The Company Contents 탐방브리프 CJ대한통운(12) 올해는 회복의 해! 김민지 3 LG유플러스(3264) 일회성 비용이 발생하나 ARPU 및 가입자는 지속 증가중 김준섭 5 코스모신소재(57) 기다림이 필요한 시점 김현용 6 이슈코멘트-기업 삼성전자(5

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1 탐방브리프 CJ대한통운 (12) LG유플러스 (3264) 코스모신소재 (57) 이슈코멘트-기업 삼성전자 (593) 이슈코멘트-산업 건설(1) 조선(3) 전기전자(1) 디스플레이(1) 철강(1) 화학/정유(1)

2 The Company Contents 탐방브리프 CJ대한통운(12) 올해는 회복의 해! 김민지 3 LG유플러스(3264) 일회성 비용이 발생하나 ARPU 및 가입자는 지속 증가중 김준섭 5 코스모신소재(57) 기다림이 필요한 시점 김현용 6 이슈코멘트-기업 삼성전자(593) 확고한 글로벌 판매 네트워크 효과 김지웅 7 이슈코멘트-산업 건설 Yong s 수도권 집값 Monitor: 서울 5주연속 상승, 경기 7주연속 상승 박용희 9 조선 미국 에너지혁명의 최대 수혜 업체는 현대미포조선 박무현 11 조선 탄력 받는 Tight Oil, 위축되는 해양산업 박무현 12 조선 현대미포조선 Chemical tanker 수주가격 인상 박무현 13 전기전자 Dragon s Tech Tree #12. Huawei, 어디까지 왔을까? 김현용 14 디스플레이 백팔번뇌( 百 八 煩 惱 ) 11. TV가 잘 안 팔리는 이유 전병기 16 철강 철강 가격 추이는? 강태현 18 화학/정유 OPEC 원유 생산 차질 지속 하반기 정제마진 약세 예상 한승재 19 2

3 l 탐방브리프 CJ대한통운 (12) 올해는 회복의 해! Buy 목표주가: 13,원 현재주가: 93,4원 탐방일: 운송 Analyst 김민지 mjkim@etrade.co.kr 기본정보 1/7 1 주전 1 개월전 12 연말 [주주] [종가] 93,4 96,2 99,6 1,5 [자본금] 2,32 십억원 케이엑스홀딩스 외 1 인 4.2% [시가총액(억원)] 21,37 21,945 22,721 22,926 [총자산] 4,626 십억원 대우건설 5.3% [외국인지분율(%)] [총부채] 2,36 십억원 국민연금기금 5.% Financial Data (십억원) E 214E 12.1Q Q Q Q Q Q QE 13.4QE 매출액 2,773 4,13 4, ,55 1,1 1,26 매출액 성장률 (%) 원가율(%) 판관비율(%) 영업이익 영업이익 성장률 (%) 영업이익률(%) 순이익 순이익(지배주주) 순이익률(%) EPS(원) 3,63 1,16 5,39 현금성자산 PER(배) 총차입금 ,574 1,638 1,642 PBR(배) 순차입금 , 자료: 이트레이드증권 리서치본부 주: IFRS 연결 기준 탐방내용 요약 3분기 실적, 다소 눈높이 낮춰야 당사 전망: 매출액 1조 1,억원(-8.1%yoy), 영업이익 183억 (-54.1%yoy), 순이익 98억(-6.7%yoy) 실적부진 이유 1 택배: 기대보다 다소 미약한 수익 개선폭과 계절성 - 2분기 이탈 물량 cover를 위한 프로모션 진행으로 수익 개 선 지연 - 3분기는 계절적인 택배 비수기(휴가 등으로 인한) 2 포워딩: S사 이탈 영향으로 외형 감소 - 약 3천5백억원(연간 베이스 추정) 중 절반 이상 make-up 4분기 전망 1 택배: 수익 개선폭 증가 전망 & 계절적 성수기 - 저단가 화주와 합의를 통한 택배 단가 정상화 본격화 - 4분기는 택배 성수기 2 포워딩: 외형 회복을 위한 노력 지속 중 3 부산항만: 빠르면 올해 말 매각 가능성 유효 (단, 처분 가격 정도에 따라 손실 발생 가능성 있음) 기대보다 3분기 실적 개선폭 강하지 않지만 개선될 여지가 많아 긍정적인 시각 견지. 투자의견 Buy 및 목표주가 13,원 유지 3 부산항만: 실적 부진 지속 - 적자 실적 전망됨 3 이트레이드증권 리서치본부

4 l 탐방브리프 [그림1] CJ대한통운의 월별 택배 물동량과 시장점유율 추이 (천개) CJ대한통운 택배 물동량(L) 시장점유율(R) (%) 55, 4 5, 38 45, 36 4, 34 35, 32 3, 자료: 이트레이드증권 리서치본부 [표1] CJ대한통운의 분기 및 연간 실적 추정 (단위: 억원) 12/1Q 12/2Q 12/3Q 12/4Q 13/1Q 13/2Q 13/3QE 13/4QE E 214E 매출액 1,718 11,612 11,577 11,591 1,862 1,548 11, 12,56 45,498 44,466 48,62 yoy(%) CL 3,796 3,942 4,219 4,63 4,42 4,322 4,444 4,637 16,2 17,445 18,969 사 yoy(%) 업 택배 2,544 2,647 2,618 3,71 2,818 2,357 2,518 2,979 1,88 1,672 11,988 yoy(%) 부 포워딩 3,326 3,833 3,652 3,382 3,291 3,129 3,29 3,555 14,193 13,265 13,928 문 yoy(%) 별 해운항만 1,52 1,19 1,88 1, ,45 3, yoy(%) 매출총이익 ,463 2,947 4,264 yoy(%) 매출총이익률 영업이익 , ,127 yoy(%) 영업이익률 자료: 이트레이드증권 리서치본부 4 이트레이드증권 리서치본부

5 l 탐방브리프 LG유플러스(3264) 일회성 비용이 발생하나 ARPU 및 가입자는 지속 증가중 Marketperform 목표주가: 14,5원 현재주가: 11,5원 탐방일: 통신/지주 Analyst 김준섭 jskim@etrade.co.kr 기본정보 1/8 1 주일 1 개월전 12 연말 [주주] [종가] 11,5 11,5 12,5 7,8 [자본금] 3,98 십억원 (주)LG 외 4 인 36.1% [시가총액(억원)] 48,246 5,21 54,576 34,56 [총자산] 11,99 십억원 한국전력공사 8.8% [외국인지분율(%)] [총부채] 7,192 십억원 국민연금공단 5.1% Financial Data (십억원) E 214E 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 영업수익 1,95 11,215 12,682 2,541 2,788 2,819 2,757 2,86 2,763 2,751 2,84 영업수익 성장률 (%) 원가율(%) 영업이익 영업이익 성장률 (%) 적전 적전 흑전 흑전 영업이익률(%) 순이익 순이익(지배주주) 순이익률(%) EPS(원) ,441 현금성자산 PER(배) 총차입금 4,298 4,422 4,363 4,363 4,363 PBR(배) 순차입금 3,916 3,994 4,35 3,821 3,792 자료: 이트레이드증권 리서치본부 주: IFRS 연결 기준 /IFRS 별도 기준(지배주주 순이익은 지분법 평가를 반영한 순이익) 탐방내용 요약 무선 사업부문 ARPU, 가입자동향 및 마케팅비용 유선 사업부문 1 ARPU: 이번 분기에는 1~2% 증가할 것으로 예상함 - LTE penetration 6%로 ARPU를 높이는 동인이 될 것 - LTE ARPU가 3분기에는 46,원 후반의 실적을 기대 - 신규 가입자의 3% 이상이 69요금제 이상, 5%이상이 62요금제 이상으로 가입하는 중 - 1,원 추가시 LG유플러스 제공중인 서비스 (U+ box, U+ Navi, U+ HD music 등)에 대해 하루 2GB를 추가하는 요금제는 ARPU를 높이는데 기여 기대 2 가입자동향: 연말 LTE가입자는 75만 수준으로 예상 (LTE 침투율 7% 수준) - 연초 Target은 8만이었으나, 시장의 비활성화로 기대를 소폭 하회하는 가입자를 거둘 것으로 보임 - MNP 시장 점유율 33%, MNP Churn M/S 2%초반 - LG U+는 KT의 1.8GHz 주파수 대역확보가 가입자에 미치는 영향은 크지않은 것으로 판단함 3 Capex 투자 - 2.6GHz 대역에 대한 통신장비 Capex투자가 진행될 것 - 2.6GHz에 대한 투자가 끝나면, 5G에 대한 기술개발 전까지는 대규모 투자가 예상되지 않음 - 現 가입자수 144만으로, 금년 가입자 목표 15만명에 근접한 상황 - 구글 IPTV의 편의성 및 가격(타사대비 2원 저렴)으로 지속적으로 가입자 순증하고 있는 상황 - 구글IPTV 가입에 힘입어 초고속 인터넷 가입자 역시 동반확대 중 (29만 가입자) 기타 - 지난 2년간 SMS정산료 누락분의 비용반영으로 일회성 비용 약 2억원 발생 일회성 비용으로 3분기 실적은 시장기대치를 하회할 것으로 보이 나, ARPU 및 가입자 수는 지속 증가 5 이트레이드증권 리서치본부

6 l 탐방브리프 코스모신소재 (57) N.R. 기다림이 필요한 시점 탐방일: 전략적 방향성은 좋지만 개선 속도는 기대에 못 미쳐 전기전자 Analyst 김현용, CFA hyunyong.kim@etrade.co.kr 자기테이프 등 한계사업의 비중을 대폭 축소하고, 2차전지 양극활물질 및 MLCC용 이형필름 매출액이 크게 늘며 올해 영업흑자 전환이 예상된다. 그리고 전기차시장 급성장에 따라 NCM 전구체도 진입이 기대된다. 그러나 이익 개선의 속도는 예상보다 느려질 가능성이 있 다. 아직은 기다림이 필요한 시점이다. 탐방내용 요약 기업개요 * 1967년 설립하여 사업초기에는 자기테이프 제조/판매에 주력했으며 21년 코스모화학이 경영권 인수 * 2차전지 양극활물질(주로 삼성SDI향), MLCC용 이형필름(주로 삼성전기향)이 매출의 7% 차지 213~214년 실적 가이던스 및 사업계획 * 213년 매출액 1,6억원(LCO 36%, MLCC용 필름 36%, Toner 1%), OP 1억원 - 양극활물질 신모델 대응속도 회복, MLCC용 필름 고객사 M/S 확대, 전년대비 A/V 테이프 등 한계사업 매출 급감 영향으로 전년 17억원 적자에서 올해 흑자전환에 성공할 전망 * 214년 매출액 1,9억원(LCO 36%, MLCC용 필름 33%, Toner 8%, 기능성필름 6%), OP 8~9억 - 양극활물질, MLCC용 필름 모두 마진이 2~4% 수준에 불과, 고부가 기능성필름은 마진이 1%를 크게 상회하므로 이익 개선에 가장 크게 기여할 전망 * 양극활물질은 현재 대부분 삼성SDI, 일부 중국 등 해외고객사로 납품 중, 내년 1분기 신규고객사 추가 NCM 전구체(양극활물질 제조의 2차가공)는 코스모화학이 원석가공(1차가공)을 하기 때문에 계열사간 시너지 발생 가능, 파일럿 단계의 제품은 어느 정도 성공했고 증설 여부 면밀히 검토 중 중장기 투자계획 * 214년말까지 15억원 투자하여 건물 6억, LCO 1톤/월 증설 6억, 토너 1라인 증설 3억 계획 * LCO 공장에서 NCM 전구체 연구개발도 대응 중이며, 향후 NCM 전구체 증설까지 단계적으로 완료하면 2차전지 소재의 매출규모는 1,2억원까지 증가 리스크 요인 * BW, CB의 희석가능물량이 현재 발행주식수의 3%를 초과 * 연간 이자비용 5~6억원으로 영업규모 대비 과도한 수준의 차입금 Valuation 매출액(억원 억원) 영업이익(억원 억원) 순이익(억원 억원) EPS(원) 증감(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) ROE(%) 부채비율(%) 21 1, ,817 흑전 , , ,69 적전 F 1, 흑전 F 2, 주: FnGuide Consensus 기준 (IFRS 별도 기준) 6 이트레이드증권 리서치본부

7 이슈코멘트 l 기업 삼성전자 (593) Marketperform 확고한 글로벌 판매 네트워크 효과 목표주가 : 현재주가 : 1,35,원 1,436,원 Analyst 김지웅 jwkim@etrade.co.kr 스마트폰 Blended ASP 하락을 뛰어넘는 출하량 증가 수혜 투자의견 하향 이후 한 달간 주가는 목표주가를 6.4%상회하였고 KOSPI 대비 상대수익률 또한 2.9%를 기록했다. 3분기 실적 또한 기존 추정치 매출액 57.5조보다 3% 많았고 영업이익은 추정 치 9.4조보다 8% 더 많았다. 영업이익률은 추정치 16.2%보다 17.1%로.9% 포인트 높게 나 왔다. 현재 스코어 참혹한 실패, 참패다. 그렇지만 여전히 좀더 냉정하게 지켜보고 싶다. 스마트폰 산업의 둔화 트렌드와 삼성전자 ROE 하락의 기조는 여전히 유효하다고 판단하기 때문이다. 규모의 경제 효과는 매출이 정체되면 나타나지 않는다 Stock Data 종가 1/7 1,436, 1주일 1,367, 1개월전 1,369, 12연말 1,522, 시가총액(억원) 1/7 2,115,218 1주일 2,13,582 1개월전 2,16,528 12연말 2,241,896 외국인지분율(%) 1/ 주일 개월전 연말 5.4 자본금(십억원) 138,38 총자산(십억원) 23,762 총부채(십억원) 65,382 [주주] 이건희외 12인 17.7% 국민연금공단 7.4% 1. 3Q 어마어마한 스마트폰 출하량 백만대 추정, QoQ 16% 증가 추정 시장 전체 출하량 증가율 예상치 11%를 크게 뛰어넘었다(3Q 시장 점유율 상승 예상). 2Q 대비 갤럭시 S4 감소분을 갤러시노트3가 상쇄시키고 중저가폰이 2Q보다 9백만대 가량 더 팔렸을 것으로 추정된다. 환율하락, Blended ASP 하락에도 불구하고 높은 출하량 증가에 힘입어 무선 부문 매출은 전분기 대비 8% 가량 증가했을 것으로 추정되며 매출 증가에 따른 고정비용 배분효과(규모의 경제 효과)로 우려되 었던 마진 하락을 상쇄한 것으로 추정된다. 2. 갤럭시S4, 노트3의 마진 26%, 기타 스마트폰 마진 16% 가량 추정 최고급 사양 플래그쉽 모델을 제외한 전반적인 스마트폰 사업부의 마진은 16% 가량으로 당초 예상보 다 높은 수준으로 추정된다. 따라서 내년도 IM사업부 OPM 13.4%에서 15.7%로 상향 및 내년도 전사 OP 31.1조에서 36.6조로 상향하나 ROE는 여전히 올해 23.6%에서 내년도 18.7%로 둔화 예상된다. 3. 4Q 반도체 영업이익 증가와 스마트폰 물량 증가에 힘입어 OP 1.6조원 가량 전망. 3Q 반도체 사업부 OP 2.3조, 4Q 2.7조 예상, 3Q IM 사업부 OP 6.7조, 4Q 6.7조 전망(OPM 16.8%로 소폭 하락 전망) 기존 예상보다 높은 기타 스마트폰의 마진 및 출하량 증가를 통해 큰 폭의 원가절감 없이도 매출증가 효과(규모의 경제 효과)로 마진 희석을 상쇄한 점은 긍정적이다. 4Q 실적 또한 이러한 긍정적 흐름이 지속될 것으로 전망된다. 그러나 내년도 1Q 이후 고가폰 비중 축소와 중저가폰 비중 확대에 의한 Blended ASP 하락으로 매출에서 출하량 증가 효과가 상쇄되어 규모의 경제 효과가 감소하고 수익성은 결국 둔화될 전망이다. TP 135만원 및 투자의견 중립 유지. Financial Data (3Q 잠정 추정) (십억원) E 214E 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3Q P 13.4Q E 매출액 21,14 232, ,42 45,271 47,597 52,177 56,59 52,868 57,464 59,39 63,572 매출액 성장률 (%) 원가율(%) 판관비율(%) 영업이익 29,49 38,931 36,66 5,689 6,462 8,125 8,774 8,779 9,531 1,69 1,552 영업이익 성장률 (%) 영업이익률(%) 순이익 23,845 31,78 3,34 5,48 5,193 6,565 7,38 7,155 7,774 8,348 8,431 순이익률(%) EPS(원) 157,43 237,873 23,3 현금성자산 37,448 43,559 46,985 5,556 54,981 PER(배) 총차입금 14,895 12,356 13,825 13,825 13,825 PBR(배) 순차입금 -22,553-31,22-33,16-36,731-41,156 자료: 이트레이드증권 리서치본부 주: IFRS 연결 기준 7 이트레이드증권 리서치본부

8 이슈코멘트 l 기업 [표1] 삼성전자 스마트폰 단순 이원화 간편 추정 - 높은 기타 스마트폰 마진으로 인해 마진 희석 효과 감소 + 규모의 경제 효과 213 년도 2Q 3Q 4Q 스마트폰 출하량 추정치 (만대) 7,55 8,75 9,8 최고급 사양(갤럭시 S4 / 노트 3) 2, 2, 2,2 기타 Mid-Low 스마트폰 5,55 6,75 7,6 출하량 비중 1% 1% 1% 최고급 사양(갤럭시 S4 / 노트 3) 26% 23% 22% 기타 Mid-Low 스마트폰 74% 77% 78% 단순 Blended Margin 18.6% 18.3% 18.2% 최고급 사양(갤럭시 S4 / 노트 3) 26.% 26.% 26.% 기타 Mid-Low 스마트폰 16.% 16.% 16.% 자료: 이트레이드증권 리서치본부 [그림1] 글로벌 스마트폰 출하량 및 YoY 증가율 - 내년도 IDC 전망치 24%이나 SA는 18% 전망 (대) 2,,, 1,8,, 1,6,, 1,4,, 1,2,, 1,,, 8,, 6,, 4,, 2,, - Smartphone Total (Unit, 좌) Growth YoY (%, 우) (%) 자료: IDC, 이트레이드증권 리서치본부 [그림2] 글로벌 스마트폰 가격대별 점유율 전망 - 2$ 이하 및 1$ 이하 스마트폰의 비중 확대와 고가폰의 비중 축소 전망 (%) < $1 < $2 < $3 < $4 < $5 < $6 < $7 $ 자료: IDC, 이트레이드증권 리서치본부 8 이트레이드증권 리서치본부

9 건설 Yong s 수도권 집값 Monitor: 서울 5주연속 상승, 경기 7주연속 상승 건설/유틸리티 Analyst 박용희 yhpark@etrade.co.kr 상승폭이 제한. 실 구매자 중심의 시장이 형성 9월 생애 최초 주택 구입 자금 대출이 월간 기준으로 최고치를 경신했다. 국토교통부 는 국민주택기금에서 지원한 생애 최초 주택 구입 자금 대출이 지난달 8999건, 8,31 억원으로 집계됐다고 밝혔다. 종전까지 월간 기준으로 규모가 가장 컸던 8월(7922억 38만원) 대출 규모를 1억원 이상 웃돈 것이다 대책을 통해 올해 말까지 한시적으로 생애 최초 주택 구입자에 대해 취득세 면제, 양도 세 5년간 면제 등의 세제 혜택을 준 것이 효과로 작용. 하지만, 대형 건설사에는 아직까지 제한적인 영향을 주고 있는 상황. 왜냐하면, 주택으로 인한 EPS 증가는 거래 증가를 통한 분양가 상승이 나타나야 하기 때문. 예를 들면, 부산 및 대구 등 거래 증가->분양가 상승- >지방 건설사(동원개발, 서한, 아이에스동서) 이익증가로 나타났음. 그러므로 우린 분양가 상승 전까지는 실제 주택 경기가 건설업종 이익에 미치는 영향은 제한적이라는 판단. [표1] 서울 아파트 가격변동률: 5주연속 상승 지역 서울 구로구 강서구 노원구 서초구 광진구 서대문구 은평구 동작구 중랑구 마포구 강남구 중구 강동구 용산구 동대문구 종로구 성동구 송파구 영등포구 성북구 도봉구 양천구 금천구 관악구 강북구 자료: 부동산114, 이트레이드증권 리서치본부 9 이트레이드증권 리서치본부

10 [표2] 경기도 아파트 가격변동률: 7주연속 상승 지역 경기도 양평군.6 광주시 여주군.29 연천군.32 평택시 안산시 고양시 성남시 이천시 시흥시 동두천시 광명시 의왕시 가평군 안성시 포천시 -.2 부천시 오산시 -.1 양주시.6.6 화성시 하남시 구리시 수원시 용인시 파주시 과천시 군포시 안양시 남양주시 김포시 의정부시 자료: 부동산114, 이트레이드증권 리서치본부 1 이트레이드증권 리서치본부

11 조선 미국 에너지혁명의 최대 수혜 업체는 현대미포조선 조선/기계 Analyst 박무현 bossniceshot@etrade.co.kr JGC의 에틸렌공장 수주, Dow Chemical의 에틸렌 공장 재가동 미국의 급격한 에너지 생산량 증가는 Chemical과 LPG를 수송할 선박수요를 급격히 늘려주고 있다. 현재 북미지역에서는 생산된 Shale gas를 Petrochemical, LNG, GTL 등으로 처리할 시설에 대한 많은 발주 프로젝트들이 계획되어 있다. 생산량이 크게 증가되고 있는 Tight Oil을 정제하는 과정에서도 Chemical과 LPG 생산량은 부수적으 로 늘어나고 있다. 이러한 변화는 미국 Refinery시설에 대한 투자 증가로 이어지고 있다. 일본 JGC는 Chevron Phillips Chemical Company LP로부터 세계 최대규모 에틸렌 공장 EPC 수주계약을 받아냈다. JGC가 이번에 수주한 에틸렌 공장의 연간 생산량은 15만톤으로 세계 최대 규모가 될 전망이다. 미국 최대 화학기업 Dow Chemical 역시 29년 이후 가동을 중단했던 에틸렌공장을 재가동할 계획이며, 4억불 투자를 통해 217년까지 Gulf 해안가 지역의 에틸렌과 프로필렌 생산량을 대폭 늘릴 전망이다. 이번 JGC의 EPC수주소식과 Dow Chemical의 에틸렌 공장 재가동 소식은 미국의 Petrochemical/LPG 생산량 및 수출량이 크게 증가된다는 것을 말하는 것이다. 케미 컬탱커 및 LPG운반선 신조선 발주량 역시 크게 늘어날 것을 의미하는 것이기도 하다. 케미컬탱커 강자 현대미포조선이 가장 큰 수혜를 가져갈 것 북미지역에서 나타나고 있는 에너지산업의 변화로 인해 케미컬탱커와 LPG운반선 분야 건조 량 기준 1위 조선업체인 현대미포조선이 가장 큰 수혜를 가져갈 것이다. 주된 이유는 현대미 포조선의 Eco-design이 검증되면서 운임수준이 전반적으로 상승추세를 보이지 않고 있음 에도 신조선 발주량이 급격히 늘어나고 있다는 것을 들 수 있다. 검증된 Eco-design은 현대미포조선 중심의 제한된 수주경쟁을 더욱 심화시키고 있다. 미국 에너지산업의 변화로 앞으로의 탱커시황은 37K급 이하 케미컬 탱커, 에틸렌 및 LPG 운반선 발주량이 급격히 늘어날 것이며 선가 역시 가장 빠른 속도로 상승하고 있는 중이다. [그림1] U.S. LPG & Chemical Exports Trends [그림2] Trends of Market Share in 37-52K Tankers (Thou. bpd) 3 U.S. Exports of Propane and Propylene (%) 6 HMD's 37-52K M/S 자료: EIA, 이트레이드증권 리서치본부 자료: Clarksons, 이트레이드증권 리서치본부 11 이트레이드증권 리서치본부

12 조선 탄력 받는 Tight Oil, 위축되는 해양 산업 조선/기계 Analyst 박무현 bossniceshot@etrade.co.kr 미국 Tight Oil 생산량 증가에도 생산비용은 감소 Bakken과 Eagle Ford 등 Tight Oil을 생산하는 대부분의 육상유전에서는 시추기술 혁신으로 원유 생산원가는 하락하면서도 원유생산량은 빠르게 증가되고 있다. 기술 혁신의 가장 큰 특징은 하나의 시추장비로 장소를 옮기지 않으면서 동시에 여러 개의 유정에 대한 시추작업이 가능하다는 것이다. 줄어든 생산비용은 1)시추시간의 절감, 2)평균 생산비용의 하락, 3)시추장비 가동 수의 감소로 요약할 수 있다. Bakken지역 유정의 평균시추기간은 지난해보다 절반가량 단축되었다. Bakken지역의 유정 하나 당 평균 생산비용은 지난해 88만달러에서 현재는 84만 달러로 줄었고 올해 말이면 8만 달러로 더 줄어들 전망이다. Montana 지역의 몇몇 유정의 경우 시추환경이 유리해 원유 생산비용은 5만 달러 이하이다. 시추장비 생산성 향상 역시 Tight Oil 생산비용 감소에 크게 기여하고 있다. 미국 멕시코만(GoM)의 원유생산 및 탐사 활동은 위축 Tight Oil이 등장한 211년을 기점으로 미국 육상 원유생산량은 급격히 늘어나지만 멕시코 만 해상원유생산은 감소되고 있다. 미국의 올해 평균 원유생산량은 732만 배럴/일로 211 년 이후 29.6% 증가했다. 같은 기간 동안 미국 멕시코만에서 생산된 해상 원유생산량은 약 18.3% 줄어들었다. 급증하는 미국 원유생산량은 모두 육상유전에서 늘고 있는 것이다. 미국 멕시코만 시추 및 탐사 활동 역시 위축되는 모습을 보이고 있다. 미국 멕시코만 시추 및 탐사 신규 허가수는 올해 3분기까지 9건으로 지난해 같은 기간동안 허가수인 132건보다 감소했다. 특히 이 지역의 천해(Shallow water)탐사 허가수는 49건으 로 지난해와 비슷하지만 심해(Deepwater) 탐사 허가수는 41건으로 지난해보다 5% 줄어 들었다. 신규 탐사 허가건수는 향후 에너지개발활동의 선행지표로 큰 의미를 갖고 있다. 원유생산량이 급증하는 미국에서도 해양산업에 대한 관심은 과거보다 줄어들고 있다. 이와 더불어 기술혁신에 따른 시추장비 생산성 향상으로 에너지 개발수요가 육상 혹은 해상에서 크게 늘어난다 해도 신규 시추장비 수요가 많이 늘어나지는 않을 것으로 보인다. [그림1] Trends of U.S. N.Dakota Crude Oil Production and Rigs [그림2] Trend of U.S. Offshore Production of Crude Oil N.Dakota Bakken Oil Production(LHS) N. Dakota Onshore Rigs(RHS) (Thou. bpd) 1, Opposite movement between 8 Bakken oil production and Rigs in Operation (Rigs) U.S. Offshore-Gulf of Mexico Field Production of Crude Oil (Thou. bpd) 2, U.S. Offshore Oil Production declined 1,6 18.3% since 211 1, 자료: Bloomberg, 이트레이드증권 리서치본부 자료: Bloomberg, 이트레이드증권 리서치본부 12 이트레이드증권 리서치본부

13 조선 현대미포조선 Chemical tanker 수주가격 인상 조선/기계 Analyst 박무현 현대미포조선, 37K Chemical tanker 6척 수주, 선가도 상승 현대미포조선은 전일 유럽선주로부터 37K Chemical tanker 6척을 신규로 수주했다. 계약가격은 3,5만 달러로 직전 동형선 수주 가격보다 7% 상승했다. 이로써 현대 미포조선은 올해 수주목표를 넘어섰다. 37K Chemical tanker 가격은 5K Products tanker 가격과 동일한 수준으로 상승하 였다. 향후 5-52K MR tanker 수주가격도 상승하겠지만 37K tanker 가격은 더 빠르게 상승하고 있다. 현대미포조선은 올해 발주된 37-38K Chemical tanker 22척을 전량 수주하면서 중형 특수탱커시장 강자의 모습을 다시 한번 보여주었다 K Pure Chemical tanker 시장은 현대미포조선 외 이렇다 할 경쟁자가 없는 제한된 경쟁시장이다. 최근 들어 미국의 에틸렌, 프로필렌, 프로판 등의 Petrochemical, LPG 수출량이 급격 히 늘어나고 있어 Chemical tanker와 LPG선 발주량은 이제부터 본격적으로 늘어날 것이다. 이는 현대미포조선의 수혜가 당분간 계속될 것을 의미한다. 이 같은 유리한 시황전개와 더불어 검증된 Eco-design은 현대미포조선의 수주선가를 높여주는 원동력으로 작용하고 있다. 선가상승은 현대미포조선의 외형성장과 실적개선 속도를 동시에 높여줄 것 선가상승은 현대미포조선의 외형성장과 실적개선을 동시에 이끌 것이다. 동일한 양을 수주 하더라도 선박 가격이 상승하면 수주금액과 매출액이 더 늘어나기 때문이다. 주력선종의 반복건조 효과와 선가상승이 맞물리면서 수익성도 빠르게 향상될 것이다. 현대미포조선은 지난해부터 선별수주를 통해 주력 선종인 Products & Chemical tanker 중심으로 수주실적이 구성되었다. 내년 인도량에서 이들 선박의 비중은 7%(척수기준) 수준이다. 선별수주의 결과로 올해 들어 수주 선가를 올려 받기 시작했다. 현대미포조선은 도크 내 건조 선종을 단순화해 야드 효율성을 높이는 수익성 개선 노력도 병행하고 있다. 세계 최고 수준의 생산성을 고려할 때 현대미포조선의 실적개선 속도는 전세계 조선업체 중 가장 빠르게 나타나게 될 것이다. 앞으로의 조선업 방향성이 궁금하다면 현대미포조선을 좀 더 주의 깊게 살펴봐야 할 것이다. [표1] Hyundai Mipo s new order contracts Type Yard DWT Contract date Delivery $ Million MR Hyundai Mipo 52, Q 35. Hanydymax Hyundai Mipo 37, Q 32. Hanydymax Hyundai Mipo 37, Q- 15.1Q 32.7 Hanydymax Hyundai Mipo 37, 자료: 언론 보도, 회사 공시 자료, 이트레이드증권 리서치본부 13 이트레이드증권 리서치본부

14 전기전자 Dragon s Tech Tree #12. Huawei, 어디까지 왔을까? 전기전자 Analyst 김현용, CFA hyunyong.kim@etrade.co.kr 중국업체의 스마트폰 글로벌 점유율 3%에 육박 산업 ASP 하락을 주도 Huawei로 대표되는 중국 스마트폰 업체의 공세는 어디까지 왔을까? 결론적으로 글로 벌 업체에 위협을 가할 시점이 멀지 않았다는 판단이다. 중국업체의 스마트폰 점유율 은 최근 분기 기준 27%를 상회했다. 1%를 넘어선지 2년이 채 되지 않은 기간이다. 중국업체의 LCD TV 점유율이 1% 상회후 현재 26%에 이르기까지 5년이 걸린 점 을 감안할 때 중국 세트업체의 위상은 더 빠르게 글로벌과의 격차를 좁히고 있다. [그림1] Huawei 212년 매출구성: 탄탄한 통신장비가 세트 적자를 보전 글로벌 수준에 근접한 하드웨어, 막강한 자국 수요를 기반으로 이제는 밖으로 나오고 있다! 중국업체의 스마트폰이 글로벌 주요 업체에 비해 스펙이 열위에 있고, 중국 외에서는 거의 팔리지 않는다고 생각하면 오산이다. 소비자들이 인지하는 핸드셋 하드웨어 스펙은 디스플 레이, 프로세서(이하 AP), 메모리로 요약된다. 중국업체들이 제조하는 스마트폰의 하드웨 어는 이미 글로벌과의 격차를 상당히 좁혔다는 판단이다. 수출까지 감안한 중국 1위 업체 Huawei를 들여다 보자. Huawei는 올해 상반기 1,97만 대(yoy 7%)의 스마트폰을 출하한 글로벌 4위 업체다. 이미 풀HD LTE 스마트폰을 출시 하여 판매 중이고, 주요 모델에 자회사가 설계, 제조한 AP를 탑재한다. 그리고 전체 판매 량의 3~4%는 중국 외 지역으로 수출한다. 이만큼 Huawei의 글로벌 위상은 한 해가 다르게 향상되고 있다. 지금 당장 Huawei가 글로벌 업체에 위협인 상황은 아니다. 자국 중심 저가폰 판매로 ASP 가 현저히 낮아 많이 팔아도 여전히 적자인 것으로 판단되고, 소프트웨어 최적화는 아직 글로벌 대비 열위에 있기 때문이다. 그럼에도 경계해야 하는 이유는 핵심사업인 통신장비 에서 안정적으로 약 1%의 영업이익을 올리고 있어 핸드셋 적자에 개의치 않고 공격적인 영업을 펼칠 능력이 된다는 점이다. Huawei의 올해 예상 매출액은 약 4조원, 영업이익은 4조원에 가까울 전망으로 이는 LG전자 예상 영업이익의 2배를 초과한다. 중국 세트업체의 글로벌 진출이 가속화되고 있다. LCD TV에서도 5년에 걸쳐 점유율이 1%에서 26%로 급증했고, 수출비중도 현재 1~15%에 달한다. 스마트폰에 들어와 그 속도는 훨씬 빨라졌다. 5년이 2년이 되었고 15%가 3%로 바뀌었다. 세트업체의 헤게모 니가 과거 구미권에서 일본으로, 다시 한국으로 넘어온 후 아직은 중국에 넘어가지 않았다. 그러나 분명한 점은 중국업체의 적극적인 시장 진출로 경쟁 격화, ASP 하락을 동반하며 세트산업의 매력도가 크게 훼손되었다는 사실이다. [그림2] 스마트폰 점유율: 중국의 약진과 Pure 2 nd -Tier의 몰락 기타 $3,826 (11%) 1% Others Chinese LGE/Sony Pure 2nd-Tier Big 2 핸드셋 $5,824 (16%) 8% 6% 통신장비 $25,73 (73%) 4% 2% 자료: Huawei, 이트레이드증권 리서치본부 - 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 자료: IDC, 이트레이드증권 리서치본부 14 이트레이드증권 리서치본부

15 [그림3] 213년 상반기 스마트폰 판매량 시장점유율 [그림4] 213년 상반기 휴대폰 매출액 시장점유율 (백만대) 글로벌 4위 (M/S 4.3%) (백만$) $61.7B $44.3B $12, $1.5B $1, $8, $8.9B $7.B 글로벌 8위 (M/S 1.7%) $6, $5.2B $5.B $4, $2, $2.9B $2.8B $2.2B $1.8B$1.8B - 자료: IDC, 이트레이드증권 리서치본부 자료: IDC, 이트레이드증권 리서치본부 [그림5] 중국업체 약진이 스마트폰 ASP에 미치는 영향 글로벌 스마트폰 ASP($) 중국업체 스마트폰 M/S 5 3% % 35 2% % % 1 5% Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 자료: IDC, 이트레이드증권 리서치본부 [그림6] 중국업체 약진이 LCD TV ASP에 미치는 영향 1,6 1,4 1,2 1, 글로벌 LCD TV ASP($) 자료: DisplayBank, 이트레이드증권 리서치본부 중국업체 LCD TV M/S LED, 3D/Smart 등 고가 제품 선전에도 ASP는 하락 3% 25% 2% 15% 1% 5% - [그림7] 주요 진영별 스마트폰 플래그십 모델 디스플레이 해상도: 하드웨어는 이미 글로벌 수준에 근접한 중국 5 (PPI) ios Android Others (MS, BBRY) Huawei LTE (Ascend P2) Full HD Display 4 LTE (GS2 HD LTE) LTE (iphone 5) Retina Display 3 2 LTE (Lumia 9) 1 '9.6 '9.12 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료: 이트레이드증권 리서치본부 15 이트레이드증권 리서치본부

16 디스플레이 백팔번뇌( ) 11. TV가 잘 안 팔리는 이유 디스플레이 Analyst 전병기 bk.jeon@etrade.co.kr 1인 가구 증가와 컨텐츠 소비패턴 변화 ( TV에서 스마트폰으로! ) 퇴근시계 로 불렸던 드라마 모래시계 나 국민 드라마로 불렸던 허준(평균시청률 48.3%) 및 대장금(평균시청률 46.3%) 과 같이 높은 시청률을 기록하는 드라마가 최 근에는 보기 드물다. 역대 평균시청률 베스트2의 드라마들을 살펴보면 1992년부터 2년 사이에 17편이 몰려있으며 2년대에는 대장금, 파리의 연인, 주몽 등 3 편만이 있을 뿐이다. 게다가 26년 주몽 이후 근 8년동안 평균시청률 4%를 넘는 드라마는 나오지 않고 있다. TV를 통해 TV를 보지 않는다 인기 TV드라마의 시청률이 예전만큼 나오지 않는 이유를 단순히 요즘 드라마의 질 탓으로 만 돌리기엔 드라마 제작사들이나 연기한 배우들에게 너무 가혹한 비난이 될 듯 하다. 요즘 에는 주문형비디오(VOD) 서비스가 확산이 되면서 본방사수 는 옛말이 되어버렸다. 시청률 하락의 더 큰 요인은 PC를 통한 TV컨텐츠 소비가 늘어가고 있다는 점과 스마트폰을 통해 TV 시청을 하는 젊은 층이 늘어나고 있다는 점이다. 1인 가구의 증가 - TV를 사지 않는다 우리나라의 1인가구는 25년 317만 가구에서 21년 414만 가구로 5년사이 3% 이상 증가했다. 213년 현재 1인가구는 5만 가구, 전체 가구 중 24%를 차지하는 것으로 추산 된다. 전세계적으로도 1인 가구 수는 계속해서 증가 추세에 있다(21년 2.1억 가구에서 211년 2.8억 가구). 미국에서는 TV수상기를 통해 TV를 보지 않는 가구가 5만 가구나 된다고 한다. 이를 두고 '제로TV' 가구라 부른다. 이는 TV프로그램이라는 컨텐츠보다는 TV 라는 디바이스를 점점 이용하지 않기 때문이라고 보여진다. 미국 내 케이블/위성방송 가입자 수가 증가되지 않고 있는 것도 이를 증명하는 듯 하다. 지난해 미국 가구수는 97만 4천가구 가 증가했으나 그 중 4만 6천여가구만 케이블/위성방송에 가입한 것으로 알려졌다. IT기기에 쓰는 지출은 소득대비 일정한 수준 23년부터 212년까지 미국인의 1인당 IT기기 지출금액은 1인당 국민소득과 비교해 볼 때 일정한 비율을 유지하고 있다. 스마트폰, 태블릿PC 등과 같이 기존에 없던 신규 IT기기 들이 출시되고 우리의 삶에 큰 영향을 미쳤음에도 불구하고, 소득에서 IT기기에 지출하는 비중은 크게 늘지 않았다. 대신 TV 및 PC에 사용되는 금액을 줄이면서 스마트폰과 태블릿 PC 구매에 지출을 한 것이다. 즉, 소비자들의 IT기기 지출 금액이 한정되어 있는 상황에서 새로운 디바이스의 출현은 기존 디바이스의 매출감소에 영향을 미친다. TV는 현재 그 영향 하에 있다. 휴대폰은 사람마다 한 대씩을 원하지만 TV는 집마다 한 대씩 정도만 원하는 데 다가 휴대폰의 교체 주기는 2년 정도이지만 TV는 7년 내외이다. 향후 IT기기 내에서 또 다른 구조변화를 일으킬 아이템은 무엇일까? 구글 글래스나 스마트 워치 등의 웨어러블 기기들도 후보가 될 수 있겠지만 아이템의 특성상 큰 시장규모를 형성 하기는 어렵다고 판단한다. 향후에는 스마트TV에서의 혁신을 기대해 보는 것이 가장 설득 력 있는 대답이라고 판단한다. 16 이트레이드증권 리서치본부

17 [표1] 역대 드라마 평균 시청률 베스트 2의 방송 연도 (괄호안은 평균시청률, %) 1992년 사랑이 뭐길래(59.6) 아들과 딸(49.1) 미니시리즈 M (38.6) 모래시계(46.7) 첫사랑(47.2) 그대 그리고 나(42.4) 보고 또 보고(44.7) 허준(48.9) 여명의 눈동자(44.3) 엄마의 바다(37.9) 딸부잣집(38.4) 별은 내 가슴에(4.2) 토마토(38.6) 질투(4.1) 정 때문에(38.8) 2년 진실(42.7) 대장금(46.3) 파리의 연인(41.4) 주몽(4.4) 태조왕건(39.7) 자료: 닐슨코리아, 이트레이드증권 리서치본부 [그림1] 글로벌 TV 판매량 [그림2] 국내 1인가구 증가 추이 (Mil. unit) (천 가구) (%) , 5, 4, 1인가구 수(좌) 1인가구 비중(우) , , 1 5 1, 자료: DisplayBank, 이트레이드증권 리서치본부 - 자료: 통계청, 이트레이드증권 리서치본부 25년 21년 213년E [그림3] 미국 1인당 국민소득과 IT기기 소비금액 [그림4] 북미지역 IT기기 매출 비중 추이 (US$) (US$) (%) 5, 1인당 국민소득(좌) , 1인당 IT기기소비금액(우) Tablet 4, 35, 3, Handset TV NBPC PC 25, 자료: 이트레이드증권 리서치본부 자료: 이트레이드증권 리서치본부 17 이트레이드증권 리서치본부

18 철강 철강 가격 추이는? 철강/비철금속 Analyst 강태현 thkang@etrade.co.kr 국경절 연휴 이후 철강 가격 약세 중국 국경절 연휴가 종료되었다. 연휴 직후 중국 철광석 현물 수입가격 및 유통 가격 은 하락하여 마감했다. 중국 철강 경기 개선에 대한 긍정적인 소식이 부족한 상황에서 철강 트레이더들은 가격을 올려 계약할 이유가 없었기 때문이다. 다만 연휴 이후의 가 격 추이에 대한 관심이 높아지고 있으며 연말까지 철강 가격은 약세가 지속될 것으로 전망된다. 연말까지 약세 지속 예상 중국 철강 유통 재고량은 8월 이후 증가세로 전환되었으며 현재 저점 대비 약 +4% 증가한 수준이다. 더욱이 중국 조강생산량이 매월 최고 기록을 경신함에 따라 이러한 재고량 증가 추이는 지속될 것으로 보인다. 그러나 이를 소비할 실수요는 뚜렷한 개선세가 관찰되고 있지 않다. 따라서 현재 증가된 철강재 공급 물량이 소비되어 적정 수준으로 감소되기까지는 다소 시간이 걸릴 것으로 판단된다. 또한 최근의 철강 수출 가격 약세에도 불구하고 중국 철강사 및 유통업체는 물량 해소를 위해 밀어내기식 수출을 하고 있어 가격 추이에 대한 우려가 더 욱 커지고 있다. 실제로 중국의 철강 순수출량은 7월을 저점으로 다시 증가세로 전환된 바 있으며 이러한 추이는 지속될 것으로 보인다. 이에 따른 가격 약세는 지속되어 교역권내 철 강사에 공통적으로 영향을 끼칠 것으로 판단한다. 이에 따라 교역권내 각국 업체의 경쟁력 유무는 시장 점유율 추이로 판가름 날 것으로 보여 개별 업체의 점유율 확보 경쟁이 예상된다. 이를 결정지을 요소는 제품 포트폴리오 다양화, 기술력, 수익성 증가 및 수요처 확보 등으로 판단한다. 이 중 수요처 확보에 의한 판매량 증 가가 시장 점유율 및 이익 증가를 기대할 수 있는 가장 설득력 있는 요인으로 판단한다. [그림1] 중국 열연 롤마진 감소 중 [그림2] 중국 철강 순수출량은 다시 증가 전환 (USD/MT) HRC Roll-margin (천톤) 중국 철강 순수출량 2 8, 15 6, 1 4, 5 2, -5-2, , 자료: Bloomberg, 이트레이드증권 리서치본부 자료: Bloomberg, 이트레이드증권 리서치본부 18 이트레이드증권 리서치본부

19 정유/화학 OPEC 원유 생산 차질 지속 하반기 정제마진 약세 예상 정유/화학 Analyst 한승재 OPEC 원유 생산량 감소로 Dubai 상대적 강세 예상 9월 OPEC 원유생산량은 이라크 남부 유전 유지보수, 리비아 파업으로 인해 3,만 b/d를 하회했다. 사우디가 증산으로 대응하고 있지만, OPEC 전체 생산량은 당분간 정 체될 것으로 예상된다. 정제마진은 1)Dubai의 상대적 강세, 2)동남아 보조금삭감에 따 른 수요 감소로 난방유 성수기가 도래하는 11월말까지 약세를 보일 것으로 판단된다. 이라크/리비아/시리아 등의 생산차질로 OPEC 원유공급이 감소하고 있다. 공급 이슈로 인해 Dubai는 WTI대비 상대적 강세를 보일 것으로 예상되며, 동남아 보조금삭감과 함께 역내 석 유 수요 정체에 영향을 끼칠 것으로 판단된다. 따라서 하반기 정제마진은 난방유 성수기가 도래하는 11월말까지 약세가 불가피할 것으로 예상된다. [그림1] Dubai 약세 시 아시아 원유 수요 상승 (%) ($/bbl) 14 Asia YoY Dubai(우,역축) /1 1/1 11/7 12/4 13/ 자료: EIA, Petronet, 이트레이드증권 리서치본부 [그림2] Libya / Iraq 원유 생산 차질로 생산량 감소 (mbpd) (mbpd) 2. Libya Iraq(우) /1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 자료: EIA, 이트레이드증권 리서치본부 [그림3] 사우디는 증산에도 OPEC 전체 생산량 감소 (mbpd) (mbpd) 1.3 Saudi OPEC(우) /1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 자료: EIA, 이트레이드증권 리서치본부 19 이트레이드증권 리서치본부

20 [그림4] Complex margin: 13년 하반기 level down [그림5] 아시아 원유수요 성장 정체 ($/bbl) 12 Complex (%) 15 Asia YoY 아시아 원유수요 정체 2-5 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 자료: EIA, Petronet, 이트레이드증권 리서치본부 -1 8/1 8/1 9/7 1/4 11/1 11/1 12/7 13/4 자료: EIA, 이트레이드증권 리서치본부 [그림6] WTI - Dubai spread (-) 전환 ($/bbl) 1 WTI-Dubai spread /1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 자료: EIA, Petronet, 이트레이드증권 리서치본부 [그림7] 미국 원유 수요는 견조한 추세 유지 (%) 8 US YoY 6 4 미국 원유수요 견조 /1 8/1 9/7 1/4 11/1 11/1 12/7 13/4 자료: EIA, 이트레이드증권 리서치본부 [그림8] 미국 원유 생산량 증가 추세 지속 (mbpd) 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 자료: EIA, 이트레이드증권 리서치본부 [그림9] OPEC 원유생산량(Other Liquids 포함) level down (mbpd) 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 자료: EIA, 이트레이드증권 리서치본부 2 이트레이드증권 리서치본부

21 The Company CJ대한통운 주가 및 목표주가 추이 (원) 주가 15, 목표주가 1, 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 111, 133, 12, 12, 12, 12, 13, 일 시 투자의견 Buy Buy 목표가격 13, 13, 5, 11/1 12/5 12/12 13/7 LG유플러스 주가 및 목표주가 추이 (원) 주가 2, 목표주가 15, 1, 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 Buy Buy Buy Not Rated Not Rated Marketperform 목표가격 9,d 9,d 9,d 14,5 일 시 투자의견 Marketperform 목표가격 14,5 5, 11/1 12/5 12/12 13/7 코스모신소재 주가 및 목표주가 추이 (원) 주가 1, 목표주가 8, 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 N.R 목표가격 - 6, 4, 2, 11/1 12/5 12/12 13/7 삼성전자 목표주가 추이 (원) 주가 2,, 목표주가 1,5, 투자의견 변동내역 일 시 투자의견 Buy Marketperform Buy Marketperform 목표가격 1,57, 1,52, 1,75, 1,35, 1,, 5, 11/1 12/5 12/12 13/7 21

22 The Company Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김민지, 김준섭, 김현용, 김지웅, 박용희, 박무 현, 전병기, 강태현, 한승재) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. 종목투자등급 guide line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계 (Strong Buy/ Buy/ Marketperform/ Sell) 업종투자등급 guide line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계 (Overweight/ Neutral/ Underweight) 212년 5월 14일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 (Buy/ Hold/ Sell)에서 4단계 (Strong Buy/ Buy/ Marketperform/ Sell)로 변경 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 동 자료는 212년 1월 7일~1월 11일 기준 공표된 자료입니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 적용기준(향후12개월) Sector(업종) Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) Report(기업) Strong Buy (강력매수) 절대수익률 기준 5% 이상 기대 Buy (매수) Marketperform(시장수익률) Sell(매도) N.R.(Not Rated) 절대수익률 기준 15%~5% 기대 절대수익률 기준 -15%~15% 기대 절대수익률 기준 -15% 이하 기대 등급보류 22