LIG Company Analysis 216/6/1 I. 밸류에이션 투자의견 Buy, 목표주가 18, 원으로커버리지개시 목표주가는 16년 EPS 1,484원에 Target P/E 12.배적용 우주일렉트로에대해투자의견 Buy, 목표주가 18,원으로커버리지를개시한다. 목표

Transcription

1 LIG Research Division Company Analysis 216/6/1 Analyst 고의영ㆍ 2) ㆍ 우주일렉트로 (6568KQ Buy 신규 TP 18, 원신규 ) 자동차용커넥터, 이제부터시작 우주일렉트로에대해투자의견 Buy, 목표주가 18, 원으로커버리지를개시합니다. 동사는 1) LED Lamp 용 커넥터를중심으로한자동차용커넥터의실적호조와 2) 모바일용커넥터의고객사내부 M/S 확보로견조 한실적을이어갈것으로판단합니다. 투자의견 Buy, 목표주가 18, 원에커버리지개시 Ÿ 우주일렉트로에대해투자의견 Buy, 목표주가 18,원으로커버리지개시 Ÿ 목표주가는 16년예상 EPS 1,484원에 Target P/E 12.배를적용하여산출. 이는 IT 부품업종의평균 Fwd P/E인 9.8배에 2.% 할증된수준으로상승여력은현주가대비 31.8% 자동차용커넥터의고성장, 이제부터시작 Ÿ 주력자동차커넥터제품인 LED Lamp 커넥터는 14년 ~ 16년까지 CAGR +55.2% 고성장전망 Ÿ 국내 LED Lamp M/S 1위인에스엘을주요고객으로확보. LED Lamp는대형차종으로부터향후준중형차급으로하향확산되며성장할것으로전망 Ÿ 하반기부터스위치커넥터공급. 중장기적으로전장제품채용증가에따라제품군을확대하며성장 모바일커넥터는고객사내부점유율확보로캐쉬카우역할 Ÿ 모바일커넥터는전방시장의성장둔화를고객사내부 M/S 확대로상쇄하며실적하방지지 Ÿ 고객사 Flagship 모델의출시주기단축으로해외경쟁사대비높은대응력이부각됨에따라안정적인 M/S 유지가가능할것으로판단 Stock Data ( 천원 ) 우주일렉트로 (L) KOSDAQ (pt) 2 1, /6 15/8 15/11 16/2 16/5 주가 (5/31) 13,65원 액면가 5원 시가총액 136십억원 52주최고 / 최저가 17,5원 / 11,2원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 E 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 88 1,294 1,484 1,871 1,915 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

2 LIG Company Analysis 216/6/1 I. 밸류에이션 투자의견 Buy, 목표주가 18, 원으로커버리지개시 목표주가는 16년 EPS 1,484원에 Target P/E 12.배적용 우주일렉트로에대해투자의견 Buy, 목표주가 18,원으로커버리지를개시한다. 목표주가 18,원은 16년예상 EPS 1,484원에 Target P/E 12.배를적용하여산출했다. Target P/E는 IT부품업계의평균 P/E인 9.8배대비 2% 할증된수치로, 1) 자동차용커넥터의성장성과 2) 경쟁사인일본 Hirose의 P/E 가 23.6배임을감안하면보수적인수치라고판단한다. 사업부문별로, 모바일커넥터는해외경쟁사대비대응력을앞세워주요고객사내점유율이확대되며부진한전방산업수요에도불구하고견조한실적을시현할것으로전망한다. 자동차용커넥터는주력제품인 LED Lamp의수요가고급차에서향후준중형차급으로확대되면서성장을이어갈것으로전망한다. 또한하반기부터는스위치커넥터로의제품포트폴리오확장등, 중장기적으로전장제품확대에따른제품군확대가가능할것으로판단한다. 주매출처인모바일커넥터의안정성을바탕에둔자동차용커넥터의성장성은기존 IT부품업종대비할증을정당화하는요소라고판단한다. 표1. 우주일렉트로 Valuation Table ( 단위 : 억원, 배, 천주, 원 ) 구분 추정가액 비고 1 지배주주순이익 년도예상치 2 적정시가총액 1,768.9 l * Target P/E 12.배. IT부품업계평균 P/E인 9.8배에 2% 할증 3 발행주식수 9,934 4 적정주가 17,86 2 / 3 5 목표주가 18, 추정 그림 1. 우주일렉트로 Fwd. P/E 차트 ( 원 ) 35, Price(adj.) 8. x 1. x 12. x 14. x 16. x 3, 25, 2, 15, 1, 5, '13 '14 '15 '16 '17 '18 2 LIG Research Division ㆍ

3 LIG Company Analysis 216/6/1 II. 투자포인트 자동차용커넥터, 중장기성장동력 LED Lamp 커넥터 고성장지속 자동차용커넥터가중장기성장동력이될것으로판단한다. 자동차용커넥터부문의매출액은 13년 7억원 14년 86억원 15년 126억원의고성장을시현하고있으며, 16년에는 27억 (3년 CAGR +23%) 을달성할것으로추정한다. 특히주력제품인에스엘향 LED Lamp 커넥터는제품에대한수요가고급차종위주에서향후준중형차급으로보급화되며성장할것으로전망된다. 에스엘은 LED Lamp 부문에서 1Q16 기준국내 M/S 1위 (66.1%) 를점하고있어, 동사역시전방시장확대에따른안정적인성장이가능할것으로판단한다. 전장부품채용 증가에따라 제품군확장 또한 16 년하반기부터는스위치제품군으로의커넥터공급이예상되는데, 중장 기적으로는이처럼자동차내전장부품채용증가에따라제품군을확장하며성 장성을높일것으로전망한다. 그림 2. 우주일렉트로자동차용커넥터매출액추이 ( 억원 ) Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 자료 : 우주일렉트로, LIG 투자증권 그림 3. 우주일렉트로자동차용커넥터주요부품 AVN GCU Rear Lamp Side Mirror Front Lamp 자료 : 우주일렉트로, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 3

4 LIG Company Analysis 216/6/1 모바일커넥터부문은고객사내부 M/S 확대 모바일커넥터는 고객사내부 M/S 확대중 모바일커넥터부문은주요고객사의 Flagship 모델출시주기단축에따라해외경쟁사대비대응력이부각되며고객사내부 M/S가확대되고있다. 동사는 Galaxy S7부터본격적으로주요고객사의 First Vendor가된것으로파악된다. 주요모델의출시주기단축으로양산수율을확보하기가어려워지고, 고객사요청에대한적시성있는대응이중요해짐에따라해외경쟁사대비국내업체인동사의대응력이부각된것으로판단한다. 모델간출시주기 단축으로고객사 내부 M/S 유지 차기작출시까지의기간은갤럭시노트5와갤럭시 S7 각각전작대비 45일, 28일단축됐는데, 스마트폰시장의성장둔화로실적모멘텀을이어가기어려운환경에서, 모델간출시주기단축은간헐적으로지속될개연성이높다는판단이다. 이같은추세에따라, 동사의모바일커넥터사업부문은스마트폰산업부진에도불구하고주요고객사내안정적인내부 M/S를확보하며실적하방을지지할것으로판단한다. 그림 4. 모바일커넥터부문매출액추이및전망 ( 억원 ) 모바일커넥터 ( 좌 ) %YoY( 우 ) (%) Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E -2 그림 5. 갤럭시 S 시리즈차기작출시 Term 그림 6. 갤럭시노트시리즈차기작출시 Term ( 일 ) ( 일 ) GS2 GS3 GS4 GS5 GS6 GS7 28 Note2 Note3 Note4 Note5 4 LIG Research Division ㆍ

5 LIG Company Analysis 216/6/1 III. 실적전망 모바일커넥터 M/S 증가와자동차커넥터고성장이실적견인 16년실적은매출액 2,98억원, 영업이익 19억원전망 16년연간실적은매출액 2,98억원 (+14.1%YoY), 영업이익 19억원 (+34.3%YoY, OPM 9.1%), 지배주주순이익 147억원 (+14.6%YoY, NPM 7.%) 로추정한다. 디스플레이부문은전방시장의부진으로역성장을시현하겠지만모바일커넥터의고객사내 M/S 증가로 +18.4% YoY 성장하고, 자동차용커넥터가 LED Lamp를중심으로 +63.5%YoY 의고성장을시현하며실적성장을이끌것으로판단한다. 특히자동차용커넥터는 15년하반기 BEP를달성한것으로파악되며 16년부터영업레버리지를통해실적기여도를높여, 영업이익률도전년대비 1.4%p 증가한 9.1% 를시현할것으로추정한다. 표2. 우주일렉트로실적추정테이블 ( 단위 : 억원 ) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215A 216E 매출액 ,838 2,98 %YoY %QoQ 모바일커넥터 ,32 1,562 %YoY %QoQ 디스플레이커넥터 %YoY %QoQ 자동차커넥터 %YoY %QoQ 기타 %YoY %QoQ 영업이익 %YoY %QoQ %OPM 지배주주순이익 %YoY %QoQ %NPM 추정 LIG Research Division ㆍ 5

6 LIG Company Analysis 216/6/1 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출원가 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률 (%) 투자자산 판매비와관리비 유형자산 영업이익 무형자산 영업이익률 (%) 자산총계 EBITDA 유동부채 EBITDA M% 매입채무및기타채무 영업외손익 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 1 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 215A 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 9,934 9,934 9,934 9,934 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 이자의수취 주가 ( 원 ) 17, 13,55 13,55 13,55 이자의지급 EPS( 원 ) 1,294 1,484 1,871 1,915 배당금수입 BPS( 원 ) 18,786 2,49 21,699 23,393 법인세부담액 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) -1 EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1 ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 1 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 6 LIG Research Division ㆍ

7 LIG Company Analysis 216/6/1 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 우주일렉트로 (6568) 제시일자 투자의견 BUY 목표주가 18,원제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 우주일렉트로 목표주가 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(%~15%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (92.16%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (7.84%) * 기준일 까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Division ㆍ 7