주간 Top Picks 신세계 신세계인터내셔날 CJ 오쇼핑 3 분기실적모멘텀회복, 계열사기업가치제고와영업면적확대모멘텀기대 3 분기실적턴어라운드본격화, 백화점업체들영업면적확대최대수혜 3 분기양호한회복세, 펀더멘탈무관한주가하락, 저점매수기회 종목코드 절대주가수익률 (%)

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1 하나대투 Retail Weekly I 9.26 Retail Weekly Letter I 복잡해진홈쇼핑투자전략 Analyst 박종대 ( ) I RA 이화영 (89) I. 주가분석과투자전략 1. Top Picks: 아모레퍼시픽 / 호텔신라 / 파라다이스 / 한국콜마 / 하나투어 / 신세계 /CJ오쇼핑 2. Neutral: 롯데하이마트 /GS리테일 /LF/ 락앤락 / 에이블씨엔씨 / 코웨이 / 현대백화점 /GS홈쇼핑 3. 주간 Top Picks: 호텔신라 / 신세계 /CJ오쇼핑 유통업종 KOSPI 대비상대수익률 화장품업종 KOSPI 대비상대수익률 (pt) 유통업종지수유통업종 KOSPI 대비상대수익률 ( 우 ) (%) (pt) 화장품업종지수화장품업종 KOSPI 대비상대수익률 ( 우 ) (%) (5) (1) (15) (2) (2) Investment Focus 1. 홈쇼핑투자의기본원칙이달라지고있다 홈쇼핑 3사의중장기전략이크게차별화되고있다. GS홈쇼핑은모바일에올인할계획이다. 2년내모바일 1위사업자를따라잡겠다는목표로하반기부터모바일채널 OPM을기존 3% 에서 % 까지크게낮추고, 신규가입자확보에전력을다할계획이다. 현재 1위사업자와모바일취급고격차는두배정도다. 한편 CJ오쇼핑은오클락등저마진채널상품에대한프로모션을크게줄이고, 고마진 TV상품 (TV홈쇼핑 + 모바일 ) 에집중하겠다는전략이다. 현대홈쇼핑은모바일에대해보수적접근으로추가적인프로모션계획은없다. 막대한현금으로그룹전체적으로시너지를기대할수있는컨텐츠업체를중심으로 M&A 대상을물색중이다. 이전까지홈쇼핑에대한투자는순서의차이가있을뿐대체로유사한투자포인트를가지고있었다. 신규사업자와 MSO송출수수료부담은동일한위험요인이었고, 상품믹스개선과모바일확대는공통적인주가모멘텀이었다. 하지만, 컨슈머시장환경의급격한변화로경영진의색깔이분명해지면서중장기전략방향성도차별화되고있다. 홈쇼핑업체들에대한투자가복잡해졌다. 개별업체별마이크로적인변화까지살펴야한다. GS홈쇼핑의수익성이떨어진다고, CJ오쇼핑의이익이같이저하될것이라고보는것은바람직하지않다. 두회사는이제 18도다른길을걷기시작했다. 2. 화장품 3분기실적양극화전망 3분기화장품업체들의실적은시장기대치를상회하면서높은실적모멘텀을이어갈것으로예상한다. 면세점채널이높은판매증가세를이어가고, 방판부문매출이기저효과로 YoY (+) 로돌아서는것이긍정적이다. 특히, 아모레퍼시픽은중국부문실적개선이예상보다높게나타나고있다. 수익성이좋은온라인채널과이니스프리의고신장때문이다. 이에따라아모레퍼시픽의 3분기매출과영업이익은전년동기대비각각 21%, 37% 증가하는높은실적모멘텀이가능할전망이다. 한국콜마역시중국부문정상화와국내화장품 / 제약사업부문실적턴어라운드로영업이익이 YoY 54% 증가하는고신장을이어갈것으로추정한다. 다만, LG생활건강은음료부문부진으로영업이익이 YoY 2% 증가하는제한적인수준에머물것으로예상되며, 코스맥스는중국부문고신장에도불구하고국내높은전년도베이스와미국공장가동에따른고정비증가로소폭감익이예상된다. 에이블씨엔씨는매출부진에도불구하고영업이익이 16% 증가할것으로예상되는데광고선전비를크게줄였기때문이다. 매출증가에의한것이아닌만큼질적측면에서긍정적인현상은아니다. 1

2 주간 Top Picks 신세계 신세계인터내셔날 CJ 오쇼핑 3 분기실적모멘텀회복, 계열사기업가치제고와영업면적확대모멘텀기대 3 분기실적턴어라운드본격화, 백화점업체들영업면적확대최대수혜 3 분기양호한회복세, 펀더멘탈무관한주가하락, 저점매수기회 종목코드 절대주가수익률 (%) 시장대비상대주가수익률 (%) 1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 KOSPI (.7) (1.6) KOSDAQ 롯데쇼핑 (.6) (13.3) (3.3) (15.1) 신세계 (4.3) (2.7) (.7) (.3) 이마트 (.2) (6.2) (1.7) (1.1) (8.9) (3.5) 현대백화점 롯데하이마트 (.4) (4.3) (6.1) GS 리테일 (7.5) (18.) (1.1) (19.8) CJ 오쇼핑 3576 (5.1) (12.3) (18.8) (1.3) (14.2) (9.1) (5.2) (13.9) (21.4) (19.2) (2.3) (18.7) 현대홈쇼핑 575 (.3) (5.4) (3.1) 7.5 (1.6) 1..4 (3.7) (3.1) 5.5 (4.2) (.8) GS 홈쇼핑 2815 (5.) (13.8) (12.5) (4.4) (12.2) (12.6) (.1) (1.2). 호텔신라 (8.4) (6.8) 인터파크 INT NA NA 하나투어 (1.8) (4.1) (.2) (6.8) (.1) 파라다이스 3423 (2.9) (1.9) 2.6 (5.4) (2.2) (9.3) 2.6 (7.3) GKL 1149 (1.8) (9.5) (5.8) 26.3 (1.2) (7.8) (8.4) 24.5 LF 휠라코리아 한섬 신세계인터 베이직하우스 8487 (5.5) (4.8) 한세실업 영원무역 코웨이 (1.8) (5.4) (.2) (5.4) 락앤락 (.8) 5.4 (5.3) (2.7) (21.3) (5.2) (.1) 7.1 (5.3) (4.7) (23.9) (52.) 한샘 924 (1.3) (5.6) (.7) (3.9) 아모레퍼시픽 아모레 G LG 생활건강 519 (2.1) (8.3) (7.1) (1.4) (6.6) (8.9) 에이블씨엔씨 (6.3) (13.5) (21.7) 2.4 (4.7) (16.2) (23.5) 코스맥스 NA NA NA NA 한국콜마

3 II. 산업동향과매크로분석 향후경기전망과소매판매 소비지출전망과소비자심리 (pt) 향후경기전망 소매판매 ( 우 ) (YoY,%) (5) 5 4 (1) (pt) 소비지출전망 소비자심리지수 추석후첫주말 ( 올해 9/11~13, 작년 9/26~28) 백화점매출상승세 : 롯데 YoY 13.4%, 현대 12.1%, 신세계 8.1% 고가소비확대, 상품권사용증가, 선선해진날씨에 F/W 신상품정상가판매호조로 3분기유통업체와의류업체실적개선세전망 8월향후경기전망 1(MoM +8pt), 소비심리 17(MoM +2pt), 소비지출전망 19(MoM -) 둥양호한소비매크로지표는실제유통 / 의류업체실적개선세로확인되고있음 유통업체매출동향 구분 기존점성장률 ( 전년동월비 %) 213년 214년 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 백화점 4.1 (2.1) (2.2) 5.3 (.3) 6.8 (2.4) (1.1) (1.4).8 (4.6) 2. 할인점 4.2 (4.9) (2.6) (5.3) (6.4) 1. (5.7) 18.6 (23.1) (3.7) (4.1) 1.2 (5.9) (4.6) 백화점 여성캐주얼 3.2 (2.4) (6.2) 4. (2.9) (.6) 2.5 (3.8) (5.2) (2.5) (6.7) (1.) - 가정용품 (.3) (.7) (.8) 9.6 (1.3) 명품 (1.6) 구매단가증감율 (1.3) (1.) 구매건수증감율 (3.3) (5.) (3.7) (.5) (2.5) 1.6 (.6) 3.2 (3.2).1 (.4).4 (5.2) (2.3) 할인점 식품판매 (.2) (4.6) (4.1) (7.5) (2.3) (.4) (4.8) 25.3 (29.3) (2.2) (5.3) 2.3 (4.5) (4.1) - 가정 / 생활용품 4.2 (4.3) (2.1) (3.8) (7.9) 1. (5.2) 11.8 (18.6) (5.5) (5.7) (1.1) (7.8) (6.5) - 구매단가증감율 1.7 (4.1) (4.1) (5.9) (6.6) (3.3) (4.9) 4.6 (11.5) (4.7) (5.) (.5) - 구매건수증감율.6 (.8) (.8) 13.4 (13.) 1..9 (1.2) (6.4) (4.1) 자료 : 산업통상자원부, 하나대투증권 3

4 III. 탐방 & Update GS 홈쇼핑탐방 (9.25) 1. 3 분기현황 2. 사업현황 3. 모바일전망 TV채널역신장 / 모바일고신장지속, PC인터넷하락률큰폭감소 TV상품성장률제고 4Q 의류성수기 / 동지현방송본격화기대 모바일고객확대전략선회 : OPM 3% % 첫구매고객대상프모로션집중 SO송출수수료 YoY 8~9%, 내년도케이블대상삭감계획 해외사업 : 중국양호 올해 6천억이상가능 회사역량총집중 1위사업자대비 5% 규모, 2년후 1위목표 TV홈쇼핑상품력시너지 /AS와책임성강점 모바일전용물류센터구축예정 : 당일배송 2년간전략적으로제로마진 4. 공정위조사 공정위조사특이사항없음 5. 투자판단 (Neutral, TP 28, 원 ) 3Q OP 33억원 (YoY -6%) 추정 외형확대전략으로당분간감익지속가능성 오픈마켓 / 소셜커머스업체와경쟁심화불확실성 12MF PER 13배, 당분간주가모멘텀제한적 종목시가총액 투자의견 /TP PER(14 년, 배 ) 항목 3Q13 3Q14F YoY(%) F YoY(%) (3Q14) ( 단위 : 십억원, %) (214) 총매출 ,236 3, ,38 GS 홈쇼핑 Neut./28 만원영업이익 , 순이익 OPM

5 신세계인터탐방 (9.25) 1. 3 분기현황 2. 중장기중점사업 3. 투자판단 (BUY, TP 16, 원 ) 7~8 월누적하이싱글전망 - 해외부문 1% 대초반 - 국내부문미들싱글 - 라이프스타일 1% 수준 일정판매율달성하면서 2 분기 GPM 하락요인해소기대 더위빨리가시면서 F/W 상품호조 자체브랜드에중점 : 1) 여성복정상화, 2) 살로몬, 3) 자주 보브 / 지컷 / 톰보이 : 하이싱글성장지속, 중국인선호브랜드 살로몬 : 매장확대지속중, 백화점입점본격화로외형성장속도빨라질전망 자주 : 이마트외매장확대지속, 외형성장과함께수익성개선기여확대예상 3 분기 OP 23 억 (YoY 25%) 전망 소비심리회복 + 날씨효과에따른전사업부문고른성장세고무적 12MF PER 15.8 배여전히밸류에이션여유, 매수유효 종목시가총액 투자의견 /TP PER(14 년, 배 ) 항목 3Q13 3Q14F YoY(%) F YoY(%) (3Q14) ( 단위 : 십억원, %) (214) 매출 신세계인터 BUY/16 만원영업이익 순이익 OPM LF 탐방 (9.16) 1. 3 분기현황 2. 해외법인 3. 투자판단 (Neutral, TP 28, 원 ) 소비심리개선포착 3 분기매출 YoY 플랫예상 하반기아웃도어브랜드라푸마에주력 - 올해인지도확보가향후사업에관건이라고판단 - 신민아모델로 TV 광고계획 중국법인 : 비효율점포철수 + 점포당매출효율화전략 이태리법인 : 생산물량확대되면서이익개선될전망 3 분기별도기준 OP 45(YoY -29.6%) 전망 판관비효율화로소비심리회복에기반한이익레버리지기대 but 주가에이미선반영 12MF PER 12.1 배, 신규성장동력부재감안시밸류에이션매력도낮음 종목시가총액 투자의견 /TP PER(14 년, 배 ) 항목 3Q13 3Q14F YoY(%) F YoY(%) (3Q14) ( 단위 : 십억원, %) (214) 매출 ,416 1, ,418 LF Neut./2.8 만원영업이익 순이익 OPM 주 1: 위탐방요약에제시된모든실적관련수치는탐방후애널리스트 ( 박종대 ) 의추정에기반함주 2: * 는 K-IFRS 연결기준 5

6 IV. News Clipping 호텔신라, 비즈니스호텔사업본격진출 (9.25) I 호텔신라, 신라스테이역삼점 (1/1 개장 ) 을필두로비즈니스호텔사업본격진출 지난해 11월오픈한신라스테이동탄점에이어, 역삼점은두번째비즈니스호텔 216년까지제주, 서대문, 울산, 마포, 구로, 광화문, 천안, 서초등전국 8개지역에순차적으로신라스테이오픈할예정 신세계 불스원 롯데네슬레 ' 이병헌스캔들 ' 한숨왜? (9.25) I 이병헌의비도덕적인행동및한효주친동생김지훈일병자살사건연관이도마위에오르면서그들을모델로기용한기업에부정적인영향끼칠우려높아지고있음. 현재아고라청원사이트에서이병헌 / 한효주광고퇴출운동진행, 목표치상회하는인원서명동참 가장큰피해보는곳, 신세계 SSG.COM: 대대적마케팅했으나, 모델로기용한이병헌 / 한효주퇴출요청에따라곤란한상황 돌아온 ' 비데의계절 ' 을잡아라... 벌써마케팅경쟁 ' 후끈 ' (9.25) I 비데의연중최대성수기로꼽히는 4분기앞두고신제품출시, 마케팅역량강화등을통해시장선점하고수익성개선도모전략 비데업체박리다매전략추구, 최근매출지속적으로늘어나는반면수익성악화추세 이번신제품출시마케팅방침에따라수익성개선여부결정 신세계인터내셔날, 홈쇼핑헤어케어시장진출 (9.24) I 신세계인터내셔날, 계열사비디비치코스메틱의홈쇼핑브랜드 터치꾸띄르 모발관리제품출시, 홈쇼핑헤어케어시장진입 터치꾸띄르 : 서울청담동헤어살롱 엔끌로에 의목혁수원장과함께개발, 1월중순 GS홈쇼핑통해독점판매 피부뿐만아니라모발관리에관심갖는이들증가및홈쇼핑헤어케어시장지속적으로성장보이고있어관련제품출시 한세실업, 김동녕회장등 2 만주처분 (9.24) I 한세실업김동녕회장등오너일가가주식 2 만주시간외매매처분 김회장 1.8 만주, 김회장부인조영수 2 만주, 김회장장남과차남은각각 3.6 만주, 2.88 만주처분, 딸은 72 주매각 공정위, 홈쇼핑업계고강도조사 (9.23) I 공정위, 16~18일까지 GS, CJ, 현대, 롯데등홈쇼핑업계상위 4개사대상불공정거래관행에대한일제현장조사진행 TV홈쇼핑업체의자동응답전화 (ARS) 할인비용전가, 판매전문가 모델 세트제작비전가, 특정택배사이용강요등 대규모유통업에서의거래공정화에관한법률 위반여부를확인 강도높은조사이뤄지면서거액의과징금부과피하기어렵다는관측 이마트, 최첨단온라인물류센터 " 쇼핑의신세계를열다 " (9.23) I 이마트, 용인시보정동에이마트몰물류센터 : 현재하루평균 45건주문소화, 연말까지 7건, 내년상반기정상화되면 1일평균만건 ( 기존업무효율의 3배 ) 처리가능전망, 당일배송규모기존점 25% 수준 보정센터 55%, 연말까지 7% 까지끌어올릴계획 온라인물류센터 2호김포센터건립중, 내년 12월가동, 17년까지 4개, 2년까지 5개가동예정, 22년온라인매출 4.2조목표 한섬, 영국신흥명품 `벨스타프 ` 런칭 (9.22) I 한섬, 영국의신흥명품브랜드 벨스타프 런칭 벨스타프 : 모터사이클재킷근간으로한남녀용아우터주력, 할리우드스타들즐겨착용하는패션브랜드 22일압구정본점에 1호점, 29일무역센터점에 2호점오픈, 향후국내주요백화점으로매장확대예정 6

7 V. Coverage 실적추정과 Valuation ( 기준일자 : 9.25, 단위 : 십억원, X, %) 종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA ROE * 롯데쇼핑 F 29, ,13.4 8, , F 37, ,86.2 9, , 신세계 F 15,227. 2,63.5 1, , F 15, ,21.6 1, , 이마트 F 19, ,7.3 4,22. 15, F 112, , , , * 현대백화점 F 16,11.2 3,72.1 2, , F 17,29.7 4,53. 3, , *GS리테일 F 5, , , , F 52, , ,27.6 1, * 롯데하이마트 7184 CJ 오쇼핑 3576 현대홈쇼핑 575 GS 홈쇼핑 2815 * 아모레퍼시픽 943 * 아모레 G 279 *LG 생활건강 519 * 코스맥스 한국콜마 에이블씨엔씨 7852 호텔신라 877 * 파라다이스 3423 GKL 1149 하나투어 3913 인터파크 INT 1879 한샘 924 코웨이 2124 LF 935 한섬 2 신세계인터내셔날 3143 * 베이직하우스 8487 * 휠라코리아 8166 * 한세실업 1563 * 영원무역 F 4, ,35. 1, , F 44, ,24.6 1, , F 14,3.9 1, , , F 15, , , , F 8, , , , F 9, , , , F 1, , , , F 11, , , , F 37, , , , F 42, ,16.6 4, , F 46, , , , F 53, ,86.7 2, , F 46,94.9 4, , , F 49,96.7 5, ,664. 2, F 3, , F 4, , F 4, , F 4, , F 4,15.2 (5.6) F 4, F 28, , , F 37,58.5 2, , , F 7, , , , F 9, , , , F 6, ,661. 1, , F 6, ,82.7 1,38.8 2, F 3, , F 3, , F 3, F 4, F 11, , F 13, , , F 2, ,73. 2, , F 21, , , , F 14,5.1 1, , F 14, , , F 5, , F 5, , F 8, , F 9, , F 5, , F 6, , F 8,11.9 1, , F 8,99.2 1, ,17.7 9, F 13, , F 14, , F 12, , , , F 14, ,24. 1, , 주 : * 표시하지않은종목은별도기준으로지분법이익등이배제된만큼자회사이익비중이큰종목은밸류에이션이높게나옴, 휠라코리아는 BW 제외한상장보통주기준자료 : 하나대투증권 7

8 투자의견변동내역및목표주가추이 신세계인터내셔날 날짜 투자의견 목표주가 BUY 16, BUY 11, BUY 11, BUY 94, BUY 94, BUY 94, BUY 94, BUY 94, BUY 16, BUY 16, BUY 12, BUY 95, BUY 95, BUY 95, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 95, GS 홈쇼핑 날짜 투자의견 목표주가 Neutral 28, Neutral 28, Neutral 28, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 36, BUY 34, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 284, BUY 284, BUY 284, BUY 284, BUY 284, BUY 23, BUY 214, BUY 214, BUY 214, ( 원 ) GS홈쇼핑 목표주가 4, 2,

9 LF 날짜 투자의견 목표주가 Neutral 28, Neutral 28, Neutral 28, Neutral 28, Neutral 28, Neutral 31, Neutral 31, Neutral 31, BUY 37, BUY 35, BUY 35, BUY 35, BUY 35, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, Neutral 34, Neutral 34, ( 원 ) LF 목표주가 6, 4, 2, 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 박종대 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 214 년 9 월 26 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 박종대 ) 는 214 년 9 월 26 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9