을토대로회사는매출성장세와안정적인수익성을이어갈것으로예상된다. 이익규모대비다소과중한차입금을부담하고있다. 경쟁력제고와성장을위한적극적인투자가지속되면서차입금이증가하고있다. 투자를통한이익창출력강화의긍정적인효과도있으나현수준의차입금은이익규모다소부담스러운수준이다. 다만국내최대물류기업인 CJ대한통운의지분과풍부한유형자산의담보여력등이매우우수한재무적융통성으로작용하며, 재무안정성을지지하고있다. Schwan s Company 인수로차입금이확대되나차입부담능력의저하폭은크지않을전망이다. 회사는미국냉동식품기업 Schwan s 의지분 80% 를 2.1 조원에인수하기로결정하였다. Schwan s 는냉동피자 / 애피타이저 / 디저트류에서경쟁력을보유하고있으며, 미국내거의전지역을커버할수있는유통채널과물류인프라도갖추고있다. 이를감안할때, Schwan s 인수를통해회사가공식품의미국내판매채널확대, 제품군확장등의시너지효과가가능할것으로판단된다. 한편단기간내큰폭의차입금확대가불가피하여차입금부담능력을비롯한재무안정성지표가저하될전망이다. 다만기존사업과 Schwan s 의이익창출력및미국식품시장내시너지발현가능성등을감안할때, 현수준의재무안정성을크게훼손시킬정도는아닌것으로판단된다. 자회사인 CJ대한통운의차입부담확대가부담요인이다. CJ대한통운은회사와 CJ 가지분을분산소유하였었으나, 2018 년 4 월경영효율성및시너지도모를위한그룹의의사결정으로회사의단독자회사가되었다. 이로써회사와 CJ대한통운의사업및재무적긴밀도가이전대비높아진것으로판단된다. CJ대한통운은활발한투자를통한물류인프라확보와해외네트워크확충으로우수한사업안정성을보유하고있지만, 투자확대로차입부담이증가하고있다. 대규모설비투자는 2018 년대부분완료될예정이나, 물류부문이그룹성장전략의한축으로향후로도적극적인설비및지분투자가지속될것으로예상된다. 투자를통해경쟁력이제고되고이익창출력이강화될수있지만, 이익규모대비재무부담이과중한수준인가운데추가적인차입부담의증가는 CJ대한통운뿐만아니라모회사인회사에도부담요소이다. 2

8 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 등급전망 : Stable 사업확장을위한적극적인투자로차입부담이증가할전망이나, 사업전반의우수한경쟁지위및다각화효과등에기반한안정적인이익창출과투자성과시현으로차입부담능력의변화가크지않고현수준의재무안정성이유지가능할것으로전망되는점을고려한것이다. 전망분석 (Forward Looking Analysis) 기본가정및전제 추정은회사연결범위에서 CJ대한통운연결을제외한식품및생명공학부문재무지표를기준으로수행함 매출은각사업부문별시장상황과회사의성장추이을고려함 영업수익성은각사업부문별수익성추이와사업환경의영향등을감안함 Schwan s Company 인수는 2019년 1분기중완료하는것으로가정함 설비투자는회사의계획을감안하며, 추가적인 M&A 등투자는고려하지않음 주요지표추정결과 표 주요재무및등급변동검토지표전망 단위 : 억원 구분 (F) 19(F) 매출 89,413 98, ,000 수준 127,000 수준 EBIT 6,245 5,563 6,300 수준 8,100 수준 주요 EBITDA 9,990 9,463 10,500 수준 13,400 수준 재무지표 잉여현금흐름 -1,877-2,169-5,400 수준 -3,300 수준 총차입금 48,015 48,974 44,700 수준 70,000 수준 순차입금 41,330 43,798 39,600 수준 65,000 수준 주요등급변동 EBIT/ 매출 (%) 수준 6.4 수준 검토지표 순차입금 /EBITDA( 배 ) 수준 4.8 수준 사업전망 각부문내주력시장의성장과회사의우수한경쟁력을바탕으로각사업부문은매출성장세를이어갈것으로예상된다. 또한국제곡물가격등원가요인변동, 시장의경쟁심화등의위험이있을수있지만, 우수한경쟁지위에기반한가격전가력과우수한운영효율성, 다각화된사업의상호보완효과등을토대로현수준의영업수익성을안정적으로유지할수있을것으로판단된다. 재무전망 안정적인영업현금흐름창출에도불구하고설비투자부담이잉여현금창출을제한할것으로판단된다. 또한 Schwan s 지분인수가능성이높은가운데그룹성장전략에따른추가적인투자부담도상존함에따라차입금이증가할전망이다. 다만현재계획된설비투자와 Schwan s 인수에한정할경우, 기존사업과 Schwan s 의경쟁력및시너지효과등을통한이익창출력을감안할때차입부담능력을비롯한재무안정성의저하폭은현수준대비크지않을것으로판단된다. 주요모니터링및등급변동검토요인기존사업의경쟁력유지및신규인수사업과의시너지효과발현등을통한전사 (CJ대한통운제외 ) 수익성과이익증가규모, 설비및지분등투자에따른차입금변동수준이주요모니터링요인이다. 구체적지표로는 EBIT/ 매출과순차입금 /EBITDA를모니터링하고, 제반사업및재무안정성변동을종합적으로고려하여등급결정에반영할계획이다. 3

9 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 또한물류사업을영위하는자회사 CJ 대한통운의차입부담수준의변동여부도주요모니 터링대상이다. 표 등급변동검토요인 구분상향조정검토 등급변동검토요인 기존주력사업의경쟁력제고, 신규인수사업의시너지효과등으로 CJ대한통운을제외한연결기준 EBIT/ 매출 10% 이상, 순차입금 /EBITDA 2배미만을지속할것으로예상되는경우 주력사업의실적저하, 이익창출력대비과중한투자지속등으로 하향조정 검 토 CJ 대한통운을제외한연결기준 EBIT/ 매출이 6% 미만또는 순차입금 /EBITDA 5 배이상을지속할것으로전망되는경우 CJ 대한통운의차입부담이확대되는경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 그림 EBIT/ 매출 (CJ 대한통운제외, %) 그림 순차입금 /EBITDA(CJ 대한통운제외, 배 ) UP side DOWN side DOWN side 4.8 UP side 4 '14 '15 '16 '17 '18E '19E 0 '14 '15 '16 '17 '18E '19E [ 예측정보활용시유의사항 ] 본보고서에포함된모든전망ᆞ추정관련정보는당사가합리적이라고판단한가정ᆞ근거및분석틀과성실한분석을통해산출한예측정보이며, 회사제시자료, 공시자료, 당사의견해등이종합적으로반영되었습니다. 예측정보는특성상, 미래불확실성, 예상치못한환경변화, 입수가능정보의한계등에따라실제결과치와다를수있으며정확성을보증할수없습니다. 또한주요변수가정이유의미한상황에도영업관련자산 / 부채변동, 비영업투자활동, 유동성보유정책, 수급요인 / 환율 / 금리등대내외변수로결과치와다를수있습니다. 예측정보가실제결과치와차이가클경우, 변화가일시적인지구조적인지판단하고, 필요한경우신용평가에반영될수있습니다. 다만제시된예측정보이외에도다양한정량적, 정성적요인을광범위하게고려해신용등급이결정되므로예측정보와실제결과치의일치정도에상관없이미래에새로이부각된다른중요한요인에주로기반하여신용평가가이루어질가능성도있습니다. 4

10 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 회사개요회사는 CJ그룹의모태이며, 그룹의지주회사체제전환에따라 2007 년 9 월 CJ 의제조부문이인적분할되어설립되었다. 국내외식품과바이오, 생물자원사업을주력으로하고있으며, 물류사업을영위하는 CJ대한통운도자회사로보유하고있다 년 9 월말회사의최대주주는 44.6% 의지분을보유한 CJ 이다. 사업위험다각화된사업구성과우수한시장지위로높은사업안정성확보회사 (CJ대한통운을제외한연결실체기준 ) 는소재및가공식품과바이오 (MSG, 핵산등식품첨가제와라이신, 트립토판, 쓰레오닌등사료첨가제 ), 생물자원 ( 사료, 축산 ) 사업을영위하고있으며, 가공식품 30%, 소재식품 20%, 바이오 20%, 생물자원 20% 수준의매출비중으로균형된사업구성을보이고있다. 또한각부문은우수한시장지위와경쟁력확보로안정적인사업기반을보유하고있고, 다각화된사업의상호보완효과로수익안정성도유지하고있다. 그림 매출구성및추이 (CJ 대한통운제외 ) 자료 : 회사 IR 및제시자료주 : 제약부문은 2018 년 4 월매각함 '13 '14 '15 '16 '17 '17.9 '18.9 단위 : 조원제약생물자원바이오가공식품소재식품 식품부문은우수한경쟁력과수익성을토대로안정적인이익창출지속내수를주력시장으로하는식품부문은설탕, 밀가루, 식용유, 조미료, 장, 육가공, 냉동식품등주요소재및가공식품군에서국내수위권의지위에있다. 소재식품은성숙기로성장성은제한적이나국내과점시장구조에서안정적인매출을시현하고있으며, 곡물가격의변동을판가에반영하면서양호한이익창출력을지속하고있다. 또한가공식품은시장을선도하는제품개발능력과우수한브랜드력, 해외판매증가로성장동력을보유하고있으며업계상위권의수익성을보이고있다. 이러한우수한경쟁력을토대로식품부문은매출성장세와 6~8% 수준의영업수익성을유지하고있다. 곡물등원재료의가격상승과경쟁심화에따른수익성변동이있을수있지만, 다각화된제품구성과우수한경쟁력, 양호한가격결정력등을고려할때식품부문은우수한실적을지속할수있을것으로판단된다. 바이오부문은 2015 년이후실적개선세유지바이오부문은중국과동남아시아에주요생산및판매거점을확보하고있으며, 라이신, 트립토판, 핵산에서글로벌 1 위의시장지위를보유하고있다. 주력제품인라이신의공급과잉에따른판가하락으로 2013~2014 년매출이정체되었으나, 이후라이신가격이안 5

11 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 정화된가운데바이오제품전반의수요성장, 신제품출시, 점유율상승등을토대로매출이성장하고있다. 또한이러한매출증가와수율제고, 고수익군비중확대에힘입어수익성도 2015 년이후제고되는추세이다. 바이오제품의글로벌공급경쟁에따른실적변동위험이내재되어있지만, 다각화된제품, 우수한시장지위와운영효율성등을토대로회사는업황변동에대응할수있을것으로판단된다. 표 사업부문별영업이익및수익성추이단위 : 억원, % 구분 (*) EBIT 식품 2,221 3,223 3,485 3,519 2,974 3,627 3,346 3,246 바이오 ,388 1,420 1,804 1, ,477 생물자원 제약 계 3,466 4,315 5,865 6,245 5,563 5,563 4,585 5,130 EBIT 식품 / 매출바이오 생물자원 제약 계 자료 : 회사 IR 자료주 : 2017(*) 는 2018 년조직개편에따른비용귀속을재분류한실적이며, 도재분류된실적임 생물자원부문은매출성장세이나저수익성으로이익기여도가낮은수준생물자원부문은국내와인도네시아, 베트남, 중국등에서사료및축산업을영위하고있다. 국내보다는해외가주력사업지역으로동남아시아축산시장의성장과축산계열화강화등을통해꾸준한매출성장세를지속하고있다. 다만타부문대비높은경쟁강도와낮은가격전가력등으로수익성이낮아전사이익창출력과수익성에기여하는비중은크지않다. 한편주력지역인인도네시아와베트남에서판가인상지연, 초과공급등에따른업황부진으로 2017 년영업적자를기록하였으나, 2018 년에는업황개선으로수익성이회복된모습이다. 매출성장세와안정적인수익성지속전망간편식등국내가공식품의수요증가와회사시장지배력확대, 중국및동남아축산시장의성장성등을감안할때, 회사 (CJ대한통운을제외한연결실체기준 ) 의매출은성장세를이어갈것으로예상된다. 또한원재료가격상승, 경쟁심화, 바이오제품의수급에따른판가하락등의위험요소가있지만, 각부문의우수한경쟁지위에기반한가격전가력과원가절감능력, 다각화된사업의상호보완효과등을토대로 6% 내외의영업수익성을안정적으로유지할수있을것으로판단된다. 한편회사는 2018 년 11 월미국냉동식품기업인 Schwan s Company 를인수하기로결정하였다. Schwan s 는냉동피자 / 애피타이저 / 디저트류에서브랜드경쟁력을보유하고있으며, 미국내거의전지역을커버할수있는유통채널과물류인프라도갖추고있다. 이러한 Schwan s 인수를통해회사가공식품의미국내판매채널확대, 제품군확장등의시너지효과가가능할것으로판단된다. 6

12 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 표 Schwan s Company 인수대상사업실적 단위 : 억원 구분 (E) 매출 23,682 21,161 23,307 영업이익 2,026 1,690 1,808 영업이익률 (%) 자료 : 회사공시자료 재무위험성장을위한적극적인투자로차입금증가세매출증가와안정적인수익성을바탕으로회사 (CJ대한통운을제외한연결실체기준 ) 의 EBITDA는 2014 년이전 7,000 억원규모에서 2015 년이후 9,000 억원이상으로확대되었으며, 우수한영업현금흐름을시현하고있다. 그러나경쟁력제고와성장을위해다소공격적인설비및지분투자가지속되면서자금의내부유보는제약되고있다. 이에회사는투자주식및부동산처분, 신종자본증권발행등으로일부자금을조달하였으나, 차입금이점진적으로증가하고있다 년에는 CJ헬스케어매각대금 1.3 조원유입에도불구하고매출성장에따른운전자금증가와 3 분기까지 9,000 억원을상회하는국내외설비투자로 2017 년말수준의차입금이유지되고있다. 그룹사업의모태이자그룹내핵심기업으로서회사는향후로도그룹비전달성을위해식품과바이오부문에적극적인투자를지속할것으로예상된다 년까지진천식품통합생산공장에약 4,000 억원규모의잔여투자가예정되어있으며, Schwan s 의지분 80% 를 2.1 조원에인수할계획이다. Schwan s 의최종인수여부및인수금액은현지인허가등의선행조건완료후확정되나, 인수가능성이높은것으로판단된다. 표 현금흐름추이 (CJ 대한통운제외 ) 단위 : 억원 구분 EBITDA 6,485 7,523 9,385 9,990 9,463 7,496 8,250 이자비용 -1,340-1,361-1,316-1,319-1,525-1,052-1,173 운전자금증감 1,479-1,059-1,178-2, ,353 영업현금흐름 5,065 2,771 8,514 4,472 7,747 4,773-1,060 CAPEX -8,998-4,120-6,221-6,349-9,915-6,829-9,381 잉여현금흐름 -3,934-1,349 2,293-1,877-2,169-2,056-10,442 지분투자 지배력변동 / 사업결합 ,474-2,519 11,006 순차입금 37,162 39,039 37,054 41,330 43,798 45,566 44,760 자료 : 회사, CJ대한통운 IR 및공시자료를토대로 NICE 신용평가재구성 이익규모대비차입금이다소과중하나차입부담능력안정적유지전망적극적인투자로경쟁력과이익창출력이강화되었지만회사 (CJ대한통운제외연결실체기준 ) 의차입금은이익규모대비다소부담스러운수준이다. 또한 2018 년 9 월말부채비율 131%, 순차입금의존도 35% 수준으로전반적인재무안정성은양호한수준이다. 기존사업에서의적극적인투자기조와 Schwan s 지분인수를고려할때단기간내큰폭의차입금확대가불가피하며, 차입금부담능력을비롯한재무안정성지표가저하될전망이다. 다만기존사업과 Schwan s 의이익창출력및미국식품시장내시너지발현가능성등을감안할때, 현수준의재무안정성을크게훼손시킬정도는아닌것으로판단된다. 7

13 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 아울러국내최고수준의물류인프라확보와해외네트워크확충으로우수한사업안정 성을보유한 CJ 대한통운의지분과풍부한유형자산의담보여력등이매우우수한재무적 융통성으로존재한다. 표 재무안정성지표 (CJ 대한통운제외 ) 단위 : 억원 구분 자산 89,238 93,828 98, , , ,784 부채 56,862 60,411 61,181 67,808 70,592 73,683 자본 32,376 33,417 36,955 39,931 40,705 56,101 총차입금 41,259 43,561 42,776 48,015 48,974 50,764 순차입금 37,162 39,039 37,054 41,330 43,798 44,760 부채비율 (%) 순차입금의존도 (%) 순차입금 /EBITDA( 배 ) 자료 : 회사 IR자료 CJ 대한통운의차입부담확대추세회사는국내최대물류기업인 CJ대한통운의지분을 40.2%( 의결권기준 50.5%) 보유하고있다. CJ대한통운은이전까지회사와 CJ 가지분을분산보유하였으나, 2018 년 4 월경영효율성및시너지도모를위한그룹의의사결정으로회사의단독자회사가되었다. 이로써회사와 CJ대한통운의사업및재무적긴밀도가이전대비높아진것으로판단된다. CJ대한통운은육상운송산업내에서다각화된사업구조와업계최고수준의물류인프라등을토대로안정적인사업기반을보유하고있으며, 활발한투자에힘입어매출이성장하고있다. 다만수익성이소폭의하락세를보이면서이익규모증가는제한적인반면국내외설비및지분투자확대로차입부담이커지고있다. 대규모설비투자는 2018 년대부분완료될예정이나, 물류부문이그룹성장전략의한축으로향후로도적극적인설비및지분투자가지속될것으로예상된다. 투자를통해경쟁력이제고되고이익창출력이강화될수있지만, 이익규모대비재무부담이과중한수준인가운데추가적인차입부담의증가는 CJ대한통운뿐만아니라모회사인회사에도부담요소이다. 표 차입금부담능력추이 단위 : 억원, 배 구분 회사연결 총차입금 59,473 57,462 66,622 71,344 80,827 (CJ 대한통운 순차입금 53,594 50,510 58,382 64,440 72,854 포함 ) EBITDA 10,275 12,350 13, ,209 순차입금 /EBITDA CJ 대한통운 총차입금 15,282 14,047 17,962 22,410 28,968 순차입금 13,925 12,817 16,406 20,656 26,986 EBITDA 2,906 3,118 3,734 3,907 3,034 순차입금 /EBITDA 자료 : 회사, CJ대한통운 IR 및공시자료 8

14 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 계열관계 ( 자체신용도 ) 자체신용도에서 notch 조정은이루어지지않음 CJ계열 ( 이하 계열 ) 은식품, 생명공학 ( 바이오, 사료 ), 신유통 ( 물류, 홈쇼핑, 소매유통 ), 엔터테인먼트및미디어 ( 영상 / 오디오기록물제작, 배급및상영, 유선방송 ) 사업을영위하고있으며, 각부문의우수한경쟁력을바탕으로높은사업안정성과재무안정성을유지하고있다. 이를감안한계열의지원능력은매우우수한수준으로판단된다. 한편회사는계열주력사업중식품과생명공학을전담하는핵심기업으로, 필요시계열의회사에대한지원의지는매우높은수준으로평가된다. 다만계열전반의신용도와회사자체신용도의근접으로최종신용등급을결정하는과정에서 nocth 조정은이루어지지않았다. 유동성분석 2018 년 9 월말회사 (CJ대한통운제외연결실체기준 ) 총차입금 5.1 조원중 2.4 조원이 1 년이내만기도래하는가운데동시점회사가보유하고있는현금성자산은 6,000 억원규모이다. 한편우수한영업현금흐름지속에도불구하고이를상회하는설비투자로잉여현금창출이제약될것으로예상된다. 또한 Schwan s 지분투자부담도있다. 그러나우수한사업경쟁력을바탕으로한안정적인실적이지속되는가운데보유유형자산등을활용한자금조달여력이충분하고우수한대외신인도를바탕으로한자본시장접근성도확보하고있다. 이를종합할때단기성차입금의원활한차환이예상되며, 회사의단기유동성위험은매우낮은수준으로판단된다. 평가방법론적용본평가에적용된주요평가방법론은산업별평가방법론 -곡물가공 (2015), 채무특성반영평가방법론 (2018), 신종자본증권평가방법론 (2018), 산업별평가방법론 -총론1(2015), 산업별평가방법론 -총론2(2016), 신용평가일반론이다. 당사의공시된신용평가방법론은 " > 리서치 / 평가방법론 " 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구분 실적전망 AAA AA A BBB BB B AAA AA A BBB BB B 1. 사업위험 ( 산업위험 ) ( 경쟁지위 ) 2. 재무위험 ( 금융비용커버리지 ) ( 현금흐름의적정성 ) ( 재무구조 / 자산의질 ) ( 재무적융통성 ) 3. 전망 / 기타고려요인 계열관계요인 0 주 ) 는실적과전망간에차이가발생한지표를의미 9

15 씨제이제일제당 CJ CheilJedang Corporation Corporate 본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 경영공시자료, 차입금현황및기타제공받은자료등입니다. 회사채개별신용등급별정의및기준년도 : 1998 ~ 2017 년, 단위 : % 회사채신용등급 정의 연간 평균누적 협의광의협의광의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨 D 원금또는이자가지급불능상태에있음 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간은 2017 년기준이며, 평균누적은 1998~2017 년을기준으로한 3 년차평균누적임. 주 4: 협의은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한임. 주 5: 광의은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한임. 기업신용등급 (ICR) 개별신용등급별정의 기업신용등급 AAA 전반적인채무상환능력이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. 정의 AA 전반적인채무상환능력이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. A 전반적인채무상환능력이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. BBB 전반적인채무상환능력은인정되지만장래환경변화로전반적인채무상환능력이저하될가능성이있음. BB 전반적인채무상환능력에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. B 전반적인채무상환능력이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. D 채무지급불능상태에있음. 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 단기등급개별신용등급별정의 단기신용등급 A1 적기상환능력이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. A2 적기상환능력이우수하지만 A1 등급에비해다소열등한요소가있음. A3 적기상환능력이양호하지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. B 적기상환능력은인정되지만투기적요소가내재되어있음. C 적기상환능력이의문시됨. D 지급불능상태에있음. 주 1: A2 등급에서 B 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 계약체결일은 이며, 평가완료일은 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 2 건, 55.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전연도평가수수료비중은당사의직전연도전체신용평가수수료총액의 0.67% 에해당됩니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 1 건, 50.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있습니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재최근 1 년간발행인에대한비신용평가용역 1 건을수행 ( 진행건포함 ) 하였습니다. [ 등급확정일현재최근 1 년간해당업체관련총수수료중비신용평가용역수수료의비중은 31.25%] 또한동기업집단의직전연도비신용평가용역수수료비중은직전연도전체비신용평가용역수수료총액의 0.00% 에해당됩니다. NICE 신용평가 는신용평가업무와비신용평가용역간이해상충을방지하기위해필요한조치를취하고있습니다. 정의 10

16 NICE 신용평가 의신용평가실적서등 등급별 연도별 연간 ( 단위 : 개, %) 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 3 분기 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 투자등급 투기등급 전체 연초신용등급보유업체수 평균누적표 (1998 년 ~ 2017 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 AAA AA A BBB BB B 이하 투자 투기 전체 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2017 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하

NICE 신용평가 ( 주 ) 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률 제 335 조의 11) 1. 신용평가기관과 5% 이상출자관계또는 독점규제및공정거래에관한법률 에의한계열회사의관계에있는법인 가. NICE신용평가 ( 주 ) 가 5% 이상출자한법인현황 구분 소유주식수 지분율 나이스피앤아이 ( 주 ) 464,000주 76.8% 나.

17 NICE 신용평가 ( 주 ) 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률 제 335 조의 11) 1. 신용평가기관과 5% 이상출자관계또는 독점규제및공정거래에관한법률 에의한계열회사의관계에있는법인 가. NICE신용평가 ( 주 ) 가 5% 이상출자한법인현황 구분 소유주식수 지분율 나이스피앤아이 ( 주 ) 464,000주 76.8% 나. NICE신용평가 ( 주 ) 에 5% 이상출자한주주현황 구분 소유주식수 지분율 ( 주 )NICE홀딩스 1,000,000주 100% 다. NICE신용평가 ( 주 ) 와 독점규제및공정거래에관한법률 에의한계열회사의관계에있는법인 - ( 주 )NICE 홀딩스, NICE 평가정보 ( 주 ), ( 주 ) 나이스디앤비, NICE 신용정보 ( 주 ), 나이스피앤아이 ( 주 ), 나이스에프앤아이 ( 주 ), 한국전자금융 ( 주 ), 나이스씨엠에스 ( 주 ), 나이스정보통신 ( 주 ), KIS 정보통신 ( 주 ), 나이스알앤씨 ( 주 ), 나이스데이터 ( 주 ), 나이스아이피파트너스 ( 주 ), 에스투비네트워크 ( 주 ), 나이스인베스트먼트 ( 주 ), 서울전자통신 ( 주 ), ( 주 ) 지니틱스, ( 주 ) 엘엠에스, ( 주 ) 아이티엠반도체, SEO KYEONG ELECTRONICS LTD, SEOUL ELECTRONICS(M) SDN.BHD, SET VINA CO.,LTD, 동 관애천전지과기 ( 유 ), ITM Semiconductor Asia Co.,LTD, ITM-USA Inc., 천진은람특전자 ( 유 ), ITM Semiconductor Vietnam Co.,LTD, 동관은람특전자 ( 유 ), 나이스인프라 ( 주 ), ( 주 ) 리페이퍼, BBS Gmbh( 독일 ), BBS of America Inc.( 미국 ), 나이스지 니데이타 ( 주 ), ( 주 ) 오케이포스, ( 주 ) 코니밤비니, ZAISEOUL LIMITED( 홍콩 ), ZAISEOUL CO.,LTD( 상해 ), ( 주 ) 닥터스텍, ( 주 ) 버드뷰, ( 주 ) 무노스, NICE 페이먼츠 ( 주 ), NICE INFO VIETNAM, 나이스에이앤아이 ( 주 ), NICE RETAIL VIETNAM, LMS VINA COMPANY, LMS SHENZHEN CO.,LTD, ( 주 ) 모먼츠컴퍼니, 매그넘사모투자합자회사, NICE TECH CENTER VIETNAM LIMITED COMPANY, PT.IONPAY NETWORKS, 디오홀딩스 ( 유 ) 2. 제 1호의관계에있는법인이 40% 이상출자하고있는법인 출자 ( 지배 ) 회사 피출자 ( 관계 ) 회사 소유주식수 지분율 NICE신용평가 ( 주 ) 1,000,000주 100.0% KIS정보통신 ( 주 ) 11,121,860주 90.3% 한국전자금융 ( 주 ) 12,223,920주 47.0% 나이스정보통신 ( 주 ) 4,270,000주 42.7% 나이스알앤씨 ( 주 ) 492,713주 93.5% ( 주 )NICE홀딩스 나이스인베스트먼트 ( 주 ) 1,780,000주 100.0% 나이스아이피파트너스 ( 주 ) 90,000주 50.0% ( 주 ) 아이티엠반도체 5,665,186주 40.0% 나이스인프라 ( 주 ) 200,042주 100.0% NICE평가정보 ( 주 ) 26,102,906주 43.0% BBS Gmbh( 독일 ) 29,000주 100.0% ( 주 ) 나이스디앤비 나이스데이터 ( 주 ) 600,000주 100.0% 나이스씨엠에스 ( 주 ) 630,194주 90.0% 한국전자금융 ( 주 ) ( 주 ) 오케이포스 391,411주 72.4% ( 주 ) 무노스 875,000주 70.0% 나이스인베스트먼트 ( 주 ) ( 주 ) 리페이퍼 99,720주 93.1% ( 주 ) 엘엠에스 1,773,179주 50.6% SEO KYEONG ELECTRONICS LTD 774,000주 100.0% 서울전자통신 ( 주 ) SEOUL ELECTRONICS(M) SDN.BHD 5,080,828주 100.0% SET VINA CO.,LTD 1좌 100.0% 동관애천전지과기 ( 유 ) % ITM Semiconductor Asia Co.,LTD 46,731,800주 99.9% ( 주 ) 아이티엠반도체 ITM-USA Inc. 824,000주 100.0% 천진은람특전자 ( 유 ) % ITM Semiconductor Vietnam Co.,LTD % ITM Semiconductor Asia Co.,LTD 동관은람특전자 ( 유 ) % NICE평가정보 ( 주 ) NICE신용정보 ( 주 ) 2,000,000주 100.0% 나이스지니데이타 ( 주 ) 400,000주 100.0% 나이스아이피파트너스 ( 주 ) 60,000주 50.0% 에스투비네트워크 ( 주 ) 나이스에프앤아이 ( 주 ) 2,200,000주 100.0% 나이스에이앤아이 ( 주 ) 100,000주 100.0% BBS Gmbh( 독일 ) BBS of America Inc.( 미국 ) 1,000주 100.0% ( 주 ) 코니밤비니 59,742주 63.0% KIS정보통신 ( 주 ) ( 주 ) 닥터스텍 42,000주 70.0% ( 주 ) 버드뷰 29,124주 55.6% NICE RETAIL VIETNAM % ( 주 ) 코니밤비니 ZAISEOUL LIMITED( 홍콩 ) 50,000주 100.0% ZAISEOUL LIMITED( 홍콩 ) ZAISEOUL CO., LTD( 상해 ) 50,000주 100.0% NICE페이먼츠 ( 주 ) 10,000,000주 100.0% 나이스정보통신 ( 주 ) PT. IONPAY NETWORKS 5,888,695주 77.6% NICE INFO VIETNAM % NICE RETAIL VIETNAM % ( 주 ) 엘엠에스 LMS VINA COMPANY 1좌 100.0% LMS SHENZHEN CO.,LTD 1좌 100.0% ( 주 ) 버드뷰 ( 주 ) 모먼츠컴퍼니 20,000주 100.0% NICE INFO VIETNAM NICE TECH CENTER VIETNAM LIMITED COMPANY % 매그넘사모투자합자회사 디오홀딩스 ( 유 ) - 100,0% * 금융감독원전자공시기준임. 발행사 년월일 신용평가사서울시영등포구은행로 17( 여의도동 ) 나이스그룹 1 사옥 N I C E 신용평가주식회사대표이사김영대

18 Ⅰ. 발행사에대한최근 1년간 NICE 신용평가 ( 주 ) 의사업부별매출현황 ("NICE 신용평가 Code ofconduct"3.8) ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) 발행사부문금액비중 씨제이제일제당 ( 주 ) 신용평가업무 - - 비신용평가업무 - - 합계 - - * 기간 :2017 년 11 월부터 2018 년 10 월까지 Ⅱ. 발행사에대한최근 1년간비신용평가용역제공내역 ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) 발행사 제공업무 금액 건수 비중 씨제이제일제당 ( 주 ) 해당사항없음 * 기간 :2017 년 11 월부터 2018 년 10 월까지 Ⅲ. 전년도총수익의 10% 이상기여여부 발행사 NICE 신용평가의발행사매출액 NICE 신용평가총매출대비비중 ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) NICE 신용평가총매출 씨제이제일제당 ( 주 ) ,518,233,887 * 기간 :2017 년 11 월부터 2018 년 10 월까지 2018 년 12 월 31 일 서울시영등포구은행로 17( 여의도동 ) 나이스그룹1사옥 N I C E 신용평가주식회사대표이사김영대

신 용 평 가 서

신 용 평 가 서 신용평가서 케이희망제 10 차 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의유동화기업어음신용등급을아래와같이통보합니다. 기업체명케이희망제 10 차 ( 주 ) 대표자명 평정대상 최인오 유동화기업어음 구분발행예정액발행예정일만기예정일평정등급 제 2 회차 2,538 억원 2017.09.15 2018.09.14 A1 (sf) 등급확정일 2017