Microsoft Word - Company_Chemtronics_

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1 LIG Research Center Company Analysis 2014/05/12 Analyst 켐트로닉스 (089010KQ Buy 유지 TP 32,000원 유지) 기다리던 소식이 왔다 삼성전자는 AM OLED 패널을 탑재한 태블릿PC를 공급 예정. 중저가 스마트폰을 비롯 적용 어플리케이션 확 대로 유일하게 관련 설비를 증설한 동사가 수혜를 받을 것으로 2분기부터 분기 최대 실적 전망합니다. 삼성전자는 자사 태블릿 PC에 AM OLED 패널을 전략적으로 채택. Slimming 공정 담당 동사 수혜 언론보도에 따르면 삼성전자는 자사 태블릿 PC의 새로운 라인업 갤럭시 탭S 를 6월 출시할 계획 8.4인치와 10.5인치 두 가지 모델로 해상도 2560 x 1600 픽셀의 AM OLED 패널 채용이 전망됨 향후 삼성전자 내 OLED 채용 모바일 기기 확대 전망. 동사의 경우 스마트폰 내 고객사 점유율도 상승 하고 있는 것으로 파악 1Q14 실적은 계절적 영향과 단가인하로 부진했지만, 2Q14는 사상최대 실적을 전망함 1Q14 잠정실적: 매출액 685억원(-21.8% q-q, -1.9% y-y), 영업이익 24억원(-31.1% q-q, % y-y). 계절적 비수기와 고객사 단가인하로 인한 부진한 실적 발표 지난해 하반기 증설한 OLED 패널 Slimming 라인은 신제품 공백으로 고정비 상승. 2분기 신제품 효과 온기 반영. 대화면 Slimming 패널 수요로 가동률 상승. 분기 실적 최대치 전망 대화면 OLED 패널 신규 수요는 기다렸던 뉴스. 동사는 신규 성장 모멘텀 확보로 주가 회복 기대 삼성전자는 스마트폰과 유사하게 태블릿 PC의 차별화 포인트로 OLED패널을 채용하는 전략으로 방향 을 잡았다고 해석 동사는 2013년 유일하게 Slimming 공정 설비 증설. 고객사 태블릿 향 공정은 동사가 전담할 가능성 높음. 2분기부터 빠르게 가동률이 상승할 것으로 추정 고객사 수요 증가와 점유율 확대로 2015년까지 실적성장 가시성 높아짐. 불확실성 감소로 인한 Discount 해소. 주가 회복 기대 Stock Data 경영실적 전망 결산기(12월) 단위 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) 1,838 2,365 2,624 2,779 2,951 주가(5/9) 16,000원 액면가 500원 시가총액 142십억원 52주 최고/최저가 25,720원/ 14,750원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가(%) 상대주가(%) 증감률 (%) PER (배) PBR (배) ROE (%) EV/EBITDA (배) 순차입금 (십억원) 부채비율 (%)

2 OLED 패널 Slimming 수요 증가로 실적 모멘텀 기대 프리미엄 태블릿 갤럭시 탭S(가칭) 에 AM OLED 패널 탑재 삼성전자의 OLED 패널 어플리케이션 다변화 언론을 통해 발표된 삼성전자 갤럭시 Tab S 10.5의 스펙은 2560x1600 pixels / 3GB RAM / octa-core Exynos 5420 CPU(Quad-core 1.9GHz Cortex-A15 & Quad-core 1.3GHz Cortex-a7 / 8M, 2.1M Camera / Android 4.4 KitKat / 지문인식 모듈 등이다. 사양으로 미루어 판단하면 갤럭 시 Tab S는 프리미엄급으로 출시될 것이다. 10.5인치와 8.4인치 두가지 모델 로 6월에 출시할 계획으로 알려졌다. 특이점은 2012년 출시한 갤럭시 Tab 7.7 이후 처음으로 AM OLED 패널을 적용했다는 것이다. 올해 삼성전자는 갤럭시 S5 발표 이후 ATIVE SE, 갤럭시 K zoom, 갤럭시 S3 Neo, 갤럭시 S3 mini VE 등 AM OLED 패널을 채택한 스마트폰을 예년보다 다양하게 내놓고 있다. 대표적인 High end 모델에 한정되 었던 것에 비해 중저가 라인으로 적용 범위가 확대되고 있다. 삼성전자는 지난 1분기 실적 발표 컨콜에서 2분기부터 OLED 패널을 미드엔드 스마트폰, 태블 릿 PC, 웨어러블 등 적용 기기를 확대할 것이라고 발표한 바 있다. Slimming 벤더 중 유일하게 OLED 캐파 확대 1분기 실적은 고정비 부담. 2분기부터 증설효과로 인한 사상최대 실적 동사는 지난해 하반기 OLED 패널 slimming 공정을 담당하기 위해 3개 신규 라인을 증설했다. 경쟁사가 증설에 보수적으로 대응한 것에 비해 동사는 보다 적극적으로 Capa를 확대했으며, 스마트폰/태블릿 향 LCD 패널에 더불어 제 품 포트폴리오를 다각화할 수 있었다. 동사는 1분기 잠정실적을 매출액 685억원(-22% q-q, -2% y-y), 영업이 익 24억원(-31% q-q, -61% y-y)으로 발표하였다. 신제품 공백에 따른 계절적 비수기와 설비 증설로 인한 고정비 부담이 맞물리면서 실적이 악화되 었다. 전자/화학 사업부 역시 계절 수요 감소 영향을 극복하지 못했다. 그러나 2분기 실적은 증설효과로 인한 분기 최대 실적이 전망된다. 갤럭시 S5 신제품 효과가 온기로 반영되기도 하지만, 대면적 OLED 패널 공급을 동 사가 전담하면서 Thin glass 사업 가동률이 크게 상승할 것으로 예상된다. 또 한 스마트폰 OLED 패널 점유율이 확대되고 있고, 고객사의 어플리케이션 다 양화에 따라 2015년까지 동사의 이익성장이 지속될 수 있을 전망이다. 켐트로닉스 실적 테이블 (단위: 십억원, %) 항목 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14P 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2013A 2014E 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 자료: LIG투자증권 2 LIG Research Center ㆍ

3 갤럭시 Tab S 10.5 SDC A2 월별 가동률 (%) 자료: SamMobile, LIG투자증권 자료: Displaysearch, LIG투자증권 삼성전자의 OLED 패널 채용 스마트폰(갤럭시 S5 이후 모델) Model Name Galaxy S5 ATIVE SE Galaxy K zoom Galaxy S3 Neo Galaxy S3 mini VE Picture Network 2G, 3G, 4G 2G, 3G, 4G 2G, 3G, 4G 2G, 3G 2G, 3G Announce Display AMOLED AMOLED AMOLED AMOLED AMOLED display size 1080x1920, 5.1", 432ppi 1080x1920, 5.0", 441ppi 720x1280, 4.8", 306ppi 720x1280, 4.8", 306ppi 480x800, 4.0", 233ppi RAM 2GB 2GB 2GB 1.5GB 1GB CAMERA 16MP, 2MP 13MP, 2MP 20.7MP, 2MP 8MP, 1.9MP 5MP, VGA Qualcomm Qualcomm Snapdragon Chipset MSM8974AC Exynos Snapdragon801 Quad-core 1.3GHz CPU Quad-core 2.5GHz Quad-core 2.3 GHz 1.2GHz dual-core Cortex-A7 & dual-core Quad-core 1.2 GHz Krait400 Krait 400 Cortex-A9 1.7GHz Cortex-A15 Battery(mAh) 자료: GSMArena, LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 3

4 대차대조표 손익계산서 (십억원) 2013A 2014E 2015E 2016E (십억원) 2013A 2014E 2015E 2016E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 증가율(%) 매출채권 및 기타채권 매출원가 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률(%) 투자자산 판매비와 관리비 유형자산 영업이익 무형자산 영업이익률(%) 자산총계 EBITDA 유동부채 EBITDA M% 매입채무 및 기타채무 영업외손익 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 사채 및 장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률(%) 이익잉여금 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 EPS 증가율(%, 지배) 총차입금 이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 (십억원) 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E 영업활동 현금흐름 총발행주식수(천주) 8,481 8,884 9,105 9,325 영업에서 창출된 현금흐름 시가총액(십억원) 이자의 수취 주가(원) 21,650 16,000 16,000 16,000 이자의 지급 EPS(원) 2,365 2,624 2,779 2,951 배당금 수입 BPS(원) 11,267 13,227 15,239 17,377 법인세부담액 DPS(원) 투자활동 현금흐름 PER(X) 유동자산의 감소(증가) PBR(X) 투자자산의 감소(증가) EV/EBITDA(X) 유형자산 감소(증가) ROE(%) 무형자산 감소(증가) ROA(%) 재무활동 현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금 증가(감소) 배당수익률(%) 자본금및자본잉여금 증감 부채비율(%) 배당금 지급 순차입금/자기자본(%) 외환환산으로 인한 현금변동 유동비율(%) 연결범위변동으로 인한 현금증감 이자보상배율(X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권 회전율 기말현금 재고자산 회전율 FCF 매입채무 회전율 자료: LIG투자증권 4 LIG Research Center ㆍ

5 Compliance Notice 최근 2년간 투자의견 및 변경내역 켐트로닉스(089010) 주가 및 추이 제시일자 (원) 투자의견 BUY BUY BUY BUY 32,000원 32,000원 32,000원 32,000원 35,000 30,000 켐트로닉스 제시일자 투자의견 제시일자 투자의견 25,000 20,000 15,000 10,000 5, /05 12/09 13/01 13/05 13/09 14/01 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [기업분석] 12개월 BUY(15% 초과)ㆍHOLD(0%~15%)ㆍREDUCE(0% 미만) * 단, 산업 및 기업에 대한 최종분석 이전에는 [산업분석] 12개월 OverweightㆍNeutralㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로 표시할 수 있음. Compliance 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확히 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 당사는 공표일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 아닙니다. 조사분석 담당자는 공표일 기준 동 자료에 언급된 종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정 을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. LIG Research Center ㆍ 5

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