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1 216 년 유통산업 전망 키움증권리서치센터 Analyst 남성현 2)

2 유통 Overweight (Maintain) 216 년근린형업체들의차별적성장이예상 Top Picks 롯데하이마트 (7184) GS 리테일 (77) Analyst 남성현 2)

3 Summary 216 년근린형유통업체들의성장성지속 1 인가구수증가및사회구조적변화에따라대형유통채널대비근린형유통업체성장성부각될것으로전망. 백화점및할인점의 경우신규점포출점제한여력과기존점성장률둔화에따라성장하기쉽지않은구조. 이랜드리테일근린형채널진출전략분석 컨텐츠를기반으로근린형채널진출진행중. 모던하우스, 버터, Pespes, 슈펜 등다양한브랜드를기반으로샵인샵및로드샵 매장을통해채널망확대집중. 특징적인부분은대형로드샵및복합관전략을통해근린형채널진출가속화 롯데유통사업부근린형채널진출예상 롯데하이마트를기반으로시장진출에적극적인모습을보일것으로전망. 롯데하이마트는올해 SKU 확대를시작으로내년로드샵 전매장에 SKU 추가를계획. 장기적으로전문점업체로발돋움할것으로예상 Top-picks: 롯데하이마트, GS 리테일 1. 롯데하이마트 : 롯데쇼핑그룹의전문점 2. GS 리테일 : 결국소비자는편의점을찾는다 3

4 216 년유통산업전망 216 년근린형업체들의성장세지속 (1) 1 인가구수증가및사회구조적변화흐름에따라근린형업체성장세지속 편의점및슈퍼마켓시장은 1 인가구확대및근거리형쇼핑문화확산에따라구조적성장세지속 비식품부문에서도전문화의기능과근린형채널출점이이루어지고있는업체들의차별적성장나타남 ( 한샘, 현대리바트, 롯데하이마트등 ) 백화점신규출점여력제한및기존점성장률둔화에따라성장제한 낮은베이스에도불구하고기존점성장률제한및신규출점여력감소에따라산업성장제한될전망. 216 년신세계를제외한업체들의점포출점은제한될것으로예상 할인점 /SSM 은출점규제및성장률둔화가이어짐. 다만, SM 시장은점진적이나마견조하게성장 한국업태별시장규모 ( 신기준 ) ( 조원 ) 백화점대형마트슈퍼마켓편의점무점포소매 1) 편의점성장세지속 2) 212 년대형할인점의영업시간규제에도불구, 대형마트시장규모가증가한것은아울렛과면세점이대형마트로구분되기때문 년 24 년 25 년 26 년 27 년 28 년 29 년 21 년 211 년 212 년 213 년 214 년 주 : 대형마트에는대형할인점뿐만아니라아울렛, 면세점도포함, 자료 : 통계청. 키움증권리서치센터정리 4

5 서울인천대전경기광주충남충북제주전북전남경북경남강원대구울산부산 서울 인천 대전 경기 광주 충남 충북 제주 전북 전남 경북 경남 강원 대구 울산 부산 216 년유통산업전망 216 년근린형업체들의성장세지속 (2) 백화점및대형마트출점을통한성장여력제한 1) 채널망확대를통해성장할수있는시장여력제한, 2) 합리적소비에따라다양한유통채널을통한구매증가, 3) 상품차별화에따른트래픽영향, 4) 높아진고정비증가에따라출점에따른효율성제한, 5) 저성장국면진입에따른소비여력감소, 6) 핵가족화에따른대형채널망매력도하락 백화점점포당인구수 2, 1,5 1, 5 지역별점포당인구수 ( 우, 천명 ) 점포수 ( 좌, 개 ) 대형마트점포당인구수 16 점포수 ( 개 ) 14 지역별점포당인구수 ( 천명 ) 자료 : 통계청, 키움증권리서치센터 자료 : 통계청, 키움증권리서치센터 5

6 216 년유통산업전망 216 년근린형업체들의성장세지속 (3) 대형유통업체들의근린형채널시장진출가속화전망 소매유통시장중약 135 조원시장은여전히블루오션시장 : 총 36 조원시장중, 전문소매점 (19 조원 ) + 슈퍼마켓시장 (35 조원이중 SSM 시장은약 6 조원에불과 ) 대형유통업체들의적극적시장공략가능성이높은이유 3 가지 시장규모측면 : 약 135 조원시장으로기존대형업체들이영위하고있는 1 조원에비해규모가더큰것으로판단 구조적성장가능성 : 1 인가구수증가에따른소비트렌드변화및소비층다양화 기존사업자들의경쟁력약화 : 합리적소비확산에따른전문점업체들수요증가 신발전문점 ABC 마트차별적실적달성중 생활용품전문점다이소차별적실적달성중 ( 억원 ) 매출액 ( 좌, 억원 ) 4, 영업이익 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우, %) 3,2 2% 16% 9, 7, 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우, %) 8% 6% 2,4 12% 5, 4% 1,6 8% 3, 2% 8 4% 1, % % -1, % 자료 : 전자공시시스템, 키움증권리서치센터 자료 : 전자공시시스템, 키움증권리서치센터 6

7 216 년유통산업전망 이랜드리테일근린형채널진출전략분석 컨텐츠를기반으로근린형채널진출중 KEY Contents 를활용한진출전략 : 대형유통채널 (NC 백화점, 21 아울렛등 ) 이외중소형유통채널 ( 복합관및 SPA 전문점 ) 확대를통해근린형점포출점지속 주요 Key Contents 인의류브랜드 1~2 개 + 생활용품브랜드 + 외식브랜드 1~2 개등의포트폴리오구성을통해영업면적 1,~2, 평이하점포출점을전개 모던하우스, 버터, 슈펜, Pespes 등 SPA 전문점성공사례 모던하우스 : 생활용품전문 SPA, 214 년매출액약 2,2 억원, 영업이익 4 억원수준 슈펜 : 신발 SPA 전문점. 215 년약 3 여개매장, 매출액 1, 억원예상 Pespes : 여행용상품 SPA 전문점 (215 년부산서면점 Open) 모던하우스영업실적추이 뉴발란스영업실적추이 ( 억원 ) 2,5 2, 모던하우스매출액 2% 17% ( 억원 ) 5, 4, 뉴발란스매출액 3,619 3,64 4,89 1,5 14% 3, 2,791 1, 11% 2, 1,65 5 8% 1, % 자료 : 이랜드리테일, 키움증권리서치센터 자료 : 이랜드리테일, 키움증권리서치센터 7

8 216 년유통산업전망 롯데유통사업부근린형채널진출예상 롯데하이마트를중심으로성장성찾기돌입 1) 롯데하이마트를필두로전문점기능강화할것으로예상. 그렇게예상하는이유는전문점기능수행, 가격경쟁력구축가능 ( 매입구조를통한원가율하락 ) 2) 올해 3 개점포가전이외제품군판매 : 가전이외자동차용품, 가구, 생활소품등 SKU 확대진행 롯데하이마트생활용품확대는전문점기능을수행하기위한과정 롯데하이마트제품군추가에따른의미 2 가지 : 1) 가전시장이성숙기를지나고있는과정에서트래픽보완을위한수단, 2) 장기적으로가전이외전문점기능을위한과정이라는판단 롯데하이마트성장스토리추정 Step 1 SKU 확대구간 ( 전국구 1.5 만개확대 ) Step 2 전국구 SKU 확대에따른매입력증가 Step 3 메가스토어출점을통한경쟁력시장지배력확대 Step 4 기존점포리뉴얼확대를통해관련영역유지혹은확대 Step 5 공급채널역할을통해경쟁력더욱증가예상 자료 : 키움증권리서치센터 8

9 216 년유통산업전망 롯데하이마트 (7184) 롯데쇼핑그룹의전문점 BUY (Maintain) 주가 (11/2):57,6 원 / TP: 93, 원 KOSPI(11/2) 1,989.86pt 시가총액 13,598억원 52주주가동향 최고가 최저가 84,원 51,6원 최고 / 최저가대비등락율 % 11.43% 상대수익률 절대 상대 1M -6.4% -4.4% 6M -29.9% -25.2% 12M -22.1% -23.% 발행주식수 23,68천주 일평균거래량 (3M) 76천주 외국인지분율 1.1% 배당수익률 (15.E).57% BPS(15.E) 76,161원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 9, 상대수익률 ( 우 ) 1 8, 5 7, 6, -5 5, -1 4, -15 3, -2 2, -25 1, '14/11 '15/3 '15/7 '15/11 SKU 확대에따라전문점기능강화예상 214 년 9 천개, 215 년 1.5 만개약 3 개매장, 216 년롯데마트샵인샵을제외한전매장 SKU 확대계획 SKU 추가를통해가전이외전문점기능강화될것으로예상 구조적으로기존점성장률회복전망 1) TV 매출비중감소에따라역성장세제한적 ( 153Q 14% 수준 ) 2) 출점을제한하고효율화를통한점포수익성개선노력 3) SKU 확대에따른트래픽증가 투자전략및밸류에이션 ( 투자의견 BUY, 목표주가 93, 원제시 ) 215 년예상 PER 11 배, 216 년 PER 9.5 배수준으로저평가영역에머무르고있는것으로판단 기존점성장률회복이구조적으로이루어질전망이여서적극적인매수전략추척 투자지표 (IFRS 별도 ) E 216E 217E 매출액 ( 억원 ) 35,191 37,543 39,37 41,29 43,594 보고영업이익 ( 억원 ) 1,848 1,444 1,681 2,54 2,388 핵심영업이익 ( 억원 ) 1,848 1,444 1,681 2,54 2,388 EBITDA( 억원 ) 2,312 1,975 2,155 2,543 2,892 세전이익 ( 억원 ) 1,669 1,244 1,585 1,84 2,177 순이익 ( 억원 ) 1, ,26 1,398 1,655 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1, ,26 1,398 1,655 EPS( 원 ) 5,469 4,85 5,11 5,923 7,1 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

10 216 년유통산업전망 GS 리테일 (77) 결국소비자는편의점을찾는다 BUY (Maintain) 주가 (11/2): 53,7 원 /TP: 71, 원 KOSPI(11/2) 1,989.86pt 시가총액 억원 52주주가동향 최고가 최저가 66,8원 24,원 최고 / 최저가대비등락율 % % 상대수익률 절대 상대 1M -5.4% -3.4% 6M 38.% 47.2% 12M 129.3% 126.7% 발행주식수 77,천주 일평균거래량 (3M) 296천주 외국인지분율 15.93% 배당수익률 (15.E) 1.9% BPS(15.E) 23,477원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 8, 상대수익률 ( 우 ) 2 7, 15 6, 5, 1 4, 3, 5 2, 1, -5 '14/11 '15/3 '15/7 '15/11 가족구성원변화에따라구조적으로트래픽증가전망 1 인가구수증가에따라식품부문대표적인근린형채널편의점성장세지속 215 년담배를제외한기존점성장률도높은한자릿수를기록하고있어구조적인성장기돌입한것으로판단 신규점포출점을통한성장이어질것으로기대 1) 퇴직인구에따른창업수요증가, 2) 기존점성장에따른가맹점주수익성개선, 3) 소형슈퍼마켓전환에따른잠재수요가예상되기때문 216 년고성장세유지 216 년도신규출점 + 트래픽증가에따른기존점성장에따라고성장세유지될전망 ( 도시락및즉석식품을중심으로성장 + 연간 4~5 개수준의신규점포출점예상 투자의견 BUY 및목표주가 71, 원유지 투자지표 (IFRS 연결 ) E 216E 217E 매출액 ( 억원 ) 47,86 49,624 61,549 7,444 79,72 보고영업이익 ( 억원 ) 1,55 1,433 2,298 2,562 3,86 핵심영업이익 ( 억원 ) 1,55 1,433 2,298 2,562 3,86 EBITDA( 억원 ) 3,27 3,237 3,799 4,19 4,831 세전이익 ( 억원 ) 1,593 1,486 2,275 2,515 3,44 순이익 ( 억원 ) 1,19 1,113 1,724 1,911 2,313 지배기업주주순이익 ( 억원 ) 1,19 1,113 1,724 1,911 2,313 EPS( 원 ) 1,546 1,445 2,238 2,482 3,4 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

11 투자의견변동내역및 목표주가그래프 당사는 11 월 23 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1~ -1% 주가변동예상시장대비 -1~ -2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상 Neutral ( 중립 ) 시장대비 +1~-1% 변동예상 Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (214/1/1~215/9/3) 투자등급건수비율 (%) 매수 % 중립 % 매도.% 11

12 216 년유통산업전망 투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 롯데하이마트 214/2/2 BUY(Maintain) 96,원 (7184) 214/4/21 Marketperform(Downgrade) 7,원 214/7/3 Marketperform(Maintain) 6,원 214/9/3 underperform(downgrade) 6,원 214/11/1 Marketperform(Upgrade) 6,원 215/5/31 BUY(Reinitiate) 14,원 215/6/3 BUY(Maintain) 14,원 215/7/17 BUY(Maintain) 95,원 215/8/1 BUY(Maintain) 93,원 215/8/25 BUY(Maintain) 93,원 215/1/2 BUY(Maintain) 93,원 215/11/9 BUY(Maintain) 93,원 215/11/1 BUY(Maintain) 93,원 215/11/18 BUY(Maintain) 93,원 215/11/24 BUY(Maintain) 93,원 GS리테일 214/2/2 BUY(Maintain) 47,원 (77) 214/4/21 BUY(Downgrade) 38,원 214/7/3 BUY(Downgrade) 33,원 롯데하이마트 ( 원 ) 주가 15, 목표주가 1, 5, '13/11/24 '14/11/24 '15/11/24 GS리테일 ( 원 ) 주가 8, 6, 목표주가 4, 2, '13/11/24 '14/11/24 '15/11/24 214/9/3 BUY(Maintain) 33,원 214/11/7 BUY(Maintain) 33,원 215/5/31 BUY(Reinitiate) 5,원 215/6/19 BUY(Maintain) 56,원 215/6/29 BUY(Maintain) 56,원 215/7/17 Outperform(Downgrade) 63,원 215/8/7 Outperform(Maintain) 69,원 215/1/16 BUY(Upgrade) 71,원 215/11/1 BUY(Maintain) 71,원 215/11/24 BUY(Maintain) 71,원 12