1Q16 영업이익 5.98 조원 (.%YoY, -2.6%QoQ) 으로상향조정 갤럭시 S7 판매 호조, A/J 시리즈의 원가개선 삼성전자의 1Q16 실적은매출액 48.46조원 (2.9%YoY, -9.1%QoQ), 영업이익 5.98조원 (.%YoY, -2.6%QoQ) 으로

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1 LIG Research Division Company Analysis 216/4/4 Analyst 신현준ㆍ 2) ㆍ 삼성전자 (593KS Buy 유지 TP 1,6, 원유지 ) 봄바람휘날리며 IM 사업부문의성적이기대보다아주좋을것으로전망됩니다. 갤럭시 S7 의판매호조, A/J 시리즈의원가 개선등이동시에나타나면서당사의기존전망을크게상회할것으로예상됩니다. SUHD TV 의판매도양호 하여상반기세트사업부문은화창한봄날씨에어울리는분위기입니다. 1Q16 매출액 조원 (2.9%YoY, -9.1%QoQ), 영업이익 5.98 조원 (.%YoY, -2.6%QoQ) 으로상향 갤럭시 S7 의 1Q16 판매량이 1, 만대로기존예상치 (7 만대 ) 를뛰어넘는호성적 215 년부터추진한사양고급화에대한부품비용 / 수급안정화로갤럭시 A, J 시리즈의이익률개선 Cd-free 친환경마케팅의성공으로 SUHD TV 의판매호조로 TV 수익성도기존전망을상회 하반기에는반도체 / 디스플레이개선기대 18nm DRAM, 48 단 V-NAND 등경쟁사대비압도적인기술경쟁력과시로시장지배력확대 LCD 공정개선효과반영및 S.LSI 고객다변화에따른이익증가도하반기부터본격반영 신흥국중저가스마트폰의사양고급화가속화로모바일향반도체수요개선전망 투자의견 BUY, 목표주가 16 만원유지 안정적인이익구조를확보한세트사업부문경쟁력지속및부품사업부문의기술차별화를바탕으로 본격적인이익개선이가시화되면서동사의이익개선추이는견조할것으로전망 IT 대형주중가장높은이익안정성으로어닝시즌관심종목으로추천 Stock Data ( 천원 ) 삼성전자 (L) KOSPI (pt) 1,6 2,2 1,4 1,2 2, 1, 8 6 1, ,6 15/4 15/6 15/9 15/12 16/3 주가 (4/1) 1,279,원 액면가 5,원 시가총액 28,843십억원 52주최고 / 최저가 1,49,원 / 1,67,원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 214A 215A 216E 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 26,26 2,653 21, ,74 225,64 영업이익 ( 십억원 ) 25,25 26,413 23,75 26,82 27,727 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 23,82 18,695 18,836 21,31 22,128 EPS ( 원 ) 135,673 19, , ,81 132,768 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) -5,552-58,619-71,885-85,246-98,245 부채비율 (%)

2 1Q16 영업이익 5.98 조원 (.%YoY, -2.6%QoQ) 으로상향조정 갤럭시 S7 판매 호조, A/J 시리즈의 원가개선 삼성전자의 1Q16 실적은매출액 48.46조원 (2.9%YoY, -9.1%QoQ), 영업이익 5.98조원 (.%YoY, -2.6%QoQ) 으로전망된다. 기존당사가 7만대로전망한 1분기갤럭시 S7 판매량이 1,만대이상으로기대치를크게뛰어넘는실적을달성한것이실적상향의가장주요한원인이다. 215년프리미엄스마트폰뿐만아니라중저가스마트폰에이르기까지전반적인사양고급화를추구하며제조원가비용증가로인한수익성하락이 215년동사 IM 사업부분이익개선의발목을잡고있었으나, 1Q16부터는원가구조안정화및부품비용 / 수급개선이중저가스마트폰의이익구조개선에기여할것으로전망된다. TV 도비수기극복 LCD 패널공정개선작업이예상보다더디게진행되며 LCD 사업부문의수익성악화뿐만아니라, 패널수급이슈로 TV 판매량이영향을받을것으로예상되었다. 그러나, SCM 관리를통한안정적인 TV 패널수급및 SUHD TV 판매호조지속으로 1Q16 TV 판매량및수익성모두기존당사추정치를상회할것으로전망된다. 18nm DRAM 양산으로기술 / 시장 지배력강화 디스플레이부분의적자및 S.LSI의이익률하락이다소아쉽지만, 메모리부분의실적은어려워진업황에비하여경쟁사대비상대적으로양호한실적을달성할것으로판단된다. 시장예상보다빠르게 18nm DRAM 양산체제로들어가면서동사의기술력을바탕으로한메모리시장지배력은더욱견고해질것으로전망된다. 투자의견 BUY, 목표주가 16 만원 유지 1Q16의깜짝실적으로 2Q16 이익추이는소폭감소하겠지만, 하반기세트 / 부품사업부분의고른이익안정화에대한당사의전망은여전히유효하다. 18nm DRAM, 48단 V-NAND 양산으로독보적인메모리시장지배력은하반기에더욱빛을발할것으로전망된다. 투자의견 BUY, 목표주가 16만원을유지한다. 표 1. 삼성전자수익추정변경내역 ( 요약 ) ( 단위 : 십억원 ) 항목 1Q16 2Q 변경전변경후 Consensus 변경전변경후 Consensus 변경전변경후 Consensus 매출액 47,225 48,461 49,118 52,359 53,392 5,785 27,81 21,584 23,629 ( 변동 %) 2.6% 2.% 1.3% 영업이익 5,13 5,982 5,626 5,44 5,52 5,888 22,925 23,75 23,523 ( 변동 %) 19.3% 1.1% 3.4% 자료 : FnGuide, LIG투자증권 2 LIG Research Division ㆍ

3 표2. 삼성전자부문별실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출액 47,118 48,538 51,683 53,315 48,461 53,392 53,247 55,484 26,26 2,653 21,584 %YoY -12.2% -7.3% 8.9% 1.1% 2.9% 1.% 3.% 4.1% -9.8% -2.7% 4.9% %QoQ -1.6% 3.% 6.5% 3.2% -9.1% 1.2% -.3% 4.2% 반도체 1,267 11,293 12,818 13,21 11,854 12,72 13,417 14,195 39,73 47,588 52,168 메모리 8,324 8,487 9,14 8,385 7,898 8,221 8,63 8,95 29,323 34,336 33,698 S.LSI 1,892 2,86 3,678 4,825 3,957 4,482 4,787 5,245 9,757 13,22 18,47 Display 6,852 6,621 7,488 6,53 6,238 6,74 6,721 6,483 25,727 27,491 26,182 CE 1,262 11,23 11,585 13,85 1,673 11,841 12,472 15,178 5,183 46,9 5,164 VD 6,22 6,66 6,97 9,37 6,534 6,989 7,774 1,548 32,45 29,219 31,845 IM 25,887 26,55 26,611 25, 25,646 28,18 26,692 25, ,765 13,553 15,98 무선 24,987 25,499 25,944 24,8 24,754 27,81 25,689 24,61 17,412 1,59 12,125 영업이익 5,979 6,898 7,393 6,142 5,982 5,52 5,84 6,382 25,25 26,413 23,75 %YoY -29.6% -4.% 82.1% 16.1%.% -2.2% -21.% 3.9% -32.% 5.5% -1.2% %QoQ 13.1% 15.4% 7.2% -16.9% -2.6% -8.% 6.1% 9.3% 반도체 2,933 3,4 3,658 2,798 2,365 2,369 2,816 3,139 8,781 12,788 1,689 Display , CE ,184 1,253 1,83 IM 2,743 2,761 2,44 2,23 3,512 2,831 2,244 2,173 14,563 1,139 1,76 영업이익율 12.7% 14.2% 14.3% 11.5% 12.3% 1.3% 11.% 11.5% 12.1% 13.2% 11.3% 반도체 28.6% 3.1% 28.5% 21.2% 2.% 18.6% 21.% 22.1% 22.1% 26.9% 2.5% Display 7.7% 8.2% 12.4% 4.6% -4.5% -1.2% 5.8% 6.2% 2.6% 8.4% 1.6% CE -1.4% 1.9% 3.1% 5.9% 3.5% 3.% 3.1% 4.5% 2.4% 2.7% 3.6% IM 1.6% 1.6% 9.% 8.9% 13.7% 1.1% 8.4% 8.5% 13.% 9.8% 1.2% 삼성전자영업이익및주가추이 삼성전자 Fwd EV/EBITDA Band Chart 영업이익 ( 좌 ) 종가 ( 우 ) ( 십억원 ) ( 만원 ) 1, 8, 6, 4, 2, ( 만원 ) Price 2.5 x 3. x 3.5 x 4. x 4.5 x '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 ' '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 LIG Research Division ㆍ 3

4 표3. 삼성전자실적추정을위한주요가정 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E DRAM 출하량 ( 백만개, 1Gb Eq.) 5,915 6,283 7,252 7,59 7,416 7,961 8,754 8,968 2,423 26,51 33,99 %QoQ, %YoY 2.% 6.2% 15.4% -2.7% 5.1% 7.3% 1.% 2.4% 55.7% 29.8% 24.9% ASP ($/Gb) %QoQ, %YoY -5.4% -6.2% -13.% -9.2% -14.% -5.5% -3.% -2.% -7.8% -14.7% -31.% NAND Flash 출하량 ( 백만개, 64Gb Eq.) ,29 1,198 1,261 1,398 1,495 1,614 2,62 3,954 5,768 %QoQ, %YoY 1.1% 12.% 12.7% 16.4% 5.3% 1.8% 7.% 7.9% 43.4% 52.% 45.9% ASP ($/64Gb) %QoQ, %YoY -11.5% 1.6% -13.4% -13.3% -1.3% -5.5% -6.% -5.2% -29.% -22.7% -25.8% Handset 출하량 ( 백만개 ) %QoQ, %YoY 4.2% -11.2% 21.5% -7.8% -5.4% 3.5%.5% -8.7% -1.3% -3.2% -4.3% 스마트폰출하량 ( 백만개 ) % 비중 83.5% 81.8% 78.5% 84.1% 84.4% 86.% 87.1% 86.9% 78.3% 81.9% 86.1% ASP ($/ 개 ) %QoQ, %YoY -4.7% 2.1% -18.4% -5.% 5.2% 4.% -8.3% 3.4% -12.3% -7.3% -4.6% Large Panel 출하량 ( 천 m2) 7,868 7,514 8,175 8,265 7,455 7,92 7,981 8,61 34,45 31,821 31,399 %QoQ, %YoY -12.3% -4.5% 8.8% 1.1% -9.8% 6.% 1.% 1.% 17.1% -6.5% -1.3% ASP ($/m2) %QoQ, %YoY -1.% -13.5% -1.1% -13.% -11.%.% -5.% -7.% -9.1% -24.7% -3.3% DRAM 가격추이 ( 고정가 / 현물가 ) NAND Flash 가격추이 ( 고정가 / 현물가 ) (USD) 고정가 / 현물가 ( 우 ) 현물가 ( 좌 ) (%) 고정가 ( 좌 ) 5. 2 (USD) 고정가 / 현물가 ( 우 ) 현물가 ( 좌 ) (%) 고정가 ( 좌 ) 자료 : DRAMeXchange, LIG 투자증권 자료 : DRAMeXchange, LIG 투자증권 주 ) DDR3 4Gb 512Mx8 1,6MHz 기준 주 ) 64Gb 8Gbx8 MLC 기준 4 LIG Research Division ㆍ

5 표 4. 삼성전자 Global Peer Group IM DS DP CE Company Name 삼성전자 애플 인텔 TSMC 퀄컴 Micron SKH LGD 샤프 Innolux 월풀 현재주가 (USD) 1, 시가총액 (MUSD) 161,145 64,34 152, ,378 76,449 1,862 17,83 8,189 1,894 3,455 13,945 P/L (MUSD) 214A 177, ,715 55,355 26,57 25,281 16,192 16,625 25,12 22,53 11,47 2,891 매출액 215E 177, ,58 58,72 28,598 22,442 12,533 14,673 23,343 21,819 9,441 2, E 18, ,41 61,268 31,475 23,734 13,856 15,47 23,731 22,69 9,13 21, A 23,359 71,23 14,2 1,141 5,776 2,998 4,719 1, ,285 영업이익 215E 2,685 65,38 15,288 1,922 6, , ,77 216E 21,82 69,486 16,877 12,268 7,898 1,124 2, , A 16,533 53,394 11,42 9,657 5,271 2,899 3, , 순이익 215E 16,386 49,948 1,781 9,727 5, , E 17,395 52,827 12,357 1,758 6, , , A 41,87 82,487 22,713 17,15 6,99 5,665 8,215 4, ,394 1,953 EBITDA 215E 39,794 77,831 22,36 18,225 8,417 3,551 6,511 3, ,259 2, E 41,699 82,622 24,44 2,597 9,241 4,684 7,2 3,717 1,68 1,317 2,777 Growth (YOY,%) 214A 매출액성장률 215E E 영업 214A 적지 이익 215E 적지 적전 23.8 성장률 216E 흑전 흑전 29.4 Profitability (%) 214A 영업 이익률 215E E A ROE 215E E Valuation (X) 214A PER 215E E A PBR 215E E A EV/ EBITDA 215E E 주가수익률 (%) 1M M M Y 자료 : Bloomberg, LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 5

6 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 유동자산 124,815 14,48 155,777 17,773 매출액 2,653 21, ,74 225,64 현금및현금성자산 22,637 33,612 45,37 56,78 증가율 (%) 매출채권및기타채권 28,521 29,932 3,944 31,99 매출원가 123, , , ,769 재고자산 18,812 19,376 19,957 2,556 매출총이익 77,171 77,985 86,375 89,295 비유동자산 117, , , ,267 매출총이익률 (%) 투자자산 13,69 14,289 15,4 15,754 판매비와관리비 5,758 54,28 59,555 61,568 유형자산 86,477 87,7 92,432 97,566 영업이익 26,413 23,75 26,82 27,727 무형자산 5,396 5,91 6,456 7,65 영업이익률 (%) 자산총계 242,18 26, ,551 33,39 EBITDA 47,344 45,878 48,861 5,888 유동부채 5,53 53,135 56,632 59,464 EBITDA M% 매입채무및기타채무 27,673 29,61 32,571 34,851 영업외손익 ,765 1,983 1,572 단기차입금 11,155 11,35 11,455 11,65 지분법관련손익 1, 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 12,617 13,167 13,562 13,97 기타영업외손익 -2, ,43 85 사채및장기차입금 1,424 1,424 1,424 1,424 세전이익 25,961 25,47 28,83 29,299 부채총계 63,12 66,32 7,194 73,434 법인세비용 6,91 6,266 7,86 6,739 지배기업소유지분 172, ,41 24,39 222,25 당기순이익 19,6 19,25 21,718 22,56 자본금 지배주주순이익 18,695 18,836 21,31 22,128 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 185, , , ,46 비지배주주순이익 기타자본 -17,557-17,557-17,557-17,557 기타포괄이익 76 비지배지분 6,183 6,551 6,968 7,4 총포괄이익 19,136 19,25 21,718 22,56 자본총계 179,6 193, , ,66 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 12,874 13,2 13,132 13,264 이자손익 985 1,234 1,58 1,924 순차입금 -58,619-71,885-85,246-98,245 총외화관련손익 -51 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 215A 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 4,62 42,24 45,715 46,964 총발행주식수 ( 천주 ) 147, ,69 145,69 145,69 영업에서창출된현금흐름 43,989 46,97 5,954 51,513 시가총액 ( 십억원 ) 185, ,93 184,93 184,93 이자의수취 2,152 2,66 2,421 2,773 주가 ( 원 ) 1,26, 1,269, 1,269, 1,269, 이자의지급 EPS( 원 ) 19, , ,81 132,768 배당금수입 BPS( 원 ) 1,95,132 1,25,8 1,37,16 1,413,91 법인세부담액 -5,597-6,266-7,86-6,739 DPS( 원 ) 21, 3, 3, 3, 투자활동현금흐름 -27,168-26,999-29,775-31,446 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) -3,88-2,418-1,734-1,792 PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) 4, EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) -25,523-21,612-24,86-26,127 ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1,879-2,288-2,52-2,776 ROA(%) 재무활동현금흐름 -6,574-4,229-4,182-4,18 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 1, 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 -3,13-4,357-4,312-4,312 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 -524 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 5,796 1,976 11,758 11,338 총자산회전율 기초현금 16,841 22,637 33,612 45,37 매출채권회전율 기말현금 22,637 33,612 45,37 56,78 재고자산회전율 FCF 14,182 2,592 2,98 2,837 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 6 LIG Research Division ㆍ

7 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 삼성전자 (593) 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 1,75,원 1,75,원 1,75,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 1,35,원 1,35,원 1,35,원 1,45,원 1,45,원 1,75,원 제시일자 투자의견 BUY 담당자변경 BUY BUY BUY BUY 목표주가 1,75,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 주가및목표주가추이 ( 원 ) 삼성전자 목표주가 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 14/3 14/9 15/3 15/9 16/3 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(%~15%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (88.89%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (11.11%) * 기준일 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Division ㆍ 7