Ⅰ. 중국외환보유고운용에대한분석 년상반기중국외환보유고규모는 1조 8,000만달러로적정성여부에대한의견이분분 - 중국은대규모외환보유고를지속적으로유지해야하는가? 거액의외환보유고는인플레이션을심화시키고중앙은행의통화불태화 (Monetary sterilization) 운

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1 Ⅰ. 중국외환보유고운용에대한분석 ( 거시팀姬虹연구원 ) Ⅱ. 미니노트북시장에서후발주자의성공조건 ( 전략팀張沈偉연구원 ) Ⅲ. 主要經濟統計 - 1 -

2 Ⅰ. 중국외환보유고운용에대한분석 년상반기중국외환보유고규모는 1조 8,000만달러로적정성여부에대한의견이분분 - 중국은대규모외환보유고를지속적으로유지해야하는가? 거액의외환보유고는인플레이션을심화시키고중앙은행의통화불태화 (Monetary sterilization) 운용원가를상승시킬것인가? 달러화평가절하는달러자산비중이큰중국외환보유고의급속한위축을초래할것인가? - 본보고서는對블랙스톤 (BlackStone) 투자가막대한변동손실을가져왔고, 對프레디맥 (Freddie Mac) 패니메이 (Fannie Mae) 투자가변동손실리스크에직면한현재중국외환보유고의최적운용방법에대해분석 중국외환보유고가지속증가 2001 년이래중국외환보유고는연평균 38% 의증가율을유지 - 중국외환보유고는 2006 년부터일본을제치고세계 1 위를차지, 2008 년상반기에는전년동기대비 35.7% 증가한 1 조 8,000 만달러에 달함 - 신흥시장이거액의외환유입을유도한것이중국외환보유고급증의주요원인ㆍ2001~2007년브릭스 (BRICs, 브라질 러시아 인도 중국 ) 4개국의외환보유고증가율은 30% 를상회, 러시아의증가율은 50% 이상 - 대규모무역흑자와위안화평가절상에대한기대심리도중국외환보유고 급증의원인 - 2 -

3 주요국가와지역의외환보유고순위 ( 단위 : 억달러 ) 18,000 12, 중국 2. 일본 3. 러시아 4. 인도 5. 한국 6. 유럽 7. 브라질 8. 싱가포르 9. 홍콩 6, 자료 : IMF 2001~2007 년브릭스 4 개국의외환보유고증가율추이 ( 단위 : %) 120 중국러시아인도브라질 자료 : IMF 高외환보유고로인한 2 大리스크 지나친외환보유고는인플레이션을심화 - 중국외환보유고는세계최대규모로외부의금융충격을완화하는데유리하지만, 인플레이션압력을가중ㆍ외환보유고가급증함으로써화폐공급이증가했고, 이로인해인플레이션이발생 1) 1) 팡셴밍 ( 方先明 ), 페이핑 ( 裴平 ), 장이하오 ( 張誼浩 ) (2006년). " 외환보유고증가에따른인플레이션현상과통화불태화정책의유효성." 금융연구, 313(7)

4 - 인플레이션압력해소를위해중앙은행은어음발행, 지급준비율인상등의통화불태화정책을통해화폐유동성을감소ㆍ중국의통화불태화정책인중앙은행어음발행, 지급준비율인상등은 2007년운용원가 3,000억위안을초과하며지속적인유지가어려워짐 외환보유고의가치하락리스크가확대 - 달러화평가절하와서브프라임모기지사태로중국외환보유고는가치하락리스크에직면 - 중국외환보유고의최대비중을차지하는달러의평가절하로외환보유고가급속히축소될우려 - 외환보유고관리및국부펀드투자경험부족으로투자수익이비관적ㆍ중국의對블랙스톤투자는이미막대한변동손실을봤고, 對프레디맥 패니메이의투자는변동손실리스크에직면한상황 중국외환보유고의효율적관리및운용 달러화를중심으로하는세계환율트렌드 리스크 1: 거액의외환보유고는 인플레이션압력을가중 리스크 2: 외환보유고가치하락 리스크가확대 과제 1: 외환보유고의적정규모는? 과제 2: 외환보유고투자구도는? 가능한외환보유고해결방안 외환보유고 급증을억제 외환보유고 화폐구도개선 여유외환보유고를 에너지, 양로등핵심분야에투자 - 4 -

5 ' 적정규모 ' 의외환보유고유지가중국정부의목표 년아시아금융위기이후과도한외환보유고가인플레이션에미치는영향을간과한채 ' 多多益善 ' 정책을견지ㆍ소비자물가지수 (CPI) 와외환보유고증가율이비례하는것은외환보유고의지속적인증가를방임할경우경제에악영향을미칠수있음을반증 - 외환관리강화, 외환을국민에게돌려주는 ' 환후이위민 ( 還匯于民 )' 정책, 외환활용방안등으로외환보유고의지나친증가를억제하고 ' 적정규모 ' 의외환보유고를보유하는정책으로전환할전망ㆍ現중국외환보유고의합리적인규모는일본과비슷한수준인 7,000억 ~1조달러 2) 라는분석이지배적 ' 적정규모 ' 한도내의외환보유고를유지하여 ' 가치창출 ' 을실현 - 유로화등기타주요화폐의비율을점차확대함과동시에통화스왑, 선도계약등을통해환율변동에따른리스크를감소 - ' 적정규모 ' 의외환보유고를유지하기위해서는안정성과유동성이높은미국국채, 자산담보증권 (ABS) 등의투자방식이당분간유지될전망ㆍ적자를보고있는프레디맥과패니메이의채권은정부의지원을받아만기시원리금지불을보장받을수있음ㆍ그러나프레디맥과패니메이의채권신용도하락으로가격이하락함에따라중국에서구매한채권은단기적인변동손실을감수해야함ㆍ이러한투자경험을거친중국은향후 ABS 투자에신중할것으로예상 여유외환보유고를자원, 양로 ( 養老 ) 등핵심분야에투자하는것을고려 - 민영투자공사를설립하여해외에너지및자원에투자 2) 황타오 ( 黃濤 ), 황하이난 ( 黃海南 )(2007). " 중국외환보유고적정규모를추산." 경제체제개혁, (5)

6 ㆍ국부를창출하는동시에중장기에너지수급문제를해결 - 여유외환보유고로국부연금펀드 ( 主權養老基金, Sovereign Pension Fund) 를설립하는등투자를다원화하고, 이에따른수익으로국민연금을확대ㆍ국민전체에게수혜가돌아가는국부연금펀드는해외시장에서도선호하는투자방식ㆍ양로기금설립은노후화되고있는중국사회의복리후생에기여 - 여유외환보유고를주요로컬기업의주식구조개선과해외시장개척관련자금으로활용ㆍ공상은행, 중국은행등의국유은행을통해국내기업의글로벌경쟁력을향상시키는데활용 Ⅱ. 미니노트북시장에서후발주자의성공조건 년아수스 (Asus) 는약 1kg의미니노트북 Eee PC를최저 299달러에출시하여미국에서 ' 가장갖고싶은크리스마스선물 ' 로선정 - 최근아마존 ' 베스트노트북 Top 10' 에 Eee PC 시리즈의 6개제품이선정됨 - 아수스는 Eee PC 시리즈후속제품을출시하여 2008년 500만대의판매량을기록할전망 - 아수스에이어대다수업체들도저가미니노트북을출시하기시작 - 본보고서는 ' 블루오션 ' 에서 ' 레드오션 ' 으로옮겨가고있는미니노트북시장에서후발주자의대응전략을분석 새로운성장포인트로부상하는저가미니노트북 아수스 Eee PC 가저가미니노트북시장에서선풍적인인기를구가 - 6 -

7 - 넷북 (NetBook) 으로도불리는미니노트북은모니터사이즈 7~10인치, 무게는 1kg수준으로인터넷, 문서작성등간단한기능을목적으로제작된노트북ㆍEee PC는원가, 사이즈, 무게를고려하여성능이상대적으로낮은低전력소모의프로세서와솔리드스테이트드라이브 (SSD) 를내장ㆍ소프트웨어는비용이낮은리눅스운영체제 (OS) 를사용 - 기능, 디자인, 가격을기준으로구분된노트북시장에서 Eee PC는성공적으로틈새시장에진입ㆍ저가격 저성능 경량화영역은 4,000위안이하가격대의 Eee PC 미니노트북이점령ㆍ현재까지미니노트북시장은소니, 후지쯔, 삼성등의고가격 고성능 경량화제품이선도하고있으며, 가격은 10,000위안수준ㆍ애플의 Macbook Air, 레노버의 X300 등모니터사이즈가상대적으로큰고가노트북의가격은 20,000위안에육박 노트북시장의제품구성 고성능 고가 >10,000 위안 주류가격 4,000~10,000 위안 경량화 비경량화 저가 < 4,000 위안 Eee PC 저가 <4,000 위안저가품 저성능 - 7 -

8 - Eee PC는무선인터넷과간단한프로그램을사용하고자하는소비층의수요를충족ㆍ아수스의 Eee PC는컴퓨터사용이미숙한초보자층을대상으로시장에진입ㆍ그러나실질적으로는편의성과이동성에대한요구가높은젊은층과중년층이더욱선호 산업의외적환경개선으로저가미니노트북시장의성장이예상 - 노트북기술의발달로저가미니노트북에대한기술적문제를보완 - 무선인터넷의발전이저가미니노트북수요를견인 - Eee PC가성공하자후방업체들도저가미니노트북의확대에주력ㆍ2008년 3월인텔은상하이에서저가미니노트북전용고성능 저전력소모의아톰 (ATOM) 프로세서를출시ㆍ8월 MS는 1G 메모리, 160GB의하드디스크를탑재한 10인치이하넷북 XP 라이선스가격을 20~25달러로인하 - 향후미니노트북이 PC 산업의새로운성장포인트로부상할전망ㆍ대만시장조사기관인 MIC(Market Intelligence Center) 는저가미니노트북시장규모가 2008년약 800만대에서 2009년 1,830만대로확대될것으로전망ㆍIDC(Internet Data Center) 는저가미니노트북의세계시장판매량이 2007년 43만대에서 2012년 920만대로증가할것이라는다소보수적인예측을내놓음 정확한시장분석이필수성공조건 후발주자는선발주자의성공요소를정확히분석하여목표시장을설정 - 8 -

9 - 선발주자의행보를면밀히관찰하여시장진입여부를결정 - 시장포지셔닝에대한판단능력은후발주자의성공여부를결정짓는전제조건ㆍ2008년 4월휴렛팩커드 (HP) 에서출시한미니-노트 (Mini-Note) 2133은기능성을강조하며경쟁제품보다높은가격인 5,000위안으로출시ㆍ그러나이미아수스 Eee PC가낮은가격의실용적인제품이라는시장포지셔닝을정착시킨시장에서 HP의미니-노트는고전중 후발주자는목표타깃층의수요에따라하드웨어뿐만아니라소프트웨어 측면에서도경쟁력을확보할필요 - 저가미니노트북은에너지소모량, 성능, 모니터사이즈, UI( 사용자 인터페이스 ), 주변기기등이핵심요소 - 기초부품가격이투명하게공개되어있고, 핵심부품에차이가없을경우하드웨어부분에서는발전가능성이제한적ㆍ기술이평준화된시장에서성능경쟁에주력할경우원가가큰폭으로상승할가능성 - 소프트웨어의측면에서는 UI 개선, 주변기기개발, 사용자체험을통해차별화를강조할필요ㆍ7~10인치의미니노트북은 UI 최적화를통해모니터소형화에따른문제점을보완ㆍ아수스는 2008년 9월 3,143개응용프로그램 ( 음악, 게임등 ) 을제공할 Eee Download 플랫폼을출시할계획이며, 향후 20G Eee Storage인네트워크하드드라이브를제공하여하드디스크용량문제를개선할방침 마케팅측면에서후발주자는경쟁우위를강조하는마케팅전략이필요 - 9 -

10 - 3G 네트워크인터넷방식의장점을활용하여이동통신사업자와공동으로유통채널을개척ㆍ에이서 (Acer) 는 ' 어스파이어원 (Aspire One)' 미니노트북을출시한후유럽의이동통신사업자와협력, 패키지판매를통해경쟁력을극대화 - PC 산업의선두기업들로구성된후발주자들은막강한제품개발력, 마케팅력을앞세워선발주자의주도적지위를약화ㆍ레노버가출시한저가미니노트북 S9와 S10 모델은아수스의판매량을추월할전망ㆍHP는상용컴퓨터시장의영향력을바탕으로비즈니스맨을위한저가미니노트북을출시 결론및제언 성숙된시장에서는무분별하게선발주자만을따르기보다는자사가보유한경쟁력에맞는전략을추진해야함 - 기업은방어적후발전략과공격적후발전략을선별하여활용할필요ㆍ방어적후발전략은경쟁사제품이자사제품에영향을미치지않도록유사한제품을출시하는전략ㆍ공격적후발전략은진출시장을향후중요한전략요충지로판단하고선발주자와정면대결을펼치는전략 후발주자는경쟁우위와산업특성에기반하여선발주자를추월할수있는경쟁전략을모색해야함 - PC 산업은생산력과디자인력이판매와직결되기때문에아웃소싱과독자브랜드를보유한노트북제조업체가우위를확보 - 하드웨어의평준화가일반화된시장에서는경쟁사가모방하기어려운소프트경쟁력을확보할필요

11 Ⅲ. 主要經濟統計 區分單位 2003 년 2004 년 2005 년 2006 년 2007 년 2008 년 1 분기 2 분기 GDP 경상금액억위안 135, , , , ,530 61,491 69,128 성장률 % 工業生産指數전년대비 % 消費物價指數전년대비 % 貿易額 固定資産投資 수출 억달러 4, , , ,691 12,180 3,059 3,607 수입 억달러 4, , , ,916 9,558 2,645 3,031 투자금액 억위안 55,567 70,477 88, , ,239 21,845 46,557 전년대비 % FDI 실행금액억달러 株價指數 M2 선전 종가 3, , , , , , , 상하이 종가 1, , , , , , , 통화량 억위안 221, , , , , , ,141 증가율 % 參考資料 : 1. 中國統計年鑑 2. 中國國家統計局 3. SSE Component Index 주 : 월별고정자산투자는도시고정자산투자, 분기별고정자산투자는전사회고정자산투자수치임. 도시고정자산투자는전사회고정자산투자의약 80% 를차지

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