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1 경제분석 / 월보 Economic Perspectives 년수정경제전망및 1 년전망 목차 I. 1년수정경제전망및 1년전망... II. 주요경제지표전망...1 III. 주요경제지표 Chartbook...19 IV. 주요경제지표의국가별순위...11 V. 한국경제지표...17 VI. 중국경제지표...11 VII. 미국경제지표...11 VIII. 주요경제지표일정...1 한국과일본의상대수출실적에영향력이큰엔화약세가파르게진행되고있는엔화약세로인해지난 개월간원화는엔화대비 9% 정도절상됐다. 199년이후원화가엔화대비 1% 이상절상된 1번의사례중에서이번이 번째로강한절상이다. 과거원화가엔화대비 % 이상절상될때는한국과일본의수출증가율격차가현저히줄어들거나일본수출증가율이더높아졌다. 이번에도엔화약세는한국수출에상대적으로불리한여건으로작용할것이다. 중국의수입구조변화가한국수출에불리하게작용최근중국의주요품목별수입동향을보면가격이오른에너지를제외한다면직접소비재인곡물과과일, 의류원료인면화등소비와관련된제품이증가를주도하고있다. 반면한국의주력수출품목이라할수있는기계, 플라스틱, 유류제품, 철강, 동, 고무등제품에대한중국의수입은감소하고있다. 소비중심성장을추구하는중국경제의구조변화가한국의대중국수출에불리하게작용하고있음을의미한다. 한국의수출산업이이런변화에적응하는데상당한시간이걸릴것으로보여 1 년과 1년수출증가율은낮은수준에그칠가능성이높다. 1년성장률.% 로하향, 1년.9% 로제시, 엔 / 달러연말 1엔예상정부는내수진작을위해강한정책을구사할것으로보이지만, 그효과는 1년에더많이반영될것으로예상된다. 물가는여전히낮은수준에머물것으로전망되며, 엔 / 달러환율은일본경제의침체와일본의양적완화정책등을감안할때연말 1엔까지상승할가능성을열어둬야할것으로보이며, 가파른엔화절하는 1년에가서야다소진정될것으로예상된다. 경제성장률추이및전망. 전민규 Ph.D. 7-9 min.jun@truefriend.com 진은정 7-1 eunjung.jin@truefriend.com 이채원 7-1 chaewon.lee@truefriend.com KIS 1. Consensus.. 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 자료 : 한국은행, 한국투자증권

2 Contents I. 1 년수정경제전망및 1 년전망... II. 주요경제지표전망...1 국내경제 (KIS) 국제경제 (IMF) III. 주요경제지표 Chartbook...19 국내경제...19 중국경제...7 일본경제... 아시아경제... 미국경제...7 유럽경제...7 국제경제...97 세계주요국비교... 1 IV. 주요경제지표의국가별순위...11 V. 한국경제지표...17 국민소득계정 소비, 고용및통화지표 대외채권및채무 산업활동및투자경기 물가및대외거래 금리및환율 VI. 중국경제지표...11 명목국민소득및비중 산업활동및물가 금융시장및대외거래 VII. 미국경제지표...11 명목국민소득 실질국민소득 소비 산업활동및경기 대외거래 금융시장및물가 VIII. 주요경제지표일정...1

3 I. 1 년수정경제전망및 1 년전망 1. 선행지수개선불구하고험난한경기여건 동행지수악화와선행지수개선 최근주요국내경제지표들을보면현재의경제상황을보여주는동행지표는느리게회복되고있지만, 선행지표는비교적빠르게회복되고있음을알수있다. 엔화약세에따른수출경쟁력약화, 중국과미국의수요부진, 가계부채로인한내수악화등대내외여건이모두부진하기때문에동행지표회복이지지부진한것은이해가된다. 그러나선행지표들이개선되고있는것은어떻게해석해야할것인가? 실제로빠른경기회복국면이곧눈앞에펼쳐질것인가아니면선행지표가잘못된신호를보내고있는가? 최근선행지수는비교적빠른속도로상승중 통계청경기선행지수를보면 1월지표에서전월대비.9% 상승했으며, 개월전에비해서는월평균.% 씩상승하고있는것으로나타났다. 년 1월부터 1년 1월까지 1 개월동안경기선행지수의상승률을관찰해본결과, 지난 1월에기록한경기선행지수상승률은상위 1% 에들정도로상당히높은실적인것으로나타났다. 개월전대비상승률은상위 % 에속했다. 이는최근의경기선행지수상승률이과거기준으로볼때결코낮지않을뿐아니라오히려상당히높다는것을의미한다. [ 그림 1] 경기선행지수전월비등락률분포도 ( 회 ) 1 년 1 월실적 주 : 년 1 월이후 1 개월의전월비상승률을.1%p 단위로나누어횟수를계산한것자료 : 통계청, 한국투자증권 [ 그림 ] 경기선행지수 개월전대비등락률분포 ( 회 ) 1 년 1 월실적 자료 : 통계청, 한국투자증권

4 최근 개월의선행지수개선은재고순환지표상승과국제원자재가격하락때문 위분포도에따르면한국의경기선행지수는경기회복을강하게예고하고있다. 그러나실제경기선행지수의움직임은현실경기를실제보다과장해보여주고있을가능성이있다. 우선최근경기선행지수상승요인을살펴보자. 최근 개월간경기선행지수상승은재고순환지표개선, 국제원자재가격하락, 수출입물가비율상승등세가지요인에가장큰영향을받은것이다. 개월동안경기선행지수는 1.% 상승했으며, 그중에서.% 인.%p 는재고순환지표의개선때문이었으며, 국제원자재가격의하락이.7%, 수출입물가비율상승이 1.% 등의순서였다. [ 그림 ] 최근 개월간경기선행지수상승요인분해 재고순환지표 국제원자재가격.7. 수출입물가비율 1. 종합주가지수구인구직비율소비자기대지수장단기금리차 기계류내수출하 건설수주액 (%) 자료 : 한국투자증권 출하는 년전부터, 재고는 1년전부터정체된상태여서출하증가율하락속도는완만해진반면재고증가율하락속도가가파른것이재고순환지표개선을유발 재고순환지표가개선된것은 1년 분기부터심화됐던유럽재정위기로경기가악화됐던데따른기저효과때문으로진정한경기회복과는다소거리가있다. 재고순환지표는전년동월대비출하증가율에서전년동월대비재고증가율을차감한것이다. 출하는 11년 1월부터거의 년동안정체되어있으며, 재고는출하가정체되기시작한지 11개월후인 11 년 1월부터현재까지거의정체상태를보이고있다. 이때문에전년동월대비로계산한증가율의바닥이출하는 1년여름에, 재고는아직도바닥을확인하지못한상황이다. 출하와재고모두정체된상태지만언제부터정체되었는가에따라두지표의전년동월대비증가율의바닥시점이다르게나타나고있는점이재고순환지표의빠른개선으로나타나고있다.

5 [ 그림 ] 출하및재고지수 17 ( 년 =1) 재고정체시작 (11.1) 출하 재고 출하정체시작 (11.1) 9 Jan- Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-1 자료 : 통계청 [ 그림 ] 출하및재고증가율 (%YoY) 출하 재고 재고증가율저점 (1.1) 출하증가율저점 (1.) - Jan- Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-1 Jan-1 자료 : 통계청 월들어원화강세와원자재가격하락세멈춘상태 그렇다면국제원자재가격하락이실질적으로가장중요한선행지수상승을이끈요인이된다. 국제원자재가격하락은원화강세와달러표시가격하락등두가지측면에서발생했다. CRB지수는 1년 9월에고점을지나 1월까지.7% 하락했으며, 같은기간달러화는원화대비.% 나하락함에따라원화표시원자재가격지수는무려.% 나하락했다. 1월에도원자재가격은.%, 달러화는 1.1% 하락함으로써원화표시원자재가격지수는 1.9% 추가로더떨어졌다. 그러나 월들어서원자재가격하락이멈추고정부가강력한외환시장개입을시사함에따라원화대비달러가치도오히려상승반전하고있다. 출하와재고의정체국면탈출하지못하면선행지수는 월부터악화될전망 출하와재고수준이길게는 년, 짧게는 1년째정체되어있는현재상황에서탈출하지못한다면재고순환지표는 월부터경기선행지수에부정적영향을줄것으로예상된다. < 표1> 은출하와재고수준이 1년 1월과동일한상황이지속된다는가정하에재고순환지표의움직임을계산한것이다. 경기선행지수를계산할때 개월이동평균을사용한다는점을감안하면 7월까지재고순환지표가선행지수에부정적영향을줄수있는것으로계산된다. 물론출하가추세적으로증가한다면이런계산과달리재고순환지표가계속긍정적요인으로남을것이다. 그러나적어도지금까지처럼실제경기가별로나아지지않았더라도기저효과에따른재고순환지표개선에힘입어경기선행지수에긍정적영향을주는상황은지속되기어렵다는것을알수있다.

6 < 표 1> 재고순환지표계산및추정 출하 재고 지수 %YoY MMA 지수 %YoY MMA 재고순환지표 주 : 1 년 1 월이후출하및재고지수는재고순환지표효과를보기위해가정한수치임자료 : 통계청, 한국투자증권 선행지수상승을이끌었던국제원자재가격하락요인도 월또는 월부터사라질듯 선행지수개선을이끈두번째요인인원화표시국제원자재가격하락역시지속성이부족하다. 지난해 9월이후 1월까지원화표시국제원자재가격이하락한것은달러표시원자재가격이.7% 하락하고원화대비달러화가.% 하락한복합적인효과였다. 1월들어서도달러표시원자재가격이.% 추가하락하고, 달러화도 1.1% 하락했기때문에원화표시국제원자재가격은 1월에도경기선행지수에긍정적영향을줬다. 그러나 월부터는사정이달라지고있다. 월들어 11일까지평균달러표시원자재가격은전월평균보다 1.1% 정도상승했으며, 원화대비달러가치도현재까지는 1월보다.% 상승하고있다. 획기적인반전이없는한국제원자재가격이경기선행지수에주던긍정적요인도 월이나 월부터는사라질것으로예상된다. 1월까지는선행지수상승세유지되나 월부터둔화될듯 그밖에 월들어현재까지종합주가지수와장단기금리차를이용해경기선행지수를계산해보면 1월까지는경기선행지수가.% 내외상승할것으로예상된다. 장기평균이.% 임을감안하면상당히양호한상승세라할수있다. 그러나만약 년째제자리걸음을하고있는기업들의출하가개선되지않는다면 월부터는경기선행지수상승률이.% 로둔화될가능성이높다. < 표 > 경기선행지수구성지표추이 ( 단위 : %, %p, p) F F 비고 재고순환지표 표1의전제조건을유지한다고가정할경우 소비자기대지수 기계류내수출하 건설수주액 수출입물가비율 국제원자재가격 큰폭원화강세없으면부정적요인으로바뀌게됨 구인구직비율 종합주가지수 월평균 1,97 이하면하락반전 장단기금리차 자료 : 통계청, 한국투자증권

7 . 엔화약세는한국수출에악재 중국과미국경제는개선중 한국의수출의존도가높은중국과미국경제는최근회복조짐을보이고있다. 중국의산업생산과소매판매증가율이반등하고있으며수출증가율은다시확대되고있다. 경기선행지수가개선되고있는점에서향후전망도양호하다. 미국의 분기성장률은 -.1% 로저조했지만, 1월과 11월허리케인샌디와재정절벽에따른불안감등이주원인이었던것으로보인다. 11월과 1월의미국제조업생산이큰폭증가한것을보면미국경기가 분기전체로는부진했어도월별로는분기말로갈수록개선된것으로볼수있다. < 표 > 중국의주요경제지표 ( 단위 : %YoY, p) 7월 월 9월 1 월 11 월 1 월 1월 산업생산 소매판매 경제성장률 경기선행지수 수출 M 고정자산투자 소비자물가 PMI 자료 : 중국국가통계국, 중국해관총서, 인민은행등 < 표 > 미국주요경제지표동향 ( 단위 : %MoM, %, p) 7월 월 9월 1 월 11 월 1 월 1월 주택착공 신규주택거래 기존주택거래 ISM 제조업지수 ISM 비제조업지수 제조업수주 수출 산업생산 소매판매 소비자신뢰지수 비농업취업자수 경기선행지수 경제성장률 (%SAAR) 자료 : BEA, Census Bureau, FRB, ISM, Conference Board, BLS, 엔화약세로한국경제는부진 그러나이처럼최근미국경제나중국경제가회복세를보이고있음에도불구하고한국수출이부진한것은엔화약세와수출구조변화에적응이라는두가지측면에서바라볼수있다. 199년이후원화가엔화에대해 1% 이상절상된경우는모두 1차례 1년 월이후엔 / 달러환율은 1,1원에서 1,1원까지하락했으며, 이는원화가엔화대비약 9.% 절상됐음을의미한다. 원화가엔화에대해 1% 이상절상된것은 199년이후모두 1차례있었다. 현재진행되고있는것을제외한앞선 11차례의엔화대비원화절상기간의평균기간은 1.개월이며평균절상폭은.9% 였다. 이중에서 % 이상절상된경우는모두 차례였으며, 평균 1.개월동안.% 절상됐다. % 이상절상된경우도 차례있었으며, 평균절상기간은 1.개월, 평균절상폭은.% 였다.

8 현재의원화절상은 1차례중세번째강한절상속도 1년 월이후진행되고있는엔화대비원화강세는누적절상폭으로볼때 199년이후세번째로큰것이다. 가장큰폭으로절상됐던사례는 1997년 1월부터 199년 월까지 77.% 절상됐던것이다. 그러나이것은직전 개월동안외환위기충격으로원화가 % 나절하된직후나타났던되돌림이었다는점에서원화강세가가져온부정적인충격은없었다. 누적으로.% 나절상됨으로써두번째큰폭절상률을기록했던 년 1월부터 7년 7월까지의원화강세는무려 개월동안월평균 1% 속도로느리게진행된절상이었기때문에역시충격이그다지크지않았다. 반면이번에는 개월만에 9% 나절상된, 상당히빠른절상에속하며그폭역시사상세번째로크다는점에서상당히부정적인영향을줄가능성이있다. < 표 > 엔화대비원화절상기간분석 ( 단위 : 원, %) 기간 개월 원 / 엔환율원화절상률최근최저기간누적월평균 199.1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ 평균전체 % 이상절상된 차례 % 이상절상된 차례 년대 년이후 ~ 현재 자료 : 한국투자증권 과거엔화대비원화강세는일본수출에유리했음 원화가엔화대비 % 이상절상됐던세번의사례와한국과일본의수출증가율차이를비교해보면원화절상이일본에유리한효과를가진다는사실을알수있다. [ 그림 ] 에서보듯원화가강세를보였던기간중앞의두기간에는한국의수출증가율이현저하게둔화되는것을알수있다. 반면마지막원화강세기에는한국의수출증가율이빠르게반등하고있다. 이는직전기간에미국금융위기로인한급격한수출감소이후의회복과정에서나타난것이다. 원화강세시기에일본수출모멘텀개선 한국과일본의수출증가율을비교해보면좀더명확해진다. 199년이후로한국의수출증가율은연평균 9.9% 로일본의.% 보다는높으며, 일본수출증가율이한국을앞섰던경우는 199년과 1년등두번에불과했다. 그런데 [ 그림7] 에서보듯원화가엔화대비강세를보이던기간에는한국과일본의수출증가율격차가현저히줄어들거나일본수출증가율이더높아지는경우가발생하는것을확인할수있다. 7

9 [ 그림 ] 원화강세기간의한국수출증가율 (%YoY) 주 : 음영부분은원화가엔화대비 % 이상절상된기간을표시자료 : 무역협회, 한국투자증권 [ 그림 7] 원화강세기간의한국과일본수출증가율비교 (%p) 주 1: 한국수출증가율에서일본수출증가율을차감한값, 개월중심이동평균 : 음영부분은원화가엔화대비 % 이상절상된기간을표시자료 : 한국투자증권

10 . 한국에불리하게전개되는중국의수입구조변화 한국의주력수출품목의중국수입감소추세 수출구조면에서도한국경제는변화에적응할필요가있다. 중국의경기개선움직임에도불구하고한국의주력수출품목들의중국수입이부진하기때문이다. HS 코드 단위기준으로볼때한국의대중국수출품목은전기전자 9%, 디스플레이 1%, 유기화학 1%, 기계류 1%, 유류제품 %, 플라스틱제품 7%, 자동차 %, 철강 %, 동 %, 고무 1% 등으로이루어져있다. 이중에서전기전자수출은주로무선전화기수출의폭발적증가에힘입어여전히호조를보이고있다. 또한중국내스마트폰생산에필요한반도체도대중국수출이큰폭늘었다. 그러나이를제외하면여타제품들의중국수요는부진에서벗어나지못하고있다. 중국의유기화학, 기계, 유류, 플라스틱, 철강, 동, 고무제품수입감소 중국의수입통계에따르면한국으로부터주로수입하는품목들인유기화학제품, 기계류, 유류제품, 플라스틱제품, 철강, 동, 고무제품등의수입이감소하거나낮은증가율에그치고있다. 디스플레이와자동차의경우중국의수입은늘고있지만, 한국으로부터수입은줄고있다. 디스플레이는동남아제품이, 자동차는유럽제품이크게점유율을높이면서한국제품이밀리고있는상황이다. < 표 > 중국의주요수입품목현황 ( 단위 : 십억달러, %) 중국의수입상황 품목 중국의총수입한국으로부터수입금액전년대비금액점유율전년대비 중국수입호조, 대한국수입호조 전기전자 중국수입부진, 대한국수입호조 유기화학제품 중국수입호조, 대한국수입부진 디스플레이 자동차 중국수입부진, 대한국수입부진 기계류 플라스틱제품 유류제품 철강 동 고무제품 전체 1, 자료 : 중국해관총서 중국의에너지및소비재재료수입은확대 반면 1년중중국의수입이전년대비 1% 이상늘어난품목은원유, 석탄, 곡물및과일, 면화, 항공기, 동식물성유지 ( 油脂 ) 등이다. 소비재용원료이거나에너지가주를이루고있는데, 이들제품의공통점은한국이중국에수출하지않는품목들이라는점이다. 자본재와소재로구성되어있는한국의대중국수출구조를감안할때, 중국의소비규모가확대되더라도한국의대중국수출이늘어나기쉽지않을것이다. 대미수출은자동차중심으로호조 대미국수출은다소사정이낫다. 한국의대미국수출은자동차가 % 를차지하고, 그다음은전기전자 %, 기계류 19%, 유류제품 %, 철강의제품 %, 고무제품 %, 철강 %, 플라스틱제품 %, 유기화학제품 % 등의순서로이루어져있다. 1년중미국의자동차수입은 19.% 증가했으며, 한국으로부터의수입도.% 증가했다. 9

11 < 표 7> 미국의주요수입품목현황 ( 단위 : 십억달러, %) 미국의수입상황 품목 미국의총수입 한국으로부터수입 금액전년대비금액점유율전년대비 미국수입호조, 대한국수입호조자동차 기계 플라스틱 철강의제품 미국수입부진, 대한국수입호조유류제품 철강 고무제품 미국수입호조, 대한국수입부진 전기전자 광학 / 의료장비 미국수입부진, 대한국수입부진 유기화학제품 전체, 주 : 11 월까지누계기준임자료 : 미국상무부 대미국전기전자수출은급격히감소 자동차와철강등에서대미국수출이호조를보이고있으나전기전자수출이무려 % 나감소한것이전체대미국수출증가세둔화를불러왔다. 대미국전기전자수출의 % 를차지하는핸드폰수출이 % 이상감소하고, 1% 를차지하는반도체는 1% 감소했다. 한국의대미 1대수출품목들중에서유류제품, 철강및철강제품, 자동차, 플라스틱제품등이호조를보이고있음에도가장비중이큰전기전자수출부진이전체대미수출부진을낳고있다. 특히미국의전체전기전자제품수입은평균보다높은.9% 를기록하고있으나유독한국산과대만산제품수입만 % 정도감소했다. 반면, 1년중중국의대미국전기전자수출은 1.% 증가했는데, 핸드폰수출이 % 나증가한것이가장중요한요인이었다. < 표 > 미국의주요국가별전기전자제품수입현황 ( 단위 : 백만달러, %) 순위 국가 11 년 1 년 1-11 월금액증가율금액증가율 전체 7, ,1.9 1 중국 9,71.7 1, 멕시코,9.,7. 일본 1,7 -. 1, 9.9 대만 1, ,1 -. 말레이시아 1, ,. 한국 1,. 11, 캐나다,1. 7, 1. 코스타리카, 17. 7, 7. 9 독일 7,7. 7,7. 1 태국, 9., 자료 : 미국상무부 수출에서소비로전환하는중국경제에한국이적응하는데상당한시간필요할듯 미국의수입구조에서는아직뚜렷한변화가감지되지않지만, 중국은전통적으로많이수입했던기계류, 소재등에서현저하게수입이감소하고있는반면곡물, 과일, 유지등과같은직접소비재수입은늘어나고있다. 이는중국이수출주도형성장에서탈피하고있기때문에나타나는현상일것이다. 내구소비재수출이둔화되면서부품이나소재수입가줄어들고, 기업설비투자도줄어들면서기계류수입도둔화되고있는것으로보인다. 이는한국이주력으로삼고있는대중국수출제품의전반적인부진을가져오고있다. 한국이다시수출에서높은신장세를보려면중국의성장구조변화에한국수출산업이적응해야하는과제가던져졌다고볼수있다. 이런적응과정에는시간이 1~년이상소요될수있어올해와내년한국의수출증가세가낮을것으로볼수밖에없는이유가될것이다. 1

12 . 1~1 년경제전망수정 1) 경기전반전망 1년경제성장률은.% 로하향조정 1년경제전망에대해우리가당초예상했던흐름은다음과같다. 수출은추가악화속도가제한적이겠지만, 대유럽수출이여전히부진할것으로예상되는반면, 대중국, 대미국, 대이머징국가로의수출은완만한반등세를보일가능성이높다. 소비는정부의가계부채만기연장, 저금리대출로의전환유도정책등에도불구하고과도한가계부채부담으로인해빠른증가세를기대하긴어렵다. 저금리기조가이어지고주택시장활성화대책의효력이나타나면서일부소득증대효과를기대해볼수있겠지만경기회복을주도할힘은없어보인다. 반면, 투자부문은 1년부진이심했던것에대한기저효과가작용해반등할가능성이높다. 전반적인경기흐름은강한회복보다는 1년부진으로위축됐던부분이복구되는과정에서나타나는 되돌림 수준으로예상된다는것이었다. 이러한여건들을반영해제시했던연간.% 의성장률은 1월초만하더라도컨센서스대비낮았지만지금은매분기성장률이 1.% 씩강한반등이나타나야만달성가능한수치가됐다. 예상보다부진한작년하반기와회복세더딘올해상반기여건반영 지금시점에서도당초전망의근거로제시됐던큰흐름에는거의변화가없지만, 예상보다하반기경기가더부진했던영향과올해상반기대외여건회복속도가더딘점을반영해 1 년연간경제성장률을.% 로하향조정한다. 1년성장률이 % 로떨어졌기때문에 1년의.% 는사실상경제의성장모멘텀이거의없는채로기술적인반등이나타나는과정에서도출된수준으로볼수있다. 년이후로만보면, % 초반대의성장률은글로벌금융위기를겪었던 ~9년 (.%,.%) 과유럽재정위기로인한부정적영향을받은 1년 (.%) 을제외하면찾을수없다. 신용카드사태가있었던 년에도경제성장률은.% 를유지했다. 이는두드러진성장모멘텀을찾기어려운저성장국면에처한현실을반영하는결과이다. [ 그림 ] 1~1 년 GDP 성장률전망 KIS Consensus... 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 자료 : FnGuide, 한국투자증권 11

13 상저하고예상, 기술적반등에힘입어분기성장률은확대 1년분기별평균성장률은예년과비교해부진하진않을것이다. 직전 분기동안전기대비성장률이.% 를하회하는부진을지속해왔기때문에기술적반등이뒤이을것이다. 상반기보다는하반기성장률상승세가가팔라질전망이다. 대외경기가본격적인회복세를보이지못하는데다대내외정책불확실성이경제주체들의심리를위축케할가능성이있어상반기경제성장률은전년동기대비 1.7% 에그칠것으로추정된다. 그러나하반기에는분기성장률이전기대비 1% 이상씩선전하면서전년동기대비로는.% 까지확대될가능성이높다. [ 그림 9] 연간경제성장률 [ 그림 1] 분기별경제성장률 (% QoQ) F 1F F 1F 자료 : 한국은행, 한국투자증권 자료 : 한국은행, 한국투자증권 하반기성장세확대되겠으나연말유럽재정리스크고조돼 분기성장폭은다소축소 1년경기는하반기로갈수록성장세가확대되는흐름이전개될전망이다. 그러나, 연말에는유럽발재정위기우려가고조될가능성을염두에둬야할것이다. 재정적자목표치달성여부를점검하게될시점으로 1년과같이예상보다더딘경기회복속도와여론반발등으로정상적인이행이어려울수있기때문이다. 연중유로존지역은내수위축을감수하더라도재정긴축개혁을추진하면서조정과정이동반되겠지만연말평가를앞두고재정건전성이슈가다시금불거질가능성이있다. 따라서 분기성장률은전기보다소폭둔화될것으로예상된다. 수출이성장주도하는시대는종료 대외수요부진, 원화강세 ) 부문별경기전망금융위기직후반등이빨랐던 9년과달리, 1년에는수출이경제성장을주도할요인은되기는어려울것이다. 미국경기회복세가확대되고있지만자국 제조업강화 로성장전략변화, 내수증가의수입유발효과약화등이대미수출반등을지연시키고있으며, 중국내수성장세는수입을늘릴만큼강하지않다. 유럽은재정긴축이이행되는과정에서경기반등이제한적일것이며프랑스와이탈리아등에서는정치적리더십약화로재정긴축프로그램이제대로이행되지못한채불확실성이남아있을가능성도높다. 원화강세와엔화약세 요인은시차를두고제품가격에본격적으로반영되면서수출반등세를제한할전망이다. 원화의추가강세속도는제한적이지만최근 개월새엔화대비약 1% 절상됐기때문에수출업체들은악화된여건에서 1년을시작하게됐다. 연간수출물량은.7% 증가해전년과비슷한성장세를유지할것으로예상되며, 통관기준수출액은 1년 1.% 감소했던데서.% 로반등할전망이다. 1

14 내수진작효과는 분기부터나타닐듯, 투자는작년부진을일부만회하는정도예상 정부가내수진작을위해여러가지대책을내놓고있지만, 의사결정과집행과정에서시간이필요하다는점을감안하면내수진작의효과는 분기이후에야서서히나타날가능성이높다. 우선시행되고있는정책으로는영유아보육료및서민금융지원등이있지만개개인에게부여되는혜택의규모가작아단기간내정책효과가극대화되기는어려워보인다. 고용창출등파급효과가큰사회간접자본투자확대등은의사결정과집행과정에서시간이필요하다. 설비투자는민간투자심리회복조짐이있지만 1분기에는대외발리스크가남아있어내수회복의강도는약한수준으로예상된다. 금리인하가한두차례추가로이어지면서자금조달부담이완화됨에따라소비와투자는하반기이후회복세가확대될것이다. 연간으로는민간소비증가율이 1.% 에서.% 로가팔라지는반면, 1년중감소세를보였던설비투자와건설투자는정체혹은부진을일부만회하는정도에그칠가능성이높다. [ 그림 11] 기업경기실사조사 - 제조업설비투자전망 [ 그림 1] 정부의예산증가율 11 1 (base=1) Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-1 Jul-1 Jan 자료 : 한국은행 자료 : 기획재정부 ) 소비자물가전망 물가상승률은기존전망치.% 를유지 1년하반기에나타난저물가기조는 1년에도이어질것으로전망된다. 연간소비자물가상승률은당초전망했던.% 를유지한다. 우리의예상보다원화강세의속도가빨라수입물가하락폭을키웠지만, 글로벌경기회복세가확산되면서산업재, 에너지가격을중심으로국제원자재가격이반등해물가에주는영향이큰두요인이서로상쇄될것으로예상되기때문이다. WTI 가격은작년 분기평균 달러에서올들어 9달러이상으로상승했다. 1년에는경기회복에힘입어물가상승률이.% 까지확대될것으로예상되지만인플레이션에대한우려는낮다. 글로벌수요부진과과잉공급, 정부지원강화등이저물가기조지속시킬요인 향후물가는비용측면에서는글로벌저성장기조로인해원자재가격이안정되고, 수요측면에서는국내소비가급증할가능성이낮아 % 대에서안정적인흐름을보일전망이다. 소비자물가에큰영향을끼치는원유가격은미국의셰일가스개발등대체에너지사업확장으로상승폭이과거에비해크지않을가능성이높다. 과도하게증가한가계부채문제가 위기 로현실화되는것을막기위한정부의지원책은더욱강화될것이며, 이러한기조에서동반될기준금리추가인하, 원화강세용인등은국내물가상승압력을낮출요인으로예상된다. 따라서갑작스런수해, 냉해등으로농산물가격급등요인을제외할경우단ᆞ중기적으로물가상승률은인플레이션우려가제기될수있는 % 를초과하지않을것이다. 1

15 [ 그림 1] 1~1 년소비자물가전망 KIS 1. Consensus.. 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 자료 : FnGuide, 한국투자증권 ) 1 년경기전망 1년성장률 % 후반대로반등예상, 내수성장기여도확대 국내경제는 년간 % 대의낮은성장률을보인이후 1년에는.9% 로반등할전망이다. 1년말유럽재정리스크가고조될가능성, 1년부터오바마케어가가동되면서미국발회복세가둔화될가능성등대외리스크가 1분기경기에는부담요인일수있지만, 정부의내수부양효과가본격적으로나타나면서소비와투자부문의회복세가경기를지지해줄것으로예상된다. 정부소비또한복지및사회보장비용지출확대로 1년에는증가율이상승할것으로보인다. 수출은선진국의성장전략변화, 원화강세기조등의요인이반등의폭을제한할것이다. 수출증가율은.1% 로확대되겠지만 11년에보았던 9.% 나금융위기이전 1% 대의호조는기대하기어렵다. 한편, 내수의성장기여도가커지면서수입이수출증가세보다가팔라질것으로예상돼무역흑자폭은 1억달러로축소될전망이다. [ 그림 1] 지출항목별성장률예상치 GDP 민간소비정부소비건설투자설비투자수출수입 자료 : 한국은행, 한국투자증권 1

16 . 환율및유가전망 1) 1 년환율전망 : 원화강세, 엔화약세전망유지하나속도조절 원 / 달러및엔 / 달러환율모두상향조정 월월보를발간하면서원 / 달러환율과엔 / 달러환율전망을수정한다. 장기적으로원화는강세, 엔화는약세흐름을보일것이라전망하는이전의기조는유지하지만지난 분기이후여건변화로그속도를조정했다. 달러 / 유로환율은이전수치에서크게조정하지않았다. 원 / 달러환율 : 장기적추세의원화절상흐름전망유지하나속도는완만할것으로예상, 연말 1원전망 원 / 달러환율전망 : 기존 1, 원에서 1, 원으로상향조정지난해 분기부터유로존재정위기완화와미국과중국의경기반등세로하락흐름을이어가던원 / 달러환율이최근다시상승하고있는모습이다. 주요원인은일방적인원화강세와최근엔화약세흐름으로국내수출기업이타격입을것을우려한정부가채권거래세도입등외환시장규제에나설의지를표명했기때문이다. 그동안컨센서스보다빠른속도로환율이하락했던데대한시장경계감과정부개입전망으로원 / 달러환율은 1일현재 1, 원을기록중이다. 당사는글로벌경기회복과유럽재정우려완화로장기적추세에서는원화가절상될것이라판단하나그속도는기존에전망한것보다완만할것으로예상하며 1분기말원 / 달러환율은 1,원, 1년말 1,원까지하락할것으로본다. 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 1 1 원 / 달러 ( 말 ) 원 / 달러 ( 평 ) [ 그림 1] 원 / 달러환율전망 11 ( 원 / 달러 l) 기말 평균 Q1F Q1F Q1F Q1F 1Q1F Q1F Q1F Q1F 자료 : 한국투자증권 엔 / 달러환율 : 1 년연말 1엔까지상승예상 엔 / 달러환율전망 : 연말 9엔에서 1엔으로상향조정엔화는달러대비약세흐름을보이겠으나그속도는가파르지않을전망이다. 1년말 9 엔으로전망했던엔 / 달러환율은 1엔으로소폭상승조정한다. 그배경은일본경제의펀더멘털부진과세계경기회복흐름으로안전자산으로서의엔화수요가감소하고있는점, 경기부양을위한일본정부의양적완화정책등이다. 미국, 중국등세계주요국에서의내수부양흐름이계속되고있어 1년에글로벌경기회복세가본격화될전망이다. 따라서엔화는장기적으로약세흐름을보일것으로예상되는데, 그흐름은일본정부가원하는대로급격하지않을전망이다. 1년부터무제한양적완화를시행할것을천명하는등아베정권은일본경기회생을위해몸부림치고있으나국제무대에서의일본상품경쟁력이예전같지않고최근엔화약세에도불구하고대외거래반등이미미하다는점, 일방적인엔화절하흐름에다른국가들이반발할것이라는점등을고려할때환율이움직이는속도는완만할전망이다. 1

17 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 1 1 엔 / 달러 ( 말 ) 엔 / 달러 ( 평 ) [ 그림 1] 엔 / 달러환율전망 11 ( 엔 / 달러 l) 기말 평균 Q1F Q1F Q1F Q1F 1Q1F Q1F Q1F Q1F 자료 : 한국투자증권 ) 1 년유가전망 : 연말 $9./bbl, 평균 $9./bbl 로하향조정 WTI: 기존전망보다소폭하향. 연말배럴당 9달러전망 당사가기존에전망했던 WTI 가격은 1년말배럴당 9.달러였으나 9.달러로하향조정한다. 그이유는다음과같다. 첫째, 세계경기반등이완만한속도로이루어질것으로전망돼원유수요가완만하게회복될가능성이크다. 둘째, 씨웨이송유관병목현상이재발해원유재고증가에대한우려가커질것으로본다. 셋째, 원유공급증가가예상되며그속도는수요증가속도보다빠를것으로예상되기때문이다. 석유수출국기구 (OPEC) 와국제에너지기구 (IEA), 미국에너지정보청 (EIA) 은 1년원유공급이수요를일일평균 만배럴초과할것으로전망하고있어유가상승여력은크지않을것으로판단된다. 1Q1 Q1 Q1 Q1 1Q1 Q1 Q1 Q1 1 1 WTI ($/bbl, eop) WTI ($/bbl, avg) [ 그림 17] OPEC, IEA, EIA 전망 1 년원유수요및공급일일증가량 ( 백만배럴 / 일일 ) 공급 1. 수요 OPEC IEA EIA 자료 : OPEC, IEA, EIA 1

18 [ 그림 1] WTI 가격전망 1 ($/bbl) 기말 평균 Q1F Q1F Q1F Q1F 1Q1F Q1F Q1F Q1F 자료 : 한국투자증권 17

19 II. 주요경제지표전망 1F 1F 1F 1F 1Q Q Q Q 1Q Q Q Q 1-1. 국민소득계정 GDP 총소비 민간소비 정부소비 총투자 고정투자 건설투자 설비투자 총수출 총수입 국민소득계정 (% QoQ) GDP 총소비 민간소비 정부소비 총투자 고정투자 건설투자 설비투자 총수출 총수입 대외거래및물가 소비자물가 생산자물가 WTI (eop,$/bbl) WTI (avg, $/bbl) 수출 (B$) 증가율 (%) 수입 (B$) 증가율 (%) 무역수지 (B$) 경상수지 (B$) 환율원 / 달러 ( 말 ) 원 / 달러 ( 평 ) 원 /1 엔 ( 말 ) 원 /1 엔 ( 평 ) 원 / 유로 ( 말 ) 원 / 유로 ( 평 ) 원 / 위안 ( 말 ) 원 / 위안 ( 평 ) 엔 / 달러 ( 말 ) 엔 / 달러 ( 평 ) 달러 / 유로 ( 말 ) 달러 / 유로 ( 평 ) 위안 / 달러 ( 말 ) 위안 / 달러 ( 평 )

20 III. 주요경제지표 Chartbook 1. 국내경제 이채원 7-1 준내구재및비내구재중심으로 1월소매판매부진. 백화점과대형마트매출큰폭하락 1월소매판매는전년동월대비 1.% 증가하는데그쳤다. 이는 1% 감소세를보였던지난 월을제외하면미국금융위기로큰타격을받았던 9년이후최저치이다. 품목별로는준내구재와비내구재매출이급감했고판매처별로는백화점과대형마트실적이급감해전년동월보다소폭상승하는데그쳤다. 하지만추세적으로봤을때 1월소매판매실적이그리나쁜수준은아니다. 지난 11월이른한파로신발, 의류등준내구재중심으로판매가급증했던것을고려하면, 1월소매판매는지난 1월실적보다오히려소폭개선됐음을알수있다. 뿐만아니라 1월에전례없던한파와잦은폭설로소비자활동이위축될수밖에없었던점을감안한다면소매판매는경기가부진한와중에도선방한것이라판단된다. 실업률은 % 로안정된수준이나한국고용의질적인측면은나빠지고있음 국내실업률은 개월연속 % 를기록하며안정적인수준을기록중이다. 하지만지난해 9 월부터경제활동참가율과취업자수가감소하고있어국내고용상황이양호하다판단하기에는큰무리가있다. 더큰문제는이현상이향후한국경제를이끌어갈 ~9 세에서크게심화되고있다는점이다. 반면 ~9 세중ᆞ장년층경제활동참가율은증가하고있어연령대별고용상황이상이해지고있는점과경기위축으로의미있는일자리가축소되어청년층의경제활동참여가줄어들고있는점은크게우려될만한부분이다. 차기정부가질적으로우수하고안정된일자리를창출하는데어떤정책을펼쳐나갈지귀추가주목되는상황이다. 일방적원화강세저지위한정부개입의지에원 / 달러환율상승반전 지난 1월 1, 원대까지하락했던원 / 달러환율이최근반등해 1,9 원대까지상승했다. 상승의주요원인은 1년 분기이후환율이하락흐름을이어가자이를우려한정부가토빈세등채권거래서신설여부를논의하는등원화추가강세를저지하려는의지를표명했기때문이다. 일본양적완화로원화가엔화대비급격히절상되고있는점도정부의외환시장규제움직임을부채질하고있는상황이다. 당사는원화가장기적으로강세흐름을이어가겠으나금융당국의개입으로그속도는완만하게조정될것으로판단하고있으며, 1분기말원 / 달러환율은 1, 원까지하락할것으로본다. 19

21 국내경제 - 경기 I 실질 GDP 성장률수출입 ( 통관기준 ) (%) 1 QoQ growth YoY growth (USDbn) Imports Exports 산업생산지수 서비스업생산지수 경기동행지수순환변동치 경기선행지수순환변동치 1 (avg=1) 1 (avg=1) 자료 : 통계청, 한국은행

22 국내경제 - 경기 II 제조업평균가동률 제조업출하 / 재고비율 (%) 1. (X, shipment/inventory) BSI 전망 CSI 11 (base=1) Manufacturing Non-manufacturing 1 (base=1) 건설기성액 설비투자추계지수 7. (KRWtrn MMA) 1 (=1) 주 : 건설기성액과설비투자지수의회색선은 HP 필터링으로추출한추세선을표시자료 : 통계청, 한국은행, 한국투자증권 1

23 산업 자동차업 I 산업생산 자동차및트레일러제조업 재고순환지표 자동차및트레일러제조업 (%p) 설비투자압력지수 자동차및트레일러제조업 (=1) 수출 자동차 (USDbn) 수출 자동차부품 수출물가 ( 달러기준 ) 운송장비제품 (USDbn) (=1) 수입 자동차및기타운송장비 소매판매 자동차. (USDbn) 자료 : 통계청, 한국은행, 한국투자증권

24 산업 자동차업 II 미국소매판매 자동차딜러 (USDbn) 중국자동차판매 미국제조업재고 / 출하비율 자동차 미국제조업수주 자동차및부품 1. (X) 미국수입 자동차및부품 (USDbn) 미국소비자조사 -향후 개월내자동차구매의사 (%) 유로존소비자조사 - 향후 1 개월내자동차구매의사 국내산업별기계발주 자동차 (Net balance) 자료 : 통계청, 한국은행, 한국투자증권, Datastream

25 산업 전기전자업 I 산업생산 반도체 산업생산 전자부품 산업생산 컴퓨터및주변장치 산업생산 통신및방송장비 재고순환지표 반도체 재고순환지표 전자부품 1 (%p) (%p) 재고순환지표 컴퓨터및주변장치 (%p) 재고순환지표 통신및방송장비 (%p) 자료 : 통계청, 한국투자증권

26 산업 전기전자업 II 설비투자압력 반도체 (=1) 설비투자압력 전자부품 (=1) 설비투자압력 컴퓨터및주변장치 설비투자압력 통신및방송장비 (=1) (=1) 수출물가지수 전자부품 수출물가지수 반도체소자 수출물가지수 통신장비 수출물가지수 영상및음향기기 자료 : 통계청, 한국은행, 지식경제부, 한국투자증권

27 산업 전기전자업 III 수출 반도체 수출 디스플레이 (USDbn). (USDbn) 수출 무선전화기 (USDbn). 수출 컴퓨터 (USDbn) 수출 가전 수출 전기전자제품 (USDbn) (USDbn) D 램가격 계약기준 (DDR Gb). (USD) D 램가격 현물기준 (DDR Gb). (USD) Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-1. Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-1 자료 : 지식경제부, Datastream, 한국투자증권

28 산업 전기전자업 IV 중국산업생산 컬러 TV 중국산업생산 반도체집적회로 중국수출 통신및음향장비 중국수출 전기기기 미국제조업수주 컴퓨터및전자제품 미국제조업수주 전자부품 미국소매판매 전자제품 미국소매판매 - 컴퓨터 1 (USDbn). (USDbn) 자료 : 지식경제부, Datastream, 한국투자증권 7

29 산업 전기전자업 V 미국재고 / 출하비율 컴퓨터및전자제품 1. (X) 유럽소매판매매출 컴퓨터부품및통신장비 11 (=1) 유럽소매판매매출 영상및음향장비 (=1) 미국소비자조사 향후 개월내가전기기구매의사 (%) 업종별주가지수 통신장비 (KSE+KOSDAQ) 업종별주가지수 반도체 (KSE+KOSDAQ) (9.1.1=1) (9.1.1=1) Telecommunication device Kospi Semiconductor Kospi 업종별주가지수 IT 부품 (KSE+KOSDAQ) 거래소업종별지수 전기전자업 (KSE) (9.1.1=1) (9.1.1=1) Electric,electronics Kospi IT part Kospi 자료 : Datastream, Dataguide Pro, KRX, 한국투자증권

30 산업 기계업 산업생산 전기장비제조업 산업생산 기타기계제조업 재고순환지표 전기장비제조업 (%p) 재고순환지표 기타기계및장비제조업 (%p) 기계수주 내수 기계수주 해외수요 (Wtrn) (Wtrn) 수출 일반기계 거래소업종별지수 기계업 (USDbn) (9.1.1=1) Machinery Kospi 자료 : 통계청, KRX, 지식경제부, 한국투자증권 9

31 산업 조선업 산업생산 선박및보트건조업 수출 선박 1 (=1) (USDbn) 해외선박수주 (Wtrn) BSI 업황 조선업 (base=1) BSI 신규수주전망 조선업 거래소업종별지수 조선업 (KRX) (base=1) (9.1.1=1) 1 1 Shipbuilding Kospi 중국수출 선박 중국산업생산 선박 1 1 (Ton mn) 자료 : 통계청, 한국은행, KRX, 지식경제부, 중국국가통계국, 한국투자증권

32 산업 철강업 I 산업생산 철강제조업 (=1) 산업생산 비철금속제조업 (=1) 재고순환지표 철강제조업 (%p) 재고순환지표 비철금속제조업 (%p) 수출 철강 (USDbn) 내수출하 -1차금속 (=1) 중국생산 철강 중국재고 철강 자료 : 통계청, 지식경제부, 중국국가통계국, 한국투자증권 1

33 산업 철강업 II 중국수출 철강 (Ton mn) 중국수입 철강 (Ton mn) 미국제조업수주 -1 차금속 미국재고 / 출하비율 -1 차금속 (USD bn). (X) 수출물가 -1차철강 (=1) 수출물가 -1차비철금속 (=1) 철강가격 ( 열연 ) 중국시장거래가 거래소업종별지수 철강 & 비철금속. (RMB mn/ton) (9.1.1=1) Steel,nonferrous metals 1 Kospi 자료 : 통계청, 한국은행, KRX, 지식경제부, 중국국가통계국, 중국철강협회, 한국투자증권

34 산업 건설업 I 국내건설기성액 건축 국내건설기성액 토목. (KRWtrn MMA). (KRWtrn MMA) 국내건설수주 공공 국내건설수주 민간 1 (KRWtrn MMA) (KRWtrn MMA) 국내건설수주 건축 (KRWtrn MMA) 국내건설수주 토목 (KRWtrn MMA) 아파트실거래가격지수 (.1=1) 아파트실거래량 (' units) 자료 : 통계청, 국토해양부, 한국투자증권

35 산업 건설업 II 미분양주택 전국 미분양주택 수도권 (' units) (' units) 건설서비스수입 거래소업종별지수 건설업 7 1 (USDmn) (9.1.1=1) Construction Kospi Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-1 Jul-1 Jan-1 해외건설수주 전체 (USDbn) 해외건설수주 토목 (USDbn) 해외건설수주 건축 (USDbn) 해외건설수주 플랜트 (USDbn) 주 : 회색음영은연환산수치임 / 자료 : 통계청, 해외건설협회, 국토해양부, 한국은행, 한국투자증권

36 산업 정유및화학업 I 산업생산 석유정제품제조업 산업생산 기초화학물질제조업 재고순환지표 석유정제품 (%p) 재고순환지표 기초화학물질 (%p) 수출 석유제품 수출 석유화학 (USDbn) (USDbn) 수출물가 ( 달러기준 ) 석유제품 수출물가 ( 달러기준 ) 화학제품 자료 : 통계청, 지식경제부, 한국은행, 한국투자증권

37 산업 정유및화학업 II 중국수출 석유정제품 중국수출 화학제품 (USDbn) 1 (USDbn) 중국수입 석유정제품 중국수입 화학제품 7 (USDbn) (USDbn) 중국석유화학기업매출 중국석유화학기업 재고 (RMB bn) WTI 가격 거래소업종별지수 에너지 / 화학 1 (USD/bbl) (9.1.1=1) 1 1 Energy & chemicals Kospi Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-1 Jul-1 Jan-1 주 : 자급률 = 생산 /( 생산 + 수입 - 수출 ) / 자료 : CEIC, Datastream, KRX, 한국투자증권

38 산업 금융업 서비스업생산 은행업 서비스업생산 보험업 서비스업생산 신용카드및할부금융업 서비스업생산 금융지원서비스업 실질국내총생산 - 금융보험업 상장주식거래대금 (% QoQ) (KRWtrn) 예금은행대출전월대비변화 ( 말잔 ) 예대마진 (KRWtrn) (%) 자료 : 통계청, 한국은행, 한국투자증권 7

39 산업 통신업 서비스업생산 통신업 실질국내총생산 - 통신업 1 (% QoQ) 국내총생산대비통신업생산비중 총가계지출중통신비비중. (%). (%) 통신비가계지출증가율 소비자물가 이동전화이용료및스마트폰이용료 (1=1) 1 11 Mobile telecommunication 11 Smartphone telecommunication 국내산업별기계발주 통신업 거래소업종별지수 통신업 (9.1.1=1) Communication Kospi Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-1 Jul-1 Jan-1 자료 : 통계청, 한국은행, KRX, 한국투자증권

40 산업 유통업 I 서비스업생산 도소매업 실질국내총생산 도소매업 (% QoQ) 소매판매액 전체 소매판매액 내구재 소매판매액 준내구재 소매판매액 비내구재 유통매체별판매실적 백화점 유통매체별판매실적 대형마트 자료 : 통계청, 한국은행, 한국투자증권 / 주 : 유통매체별판매실적중 1, 월및 9,1 월은 개월평균사용 9

41 산업 유통업 II 유통매체별판매실적 슈퍼마켓 국내산업별기계발주 도소매업 CSI 지출전망 (base=1) BSI 도소매업 (base=1) 거래소업종별지수 유통업 (9.1.1=1) Retail Kospi 1 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-1 Jul-1 Jan-1 신규대출금리 가계 (%) 취업자수증감 (' persons YoY) 실업률 (SA) (%) 자료 : 통계청, 한국은행, KRX, 한국투자증권 / 주 : 유통매체별판매실적중 1, 월및 9,1 월은 개월평균사용

42 산업 내수소비재 수출출하 음식료 내수출하 음식료 수출출하 의류 내수출하 의류 수출출하 제약 내수출하 제약 수출출하 펄프, 제지 내수출하 펄프, 제지 자료 : 통계청 1

43 국내경제 - 정부부문 정부소비증가율 (% QoQ) 1-1 국채발행 (KRWbn) 1,,,,, 재정수입및재정지출증가율 재정수지 Government revenues Government expenditure (Wtrn) 중앙정부부채 (% QoQ) 대외채무 (% QoQ) 국고채발행잔액 정부의건설공사발주 (% YoY MMA) 자료 : 기획재정부, 한국은행, 통계청

44 국내경제 - 유동성 본원통화 M Lf 수익증권 (Wtrn) CMA (Wtrn) 은행의해외순차입 (USDbn) 통화안정증권잔액 월간외국인주식순매수규모 (USDbn) 자료 : 한국은행

45 국내경제 - 물가 소비자물가 근원소비자물가 ( 농산물및석유류제외 ) 상승률 생산자물가 근원생산자물가 ( 신선식품및에너지류제외 ) 상승률 수입물가 ( 원화기준 ) 수출단가지수 1 (% MoM) D 램가격 (DDR Gb) BDI (USD) (p) 1, 1,,,,,. Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan 자료 : Datastream, 한국은행

46 국내경제 - 금융시장 I Kospi (p),,, 1, 1, 1, 1, 1, 상장주식거래량 (shares bn) 원 / 달러환율 원 /1 엔환율 1, (KRW/USD) 1,7 (KRW/1JPY) 1, 1, 1, 1,1 1, 원 / 유로환율 (KRW/EUR), 원 / 위안환율 (KRW/RMB) 1, 1, 19 1, 1 1, 1 1, 원 / 파운드환율 (KRW/GBP), 원 / 대만달러환율 (KRW/TWD),,, 1, 1, 자료 : 한국은행, 금융투자협회

47 국내경제 - 금융시장 II 국고채 년물금리 국고채 년물금리 7 (%) 7 (%) CD 91 일물금리회사채신용스프레드 (AA- 등급 ) 7 (%) (%p) 국고 년물 콜금리스프레드스왑스프레드 (CRS 1Y- IRS 1Y) (%p) (%p) 국고 - 년물금리스프레드 한국은행기준금리 1. (%p) (%) 자료 : 한국은행, 금융투자협회

48 . 중국경제 이채원 7-1 완연한경기회복세보인중국경제지표 1월중국수출이전년동월대비.% 증가하며 개월연속두자리수증가율을기록했다. % 대의수출증가세는 11년 월이후처음이다. 지역별로는홍콩, 대만등아시아향수출은양호한수준이나독일, 프랑스등유럽향수출은여전히전년동월대비축소되는부진한모습이다. 1월산업생산, 소매판매, 고정투자등이모두개선흐름을이어갔으며특히소매판매는 개월만에 1% 대의증가율을기록했다. 이러한소매판매호조는 월에춘절연휴가있음을감안할때 1~월지표에서도이어질가능성이높다고판단된다. 선행지수는중국경기회복이완만한속도로이루어질것임을예고 경기선행지수는중국경기의완만한회복세를예고하고있다. 국가통계국이발표하는선행지수는지난 9월이후기준선인 1을상회하고있으나그상승폭은.1로제한되어있다. 이는지난 분기부터반등세를보이고있는중국경기가향후점진적으로개선될것임을보여주고있는것이다. 유럽재정위기로글로벌수요가위축되자중국정부는수출보다내수를부양하는방향으로정책패러다임을전환하고있다. 하지만이러한변화가정착되기까지상당한시간이소요될것이기때문에올해안에내수확대를통한본격적인중국경제성장을기대하는것은무리다. 설앞두고인민은행의사상최대규모역RP 발행등내수부양위한유동성공급증가 한편, 중국내유동성은중국정부의내수강화정책에힘입어급증하고있다. 1월 M는전년동월대비 1.9% 증가했고신규대출도전월대비 1조위안이상확대됐다. 중국인민은행은 월들어사상최대규모의역RP를발행해춘절수요에대응하는모습이다. 또한 1월부터중국 1개대형은행들에 1주일물단기유동성을수시로공급하는단기유동성조작제도를시행해기존에주 회유동성을공급하던것보다적극적인양적완화정책을시행하고있다. 지난해 분기부터중국부동산가격이반등하는등유동성증가에따른인플레이션부작용이언급되고있는상황이지만최근 개월동안소비자물가가 % 대에서안정적으로유지되고있는점과이번단기유동성조작이중기물이아닌 1주일물위주로이루어져융통성있는통화공급이가능할것으로보이는점등을고려할때크게우려할만한상황은아니라고판단된다. 중국수출 중국 M 증가율 자료 : 중국국가통계국 자료 : 중국인민은행 7

49 중국경제 - 경기 I 경제성장률 기업환경지수 (p) PMI 경기선행지수 (base=) (base=1) 산업생산 소매판매 고정자산투자 부동산업 OECD 경기선행지수 ( 중국 ) (base=1) 자료 : 중국국가통계국, OECD

50 중국경제 - 경기 II 주요제품재고 제조업 주요제품재고 섬유 주요제품재고 기초화학 주요제품재고 철강 주요제품재고 일반기계 주요제품재고 금속제품 주요제품재고 전기기계 주요제품재고 전자 자료 : 중국국가통계국 9

51 중국경제 - 경기 III 주요제품생산 컬러 TV 주요제품생산 원유정제품 주요제품생산 철강 주요제품생산 가성소다 주요제품생산 고무타이어 주요제품생산 자동차 주요제품생산 반도체집적회로 주요제품생산 화학섬유 자료 : 중국국가통계국

52 중국경제 - 수출 I 주요품목별수출 전체 주요품목별수출 화학제품 주요품목별수출 섬유류 주요품목별수출 신발 ᆞ 모자 ᆞ 우산등 주요품목별수출 기초금속 주요품목별수출 기계류및기기 주요품목별수출 운송수단 ( 자동차, 항공기, 선박등 ) 주요품목별수출 광학기기 ᆞ 사진용기기 ᆞ 영화용기기등 자료 : 중국해관총서 1

53 중국경제 - 수출 II 주요국가별수출 아시아 주요국가별수출 유럽 주요국가별수출 중남미 주요국가별수출 북미 주요국가별수출 대만 주요국가별수출 일본 주요국가별수출 한국 주요국가별수출 미국 자료 : 중국해관총서

54 중국경제 - 수입 I 주요품목별수입 전체 주요품목별수입 화학제품 주요품목별수입 석유류 주요품목별수입 철강 주요품목별수입 비철금속 주요품목별수입 일반기계 주요품목별수입 통신기기 주요품목별수입 자동차 자료 : 중국해관총서

55 중국경제 - 수입 II 주요국가별수입 아시아 주요국가별수입 유럽 - (% YoY MMA) (% YoY MMA) 주요국가별수입 중남미 (% YoY MMA) 주요국가별수입 북미 (% YoY MMA) 주요국가별수입 대만 주요국가별수입 일본 (% YoY MMA) (% YoY MMA) 주요국가별수입 한국 (% YoY MMA) 주요국가별수입 미국 (% YoY MMA) 자료 : 중국해관총서

56 중국경제 - 물가 생산자물가및소비자물가 주요 7 개도시부동산가격 1 Consumer price index Producer price index 11 (PY=1) 품목별소비자물가 의류 품목별소비자물가 주택용품 품목별소비자물가 의료 / 의약 품목별소비자물가 식품 품목별소비자물가 오락 / 교육 품목별소비자물가 주거 자료 : 중국국가통계국

57 중국경제 유동성 외환보유액 M1, (USDbn) 11 1, 7,, 1, 1, M 월간신규대출증감액 (RMBbn),1 1, 1, 1, 월간소비자대출증감액 (RMBbn) 주체별예금은행대출증감 비금융기관,1 (RMBbn) 1, 1, 1, 자료 : 인민은행

58 중국경제 - 금융시장 상해종합지수 (p) 7,,,,,, 1, 위안 / 유로 (RMB/EUR) 위안 / 달러 위안 /1 엔. (RMB/USD). (RMB/JPY1) 지급준비율 재할인율과 1 년만기예금금리 (%) (%) 1 Deposit rate(1yr) Rediscount rate Small bank Large bank 인민은행채권금리대출금리 ( 개월 -1 년 ) (%). (%p) 7. 1 Central bank bill(1yr) Central bank bill(yr) 자료 : 인민은행, 중국국가통계국 7

59 . 일본경제 진은정 7-1 경기침체를벗어나기위한엔화약세기조지속되고있음 일본은 1) 년미국금융위기발생, ) 1 년유럽재정위기, ) 11 년동일본대지진, ) 금융위기이후과도한엔화강세등네가지악재가겹치면서경제가위기상황에몰려있다. 일본정부가 조엔규모의추경을편성하고일본은행의무제한양적완화정책을발표함으로써필사적으로엔화약세를유도하는데는일본의경기침체와디플레이션우려가깊게자리해있다. 엔화약세기조에적극적인아베정부출범가능성이제기된이후엔화는주요국통화대비빠르게약세를보이고있다. 작년말과비교해엔화가치는달러대비 7.7%, 유로화대비 1.%, 원화대비로는.9% 하락했다. 1월일본경기는생산, 수출등에서반등조짐나타났지만미미한수준 엔화약세를비롯한일본정부의강력한경기부양의효과는아직크지않다. 작년 1월일본경기는생산, 수출, 기계수주등을중심으로개선되는흐름이나타났지만생산의경우 1년중 9.% 감소했던것에비하면반등의폭이미미하며, 수출과기계수주는전년동월대비감소세를벗어나지못했다. 소비심리개선은물가상승에대한기대감때문. 엔화약세는소비지출증가세제한할것 산업경기개선이보인것과달리, 소매판매는뚜렷한반등신호를주지않았다. 1월소비자태도지수가역사상최대폭으로상승하면서향후소비회복에대한기대감이확대된것을감안한다면 1~개월내소비도증가세를보일가능성이높다. 그러나 1월소비심리회복은 1 년후물가상승가능성을높게본소비자들이더많아진것에상당히영향을받았기때문이다. 따라서추후디플레이션우려는낮아질것으로예상되나, 실제소비지출이늘어나는데는한계가있어보인다. 엔화약세는수출업체들에는긍정적이나수입물가상승을야기해가계및수입업체들에는오히려부정적영향을줄것이기때문이다. 일본엔화의급격한약세는신정부출범에따른기대감과맞물려그동안침체를벗어나지못했던일본경기에반등의불을지펴준계기가됐다. 그러나엔화약세를통한수출경쟁력개선이실제수출수요증가로이어지고경기전반에회복세가확산되는것은시차를두고나타날것이다. 일본의가장큰무역파트너인중국의경기회복이더딘데다 1월대미수출이전년동월대비.% 감소하는등대외수요부진으로엔화약세로인한수혜가상쇄되고있기때문이다. 일본산업생산 일본수출 (=1) 자료 : 일본경제산업성 자료 : 일본경제산업성

60 일본경제 경기 I 실질 GDP 성장률 산업생산 (% QoQ) (=1) 차산업활동지수기계수주 1 (=1) 경기선행지수 (=1) 소매판매 단칸지수 전망 (p) 단칸지수 현황 (p) 자료 : Ministry of Economy, Trade & Industry(Japan), Cabinet Office 9

61 일본경제 경기 II 토지가격 소비자물가 기업물가 경상수지 (JPYbn),, 1, 1, 실업률 소비자신뢰지수. (%) (P) 수출 수입 자료 : Ministry of Economy, Trade & Industry(Japan), Cabinet Office

62 일본경제 - 금융시장 니케이 P/E ratio (p), 1, 1, 1, 1, 1,, 1 (x), 국채 1 년금리 정책금리 (%) (%) 장기대출금리. (%) M 엔 / 유로환율 1 (JPY/EUR) 엔 / 달러환율 1 (JPY/USD) 자료 : Datastream 1

63 . 기타아시아경제 진은정 7-1 분기신흥선진국성장률반등 vs. 이머징국가성장축소 아시아지역의 분기경제성장률은신흥선진국과이머징국가간차별화됐다. 홍콩, 싱가폴, 대만등신흥선진국의성장률은확대됐으나인도네시아, 필리핀등동남아이머징국가의성장률은소폭축소됐다. 신흥선진국의경제가미국과유럽, 중국등주요국의경기둔화에직접적인영향을받으면서 1년에가파르게성장률이떨어졌기때문에 분기의반등이놀라운일은아니었다. 반면, 동남아이머징국가의성장률축소는유럽재정위기우려에도불구하고견조했던이들지역의성장세가확대될수있는모멘텀이부족한상황을시사하는것으로판단된다. 11월중큰폭의증가세를보였던인도네시아와태국산업생산이 1월에는꺾였고, 인도네시아, 말레이시아, 싱가폴등의수출은감소세가이어졌다. 인도, 성장이침체된가운데물가상승부담커지고있어 제 의중국 으로불리며각광받았던인도가경기침체의늪에서빠져나오지못하고있다. 인도는 11년까지만해도분기평균경제성장률이 7.% 를유지했으나 1년에는 % 초반으로떨어졌다. 이러한이유에서지난 1월말인도중앙은행은 9개월만에기준금리를 7.7% 로 bp 인하했다. 한편, 인도의소비자물가상승률은전년동월비 11.% 에달하며기준금리결정에영향을주는도매물가상승률은 7% 대로, 인도중앙은행의물가목표인 % 에비해월등히높다. 대내외수요가부진한가운데풀린유동성으로물가수준만높아질경우경제에는오히려독이될수있어단기내인도경기반등가능성은낮다.. 싱가폴과대만의경제성장률 인도산업생산증가율과소비자물가상승률 싱가폴 대만 수출 7 소비자물가 ( 우 ) 자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters

64 기타아시아경제 GDP 홍콩 인도 인도네시아 말레이시아 싱가폴 대만 태국 베트남 자료 : Datastream, 한국은행

65 기타아시아경제 물가 홍콩 인도 인도네시아 말레이시아 싱가폴 대만 태국 베트남 자료 : Datastream, 한국은행

66 기타아시아경제 산업생산 홍콩 인도 인도네시아 말레이시아 싱가폴 대만 태국 필리핀 자료 : Datastream, 한국은행

67 기타아시아경제 수출 홍콩 인도 인도네시아 말레이시아 싱가폴 대만 태국 베트남 자료 : Datastream, 한국은행

68 기타아시아경제 경상수지 홍콩 인도 (% of GDP) (% of GDP) 인도네시아 (% of GDP) 말레이시아 (% of GDP) 싱가폴 대만 (% of GDP) 1 (% of GDP) 태국 필리핀 (% of GDP) (% of GDP) 자료 : Datastream, 한국은행 7

69 기타아시아경제 환율 홍콩 (HKD/USD) 인도 (INR/USD) 인도네시아 말레이시아 1 (IDR/USD).9 (MYR/USD) 싱가폴 (SGD/USD) 대만 (TWD/USD) 태국 (THB/USD) 베트남 (VND/USD) 자료 : Datastream, 한국은행

70 기타아시아경제 주가 홍콩 인도, (p), (p),,,, 17, 1, 11, 1,, 1, , 인도네시아 (p),,,,,,, 1, 1, 말레이시아 (p) 1, 1, 1, 1, 1, 싱가폴 대만 (p),,,,, 1, 11, 1, 9,, 7,,, (p) 1, , 태국 베트남 (p) 1,7 1, 1, 1, , 1, (p) 자료 : Datastream, 한국은행 9

71 . 미국경제 진은정 7-1 분기성장률정체됐으나월별로본미국경제회복지속 미국 분기실질국내총생산이전기대비연율.1% 감소해사실상거의정체된것이나다름없었다. 1월 ~11월태풍샌디로인한제조업피해, 1월재정절벽불확실성등일시적요인들이분기전체적으로는성장세를저해했다. 그렇지만월별로본미국경기는회복세가이어지고있는것이분명하다. 1~11 월생산, 소비등을중심으로위축됐던경제활동이 1월중대부분만회됐기때문이다. 재정절벽으로인한불확실성은기업과가계에심리적으로위축요인이었지만실제경제활동에큰영향을주지는않았던것으로판단된다. 재정절벽불확실성은남았지만경제적충격최소화하기위한합의수순밟을것 1년중미국경제내부적으로가장큰리스크는재정지출삭감과연방정부부채한도상향에대한합의여부이다. 1년중약 19억달러규모로추산되는정부지출자동삭감은그시행시기를 개월간유예하기로잠정합의했고, 작년말완전히소진된정부의부채한도를 월까지없애는안이하원에서통과되면서극단적인위기상황은모면했지만양당간입장차를좁히지못하고있다. 이문제를둘러싼합의과정에서진통을불가피해보이나작년 분기정부지출축소에따른성장률둔화가확인된만큼경제적충격을최소화하기위한 일말의노력 은계속될것이다. 현재유력한안은시퀘스터시행시기를글로벌경기반등이본격화되고미국경기회복세를확인한이후로수개월연장하는것이다. 공화당은메디케어, 메디케이드등의무적지출을대폭줄이지않을경우부채한도증액허용않겠다는주장으로메디케어등의삭감안에반대하는민주당과대립각을세우고있으며, 이문제에관해서수주내초당적합의를이뤄내기쉽지않다. 일단재정지출삭감시기를연장함으로써합의할시간을벌고자할것이다. 미국채금리의추가상승속도제한적일가능성 1월초 1.% 였던미국채 1년물수익률은한달만에 bp 상승했으며 1월말현재 % 를상회했다. 미국 FRB가오퍼레이션트위스터기간을연장하고 차양적완화를발표한작년하반기이후미국채금리는 1.~1.7% 에서제한적으로움직여왔다. 연초이후미국채수익률이반등한것은미국내경기하방리스크가낮아졌음을반영하는결과다. 미국채금리상승으로인해무제한양적완화를발표한일본이나재정위기에서벗어나지못한유럽국채와의스프레드가확대되고있다. 이는미국정부가표방하는달러약세기조를약하게만들유인이되며, 모기지금리가동반상승해주택경기회복에부정적으로작용할가능성이있다. 따라서미국정부는연내양적완화기조를유지함으로써미국채금리상승속도를조절할것으로예상된다. 미국제조업생산미 - 일국채금리스프레드 (1 년물 ) (% MoM) (%p) Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-1 Jul-1. Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-1 자료 : FRB 7

72 미국경제 경기 실질 GDP 성장률 산업생산 (% QoQ SAAR) (% MoM) 내구재주문 월간비농가취업자수증감 1 (% MoM) (' persons, MoM) , 소매판매 소비자신뢰지수 (% MoM) (19=1) FOMC 기준금리 경기선행지수 (%) (% MoM) 자료 : FRB, 미상무부, 미노동부, 컨퍼런스보드등 71

73 미국경제 - 산업 I 주요산업별생산지수 전체 주요산업별생산지수 자동차 주요산업별생산지수 기업장비 주요산업별생산지수 컴퓨터및전자부품 주요산업별생산지수 철강 주요산업별생산지수 기계류 주요산업별생산지수 반도체및기타부품 설비가동률 (%) 자료 : FRB 7

74 미국경제 - 산업 II 주요제조업수주실적 전산업 주요제조업수주실적 철강 주요제조업수주실적 기계류 주요제조업수주실적 컴퓨터및전자부품 주요제조업수주실적 자동차및그부품 주요제조업수주실적 항공기외비국방용자본재 주요제조업수주실적 내구재 주요제조업수주실적 비내구재 자료 : US Census Bureau 7

75 미국경제 - 산업 III 주요제조업재고 / 출하 전체 주요제조업재고 / 출하 철강 1. (Inventory/shipment). (Inventory/shipment) 주요제조업재고 / 출하 산업용기계 주요제조업재고 / 출하 컴퓨터및부품. (Inventory/shipment) 1. (Inventory/shipment) 주요제조업재고 / 출하 자동차및부품 주요제조업재고 / 출하 자본재 1. (Inventory/shipment).1 (Inventory/shipment) 주요제조업재고 / 출하 내구소비재 주요제조업재고 / 출하 고무및플라스틱 1. (Inventory/shipment) 1. (Inventory/shipment) 자료 : US Census Bureau 7

76 미국경제 - 산업 IV ISM 제조업지수 종합 ISM 제조업지수 생산 (base=) (base=) ISM 제조업지수 신규수주 ISM 제조업지수 수주잔액 (base=) 7 (base=) ISM 제조업지수 출하시간 ISM 제조업지수 재고 7 (base=) (base=) ISM 제조업지수 고용 ISM 제조업지수 구매가격 7 (base=) 1 (base=) 자료 : 미국공급관리자협회 7

77 미국경제 - 산업 V ISM 비제조업지수 종합 ISM 비제조업지수 업황 (base=) 7 (base=) ISM 비제조업지수 신규수주 ISM 비제조업지수 수주잔액 7 (base=) (base=) ISM 비제조업지수 출하시간 ISM 비제조업지수 재고 (base=) (base=) ISM 비제조업지수 고용 ISM 비제조업지수 구매가격 7 (base=) 자료 : 미국공급관리자협회 7

78 미국경제 - 산업 VI 필라델피아 FED 지수 뉴욕 FED 지수 (base=) (base=) 리치몬드 FED 지수 칸사스 FED 지수 (base=) (base=) 시카고 FED 지수 ECRI 주간선행지수 (base=) 1 (199=1) 자료 : FRB, ECRI 77

79 미국경제 - 소비 개인소비 소매판매 소비자신용 리볼빙부채 개인소득 저축률 1 1 (%) 소비자신뢰지수 미시간대소비심리지수 1 (19=1) 11 (19=1) 자료 : 미국상무부, 컨퍼런스보드, FRB 7

80 미국경제 - 투자 신규주택착공 신규주택매매, (' units) 1, (' units), 1, 1, 1, 1, 기존주택매매 매매진행중인주택, (' units) 1 (1=1) 7, 1, 11 1, 9,, 건설지출 건설지출 상업용 1 1 (USDbn) 건설지출 주거용 FHFA 주택가격지수 7 (USDbn) (1Q91=1) 자료 : 미국상무부, FHFA 79

81 미국경제 - 대외거래 수출입증가율 무역수지 1 (USDbn) Exports Imports 금융자산별외국인순매수규모 국채 금융자산별외국인순매수규모 공기업채 1 (USDbn) (USDbn) 금융자산별외국인순매수규모 회사채 금융자산별외국인순매수규모 주식 (USDbn) 1 (USDbn) 외국인의국채보유잔액 중국의미국채보유잔액 (% MoM) (% MoM) 자료 : 미국상무부, 미국재무부, FRB

82 미국경제 - 금융시장 I 본원통화 M (USDbn),,, 1, 1, 통화승수 은행자산 현금 (X) (USDbn), 1, 1, 은행자산 산업용대출 은행자산 소비자금융 1, (USDbn) 1, (USDbn) 1, 1,1 1, 1, 9 1, 1, 모기지연체율 가계가처분소득대비채무상환비율 (%) (%) 자료 : FRB 1

83 미국경제 - 금융시장 II 모기지 년고정금리 미국채 1 년금리 (%) (%) 미국채 1- 년금리스프레드신용스프레드 (AAA 등급 ) (%p).. (%p) 엔 / 달러환율 달러 / 유로환율 (JPY/USD) (USD/EUR) 자료 : Datastream

84 미국경제 -FED Watch 소비자물가 생산자물가 수입물가 핵심개인소비지출물가 경기선행지수 OECD 경기선행지수 미국 11 (=1) 1 (base=1) 연방기금목표금리 연준의 MBS 및공기업채권매입잔액 1 (%) (USDbn) 1, 1, 1, 자료 : 미국상무부, 미국노동부, FRB, OECD

85 . 유럽경제 진은정 7-1 1년재정운영평가 : 이탈리아개선, 프랑스부진 1년유로존재정운영평가는희비가엇갈리게됐다. 1년중위기가심화됐던이탈리아와그리스의재정여건개선이두드러진반면프랑스와스페인등은한해동안적자폭을거의축소시키지못했다. 월중순, 그리스재무부는 GDP 대비재정수지적자목표치를 1년.%, 1년.% 로하향조정했다. 작년 1월에내놨던.%,.% 에비해개선된것이지만, 내년 GDP 대비정부부채비율이 17.7% 로최고조에이를것으로예상되는만큼재정건전성을확보하기위한길은아직멀다. 체감경기와실물경기의괴리 -역내수요부진으로실제경제활동회복은시간이더필요 최근유로존 PMI 및경제기대지수가반등하면서경기회복에대한기대가확산됐다. 금융시장여건이개선되면서불안했던심리는호전되고있으나실제소비지출, 투자, 생산등경제활동확대로연결되는데는시간이더필요한것으로판단된다. 유로존의기업체감경기및소비심리지표가반등했음에도불구하고소매판매등실물지표의부진이심화된것은이러한괴리를잘보여준다. 금융시장여건이개선되면서유로존경기가추가로악화될가능성은낮아졌지만역내수요가심히부진하기때문에회복은미약한수준일것이다. 이탈리아와스페인의정치적스캔들로일시적으로불안확대될가능성 국가별로는 월초이탈리아와스페인에서정치적스캔들이확대되면서국채수익률이한달전에비해약 bp 씩반등했다. 월총선을앞둔이탈리아는절대다수당이없는데다개혁프로그램을잘이행한것으로평가받는몬티전총리의재선불확실성이높아진것에영향을받고있으며, 스페인에서는여당이건설회사로부터불법자금을수수했다는의혹이커졌기때문이다. 이탈리아몬티전총리가재선에서실패하고스페인정부의불법자금수수혐의가기정사실화될경우여론을무릅쓰고강행했던긴축정책을이행할동력을상실하게돼이들지역에서일시적으로불안이고조될가능성이있다. 强유로, 내수회복이유로존경기반등에더중요해질것 최근가파르게진행된 유로화강세 는유로존경기회복에발목을잡는요인이될것이다. 재정위기국의정치적이슈로 월들어상승폭이꺾이긴했지만, 유로화는작년말대비달러화에대해서는 1.%, 엔화에대해서는 1.% 급등했다. 소비와투자등내수가부진한가운데수출증가세가유지되면서유로존경제의버팀목이되어왔는데, 유로화강세로인해수출가격경쟁력이약해져반등은제한적일전망이다. 이러한여건하에서는내수회복이유로존경기반등에더욱중요해질것이며, 긴축재정이본격적으로이행돼야할 1년에는유로존경기회복이지연될수밖에없다. 이탈리아와프랑스의재정수지추이 엔 / 유로및달러 / 유로환율 (JPY) (USD) 엔 / 유로 ( 좌 ) 달러 / 유로 ( 우 ) 이탈리아프랑스 (EURbn) Jan-11 Jul-11 Jan-1 Jul-1 Jan-1 자료 : Eurostat, Thomson Reuters

86 유럽경제 - 경기 I 실질경제성장률 EU 7 개국 실질경제성장률 독일 실질경제성장률 영국 실질경제성장률 프랑스 실질경제성장률 이탈리아 실질경제성장률 스페인 실질경제성장률 포르투갈 실질경제성장률 아일랜드 자료 : Eurostat, ECB

87 유럽경제 - 경기 II 경기선행지수 유로존 1개국 (average=1) 경기선행지수 독일 (average=1) 경기선행지수 영국 (average=1) 1 경기선행지수 프랑스 (average=1) 경기선행지수 이탈리아 (average=1) 경기선행지수 스페인 (average=1) 경기선행지수 포르투갈 (average=1) 1 경기선행지수 그리스 (average=1) 자료 : OECD

88 유럽경제 - 경기 III 산업생산 유로존 1 개국 산업생산 프랑스 산업생산 독일 산업생산 그리스 산업생산 이탈리아 ` 산업생산 포르투갈 산업생산 스페인 산업생산 영국 자료 : Eurostat 7

89 유럽경제 소비 I 소비자신뢰지수 유로존 1 개국 소비자신뢰지수 프랑스 (%) (Net balance) 소비자신뢰지수 독일 소비자신뢰지수 그리스 (base=) (base=) 소비자신뢰지수 이탈리아 소비자신뢰지수 포르투갈 (=1) (%) 소비자신뢰지수 스페인 소비자신뢰지수 영국 (%) (%) 자료 : EC, INSEE, ISAE

90 유럽경제 소비 II 소매판매 유로존 1개국 소매판매 프랑스 소매판매 독일 소매판매 그리스 소매판매 이탈리아 소매판매 스페인 소매판매 포르투갈 소매판매 영국 자료 : Eurostat, EC 9

91 유럽경제 대외거래 수출 유로존 1 개국 수출 독일 수출 그리스 수출 아일랜드 수출 이탈리아 수출 프랑스 수출 스페인 수출 영국 자료 : Eurostat, EC 9

92 유럽경제 - 물가 소비자물가 유로존 1 개국 소비자물가 프랑스 소비자물가 독일 소비자물가 그리스 소비자물가 이탈리아 소비자물가 포르투갈 소비자물가 스페인 소비자물가 영국 자료 : Eurostat, EC 91

93 유럽경제 -Credit Watch I CDS 프리미엄 (1Y) 독일 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 영국 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 프랑스 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 이탈리아 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 스페인 CDS 프리미엄 (1Y) 네덜란드 (bp) (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 포르투갈 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 아일랜드 (bp) 자료 : Datastream 9

94 유럽경제 -Credit Watch II CDS 프리미엄 (1Y) 폴란드 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 체코 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 불가리아 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 헝가리 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 러시아 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 루마니아 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 슬로바키아 (bp) CDS 프리미엄 (1Y) 키프러스 (bp) 자료 : Datastream 9

95 유럽경제 - 금융시장 I 환율 달러 / 유로 환율 엔 / 유로 (USD/EUR) (JPY/EUR) 환율 달러 / 파운드 환율 엔 / 파운드 (USD/GBP) (JPY/GBP) 환율 노르웨이크로네 / 달러 환율 헝가리포린트 / 달러 7. (NOK/USD) (HUF/USD) ECB 기준금리 영란은행기준금리 (%) (%) 자료 : Datastream, BOE, ECB 9

96 유럽경제 - 금융시장 II 금리 (1Y) 프랑스 금리 (1Y) 독일 (%) (%) 금리 (1Y) 그리스 금리 (1Y) 이탈리아 (%) (%) 금리 (1Y) 포르투갈 금리 (1Y) 스페인 1 (%) (%) 금리 (1Y) 영국 금리 (1Y) 아일랜드 (%) (%) 자료 : Datastream 9

97 유럽경제 - 금융시장 III 주가 프랑스 (CAC) (p) 7,,,,,, 주가 독일 (DAX) (p) 9,, 7,,,,, 주가 그리스 (ASE) (p),,,,, 1, 주가 이탈리아 (FTSEMIB) (p),,,, 1, 주가 포르투갈 (PSI) (p) 1, 1, 1,,,, 주가 스페인 (IBEX) (p) 1, 1, 1, 1, 1,,,, 주가 영국 (FTSE1) (p),,,,, 1, 주가 스위스 (SWX) (p) 1, 9,, 7,,,, 자료 : Datastream 9

98 7. 국제경제 - 원자재 I CRB futures (p) CRB 곡물 (p) CRB 에너지 (p) 1, 1, 1, CRB 산업재 (p) 주요원자재가격 고무 주요원자재가격 - 옥수수, (Sen/Kg) 9 (Cent/Bu) 1, 7 1, 주요원자재가격 밀 주요원자재가격 WTI 1, 1, 1, (Cent/Bu) ($/bbl) 자료 : IMF, CRB, Datastream 97

99 국제경제 - 원자재 II 주요원자재가격 알루미늄 주요원자재가격 구리, ($/MT) 1, ($/MT), 1,,,,,, 1,, 1, , 주요원자재가격 금 ($/Troy Ounce),1 1,9 1,7 1, 1, 1, 주요원자재가격 DRAM (Contract price - DDR Gb) (USD) Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-1 주요원자재가격 철강 주요원자재가격 아연 7 ($/MT), ($/MT),,,,, 1 1, , 주요원자재가격 커피 (C/Ib) BDI (p) 1, 1, 1,,,,, 자료 : Datastream 9

100 국제경제 주요국정책금리 주요국정책금리 - 호주 주요국정책금리 - 중국 (%) (%) 주요국정책금리 - 유로존 (%) 주요국정책금리 인도네시아 (%) 주요국정책금리 - 일본 주요국정책금리 - 한국 (%) (%) 주요국정책금리 - 영국 주요국정책금리 - 미국 1 (%) (%) 자료 : 각국중앙은행, ECB 99

101 . 세계주요국비교 1 년 분기실질 GDP 증가율 (%) China Philippines Indonesia India Vietnam Taiwan Mexico Australia Thailand Korea Germany Brazil France UK US Japan Spain Italy 1 월소비자물가 India Russia Brazil Indonesia Hong Kong Thailand Mexico UK Spain Italy Australia China US Germany Korea France Taiwan Japan 주 1 년말대비주가상승률 (%) china Thailand Japan UK Australia US Indonesia Hong Kong Russia Taiwan Italy Spain France Germany Mexico India Korea Brazil 1 년말대비각국통화절상률 (%) JPY BRL TWD EUR KRW RUB SGD MYR CNY HKD IDR AUD MXP INR THB GBP 주 : GDP 인도, 멕시코, 브라질, 태국, 호주는 1 년 분기기준. 나머지국가는 1 년 분기기준소비자물가 미국, 일본, 인도, 홍콩, 호주, 프랑스 : 1 년 1 월. 나머지국가는 1 년 1 월기준자료 : Datastream 1