Microsoft Word _롯데쇼핑_김태현

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1 LIG Research Division Company Analysis 2016/08/08 Analyst 김태현ㆍ 02) ㆍ 롯데쇼핑 (023530KS Buy 유지 TP 330,000 원유지 ) 2 분기 Review: 예상대로의실적. 지금부터살타이밍을노려라! - 2 분기 Review: 영업이익 1,710 억원으로당사예상치인 1,689 억원에부합. 시장컨센서스인 2,014 억원하회 했고, 검찰조사, 홈쇼핑프라임타임영업정지, 김영란법시행, 소비심리하락등으로당분간주가약세전망 - 기업가치대비매력적인주가! 바닥이란확언은못해도무릎은된다. 중장기투자자에게급락시매수추천! 2분기 Review: 총매출 +0.7%y-y, 영업이익 -15.4%y-y. 국내외마트사업부진이원인 총매출 : 백화점 +3.5%y-y( 국내 +3.4%, 해외 +9.7%), 마트 -1%y-y( 국내-2.8%, 해외 +2.9%), 금융 ( 롯데카드 ) -4.9%y-y, 슈퍼 -4%y-y, 홈쇼핑 +5.6%y-y, 편의점 ( 세븐일레븐 ) +8.5%y-y, 하이마트 -1.8%y-y 영업이익 : 백화점 +18.7%y-y( 국내 +11%, 해외적자감소 ), 마트적자확대 ( 국내적자확대, 해외적자감소 ), 금융 -21.5%y-y, 슈퍼적자전환, 홈쇼핑 +26.1%y-y, 편의점 -21.7%y-y, 하이마트 -2.4%y-y 메르스로인한전년실적기저효과, 백화점, 홈쇼핑의턴어라운드등호재요소에도불구하고, 1) 국내외롯데마트의영업부진지속, 2) 롯데카드의가맹점수수료인하 (-95억원), 마케팅비증가 (+112억원) 에의한이익감소, 3) 하이마트의냉장고, TV 등대형가전판매부진, 4) 세븐일레븐의전년담배재고평가이익, Van수수료수입에의한이익기고효과, 직영, 위탁점포증가에따른비용증가등이실적부진을야기함하반기롯데쇼핑투자전략 : 악재뉴스로인한주가하락시사라! 1) 김영란법에의한추석명절선물세트, 상품권판매둔화전망, 2) 비자금조성혐의에대한검찰수사뉴스가주가에영향, 3) 롯데홈쇼핑프라임타임영업정지 로 9월부터 6개월동안실적부진예상 4분기는롯데쇼핑의기술적실적턴어라운드시점임. 여기에 1) 롯데마트의실적이 2% 전후대로회복되고, 2) 백화점의실적개선이현수준을유지한다면, 4분기롯데쇼핑은 롯데홈쇼핑의프라인타임영업정지 로인한실적악화를커버하고도어닝서프라이즈를보일것임투자의견 BUY, 목표주가 33만원유지 롯데쇼핑은장부상청산가치 (1분기말기준 ) 만 44만원으로기업가치가매력적. 현주가는동사를둘러싼대내외적악재가일부심리적으로반영된것임. 투자심리상바닥이란확언은못해도무릎정도는되는주가레벨로판단됨. 상기한예상뉴스로주가가급락조정될경우, 중장기투자자에게강력매수추천! Stock Data ( 천원 ) 롯데쇼핑 (L) KOSPI (pt) 350 2, , , ,600 15/08 15/11 16/02 16/05 16/07 주가 (8/5) 196,500원 액면가 5,000원 시가총액 6,188십억원 52주최고 / 최저가 293,000원 / 193,000원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 28,100 29,128 29,769 31,081 32,582 영업이익 ( 십억원 ) 1, ,118 1,387 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 16,724-12,164 14,740 20,774 27,184 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 2,364 2,788 2,273 1, 부채비율 (%) 28,100 29,128 29,769 31,081 32,582

2 < 그림 1> 연도별점포수추이 국내백화점해외백화점국내할인점해외할인점 '11 '12 '13 '14 '15 '16(E) 자료 : 롯데쇼핑, LIG 투자증권 표 1. 분기별실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16A 3Q16E 4Q16E E 2017E 매출 7, , , , , , , , , , , 국내백화점 2, , , , , , , , , , , 해외백화점 국내할인점 1, , , , , , , , , , , 해외할인점 , , , 슈퍼 , , , 금융사업 , , , 홈쇼핑 코리아세븐 , , , , 하이마트 , , , , , , , 기타 매출총이익 2, , , , , , , , , , ,599.3 영업이익 , 국내백화점 해외백화점 국내할인점 해외할인점 슈퍼 금융사업 홈쇼핑 코리아세븐 하이마트 기타 자료 : 롯데쇼핑, LIG투자증권 2 LIG Research Division ㆍ

3 표 2. 분기별성장률및수익률변화추이 ( 단위 : %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16A 3Q16E 4Q16E E 2017E 성장률총매출 국내백화점 해외백화점 국내할인점 해외할인점 슈퍼 금융사업 홈쇼핑 코리아세븐 하이마트 기타 매출 매출총이익 영업이익 국내백화점 해외백화점 국내할인점 해외할인점 슈퍼 금융사업 홈쇼핑 코리아세븐 하이마트 기타 적전 수익률매출총이익률 영업이익률 국내백화점 해외백화점 국내할인점 해외할인점 슈퍼 금융사업 홈쇼핑 코리아세븐 하이마트 기타 자료 : 롯데쇼핑, LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 3

4 표 3. 가계소비심리지표변화추이 ( 단위 : %) 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 소비자심리지수 현재생활형편 소비지출전망 년평균현재생활형편 소비지출전망 년평균차이현재생활형편 소비지출전망 교양오락문화비 여행비 외식비 의류비 내구재 자료 : 롯데쇼핑, LIG투자증권 표 4. 질의응답주요내용요약 질의문항 내용 프라임타임영업정지에대해서현재어떻게대응하고있는가? 프라임타임 ( 황금시간대 : 오전오후 8~11시 ) 영업정지에대해금일 ( ) 행정소송을제기했습니다. 이를통해, 6개월간의영업정지가정상적으로진행될수있도록노력하고있습니다. 하지만현재향후일정은명확하게알려드리기는힘든상황입니다. 국내마트실적부진은외형혹판매관리비중어디에반영됐는가? 또한현실적을고려했을때신선식품강화에대한전략변경가능성이있는가? 중국할인점현주소및앞으로중국할인점에대한입장은어떠한가요? 국내마트실적의부진은매출및손익에영향을미쳤습니다. 이러한실적부진의요인은소비자트랜드에기인한것으로, 특히온 오프라인패널경쟁이심해진것에따른결과입니다. 판매관리비에대해추가로알려드리자면, 대표적으로최저임금인상에따른인건비인상및김포물류센터건설비용에따라증가했습니다. 신선식품강화에대한전략여전히유효합니다. 가계소득감소로인해서, 할인점의매출이감소한것은사실입니다. 하지만신선식품품질혁신이나고객의라이프스타일을반영한 MD 구매는여전히필요하다고생각해, 하반기에도계속해서추진할계획입니다. 현재중국신선상품비중은 12% 입니다. 동사가생각했을때 25% 가적당한수준으로보고있고, 이에따라신선상품에대한구성비를상향하는데목적을두고있습니다. 상품군을늘린것또한고려하고있습니다. 중국할인점이부진한실적을보이고있지만, 롯데만의문제는아니라고생각합니다. 오히려이는전체적시장을반영한것으로판단합니다. 하지만현실에안주하기보다, 이를극복하는데노력을기울계획입니다. 구체적으로신선식품을가장기본구도로잡고트랜드에부합한해외상품을들어올계획입니다. 더나아가판관비를절감하는데도노력을기울일것이며, 이를통해하반기이익개선에긍정적으로작용할것으로기대합니다 백화점렌탈사업에대한구체적으로설명및앞으로의전망은어떠한가요? 현재롯데백화점은렌탈사업을 7월부터진행하고있습니다. 이에대한품목으로 20~30대여성파티복및의류및어린이용의류등이있습니다. 현재인기가많아매출이연간약 10억원수준입니다. 내년에는여러개의렌탈사업품목으로확대할계획입니다. 아울렛점포수증진계획에따라백화점사업부문의매출및영업이익이개선될것으로전망합니다 하이마트의향후전략은어떠한가? 하이마트의전략중하나는리모델링입니다. 현재 31개의점포가완료된상황이고, 올해말 30군데를추가로리모델링할계획입니다. 현추세를보면, 리모델링을함에따라고객방문집계수치가많이증가하고있으며이는상품구매로이어질것으로기대하고있습니다. 자료 : 롯데쇼핑, LIG 투자증권 4 LIG Research Division ㆍ

5 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 유동자산 15,997 16,249 16,955 17,710 매출액 29,128 29,769 31,081 32,582 현금및현금성자산 1,751 1,689 1,753 1,774 증가율 (%) 매출채권및기타채권 ,021 1,070 매출원가 20,217 21,541 22,482 23,547 재고자산 3,266 3,338 3,485 3,653 매출총이익 8,911 8,228 8,599 9,035 비유동자산 24,696 24,644 24,667 24,727 매출총이익률 (%) 투자자산 3,364 3,470 3,624 3,792 판매비와관리비 8,057 7,371 7,481 7,648 유형자산 15,759 15,745 15,758 15,794 영업이익 ,118 1,387 무형자산 3,578 3,435 3,291 3,147 영업이익률 (%) 자산총계 40,693 40,893 41,622 42,437 EBITDA 1,840 1,866 2,099 2,344 유동부채 11,919 9,877 10,052 10,459 EBITDA M% 매입채무및기타채무 6,170 6,305 6,583 6,901 영업외손익 단기차입금 1,790 2,000 1,400 1,200 지분법관련손익 유동성장기부채 2, 금융손익 비유동부채 11,687 13,570 13,592 13,284 기타영업외손익 사채및장기차입금 9,816 11,661 11,601 11,201 세전이익 ,188 부채총계 23,606 23,448 23,643 23,743 법인세비용 지배기업소유지분 16,247 16,650 17,248 18,048 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 3,911 3,911 3,911 3,911 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 11,894 12,299 12,894 13,691 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 17,088 17,445 17,979 18,694 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 14,175 13,809 13,580 13,194 이자손익 순차입금 2,788 2,273 1, 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 영업활동현금흐름 641 1,640 1,891 2,077 총발행주식수 ( 천주 ) 31,491 31,491 31,491 31,491 영업에서창출된현금흐름 445 1,875 2,214 2,492 시가총액 ( 십억원 ) 7,322 8,266 8,266 8,266 이자의수취 주가 ( 원 ) 232, , , ,500 이자의지급 EPS( 원 ) -12,164 14,740 20,774 27,184 배당금수입 BPS( 원 ) 515, , , ,103 법인세부담액 DPS( 원 ) 2,000 2,000 2,000 2,000 투자활동현금흐름 -1,558-1,115-1,380-1,456 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) -1, PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 1, 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 1,928 1,751 1,689 1,753 매출채권회전율 기말현금 1,751 1,689 1,753 1,774 재고자산회전율 FCF ,041 1,227 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 5

6 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 롯데쇼핑 (023530) 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY 담당자변경 BUY 목표주가 400,000원 300,000원 300,000원 300,000원 330,000원 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 330,000원 330,000원 330,000원 330,000원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 롯데쇼핑 목표주가 450, , , , , , , ,000 50, /08 15/02 15/08 16/02 16/08 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(0%~15%) ㆍREDUCE(0% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 OverweightㆍNeutralㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (86.18%) ㆍ매도 (0%) ㆍ중립 (13.82%) * 기준일 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Division ㆍ