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용환 평
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1 긴급점검 유통 Analyst 남성현 02) gone267@kiwoom.com

2 유통 Overweight (Maintain) 유통업체매출동향 소비여력확대점검 유통업체별하반기전망 주요유통업체 2 분기실적 Top Picks 이마트 (139480) 현대홈쇼핑 (057050) 2

3 Summary 하반기소비여력가능성은? 1) 메르스에따른기저 2) 고용회복기대 3) 자산가치상승 4) 추경예산편성및금리인하 유통업체별점검 1) 백화점 2) 할인점 3) 편의점 4) 홈쇼핑 주요유통업체 2 분기실적은? 1) 백화점 : 2분기실적성장률유지 2) 할인점 : 상대적으로다소아쉬운실적 3) 편의점 : 우호적인영업환경에따른고성장세유지 Top-pick: 이마트, 현대홈쇼핑 3

4 유통업체매출동향점검 주요유통업체매출동향추이 대형마트 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 가전문화 (5.7) (5.0) (19.4) (4.2) 1.0 (1.6) 4.9 (0.7) (0.8) 3.3 (0.3) (4.7) 3.1 의류 (1.7) 2.4 (16.5) (2.9) (5.0) (0.1) (12.0) 6.0 (4.1) 가정 / 생활 (3.5) (3.0) (10.9) (5.5) (11.9) 0.0 (3.3) (9.0) (8.9) 7.9 (9.9) (9.9) (1.5) 스포츠 (5.0) (3.8) (23.5) (4.2) 5.3 (8.2) (0.3) (3.9) (12.8) 3.0 (2.8) (9.0) 0.5 잡화 (0.7) 3.0 (13.9) (3.4) (5.3) (2.1) (15.1) 8.2 (6.9) (4.4) 0.4 소계 (3.6) (2.1) (15.3) (4.5) (5.8) (0.3) 0.4 (4.2) (8.3) 6.1 (5.9) (6.4) 1.3 식품 (5.5) 0.5 (9.2) 12.9 (3.0) (3.5) (2.5) 14.7 (8.3) (3.3) 1.8 총계 (10.2) (1.8) (7.6) (0.5) (0.5) (3.7) (5.1) 11.0 (7.0) (4.6) 1.7 구매건수 (8.7) (2.5) (1.5) (0.4) (1.4) (3.3) (4.2) 1.2 (1.5) (3.1) (1.2) 구매단가 (2.2) (0.9) (1.6) 0.8 (6.2) (0.5) (0.9) 9.7 (5.7) (1.6) 3.0 백화점 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 잡화 (0.3) 0.8 (12.1) (4.5) (6.8) (3.2) 11.4 (2.4) (5.8) (0.4) 1.8 여성정장 0.2 (0.3) (15.9) (7.3) 12.3 (1.2) (10.1) (2.8) 여성캐쥬얼 (12.4) (1.5) (5.9) (6.0) 5.2 (2.3) (8.2) 3.5 (2.9) (2.3) 4.8 남성의류 (0.4) (0.3) (18.1) (6.4) (8.7) (4.6) 13.8 (5.3) (14.3) 7.6 (9.2) (4.1) 6.0 아동스포츠 (1.4) 2.3 (14.6) 2.8 (3.2) (2.1) 9.3 (1.2) (13.5) 5.5 (2.6) (4.2) 2.9 가정용품 (5.2) (3.4) 3.9 해외유명브랜드 (11.2) 소계 (12.6) 0.6 (1.9) (2.9) (6.4) (0.6) 4.1 식품 (9.0) (0.1) (25.3) (1.6) 33.1 (16.6) 총계 (11.9) 0.7 (6.5) (5.7) 9.0 (1.9) 구매건수 (9.1) (0.9) 구매단가 (3.7) (2.7) (3.1) (2.6) (8.9) (1.1) 0.1 (2.0) (4.8) 2.2 (7.3) (4.9) 0.2 편의점 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 생활용품 잡화 (19.1) (21.5) (29.3) (23.6) (28.4) (36.6) (2.6) (0.7) 담배등기타 소계 음료등가공 즉석 ( 신선일부 ) 소계 총계 구매건수 (1.0) 구매단가 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치센터 4

5 2016 년유통산업하반기전망 소비여력확대가능성? 하반기소비경기점진적개선. 다만, 그폭은크지않을것으로전망 1) 메르스에따른기저 : 지난해 5 월말메르스영향에따른소비경기둔화영향에따라올하반기소비경기는전년대비개선될것으로전망. 다만, 1) 영업일수베이스가상반기대비우호적이지않고, 2) 지난해일부이연소비가발생하였다는점에서상반기대비그폭은크지않을것으로예상 2) 고용회복기대 : 실업률감소에따른하반기소비여력회복기대. 올 2 월실업률전년대비상승한 4.9% 를기록하였으나, 3 월과 4 월점진적으로낮아지면서실업률은전년과같은 3.9% 를달성. 취업률구성요소로볼때상용근로자비중은 49.4% 로전년동월대비 1.3%P 상승하며안정적인모습을보임. 다만, 청년실업률이 10.9% 로전년동월대비확대되었다는점에서장기적으로소비여력회복에대한부분은부정적. 기업구조조정에따른변수는단기적으로부정적인영향을미칠수있음 5

6 2016 년유통산업하반기전망 소비여력확대점검 하반기소비경기점진적개선. 다만, 그폭은크지않을것으로전망 3) 자산가치상승에따른소비여력 : 1) 정부의저금리기조, 2) 부동산매매거래활성화, 3) 전세가격상승세지속에따라부동산가치는상승할여지가있으나, 준공물량확대에따른매매가격상승세는점진적으로낮아질전망. 상반기대비소비여력증가폭은감소될것으로예상 4) 추경예산편성및금리인하기대 : GDP 성장률전망치하향조정에따른추경예산편성및금리인하에따라가계소비개선기대감유효. 추경예산편성에따른 GDP 성장률 0.4~0.5% 상승예상 결론적으로, 소비개선추세는이어질것으로전망되나, 경제성장률둔화 ( 상반기대비 ) 가능성에따라개선폭은크지않을것으로판단 6

7 2016 년유통산업하반기전망 실업률추이 청년실업률추이 6.0 실업률 14.0 청년실업률 자료 : 통계청, 키움증권리서치 자료 : 통계청, 키움증권리서치 아파트매매가격지수상승세지속 -> 자산가치상승에따른소비여력증가 전국 수도권 지방 자료 : 한국감정원. 키움증권리서치센터 7

8 2016 년유통산업하반기전망 소비자심리지수추이 소비자심리지수 자료 : 통계청, 키움증권리서치 소비지출전망 CSI 소비지출전망CSI 자료 : 통계청, 키움증권리서치 백화점월별성장률추이 대형마트월별성장률추이 15.0 백화점 30.0 대형마트 (5.0) (10.0) (10.0) (20.0) (15.0) 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 (30.0) 자료 : 산업통상자원부, 키움증권리서치 8

9 2016 년유통산업하반기전망 유통업체별점검 산업별하반기전망 백화점 : 백화점산업성장세하반기에도유지될전망. 그렇게판단하는근거는 1) 메르스에따른기저효과존재, 2) 신규점포효과기대 (1 현대백화점 : 동대문현대아울렛, 송도프리미엄아울렛, 가든파이브 2 신세계 : 센텀시티, 센트럴시티영업면적확장, 하남스퀘어등 ). 다만, 3분기이후성장률은 ( 특히, 기존점 ) 다소둔화될가능성이높은것으로판단됨. 지난해코리아그랜드세일에따른베이스부담과소비지표개선이뚜렷하지못하기때문 할인점 : 메르스이후감소했던트래픽회복이기대되고, 온라인및신유통채널구조적성장에따라하반기개선세더욱빨라질전망 편의점 : 점포출점속도가이어질가능성이높고, 도시락및기타제품판매에따른기존점성장률증가에따라고성장세유지될전망. 이익측면에서 VAN 수수료베이스가동일해지는 3 분기더욱개선될것으로기대 홈쇼핑 : 이익성장세높아질것으로기대. 그러한이유는 1) 백수오사태로인한영업력감소베이스가존재하고, 2) 환불에따른비용발생, 3) 모바일취급고성장에따라외형과이익성장세가능할전망 9

10 2016 년유통산업하반기전망 특히, 편의점주목 편의점차별화된실적성장세시현전망 신규점포출점효과 : 1 분기주요 2 개사점포수순증은 600 개를상회. 이러한추세는하반기에도이어질것으로보이며, 전년대비약 1,000 개이상의점포순증이가능할것으로판단. 신규점확대에따른외형성장률은 10% 를상회할것으로전망 기존점성장률증가 : 1 분기담배를제외한기존점성장률높은한자릿수달성. 동추세는 1) 즉석식품판매량고성장세, 2) 계절적성수기진입에따른트래픽증가, 3) 1 인가구수확대로인한구조적환경조성에따라이어질전망 2016 년편의점산업은신규점포출점및기존점성장률증가로높은성장세를유지할것으로판단. 올해편의점산업성장률은전년대비 15% 이상성장한 19 조원에달할것으로추정. 국내편의점산업고성장에따라소매유통업중편의점비중은 5% 를상회할것으로분석됨 (2015 년약편의점산업비중 4.5%) 10

11 2016 년유통산업하반기전망 홈쇼핑수익성개선뚜렷 경쟁업체영업정지에따른반사이익및저베이스에따른수익성개선기대 주요경쟁업체인롯데홈쇼핑 6 개월영업정지 ( 일프라임타임 6 시간 ) 에따라주요 3 사반사이익기대. 롯데홈쇼핑매출액이타업체한테이전된다는가정하에각업체들취급고증가금액은약 500~700 억원기대. 또한, 향후영업정지기간이후에도정상적인영업활동에이르기까지일정기간소요예상 1회성비용에따른저베이스 : 지난해백수오환불에따른일회성비용에따라 2분기부터이익성장예상. 또한, 백수오사태에따른영업력감소도일부있었던것으로보여취급고증가도예상 현대홈쇼핑 : 환불비용약 80억원 CJ오쇼핑 : 환불비용약 40억원 GS홈쇼핑 : 환불비용약 30억원 11

12 주요유통업체 2 분기실적점검 - 백화점 주요백화점업체성장률유지 1분기기존점성장률추세유지 : 2016년 1분기 +2.4%, 2분기산업성장률 3% 이상예상 1분기기존점성장률업체마다차이존재하지만, 4.0% 수준으로추정 6월영업실적호조에따라긍정적인실적달성기대. 다만, 기존점순으로현대백화점 > 신세계 > 롯데쇼핑 주요백화점업체투자의견 동추세가이어질경우현대백화점연결실적시장기대치부합 현대백화점 ( 투자의견 BUY, 목표주가 18만원 ) : 2분기총매출액 1조 3,507억원 (+20.5%, YoY), 영업이익 810억원 (+15.1%, YoY) 신세계 ( 투자의견 BUY, 목표주가 30만원 ) : 2분기총매출액 1조 1,021억원 (+15.6%, YoY), 영업이익 488억원 (-1.5%, YoY) 롯데쇼핑 ( 투자의견 Trading BUY, 목표주가 31만원 ) : 2분기총매출액 7조 8,498억원 (+6.1%, YoY), 영업이익 2,219억원 (+9.7%, YoY) 12

13 주요유통업체 2 분기실적점검 - 할인점 주요대형마트성장률다소아쉬운성장률 4월높은성장률에도불구하고, 5월기존점성장률은 -5%-6% 수준을달성하며아쉬운실적기록할것으로전망 6월까지기존점성장률을가정했을때약2~3% 수준의기존점성장률추정 상대적으로다소아쉬운실적 이마트 ( 투자의견 BUY, 목표주가 24 만원유지 ): 영업실적개선 2 분기다소어려울전망. 2분기이마트영업실적은기존점성장률이 3% 를상회하지않는한성장세로전환되기어려울전망 1분기대비영업비용 ( 광고비 ) 감소가이어지고있으나, 비수기라는점에서판관비커버쉽지않은것으로판단 김포물류센터가동률은 50%(1분기말 50%, 하지만, 남양주배분을감안하면빠르게증가 ) 를달성하며, 빠르게증가하고있으나상품판매경쟁에따른영향으로 GP마진율하락지속 트레이더스성장률은 1분기추세를이어가고있으며, 전년대비 1%p 이익률개선기대 3분기하남스타필드오픈이후 30% 를넘어서는실적기대 13

14 주요유통업체 2 분기실적점검 - 편의점 편의점산업우호적인영업환경. 다만, 수익성이부담 4월산업성장률은 18%, 5월영업실적도우호적인것으로판단. 2분기산업성장률 15~20% 전망 담배효과지속과 FF 및대부분상품판매호조에따라호실적달성 다만, 일시적수익과감익요소와지난해베이스에따라경쟁업체별영업이익은상이할것으로판단 VAN 수수료미수취에따른부담 위사항을고려할경우상이한영업실적예상 특히, GS리테일의경우기타부문임대사업과 SM사업부기존점성장률부진에따라편의점사업부성장상쇄 편의점산업의우호적인영업환경을고려하면주가점진적상승예상 GS리테일 ( 투자의견 BUY, 목표주가 7.1만원 ) : 2분기총매출액 1조 9,063억원 (+21.6%, YoY), 영업이익 829억원 (+19.1%, YoY) 추정 BGF리테일 ( 투자의견 Outperform, 목표주가 22만원 ) : 2분기총매출액 1조 4,242억원 (+28.3%, YoY), 영업이익 676억원 (+31.7%, YoY) 추정 14

15 이마트 (139480) 신사업기여도증가 BUY (Maintain) 주가 (6/2):176,000원/TP: 240,000원 KOSPI(6/2) 1,985.11pt 시가총액 49,061억원 52주주가동향 최고가 최저가 248,500원 159,000원 최고 / 최저가대비등락율 % 13.52% 상대수익률 절대 상대 1M -1.6% -1.1% 6M -15.9% -14.1% 12M -25.3% -20.7% 발행주식수 27,876천주 일평균거래량 (3M) 99천주 외국인지분율 48.33% 배당수익률 (16.E) 0.79% BPS(16.E) 261,322원 2 분기부터기존점성장률플러스로전환 2분기부터기존점성장률플러스전환예상. 하반기지난해낮은베이스에따라동추세유지될전망 지난해 3, 4분기기존점성장률은각각 -0.7%, -3.2% 달성. 지난 2분기메르스에따른기존점역성장률이 -3.2% 였다는점을감안할때하반기베이스는상대적으로낮은상황이라판단 신사업부성장세하반기더욱높아질전망 김포물류센터가동률은 1분기말약 50% 수준. 2분기추세도동가동률유지. 하지만, 스포크센터오픈에따른물량배급을감안하면견조한성장세유지. 가동률증가는하반기에도이어지면서연말기준 70% 수준달성할전망 트레이더스성장률은현재약 20% 이상. 하반기하남스타필드퍼스트원오픈이후 30% 를상회할것으로예상 투자의견및 Valuation: 투자의견 BUY, 목표주가 24 만원유지 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 300,000 상대수익률 ( 우 ) , , , , , 투자지표, IFRS 별도 E 2017E 2018E 매출액 ( 억원 ) 131, , , , ,705 보고영업이익 ( 억원 ) 5,830 5,038 5,528 6,118 6,795 핵심영업이익 ( 억원 ) 5,830 5,038 5,528 6,118 6,795 EBITDA( 억원 ) 9,969 9,376 9,659 10,549 11,472 세전이익 ( 억원 ) 4,238 6,938 4,586 5,201 6,013 순이익 ( 억원 ) 2,919 4,559 3,382 3,836 4,434 지분법반영순이익 ( 억원 ) 2,900 4,547 3,389 3,843 4,443 EPS( 원 ) 10,404 16,312 12,156 13,787 15,937 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

16 현대홈쇼핑 (057050) 가장뚜렷한실적모멘텀 BUY (Maintain) 주가 (6/2):138,000원/TP: 180,000원 KOSPI(6/2) 1,985.11pt 시가총액 16,560억원 52주주가동향 최고가 최저가 141,500원 107,500원 최고 / 최저가대비등락율 -2.83% 27.91% 상대수익률 절대 상대 1M 3.0% 3.6% 6M 20.6% 23.1% 12M 8.3% 14.8% 발행주식수 12,000천주 일평균거래량 (3M) 54천주 외국인지분율 21.53% 배당수익률 (16.E) 1.47% BPS(16.E) 113,893원 2 분기백수오효과만반영해도 30% 이상성장 지난해백수가환불비용 80억원을반영해도약 30% 이상의영업이익성장가능할전망 TV 및모바일취급고성장세유지되고있어외형성장도가능할것으로예상 경쟁업체영업정지에따라취급고성장세탄력 3분기말롯데홈쇼핑영업정지에따라 4분기부터관련반사이익효과기대 경쟁업체와달리 TV취급고성장세가꾸준히유지되고있는만큼. 경쟁업체영업정지에따른취급고증가율높을것으로예상 올해취급고 2위사업자유지가능할전망 투자의견및 Valuation: 투자의견 BUY, 목표주가 180,000 원유지 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 160,000 상대수익률 ( 우 ) , , , , , , , 투자지표, IFRS 연결 E 2017E 2018E 매출액 ( 억원 ) 8,679 8,908 9,638 10,318 10,987 보고영업이익 ( 억원 ) 1,451 1,107 1,529 1,791 2,058 핵심영업이익 ( 억원 ) 1,451 1,107 1,529 1,791 2,058 EBITDA( 억원 ) 1,532 1,196 1,612 1,872 2,137 세전이익 ( 억원 ) 1,647 1,294 1,845 2,162 2,449 순이익 ( 억원 ) 1, ,430 1,676 1,898 지분법반영순이익 ( 억원 ) 1,478 1,111 1,430 1,676 1,898 EPS( 원 ) 12,321 9,259 11,919 13,965 15,818 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

17 투자의견변동내역및 목표주가그래프 당사는 6월 2일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 투자등급비율통계 (2015/3/1~2016/3/31) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 +10~ -10% 주가변동예상시장대비 -10~ -20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10~-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 17

18 투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 이마트 2014/07/03 Buy(Maintain) 330,000원 (139480) 2014/09/30 Buy(Maintain) 330,000원 2014/11/26 Buy(Maintain) 330,000원 담당자변경 2015/05/31 Buy(Reinitiate) 300,000원 2015/07/17 Buy(Maintain) 300,000원 2015/08/10 Buy(Maintain) 300,000원 2015/09/17 Buy(Maintain) 300,000원 2015/11/03 Buy(Maintain) 300,000원 2015/11/20 Buy(Maintain) 300,000원 2016/01/22 Buy(Maintain) 240,000원 2016/02/02 Buy(Maintain) 240,000원 2016/03/18 Buy(Maintain) 240,000원 2016/04/14 Buy(Maintain) 240,000원 2016/06/03 Buy(Maintain) 240,000원 종목명 일자 투자의견 목표주가 현대홈쇼핑 2014/07/03 Marketperform(Maintain) 160,000원 (057050) 2014/09/30 Marketperform(Maintain) 160,000원 2014/11/03 Outperform(Upgrade) 160,000원 담당자변경 2015/05/31 BUY(Reinitiate) 170,000원 2015/07/17 Buy(Maintain) 150,000원 2015/08/07 Buy(Maintain) 160,000원 2015/11/09 Buy(Maintain) 160,000원 2016/02/03 Buy(Maintain) 160,000원 2016/02/11 Buy(Maintain) 160,000원 2016/04/14 Buy(Maintain) 160,000원 2016/05/10 Buy(Maintain) 180,000원 2016/06/03 Buy(Maintain) 180,000원 18

19 투자의견변동내역및목표주가그래프 이마트 ( 원 ) 주가 400,000 목표주가 300, , ,000 0 '14/6/3 '15/6/3 '16/6/3 현대홈쇼핑 ( 원 ) 주가 200,000 목표주가 150, ,000 50,000 0 '14/6/3 '15/6/3 '16/6/3 19

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산업동향 Overweight (Maintain) 반도체 3D NAND 신규장비투자재개. 1 년만이다! 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) Q16 부터 3D NAND 의신규 Cap 산업동향 216. 9. 29 Overweight (Maintain) 반도체 3D NAND 신규장비투자재개. 1 년만이다! 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 2) 3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 4Q16 부터 3D NAND 의신규 Capa 투자가재개되며, NAND 산업의총 CapEx 가 217 년 128 억달러 (+12%YoY) 와