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1 반도체산업전망 반도체제품포트폴리오전략과 DRAM 역사 Meritz Research N 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 / yuak.pak@meritz.co.kr W E S

2 Prologue Product Portfolio Management(PPM) 기업의제품포트폴리오중가장현금흐름이좋은것은 Cash Cow이다. 성장률이낮아지고시장이성숙되지만신규참여가줄어들고반대로제품인지도가높아지기때문에판촉비용이많이들지않으며, 제품개발비용도그다지필요하지않기때문이다. Cash Cow에도달해야비로소제품이넉넉한현금흐름을낳게된다. 기업으로서는 Cash Cow 를얼마나많이, 또얼마나오랜기간유지하느냐가중요하다. Cash Cow 로돈을벌고그것을제품개발등에사용해 Question Mark 에계속해서신제품을투입함으로써, 차세대의 Star 와 Cash Cow 를키워나가는것이강한회사가되는길이다. - 고미야가즈요시 고미야컨설턴트대표 삼성전자반도체, 현금흐름 : Cash Cow(DRAM) Star(NAND) & Question Mark(System LSI) 삼성전자반도체사업부는 DRAM의 Cash Cow 역할을최대한오랜기간유지하는전략을취하고있다. Question Mark에서 Star로커지기시작한 System LSI 부문에충분한자금을투입해야할뿐만아니라, Star에서 Cash Cow로커지는것을목전에둔 V-NAND 부문으로도현금이유입되어야하기때문이다. 17 라인 DRAM 투자는 Cash Cow 에서 Dog( 점유율하락 ) 로떨어지지않기위한최소한의노력일뿐이다. - 박유악메리츠종금증권반도체 / 디스플레이 2

3 W W W W W W N S N S N S N S N S N S E E E E E E Contents 반도체제품포트폴리오전략과 DRAM 역사 4p Ⅰ. Investment Summary 7p Ⅱ. DRAM History 18p Ⅲ. DRAM Forecast 2p Ⅳ. Appendix 25p Meritz Coverage Top Pick Top Pick Top Pick Top Pick Top Pick 삼성전자 (593) : Buy, TP 1,75, 원 SK 하이닉스 (66) : Buy, TP 62, 원 LG 디스플레이 (3422) : Buy, TP 4, 원솔브레인 (3683) : Buy, TP 53, 원 OCI 머티리얼즈 (3649) : Buy, TP 9, 원디엔에프 (927) : Buy, TP 3, 원 관련리포트 삼성전자 - 최악의시기인가, 아니면최고의기회인가 Mobile AP 산업전망 - 시스템반도체 Part 2 파운드리산업분석 - 시스템반도체 Part 1 3

4 I. Investment Summary BCG의제품포트폴리오관리전략 - Cash Cow를최대한오래유지하며, Question Mark와 Star 제품군을또다른 Cash Cow로키우는것 - 이때 Cash Cow 제품의경쟁력을유지하기위한 R&D 투자는지속되어야만함. 제품경쟁력하락은광고선전비나할인판매등의지출을야기하고, 시장점유율을하락시켜 Cash Cow 상태를소멸시키기때문 삼성전자반도체 : DRAM은유지. NAND와 System LSI 성장 글로벌반도체 1위를향해!! - Cash Cow(DRAM, DDI, TCON, Smart Card IC), Star(NAND), Question Mark(Exynos, Foundry, PMIC, CIS) - DRAM 투자최소화. R&D( 미세공정개발 ) 및점유율방어위한 Capa 투자 (17라인) 만집행 - V-NAND, Foundry, Exynos, PMIC, CIS 투자집중할것으로전망 최적현금흐름은 Cash Cow Question Mark 또는 Star 삼성전자반도체, 제품포트폴리오전략 High Star 제품이동 Question Marks High Star NAND Exynos Foundry CIS PMIC Question Marks Market Growth Low 제품이동 투자 R&D 투자 Market Growth Low Smart Card 투자 DRAM TCON MCU Cash Cow dog Cash Cow DDI dog High Market Share Low High Market Share Low 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 4

5 I. Investment Summary 215년 DRAM 산업 : Tight한수급및안정적성장세지속할전망 - 15년 DRAM CapEx 124억달러 (+26%YoY) 로제한적투자 Tight한 DRAM 수급지속 1) 치킨게임이발생했던구간 (4년 ~ 7년 ) 평균 CapEx 대비 -16% 낮은수치일뿐만아니라, 2)DRAM의 CapEx/Revenue도역사적저점수준에머무를것으로예상 - 삼성전자의 DRAM 증설은산업내 Capa 감소분을흡수하기위한전략일뿐, DRAM 수급에악영향을주진않을전망 - 삼성전자는 DRAM 에서의현금유입을 System LSI와 NAND 에투입함으로써향후반도체 1위달성에성공할것으로판단함 Top Picks: 삼성전자, SK 하이닉스, 솔브레인, OCI 머티리얼즈, 디엔에프 DRAM CapEx/Revenue 축소 안정적업황지속 삼성전자 : Capa 감소분흡수하며점유율증가 25 ( 십억달러 ) DRAM CapEx DRAM CapEx/Revenue ( 우 ) 9% 1,4 ( 천장 / 월 ) DRAM Wafer Capa 삼성전자증설 Capa % 1,2 SK 하이닉스화재발생 1, 1 5 3% 8 DRAM 실질 Capa 감소 1) 미세공정과 2)DDR4 전환효과 % 6 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E 5

6 I. Investment Summary 215 년 DRAM 산업 : Tight 한수급및안정적성장세지속할전망 6, 5, 4, (M USD) 24 PC 시장확대로 DRAM 시장회복기진입 CapEx 확대 28 다수업체들적자전환전반적 CapEx 축소 28 삼성전자비수기진입에도 CapEx 확대 CapEx Revenue 212 Elpida 파산 SK, 하이닉스인수 215E Mobile/Server 수요안정적성장세지속 3, 2, 1, 29 Qimonda 파산삼성전자점유율 3% 돌파 211 Mobile/Server DRAM 성장본격화 F ( 십억개, 1Gb Eq) DRAM Supply 19.4% DRAM Demand DRAM Sufficiency Ratio( 우 ) 3.% 14.6% -11.% 12.5% 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E 1.4% -2.6% 3.6% 215E Mobile/Server 수요 Tight 한수급지속 2.7% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 6

7 II. DRAM History: 24 년 DRAM Market PC 호황 DRAM 시장 +62%YoY PC 호황지속전망, DRAM CapEx +61%YoY - PC 호황 DRAM 시장 25억달러 (+62%YoY) 로큰폭성장 - DRAM 공급업체평균영업이익률 +23% 기록하며, 투자여력확보 - 25년 PC 호황지속될전망하에, DRAM 공급업체모두 CapEx 증가 Global DRAM CapEx 24년 17억달러 (+61.4%YoY) 기록 PC 수요호조로 DRAM 수익성증가 PC 수요호조전망에, DRAM CapEx 큰폭증가 1, 8, ( 백만달러 ) 34.5% 34.3% 23 년매출액 24 년매출액 24 년영업이익률 3,5 3, 2,5 ( 백만달러 ) 115.4% 23 년 CapEx 24 년 CapEx CapEx 증가율 (%YoY) 13.% 6, 2, 65.7% 4, 2, 9.3% 8.% 11.8% 1,5 1, % 36.8% 36.9% SEC SK Hynix Micron Elpida Qimonda SEC SK Hynix Micron Elpida Qimonda Others 7

8 II. DRAM History: 25 년 DRAM Market PC 수요예상하회 DRAM 공급과잉 가격급락 수익급감 PC 호황전망에추가증설집행 - 1Q5 PC 수요예상치하회 연중 DRAM 공급과잉지속 [DRAM 공급과잉률 : 1Q5 +13% 2Q5 +4% 3Q5 +5% 4Q5 +1%] - DRAM 가격큰폭하락 : 고정가격 -53%YoY, 현물가격 -51%YoY [ 고정가격 : 25년 1월 $17/Gb 25년 12월 $8/Gb] - 점유율변화없이업체별수익격차확대되었으며, 일부업체는영업적자전환기록 - 26년 PC 수요호조전망으로인해, DRAM 업체추가증설집행 DRAM CapEx 13억달러 (+21%YoY) 기록 DRAM 가격급락으로업체수익성악화 수익성악화에도 DRAM 업체 CapEx 는지속증가 1, 8, ( 백만달러 ) 17.8% 19.% 24 년매출액 25 년매출액 25 년영업이익률 4, 3,5 3, ( 백만달러 ) 51.4% 24 년 CapEx 25 년 CapEx CapEx 증가율 (%YoY) 49.6% 6, 2,5 4, -3.%.5% 2, 1,5 21.9% 24.3% 2, -8.3% 1, 5-3.4% 3.9% SEC SK Hynix Micron Elpida Qimonda SEC SK Hynix Micron Elpida Qimonda Others 8

9 II. DRAM History: 26 년 DRAM Market PC 수요예상치상회 DRAM 가격상승 수익개선 DRAM 추가증설 (3년대비 149% 증가 ) - PC 수요예상치상회 DRAM 수급 Tight하게유지 [DRAM 공급과잉률 : 1Q6-3% 2Q6 +2% 3Q6-1% 4Q6 +2%] - DRAM 가격큰폭상승 : 고정가격 +47%YoY, 현물가격 +64%YoY [ 고정가격 : 26년 1월 $8/Gb 26년 12월 $12/Gb] - 업체평균영업이익률 18.6% 로개선 - DRAM CapEx 165억달러 (+28%YoY) 추가집행 26 년 DRAM 가격상승반전 26 년 DRAM CapEx 증가지속 : 3 년대비 149% 급증 2 (USD) DRAM 고정가격 /Gb 5, 4, ( 백만달러 ) 25년 CapEx 26년 CapEx CapEx 증가율 (%YoY) 97.1% 15 3, 72.5% 54.3% 1 2, 1, 29.3% -13.3% -9.% 5 '5/1 '5/4 '5/7 '5/1 '6/1 '6/4 '6/7 '6/1 SEC SK Hynix Micron Inotera Powerchip Qimonda 9

10 II. DRAM History: 27 년 DRAM Market 3년간지속된공급증가 DRAM 큰폭공급과잉 영업적자전환 28년 Vista 기대감, 추가증설집행 - 3년간지속된공급증가로, DRAM은공급과잉으로급반전 (27년공급과잉률 +12%) 신규 Fab 가동과미세공정전환동시진행 공급이수요를큰폭상회함 - DRAM 가격급락 : 고정가격 -85%YoY, 현물가격 -85%YoY [ 고정가격 : 27년 1월 $12/Gb 27년 12월 $2/Gb] - 그러나, Window Vista 출시에따른 PC 수요기대감으로 DRAM CapEx는또증가 27년 DRAM CapEx 214억달러 (+29%YoY), 최고치기록 27 년 DRAM 공급과잉으로급반전 PC DRAM 가격추이 : 27 년급락 2. ( 십억개, 1Gb Eq) DRAM Supply DRAM Demand DRAM Sufficiency Ratio( 우 ) 25% 2% (USD) PC DRAM Price % % 8 5.2% 5% %.5% 4 -.9% % 2. 1Q4 3Q4 1Q5 3Q5 1Q6 3Q6 1Q7 3Q7-5% '6.1 '6.3 '6.6 '6.9 '6.12 '7.2 '7.5 '7.8 '7.11 1

11 II. DRAM History: 28 년 DRAM Market Vista 기대치하회 DRAM 공급과잉 & 가격하락지속 적자전환 삼성전자제외, CapEx 축소 - Vista 효과기대치하회 DRAM 공급과잉지속 [ 공급과잉률 : 1Q8 +8% 2Q8 +3% 3Q8 +11% 4Q8 +15%] - DRAM 가격하락지속 : 고정가격 -54%YoY, 현물가격 -67%YoY [ 고정가격 : 28년 1월 $1.8/Gb 28년 12월 $.8/Gb] - DRAM 업체수익성크게악화. Qimonda, Nanya는 Trench 기술신규적용으로적자폭더욱확대 - 28년 DRAM CapEx 122억달러 (-42.9%YoY) 큰폭감소. 삼성전자는 CapEx 유지하며공격적행보선택 DRAM 업체실적큰폭악화 삼성전자제외한 DRAM 업체 CapEx 축소 영업이익률 Samsung 34.5% 17.8% 28.% 4.8% -8.% 12, 1, ( 백만달러 ) 27 년 CapEx 28 년 CapEx CapEx 증가율 (%YoY) SK Hynix 34.3% 19.% 27.3% 1.8% -23.% 8, 3.4% 2.3% Micron 9.3% -3.% 4.% -24.8% -36.% 6, Qimonda 11.8% -8.3% 1.% -49.% -5.8% Elpida 8.%.5% 12.5% 3.% -39.8% 4, 2, -5.1% -43.8% -48.8% -62.5% Nanya 2.3%.5% 18.8% -21.5% -73.5% SEC SK Hynix Micron Elpida Qimonda Others 11

12 II. DRAM History: 29 년 DRAM Market 업체파산 & 감산 2H9 글로벌경기반등 DRAM 공급부족 가격급등 CapEx는급감 - 29년업계구조조정 1)Qimonda 파산, 2) 인텔사업중단, 3)Elpida/Nanya/Powerchip/Promos 감산으로, 산업내DRAM Capa -23%YoY - 2H9 글로벌경기 V자회복되며공급부족진입, 삼성전자 DRAM 점유율큰폭상승 [DRAM 공급과잉률 : 1H9 +1% 2H9-1%] - DRAM 가격급등 : 고정가격 +194%YoY, 현물가격 +186%YoY - 29년 CapEx 43억달러 (-65%YoY) 로급감하며, 2년이후최저치기록 DRAM Wafer Input Capa -23%YoY Wafer Input Capa Samsung Hynix Micron Qimonda Elpida ProMOS Winbond Powerchip Nanya Total 1,648 2,173 1,322 1,425 1,9 삼성전자 : 비수기 CapEx 확대로점유율급상승 시장점유율 Samsung 29.2% 29.3% 26.4% 25.6% 25.2% 33.3% Hynix 16.7% 16.1% 16.5% 21.7% 2.3% 21.3% Micron 16.8% 17.1% 12.6% 11.7% 13.3% 12.4% Qimonda 15.1% 13.7% 15.6% 13.1% 9.5%.7% Elpida 6.1% 6.9% 1.2% 12.6% 15.9% 17.4% ProMOS 4.9% 3.3% 4.2% 3.4% 3.2% 1.1% Winbond 2.3% 1.3%.9%.9% 1.2% 2.2% Powerchip 3.7% 4.% 5.1% 3.7% 3.9% 3.6% Nanya 4.4% 5.8% 6.4% 4.4% 4.6% 5.4% Others.8% 2.4% 2.1% 2.7% 2.9% 2.6% 12

13 II. DRAM History: 21 년 DRAM Market 경기회복지속 1H1 DRAM 공급부족 2H1 DRAM 증산 211년수요회복기대감, CapEx 급증 - 경기회복지속 1H1 DRAM 공급부족지속 2H1 SK하이닉스, Elpida 제외한모든업체증산재개 - 2H1 DRAM 공급과잉재진입 - DRAM 가격하락전환 : 고정가격 -5%YoY, 현물가격 -43%YoY [ 고정가격 : 21년 1월 $2.4/Gb 21년 6월 $2.7/Gb 21년 12월 $1./Gb] - 211년수요회복기대감에 DRAM CapEx 큰폭증가 21년 DRAM CapEx 118억달러 (+174.4%YoY) 수요회복기대감에 DRAM 공급량큰폭증가 2H1 Wafer Input Capa 증가세역시지속 25 ( 십억 Gb) DRAM 공급량 12% 1,6 ( 천장 / 월 ) 2 15 DRAM 공급증가율 ( 우 ) 1% 8% 1,5 1,4 1,3 1 6% 4% 1,2 1,1 5 2% 1, % 9 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 13

14 II. DRAM History: 211 년 DRAM Market 유럽재정위기, 수요급감 DRAM 공급과잉 CapEx 축소 ( 선두업체와후발업체미세화격차발생 ) - 유럽재정위기로수요급감 DRAM 공급과잉재진입 [ 공급과잉률 : 1Q11 +13% 2Q11 +1% 3Q11 +11% 4Q11 +8%] - ProMOS PC DRAM 사업중단, Powerchip DRAM 사업중단영향으로 DRAM 가격은안정세유지 [DRAM 고정가격 -8%YoY, 현물가격 -18%YoY] - 선두업체와후발업체의기술격차확대선두업체는공정미세화집중 vs. 후발업체는공정개발비용도지출못함 선두업체와후발업체의수익격차발생 211 년 DRAM CapEx, 누가 Winner 가됐을까? 1, ( 백만달러 ) SK Hynix Micron Elpida Powerchip Nanya 수익성차별화 5, 4, 3, 2, ( 백만달러 ) 21 년 CapEx 211 년 CapEx 21 년라인증설 32nm 공정개발비용에도못미치는 CapEx -2 1, Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 Samsung Hynix Micron Inotera Elpida PowerChip ProMos Nanya 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : In-Stat, 메리츠종금증권리서치센터 14

15 II. DRAM History: 212 년 DRAM Market PC 수요부진지속 Promos 사업중단, Elpida 파산 Mobile DRAM 수요증가 2H12 수급개선 - PC 수요부진으로, DRAM 공급과잉지속 - Promos DRAM 사업중단 (GlobalFoundries에 Fab 매각 ) & Elpida 파산 ( 마이크론에피인수 ) - DRAM Wafer Input Capa -1%YoY 감소, Mobile DRAM 비중증가로 DRAM 수급개선 - DRAM 가격도안정세진입 : 고정가격 Flat, 현물가격 +5%YoY [ 고정가격 : 212년 1월 $.4/Gb 212년 12월 $.4/Gb] - 212년 DRAM CapEx 6억달러 (-26.7%YoY) 로추가감소 Micron 의 Elpida 인수 DRAM 과점화 Mobile DRAM 비중확대로 DRAM 수급개선 1% 8% 6% 4% 15.6% 12.4% 1.3% 1.% 13.2% 16.5% 17.4% 24.9% 11.5% 12.9% 12.4% 22.7% 24.2% 21.2% 21.3% SEC SK Hynix Micron Elpida Others 15, 12, 9, 6, (Mil 2Gb) 11.5% DRAM 공급량 모바일 DRAM 비중 ( 우 ) 15.1% 22.1% 25% 2% 15% 1% 2% 33.3% 36.9% 42.3% 4.9% 3, 5% % % 15

16 II. DRAM History: 213 년 DRAM Market Server, Mobile DRAM 수요비중증가 & Wafer Capa 감소 DRAM 수급안정세지속 - DRAM 수요변화. PC -8.5%YoY 감소, but Mobile +6.6%YoY - 제한된 CapEx 지출로, Tight한 DRAM 수급지속 - DRAM 가격급등 : 고정가격 +142%YoY, 현물가격 +114%YoY [ 고정가격 : 213년 1월 $.4/Gb 213년 12월 $1./Gb] - DRAM 업체공급조절시작 Wafer Input Capa 자연감소분의보완투자와미세공전전환투자만집행 DRAM 업체공급조절시작. 제한된 CapEx 집행 DRAM 업체수익성큰폭개선 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Samsung SK Hynix Micron 영업이익률 Samsung -3.% 42.8% 23.3% 15.8% 29.5% SK Hynix -2.% 3.3% -1.8% -4.5% 26.5% Micron -27.8% 15.8% -3.% -16.5% 8.5% Nanya -55.8% -23.8% -97.5% -97.8% 8.8% Inotera -53.5% -24.% -53.8% -41.% 29.5% 업계평균 -28.4% 8.2% -26.6% -28.8% 25.7% 주 : CapEx/Revenue 비중 16

17 II. DRAM History: 214 년 DRAM Market 214년제한적투자 안정적수급상황지속 - Tight한수급상황지속공급 : 미세공정전환에따른 Capa 자연감소로제한적증가수요 : Mobile, Server, Consumer향 Unit 및 Density 증가 - DRAM 가격안정세지속 : 고정가격 -9%YoY, 현물가격 -8%YoY [ 고정가격 : 214년 1월 $1./Gb 214년 12월 $.9/Gb] - 214년예상 DRAM CapEx: 83억달러 (+9.%YoY) DRAM 과점화에따른제한된 CapEx 지속 DRAM 가격하락에도, 원가절감으로수익성개선 8% 6% Total CapEx/Total Revenue (USD) SK 하이닉스 DRAM ASP/Gb SK 하이닉스 DRAM Cash Cost/Gb SK 하이닉스 DRAM Fully-Loaded Cost/Gb 4% % 1..5 % '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14. 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 17

18 III. DRAM Forecast: 215 년 DRAM Market 215년 DRAM 산업 : Tight한수급및안정적성장세지속할전망 - 15년 DRAM CapEx 124억달러 (+26%YoY) 로제한적투자지속 1) 치킨게임이발생했던구간 (4년 ~ 7년 ) 평균 CapEx 대비 -16% 낮은수치일뿐만아니라, 2)DRAM의 CapEx/Revenue도역사적저점수준에머무를것으로예상 - 따라서, 15년에도 Tight한 DRAM 수급상황은지속될것으로전망하며, 시장에서우려하고있는삼성전자의 DRAM 증설은산업내 Capa 감소분을흡수하기위한전략이라고판단함 Top Picks: 삼성전자, SK 하이닉스, 솔브레인, OCI 머티리얼즈, 디엔에프 DRAM CapEx/Revenue 축소 안정적업황지속 삼성전자 : Capa 감소분흡수하며점유율증가 25 ( 십억달러 ) DRAM CapEx DRAM CapEx/Revenue ( 우 ) 9% 1,4 ( 천장 / 월 ) DRAM Wafer Capa 삼성전자증설 Capa % 1,2 SK 하이닉스화재발생 1, 1 5 3% 8 DRAM 실질 Capa 감소 1) 미세공정과 2)DDR4 전환효과 % 6 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E 18

19 III. DRAM Forecast: Long Term View BCG의제품포트폴리오관리전략 - Cash Cow를최대한오래유지하며, Question Mark와 Star 제품군을또다른 Cash Cow로키우는것 - 이때 Cash Cow 제품의경쟁력을유지하기위한 R&D 투자는지속되어야만함. 제품경쟁력하락은광고선전비나할인판매등의지출을야기하고, 시장점유율을하락시켜 Cash Cow 상태를소멸시키기때문 삼성전자반도체 : DRAM은유지. NAND와 System LSI 성장 글로벌반도체 1위를향해!! - Cash Cow(DRAM, DDI, TCON, Smart Card IC), Star(NAND), Question Mark(Exynos, Foundry, PMIC, CIS) - DRAM 투자최소화. R&D( 미세공정개발 ) 및점유율방어위한 Capa 투자 (17라인) 만집행 - V-NAND, Foundry, Exynos, PMIC, CIS 투자집중할것으로전망 최적현금흐름은 Cash Cow Question Mark 또는 Star 삼성전자반도체, 제품포트폴리오전략 High Star 제품이동 Question Marks High Star NAND Exynos Foundry CIS PMIC Question Marks Market Growth Low 제품이동 투자 R&D 투자 Market Growth Low Smart Card 투자 DRAM TCON MCU Cash Cow dog Cash Cow DDI dog High Market Share Low High Market Share Low 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 19

20 IV. Appendix: DRAM 시장경쟁구도 21~27 2

21 IV. Appendix: DRAM 시장경쟁구도 28~214 21

22 IV. Appendix: DRAM CapEx, Operating Profits DRAM CapEx ( 단위 : 백만달러 ) Company F Samsung 2,5 1,95 1,2 2,154 2,9 2,8 3,621 4,137 4,279 1, 4,219 2,413 2,127 3,6 4,1 5, SKHynix 1, ,4 2,12 3,656 3,81 1,92 7 1,978 2,127 2,188 2,13 2,659 3,4 Micron+ TECH JV 1,125 1, ,231 1,5 1,3 1, , ,525 1,9 Inotera , ,415 1, , ,65 Winbond Nanya , Rexchip 2,893 1, N/A Powerchip ,5 2,314 1, Elpida ,15 1,72 1, , ProMOS , Qimonda 1,5 1, , , SMIC Others 2,585 1,681 1, Total 1,451 7,58 5,5 6,65 1,732 12,972 16,542 21,44 12,246 4,336 11,897 8,133 5,96 7,654 9,822 12,397 DRAM 영업이익률 Company Samsung 34.5% 17.8% 28.% 4.8% -8.% -3.% 42.8% 23.3% 15.8% 29.5% 41.3% Hynix 34.3% 19.% 27.3% 1.8% -23.% -2.% 3.3% -1.8% -4.5% 26.5% 39.% Micron 9.3% -3.% 4.% -24.8% -36.% -27.8% 15.8% -3.% -16.5% 1.3% Micron Group 8.5% 25.8% Qimonda 11.8% -8.3% 1.% -49.% -5.8% Elpida 8.%.5% 12.5% 3.% -39.8% -35.8% 9.8% -38.3% -33.% ProMOS 26.5% -.5% 21.5% -2.8% -95.% % -61.3% %.% Winbond Powerchip 39.3% 1.3% 26.3% -24.8% -98.% -94.3% -3.% -57.% -39.% Nanya 2.3%.5% 18.8% -21.5% -73.5% -55.8% -23.8% -97.5% -97.8% 8.8% 38.5% Inotera.3% % -53.5% -24.% -53.8% -41.% 29.5% 53.3% 22

23 IV. Appendix: DRAM 매출액, 시장점유율 DRAM 매출액 ( 단위 : 백만달러 ) Company F Samsung 7,317 7,383 9,32 7,886 5,717 7,528 14,445 12,479 1,886 12,645 18,154 2,954 Hynix 4,192 4,64 5,664 6,689 4,619 4,822 8,282 6,678 6,433 9,347 12,567 15,42 Micron 4,216 4,31 4,36 3,598 3,27 2,796 5,58 3,389 3,12 1,989 Micron Group 5,229 11,48 13,878 Qimonda 3,782 3,456 5,35 4,33 2, Elpida 1,518 1,727 3,478 3,864 3,62 3,946 6,456 3,893 3,522 2,246 ProMOS 1, ,444 1, Winbond Powerchip 937 1,7 1,73 1, , Nanya 1,15 1,458 2,2 1,367 1,4 1,231 1,713 1,213 1,9 1,486 1,621 1,633 Others ,36 Total 25,72 25,171 34,248 3,765 22,725 22,624 39,13 29,468 26,587 34,449 45,786 54,425 DRAM 시장점유율 Company F Samsung 29.2% 29.3% 26.4% 25.6% 25.2% 33.3% 36.9% 42.3% 4.9% 36.7% 39.6% 38.5% Hynix 16.7% 16.1% 16.5% 21.7% 2.3% 21.3% 21.2% 22.7% 24.2% 27.1% 27.4% 28.3% Micron 16.8% 17.1% 12.6% 11.7% 13.3% 12.4% 12.9% 11.5% 11.7% 5.8%.%.% Micron Group.%.%.%.%.%.%.%.%.% 15.2% 25.1% 25.5% Qimonda 15.1% 13.7% 15.6% 13.1% 9.5%.7%.%.%.%.%.%.% Elpida 6.1% 6.9% 1.2% 12.6% 15.9% 17.4% 16.5% 13.2% 13.2% 6.5%.%.% ProMOS 4.9% 3.3% 4.2% 3.4% 3.2% 1.1% 1.7% 1.2%.4%.%.%.% Winbond 2.3% 1.3%.9%.9% 1.2% 2.2% 1.7% 2.% 1.9% 1.5% 1.4% 1.3% Powerchip 3.7% 4.% 5.1% 3.7% 3.9% 3.6% 2.9%.8% 1.%.6%.9% 1.% Nanya 4.4% 5.8% 6.4% 4.4% 4.6% 5.4% 4.4% 4.1% 4.1% 4.3% 3.5% 3.% Others.8% 2.4% 2.1% 2.7% 2.9% 2.6% 1.7% 2.2% 2.5% 2.2% 2.% 2.4% Total 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 23

24 IV. Appendix: DRAM Wafer Input Capa DRAM Wafer Input Capa ( 천장 / 월 ) Company F Samsung Hynix Micron Micron Group Qimonda Elpida ProMOS Winbond Powerchip Nanya Total ,322 1,425 1,9 1,34 1,214 1,98 1,82 1,96 1,75 24

25 Meritz Coverage 삼성전자 (593) SK 하이닉스 (66) Top Pick Top Pick LG 디스플레이 (3422) 솔브레인 (3683) OCI 머티리얼즈 (3649) 디엔에프 (927) Top Pick Top Pick Top Pick 25

26 삼성전자 (593) 투자의견 : BUY 목표주가 : 1,75, 원 주가 (3/2) 시가총액 (3/2) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 1,423, 원 23. 조원 반도체 3,85.5 억원 외국인지분율 51.4% 투자의견 매수, 목표주가 175만원유지 -업종Top Pick으로비중확대추천지속 - 15년연간영업이익 26조원 (+5%YoY) 으로턴어라운드할전망 갤럭시S6, 13년교체수요기대 - 13년갤럭시S 총 7,4만대판매 (S4 4,7만대, S3 2,5만대,S2 2만대 ) - 15년갤럭시S 총 6,만대판매 (S6 4,8만대, S5 1,2만대 ) 예상 - 주요부품내재화로 GPM 또한 55% 로개선될전망 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 172,912원 171,12원 7.7배 8.3배 215년영업이익 26조원 (+5%YoY) 턴어라운드 - IM: 영업이익 11조원 (-26%YoY), 원가감소로수익성개선 - 반도체 : 영업이익 13조원 (+47%YoY), V-NAND와 S.LSI 가동률상승으로큰폭성장 - 디스플레이 : 영업이익 1.5조원 (+123%YoY), AMOLED 중저가스마트폰및 iwatch 진입 - CE: 영업이익 1조원 (-13%YoY), TV 경쟁심화로 ASP 하락 (IFRS 연결 ) 매출 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) ,693 36,785 29, , , ,26 25,25 23,38 172, , E 214,356 26,181 22, , ,2, E 214,478 27,397 23,59 177, ,17,

27 삼성전자 (593) 갤럭시 S 시리즈출하량추이및전망 ( 단위 : 백만개 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E Galaxy Total %YoY 7% 92% 2% -12% -24% -15% -29% -16% -8% 9% 24% 19% 8% 29% -21% 1% Galaxy S Galaxy S I 1 Galaxy S II Galaxy S III Galaxy S IV Galaxy S V Galaxy S VI Galaxy Note Galaxy Note I Galaxy Note II Galaxy Note III Galaxy Note IV Galaxy Note V 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 27

28 삼성전자 (593) 삼성전자연결실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 매출액 53,675 52,353 47,447 52,73 49,786 55,636 53,283 55,651 26,26 214, ,478 %QoQ/%YoY -9% -2% -9% 11% -6% 12% -4% 4% -1% 4% % IT & Mobile 32,442 28,452 24,577 26,291 26,861 29,445 26,958 27, , ,42 14,923 무선사업부 31,36 27,51 23,52 25,22 25,736 28,436 25,842 26,514 17,412 16,528 1,319 네트워크 / 기타 1, ,57 1,268 1,125 1,9 1,115 1,264 4,35 4,513 4,64 Semiconductor 9,394 9,784 9,89 1,657 1,793 11,815 12,869 12,924 39,725 48,4 51,85 Memory 6,294 6,921 7,93 8,188 7,896 8,71 9,499 9,46 29,333 35,151 37,112 System LSI 2,897 2,612 1,91 2,338 2,686 2,838 3,318 3,747 9,757 12,589 14,694 Display Panel 6,97 6,329 6,255 7,51 6,336 6,857 6,881 6,391 25,732 26,466 25,264 Large Panel 3,6 3,259 3,744 4,7 3,538 4,18 4,75 3,684 14,7 15,314 15,21 Mobile & Tablet 3,189 2,835 2,46 2,981 2,66 2,74 2,693 2,643 11,41 1,735 1,63 Consumer Electronics 11,316 13,3 11,596 14,273 1,966 13,62 12,45 14,47 5,189 5,48 54,518 VD 7,39 8,6 7,21 9,793 7,43 7,819 7,463 9,985 32,453 32,31 36,166 매출원가 32,5 31,672 3,711 33,852 31,499 34,671 32,222 34, , , ,643 매출원가율 6% 6% 65% 64% 63% 62% 6% 61% 62% 62% 62% 매출총이익 21,626 2,681 16,736 18,878 18,288 2,965 21,61 21,475 77,921 81,789 81,835 판매비와관리비 13,137 13,49 12,675 13,59 12,94 14,378 13,799 14,527 52,892 55,68 54,438 영업이익 8,489 7,187 4,61 5,288 5,384 6,587 7,262 6,948 25,25 26,181 27,397 %QoQ/%YoY 2% -15% -44% 3% 2% 22% 1% -4% -32% 5% 5% IT & Mobile 6,429 4,422 1,751 1,962 2,433 2,68 3,12 2,724 14,563 1,777 9,741 %QoQ/%YoY 18% -31% -6% 12% 24% 7% 16% -1% -42% -26% -1% Semiconductor 1,949 1,861 2,263 2,77 2,531 3,2 3,724 3,623 8,781 12,898 14,682 %QoQ/%YoY -2% -5% 22% 2% -6% 19% 23% -3% 27% 47% 14% Display Panel ,467 1,798 %QoQ/%YoY 적전 흑전 -75% 751% -36% 69% -19% -37% -78% 123% 23% Consumer Electronics ,189 1,39 1,177 %QoQ/%YoY -71% 3% -94% 299% -34% 276% -74% 193% -29% -13% 13% 영업이익률 16% 14% 9% 1% 11% 12% 14% 12% 12% 12% 13% IT & Mobile 2% 16% 7% 7% 9% 9% 11% 1% 13% 1% 9% Semiconductor 21% 19% 23% 25% 23% 26% 29% 28% 22% 27% 28% Display Panel -1% 3% 1% 7% 5% 7% 6% 4% 3% 6% 7% Consumer Electronics 2% 6% % 1% 1% 3% 1% 2% 2% 2% 2% 법인세차감전순이익 9,649 7,785 4,847 5,598 6,579 7,241 7,86 7,582 27,879 29,262 3,489 법인세비용 2,75 1, ,382 1,521 1,651 1,592 4,48 6,145 6,43 당기순이익 7,574 6,251 4,222 5,352 5,197 5,72 6,21 5,99 23,399 23,117 24,86 당기순이익률 14% 12% 9% 1% 1% 1% 12% 11% 11% 11% 11% 총포괄손익 7,617 3,929 4,49 5,132 4,984 5,485 5,955 5,744 2,727 22,168 23,97 지배주주지분 7,58 3,915 3,977 5,41 4,896 5,388 5,849 5,643 2,442 21,776 22,689 KRW/USD 1,7 1,29 1,35 1,85 1,9 1,7 1,65 1,5 1,55 1,64 1,5 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 28

29 SK 하이닉스 (66) 투자의견 : BUY 목표주가 : 62, 원 주가 (3/2) 시가총액 (3/2) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 46,85원 34.1조원반도체 1,26.6억원 투자의견 매수, 목표주가 62,원유지 - 견조한실적흐름지속될것으로예상되어, 업종 Top Pick으로매수추천지속 - 1Q15 25nm Mobile DRAM, 3Q14 2nm PC DRAM 등미세화지속되며수익성유지될전망 1Q15 영업이익 1.5조원 (-12%QoQ), 견조한실적지속 - 1Q15 DRAM Blended ASP -5%QoQ로예상대비양호할전망 [1Q15 DRAM 가격전망 : PC -9%QoQ, Mobile -1%QoQ, Server -1%QoQ] 외국인지분율 5.1% FY14 EPS 5,843원 FY15 EPS 6,325원 FY14 PER 8.2배 FY15 PER 7.4배 DRAM 미세화지속되며수익성유지될전망 - DRAM 미세화지속되며수익성유지될전망 [1Q15 25nm Mobile DRAM, 3Q15 2nm PC DRAM 양산에따른원가개선본격화 ] - DRAM 산업의 Tight한수급지속예상수요 : 스마트폰 Density 증가 ( 중저가 512MB 1GB; 갤럭시 S6 2GB 3GB; 아이폰 1GB 2GB) 공급 : 2nm/25nm 공정전환과 DDR4 생산확대영향으로증가여력제한적 (IFRS 연결 ) 매출 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) ,165 3,38 2,872 4,99-16, ,126 5,19 4,196 5, , E 19,248 5,954 4,64 6, , E 19,979 6,18 4,674 6, ,

30 SK 하이닉스 (66) SK 하이닉스연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 2,846 3,23 3,44 4,44 3,862 4,171 4,255 4,88 1,253 13,561 17,96 %QoQ/%YoY 2% 13% 6% 18% -5% 8% 2% 13% 34% 32% 26% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY % -6% 1% -3% -5% -4% -2% -6% 8% 1% -13% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -9% -9% -3% -7% -2% -6% 2% -5% -25% -15% -14% Operating Profits/1Gb [USD] OPm/1Gb 36% 38% 4% 42% 41% 42% 4% 39% 28% 39% 4% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 1,162 1,789 2,254 2,92 2,733 2,938 3,4 3,39 5,68 8,125 12,11 %QoQ/%YoY -8% 54% 26% 3% -6% 8% 3% 12% 45% 6% 49% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -14% -19% -3% -8% -7% -5% -4% -7% -6% -36% -21% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY % -17% -11% -14% -1% -4% -6% -1% -17% -25% -24% Operating Profits/1Gb [USD] OPm/1Gb -5% -7% 1% 7% 1% % 2% 5% 14% -2% 2% 매출액 3,743 3,923 4,312 5,148 4,72 4,787 4,74 5,19 14,165 17,126 19,248 %QoQ/%YoY 11% 5% 1% 19% -9% 2% -1% 6% 39% 21% 12% DRAM 2,985 3,6 3,271 3,91 3,597 3,678 3,642 3,853 1,277 13,217 14,769 NAND , ,1 3,39 3,345 3,983 매출원가 2,11 2,246 2,377 2,729 2,549 2,586 2,617 2,73 8,865 9,462 1,481 매출원가율 56% 57% 55% 53% 54% 54% 55% 54% 63% 55% 54% 매출총이익 1,632 1,677 1,935 2,419 2,153 2,21 2,123 2,289 5,31 7,664 8,767 판매비와관리비 ,921 2,554 2,813 영업이익 1,57 1,84 1,31 1,667 1,466 1,52 1,431 1,556 3,38 5,19 5,954 %QoQ/%YoY 35% 3% 2% 28% -12% 2% -5% 9% 흑전 51% 17% DRAM 1,75 1,163 1,38 1,638 1,462 1,532 1,44 1,499 2,871 5,184 5,934 NAND 영업이익률 28% 28% 3% 32% 31% 31% 3% 31% 24% 3% 31% DRAM 36% 38% 4% 42% 41% 42% 4% 39% 28% 39% 4% NAND -5% -7% 1% 2% 1% % 2% 5% 14% -2% 2% 법인세차감전손익 ,315 1,95 1,416 1,452 1,381 1,56 3,75 5,48 5,754 법인세비용 ( 이익 ) ,151 당기순이익 ,95 1,624 1,133 1,161 1,15 1,25 2,873 4,195 4,63 당기순이익률 21% 17% 25% 32% 24% 24% 23% 24% 2% 24% 24% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 3

31 LG 디스플레이 (3422) 투자의견 : BUY 목표주가 : 4, 원 주가 (3/2) 시가총액 (3/2) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 33,5 원 12. 조원 반도체 억원 외국인지분율 33.2% 투자의견 매수, 목표주가 4,원유지 - 2Q15 4~5인치 TV패널경쟁본격화와이에따른가격하락예상 - 주가 Upside 여력제한적이며, 215년실적역시하방리스크가더욱크다고판단함 2Q15 4~5인치 TV 패널경쟁심화예상 - 2Q15 중국 LCD패널업체의 4~5인 TV패널양산본격화예상 - 4~5인치 TV Set 내 LCD패널의원가비중이 53~6% 수준으로역사적최고치를상회경쟁심화에따른가격하락이불가피할것으로판단 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 2,55원 2,991원 13.2배 11.2배 215 영업이익 1.4조원 (+4%YoY), 소폭성장할전망 - TV 대면적화로 LCD 패널수급은여전히 Tight 할전망이나, LCD패널가격은하락전환될것으로예상 - OLED TV 패널은 Set의판매부진으로실적개선이쉽지않을것으로판단 (IFRS 연결 ) 매출 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) ,33 1, , , ,455 1, , , E 26,911 1,475 1,7 2, , E 25,296 1, , ,

32 LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 출하면적 ['m 2 ] 8,325 9,36 9,654 1,6 9,579 9,197 9,368 1,233 35,44 37,399 38,377 %QoQ/%YoY -13% 12% 3% 4% -5% -4% 2% 9% -1% 6% 3% ASP/m 2 [US$] %QoQ/%YoY -1% -2% 7% 17% -17% -1% 3% 4% -4% -4% -2% COGS/m 2 [US$] %QoQ/%YoY -1% -2% 1% 18% -16% 1% 1% 6% -7% -6% -2% Gross Profit/m 2 [US$] GPm/m 2 12% 12% 17% 16% 15% 14% 16% 14% 13% 14% 15% 매출액 5,588 5,979 6,547 8,342 6,668 6,39 6,544 7,39 27,33 26,455 26,911 %QoQ/%YoY -21% 7% 1% 27% -2% -5% 4% 13% -8% -2% 2% Monitor 1,118 1,238 1,147 1,128 1,21 1,277 1,39 1,21 5,294 4,63 4,538 Note PC ,845 2,722 2,35 Tablet PC , ,248 3,452 3,485 3,228 TV 2,291 2,523 2,738 3,4 2,965 2,672 2,724 2,777 11,824 1,556 11,138 Mobile Etc ,221 1,923 1,285 1,177 1,48 1,759 3,618 5,63 5,72 매출총이익 ,84 1,332 1, ,15 1,3 3,58 3,788 3,938 매출총이익률 12% 12% 17% 16% 15% 14% 16% 14% 13% 14% 15% 판매비와관리비 ,345 2,431 2,462 영업이익 ,163 1,357 1,475 %QoQ/%YoY -63% 73% 191% 32% -37% -24% 36% -12% 28% 17% 9% 영업이익률 2% 3% 7% 8% 6% 5% 6% 5% 4% 5% 5% 법인세차감전손익 ,242 1,371 법인세비용 ( 이익 ) 당기순이익 ,83 당기순이익률 -1% 4% 5% 5% 4% 3% 5% 4% 2% 3% 4% 매출비중 Monitor 2% 21% 18% 14% 18% 2% 16% 14% 2% 18% 17% Note PC 12% 12% 1% 8% 8% 1% 8% 8% 11% 1% 9% Tablet PC 1% 9% 12% 19% 1% 9% 12% 17% 13% 13% 12% TV 41% 42% 42% 36% 44% 42% 42% 38% 44% 4% 41% Mobile Etc. 17% 16% 19% 23% 19% 19% 23% 24% 13% 19% 21% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 32

33 솔브레인 (3683) 투자의견 : BUY 목표주가 : 53, 원 주가 (3/2) 시가총액 (3/2) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 39,7 원 6,531 억원 반도체 25.9 억원 외국인지분율 25.2% 투자의견 매수, 목표주가 53,원유지 -업종Top Pick으로매수추천지속 - 반도체부문최대실적과디스플레이부문턴어라운드를예상 예상대비빠른 Thin Glass 흑자전환 - 4Q14 Thin Glass 부문흑자전환성공. 당초 2Q15 흑자전환을예상했음 - 인원감축과원가절감노력으로가동률 5% 수준에서흑자전환을기록한것으로파악되어, 15년연중으로도흑자기조가유지될것으로판단함 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 2,55원 4,272원 12.8배 9.3배 15년영업이익 788억원 (+64%YoY) - 컨센서스큰폭상회할것 - 15 년솔브레인사업부문별실적전망반도체 : 매출액 3,155 억원 (+3%YoY), 영업이익 592 억원 (+36%YoY) 디스플레이케이칼 : 매출액 1,237 억원 (+7%YoY), 영업이익 192 억원 (+5%YoY) Thin Glass: 매출액 1,62 억원 (-6%YoY), 영업이익 27 억원 ( 흑자전환 ) (IFRS 연결 ) 매출 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) , , , , E , , E , ,

34 솔브레인 (3683) 솔브레인연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 매출액 %YoY -18% -2% -19% -2% 7% 15% 17% 14% -15% 13% 7% 반도체재료 Etchant Precursors CMP Slurry 디스플레이재료 Thin Glass Etchant Others 기타 매출원가 매출원가율 82% 86% 81% 79% 8% 79% 78% 78% 82% 79% 79% 매출총이익 판관비 영업이익 %YoY -57% -8% -52% 239% 59% 193% 63% 2% -46% 64% 1% 영업이익률 8% 5% 1% 13% 12% 13% 13% 14% 9% 13% 13% 영업외손익 법인세차감전손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 7% 3% 8% 11% 1% 11% 12% 11% 7% 11% 11% KRW/USD 1,7 1,29 1,35 1,85 1,85 1,75 1,6 1,5 1,55 1,71 1,5 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 34

35 OCI 머티리얼즈 (3649) 투자의견 : BUY 목표주가 : 9, 원 주가 (3/2) 시가총액 (3/2) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 8,8 원 8,523 억원 반도체 53.5 억원 외국인지분율 11.4% 투자의견 매수, 목표주가 9,원유지 - 업종 Top Pick으로매수추천지속. 2H15 주요제품의수급이더욱 Tight해질것으로예상 - 2Q~3Q15 NF3, WF6의가격상승과이에따른추가적인주가업사이드가발생할전망 1Q15년영업이익 194억원 (+1,687%YoY): 고성장세지속할전망 - 1Q15 매출액 683억원 (+56%YoY), 영업이익 194억원 (+1,687%YoY) 전망 -1H15 V-NAND, 14nm FinFET, LCD 패널등전방산업수요집중 - 동사주력제품인 NF3 와 WF6 의가격큰폭상승할것으로판단 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 1,289원 5,536원 39.7배 14.6배 215년영업이익 818억원 (+29%YoY): 고성장세지속할전망 - 2H15 주요제품인 NF3와 Wf6의수급이더욱 Tight해질것으로예상수요는증가하나공급증가는 OCI머티리얼즈뿐 - 3Q15 NF3와 WF6 가격의추가상승가능성에투자포인트를맞추는것바람직 (IFRS 연결 ) 매출 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) , ,289 3, , E , , E , ,

36 OCI 머티리얼즈 (3649) OCI 머티리얼즈연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 216E 매출액 %YoY Growth -17% -6% 24% 53% 56% 46% 26% 14% 11% 33% 5% NF SiH WF 매출원가 매출원가율 84% 8% 79% 69% 64% 63% 62% 64% 77% 63% 61% 매출총이익 매출총이익률 16% 2% 21% 31% 36% 37% 38% 36% 23% 37% 39% 판관비 영업이익 %YoY Growth -79% 154% 3186% 흑전 1687% 328% 235% 42% 266% 29% 12% 영업이익률 2% 1% 11% 23% 28% 29% 3% 28% 13% 29% 31% 법인세차감전손익 법인세비용 유효법인세율 -6% -7% 35% 12% 21% 21% 21% 21% 22% 21% 21% 당기순이익 당기순이익률 -4% 5% 9% 12% 2% 21% 22% 2% 6% 21% 23% KRW/USD 1,69 1,28 1,35 1,85 1,8 1,7 1,6 1,5 1,55 1,71 1,5 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 36

37 디엔에프 (927) 투자의견 : BUY 목표주가 : 3, 원 주가 (3/2) 시가총액 (3/2) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 2,1원 2,163억원반도체 25.8억원 투자의견 매수, 목표주가 3,원유지 - 업종 Top Pick으로매수추천지속 - 삼성전자 DRAM 증설및 V-NAND 양산본격화로최대실적전망 1Q15 영업이익 41억 (+18%YoY), 사상최대실적지속경신 - 삼성전자 17라인진입은못했으나, 기존라인내 DRAM 소재사용량증가기존 DRAM 미세화로관련소재 (DPT, High-K) 사용량지속증가할것 외국인지분율 7.2% FY14 EPS 1,255원 FY15 EPS 1,522원 FY14 PER 16.7배 FY15 PER 13.2배 215년영업이익 192억원 (+57%YoY): V-NAND 본격양산의수혜 - 삼성전자 Xian V-NAND, 2Q15 5K/ 월본격양산전망 Xian 공장은그도안 8K/ 월수준의시험가동만진행되어왔던것으로파악됨 - V-NAND 양산본격화로 HCDS 사용량큰폭증가할전망 HCDS는 V-NAND의층간절연막형성용전구체로고객사중국공장의전량을납품중 (IFRS 연결 ) 매출 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) ,424-1, E ,255-3, E , , E , ,

38 디엔에프 (927) 디엔에프실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E E 매출액 %YoY 19% 238% 22% 177% 65% 45% 45% 63% -24% 2% 54% ACL SOD DPT High-K HCDS Others 매출총이익 매출총이익률 42% 39% 39% 4% 38% 36% 33% 31% 2% 4% 34% 판관비 영업이익 영업이익률 18% 18% 21% 21% 22% 21% 19% 19% -43% 2% 2% 법인세차감전손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 16% 14% 17% 18% 19% 17% 17% 17% -65% 16% 17% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 38

39 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 215년 3월 3일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 215년 3월 3일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 215년 3월 3일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 39

40 삼성전자 (593) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업분석 Buy 1,97, 이세철 2,5, 주가목표주가 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 2,, 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 1,5, 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업분석 Buy 1,97, 이세철 1,, 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 5, 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 기업브리프 Buy 1,97, 이세철담당애널리스트변경 산업분석 Buy 1,9, 박유악 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 산업분석 Buy 1,8, 박유악 산업분석 Buy 1,8, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 산업분석 Buy 1,7, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업분석 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 산업분석 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업인뎁스 Buy 1,75, 박유악 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 산업인뎁스 Buy 1,75, 박유악 SK하이닉스 (66) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 33, 이세철 기업브리프 Buy 36, 이세철 8, 주가목표주가 산업브리프 Buy 36, 이세철 산업브리프 Buy 36, 이세철 산업브리프 Buy 36, 이세철 기업브리프 Buy 36, 이세철 6, 산업분석 Buy 36, 이세철담당애널리스트변경 산업분석 Buy 39, 박유악 4, 산업브리프 Buy 39, 박유악 산업브리프 Buy 39, 박유악 기업브리프 Buy 39, 박유악 산업브리프 Buy 39, 박유악 2, 기업브리프 Buy 41, 박유악 산업브리프 Buy 41, 박유악 산업브리프 Buy 41, 박유악 기업브리프 Buy 46, 박유악 산업분석 Buy 46, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업분석 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 53, 박유악 산업브리프 Buy 53, 박유악 기업브리프 Buy 62, 박유악 산업인뎁스 Buy 62, 박유악 산업브리프 Buy 62, 박유악 산업인뎁스 Buy 62, 박유악 LG디스플레이 (3422) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 4, 지목현 기업브리프 Buy 4, 지목현 5, 주가목표주가 기업브리프 Buy 4, 지목현담당애널리스트변경 기업분석 Buy 4, 박유악 4, 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 3, 기업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 2, 산업분석 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 기업분석 Buy 4, 박유악 1, 산업분석 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 기업브리프 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 기업브리프 Buy 4, 박유악 산업인뎁스 Buy 4, 박유악 산업브리프 Buy 4, 박유악 산업인뎁스 Buy 4, 박유악 4

41 솔브레인 (3683) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업인뎁스 Buy 53, 박유악 6, 주가 목표주가 산업브리프 Buy 53, 박유악 산업인뎁스 Buy 53, 박유악 5, 4, 3, 2, 1, OCI머티리얼즈 (3649) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업인뎁스 Buy 9, 박유악 1, 주가 목표주가 산업브리프 Buy 9, 박유악 산업인뎁스 Buy 9, 박유악 8, 6, 4, 2, 디엔에프 (927) 의투자등급변경내용추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업인뎁스 Buy 3, 박유악 4, 주가 목표주가 산업브리프 Buy 3, 박유악 산업인뎁스 Buy 3, 박유악 3, 2, 1,