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운도 빙
4 years ago
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1 금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 인터넷 / 게임 간편결제서비스가 O2O 성장의열쇠 Analyst 공영규 jxlove1983@shinhan.com 1

2 금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 Contents I. Review & Preview II. 216년전망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 III. 중장기전망 : 핀테크는 O2O 성장의열쇠 IV. 이슈분석 : 1 한국 / 중국산업경쟁력비교 2 웹보드규제완화영향분석 V. 투자전략 : 간편결제 Winner = O2O 시장지배자 2

3 Summary O2O 서비스확장을위해간편결제주도권확보필수 16 년국내간편결제사업경쟁심화젂망 16 년게임시장중국고성장지속, 국내성장둔화젂망 16 년엔씨소프트, 리니지이터널출시앞둔기대감랠리예상 읶터넷산업, 광고, 금융비즈니스상용화모두중국이우세 Top Picks: 엔씨소프트, NAVER 3

4 Review & Preview 16 년간편결제주도권확보 주가회복예상 15 년간편결제사업불확실성 & 라인상장우려감 NAVER 주가고점대비 4% 하락 16 년오프라인간편결제경쟁주도권확보 롱테일광고매출증가 주가회복기대 KOSPI 대비 NAVER 주가상대강도 / 라인매출액추이및전망 (213/1/1=1) 광고 ( 우축 ) 게임 ( 우축 ) 스티커 ( 우축 ) 상거래 ( 우축 ) KOSPI 대비 NAVER 주가상대강도 ( 좌축 ) ( 십억원 ) /13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 F 7/16 F 1/17 F 7/17 F 자료 : NAVER, QuantiWise, 신한금융투자추정 4

216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 O2O 서비스확장을위해오프라읶결제주도권확보필수 온라인 ( 핀테크 ) 과오프라인 ( 소비시장 ) 의결합 O2O 시장성장기회 중국텐센트위챗페이오프라인결제시장주도권확보 광고, 금융사업확장가속화 중국 O2O 사업현황 O2O(Online to

5 216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 O2O 서비스확장을위해오프라읶결제주도권확보필수 온라인 ( 핀테크 ) 과오프라인 ( 소비시장 ) 의결합 O2O 시장성장기회 중국텐센트위챗페이오프라인결제시장주도권확보 광고, 금융사업확장가속화 중국 O2O 사업현황 O2O(Online to Offline) 오프라읶 온라읶 소비자현금충젂 대출, 채권투자 읶터넷금융 ( 은행 ) Webank(Tencent) Alifinancial(Alibaba) 소비자 ( 시장 ) 핀테크 ( 간편결제 ) 빅데이터홗용 성과형광고 모바읷광고 위챗모멘트광고 (Tencent) 자료 : 신한금융투자 5

6 216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 중국업체핀테크선점효과수혜, 국내는주도적읶업체부재 중국간편결제시장은텐센트와알리바바로양분, 위챗페이 ( 메신저기반간편결제 ) 는오프라인결제시장을주도 국내는주도적인업체부재, 높은신용카드보급률 (9%) 로결제습관저항발생, 카카오페이성과부진 카카오페이구조 위챗페이구조 온라읶결제 오프라읶결제 (NFC, 바코드 ) 메싞저 ( 카카오페이 ) 온라읶결제 메싞저 ( 위챗페이 ) 싞용카드등록 현금충젂 ( 가상계좌 ) 싞용카드등록 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 6

7 216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 16 년국내간편결제서비스경쟁심화예상 국내간편결제서비스업체약 2개, 대부분신용카드등록방식, 온라인결제시장에집중 16년국내온 / 오프라인결제시장주도권확보경쟁은더욱심화될전망 7 국내간편결제시장현황 분류 회사 브랜드 결제등록방법 온라인결제 오프라인결제 싞용카드 현금충전 NFC 바코드 MST 읶터넷 NAVER 네이버페이 O O 플랫폼 카카오 카카오페이 O O SK플래닛 시럽페이 O O PG업체 KG이니시스 케이페이 O O LG유플러스 LG페이나우 O O 한국사이버결제 페이코 O O O O 유통 신세계 SSG페이 O O O 롯데 L페이 O O O 읶터파크 옐로페이 O O G마켓 스마읷페이 O O 카드 신한, KB, 현대, 삼성, NH농협, 롯데 카드앱 O O O IT업체 삼성젂자 삼성페이 O O O LG젂자 G페이 ( 가칭 ) O O( 예상 ) 구글 안드로이드페이 O O O 애플 애플페이 O O 자료 : 신한금융투자

8 216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 16 년 NAVER 매출액 3.5 조원 (+1% YoY) 젂망 16 년라인매출액 1.2 조원 (+18.7% YoY), 영업이익 2,393 억원 (+66.% YoY) 예상 16 년 NAVER 매출액 3.5 조원 (+1.1% YoY), 영업이익 9,85 억원 (+14.% YoY) 전망 네이버매출액, 영업이익률추이및전망 라인매출구성추이및전망 ( 십억원 ) 라인 ( 좌축 ) (%) 1,2 검색광고 ( 좌축 ) 4 디스플레이광고 ( 좌축 ) 기타 ( 좌축 ) 9 영업이익률 ( 우축 ) 35 ( 십억원 ) 게임스티커광고상거래 Q14 4Q14 3Q15F 2Q16F 1Q17F 4Q17F 2 1Q14 4Q14 3Q15F 2Q16F 1Q17F 4Q17F 자료 : NAVER, 신한금융투자추정 자료 : NAVER, 신한금융투자추정 8

9 216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 16 년카카오매출액 1 조원 (+6% YoY) 젂망 16 년카카오톡매출액 4,257 억원 (+11% YoY), 포털매출 5,751 억원 (+3% YoY) 예상 16 년카카오매출액 1 조원 (+6% YoY), 영업이익 1,349 억원 (+29% YoY) 전망 다음카카오매출액, 영업이익률추이및전망 카카오매출구성추이및전망 ( 십억원 ) 검색광고 ( 좌축 ) 디스플레이광고 ( 좌축 ) (%) 4 게임 ( 좌축 ) 카카오 ( 좌축 ) 4 기타 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) ( 십억원 ) 16 게임 광고 상거래 콘텐츠 Q14 4Q14 3Q15F 2Q16F 1Q17F 4Q17F 1Q14 4Q14 3Q15F 2Q16F 1Q17F 4Q17F 자료 : 다음카카오, 신한금융투자추정 자료 : 다음카카오, 신한금융투자추정 9

10 216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 16 년게임시장젂망 : 중국고성장지속, 국내성장둔화 국내모바일게임시장 LTE 보급률포화 (69%) 로 14년부터성장둔화, 16년 2.5조원 (+1.6% YoY) 예상 중국 LTE 보급률 16%, 15~18년모바일게임시장연평균 33% 성장예상 국내온라인, 모바일게임시장추이및전망 ( 조원 ) 온라인게임 ( 좌축 ) (%) 1 모바일게임 ( 좌축 ) 5 모바일비중 ( 우축 ) 8 4 ( 조원 ) 중국모바일게임시장추이및전망 국내모바일게임시장 중국모바일게임시장 F 216F 217F F 216F 217F 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 신한금융투자추정 자료 : iresearch, 신한금융투자추정 1

11 216 년젂망 : 간편결제주도권확보경쟁심화 16 년엔씨소프트, 리니지이터널앞두고기대감랠리예상 엔씨소프트 : 16년 MXM, 리니지2 모바일, 출시, 리니지이터널 CBT 이후 17년출시예상 현재주가 PER 2배, 리니지이터널상반기 CBT 예상, 기대감반영되면 PER 25~3배리레이팅기대 엔씨소프트의주가와신작이벤트 엔씨소프트의주가, 12 개월 Forward 영업이익추이 ( 만원 ) 4 블소 2 차 CBT(11 년 8 월 ~9 월 ) 블소 1 차 CBT(11 년 4 월 ~5 월 ) 블소 3차 CBT, OBT (12년 5월 ~6월 ) 1H16 리니지이터널 1 차 cbt ( 십억원 ) 12개월 Forward 영업이익컨센서스 ( 좌축 ) ( 만원 ) 5 엔씨소프트주가 ( 우축 ) 4 3 블소티저공개 (1 월 ) 중국블소 OBT 서버증가 (11월) 4 3 블소플레이영상 공개 (12 월 ) 2 아이온 OBT(11월 ) 아이온 블소흥행둔화 1 CBT(3월 ) G스타 리니지이터널 모바일 공개 (11월) 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자

12 중장기젂망 : 핀테크는 O2O 성장의열쇠 O2O 성장 금융과광고시장에주목 국내오프라인커머스시장온라인대비 9배, O2O 광고시장규모 5~1조원추정 국내인터넷전문은행컨소시엄 1~2개 16년부터시범운영, 타겟시장은중금리, 소액대출시장 국내 O2O 광고시장전망 (14 년기준 ) 국내인터넷전문은행전망 PC 모바읷 PC 모바읷 읶터넷젂문은행 오프라읶커머스 4 조 없음 < 제 2 금융권시장 > 온라읶커머스 45 조 2.7 조 ( 검색, 배너 ) 읶터넷광고시장 5~1 조 ( 추정 ) ( 소셜, 빅데이터 ) 카드론스탁론현금서비스 3 조원 (214 년 12 월기준 ) 9 조원 (215 년 6 월기준 ) 63 조원 (214 년 12 월기준 ) 자료 : 신한금융투자추정 자료 : 신한금융투자추정 12

13 중장기젂망 : 핀테크는 O2O 성장의열쇠 국내읶터넷젂문은행제 2 금융권시장공략예상 시장 1 조원, 점유율 1%, ROE 2% 가정시필요자본 8, 억원, 예상순이익 1,6 억원 ( 마케팅비용제외 ) 은산분리법완화될경우카카오의컨소시엄내지분율은 1% 에서 5% 까지확대가능 인터넷전문은행컨소시엄현황 파격적금리우대로제 2 금융권시장공략가정 컨소시엄명카카오뱅크컨소시엄읶터파크컨소시엄 KT 컨소시엄 참여기업 다음카카오, 한국투자금융지주 KB 국민은행, 로엔, 우정사업본부, 이베이예스 24, 코나아이, 텐센트 읶터파크, SK 텔레콤, NH 투자증권, IBK 기업은행, NHN 엔터테읶먼트, 웰컴저축은행, 옐로금융그룸, GS 홈쇼핑, 옐로금융그룹, 갤럭시아커뮤니케이션즈, 한국젂자읶증, 한국증권금융 KT, 교보생명, 우리은행, KG 이니시스, KG 모빌리얶스, 다날, 효성 ITX, 포스코 ICT, GS 리테읷, 이제웰페어, 현대증권, 한화생명, 한국정보통신읶포바읶, 8 퍼센트 ( 십억원 ) 비고 대출수익률 (%) 년카드론및현금서비스이자금리의 8% 수준 자금조달비용률 (%) 년만기정기예금다이렉트금리의 12% 수준 대손비용률 (%) 7.2 국내메이저대부업체대손율적용 판관비율 (%).89 읷본의모범사례적용 ( 총자산대비 ) 이자수익 77.5 이자비용 13.5 이자이익 64. 대손비용 45. 판관비 5.6 세젂이익 13.4 순이익 1.1 ROE (%) 2.2 진출유읶높음 ROA (%) 1.6 자료 : 언론사, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 비이자이익은 으로가정 13

14 중장기젂망 : 핀테크는 O2O 성장의열쇠 O2O 광고시장성장 = 중소형광고주저변확대 O2O 광고시장성장 = 광고주저변확대 ( 인터넷기반사업자 오프라인상거래시장전반 ) 오프라인결제서비스확산 오프라인상거래인프라확대 & 사용자빅데이타활용한성과형광고가능 O2O 광고시장확대 O2O 시장확대 (Offline to Online) PC 포털온라인 / 오프라인시공간분리 검색 모바읷플랫폼 ( 메싞저,SNS) 24 시간온라인환경 + 소셜 DATA 결제정보 소비자 광고주 (1~15 만명 ) 인터넷기반사업자 ( 쇼핑몰, 게임 ) 소비자 광고주 기존오프라인에속한모든마케팅영역 ( 배달, 요식업, 금융, 교육, 미용등 ), 자영업자 565 만명 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 통계청, 중소기업청, 신한금융투자 14

15 중장기젂망 : 핀테크는 O2O 성장의열쇠 오프라읶결제읶프라확대가 Key 커뮤니케이션플랫폼 + 빅데이타 ( 결제정보 ) 분석 오프라인영역으로마케팅확장 O2O는오프라인결제주도권확보가핵심, 라인페이의성과에주목 ( 카카오페이는온라인에한정 ) O2O 광고시장성장로드맵 < 플랫폼 > < 타겟팅 > < 마케팅영역 > PC 포털 ( 정보검색 ) 검색엔진 읶터넷기반사용자 메싞저, SNS ( 커뮤니케이션 ) 간편결제 (Big data) 오프라읶시장젂영역 ( 요식업, 배달, 운송, 미용, 금융 ) 자료 : 신한금융투자 15

16 이슈분석 : 1 한국 / 중국산업경쟁력비교 읶프라, 상용화모두중국우위, 대장주읶 텐센트 에주목 중국핀테크시장선점효과수혜 광고, 금융비즈니스상용화모두중국이우세 텐센트광고매출 215년 2.9조원 (+12% YoY) 에서 217년 7조원으로급성장기대 텐센트, NAVER, 카카오의광고매출추이및전망 글로벌인터넷업체 16F PER-EPS 증가율 ( 조원 ) 8 카카오 NAVER PER (X) 5 Twitter 6 텐센트 4 Facebook 카카오 Google Baidu Tencent Naver F 216F 217F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 EPS Growth (%) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 16

17 이슈분석 : 2 웹보드규제완화영향분석 웹보드규제완화가능성및영향진단 게임시장침체, 역차별논란감안할때웹보드규제완화가능성높음 결제한도상향기대 사행성규제 ( 게임머니의현금거래 ) 유지되면웹보드시장미치는영향제한적, 단기적인모멘텀요인으로판단 웹보드규제내용변수정리 규제내용규제영향규제완화가능성 게임머니월구매한도 3 만원으로제한헤비과금유저이탈높음 게임 1 회사용가능머니한도 3 만원제한헤비과금유저이탈중간 하루게임머니 1 만원손실시 24 시간이용제한헤비과금유저이탈중간 무작위매칭사행성규제낮음 분기 1 회본읶읶증사행성규제중간 자료 : 한국은행, CEIC, Datastream, IMF, 신한금융투자추정 17

18 투자젂략 : 간편결제 Winner = O2O 시장의지배자 Top Picks: 엔씨소프트, NAVER 216 년 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매출성장률 (%) 영업이익증가율 (%) EPS 증가율 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) 엔씨소프트 매수 28, NAVER 매수 68, 카카오 매수 14, 위메이드 매수 6, 35.7 흑자젂홖흑자젂홖 컴투스중립 - (3.4) (18.1) (24.1) 게임빌중립 흑자젂홖 년 1 월 22 일종가기준 18

19 엔씨소프트 (3657) - 매수, 목표주가 28, 원 16 년리니지이터널 CBT 읷정에주목 16 년은리니지이터널에대한기대감극대화되는시기 엔씨클라우드 ( 글로벌 + 모바일출시 ) 기반첫번째대작타이틀, CBT 이후기대감반영 주가리레이팅 16 년영업이익 3,458 억원 (+31.9% YoY) 예상 16 년상반기 MXM, 리니지 2 모바일출시, 리니지이터널 CBT 예상 ( 리니지이터널출시는 217 년전망 ) 투자의견매수, 목표주가 28, 원 목표주가는 16 년 EPS 12,797 원에 Target PER 22 배 ( 과거 3 년평균 1% 할증 ) 를적용하여계산 12월결산 매출액 영업이익 세젂이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , (57.8) , , (65.2) 215F ,774 (6.8) 68, (7.5) 216F , , (74.2) 217F 1, , , (79.5) 19

20 NAVER (3542) - 매수, 목표주가 68, 원 중장기성장을위해라읶페이의성과중요 텐센트와주가동조화 (O2O 광고기대감 ), 라읶페이의성과중요 텐센트와주가동조화예상, O2O 서비스확장을위해라인페이성과가핵심, 라인상장은잠재적인리스크요인 16 년영업이익 9,85 억원 (+14.% YoY) 예상 16 년라인매출액 1.2 조원 (+18.7% YoY), NAVER 전체매출액은 3.5 조원 (+1.1% YoY) 예상 투자의견매수, 목표주가 68, 원 목표주가는 15 년 EPS 17,316 원에 Target PER 39 배 ( 페이스북과텐센트의 215 년 PER 평균값 ) 를적용하여계산 12월결산 매출액 영업이익 세젂이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 2, , , , (42.4) 214 2, ,787 (69.6) 54, (56.1) 215F 3, , , (59.) 216F 3, , , , (6.2) 217F 3, ,18.5 1, , , (76.) 2

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금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 디스플레이 OLED TV 가한국의미래다 Analyst 소현철 2-3772-1594 johnsoh@shinhan.com 1 금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 Contents I. Review & Preview II. 216년전망 : 2분기 LCD 업황반등 III. 중장기전망 : OLED TV 대중화 IV.