아모텍 (5271) Valuation 목표주가 26, 원, 투자의견 BUY 신규제시 아모텍에대해서목표주가 26, 원, 투자의견 BUY 를신규로제시하며기업분석을시작한다. 목표주가는동사의 213 년예상 EPS 2,38원에 PER 배수 11.3 배를적용하여산출했다. PER

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1 Equity Research 아모텍 (5271) BUY( 신규 ) 이관수 ( 반도체 / 디스플레이 ) klee@heungkuksec.co.kr 목표주가 26, 원 ( 신규 ) 현재주가 (5/3) 액면가 21,1 원 5 원 52주최고가 ( 보통주 ) 21,85원 최저가 ( 보통주 ) 5, 원 KOSPI(5/3) 1,965.7p KOSDAQ(5/3) 565.3p 자본금 49억원 시가총액 2,56 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 974만주 ( 우선주 ) 만주 6D 일평균거래량 22만주 6D 일평균거래대금 37억원 유동주식비율 ( 보통주 ) 68.% 외국인보유비중 ( 보통주 ) 9.6% 주요주주 : 김병규외 6인 26.3% 아모텍자사주 5.7% 스마트폰출하량증가, 고사양화의수혜스마트폰부품을공급망에진입하면서급격한성장을이룬동사의안테나와세라믹칩사업의성장은올해에도지속될것으로예상된다. NFC 기능을탑재한스마트기기가고급형위주에서보급형으로범위가넓혀지면서 NFC 수요확대는지속되고있다. 그리고스마트폰의고사양화에따라서세라믹칩의수요또한증가를계속하는추세이다. 이러한수요증가및고사양화에따라두사업부의성장은지속될전망이다. 그리고적자를지속하며전사실적에부정적인요인으로작용했던 BLDC 모터사업은수요의꾸준한증가로올해부터적자구조를탈피하면서수익성개선을이룰수있을것으로예상된다. 분기별실적개선지속전망 1분기실적은매출액 628억원 (+.7% QoQ, % YoY), 영업이익 64억원 (-4.9% QoQ, +24.7% YoY) 을기록할것으로예상된다. 전분기대비스 마트폰생산량증가가지속되는가운데 2 분기는갤럭시 S4 출시에따른 KOSDAQ 대비상대수익률 (1 년 ) % KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 천원 14 아모텍 ( 우측 ) 효과로인해서동사의 NFC 안테나와세라믹칩에대한수요증가가가속화될것으로보인다. 이에따라 2분기실적은매출액 72억원 (+14.8% QoQ, +82.3% YoY), 영업이익 74억원 (+15.9% QoQ, +2.2% YoY) 을기록할것으로전망된다 목표주가 26, 원, 투자의견 BUY 신규제시 동사에대해서목표주가 26, 원, 투자의견 BUY 를신규로제시하며기 주가수익률 1개월 6개월 12개월 절대주가 15.9% 133.7% 282.9% 상대주가 14.4% 112.2% 23.2% 업분석을시작한다. 목표주가는 213 년예상 EPS 2,38 원에 PER 배수 11.3 배를적용하여산출했으며, 5 월 3 일종가 21,1 원대비 23.6% 의상 승여력을보유하고있다. 도표 1. 아모텍 영업실적및투자지표요약 결산월 매출액 증가율 발표영업이익 EBITDA마진 순이익 EPS( 원 ) 증가율 P/E P/CF PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 적전 ,175 흑전 (E) , (E) , (E) , 추정 - 당사는보고서작성일현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자이관수 )

2 아모텍 (5271) Valuation 목표주가 26, 원, 투자의견 BUY 신규제시 아모텍에대해서목표주가 26, 원, 투자의견 BUY 를신규로제시하며기업분석을시작한다. 목표주가는동사의 213 년예상 EPS 2,38원에 PER 배수 11.3 배를적용하여산출했다. PER 배수 11.3 배는국내주요휴대폰부품업체의 PER 평균한값이다. 목표주가는 5월 3일종가 21,1 원대비 23.6% 의상승여력을보유하고있다. 투자의견 BUY 를제시하는이유는 NFC(Near Field Communication) 기능을탑재한스마트기기가고급형위주에서보급형으로범위가넓혀지면서 NFC 안테나사업의높은성장이지속될것으로예상되고 스마트기기의고사양화에따라서 CMF(Common Mode Filter) 의수요가확대되는추세이며 올해부터 BLDC(Brushless DC) 모터사업이적자에서탈피하여향후수익창출이가능한수준의수요를확보할것으로예상되기때문이다. 도표 2. 아모텍목표주가산정항목 내용 비고 아모텍예상실적 년예상 EPS 2,38원 목표 PER - Peer Group 평균 11.3배 국내주요휴대폰부품관련업체 산출목표주가 26,8원 최종목표주가 26,원 현재주가 (5/3) 21,1원 시가총액 2,56억원 상승여력 23.6% 투자의견 BUY 자료 : 흥국증권리서치센터 도표 3. PER Band 도표 4. PBR Band ( 원 ) 3, 주가 27.X 21.2X 15.4X 9.7X 3.9X ( 원 ) 25, 주가 1.1X.9X.7X.5X.3X 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 8/12 1/12 12/12 14/12 자료 : DataGuide 8/12 1/12 12/12 14/12 자료 : DataGuide 흥국증권 2/9

3 아모텍 (5271) NFC 로안테나사업성장지속 안테나사업은갤럭시노트에 NFC 안테나를공급을하면서부터급격한성장을시작했다. NFC 시장의성장성과핵심소재인 Ferrite Sheet 를내재화하고있는동사의경쟁력을고려할때 NFC 안테나사업의성장세는지속될것으로예상된다. 215년전체휴대폰의절반가량이 NFC 탑재전망핵심소재 Ferrite Sheet 내재화를통한경쟁력확보 NFC 는 1Cm 이내거리에서기기간데이터를송수신할수있는기술이다. 22 년개발당시에는시장전망이불투명하여소형기기에탑재가능한크기로생산하기위한연구개발이활발하지않았다. 그러나결제, 보안등다양한분야에서시장성확보를위한노력이이루어지면서이동통신사와휴대폰제조사를중심으로 NFC 가각광을받게되었다. 우리나라의경우 213 년 4월기준으로전체스마트폰가입자중약 35% 에이르는 1,5 만명이 NFC NFC 지원단말기를보유하고있는것으로파악된다. 전세계시장에서는 215 년에이르면 NFC 칩과안테나를채택한휴대폰이전체휴대폰중 47% 의비중을차지하는규모로성장할것으로예상된다. NFC 안테나사업의주고객사인삼성전자는 211 년 2월발매된갤럭시 S2부터 NFC 기능을탑재하기시작했다. 동사는 211 년 1월에판매되기시작한갤럭시노트부터 NFC 안테나를공급하기시작하여경쟁업체보다상대적으로늦게시장에진입했다. 그러나핵심소재인 Ferrite Sheet 를자체생산할수있는능력을확보하면서삼성전자내에서 4% 수준으로가장큰점유율을차지하고있다. Ferrite Sheet 는 NFC 신호를증폭시켜안테나에서신호를수신할수있는반경거리를 4~5Cm 넓혀주는역할을하는약 5mm 6mm 크기에 9μm두께의스티커형태소재이다. 기존에삼성전자스마트폰에 NFC 안테나를공급하는업체들중에 Ferrite Sheet 양산능력을가진업체는동사뿐이었으며, 올해부터새롭게진입하는 EMW 가양산능력을보유하고있는것으로알려져있다. 일본의마루와가사실상독점하다시피하고있는소재인데최근들어국내업체들이진입을시도하고있는상황이다. 동사는월 1,만장규모의양산설비를보유하고있으며이렇게핵심소재를내재화하고있는업체들의경쟁력은더욱부각될것으로전망된다. 도표 5. NFC 탑재휴대폰전망 도표 6. 안테나사업실적 ( 억대 ) 전체휴대폰시장 NFC 채택비중 2 5 ( 억원 ) NFC 기타매출액증가율 ( 우 ) Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E -3 자료 : Visiongain, 흥국증권리서치센터 흥국증권 3/9

4 아모텍 (5271) CMF, 스마트폰고사양화의수혜전망 CMF 가세라믹칩사업의 성장동력 세라믹칩사업의제품은칩바리스터, ESD/EMI 필터, CMF 로구성되어있다. 이중에서 212 년부터매출이본격화된 CMF 가성장동력이다. 스마트기기의출하량이증가할뿐만아니라고사양화에따라서기기당채택되는 CMF 의개수또한증가하고있는추세여서 CMF 의성장은계속될것으로전망된다. 칩바리스터와 ESD/EMI 필터는정전기 (ESD, Electro Static Discharge) 나전자파 (EMI, Electro Magnetic Interfrence) 로부터전자기기의손상및오작동을방지하는역할을한다. CMF 는전자기기내부에흐르는신호와노이즈를구분해서노이즈만제거하는부품이다. 스마트폰과태블릿 PC에서대면적고해상도디스플레이, 고해상도카메라, 고속신호인터페이스 (USB 3.) 의채택이증가하면서주로이들에서고속데이터의노이즈를감소시키고디스플레이, 카메라와인터페이스단자를보호하는역할을한다. 중저가스마트폰의 고사양화로 CMF 시장성장 지속 CMF 는 CMEF(Common Mode ESD Filter) 에밀려서스마트폰시장에서수요가감소할것으로예상되었으나, 최근중저가스마트폰시장에서수요가급증하고있는추세이다. CMEF 는 CMF 에정전기를방지하는 ESD 기능을추가한제품이다. 따라서기판에서차지하는면적을절약할수있어프리미엄스마트폰시장에서높은수요를보여주고있다. 이와별도로최근에는중저가스마트폰에서도고성능 AP, 터치스크린, 각종센서등고속데이터처리가필요한부품이늘어나고있다. 그런데 CMEF 는 CMF 대비가격이 2% 가량높게형성되어있어비용절감을위해 CMF 와 ESD 필터를따로사용하거나 CMF 와 CMEF 를혼용하는업체가증가하고있다. 이에따라업계에서는올해 CMF 시장규모가전년대비약 47% 증가한 6, 억원에이를것으로예측하고있다. CMF 의주고객사는삼성전자로매출액기준으로 4% 의비중을차지하고있다. 그다음으로는 ZTE, Huawei, Lenovo 등의중국고객사의비중이 3% 수준이다. 따라서이들업체의스마트기기출하량증가와함께중저가스마트기기의고사양화효과로 CMF 를통한세라믹칩사업부의성장은지속될것으로예상된다. 도표 7. 세라믹칩사업부제품 도표 8. 세라믹칩사업부실적 ( 억원 ) CMF 기타매출액증가율 ( 우 ) 기능 단말기당소요개수 Chip Varistor 정전기방지 7~1개 ESD/EMI Filter 정전기, 전자파방지 6~12개 CMF 노이즈제거 4~6개 Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E -3 자료 : 업계자료, 흥국증권리서치센터 흥국증권 4/9

5 아모텍 (5271) BLDC 모터, 적자탈피전망 BLDC 모터사업은그동안적자를기록하면서전사수익성에부정적인영향을끼쳤던부문이다. 그러나기존에제품을공급하던부문에서의물량증가와함께신규수요처에서의매출본격화로올해는손익분기점수준의수익성을확보하게될것으로전망된다. BLDC 모터는기존모터와다르게브러쉬장치를전자회로로대체한모터이다. 기존모터가브러쉬와정류자의접촉에의한기계적인회전에의해구동되었다면 BLDC 모터는반도체소자를이용한전자적인회전에의해구동되는구조를가지고있다. 이에따라서회전속도가빠르고소음이적으면서효율이높다는장점을가지고있다. 수익창출가능한수준의수요확보에너지절감에대한요구로꾸준한수요증가전망 현재 BLDC 모터의주요수요처는자동차와가전부문이다. 동사의 BLDC 모터사업은 23 년현대, 기아차에 In Car Sensor 모터공급을시작으로본격화되었다. 28 년에는 Haier 에세탁기용모터를공급하기시작했으며, 이후 Whirpool 등으로고객사가확대되었다. 그리고 21 년부터는현대, 기아차에배터리쿨링팬과엔진냉각수펌프용모터를공급하고있다. 여기에신규품목으로자동차 LED 헤드램프냉각팬용모터가추가되었다. BLDC 모터는기존의모터대비 1.5~2 배높게단가가형성되어있어적극적으로채택이이루어지고있지는않은상황이다. 그러나에너지절감요구에따라서전력효율이좋고수명이긴장점을가지고있는 BLDC 모터의수요는꾸준하게확대되고있는추세이다. 이에따라동사의 BLDC 모터사업의수익성개선은지속될수있을것으로전망된다. 도표 9. DC 와 BLDC 의구조 도표 1. BLDC 모터사업실적 ( 억원 ) BLDC 모터매출액증가율 ( 우 ) Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E -8 자료 : Devicemart, 흥국증권리서치센터 흥국증권 5/9

6 아모텍 (5271) 스마트폰출하량증가로성장지속 삼성전자스마트폰출하증가로 1분기견조한실적전망신제품출시효과더해지며 2분기실적개선지속 동사의 1분기실적은매출액 628억원 (+.7% QoQ, % YoY), 영업이익 64억원 (- 4.9% QoQ, +24.7% YoY) 을기록할것으로보인다. 비수기임에도불구하고주고객사인삼성전자의스마트폰출하량이 7, 만대로전분기대비 12.9% 증가한것이견조한실적달성의주요인이다. 1분기기준으로매출의 5.%, 4.2% 를차지할것으로예상되는안테나와세라믹칩사업부는각각전분기대비 -.3%, 1.5% 의매출액증감이예상된다. BLDC 모터사업은작년 4분기부터증가한물량이지속되면서전분기수준의실적을기록할것으로보인다. 전사영업익률은전분기대비다소감소한것으로보이지만, 전분기에충당금환입등을통한일시적인이익이발생했음을감안하면순수영업적인요인에의한수익성은전분기수준을유지한것으로판단된다. 2분기실적은매출액 72억원 (+14.8% QoQ, +82.3% YoY), 영업이익 74억원 (+15.9% QoQ, +2.2% YoY) 을기록할것으로보인다. 삼성전자의스마트폰출하량이 8, 만대수준에이를것으로예상되는가운데주력하이엔드모델인갤럭시 S4 출시효과가더해지며동사부품에대한수요증가가지속될것으로예상된다. 이에따라 1분기대비안테나사업부는 6.3%, 세라믹칩사업부는 27.8% 매출액증가를기록할것을전망된다. 도표 11. 분기별실적 ( 단위 : 억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 매출액 ,8 2,968 안테나 세라믹칩 BLDC모터 매출비중 안테나 세라믹칩 BLDC모터 매출QoQ 안테나 세라믹칩 BLDC모터 매출YoY 안테나 세라믹칩 BLDC모터 영업이익 영업이익률 흥국증권 6/9

7 아모텍 (5271) 연간매출액, 영업이익 각각전년대비 64.9%, 76.2% 성장전망 동사의연간실적은매출액 2,968 억원 (+64.9% YoY), 영업이익 33억원 (+76.2% YoY) 을기록할것으로전망된다. 사업부별매출액은안테나사업부가 1,382 억원으로전년대비 58.1% 성장할것으로예상된다. 주고객사인삼성전자공급망에신규업체가진입하면서점유율은다소하락할것으로예상된다. 그렇지만삼성전자스마트폰출하량이전년대비 53.2% 가량증가하면서동사의출하량증가또한이루어질것으로예상되어 NFC 안테나사업의성장은지속될것으로예상된다. 세라믹칩사업부문은전년대비 73.% 성장한 1,323 억원의매출액을기록할것으로예상된다. 국내및중국고객사의스마트폰출하량증가와스마트폰의고사양화에따른기기당탑재부품수요증가에힘입어 CMF 중심으로성장이예상된다. BLDC 모터사업은중국고객사향가전용모터출하량증가와자동차부문에서신규수요처인 LED 헤드램프용모터매출증가가본격화될것으로예상된다. 이에따라매출액은전년대비 62.8% 성장한 262억원을기록할것으로전망된다. 도표 12. 매출액및매출액증가율 도표 13. 영업이익및영업이익률 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 매출액증감율 ( 우 ) ( 억원 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) E 214E E 214E 흥국증권 7/9

8 아모텍 (5271) 도표 14. 아모텍 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 도표 15. 아모텍 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 214E 215E E 214E 215E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 매출원가 매출채권및기타채권 매출총이익 재고자산 매출총이익률 기타유동자산 판매비와관리비 비유동자산 조정영업이익 관계기업투자등 조정영업이익률 유형자산 발표영업이익 무형자산 비영업손익 자산총계 순금융손익 유동부채 외환관련손익 매입채무및기타채무 관계기업등투자손익..... 단기금융부채 세전계속사업이익 기타유동부채 세전계속사업이익률 비유동부채 계속사업법인세 장기금융부채 계속사업이익 기타비유동부채 중단사업이익..... 부채총계 당기순이익 지배주주지분 순이익률 자본금 지배주주 자본잉여금 비지배주주..... 이익잉여금 총포괄이익 비지배주주지분 ( 연결 )..... 지배주주 자본총계 비지배주주..... 도표 16. 아모텍 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 도표 17. 아모텍 주요투자지표 E 214E 215E E 214E 215E 영업활동으로인한현금흐름 성장성 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금수익비용가감 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익적자전환흑자전환 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS 적자전환흑자전환 영업활동으로인한변동 수익성 매출채권및기타채권 ROA 재고자산 ROE 매입채무및기타채무 EBITDA 마진 법인세납부 안전성 투자활동으로인한현금흐름 유동비율 유형자산처분 ( 취득 ) 부채비율 무형자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 장단기금융자산 EBITDA/ 이자비용 (X) 기타투자활동 주당지표 FCF EPS( 원 ) ,175 2,38 2,97 3,588 재무활동으로인한현금흐름 BPS( 원 ) 11,621 12,782 14,936 17,768 21,28 장단기금융부채감소 ( 증가 ) CFPS( 원 ) 1,162 2,848 4,293 4,877 5,492 자본의증가 ( 감소 )..... DPS( 원 ) 배당금지급..... Valuation 지표 ( 배 ) 기타재무활동 P/E(x) 현금의증가 PBR(x) 기초현금 P/CF(x) 기말현금 EV/EBITDA(x) 흥국증권 8/9

9 아모텍 (5271) 아모텍 - 주가및당사목표주가변경 ( 천원 ) 25 아모텍주가 목표주가 2 최근 2 년간당사투자의견및목표주가변경 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 213/5/6 BUY 26, 원 기업투자의견 ( 향후 12개월기준 ) - Strong Buy ( 적극매수 ): Buy 등급중 High Conviction 종목 - Buy ( 매수 ): 2% 초과 - Trading Buy: 1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 - Hold ( 중립 ): ±1% 등락 - Reduce ( 매도 ): -1% 미만 산업투자의견 ( 향후 12개월기준 ) - Overweight ( 비중확대 ): 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 - Neutral ( 중립 ): 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 - Underweight ( 비중축소 ): 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자이관수 ) 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는 자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적 책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다.