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다현 미
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1 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 101 금융 경제이슈 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 - KOSPI200 중심으로 - Ⅰ. 국내주가지수선물시장현황 Ⅱ. 선물시장에서의거래동기와 Basis 관련성 목 차 Ⅲ. Basis 에기초한투자성과분석및시장기회 Ⅳ. 선물 옵션활용전략및시사점 Ⅰ. 국내주가지수선물시장현황 개요 1) 국내주가지수선물은 KOSPI200 및스타지수선물이있음 - KOSPI200 선물은 '96. 5월에상장된최초의주가지수선물 - 이후 '01. 1월코스닥50 선물이개설되었으나 '05. 11월거래부진등으로폐지되고스타지수 1) 선물로대체 < 개별주식선물시장 > 개별주식을기초자산으로선물거래가이루어지는시장, '08. 5월개별기업의고유위험관리를위해도입 2) - 개별기업은불공정거래방지및시장수요충족을위해대표우량주중시장성있고시가총액비중이크며, ELW 거래대금및 ELS 이용빈도가높은종목으로구성 * 본고는산은경제연구소신정근연구위원, 김진수수석연구원이집필하였으며, 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님 1) 코스닥에등록된주식종목중에서시장대표성, 유동성및재무건전성이우량한 30개종목을구성종목으로하는주가지수 2) ' 일주식선물의개설로주가지수선물 (' ), 주가지수옵션 (' ), 주식옵션 (' ) 에이어국내주식관련파생상품 4개모두거래소에상장

2 102 금융경제이슈 - '09.12 월에는 ELS, ELW, 주식옵션에비해적은상장종목수, 업종편중등으로포트폴리오헤지가다소어려웠던점을보완하고시장활성화도모를위해 10개종목을추가선정 ('10. 3월현재총 25개 ) 개별주식선물구성종목 (' 일현재 ) 구분 기존종목 (15 개 ) 추가종목 (10 개 ) 종목명 KB 금융지주, 삼성전자, 신세계, 신한금융지주, 우리금융지주, 하나금융지주, 한국전력, 현대중공업, 현대자동차, KT, KT&G, LG 전자, LG 디스플레이, POSCO, SK 텔레콤 기아자동차, 대우증권, 대한항공, 두산인프라코어, 삼성물산, 하이닉스반도체, 현대제철, GS 건설, NHN, SK 에너지 개별주식선물은지수선물보완, ELS, ELW 등주가연계파생증권의발행과관련된헤지및새로운투자수단제공 거래동향 KOSPI200 선물시장은 '96년개설이후지속적인성장세시현 - '09년일평균거래대금및거래량은 30.2조원, 32.9만계약으로 '96년대비각각 151배, 82배로증가 '10 년일평균거래대금은 37조원, 일평균거래량은 34.4만계약수준 (' 일현재 ) - '09년현ㆍ선배율 ( 선물거래대금 / 현물거래대금 ) 은 5.22로 '96년 0.32 대비크게증가 '10년들어현물시장거래감소등으로 7배수준으로확대 KOSPI200 선물거래규모 KOSPI200 현 선물배율 ( 조원 ) 일평균거래대금 ( 좌 ) ( 만계약 ) 일평균거래량 ( 우 ) ( 조원 ) 유가증권시장거래대금 (A) ( 배 ) 7.57 코스피200선물거래대금 (B) 현 선배율 (B/A) 자료 : KRX( 한국거래소 ), 주 : 계약기준

3 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 103 주요성장요인으로는 - 국내증시의높은변동성으로헤지및차익거래수요증가 - IT 인프라발달에따른온라인거래활성화등투자환경개선 - 외환위기및 9.11 테러이후위험관리필요성차원에서유용한투자수단으로부각등을들수있음 투자자별동향 '96년시장개설이후기관및개인투자자중심으로거래되었으나최근에는외국인비중크게증가 - '10년투자자별거래비중 : 기관 44%, 개인 27%, 외국인 28% 대수준 KOSPI200 선물투자자별거래비중 ( 거래량 ) ( 단위 : %) 연도 기관 개인 외국인 연도 기관 개인 외국인 자료 : KRX( 한국거래소 ), 주 : 계약기준, '10년은 3.16일현재기준 KOSPI200 선물글로벌시장 ( 야간 ) '09. 11월개설된국내최초해외연계거래시장 - 정규거래종료후야간에 KOSPI200 선물을세계최대파생상품거래소인미국시카고상품거래소 (CME) 와연계하여거래 3) 일평균거래금액은 '09.11월 529억원에서 '10.2월 2,352억원으로급증 - '10. 6월예정된증권및선물회사의자체 HTS를통한야간거래가허용될경우, KOSPI200 선물거래는더욱확대될전망 3) 운영구조 : 1) 매매체결은 CME 그룹의 Globex 시스템, 청산및결제는 KRX( 한국거래소 ) 에서담당. 2) 회원사의비용절감을위해글로벌시장에서의주문수탁, 호가전달등에관한회원사의전산관리, 운영업무를회원사로부터위탁받아 KRX가개발, 운영하는회원공동시스템 (USG : Unified System for Global market) 을통해글로벌시장에참여 ('10. 3월현재 28개회원사참여 ), 3) 거래시간은 18시 ~ 익일 5시 ( 한국시간기준 )

4 104 금융경제이슈 코스피200선물글로벌시장거래현황 ( 일평균 ) ( 단위 : 계약, 억원 ) 구분 계 약 수 ,258 계 약 금 액 ,352 자료 : KRX( 한국거래소 ) Ⅱ. 선물시장에서의거래동기와 Basis 관련성 1. 선물시장거래동기 개요 선물시장에서거래동기는크게투기거래, 차익거래, 헤지거래로구분가능 정의 투기거래는향후주식시장상승을예상한매수거래와하락을예상한매도거래로나뉨 - 선물가격은투기목적의매수및매도거래강도에의해시세가時時刻刻으로변하며새로운가격형성 하락장은매도거래가매수거래를압도할경우발생하며, 반대로상승장은매수거래가매도거래를압도하는경우발생 차익거래는투기거래이후새로형성된선물가격이현물시장또는옵션시장과불균형관계를형성할때발생 - 이경우투자자는저평가된시장에서매수포지션을취하고고평가된시장에서는매도포지션을취해차익을실현, 이후선물, 현물및옵션시장간에는균형을이루게됨 ( 가격은새로운균형점에도달 ) 차익거래는매수차익거래와매도차익거래로구분 - 매수차익거래는강세장 ( 선물가격이상대적으로고평가되고현물가격은저평가 ) 에서주로나타나는데, 고평가된선물을매도하고저평가된현물을매수하여

5 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 105 차익을목적으로하는거래 - 매도차익거래는약세장에서주로나타나며매수차익거래와반대로매매 헤지거래는경제, 시장금리, 환율등시장위험 (Market risk) 의급변등에대응, 보유포트폴리오의보호또는새로운포지션설정등을위해선물을매수하거나매도하는거래 - 투기거래는선물시장에한정되나헤지거래는 기초자산 ( 현물 ) 의보호또는새로운현물포지션설정 이라는측면에서현물시장과직접적인관련성을가짐 헤지거래는매수헤지거래와매도헤지거래로구분 - 매수헤지거래는선물을先매수하고이후현물매수 / 선물매도 ( 기존매수분청산 ) 를통해현물매수단가를선물매수시점에고정 - 매도헤지거래는선물을先매도하고이후현물매도 / 선물매수 ( 기존매도분청산 ) 를통해현물매도단가를선물매도시점에고정 2. 현물, 선물및옵션시장간균형관계 개요 주가지수현물, 선물및옵션시장은각각수요와공급에움직이는독립된시장이나이들시장들간에는균형관계를형성하고있어한쪽시장의변동은다른시장에영향을줌 - 특히, 1의 ( 선물시장과현물시장 ) 간의균형관계가가장중요 - 2의관계 ( 선물시장과옵션시장 ) 의경우불균형상황 ( 가격차이 ) 발생시에는빠른조정과정을통해가격차이해소 * * 3,6,9,12 선물만기일과옵션만기일이겹치는월에한정, 이외의월에는합성선물 ( 옵션을합성하여구축 ) 과선물가격간에는스프레드관계형성 ( 상세내역은 P.83 참조 ) - 3의관계 ( 옵션시장과현물시장 ) 의경우에는 1과 2의균형관계가달성되면자연스럽게균형관계에도달 * * 3,6,9,12 선물만기일과옵션만기일이겹치는월에한정, 이외의월에는합성선물 ( 옵션을합성하여구축 ) 과현물과의균형관계유지를위한메카니즘이 1처럼작동하나영향력은 1에비해약함

6 106 금융경제이슈 주가지수선물, 옵션, 현물간균형관계 현물시장과선물시장균형관계 주가지수선물이론가격은보유비용모형 (cost of carry) 하에서현물가격 ( 기초자산의가격 ) 과보유비용의합으로산출 - 선물가격과현물가격은아래와식과같은균형관계를가짐 F = S (1 + (r-d) t /365) ( 보유비용 ) F : 선물이론가격, S : 현물가격, r : 시장이자율, d : 배당수익률, t : 잔존기간 실제 ( 시장 ) 선물가격 (f) 은선물이론가격과일치하여야하나현실적으로는헤지거래, 거래비용등으로이둘간에는차이가존재하며시간경과에도불구하고쉽게해소되지않는경향이있음 - 이를 이론 Basis 라고하는데실제선물가격과현물가격의차이인 시장 Basis 와는구분됨이론 Basis : f - F, 시장 Basis : f - S 일반적으로이론 Basis 와시장 Basis 간에는보유비용만큼의차이가존재하나짧은기간에대한분석시에는이둘간에큰차이가없어시장 Basis를많이사용

7 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 107 < 현물시장과옵션시장균형관계 > Put call parity 관점에서옵션시장과현물시장간다음과같은균형관계성립 - 기초자산, 만기, 행사가격이동일한옵션의경우 call option과 put option 중하나의가격이주어지면다른 option의가격은아래 Put call parity에의해자동적으로산출됨 C(t) + K B(t,T) = P(t) + S(t) C(t), P(t) : t시점에동일만기및행사가격의 call 및 put option 가격 S(t) : t시점현물가격, K : 행사가격, B(t,T) = e -r(t-t) ( 만기까지할인율 ) - 위의 Put call parity 를조금변형하면아래의합성선물매수 매도포지션도출, 옵션시장과현물시장의균형관계를설명 C(t) - P(t) = S(t) - K B(t,T), P(t) - C(t) = K B(t,T) - S(t) < 선물시장과옵션시장균형관계 > 옵션시장에서만들어지는합성선물의가격은선물시장에서형성되는선물가격과차이가거의발생하지않음 - 이는선물 옵션시장의거래비용이매우저렴하고차익거래제약요인이거의존재하지않아차익기회발생즉시해소되기때문 그러나이는선물과옵션의만기가일치하는경우로한정되며만기가일치하지않는경우에는차이 (spread) 발생 - 이러한스프레드 (spread) 는선물과옵션의만기불일치월 [ 선물만기월 (3,6,9,12 월 ) 을제외한모든월 ( 옵션만기는매월 )] 에나타나며, - 시장상황 *( 강세장또는약세장 ) 에따라다르게나타남 * 예를들어 '10. 1월중근월물로옵션시장에서 2월물, 선물시장에서는 3월물이각각거래될경우, 강세장에서는일반적으로옵션시장의 2월물합성선물가격 ( 근월물에해당 ) 이선물가격 ( 원월물에해당 ) 보다낮게형성 3. 균형관계이탈에따른시장기회 균형관계를깨뜨리는 Trigger 는매수헤지거래와매도헤지거래 투기거래와차익거래를통해현물및선물시장간균형관계형성

8 108 금융경제이슈 - 투기거래관점에서현물시장과선물시장은각각수요 ( 매수 ) 와공급 ( 매도 ) 에움직이는독자적인시장 - 이러한이유로현물시장과선물시장은자주불균형상태에노출되나차익거래에의해해소되며두시장은새로운균형점을형성 - 따라서선물시장에서투기거래와차익거래동기를가진투자자만존재한다고가정할때현물과이론선물가격간가격차인 Basis는발생즉시해소 < 예시 > 선물가격고평가시 - 상기예에서와같이현물가격 (P 0 ) 하에서선물가격 (P 1 ) 이이론선물가격 (P e ) 보다높게형성될경우고평가된선물을매도하고저평가된현물을매수하는차익거래가발생하게됨 < 투기거래후현물시장균형 > < 투기거래후선물시장균형 > - 그결과현물시장은새로유입된수요 ( 매수 ) 에의해현물가격이상승 (P 0 P 0 ') 하고선물시장에서는새로운공급 ( 매도 ) 에의해선물가격이새로운이론선물가격까지하락 (P 1 P 1 '=P e '), 현물시장과선물시장간에는균형을이루며각각새로운균형점에도달 < 차익거래후현물시장균형 > < 차익거래후선물시장균형 >

9 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 109 매수또는매도헤지거래는현 선물간균형관계를깨뜨리는역할을함 - 투기 차익거래관점에서 Basis는발생즉시해소되어야하나실제시장에서는 Basis가존재하며일정패턴 ( 지속적으로축소또는확대 ) 을보이는데이는헤지거래관점에서설명가능 - 매수 / 매도헤지거래유입시에는 Basis가확대 / 축소되고매수 / 매도헤지거래가지속될경우 Basis 추세는더욱강하게나타남,* 이후현 선물가격은상승 (Basis 확대시 ) / 하락 **(Basis 축소시 ) 하게됨 * 이과정에서 Basis 해소를위한차익거래가유입될수있으나매수또는매도헤지거래가지속적으로유입될경우 Basis 확대에따른차익거래포지션손실우려등으로실제차익거래는위축 ** 선물매도헤지거래의경우선물가격이현물가격에비해빠르게하락하면서 Basis가악화되고이후 선물매도포지션청산과현물매도 과정에서현 선물가격이동반하락하게됨 ( 매수 매도 ) 헤지거래와시장기회 거래동기관점에서보면, Basis 확대는향후시장상승반전에대비한선물매수헤지거래가, Basis 축소는향후시장하락에대비한선물매도헤지거래가유입됨을의미 따라서 Basis 확대시에는매수포지션, 반대로 Basis 축소시에는매도포지션으로대응하는것이바람직 Ⅲ. Basis 에기초한투자성과분석및시장기회 1. 투자성과분석 과거 Basis 신호에근거, 선물을매수또는매도하고일정기간보유후성과측정 이를위해과거 Basis 신호를 7개기간으로구분, 동신호에근거한선물포지션 ( 매수, 매도 ) 보유기간도 7개기간으로구분하여 49개투자전략에대한성과를분석

10 110 금융경제이슈 Data 및분석기간 - Data : KOSPI200 '10.3월물선물 (F), 현물 (S) 및 Basis(F-S) 5분간격가격 (ex, 9시 5분, 10분..) 4) - 분석기간 : ' ~' 매매원칙 - 대상데이터각각에대해, 과거로부터 t시점까지 Basis 변화가 (+) 일경우 t시점에선물매수, 반대로 Basis변화가 (-) 일경우에는선물매도 - 일정기간보유후반대매매를통해손익확정 투자전략수립 - 과거 Basis 신호는 t시점기준 10분전 [B(-10)], 15분전 [B(-15)],..., 40분전 [B(-40)] 7개로구분 - 과거 Basis 신호에따라취해지는선물포지션 ( 매수또는매도 ) 보유기간은 t시점으로부터 10분간 [I(+10)], 15분간 [I(+15)],..., 40분간 [I(+40)] 7개로구분 - 7개의 Basis 신호와 7개의보유기간을결합할경우총 49개의투자전략가능 - ( 예시 ) B(-10) I(+10) 전략 - 각데이터별로 t시점 Basis가 10분전 Basis에비해증가한경우 t시점에선물매수후 10분간보유 ( 반대로감소한경우에는선물매도후 10분간보유 ) 성과분석 - 49개투자전략의투자성과를검증한결과유의성있는투자전략은 14개투자전략 특히 B(-20) I(+25), B(-20) I(+30), B(-25) I(+25), B(-25) I(+30), B(-40) I(+15) 등의투자전략은유의성이높은것으로나타났음 - 이는과거 20~25분동안 Basis 변화가향후선물움직임에대해유용한정보를내포하고있다는의미이며, 아울러이와유사한선행연구인김솔 김동석 (2000) 5) 과도맥을같이하고있음 4) 일중데이터중 15:00~15:15 data와 ' ~29 데이터중배당락과관련된데이터제외 5) 김솔, 김동석 (2000) 주가지수선물과주가지수의가격발견기능에관한실증연구 : 공적분과오차수정모형 은선물시장이현물시장을 35분선도한다고밝힘으로선물시장의가격발견기능 ( 새로운시장정보가선물시장에먼저배포된다는가설 ) 을실증적으로보여주었다.

11 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 111 B(-10) B(-15) B(-20) B(-25) B(-30) B(-35) B(-40) Basis 에근거한투자전략성과분석 ( 단위 : %) I(+10) I(+15) I(+20) I(+25) I(+30) I(+35) I(+40) (-1.48) (-1.25) (-0.22) (0.02) (-0.05) (0.38) (0.70) (-2.02**) (-1.25) (0.34) (0.46) (0.86) (0.81) (1.08) (-0.41) (0.00) (1.42) (2.03**) (2.08**) (1.97**) (1.24) (0.01) (0.80) (1.52) (2.29**) (2.14**) (1.69) (1.65) (0.63) (1.49) (2.26**) (2.25**) (1.45) (0.92) (0.90) (0.56) (1.81*) (1.88*) (1.91*) (1.86*) (1.57) (1.59) (1.96**) (2.22**) (1.65*) (1.43) (1.28) (0.78) (0.79) 주 : ( ) 는 t 값이며, ***, **, * 1%, 5%, 10% 수준에서통계적으로유의함을의미 2. 시장기회 개요 선물가격과 Basis간의움직임은일반적으로동행하거나역행하는패턴을보임 - 동행하는경우는 헤지거래가없는상황 * 또는 선물가격움직임과같은방향의헤지거래유입 (ex, 하락장에서의매도헤지거래 ) 등으로구분가능 * 선물시장이먼저움직이고현물시장이따라가면서선물가격과 Basis가같은방향으로진행 - 역행하는경우는선물가격움직임과다른방향의헤지거래유입 (ex, 상승장에서의매도헤지거래 ) 등이대표적 투자기회는선물가격과 Basis가동행하는경우보다는역행할때포착 ( 발견 ) 이쉬움, 예를들어선물가격상승하는가운데 Basis가하락할경우조만간선물가격이하락세로돌아설가능성을예상할수있음 상기 Basis에근거한투자전략성과분석 은헤지거래유입이없는상황등모든상황을포함한것으로, - 실제투자기회로압축할경우성과는더욱개선될여지가있음

12 112 금융경제이슈 '10 년 3 월물시장기회 ( 사례 ) [ 장중 Basis 변화 ] 장중 Basis는통상선물가격과동행하나헤지거래유입시에는역행하는움직임을보이는데빈도는 1주일에 2~5회정도발생 - 전형적인패턴은 1 선물하락 + Basis 개선 선물가격상승, 2 선물상승 + Basis 악화 선물가격하락 자장중 KOSPI200 선물과시장 Basis (pt) 시장Basis( 우 ) K200선물 ( 좌 ) (pt) 상시그래프는 1에대한예시로, 이경우선물가격이하락하고있으나 Basis는오히려개선되는상황으로이후의선물가격상승을설명하고있음 [ 장후반 Basis 의급격한변화 ] 오후 1~2시이후장후반 Basis의급격한변화가익일선물가격의상응한변화로연결되는경우가빈번하게발생

13 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 113 ' 자 K200 선물과시장 Basis ' 자 K200 선물과시장 Basis (pt) (pt) (pt) (pt) :10 10:10 11:10 12:10 13:10 14: :10 10:10 11:10 12:10 13:10 14: 시장 Basis( 우 ) K200 선물 ( 좌 ) 시장 Basis( 우 ) K200 선물 ( 좌 ) 상기예는 2시이후 Basis가급격하게악화되면서익일선물가격이하락Gap을발생시키며급락 [ 일간 Basis 의추세적변화 ] 일기준 Basis가지속적으로확대되거나축소될경우에는이후선물가격은추세적으로상승또는하락하게됨 아래예는 ' ~' 사이일평균선물가격및 Basis 추이를나타낸것으로 - 12월초에서중반까지진행된 Basis 개선은이후 12월후반선물가격의상승을예고하고있으며, - 12월후반부터시작된 Basis 악화는 1월중반이후선물가격의하락을설명하고있음

14 114 금융경제이슈 일평균선물가격및 Basis 추이 (' ~' ) (pt) (pt) 시장 Basis( 우 ) K200 선물 ( 좌 ) Ⅳ. 선물 옵션활용전략및시사점 1. 활용전략 Basis는향후선물가격움직임에대해유용한정보를내포 Basis 정보를기계적으로사용하는것보다는앞서언급한사례 ( 장중, 장후반및일간 Basis변화에따른시장기회 ) 에서보듯이선물시장에헤지거래가유입된것으로판단되는거래에집중하여선물 옵션 Trading 전략을사용할경우보다개선된수익창출가능 [ 장중 Basis 변화 ] 1 선물하락 + Basis 개선 선물가격상승예고 선물매수또는풋옵션매도전략이일반적이나 - 선물가격의큰폭상승이예상될경우에는콜옵션매수또는옵션포지션거래등을사용레버리지를극대화하는전략도유용

15 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 선물상승 + Basis 악화 선물가격하락예고 선물매도또는콜옵션매도전략이일반적이나 - 선물가격의큰폭하락이예상될경우에는풋옵션매수또는옵션포지션거래등을사용레버리지를극대화하는전략도유용 [ 장후반 Basis 의급격한변화 ] 1 Basis 급격히개선 ( 확대 ) 익일선물가격큰폭상승 익일선물가격이큰폭으로상승할가능성이높음 - 선물매수또는풋옵션매도전략보다는레버리지가높은콜옵션매수또는옵션포지션거래등이유리 2 Basis 급격히악화 ( 축소 ) 익일선물가격큰폭하락 익일선물가격이큰폭으로하락할가능성이높음 - 선물매도또는콜옵션매도전략보다는레버리지가높은풋옵션매수또는옵션포지션거래등이유리 장후반헤지거래유입으로 Basis가급변할때당일거래를하는것이원칙이나당일과익일사이해외주요경제지표발표등시장에중대한영향을줄수있는 Events가예상 * 될때에는익일장초반에거래를하는것이유리 * 이는뉴스영향으로익일선물가격이예상과반대방향으로상승또는하락 Gap을발생시키며출발할가능성이상존하기때문임 [ 일간 Basis 의추세적변화 ] 1 일간기준 (ex.10~20일) 으로선물가격이추세적으로하락하는가운데 Basis가꾸준히개선되는모습을보이는경우 이후선물가격은상승반전하여일정기간추세적으로상승할가능성이높음 선물매수또는옵션포지션매수전략이유용 - 콜옵션매수의경우옵션의시간적가치소멸분을감안시투자성과가예상보

16 116 금융경제이슈 다높지않을수있어외가격콜옵션매수 + 외가격풋옵션매도를통한합성전략이유리 2 일간기준 (ex.10~20일) 으로선물가격이추세적으로상승하는가운데 Basis가꾸준히악화되는모습을보이는경우 이후선물가격은하락반전하여일정기간추세적으로하락할가능성이높음 선물매도또는옵션포지션매도전략이유용 - 풋옵션매수의경우옵션의시간적가치소멸분을감안시투자성과가예상보다높지않을수있어외가격콜옵션매도 + 외가격풋옵션매수를통한합성전략이유리 2. 시사점 일간 Basis정보, 포트폴리오위험관리목적으로활용가능 일간 Basis변화가향후시장의추세적상승또는하락을예고할때선물매수또는매도등을통해펀드또는금융기관보유포트폴리오의위험관리용도로사용가능 주식형펀드일경우보유포트폴리오일부에대한선물매수포지션또는매도포지션설정을통해포트폴리오의변동성축소를도모하고일정부분수익률제고도가능 금융기관자체보유주식포트폴리오에대한위험관리용도로사용가능 - 선진금융기관의경우 Treasury 부서를통해향후예상되는금융리스크변화가보유자산의가치에급격한변동요인 ( 특히, 가치하락 ) 으로작용할것으로예상될때, 방어적차원에서의선물포지션설정또는매각등을통해자산가치의변동성을축소하고이를통해수익제고를도모하고있음 - 일간 Basis 정보, 금융기관자체보유주식포트폴리오위험관리용도로활용가능

17 선물시장확대에따른현 선물 Basis 활용전략 117 ( 참고 ) 레버리지높은옵션포지션거래예시 큰폭의상승이예상될때 Call option 행사가격 프레미엄 포지션 개매수 개매도 큰폭의하락이예상될때 Put option 행사가격 프레미엄 포지션 개매도 개매수

<4D F736F F D20C0CEB9F6BDBA32585FB1DD5FBCB1B9B05F45544E5FB1E2C3CAC1F6BCF6B9E6B9FDB7D E646F6378>

<4D F736F F D20C0CEB9F6BDBA32585FB1DD5FBCB1B9B05F45544E5FB1E2C3CAC1F6BCF6B9E6B9FDB7D E646F6378> Index methodology 2018-05-08 Index Underlying Futures Contract Symbol Exchange DJCI 2X Inverse Gold TR Gold Futures GC COMEX 1. 지수명칭 : Dow Jones Commodity Index 2X Inverse Gold TR 2. 지수개요 : 해당지수는 COMEX에상장되어있는금선물의일일수익률을