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진영 문
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1 64 KDB 산업 경제이슈 미국경기의향방과국제원자재가격전망 목차 Ⅰ. 서언 Ⅱ. 서브프라임모기지사태와미국경제의불확실성 Ⅲ. 국제원자재가격동향과상승원인 Ⅳ. 미국경기상황에따른원자재가격전망 Ⅴ. 결론및시사점 Ⅰ. 서언 최근 세계경제는 유가, 곡물 등 주요 국제 원자재가격의 급등 및 이로 인한 인플 레이션 압력 고조로 불안정성이 심화되고 있음 원자재가격의 급등은 구조적인 수급불균형 이외에도 서브프라임 모기지 사태에 따른 미국 경제의 침체 우려 등이 결정적 요인으로 작용 - 서브프라임 모기지 사태는 미국 뿐만아니라 세계경제에 큰 타격이 되고 있으며, 이로 인해 세계경제는 금년 경기 둔화가 불가피 급성장하고 있는 중국 등 신흥개도국 경제가 다소 완충역할을 할 것으로 기 대하고 있으나 전세계 GDP 의 약 30% 를 차지하는 미국경제 침체의 영향력은 지대함 미국 경기의 급격한 침체시 미국시장 의존도가 높은 중국 등 주요 개도국에 도 직접적 타격이 불가피 서브프라임 사태는 아직도 그 성격상 손실규모가 정확히 드러나지 않고 있어 당 분간 세계경제의 위협요인으로 잠복 중임 - 미 주택경기 침체, 모노라인 ( 채권보증사 ) 의 부실 등으로 국제금융시장이 안정화 되기까지는 상당한 시일이 소요될 전망 미국경제는 현재 경기침체에 들어선 것으로 진단되고 있으며 향후 침체 지속 여 부가 국제 원자재 가격 및 파급영향의 경로에 방향성을 제공할 전망 3) * 본고는산은경제연구소설비투자팀이민식수석연구원이집필하였으며, 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님

2 미국경기의향방과국제원자재가격전망 65 본고는향후원자재가격의동향과파급효과를전망하고이를통한시사점을도출하기위해다음과같은구성을취함 - 첫째, 최근세계경제의주요이슈가되고있는미국의서브프라임사태의최근동향및이로인한미거시경제및세계경제의파급효과 - 둘째, 급등하고있는국제원자재가격동향과상승원인 - 셋째, 향후미국경제의연착륙여부에따른원자재가격전망및시사점 Ⅱ. 서브프라임모기지사태와미국경제의불확실성 1. 서브프라임사태의충격 가. 서브프라임모기지사태의확산 최근미국의서브프라임모기지사태로인한신용위험이금융시장전반으로확산되고유럽, 일본, 신흥국등에까지영향을미치는등글로벌화하고있음 - 모기지관련채권의부실우려가끝을알수없는불확실성으로증폭되자신용위험노출범위도점차확산 모기지관련채권뿐아니라일반회사채, LBO(Leveraged Buyout) 시장등중장기물과 ABCP, Money Market 등단기물및지방채까지광범위하게확산중 손실발생기관도상업은행, 투자은행, 헤지펀드, PEF, 채권보증사, 지방자치단체, 보험사, 연기금등다양화 07 년 10 월이후대형투자은행들의서브프라임과관련한대규모손실발표가이어지는등금융시스템의불안정성고조 - 현재까지발표된전세계적손실규모는 9,450 억달러에달할것으로추정 - 이에따라대형손실을보전하기위해중동및아사아계국부펀드로부터신규자본을유치 Citigroup 은서브프라임관련손실 (224 억달러예상 ) 을보전하기위해사우디, GIC( 싱가포르 ), KIA( 쿠웨이트 ) 등의국부펀드로부터 145 억달러를수혈하는등총 220 억달러의신규자본유치 Merrill Lynch( 피해규모 245 억달러 ) 도싱가포르 Temasec, 쿠웨이트투자청 (KIA), 한국투자공사 (KIC) 등으로부터총 118 억달러의신규자본유치

3 66 KDB 산업 경제이슈 이밖에 UBS, Morgan Stanley 등대형투자은행들도서브프라임사태로인한대규모손실을보전하기위해각각 115억달러및 50억달러의긴급자금을수혈 최근주요은행의외부자본유치 ( 단위 : 억달러 ) 대상 시기 투자자 7투자규모 Citigroup Merrill Lynch ' ADIA(UAE_ 75 ' 사우디왕가 GIC( 싱가포르 ) KIA( 쿠웨이트 ) 145 ' Temasec( 싱가포르 ) 62 ' KIA( 쿠웨이트 ) KIC( 한국 ) 미즈호 ( 일본 ) UBS ' GIC( 싱가포르 ) 중동계 115 Morgan Stanley ' CIC( 중국 ) 50 Bears Sterns ' CITIC( 중국 ) 10 자료 : Bloomberg 등주요단신종합 년 3월에는미국의 5위투자은행인베어스턴스사태로금융시스템붕괴우려가확산되자 FRB 가시장에적극개입 - FRB 는시장안정을위하여대공황이후최초로비은행금융기관을대상으로긴급구제금융을투입 나. 미거시경제에의파급효과 서브프라임모기지부실로부터비롯된금융불안이실물경기에까지영향을미쳐 2007 년 4/4 분기들어서경제성장이급격히둔화 - 경제성장률은 2007 년 3/4 분기에 4.9% 에서 4/4 분기 0.6% 로급락 주택건설투자가 8 분기연속감소했을뿐아니라개인소비, 설비투자, 재고, 수출등거의모든부분이전분기에비해둔화 08 년들어물가불안이지속되는가운데주택가격하락, 소비심리악화및고용부진지속으로미경제전반에경기침체우려확산 - 08 년 2월미시간대소비자신뢰지수는 16 년래최저치기록 - 비농업부문고용자수는 03 년상반기이후 07 년말까지증가세를유지해왔으나 08년들어 2개월연속감소

4 미국경기의향방과국제원자재가격전망 67 미국주요기관들은 08 년미국경제가 1분기및 2분기에마이너스성장을보일것이라고예상 - Merrill Lynch, UBS 등일부주요 IB들은 08년도미국경제가 0.8~1.5% 의성장률을보일것으로전망하면서경기침체를기정사실화 FRB 는대규모유동성공급, 공격적인금리인하등경기부양책을시행하고있으나본격적인효과가나타날때까지는시간이걸릴전망 - 07 년 9월부터 6차례금리인하로 07 년 8월말 5.25% 에서 08 년 3월말현재 2.25% 로 3% 나낮아져 2005 년 2월이후가장낮은수준 2. 세계경제에의파급효과 미국의 소비심리 악화에 따른 경기 둔화 가속화 우려는 세계경제의 동반 둔화 우려를 낳고 있음 - 유로지역은 신용경색 확산으로 07 년 4 분기 성장률이 하락하였고 08 년에도 둔화 예상 - 일본도 4분기 경제성장률이 전기 대비 0.9% 에 그친데 이어 최근 신규 주택투자 및 수출 감소를 근거로 2008 년 경기전망 하향 조정 - 중국, 인도 등 신흥국도 물가상승 압력과 선진국 경제둔화 영향으로 08 년 성장 률이 전년보다 감소할 것으로 전망 미국유로일본중국 2008년주요국경제전망 ( 단위 : %) 세계 자료 : IMF, World Economic Outlook, 미국의공격적인금리인하는달러화약세기조를심화시켜원자재가격급등및글로벌경제의인플레이션압력가중 - 달러화의하락은투자자들의달러화표시자산가치축소를유발 - 원자재수출국들이원자재등달러화표시가격인상을통해달러화약세의보전을추구

5 68 KDB 산업 경제이슈 - 달러화가치하락으로투기세력들은달러화를팔고에너지및상품 식품시장에대한투자확대 원자재 가격 급등에 따른 세계적 인플레이션 확산은 세계 경제의 불안정성을 심 화시킴 - 특히 곡물가 급등으로 식료품 구입 비중이 높은 개도국의 물가급등 (IMF 에 의 하면 2008 년 개도국의소비자물가는 2001 년 이후 최고 수준인 7.4% 상승 전망 ) 중국의 월 소비자 물가는 8.7% 상승하여 11 년새 최고치 갱신 베트남의 2008 년 물가 상승은 18% 에 달할 전망 스리랑카의 3월 물가상승률 (28.1%) 은 사상 최고치 특히곡물가가단기급등하여파동조짐을보이자필리핀, 이집트, 짐바브웨, 브라질및아르헨티나등지에서식량폭동사태발생 - 인플레이션치유를못하면전세계적으로각국의사회붕괴, 선진국과개도국간대립 ( 남북문제 ) 확산도우려됨 Ⅲ. 국제원자재가격동향과상승원인 1. 개관 2002 년이후부터완만한상승세를보여온국제원자재가격은 07 년초이후수급불균형및달러약세등으로급등하면서사상최고치갱신 - 대표적인원자재가격지수인로이터 - 제프리 CRB(Commodity Research Bureau) 지수 1) 는 일 으로 06년말 대비 32.6% 상승 곡물, 비철금속등 17 개품목으로이루어진로이터상품가격지수 2) 도 06년말 2,228.6에서 일 2,794.89으로 25.4% 상승 1) 1957 년부터발표해온가장 오래된상품지수로 에너지, 곡물, 산업용 금속등 19 개의실물자산의종목별 가중치를적용하여산출함 2) 로이터상품가격지수 (Reuter's Indexes of Commodity Prices) : 영국의로이터가 1931년 9월 18일을 100 으로 하여 매일집계, 발표하고 있는 상품가격지수로 곡물, 비철금속, 면화 등 17 개 품목으로 구성되어 있음

6 미국경기의향방과국제원자재가격전망 69 주요원자재지수추이 (CRB 지수 ) CRB 지수 로이터상품지수 ( 로이터상품지수 ) 자료 : CRB, 한국은행 에너지, 곡물, 귀금속이특히강세를보였고, 비철금속중동및니켈은 07 년상반기최고치갱신후하반기이후등락 주요원자재가격추이 주요원자재 06년말(A) '07년말 (B) 증가율 (B/A) 유가 ( 배럴 )* $56.7 $89.3 $ % 소맥 $5.0 $8.9 $9.7 94% 곡물 ( 부셸 ) 대두 $6.8 $12.1 $ % 옥수수 $3.9 $4.5 $6.0 54% 철강 * % 비철금속 ( 톤 ) 동 $6,308 $6,800 $8,809 40% 니켈 $34,025 $26,090 $28,975 15% 금 ( 온스 ) $636.7 $840.5 $ % * 유가는 Dubai 산기준, 철강은전세계 CRU( 영국의철강분석기관 ) 철강가격지수 (CRU Steel Price Index) 2. 주요원자재별가격동향 가. 국제유가 최근 동향 07 년 9월이후급상승추세를보이던국제유가는 08 년들어서도 일 달러 (Dubai 유기준 ) 로사상최고치를연속갱신

7 70 KDB 산업 경제이슈 - 07 년초 57 달러에서 07 년말에는 89 달러까지상승 - 08 년 1월 ~2월초미국경기둔화우려등으로상승세가둔화되었으나 2월중순이후 OPEC 3월총회에서의감산우려, 미국의추가금리가능성등의영향으로상승추세를보임 - 3월이후 OPEC 3월총회의생산동결결정, 미달러화약세추세의심화, 미국의경제지표악화등에따라투기자금유입이증가하면서다시상승추세지속 세계석유수급상황악화 년 4/4 분기중공급부족분은 79.7 만 b/d 로 3/4 분기 (38.5 만 b/d) 의 2배이상으로확대 ($/bl) 국제유가추이 Dubai( 현물 ) WTI( 익월선물 ) 45 06/04 06/07 06/10 07/01 07/04 07/07 07/10 08/01 08/04 자료 : 한국석유공사석유정보망 세계석유수요의급증은중국, 중동등신흥개도국에서발생 - 4/4 분기중중국은세계석유수요증가의 21.6% 를나타냈으며, 인도와중동국가는각각 12.0%, 15.9% 기록 반면, 세계석유공급은 OPEC 의고유가유지정책으로증가하지못하고있음 - 4/4 분기중이라크, 앙골라, 에콰도르등을제외한 OPEC 10 개국의원유생산량은 2,733.6 만 b/d 로전년동기수준유지 나. 곡물 세계곡물가격은 1996 년하반기이후급락하여장기간낮은수준을지속하다가 2006 년하반기부터반등하여 07 년에는대두, 소맥가격등이 07 년초대비 70~

8 미국경기의향방과국제원자재가격전망 71 80% 상승하는등초강세 - 08 년들어서주요곡물가격은사상최고치갱신을거듭하여 2005 년이후최근 3년간소맥은약 3.3 배, 옥수수와대두는 2.5 배폭등 곡물생산량은최근 3년간 20 억톤수준에서소폭감소하는모습을보이고있는반면중국등신흥개도국의소비증가로재고율이크게하락 - 한국농촌경제연구원에따르면금년세계전체곡물재고율은 14.6% 로 1973 년 곡물파동 당시 15.4% 보다낮아져사상최저수준을기록할것으로예측 기상이변 등에 따른 재배면적 감소 등은 최근 가격 급등을 초래 소맥 소맥가격은 대두 가격과 동반 상승하여 일 9.7 달러 / 부셸로 06 년 말 5.0 달러 대비 94% 급등 - 07 년 4월 이후 상승세를 타기 시작하여 10 월 초 (9.5 달러 / 부셸 ) 최고점을 기록한 이후 08 년 들어서는 최고가 갱신 지속 주요 소맥 생산국인 호주의 2년 연속 가뭄 발생으로 인한 밀 생산 급감 및 옥수 수의연료용 사용 증가에 따른 밀 재배지의옥수수 재배지로의전환 등이 주요인 - 밀 생산이 미국, 브라질, 호주 등 특정 지역에 편중된 것도 가격불안을 부추김 옥수수 옥수수 가격은 고유가에 따른 바이오에탄올 생산용 수요증가로 일 부셸당 6.0 달러로 06 년 말 대비 54% 증가 - 에탄올 부문의 수요증대 전망으로 06 년 하반기~ 07 년 2월까지 가파른 상승세 를 보임 - 07 년 2월 말 이후 단기급등에 따른 투기자금의 수익실현, 미국의 재배면적 전 년대비 19.5% 증가 등으로 하락세를 보였으나 7월 이후 중국, 호주 등의 수입 확대 등으로 다시 급상승 - 08 년 들어서도 바이오에탄올 등 대체 에너지 수요 급증에 힘입어 07 년 12 월말 대비 33% 급등 미국이 옥수수를 이용한 바이오에탄올 생산을 정책적으로 육성할 태세여서 향후 에도 옥수수 가격 상승 및 여타 대체작물 가격상승 초래 가능성이 매우 큼

9 72 KDB 산업 경제이슈 대두 대두가격은 07 년 이후 상승세를 지속, 일 부셸당 12.8 달러로 06 년 말 (6.8 달러 ) 대비 88% 급상승 - 바이오디젤 생산을 위한 수요 증가 및 에탄올 생산용 옥수수 재배면적 증가로 인한 대두 경작면적의 전년대비 15.6% 감소, 중국의 가뭄피해에 따른 생산 감 소 등에 기인 년 들어 미 농무부의 기말재고 전망 하향조정 3), 브라질 주산지 폭우에 따 른 작황악화 등으로 큰 폭 가격 상승 주요곡물가격추이 ( 센트 / 부셸 ) 대두지수 옥수수지수 소맥지수 다. 철강 07 년말전세계철강재가격지수가 06 년말대비 17.3% 상승한 포인트를기록하였고 08 년들어서도 36% 급등 - 이는원재료인철광석가격의상승과중국, 인도등신흥개도국들의고도성장에따른수요증가에기인 철강재가격지수를지역별로보면, 아시아지역의가격지수가 06년말 (143.87) 대비 08 년 4. 4일 92% 급등, 가장높은증가율을기록하였으며다음으로북미 (42%) 및유럽 (24%) 의순서임 - 아시아지역이가장높은상승률을기록한원인은중국등신흥개도국의경제 3) 미농무부는 2007/08 년 ( ~ ) 미국대두기말재고량전망을종전의 175 백만부셸에서전년대비 72.1% 급감한 160 백만부셸로하향조정 (2. 8)

10 미국경기의향방과국제원자재가격전망 73 성장에따른수요급증때문 - 북미지역은주택경기침체여파로 07 년하반기등락을보였으나철광석가격인상여파로 월이후급상승추세 지역별철강재가격지수추이 지역별 06년말(A) '07년말 (B) 증가율 (B/A) 전 세 계 % 아 시 아 % 북 미 % 유 럽 % 세계철강재가격지수 (CRU Steel Price Index) 추이 전세계북미아시아유럽 자료 : CRU Steel Price Index 광산업계의재편움직임등으로향후에도철광석가격의불안정이예상되어철강재가격은높은수준을유지할가능성이높음 - 중국등개도국수요급증, 철광석업계의 M&A 움직임과장기계약거래대신현물거래비중확대움직임 - 세계 3대철광석업체인브라질의 Vale 와포스코등주요철강업체간 65% 철광석가격인상계약의파급효과로가격불안정성지속예상 합의된철광석가격은 5년전보다 4배이상오른상태이며향후타철광석업체에대한기준가 (reference price) 역할을할것임

11 74 KDB 산업 경제이슈 3. 상승원인 가. 신흥개도국경제의높은성장에따른수요증가 중국, 인도등개도국경제의고성장으로경제개발관련원자재수요가크게증가 - 중국등이빠른성장을보이며세계최대의원자재소비국으로부상하였고선진국경제도견조한성장세지속 - 최근원유는중국등신흥개도국의수요가확대된반면, OPEC 의감산 4), 미국의재고부족등공급불안이심화 중국, 인도등의곡물수요증가등직접적원인뿐만아니라소득수준향상에따른육류소비증가로사료용곡물의수요가급증 철강가격상승은신흥국의고도성장에따른수요확대가주요인 - 중국, 인도등신흥개도국들은 2000 년대이후산업기반시설투자확대로철강에대한수요가급격히증가 나. 미달러화약세에따른 U$ 표시가격인상및투기자금유입증가 달러약세 기조의 지속으로 달러로 거래되는 원자재에 대한 수요 증가 및 원자재 공급자들의 U$ 표시 가격 인상 - 달러약세로 상대적으로 낮아진 달러표시 원자재에 대한 수요 증가 달러화 가치 하락으로 수익이 줄어든 원자재 수출국들이 달러표시 가격을 인 상시킴 08 년들어서달러표시자산운용의수익성저하를만회하기위해헤지펀드등이대체투자수단으로상품투자확대 - ERFR( 이머징포트폴리오펀드리서치 ) 에따르면금년들어세계원자재펀드에 36 억달러의자금이유입됨 - 선물시장투기자금의척도로이용되는미상품선물거래위원회 (CFTC) 의 WTI 순매수포지션이지난해 4/4 분기이후급증 4) OPEC 은 월 120 만 b/d, '07. 2 월 50 만 b/d 등총 170 만 b/d 의감산실시

12 미국경기의향방과국제원자재가격전망 75 WTI 선물가격과순매수포지션추이 ( 계약 ) 180, , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 순매수포지션 ( 좌 ) WTI 선물 ( 우 ) ($/bl) 자료 : 한국석유공사석유정보망 - 시카고선물거래소 (CBOT) 의비상업적자금소맥포지션은 07 년 6 월초순매수로전환된이후평균 26,000 계약내외의순매수포지션을지속 - 원자재는공급이비탄력적이기때문에투기적수요가몰리면가격이급등하는경향이있음 다. 바이오에너지사용량급증 미국, 브라질등지에서휘발유의대체에너지로옥수수, 콩등곡물을원료로한바이오에너지생산확대 - 최근유가급등으로대체에너지인바이오에탄올에너지에대한관심이증폭되면서곡물수요가급증 - 미국의에탄올에너지제조를위한옥수수이용비중은 07 년 25% 에서 08 년 31% 로증가전망 (Agricultural Outlook Forum 08) 라. 자원민족주의확산 최근곡물등원자재수요가급증하고가격이치솟자주요원자재수출국들이자원을무기화하려는자원민족주의등장 - 곡물수급부족과이로인한물가상승을우려한주요곡물수출국정부들이수출제한조치단행 - 세계경제의경기침체에대응한 OPEC 의석유감산움직임도고유가유지를통한자원무기화의대표적사례

13 76 KDB 산업 경제이슈 주요곡물수출국들의수출제한조치내용 수출제한조치내용 카자흐스탄 중국 아르헨티나 - 국내소맥공급확대및가격안정을위해 부터소맥에수출관세를부과하고수출물량을제한 ( 최근물가상승률 8 년만에최고치인 20% 에육박 ) - 08 년부터소맥, 쌀, 옥수수에대하여수출쿼터제를도입하고수출관세부과 - 소맥, 쌀, 옥수수에대해수출금액의 13% 를환급해주던세제혜택도지난해 12 월폐지 - 올 2 월초국내공급물량확보를위해월간소맥수출량을 40 만톤미만으로제한하는내용의조치발표 - 콩수출에대해 44% 의수출관세부과 러시아 월부터해외에수출하는소맥에 30~40% 의수출관세부과 우크라이나 - 07 년 11 월부터 08 년 3 월까지국내공급량확보를위해밀, 옥수수등에대한수출쿼터를설정 자원민족주의의 부활은 원자재 시장의 가격 상승세를 더욱 가속화 년대 후반 ~70 년대 초반 독립 등으로 민족의식이 고취된 중남미와 아프리카 국가들은 석유 등의국유화를 통해 국제사회에 정치적 영향력을 행사한바 있음 - 최근 자원부국인 중남미와 중동에 부는 사회주의와 반미 경향은 자원 분쟁과 가격 급등 자극 사회주의 정책을 표방하고 있는 베네수엘라, 아르헨티나, 볼리비아 등 좌파정 권들은 국부의 해외유출을 막기 위해 자원을 국유화하고 서구자본에 배타적인 태도를 취하고 있음 특히정치적기반이취약한일부국가에서자국민의환심을사기위해곡물및원자재의저가정책을유지하고수출제한조치와자원개발등의국가독점을추구하는등권력유지수단으로활용 Ⅳ. 미국경기상황에따른원자재가격전망 1. 미국경제 Soft-Landing 시가격전망 가 년하반기이후점진적경기회복시나리오 2008 년미국경제가상반기침체후하반기완만한회복으로경기연착륙에성

14 미국경기의향방과국제원자재가격전망 77 공할것으로전망 - 08 년상반기마이너스성장을기록한후, 하반기에는최근미국의경기부양책이점차효과를나타내완만한회복예상 미국경제연착륙시세계경제도전년보다소폭하락은예상되나크게둔화되지는않을것으로전망 - 전세계 GDP 의약 30% 를차지하고있는미국에힘입어세계경제는약 3.7% 의안정적성장세를이어갈전망 나. 가격전망 미국경제 연착륙시 원자재 가격 변동에 대한파급경로 - 선진국의수요회복과 신흥개도국 수요의증가세 지속 - 경기회복에 따른 금리인하 중단시 투기적 가수요의 진정으로 실물 경제 측면에 서의수요 증가 요인을 일부 완화시킬 것임 국제유가 세계경제 연착륙시 2008 년 국제유가는 2007 년에 비해 상승 전망 년 평균 두바이유 가격은 배럴당 약 90 달러로 2007 년 (69 달러 ) 에 비해 약 31% 상승 해외주요기관의국제유가전망 ( 단위 :$/bl) 기관 ( 전망시기 ) 기준유종 '06년 07년 2008 평균평균상반기하반기평균 CERA( ) Dubai EIA( ) WTI PIRA( ) WTI 주 : CERA( 美캠브리지에너지연구소 (Cambridge Energy Research Associates)) EIA( 美에너지정보청 (Energy Information Administration)) PIRA( 석유산업연구소 (Petroleum Industry Research Associates)) 2008 년중원유시장불안요인 - 신흥개도국의수요확대가예상되나 OPEC 의잉여생산능력이과거보다크게약화되어석유공급은크게증가하기어려울전망 석유공급이수요증가를충분히뒷받침하지못함에따라 2008 년중공급과

15 78 KDB 산업 경제이슈 수요는각각 86.7 백만 B/D(Barrel per Day) 및 86.6 백만 B/D 로수급상황에여유가없을것으로예상됨 세계석유수급전망 ( 단위 : 백만 b/d) 구분 /4 2/4 3/4 4/4 평균 수 요 공급 비OPEC OPEC 자료 : EIA( 미국에너지청 ) 단기에너지시장전망 ( 월 ) - 본격적인경기회복이이루어지기전단계인 2008년상반기중저금리기조에따른달러약세지속으로헤지펀드등투기자금유입확대예상 하반기에는미국금융시장불안이조금씩안정되면서달러가치하락세의진정으로투기적가수요둔화예상 - 지정학적측면에서도나이지리아, 베네수엘라정정불안, 이란의핵문제등위험요소상존 2008 년 국제유가는 상 하반기별로 평균가격에 차이를 보일 전망 - 상반기에 경기침체에 따른 3월 OPEC 총회의 생산동결 결의 및 투기자금 유입 등으로 강세 지속 - 하반기에는 투기자금 유입 완화 등으로 하향 안정화 곡물 세계경제 연착륙시 곡물은 2008 년에도 농산물 수급불균형 추세가 이어질 것으로 보여 가격 상승 예상 - 상반기에는 신흥개도국 수요 확대 지속 및 낮은 재고수준, 휘발유 대체에너지로 서의에탄올 사용량 확대 등 수급불균형 및 투기자금 유입으로 가격 강세 유지 기본적으로곡물의수요와공급의비탄력성, 석유가상승에따른비료가인상및비료사용감소로생산량감소, 각국의수출금지및가격통제등으로곡물가강세기조는지속될가능성이높음

16 미국경기의향방과국제원자재가격전망 79 하반기이후경기회복에따른금리인하중단시투기수요의감소로가격상승압력은다소완화될것임 주요곡물별가격전망 원자재 08 년평균전망사유 소맥 옥수수 대두 주 : 상승, 강보합, 하락 년대이후가장낮은재고수준, 기상악화에따른수확량감소등으로 2008 년에도강세유지전망 다만, 단기간급등으로소맥재배면적이크게증가한것으로추정됨에따라상승압력은하반기이후약화예상 - 미국, 브라질의에탄올사용량확대, 중국의사료용옥수수소비증가로가격상승지속전망 다만, 미국의넓은옥수수재배면적과옥수수가격급등이에탄올수요증가폭을축소할우려가있어큰폭의가격상승은제약할것으로전망 - 바이오디젤생산확대에따른수요증대, 중국의수입수요증가예상등으로 2008 년에도높은오름세지속예상 2007 년옥수수재배면적확대영향으로큰폭감소하였던재배면적이금년소폭확대될전망이나여전히낮은수준 철강 철강가격은 2008 년에도수급불안및철광석가격상승, 중국의수출관세인상등으로강세를보일것으로예상 세계경제 연착륙시 철광석 및 철강 수요 증가가 지속될 전망 년대 이후 중국, 중동 등 신흥개도국은 고도성장에 따른 산업기반시설의확 충으로 철강 수요가 급증하고 있음 중국은 세계 최대의 철광석 생산 국가이나 최근 수요 폭증으로 세계 물동량의 절반 정도를 수입 2007 년 중국의 철광석 수요량은 11 억 톤에 달해 수입의존도 ( 수입량 / 수요량 ) 가 약 36% 수준 세계 주요 철광석 업체인 브라질의 Vale 와 포스코 등 주요 철강사간의 계약 ( 08 년 4월부터 65% 의 가격인상 ) 효과 등도 가격상승의주요인 - 철광석은 Big 3'( 브라질의 Vale, 호주의 Rio Tinto, BHP 빌리턴 등 3개사 ) 가 전체 세계 생산량 60% 차지 - 최근 세계 최대 광산기업인 BHP Billiton 과 세계 2위 철광석 생산기업인 Rio Tinto 간 M&A 움직임으로 가격불안 우려 증가

17 80 KDB 산업 경제이슈 2. 미국경제 Hard-Landing 시가격전망 가. 세계경기침체지속시나리오 미국의 주택경기 침체가 지속될 경우 신용경색이 경제 전 분야로 파급되면서 경기침체 지속 - 서브프라임 모기지 부실이 채권보증사 (Monoline) 로 파급되는 등 규모가 예상보다 클 경우 미 금융시장은 연쇄적인 악순환에 직면 - 주택가격 하락으로 금융기관의 모기지 대출기준이 엄격하게 적용되면 신용경색에 따른 경기침체가 상당기간 불가피 미국은 실제 1970 년 이후 세 차례에 걸친 주택경기 침체가 경기침체로 이어진 경험이 있음 서브프라임모기지부실의손실규모는 9,450 억달러에달해미국 GDP 의 6.8% 로파급효과가매우크고확대추세 일자 IMF ' 세계금융안정보고서 에따르면서브프라임모기지사태에따른모기지회사파산등으로 5,650억달러의직접적인손실이발생하고상업용부동산, 소비자금융으로의파급효과등간접효과까지포함시 9,450 억달러손실 ( 당초손실예상치 2,400 억달러보다약 4배증가 ) 모기지사태가예상보다크고오래지속되어미국의경기침체지속시세계경제도당분간침체에빠질가능성을배제할수없음 - IMF 의이코노미스트들은세계경제성장률이경기침체를의미하는 3% 이하로떨어질확률은 25% 로예상 - 미국등에수출의존도가높은신흥개도국들의경기둔화우려 - 미국의주택경기침체가신흥국주택경기의침체로전이되어금융시장불안정과실물경기침체의악순환가능성 나. 가격전망 2008 년원자재가격은세계경제침체심화시일시적하락이예상되나하락지속기간은짧고구조적인수급불균형등으로상승추세로전환할전망 장기적으로도구조적인수급불균형, 저금리에따른투기자금유입증가, 석유감산

18 미국경기의향방과국제원자재가격전망 81 등으로 높은 가격을 유지할 전망 국제유가 서브프라임 모기지 부실이 세계경제 경착륙으로 이어질 경우 국제유가는 단기적 으로 큰 폭으로 하락할 가능성도 있음 - 동아시아 외환위기, IT 버블 붕괴시기와 같이 세계 실물경기의 동반침체가 가시 화될 경우 석유 수요의급격한 둔화 그러나, 중장기적으로는 고유가가 다시 유지될 가능성이 큼 - 수요 급감시 고유가 정책을 견지하고 있는 OPEC 의 감산 결의 가능성 및 금리 인하 지속에 따른 투기자금 유입 증가가 예상됨 - 국제유가가 달러로 결제되기 때문에 달러화 약세는 산유국들의유가인상 유발 곡물 곡물은 세계경제 경착륙시 신흥개도국의 경기 후퇴에 따른 수요의 급감으로 가 격 소폭 조정 예상 - 미국 경기침체가 심각할 경우 신흥개도국 및 바이오연료 수요가 위축되어 가격 하락 예상 - 그러나, 최근에는 신흥시장의수요가 일정 부분 버팀목 역할을 하기 때문에 세계 경기침체가 곡물가 급락으로 이어질 가능성은 낮음 석유가상승 비료가상승 비료사용감소 생산량감소로이어지는악순환도단기적해결이어려움 중남미등독재정부의권력유지수단으로서의저가정책유지는국제시장의가격기능을왜곡시켜생산확대등의유인을차단함으로써구조적식량부족야기 중장기적으로는구조적인수급불안으로가격상승예상 - 신흥개도국의소득증가에따른농산물수요확대, 대체연료로서의바이오연료의사용증가등수요의지속적확대 - 곡물생산의특정지역편중, 주요곡물수출국의수출량제한, 수출세도입등공급측면의불안정심화

19 82 KDB 산업 경제이슈 세계경기경착륙시주요곡물별가격전망 원자재 08 년평균전망사유 소맥 년세계경제경착륙시수요급감으로가격상승세는약화될전망 - 그러나중장기적으로는신흥국수요의지속적증가및에탄올생산수요증가로상승세유지전망 옥수수 년세계경제경착륙시가격조정가능성있으나중장기적으로는미국, 브라질의에탄올생산확대, 중국의사료용옥수수소비증가로상승세지속전망 대두 년세계경제경착륙시가격조정가능성있으나중장기적으로는바이오디젤생산확대에따른수요증대, 중국의수입수요증가등으로상승세지속전망 주 : 상승, 강보합, 하락 철강 철강 가격은 세계경제 경착륙시 수요 급감으로 가격 조정 가능성이 있음 - 최근 중국의 조강 생산능력 확대로 인한 공급과잉이 가격인하 압력으로 작용 2007 년 중국의 조강생산량은 489 백만 톤으로 세계 조강생산량 (1,343.5 백만 톤 ) 의 36% 비중을 차지하면서 세계 조강 생산을 선도 중국은 2000 년 이후 설비투자 증가에 따른 공급과잉으로 2006 년 세계 1위의 수출국으로 부상 2008 년에도 특히 열연을 비롯한 판재류 생산능력이 약 6,000 만 톤 이상 증가 할 전망 그러나중장기적으로는중국, 인도등신흥개도국의고도성장지속에따른수요증가추세지속, 철광석등원재료가격인상추세등으로철강가격은회복세를보이며상승세지속이예상됨 Ⅴ. 결론및시사점 단기적으로원자재가격은미국의향후경기상황에관계없이하방경직성을보여큰폭의변동은없을것임 - 하반기경기회복이가시화될경우수요증가에따른상승추세가지속되나투기적가수요감소, 달러가치안정등으로상승폭은둔화될전망

20 미국경기의향방과국제원자재가격전망 83 - 경기침체가지속될경우세계적인수요감소로일시적하락이예상되나투기적가수요, 달러가치하락등으로하락폭은크지않을것임 장기적으로는개도국의성장세에따른수요확대로원자재의구조적인수급불균형이지속될것으로보여높은가격을유지할전망 - 원자재수요는중국, 인도등신흥국의고도성장및바이오연료생산량확대등으로지속적증가가예상됨 반면석유의수급불안지속, 단기간내곡물생산량확대의어려움및세계철광석업계의통합화에따른협상력강화등으로공급불안우려 2008 년예상유가를물가수준을감안한실질가격으로환산하였을때배럴당 U$40.57 로 1980 년오일쇼크때의가격 (U$36.44) 을다소상회하고있으나그동안미국및한국의 1 인당 GNP 성장을감안할때 1979~80 년시기와같은충격은없을것임 - 미국의 1980 년불변가격기준 1인당 GNP 는 1980 년 U$11,387 에서 2007 년 U$20,697로 1.8배증가 - 한국의경우도 1980 년불변가격기준 1인당 GNP 는 1980 년 U$1,645 에서 2007 년 U$4,953 로약 3배증가 - 전체적으로세계주요국의 1 인당 GNP 가 1980 년불변가격기준시 1980 년에비해 2~3배증가하여유가상승의충격을상당부분흡수할수있는여력보유 미국의년도별실질유가비교 (1980 년기준 ) GDP DEFLATOR 지수 (1980=100) 명목유가 (1980 년불변가격 ) 1인당국민소득 (1980 년불변가격 ) ( 전망치 ) U$36.44 (U$36.44) U$11,387 (U$11,387) U$61.52 (U$28.53) U$44,100 (U$20,451) U$68.34 (U$30.87) U$45,818 (U$20,697) U$89.8 (U$40.57)* - - * 2007 년 GNP deflator 지수로 deflate 한수치임 1, 2차 오일쇼크 때와 같은 충격은 없을 것으로 예상되나 원자재 가격 상승이 지 속될 경우 국민경제에 미치는 영향은 무시할 수 없을 것임 - 석유, 곡물 등 수입물가 상승에 따른 물가불안으로 실질소득의 감소 및 소비위축 우려

21 84 KDB 산업 경제이슈 - 또한수출기업의채산성악화및가격경쟁력악화로경상수지적자및경제성장률둔화 - 자원민족주의의대두는자원빈국인우리나라의국제정치역학관계에도악영향을미칠전망 우리나라는원유와가스자급률 ( 자주개발률 ) 5) 4.2%, 쌀을제외한식량자급율 5% 로자원자급도가극히낮은실정 원자재 가격 급등, 자원 민족주의의 대두 등에 대응한 다각적인 자원확보 노력 필요 - 대외적으로는 자원 수출국과의 유대관계를 강화하고 해외자원개발 투자 확대로 안정적 자원 확보에 주력 자원보유 개도국들은 SOC 확충을 조건으로 자원개발권을 부여하는 경우가 많아 에너지 SOC 사업을 패키지 형태로 추진하는 방안도 고려할 필요 곡물의 경우 국외 농업기지 개척, 수입국가 다변화를 통해 안정적 물량 확보 노력 필요 우리나라는 수입물량의 80% 가 미국과 중국에 편중돼 있어 두 국가가 수출규 제에 나설 경우 곡물 확보에 어려움이 있음 - 대내적으로는 대체자원 개발, 식량자급도 확충, 석유 등 에너지의 효율성 제고 등을 국가 장기과제로서 추진할 필요가 있음 5) 국내기업이해외자원개발을통해들여온원자재양을국내소비량으로나눈수치로에너지자급도를나타냄

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로