발간사 217년세계경제는글로벌교역확대, 투자증가등에힘입어선진국과신흥국이동반회복하는모습을보였습니다. 미국과유로존은양호한경기개선흐름을보였고부진을거듭하던일본역시회복세를나타냈으며, 중국도예상을넘어서는성장세를시현하였습니다. 우리경제역시그동안부진했던수출, 설비투자의호조를바탕으로완

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2 발간사 217년세계경제는글로벌교역확대, 투자증가등에힘입어선진국과신흥국이동반회복하는모습을보였습니다. 미국과유로존은양호한경기개선흐름을보였고부진을거듭하던일본역시회복세를나타냈으며, 중국도예상을넘어서는성장세를시현하였습니다. 우리경제역시그동안부진했던수출, 설비투자의호조를바탕으로완만한성장세를보였으며, 이러한추세는 218년에도이어질것으로전망됩니다. 수출증가세가유지되는가운데정부의일자리 소득주도정책기조는민간소비회복을뒷받침할것으로보입니다. 또한 4차산업혁명의확산과이에대응한정책적노력등은국내산업혁신과성장모멘텀복원에긍정적인영향을줄것으로예상됩니다. 218 Outlook Economy, Finance and Industry 그러나한편으로우리경제는내년에도대내외적으로불확실한환경속에서많은도전에직면할것으로예상됩니다. 주요국의통화긴축기조등대외요인뿐만아니라대내적으로가계부채, 지정학적리스크, 인구고령화와저출산등 은극복해야할위험요인으로남아있습니다. 변화하는대내외환경속에서산업은행은금융산업발전을선도하고국민경제도약을지원하는역할을충실히수행하고있으며, 아울러다양한조사연구활동을통해유용한정보를제공해오고있습니다. 이의일환으로산업은행의씽크탱크인 KDB미래전략연구소에서는내년도국내외거시경제를비롯하여금융과산업의예측을담은 218년경제 금융 산업전망 책자를발간하였습니다. 이책이독자여러분들께서미래를조망하고새해경영전략과사업계획을수립하는데조금이나마도움이될수있기를기대합니다 KDB산업은행미래전략개발부장장병돈 2 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 3

3 CONTENTS 제 1 장세계경제 제 2 장국내경제 제 4 장산업별 1. 세계경제전망 경제성장 산업총관 디스플레이 국가별전망 민간소비 철강 휴대폰 가. 미국 투자 자동차 해운 나. 중국 다. 유로존 라. 일본 마. 신흥국 국채시장 외환시장 수출입 조선 물가 일반기계 고용 석유화학 제 3 장금융시장 1. 금리 원자재시장 원 / 달러환율 이슈 7. 반도체 건설 은행업 여신전문금융업 주가 이슈 15 ISSUE 1 : 미국의통화정책정상화추진및시사점 22 ISSUE 2 : 시진핑집권 2기와슝안신구프로젝트 19 ISSUE 3 : 코스피에서삼성전자영향력확대 122 ISSUE 4 : 4차산업혁명영향과대응방향 131 ISSUE 5 : 고부가가치화를통한제조업경쟁력강화 14 ISSUE 6 : 중국발철강재가격회복세조짐 143 ISSUE 7 : 주요수요산업부진에따른내수위축에대비필요 15 ISSUE 8 : 중국시장, 사드영향해소와현대차그룹경쟁력회복수준이관건 152 ISSUE 9 : 미국시장, 한미 FTA 재협상및금리인상등주요변수주시필요 158 ISSUE 1 : 해양플랜트시장확대가능성대비, 경쟁력배양필요 ISSUE 11 : 일감부족지속에따른업계위기감고조 ISSUE 12 : 반도체제조용기계, 수요호조세지속 ISSUE 13 : 건설기계고부가가치화 ISSUE 14 : 북미신증설지연등에따른석유화학호조세지속여부 ISSUE 15 : 국내석유화학산업의중장기경쟁력확보방안마련필요 ISSUE 16 : 메모리반도체시장구조변화 ISSUE 17 : 빅데이터저장및인공지능연산용반도체기술부상 ISSUE 18 : 중국업계의대형 LCD 신규공장가동으로인한공급과잉 ISSUE 19 : OLED에서중국의추격에대비필요 ISSUE 2 : 글로벌업계역량의상향평준화로경쟁심화지속 ISSUE 21 : 신기술도입등스마트폰고사양화추세 ISSUE 22 : 4차산업혁명영향으로항만의스마트화가속 ISSUE 23 : 해운 조선업황부진으로선박금융투자감소 ISSUE 24 : 8 2 부동산안정화대책이후국내건설경기위축우려 ISSUE 25 : 저유가등으로인한중동지역해외건설수주부진지속 ISSUE 26 : 인터넷전문은행이은행업에미치는영향 4 5

4 제 1 장세계경제 제 2 장국내경제 제 3 장금융시장 제 4 장산업별 218 Outlook Economy, Finance and Industry PART 1 제 1 장세계경제 1. 세계경제전망 2. 국가별전망 가. 미국나. 중국다. 유로존라. 일본마. 신흥국 3. 국채시장 4. 외환시장 5. 원자재시장 6 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 7

5 요약 1 세계경제전망 1. 세계경제전망 218 년세계경제의경기개선세는유지될전망 세계경제는 217년주요국의고른성장, 세계교역회복등에힘입어성장률반등을시현한데이어 218년에도경기확장세를지속할것으로예상된다. 미국, 유로존의양적완화출구전략에따른금융불안우려가제기되긴하나저물가로인해통화정책정상화속도는완만할것으로예상되고주요신흥국의성장세확대로세계 GDP 성장률은 217년대비소폭상승할전망이다. 국가별로살펴보면, 미국은통화긴축기조에도불구하고투자및소비심리개선세가이어져견조한성장세를지속하고, 중국은구조개혁심화로경기둔화세가재개되나적극적인재정정책등으로성장둔화폭은제한될것으로보인다. 유로존과일본도각각 ECB의자산매입축소와재정건전성문제등으로 217년에비해성장률이다소하락할가능성이있다. 인도는통합부가가치세 (GST) 도입등에따른충격에서벗어나 7% 대의성장세를회복하고브라질은물가안정에따른실질소득증가와완화적통화정책기조하에경기회복세가지속될전망이다. 한편향후선진국통화정책정상화속도에대한시장의기대변화와신흥국의자본유출가능성, 각국의부채리스크, 고용개선에도저조한실질임금상승등의구조적문제는세계경제의불안요인으로남아있어, 이에대한충분한주의를기울일필요가있다. 217년세계경제는선진국의고른성장, 원자재가격회복과세계교역량확대등에힘입어경기반등세를시현하였다. 미국은기준금리인상과허리케인여파에도견조한성장세를유지하였고, 유로존은정치불확실성완화등으로예상보다양호한성장률을기록하였다. 부진을거듭했던일본역시수출회복과공공투자확대등으로강한회복세를나타내었다. 218년에는미연준의자산축소, ECB의자산매입규모축소등선진국의양적완화출구전략이본격화되면서, 선진국의경기위축과신흥국의자본유출가능성등이주요리스크로거론되고있다. 그러나물가상승압력이높지않아선진국의통화정책정상화는완만하게진행되고실물경제에미치는영향도제한적일것으로예상된다. 218년세계경제는저물가가지속되는가운데, 신흥국성장세확대, 세계교역회복세지속등에힘입어 217년대비성장률이소폭상승할것으로전망된다. 주요기관별세계 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF World Bank OECD EIU 전망시기 자료 : 각기관전망보고서 8 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 9

6 1 세계경제전망 신흥국이세계경제성장을견인할전망 선진국과신흥국간금리차확대에따른금융변동성에유의 218년선진국경제성장률은전년대비소폭둔화될것으로예상되나, 신흥국의높은성장세가이를상쇄할것으로기대된다. 미국은통화긴축기조에도불구하고투자및소비심리개선세가이어지면서 2% 대성장률을유지할전망이다. 유로존경제는양호한모습을유지하나통화정책정상화에따른금리상승압력과임금정체에따른기대인플레이션저하등으로성장세가제한되고, 일본은취약한재정건전성으로인해적극적재정정책을통한경기부양에제동이걸릴것으로예상된다. 반면신흥국은경기확장세를지속할것으로예상된다. 인도는화폐개혁, 단일부가가치세 (GST) 도입에따른충격에서벗어나 7% 대성장률을회복하 주요선진국이통화긴축국면에진입한것과대조적으로신흥국중앙은행들은기준금리인하등통화완화정책을통한경기부양에적극나서고있다. 브라질중앙은행은 216년 1월이후 1년간 9차례에걸쳐기준금리를인하했고러시아는 216년 2차례, 217년 5차례기준금리를인하하였다. 이러한신흥국의과감한통화완화정책에는세계적저물가환경하에신흥국의성장세가계속확대되고이들국가의통화가치가안정화되면서위험자산선호가당분간지속될것이라는기대감이작용하고있다. 그러나미국등선진국과신흥국간금리차축소는세계금융시장변동성과신흥국의자본유출압력을유발하는요인이므로, 충분한주의를기울일필요가있다. 고, 브라질은대두, 비철금속등의수출호조와임금상승에따른소비확대등 으로 1% 이상의성장률을기록하며마이너스성장국면에서완전히탈피할것으로보인다. 중국은구조개혁심화로실물경기가다소둔화되나확장적 재정정책등으로 6% 대성장률을유지할전망이다. 주요국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) 선진국 미국 유로존 일본 신흥국 중국 인도 브라질 자료 : IMF(217.1) 선진국, 신흥국물가상승률 브라질, 러시아기준금리 (%) (%) (%) 16 신흥국 선진국 2 브라질 ( 좌축 ) 러시아 ( 좌축 ) 9 미국 ( 우축 ) '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '17 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 자료 : IMF(217.1) 자료 : 각국중앙은행, CEIC 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 1 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 11

7 2 국가별전망 2. 국가별전망가. 미국 218년미국경제는 2% 대의회복세유지전망 218년미국경제는 216년말부터지속되어온내수와투자중심의경기회복세를유지할전망이다. 217년 3분기허리케인 하비 와 어마 의피해에도불구하고, 전반적인경제활동이완만한확장세를지속하면서미국은경제회복에대한자신감을표출하였다. 이를바탕으로미연준은금리인상, 자산축소등통화긴축기조를공식화하였으며, 218년트럼프대통령의세제개편안및인프라투자정책이실시되면소비심리개선에긍정적요인으로작용하면서통화긴축기조가더욱명확해질수있다. 다만, 긴축속도에따른금융시장의변동성과물가상승여부등불확실성요인들은회복세를제약할가능성이있다. 주요기관별미국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD WB Fed 전망시기 민간소비및기업투자증가가회복세견인미국경제는 217년 1월소비자심리지수가 1.7을기록하며 24년 1월이후가장높은수치를보였으며, 실업률도 4.1% 로 완전고용 수준이지속되고있어민간소비호조세는 218년에도이어질전망이다. 또한양호한대내외수요지속으로기업의투자및수출증가가 218년경기회복세유지에긍정적인요인으로작용할수있다. 다만, 경제지표개선및연준의긴축기조로달러화가강세전환할경우기업의투자및수출증가폭은제한될수있다. 미국의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 실질, 전기대비연율, %) Q1 Q2 Q3 GDP 개인소비지출 내구재소비 민간투자 비주택투자주 ) 주택투자 정부소비, 투자 수출 수입 주 : 설비투자, 비주택건설투자, 지적재산권포함 자료 : 미국상무부 자료 : 각기관전망보고서 12 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 13

8 2 국가별전망 통화및재정정책의불확실성은상존미국의견조한회복세지속으로 FOMC 위원들은 218년정책금리를 3회인상할것으로전망하고있다. 반면, 고용시장의호조에도불구하고실질임금과물가상승률 1) 이정체를보이고있어, 향후미국기준금리에대한시장기대치를반영하는 Fed Funds 선물금리는연 2회인상을반영하고있다. 이러한연준과시장심리간의괴리로 218년통화긴축속도에따라, 시장의변동성및글로벌금융시장의불안정성은더욱확대될소지가있다. 또한트럼프의세제개편안은 부자감세 비판과함께시행여부가불확실하며, 218년트럼프정부의정부지출확대가재정건전성을위협할가능성도상존한다. 기준금리주1) 전망비교 미 GDP대비재정적자비중 ( 단위 : %) (%) ISSUE 1 미국의통화정책정상화추진및시사점 미연준의통화정책정상화방안공식화 미연준은견조한회복세유지의긍정적경기판단을근거로금리인상과연 준의자산축소라는투트랙 (Two Track) 통화정책정상화방안을공식화하였다. 미국내자산가격도이미매우높은수준으로낮은인플레이션외에는금리인상을제약할요인이많지않다. 이에미연준은 215년 12월기준금리 인상을시작으로이미 5차례 2) 에걸쳐기준금리를인상하였으며, 218년 3차례금리인상전망을유지하고있다. 또한 217년 1월만기도래하는자산의상환한도를 1억달러로설정하고, 218년말까지 5억달러까지증액하여재투자를중단하는방식으로점진적인자산축소를시행한다고발표하였다. FOMC Fed Funds 선물금리주 2) '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 S&P-케이스실러주택가격지수 미물가상승률과실업률 (2년1월 =1) (%) 2 금융위기이전 12 근원 PCE 물가지수상승률 실업률 19 보다높은수준 주 : 1 ) 연말기준중간값 2 ) 12.13일기준자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 글 : 김규연 (Tel rayna@kdb.co.kr) '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : Bloomberg 자료 : 미상무부... 1) 217년 9월근원개인소비지출 (PCE) 물가지수상승률은 1.3% 로 2개월來최저치... 2).25-.5%( 15.12).5-.75%( 16.12).75-1.%( 17.3) %( 17.6) %( 17.12) 14 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 15

9 2 국가별전망 장기금리상승과달러강세, 신흥국자본유출가능성미연준의자산축소로인한장기국채매입감소는장기금리상승을유도하며, 실물경제와금융시장에공급되는유동성을감소시키는요인이된다. 또한금리상승과유동성공급감소는달러화강세로연결되며, 미국과여타국간의금리차변화로신흥국에서의투자자금유출요인으로작용할수있다. IMF에서는미연준의통화정책정상화로 218년신흥국에서 35억달러의증권자금이유출될가능성을제기하기도하였다 (IMF GFSR 217년 1월 ). 또한중국, 인도등경제성장동력이큰일부국가를제외하면, 특히그간자본유입이많았던칠레, 멕시코, 남아공등국가와외부자금의존도가높은말레이시아, 폴란드, 남아공, 터키등의국가는자본유출규모가클수있다고언급하였다. 통화긴축속도는 218년금융시장의불확실성요인미연준은물가상승률변화및경기상황을감안하여금리인상속도를조정할것이라밝힌바있다. 다만, 물가상승률의정체원인으로노동인구의고령화, 비자발적파트타임증가또는노동자들의임금협상력약화등과같은구조적변화가제기되면서통화정책의정상화과정이지연될가능성이상존한다. 하지만완화적금융여건의지속은자산버블과금융시장의중장기적인취약성을확대시킬수있다. IMF에서는최근글로벌금융여건에서완화적통화정책으로인한리스크선호도증가로글로벌금융안정성이취약해지고있다고지적한바있다. 글로벌금융안정성지수 미 1년물국채금리추이 외부충격에의한자본유출가능성 (%) (GDP대비비중, %) 6 중국 인도 -.4 브라질 4 인도네시아 -.6 터키 폴란드콜롬비아 -1 2 말레이시아 -1.2 칠레 멕시코 금융위기 217년 4월전망 217년 1월전망 신흥시장리스크 신용리스크 유동성리스크 거시경제리스크 리스크선호도 통화 / 금융 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 ' '17.9 '17.12 '18.3 '18.6 '18.9 '18.12 '19.3 '19.6 '19.9 남아공 주 : 빨간박스는글로벌금융여건이며, 숫자가높을수록안정성취약자료 : IMF GFSR(217.1) 참고하여재작성 자료 : Bloomberg 자료 : IMF GFSR(217.1) 16 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 17

10 2 국가별전망 한편, 현재미국내에서논의되고있는트럼프정부의감세정책및대규모인프라투자지출등재정확대정책이실제입법화된다면, 재원마련을위한국채발행등으로미국의금리상승속도는더욱빨라질수있다. 또한그동안글로벌유동성공급에완충역할을해오던 ECB의자산매입규모축소와 BOE 의금리인상이결정되어주요선진국중앙은행들의긴축기조가동시에진행될경우글로벌금융시장이급격히위축될가능성도배제할수없다. 이처럼너무빠른긴축기조는글로벌금융위기이후세계경제의경기회복력을훼손하여또다른위기상황을초래할가능성도있다. 미국의통화긴축속도에따라 218년글로벌금융시장의변동성은더욱확대될수있는바, 미연준은시장과상호소통하며신중하고섬세한정책결정을해야하는부담을안게되었다. 이에글로벌동반통화긴축우려등이불안심리를자극할수있음에유의하고, 우리도금융시장변동성에대응하기위해거시적인금융환경을면밀히모니터할시점이라하겠다. 글 : 김규연 (Tel rayna@kdb.co.kr) 나. 중국 218년중국경제는 6% 대의성장률유지전망 217년중국경제는예상을넘어서는호조세를나타내며 6.8% 의성장률을기록할것으로보인다. 당초주요기관들은철강, 석탄, 알루미늄등공급과잉부문에대한구조조정과그림자금융억제를위한금융디레버리징여파로중국의성장둔화폭이확대될것으로예상하였다. 그러나실제로는글로벌교역회복에따른수출호조, 확장적재정정책에따른인프라투자확대등이경기하방압력을상쇄하여, 21년 1.6% 에서 216년 6.7% 에이르기까지경기둔화를지속하던중국경제가기대밖의반등세를시현한것이다. 218년에는성장둔화세가재개되어 217년대비성장률이소폭하락할것으로보이나, 중국정부의연간 GDP성장률목표치인 6.5% 는무난하게달성할것으로예상된다. 주요기관별중국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD ADB EIU 전망시기 자료 : 각기관전망보고서 18 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 19

11 2 국가별전망 소비중심으로의구조전환, 공급측개혁등의효과가시화 시진핑 2 기정부는금융리스크억제에주력할전망 고정자산투자는계속둔화되나소매판매는 1% 대증가율을유지하고있는데, 이는중국이투자에서소비위주의경제로전환되고있음을보여준다. 또한공급과잉업종의생산감축으로생산자물가가마이너스구간에서탈피하여 5~7% 대증가율을기록하는등공급측개혁효과가가시화되고있다. 이처럼구조개혁이추진되는가운데소비가전체경제성장을견인하는추세는 218년에도지속될전망이다. 중국의가처분소득증가율은 216년 4분기 8.4% 에서 217년 3분기 9.1% 로상승하고소비심리도개선되는등소비활성화의여건은강화되는상황이다. 중국의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전년동기대비, %) Q 2Q 3Q GDP 산업생산 소매판매 고정자산투자 수출 수입 소비자물가 생산자물가 주 : GDP, 소비자물가를제외한분기지표는누계기준. 소비자물가는기간평균 자료 : 중국국가통계국, 인민은행 한편 218 년출범하는시진핑 2 기정부는금융디레버리징정책을통해그 림자금융, 자산가격버블등각종금융리스크요인들을억제하는데주력할것으로전망된다. 인민은행은 217년들어단기정책금리를인상하고은행권자산관리상품 (WMP) 규제를강화하였으며, 시진핑국가주석은금융리스크통제를주요국정과제로제시한바있다. 이러한정책기조는향후중국의경기하방압력으로작용할것이나실물경기를크게저해하거나금융시장의과도한불안심리를촉발할정도로까지강화될가능성은낮다. 게다가일대일로, 슝안신구등의대형투자프로젝트와글로벌교역회복등의완충작용으로 218년중국경제는안정적성장세를유지할것으로예상된다. 중국단기금리와기준금리 은행권자산관리상품잔액 (%) ( 조위안 ) ( 조위안 ) 6.5 CD 3개월 35 WMP 잔액 ( 좌측 ) 증감액 ( 우측 ) Chibor 3개월 RP 3개월 기준금리 (1년대출 ) (.5) 2.5 (1.) '16.4 '16.7 '16.1 '17.1 '17.4 '17.7 '17.1 '14.3 '14.9 '15.3 '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 자료 : 중국은행간자금거래센터 자료 : 중국중앙예탁결제원 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 2 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 21

12 2 국가별전망 ISSUE 2 시진핑집권 2 기와슝안신구프로젝트 시진핑 2 기는경제의체질개선과국가경쟁력강화에집중 217 년 1 월 19 차공산당당대회이후시진핑국가주석의권력기반은한 층강화된것으로평가 3) 받고있다. 시진핑 2기는강력한권력기반을바탕으로경제의체질을개선하고국가경쟁력을강화하여중국이 249년초강대국으로부상한다는, 사실상미국을겨냥한 중국몽 ( 中國夢 ) 실현에주력할전망이다. 이에 19차당대회보고에서는공급측개혁의기업및산업선진화측면을부각하고, GDP 목표치를언급하지않는대신 AI 등의기술혁신, 기업가정신과창업의중요성을강조한것이다. 19 차중국공산당정치국상무위원구성 법학석사 계파 주요경력 최종학력 시진핑 (64세) 시진핑계 총서기 법학박사 리커창 (62세) 공청단 국무원총리 경제학박사 리잔수 (67세) 시진핑계 중앙판공청주임 MBA 왕양 (62세) 공청단 국무원부총리 공학석사 왕후닝 (62세) - 중앙정책연구실주임 법학석사 자오러지 (6세) 시진핑계 중앙조직부장 철학학사 한정 (63세) 상하이방 상하이당서기 경제학석사 슝안신구 4), 중국경제발전의새로운지향점제시 시진핑 2 기정부가지향하는중국의새로운발전모델은 217 년 4 월발표 된슝안신구프로젝트의추진과정에서한층구체화될것으로판단된다. 이는수도권의인구및교통문제해결을목표로하고있으나그해결방식으로제시한 친환경 과 스마트시티 라는키워드에보다주목할필요가있다. 8년대외자유치목적의선전특구, 9년대금융 비즈니스허브조성목적의푸동신구가그러했듯이, 슝안신구는현재중국경제가직면한과제를시사한다. 다시말해슝안은 AI, 5G 등 4차산업혁명선도기술과삶의질개선을추구하는발전모델의시험대이자시주석의국가공헌도및권력강화의정당성을상징하는지역으로, 중국의정책지원과투자가집중될전망이다. 면적 슝안신구와선전특구, 푸동신구비교 ( 단위 : km2, 만명, 만위안 ) 슝안신구 선전특구 상하이푸동신구 초기 중장기 2, 1,997 1,21 인구 113 1, 인당 GDP 설립시기 217 년 4 월 198 년 8 월 1992 년 1 월 주 : 인구, 1 인당 GDP 수치는 215 년기준 글 : 이은영 (Tel liey@kdb.co.kr) 자료 : 국내외주요언론보도... 3) 19차상무위원에 5년전후진타오당시주석이차차기지도자로낙점한인사가배제되는등후계구도가불확실해지면서시진핑의장기집권가능성제기. 또한 시진핑사상 이당헌에명기됨에따라시주석의정치적위상이크게강화... 4) 시주석이직접지시한사안으로베이징에인접한허베이의슝셴 ( 雄縣 ), 룽청 ( 容城 ), 안신 ( 安新 ) 등 3개현 ( 縣 ) 과그주변지역에위치 22 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 23

13 2 국가별전망 다. 유로존 218년유로존경제는회복세소폭둔화전망 217년유로존경제는세계교역및투자환경개선, ECB의완화적통화정책유지로내수와수출이활기를띄며예상보다높은 2% 대의성장률을시현하였다. 또한유로존의경기회복기대감은점진적으로확대되고있는상황으로, 218년에도회복세는유지될전망이다. 다만, 실물지표개선으로유로화가점진적강세를나타내는가운데 ECB는 218년부터양적완화축소를시행하기로결정하였다. 이로인해유로화의상대적인강세가지속될경우향후수출증가폭을제한할가능성이있다. 또한지역내테러확산과난민유입에의한각국의갈등지속및고용시장의구조적문제등으로 218년경제성장률은 217년보다다소둔화될것으로보인다. 주요기관별유로존 GDP 전망 ( 단위 : %) IMF OECD WB ECB 전망시기 자료 : 각기관전망보고서 내수부문주도성장세는지속되나국가별차이상존주요국총선및브렉시트 (Brexit) 협의에대한불확실성이상당부분해소가되면서 217년유로존은전반에걸쳐경기회복세가확산되었다. 실업률은국가별로차이 5) 가있으나 217년 9% 대로하락하며고용개선이소비증가로이어졌다. 특히유로존의성장세를주도한독일은 218년에도낮은실업률과재정확장정책이지속될전망이며, 프랑스도민간소비중심의경제성장세가이어질것으로보인다. 다만, 이탈리아, 스페인등은제한적인임금상승률에따른민간소비위축, 교역규모축소등이예상되어 218년성장률은다소하락할전망이다. 유로존분기별 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전기대비, %) Q1 Q2 GDP 민간소비 정부지출 수출 수입 실업률 소비자물가 주 : 소비자물가는전년동기대비 자료 : Eurostat, ECB... 5) 217 년 8 월실업률은독일 3.6%, 프랑스 9.8%, 이탈리아 11.2%, 스페인 17.1% 등 24 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 25

14 2 국가별전망 통화정책정상화과정에서구조적문제들이변수로작용할가능성 유로지역의완만한경기회복세유지에도불구하고, 미연준, ECB, BOE 등이모두통화정책정상화계획을밝힘에따라, 다양한잠재적위험요소들이 218년경기하방요인으로작용할수있다. 첫째, 남유럽지역의 GDP 대비정부부채수준과은행의부실채권비율은여타 EU국가대비여전히매우 높은수준 6) 으로세계금융시장의긴장감을지속시키고있다. 이에통화정책정상화과정에서신용위험이증가할가능성이상존한다. 둘째, 고용여건개선이실질임금상승으로연결되지않는고용시장의구조적문제이다. 이는노동생산성저하및노동인구의고령화, 비자발적파트타임증가등을반영하는것으로물가상승을제약하는요인이되고있다. 셋째, 미국의보호무역주의강화및통화긴축속도에따른유로화환율의움직임도불확실성요인으로작용한다. 마지막으로유로존국가들은이민문제등에노선이분명하고이념화된군소정당들이약진하고있으며, 스페인은분리주의움직임도보이고있어지속적인지역내정치적갈등이 218년유로존의경기회복을제약하는요인이될전망이다. 글 : 김규연 (Tel rayna@kdb.co.kr)... 6) 216 년그리스, 이탈리아, 포르투갈의 GDP 대비정부부채비중은각각 18.8%, 132.%, 13.1% 로 EU 평균 (83.2%) 을상회, 은행부실채권비율도 46%, 15%, 19% 로 EU 평균 (5.1%) 을상회 라. 일본 218년일본경제는성장률이둔화될전망 218년일본경제는공공투자감소등으로성장세둔화가전망된다. 217년은수출호조및적극적인경기부양책등에힘입어강한회복세가지속되었다. 그러나 218년은재정건전성문제등으로적극적인재정정책활용이제한되어 217년수준의경기부양효과를기대하기는어려울것으로예상된다. 주요기관별일본 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD EIU BOJ 전망시기 자료 : 각기관전망보고서 재정건전화에대한압력지속은재정정책활용을제한아베집권 (212년 12월 ) 이후일본정부는공공사업에대한투자와사회보장지출확대등의방식으로재정지출을늘려왔다. 특히 217년은 216년 8 월편성된 28.1조엔의추경예산집행등으로공공투자가크게증가하며경기회복세를이끌었다. 그러나재정정책에따른경기부양효과는일본의재정건전성문제를고려할때향후약화될것으로전망된다. 일본의 216년말기준 GDP 대비정부부채비율은 222% 로 OECD에서가장높은수준이며, 재정적자비중도약 4.6% 로여타선진국대비높은편이다. 악화된재정건전성은일본경제에대한대외신인도를지속적으로위협하 26 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 27

15 2 국가별전망 고있으며, 이에따라일본정부는재정건전화에대한의지를계속표명하고있다. 대표적으로일본정부는 22년까지기초재정수지흑자를달성하겠다는목표를견지하고있다. 결과적으로일본정부는당분간경기부양을위한적극적인재정지출확대보다는안정기조를유지해나갈것으로전망된다. 다만, 고령화에따른의료및연금관련정부지출증가등으로재정적자축소가쉽지않은가운데일각에서는보다적극적인재정의역할을주장하고있어안정기조가장기간유지될수있을지는불투명하다. 주요국정부부채 /GDP 일본재정적자 /GDP 추이 (%) (%) 일본영국미국독일한국 주 : 216년말기준자료 : OECD 자료 : OECD 일본 OECD 평균 `6 `6 `7 `7 `8 `8 `9 `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 민간소비개선은미약하나수출은계속양호할전망민간소비는고용여건개선에도불구하고임금인상폭이여전히미약하여크게개선되기는어려울것으로보인다. 217년 9월실업률은 24년만의최저치인 2.8% 로하락하였으나, 실질임금상승률은 217년이후 % 내외에서등락을거듭하고있다. 수출은세계교역회복세및높은이익을시현하고있는기업부문의투자확대로 218년에도호조를보일것으로전망된다. 다만, 미국발보호무역기조강화, 중국의경제안정화정책에따른수입수요둔화등은불안요인이다. 일본의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 실질, 전기대비연율, %) Q1 Q2 GDP 민간소비 주택투자 설비투자 정부지출 공공투자 수출 수입 자료 : 일본내각부 글 : 박희원 (Tel parkheewon@kdb.co.kr) 28 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 29

16 2 국가별전망 마. 신흥국 유가전망 (WTI) ( 단위 : 달러 /bbl) 러시아 : 218년유가상승둔화와경제제재지속가능성으로경제성장세는둔화전망 217 년러시아경제는산유국들의생산량감축정책에따른국제유가상승 과루블화가치안정으로국내소비가증가되고, 대외교역이확대되면서 216 년마이너스성장에서플러스성장으로전환되었다. 218년에는실질임금상승과실업률하락에따른민간소비개선등에도불구하고, 유가상승세및수출증가세둔화, 경제제재지속등으로 217년과비슷한수준의성장이예상된다. 다만, 러시아경제는원유수출의존도가높아유가가상승할경우에는 성장이확대될 7) 가능성도있으나, 셰일오일생산확대가유가상승의제한요인으로작용하고있다. 주요기관별러시아 GDP 성장률전망치 러시아경제개발부 IMF OECD EIU 전망시기 ( 단위 : %) Q1 Q2 Q3 Q4 EIA IMF 주 : EIA 는 217 년 1 월, IMF 는 217 년 7 월전망치 ( 브렌트유, WTI, 두바이유의평균치 ) 자료 : EIA, Short-Term Energy Outlook, IMF 217 년투자는유가상승 8) 과극동지역의선도개발구역에대한투자환경개 선으로플러스로전환되었으며, 산업생산은유가상승과실질임금상승에따른자동차소비증가등내수회복으로상승하였다. 경상수지는원유와천연가스의가격상승에따른수출증가로흑자가확대되었고, 재정수지는유가가균형재정유가인배럴당 49달러를상회하여적자폭이축소되었다. 218년투자는민간소비확대와저금리등에힘입어증가세가지속될전망이나, 산업생산은정부지출축소에따른수요감소로소폭둔화될것으로보인다. 경상수지는우랄산유가상승폭이 217년에비해둔화되어흑자폭이감소되나, 재정수지는재정건전성을강화하기위해이미계획된정부지출을감축할계획으로있어 217년보다개선될전망이다. 자료 : 각기관전망보고서... 7) 러시아경제개발부는 217년러시아경제성장률을배럴당유가 49달러를전제로 2.1%, 218년은배럴당 43.8달러를전제로 2.1% 로전망... 8) 217년 1 6월우랄산원유의평균수출가는배럴당 49.3달러로전년동기배럴당 35.1달러대비 4.3% 상승 3 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 31

17 2 국가별전망 러시아의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전년동기대비, 십억달러, %) Q1 Q2 GDP 산업생산 고정자산투자 소매판매 경상수지 /GDP 수출 원유 1) 천연가스 2) 수입 재정수지 /GDP 주 : 1 ) 석유제품포함, 2 ) 액화천연가스 (LNG) 포함자료 : 러시아경제개발부, 통계청, IMF 주요기관별브라질 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD EIU 전망시기 자료 : 각기관전망보고서 대외교역은 218년주요수출품인금속, 곡물등의원자재가격상승으로 전년에비해증가할것이며, 산업생산과소매판매도수출증가와실질소득 증대로 217년보다확대될것으로전망된다. 217년재정수지는정부지출상한법 9) 시행에도불구하고연금개혁지연으로 GDP 대비 9.1% 의적자를기록할전망이다. 218년에는원자재가격상승에 따른재정수입증가, 연금개혁안 1) 시행으로 217년보다개선될전망이다. 브라질 : 내수확대와수출증가로성장세를지속할전망 217년브라질경제는유가및원자재가격의회복에힘입어수출이증가하고, 투자와내수증가로경기급락추세가진정되어 216년마이너스성장률에서벗어나플러스성장으로전환되었다. 218년에는실질소득증가와물가안정, 그리고통화완화정책으로내수가확대되고금리인하에따른투자확대등으로성장세가지속될전망이다. 다만, 217년 8월테메르대통령의탄핵부결에도불구하고, 낮은지지율과부패혐의관련조사등에따른정치적불안으로정부가경제정책추진에있어일관성을유지하기어려울경우에는성장이제한될가능성이있다.... 9) 정부지출상한법은브라질정부가재정건전성을제고하기위해 217년부터 2년간정부지출증가율이전년도소비자물가상승률을초과하지못하도록제한하는법률. 216년 12월국회를통과하여 217년부터시행중 1) 217 년 11 월말현재연금지급연령상향조정등연금지급액을줄이기위한연금개혁안이국회에계류중이나, 218 년에는국회를통과하여시행될전망. 브라질의연금지급액은정부지출의 1/3 수준으로세계에서연금지출이매우높은국가중하나임. GDP 대비연금지급액비중은 2 년 5%, 215 년에는 1% 로증가 32 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 33

18 2 국가별전망 브라질의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전년동기대비, 십억달러, %) Q1 Q2 GDP 산업생산 소매판매 경상수지 /GDP 수출 수입 재정수지 /GDP 자료 : IMF World Economic Outlook Database, Bloomberg, Central Bank of Brazil 특히, 218년에는모디정부의경제개혁으로경제투명성이확대되고 219 년총선을앞두고재정지출확대를통한경기부양에나설가능성이높다는점도인도의경제성장을뒷받침하고있다. 주요기관별인도 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD 주 ) EIU 주 ) ADB 전망시기 주 : 회계연도기준. 인도의회계연도는 4월 1일에서익년 3월 31일 자료 : 각기관전망보고서 인도 : 218 년에는화폐개혁과단일부가가치세시행의효과가가시화되어높은성장세지속전망 217 년경제성장률은모디정부의제조업육성정책과인프라부문에대한 정부지출확대에도불구하고, 화폐개혁에따른민간소비위축, 루피화급락, 외국인자금유출, FDI 감소등으로 216년보다둔화되었다. 218년에는모디정부의주요경제개혁조치인화폐개혁 11) 과단일부가가치세 (GST, Goods and Services Tax) 12) 시행에따른충격에서벗어나고, 외국인투자환경이개선되어투자자금유입이증가되면서 7.4~7.7% 의높은성장을달성할것으로전망된다 ) 216년 11월 8일지하경제억제등경제활동의투명성제고를목표로고액권인 5루피 (7.5달러) 와 1루피 (15달러 ) 사용을금지하고신권으로 (5루피, 2,루피 ) 교체하는조치를취함. 상거래에서현금거래가대부분인인도에서는동조치에따라일시적으로현금부족및소비위축현상발생 12) GST는 217년 7월 1일부터시행. 지역별로다르게적용하던상품및서비스에대한간접세부과방식을일원화하여모든항목들을단일세율로통합하고과세시점을생산단계에서최종소비시점으로변경. 중장기적으로성장과투자, 정부재정등에긍정적영향이기대되나, 단기적으로는물가상승압력이증대될것으로예상 외국인투자는 217 년에는모디정부의인프라부문에대한외국인직접투자 제한철폐, 최소투자기준완화, 투자승인간소화등 13) 에도불구하고, 216년 11월시행된화폐개혁의영향으로전년보다감소하였다. 218년에는단일부가가치세시행으로중복과세해소, 물류비절감및유통절차간소화등으로기업의투자심리가개선되어증가할것으로전망된다 ) 외국인투자지분한도를철도 1%, 통신부문은 49% 로확대하였고, 최소투자기준을완화해최소투자금액을 5만달러로감소하였으며, 최소투자부지규모도 2만m2로완화함. 또한, 투자승인절차도간소화해투자금액이 3억루피를초과하는경우에만중앙은행의승인이필요하도록조정 34 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 35

19 2 국가별전망 인도의 GDP 및항목별증가율 ( 단위 : 전년동기대비, 십억달러, %) Q1 Q2 GDP 산업생산 외국인직접투자 민간소비 정부지출 수출 수입 소비자물가 자료 : IMF World Economic Outlook Database, ; Reserve Bank of India 산업생산은 217년에는화폐개혁시행으로경제활동및국내소비가위축 되어감소하였으나, 218년에는정부지출및외국인투자증가, 스마트시티 건설추진으로증가할것으로예상된다. 대외교역은 217년에는석유화학제품, 공업기계, 쌀등의수출증가와유 가상승에따른수입액증가로전년도에비해증가하였으며, 218년에도외국 인투자증가에따른원부자재의수입증가와모디정부의경제정책효과가 시화에따른내수확대로증가할전망이다. 아세안 (ASEAN) : 투자확대와소비심리회복으로성장률소폭상승전망 217년아세안경제는원자재가격상승에따른수출증가와투자확대, 정부지출증가로전년도보다소폭상승한 5.2% 성장할전망이다. 218년에는소비심리개선, 인프라건설에대한투자확대, 외국인투자증가등으로 217 년과비슷한수준의성장이전망된다. 217년인도네시아, 말레이시아, 태국, 베트남의경제는성장세를지속하였으나, 필리핀은성장률이둔화되었다. 인도네시아는수출증가와인프라건설에대한투자확대로경기가회복되었으며, 베트남은중산층확대에따른내수증가, 외국인투자증가, 제조업및건설업호황에힘입어 216년 6.2% 에서 217년 6.3% 로소폭성장하였다. 말레이시아는수출증가와내수확대, 환율안정화정책이경제성장을이끌었으며, 태국은수출과경기부양을위한정부지출증가로성장세를지속하고있다. 반면, 필리핀은해외근로자의송금액증가와종합세제개혁 (Comprehensive Tax Reform) 을통한소비진작책등에도불구하고, 경상수지적자지속과정치불안에따른외국인투자감소로전년도보다성장률이둔화되었다. 36 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 37

20 2 국가별전망 ASEAN 국별 GDP 성장률전망치주 1) 216 IMF ADB 아세안주 2) 인도네시아 말레이시아 필리핀 태국 베트남 주 : 1 ) 216년은 IMF 자료, 217년과 218년전망치는각각 IMF(217.1), ADB(217.9) 기준 2 ) IMF는아세안 5국, ADB는아세안 1국기준자료 : IMF, ADB 218년전망보고서 ( 단위 : %) ASEAN-5 주요경제지표 ( 단위 : 전년동기대비, %) GDP 투자 /GDP 경상수지 /GDP 소비자물가 주 : 아세안 5국기준. 아세안 5국은인도네시아, 말레이시아, 필리핀, 태국, 베트남 자료 : IMF World Economic Outlook Database, 글 : 강명구 (Tel mgk11@kdb.co.kr) 218년아세안 5개국의국가별경제전망을살펴보면, 인도네시아는조코위정부의경제정책추진에따른정부의고정자산투자및내수확대로, 필리핀은저소득층에대한소득세감면에따라민간소비가개선되고정부지출이확대되어소폭성장할전망이다. 베트남은 EU와 FTA 발효가예상됨에따라제조업에대한투자와민간소비의증가가성장세를견인할것이나, 정부부채증가와국영기업의민영화지연등으로 217년수준의성장이전망된다. 말레이시아는실질임금상승에따른민간소비개선, 공공투자확대등에도불구하고재정적자지속으로성장률은 217년보다둔화될것이다. 태국은 218년에예정된총선의연기가능성이제기되는등정국불안지속과수출감소등으로 3.5% 성장이전망된다. 38 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 39

21 3 국채시장 3. 국채시장 218 년선진국국채금리는완만한상승세전망 218년선진국국채금리는주요국중앙은행의통화긴축기조가본격화되며완만한상승세를나타낼전망이다. 우선미국은 217년 1월부터자산축 소 14) 를시작했으며, 12월 FOMC 회의에서는추가금리인상을재개하였다. 유로존도 218년초부터 9월까지채권매입규모를월 6억유로에서 3억유로로축소하기로발표했다. 다만일본의경우정책목표인소비자물가상승률이아직까지목표치 (2%) 를크게하회하고있어 218년에도통화정책완화기조가유지될전망이다. 한편세계주요국들의통화긴축은완만하게이루어질것으로예상된다. 이는예상보다낮은물가상승압력이지속되고있는가운데연준과 ECB가이에대한명확한해법을제시하지못하고있기때문이다. 특히 ECB는향후물가수준을고려해자산매입을연장할수있다고언급하기도했다. 217년미국국채금리는연준의기준금리인상등에도불구하고완만한성장과낮은인플레이션압력이지속되며횡보세를보였다. 독일국채금리도드라기 ECB 총재의긴축시사발언으로한때급등하기도했으나, 낮은물가및유로화강세등의영향으로상승폭은제한적이었다. 결과적으로 218년에는점진적인통화긴축기조속에미국과독일국채금리가완만하게상승할것으로전망된다. 반면일본국채금리는 BOJ의통화 완화기조가이어지는가운데수익률곡선관리정책 15) 의영향이지속되며현재의 % 수준에서계속유지될것으로예상된다 ) 최초국채 6억달러, MBS 4억달러를월별만기상환한도로설정하고최종한도가각각 3억달러, 2억달러에이를때까지매분기마다 6억달러, 4억달러씩상향 15) 정책금리를.1% 로유지하는한편 1년물국채금리가 % 수준에서유지되도록장기국채를매입하는정책 주요국 1 년물국채금리추이 주요국 1 년물국채금리전망 (%) (%) ( 단위 : %) 미국 ( 좌축 ) 독일 ( 우축 ) 일본 ( 우축 ) Q Q2 자료 : Bloomberg 주 : 전망시기는 1 월 3 일자료 : Bloomberg 전망치중간값 218. Q3 신흥국국채금리는지속적자본유입에따른하락세전망 218. Q4 미국 독일 일본 년신흥국국채는신흥국경기개선에따른자본유입지속으로금리가 하락하고, 미국국채와의금리차를나타내는 EMBI 스프레드도축소될것으로전망된다. 신흥국자금흐름은 217년에순유입으로전환되어상반기까지약.16조달러의순자금유입을기록했다. 이는중국의자본유출규제등으로중국으로부터의자금유출이대폭감소하고, 글로벌위험선호심리확대로신흥국포트폴리오투자가크게증가했기때문이다. 이에신흥국국채지수는 217년 9 월사상최고치인 89.23pt를기록하고, EMBI 스프레도도 36.68bp까지축소되며, 선진국과신흥국의금리차가좁혀졌다. 218년에도신흥국경제성장개선으로선진국과의성장률격차가확대되며투자자금유입이지속될것으로전망된다. 아울러주요국중앙은행들은시장충격을최소화하기위해매우신중하게통화정책을추진할것으로예상 4 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 41

22 3 국채시장 4 외환시장 되는바이에따른글로벌위험선호지속도신흥국자본유입에우호적인요소이다. 다만, 향후주요국통화정책경로에대한시장의기대변화, 중국경제안정여부등에따른신흥국들의자본유출가능성은여전히남아있다. 특히미연준등이시장기대보다긴축적정책을실시한다면시장이위험회피적으로변모하며신흥국으로부터자본유출이촉진될수있다. 신흥국자금흐름동향 신흥국국채지수와 EMBI 스프레드동향 ( 단위 : 십억달러 ) (pt) (bp) 82 신흥국국채지수 ( 좌축 ) EMBI 스프레드 ( 우축 ) H 총자금유입 포트폴리오 투자 총자금유출 856 1, 순자금흐름 자료 : IIF 자료 : JP Morgan 글 : 박희원 (Tel parkheewon@kdb.co.kr) 4. 외환시장 217년달러인덱스 16) 는전반적으로하락세시현 217년달러인덱스는 1월초를고점으로하여 9월초까지지속적으로하락세 17) 를시현해오다, 9월 FOMC를전후로반등하여그동안의하락폭을일부축소하는모습을보였다. 지난 216년 11월트럼프미대통령당선이후로달러인덱스는미국의경기부양책, 재정확대기대감등으로급격히상승한바있었다. 그러나 217년에들어서는그동안의과도한강달러랠리가조정되는국면에돌입하였으며, 이가운데트럼프대통령이미국의對주요국무역적자의주요원인으로유로화및엔화등의주요국통화절하를지목함에따라달러화약세압력이가중되었다. 한편 217년들어여타선진국과신흥국들의경기흐름이예상외로강한회복세를보이는반면미국은 1분기주요경제지표등이악화되며다소부진한모습을보인점, 트럼프가제시했던주요정책들의실행이지연되며미국내정치적불확실성이지속된점등도달러화약세요인으로작용하였다. 그러나미연준이 9월 FOMC에서 1월부터보유자산축소를개시하기로확정하는한편연내추가기준금리인상가능성을시사하면서달러인덱스가반등하였다 ) 유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑등 6개통화에대한달러가치를가중평균한값 17) 연중최고점은 217년 1월 3일 13.3pt, 최저점은 9월 8일 91.33pt( 자료 : Infomax, 종가기준 ) 42 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 43

23 4 외환시장 달러인덱스추이 달러인덱스및글로벌 GDP 대비미국 GDP 비중주 ) 추이 (1973.3=1) 16 (1973.3=1) (%) 16 Dollar Index( 좌축 ) US GDP % of Global GDP( 우축 ) '16.1 '16.11 '16.12 '17.1 '17.2 '17.3 '17.4 '17.5 '17.6 '17.7 '17.8 '17.9 '17.1 자료 : Infomax 년에달러인덱스는하락이예상되나, 217년대비하락폭은크지않을것으로판단 218년에는글로벌경기회복세가지속되는가운데, 특히신흥국위주의성장세가예상되면서이로인한달러화약세압력이작용할전망이다. 역사적으로달러인덱스의움직임을살펴보면세계경제 GDP 중미국의 GDP가차지하는비중과상당히유사하게동행하는모습이관찰되기때문이다. 다만, 218년에는달러인덱스가 217년과같은급격한하락세를보이기보다는, 상당히완만한속도로하락할것으로판단된다. IMF에따르면미국경제의성장세가 217년대비 218년에소폭강화되는것으로전망되고, 이에따라미연준의기준금리인상도점진적이기는하나꾸준히추진될것으로예상되기때문이다. 미국이주요선진국중상대적으로통화정책정상화속도에있어가장앞서나가고있는점은달러인덱스하락을제약하는요인이될전망이다. 한편일각에서는트럼프의재정정책실행에대한기대가여전히남아있으나, 이에따른강달러압력은트럼프의보호무역주의기조에따른달러화약세압력과상당부분상쇄될가능성이높다. 6 '8 '84 '88 '92 '96 ' '4 '8 '12 '16 '2 주 : Current Prices 기준이며, 216년이후로는 IMF WEO(World Economic Outlook, 217년 1월 ) 추정치사용자료 : FRED(Federal Reserve Economic Data), IMF 한편 ECB 는지난 1 월통화정책회의에서 218 년 9 월말까지자산매입프로 그램만기를연장한바있는데, 이에따라 218년도 6~7월전후로동프로그램의종료또는연장여부를결정할것으로예상된다. 따라서 218년하반 기달러인덱스의향방은유로존의테이퍼링 18) 이슈에따라상당한영향을받을것으로보인다. 217년말현재로는최근의경기회복속도에비추어 ECB 가자산매입프로그램을완전히종료시킬수있다는시각이우세하나, 218 년에성장속도가둔화될가능성이높은점, 전반적인실업률하락에도불구하고가시적인임금및물가상승압력이나타나지않고있는점등을감안시충분히또한차례의만기연장이이루어질가능성도배제할수없는상황이다 ) 출구전략의일종으로양적완화정책에의한자산매입규모를점진적으로축소해나가는것. 테이퍼링은 점점가늘어지다 는뜻으로, 같은출구전략이면서도정책금리인상을의미하는타이트닝 (Tightening) 과구별됨. 당초시장일각에서는 ECB가테이퍼링보다현재마이너스금리 (.4%) 를적용중인예치금리등을인상하는타이트닝전략을먼저가져갈것으로전망하기도하였으나, ECB는 217년 1월회의에서추후자산매입프로그램을종료하게되더라도정책금리는현수준에있을것이라고발표하였음 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 45

24 4 외환시장 5 원자재시장 유로존근원 HICP 주 1) 상승률주 2) 추이 5. 원자재시장 (%, 전년동기대비 ) '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 주 : 1 ) Harmonized Index of Consumer Prices 2 ) 식품, 에너지, 알코올, 담배제외자료 : Thomson Reuters 주요환율전망 ( 단위 : 엔, 달러, 위안 ) 217 e 218 f Q1 Q2 Q3 Q4 연간 엔 / 달러 달러 / 유로 위안 / 달러 년유가는산유국들의감축기간재연장에도불구하고, 셰일오일생산증가로상승폭은크지않을전망 217년초유가 19) 는 OPEC과러시아를비롯한비OPEC 산유국들의감산합의 2) 와 9% 대의높은감산이행률로배럴당 5달러대를유지하였으나, 6월에는유가상승으로채산성이높아진미국의셰일오일생산증가, 감산국에서제외된리비아와나이지리아의증산, OPEC의감산이행불확실성확대등의요인으로배럴당 4달러초반까지하락하였다. 하반기유가는사우디아라비아의원유수출축소계획발표, 중국의원유수입증가, 미국의재고감소우려, 사우디아라비아와러시아의원유감산기간재연장합의 21) 발표등으로급등 22) 하였다. 217년원유의수급동향을살펴보면, 1분기 23만 b/d에이르던초과수요량이중국의수요증가와사우디아라비아의수출감축으로 3분기에는 48만 b/d로급증하였다. 주 : 연간환율은평균값, 분기환율은기말기준자료 : KDB미래전략연구소 글 : 김은서 (Tel eskim@kdb.co.kr)... 19) 미국서부텍사스에서생산되는경질유인 WTI(West Texas Intermediate) 기준. 경질유는 API 비중 (American Petroleum Institute Gravity) 이 34도이상인가벼운원유. 가솔린 나프타 등유등이용가치가높은성분을함유한원유일수록비중이가벼우며 API 비중이 34도인아라비안라이트는경질유의대표적인원유로기준원유임 ( 서부텍사스유는비중이 4도이상의초경질유 ). 중질유는 API 비중이 3도미만인원유 2) OPEC 회원국은 216년 11월 3일정례총회에서 217년 1~6월산유량을 216년 1월산유량 (3,36만b/d) 대비약 12만b/d 낮추기로합의하였고, 11개非 OPEC 산유국들도 12월 1일에 55만8천b/d 감산동의 21) 217년 1월초사우디아라비아와러시아는원유감산기간을 218년말까지재연장하는데합의 22) 217년 1월 31일 WTI는배럴당 58.8달러, 두바이유는 54.4달러, 브렌트유는 6.9달러 46 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 47

25 5 원자재시장 국제유가추이 원유수급추이 전망 ( 달러 /bbl) (mb/d) (mb/d) 세계총공급량 ( 좌축 ) 세계총수요량 (( 좌축 ) 공급과잉 ( 부족 )( 우축 ) WTI( 좌축 ) 두바이유 ( 좌축 ) 달러화인덱스 ( 우축 ) 세계총공급량 ( 좌축 ) 세계총수요량 (( 좌축 ) 공급과잉 ( 부족 )( 우축 ) 전망치 전망치 '16.1 '16.4 '16.7 '16.1 '17.1 '17.4 '17.7 '17.1 '14 '14 '16 '16 '17.2Q '17.4Q '18.2Q '18.4Q 자료 : Bloomberg 자료 : EIA(217.1), "Short-Term Energy Outlook" 218년원자재가격은수급불균형으로 217년에이어상승세를지속할것으로전망 217년철강가격은중국에서노후설비와비규격재설비의폐쇄 23) 에따른생산능력감축과중국의수요증가로상승하였으며, 비철금속가격은중국 24) 을비롯한신흥국의수요증가와중국의환경규제강화에따른공급감소등으로인한수급불균형으로상승하였다. 소맥가격은러시아및유럽의소맥생산증가에도불구하고, 세계적인소맥생산지인미국북부가뭄과작황부진으로상승하였으며, 대두가격은남미의생산감소와중국의수요증가로상승하였다. 유가는세계경기회복과중국을비롯한신흥국의수요증가, 산유국들의 감축기간재연장과감축량에대한성실한이행등으로 217년배럴당평균 5달러에서 218년말기준 52달러로상승할전망이다. 다만, 산유국들이감축목표치를이행하지않거나, 미국이셰일오일생산을확대할경우에는유가가하락할가능성도있다. 유가전망 (WTI) 주 1) ( 단위 : 달러 /bbl) Q1 Q2 Q3 Q4 EIA IMF 주2) 주 : 1 ) EIA는 217년 1월, IMF는 217년 7월전망치 2 ) 브렌트유, WTI, 두바이유의평균치자료 : EIA, Short-Term Energy Outlook, IMF 비철금속가격추이 곡물가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 센트 / 부셀 ) ( 센트 / 부셀 ) 8 전기동 ( 좌축 ) 알루미늄 ( 우축 ) 대두 ( 좌축 ) 소맥 ( 우축 ) '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 '17.9 주 : 런던금속거래소 (LME) 현물가자료 : koreapds 주 : 시카고상품거래소 (CME) 3개월선물가자료 : koreapds... 23) 비규격재는지역단위에서소규모의유도로 ( 誘導爐, Induction Furnace) 설비를갖추고생산되던저가 저급제품으로, 그동안공식적인통계에는잡히지않고거래가이루어졌으며중국은 217년약 1.2억톤의설비를폐쇄하였다고발표. 유도로는금속과같은전기전도체를용해하는노 ( 爐 ) 24) 세계금속통계국 (WBMS, World Bureau of Metal Statistics) 의 215년자료에의하면, 중국은세계금속소비량중에서알루미늄 54%, 니켈 5%, 구리 48%, 아연 46%, 철강 45% 소비 '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 ' rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 49

26 5 원자재시장 218년철강가격은중국의공급감소와인도, 터키등주요신흥국들의수요증가로 217년에이어상승세를유지할전망이다. 다만, 중국, 미국등주요시장의수요증가세둔화가가격상승을제한할것으로보인다. 비철금속가격은수급불균형으로상승세가지속될전망이다. 세계경기회복지속과중국과인도등신흥국들의수요증가, 비철금속원광석 ( 原鑛石 ) 의주요공급지인칠레 인도네시아 페루의광산폐쇄와중국의환경규제강화로인한공급감소로가격이상승할것으로예상된다. 218년곡물가격은브라질등남미의주요곡물생산국의생산량감소로상승할것으로전망된다. 소맥가격은 218년초라니냐가발생할가능성이제기되는 25) 등생장기의기후조건악화로수확량이감소되어상승할것으로보이며, 대두가격은세계 2위의생산및수출국인브라질 26) 의파종면적감소로수확량이줄어상승할것으로전망된다. 주요원자재가격전망 ( 단위 : 달러 / 톤, 센트 / 부셸 ) Q1 Q2 Q3 Q4 구리 4,87.5 5,827. 5, , ,966. 5,975. 알루미늄 1,61.7 1, ,92.6 1, , ,922.3 소맥 대두 자료 : IMF Primary Commodity Prices, 글 : 강명구 (Tel mgk11@kdb.co.kr)... 25) 미국해양대기청 (NOAA, National Oceanic and Atmospheric Administration) 에의하면동절기중라니냐발생확률 55~65% 로분석 26) 브라질은세계 2위의대두생산및수출국가. 16/17년대두생산량은 1억 1,4만톤, 수출은 6,25만톤을기록 5 rd.kdb.co.kr 제1장세계경제 51

27 제 2 장국내경제 제 3 장금융시장 제 4 장산업별 218 Outlook Economy, Finance and Industry PART 2 제 2 장국내경제 1. 경제성장 2. 민간소비 3. 투자 4. 수출입 5. 물가 6. 고용

28 요약 1 경제성장 217년국내경제는수출, 설비투자등의회복으로 3.% 성장이예상된다. 218년들어서도세계경기회복및반도체호황등에힘입어수출과설비투자가늘고민간소비가회복되면서국내경제는 2.9% 성장할것으로전망된다. 민간소비는 217년하반기이후경기개선과일자리 소득주도정부정책등으로호전되고있으며이러한추세는 218년에도지속될것으로전망된다. 다만가계부채증가에따른상환부담이민간소비증가를제약할것으로예상된다. 설비투자는 217년고성장한데이어 218년에도성장세가이어질전망이지만기저효과및반도체이외분야의투자수요불확실성등으로증가율은다소낮아질전망이다. 건설투자는 218년정부의주택경기안정화정책이지속되면서건축부문이위축될가능성이높고, SOC관련정부예산이대폭축소됨에따라토목부문도부진이예상되어 217년에비해성장률이감소할전망이다. 수출은 218년세계경제성장률이개선되고이에따른교역도견조하게증가함에따라호황국면이지속될것으로보이나국제유가안정화등에따른수출단가상승세약화, 역방향기저효과등으로증가율이둔화될것으로전망된다. 물가는 217년에국제유가와신선식품가격인상으로 2.% 상승한데이어 218년에도 1.9% 상승할전망이다. 고용은정부정책효과로공공부문위주의신규고용창출이기대되며, 실업률은 217년에이어 218년에도 3.7% 수준을유지할전망이다. 1. 경제성장 217년국내경제완만한성장세 217년국내경제는건설투자의증가율둔화에도민간소비, 수출, 설비투자의회복등에힘입어 3.% 성장할것으로예상된다. 그동안경기회복을이끌어왔던건설투자는부동산가격급등에따른부작용우려로정부의부동산안정화대책이발표되면서증가율이점차둔화되고있다. 반면신정부의경제정책에대한기대감, 세계경기회복에따른수출증가등으로소비심리가개선되면서민간소비는회복세를보이고있다. 이와함께클라우드시스템구축등으로고성능반도체수요가확대되고, 대형 OLED 생산을위한디스플레이생산설비확충, 전기차생산확대에따른 2차전지설비신설등 4 차산업혁명분야의설비투자가빠르게증가하면서완만한경제성장세가이어지고있다. 분기별경제성장률추이 지출항목별증가율추이 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비, %) 설비투자건설투자 상품수출민간소비 '15.Q1 '16.Q1 '17.Q1 '15.Q1 '16.Q1 '17.Q1 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 54 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 55

29 1 경제성장 경기흐름의선행성을나타내주는경기선행지수순환변동치도빠르게상승하고있다. 경기선행지수의구성항목중소비자기대지수와기계류내수출하지수가향후경제성장률개선기대와 IT업종설비투자확대가능성등으로각각상승한것과기업실적개선에따른코스피지수상승의영향이컸기때문이다. 다만경기회복이반도체등일부 IT업종 27) 의호황에국한되어나타난다는데주의를기울일필요가있다. 업종별생산지수증가율을보면 216년 1월이후선행지수의높은증가세에도불구하고서비스업생산지수증가율은동기간횡보세를보였으며, 제조업생산지수도 3% 대초반의미약한회복세에머물고있는상황이다. 이는 IT를제외한업종에서는여전히생산이부진하다는것을의미한다. 경기선행지수및동행지수추이 업종별생산지수증가율추이 (pt) ( 전년동기대비, %) 제조업 11 1 건설업 12.5 서비스업 선행지수순환변동치 -5 동행지수순환변동치 98-1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 '17.1Q 자료 : 통계청 자료 : 통계청 217년제조업평균가동률도 72.2% 로 8.5% 수준이던 211년이후하락세를면치못하고있다. 특히섬유, 의복, 가죽, 신발등의제조업은중국과의경쟁에밀려가동률이지속하락하고있으며, 유가하락에따른선박수주부진으로선박제조업의가동률은 21년에비해절반수준에머물고있는상황이다. 또한기업들이국내투자보다는베트남등인건비가저렴한제3국에대한투자를늘리고있어국내경제의성장을제약하는요인으로작용하고있다. 제조업평균가동률추이 해외직접투자동향 (%) ( 억달러 ) ( 건수 ) 투자금액 ( 좌측 ) 11, 8 36 신고건수 ( 우축 ) 34 투자금액 1, 신고건수 1, , , , , '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 주 : 217년은 1~3분기평균 자료 : 수출입은행 자료 : 통계청 218년국내경제는 2.9% 성장전망 218년국내경제는건설투자및설비투자성장률둔화에도불구하고수출및민간소비개선을바탕으로 2.9% 의완만한성장세를지속할것으로전망된다. 대외적으로는신흥국을중심으로한경기회복세로국제교역량이증가할것으로예상되며, 대내적으로는설비투자및민간소비의완만한회복이예상된다 ) ICT생산지수 (Index): 16.6(217.1월 ) 134.5(217.9월 ) 56 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 57

30 1 경제성장 218년국내경제전망 ( 단위 : %, 억달러 ) (E) 218(E) 국내총생산 민간소비 설비투자 건설투자 경상수지 1, 수출 수입 소비자물가 실업률 주 : 1 ) 수출과수입은통관기준 2 ) 경상수지는금액, 나머지는 % 3 ) 217년및 218년은산업은행전망치 자료 : 산업은행, 한국은행, 통계청 부문별로보면민간소비는경기의완만한회복과정부의소득주도성장정책 28) 등에힘입어 2.5% 증가할것으로예상된다. 다만가계의원리금상환부담과 DSR( 총부채상환비율 ) 도입에따른차입어려움등이가계소비증가를억제하 는요인으로작용함에따라민간소비는완만한증가에머물것으로예상된다. 설비투자는반도체산업의호황에따른기계류투자를중심으로 3.6% 증 가할것으로전망된다. 218년에도높은수준의설비투자가예상되긴하나 기저효과와 ICT산업을제외한산업의불확실성이여전히남아있어전년과같 은큰폭의증가는기대하기어려울것으로보인다. 건설투자는정부의부동산안정화대책, SOC예산감소등으로전년에비 해크게낮아진 1.% 성장에그칠것으로전망된다. 주택가격상승률이저 하되면서건설수주증가율도 217년 2분기마이너스로까지하락함에따라 218년건설투자증가율은하반기로갈수록둔화될것으로예상된다. 주택가격및주택거래량추이 건설수주증가율추이 ( 천호 ) (%) ( 전년동기대비, %) 주택거래량 ( 좌축 ) 2, 주택거래량좌축 6 6 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 주택가격상승률 ( 우축 ) 주택가격상승률우축 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 주 : 217년은 1~1월누계기준자료 : 통계청자료 : 국토교통부, 국민은행 '13.Q1 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 '17.Q1 수출은세계경제의회복에따른교역규모확대로완만한증가세를보일것으로전망된다. 다만, 전년도수출의높은증가폭에따른기저효과로 218년증가율은전년에비해다소둔화된 4.% 증가할것으로전망된다. 수입도기저효과, 수입단가안정화등의영향으로전년대비증가율은낮아질전망이지만국제원자재가격상승등으로인하여 5.% 증가할것으로전망된다. 다만경상수지는외국인의국내여행감소와내국인의해외여행증가등으로서비스수지적자폭이확대되어전년보다감소한 69억달러흑자를기록할것으로보인다 ) 218년도정부예산 ( 안 ) 에따르면사회복지관련예산을전년도에비해약 12.9% 증가한 146.2조원규모로상향책정 58 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 59

31 1 경제성장 2 민간소비 상품수출과세계교역신장률 서비스수지추이 ( 전년동기대비, %) ( 억달러 ) 35 '14.Q1 '15.Q1 '16.Q1 '17.Q 세계교역신장률상품수출 '11.Q1 '13.Q1 '15.Q1 '17.1Q 민간소비 217년민간소비, 완만한증가세 217년민간소비는 2.3% 의완만한증가세를보일것으로예상된다. 상반기민간소비는건설경기호황에따른가전제품등내구재판매와음식료품, 의약품, 화장품등비내구재판매호조에힘입어 2.2% 증가하였다. 하반기에는상반기에부진했던승용차구매수요회복과신제품출시에따른통신기기소비가빠르게증가하면서 2.4% 수준의성장세를보일것으로예상된다. 자료 : 톰슨로이터 자료 : 한국은행 소비자물가는정부의소득주도성장정책으로인한저소득층의소득증가와소비심리개선에따른민간소비의증가로완만한증가세를보일것으로전망된다. 특히그동안높은상승세를보이던주택가격이안정적수준을유지하면서물가상승폭을억제하는요인으로작용할것으로예상된다. 실업률은정부의공공부문일자리확대, 경기의완만한개선등으로전체적으로는안정된수준에머무를것으로예상되나, 건설경기둔화와최저임금상승등으로건설부문과서비스업부문의고용여건은악화될것으로전망된다. 글 : 오세진 (Tel ohsejin@kdb.co.kr) 형태별소비지출추이 ( 단위 : 전년동기대비, %) 분기 2분기 3분기 민간소비 소매판매 내구재 승용차 준내구재 비내구재 서비스업생산 자료 : 한국은행, 통계청 특히하반기로갈수록민간소비의회복세가빨라지고있는데이는향후세계경기전망에대한불안감완화와정부의소득주도성장정책등이소비심리개선에기여하면서소비활동증가로이어지기때문인것으로판단된다. 또한정부의사회복지서비스지출확대, 하반기 1일에달하는추석연휴로인한도소매, 운수, 숙박, 음식점업특수등의영향으로서비스생산지수도빠르게 6 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 61

32 2 민간소비 개선된상황이다. 그러나이와같은소비회복세가지속될수있을지에대한우려도상존하고있다. 소비자심리지수를보면 217년이후급등하는모습을볼수있는데, 이러한소비심리회복은새정부정책에대한기대와세계경기회복등에기인한바가크다고할수있다. 그러나소비심리의급격한호전에도불구하고실제가계소비를뒷받침해주는가계실질소득은오히려하락세를거듭하고있어진작된소비심리가실제소비확대로이어지는데적잖은장애가되고있다. 소비자심리지수 가계실질소득증가율 (Index) ( 전년동기대비,%) 조한경기상승흐름을바탕으로완만한개선추세는지속될것으로보인다. 민간소비증가율추이및전망 ( 단위 : %) (E) 218(F) 국내총생산 민간소비 주 : 217년및 218년은산업은행전망치 자료 : 산업은행, 한국은행 특히정부의사회복지관련예산확대가저소득층의소비확대에기여할것으로예상된다. 정부의 218년도예산안에따르면실업급여확대 (5.3조원 6.2조원 ), 아동수당도입 (1.1조원, 신설 ), 기초연금인상 (8.1조원 9.8조원 ), 취약계층공공임대주택지원 (1.6조원 13.1조원 ), 일자리안정자금도입 (3 조원 ), 치매안심센터운영 (118억원 2,135억원 ) 등사회복지와관련한예산이전체예산중가장큰폭인 12.9% 증액될예정이다 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 ' '12.1Q '13.1Q '14.1Q '15.1Q '16.1Q '17.1Q 218 년도정부지출예산안 ( 단위 : 조원, %) 자료 : 한국은행자료 : 통계청 218년민간소비, 2.5% 증가전망 218년민간소비는경기의완만한회복, 최저임금의단계적인상, 정부의소득주도성장정책기조등으로 2.5% 증가할것으로예상된다. 217년하반기부터이어진소비개선추세는 218년에도이어질것으로보인다. 한국은행의금리인상영향으로소비가단기적으로위축되는경향도나타나겠으나견 증감액 증가율 보건 복지 노동 일자리 총지출 자료 : 기획재정부 62 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 63

33 2 민간소비 3 투자 다만가계소득을뒷받침해줄수있는취업자증가율이현저하게회복되기는어려울전망이며, 가계부채증가에따른원리금상환부담이점증하는데다, 정부의가계부채종합대책인 DSR( 총부채상환비율 ) 도입으로저소득층의추가차입이어려워져가계소비증가를억제하는요인으로작용할것으로예상된다. 취업자수증가율추이 가계부채및증가율추이 ( 전년동기대비, %) ( 전년동기대비,%) ( 조원 ) , 가계부채 ( 우축 ) 1,5 증가율 ( 좌축 ) 1, , ,2 8 1, , '14.1Q '15.1Q '16.1Q '17.1Q '11.1Q '12.1Q '13.1Q '14.1Q '15.1Q '16.1Q '17.1Q 자료 : 통계청 자료 : 한국은행 또한정부의일자리창출확대노력에도불구하고고용파급효과가높은건설업경기둔화에따른건설인력고용감소와정부의최저임금인상에따른도소매, 음식, 숙박업등의서비스업고용부진의영향으로민간소비증가폭이제한될것으로예상된다. 글 : 오세진 (Tel ohsejin@kdb.co.kr) 3. 투자 217년설비투자는고성장전환, 건설투자는증가지속 217년설비투자는반도체등 ICT산업이기대이상의호황을보이면서투자수요가늘어난데힘입어예상보다높은 14.7% 수준의성장률을기록할것으로보인다. 216년설비투자가 2.3% 감소하며부진했던영향으로 217년에도이러한부진이이어질것으로우려되었으나, 217년들어서면서글로벌반도체시장호황등에힘입어 217년 1분기및 2분기에전년동기대비각각 14.4%, 17.3% 증가하는등기대이상의호조를보였다. 217년하반기들어서도이러한추세가지속되고있어연간기준으로도높은실적을달성할것으로보인다. 부문별로보면반도체제조장비를중심으로기계류투자는높은증가율을보인데비해운송장비투자는자동차산업의부진등으로인해상대적으로미흡한실적을보였다. 설비투자지수증가율 종류별설비투자지수증가율 ( 전년동월대비, %) ( 전년동월대비, %) 기계류 운송장비 자료 : 통계청 자료 : 통계청 64 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 65

34 3 투자 217년건설투자는 8.2 부동산안정화대책 등정부의강력한규제조치에도불구하고수도권을중심으로주택경기가호조세를지속함에따라민간부문의건설투자를중심으로 6.3% 성장할것으로보인다. 그러나정부의 SOC 예산축소와평창동계올림픽특수마무리등으로공공및토목분야의부진은지속될전망이다. 건설기성액증가율 공종 발주자별건설투자증가율 ( 전년동월대비, %) ( 전년동월대비, %) 건설기성 ( 불변 ) 민간공공건축토목 성이높아전년대비높은성장세를보일것으로전망된다. 산업별로보면 ICT부문의설비투자증가세는유지되겠으나기저효과와더불어호황세장기지속에따른조정우려등으로 218년하반기이후투자조정에들어설가능성이있어증가율은낮아질전망이다. 전통주력제조업은공격적으로투자를늘리기어려운분야 ( 철강, 조선등 ) 와신기술개발투자가필요한분야 ( 통신, 자동차, 화학등 ) 가혼재함으로인해전체설비투자증가율이상승하기는어려워보인다. 다만기계산업수입액및기계수주액등선행지표가 217년하반기까지양호한수준을유지함에따라단기적으로는설비투자호황세가지속될것으로전망된다 기계산업수입액증가율 기계수주액증가율 자료 : 통계청자료 : 통계청 218 년설비투자는증가세둔화, 건설투자는소폭증가 ( 전년동월대비, %) ( 전년동월대비, %) 3 5 기계류 운송장비 년설비투자는반도체산업의호황이지속됨에따라설비수요증가세도유지될전망이나전년도고성장에따른기저효과와 ICT산업을제외한분야의투자불확실성으로인해 3.6% 성장에그칠것으로보인다. 부문별로보면기계류투자는반도체수요확대로설비투자확충필요성도증가함에따라증가세가지속될전망이다. 다만 217년도고성장에따른기저효과로증가율은다소낮아질것으로보인다. 반면운송장비투자는 217 년하반기이후자동차산업이회복세를보이는가운데향후투자확대가능 자료 : 기계산업진흥회자료 : 통계청 218년건설투자는정부의부동산속도조절정책효과로건물건설이부진한가운데, SOC예산감소로토목부문도부진할것으로예상되어전반적으로성장률이크게떨어질전망이다. 그러나이미확보된수주물량이순차적으로착공될것이므로성장률이 218년상반기에는다소높고하반기에는낮아지면서연중 1.% 정도성장할것으로전망된다. 66 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 67

35 3 투자 부문별로보면 218년에도주택시장안정화를유도하기위한정부정책이지속됨에따라주거용건물투자가위축될것으로보인다. 금리인상과가계부채관리강화등주택수요규제로인해신규수주물량이나착공면적이줄어들면서하반기이후건물투자는감소할가능성이커보인다. 이에비해비주거용건물은상대적으로주택시장의영향을덜받겠지만근린생활시설이나수익형건물에대한수요가감소할가능성이높아일정수준조정에들어갈전망이다. 건설경기가최근 3년동안호황을누린점을감안하면 218년부터건설경기사이클이하강국면에진입할가능성이있어당분간건설투자는성장이제한될것으로전망된다. 건축물착공면적증가율 아파트가격지수추이 설비투자 건설투자추이및전망 ( 전년대비, %) 18. (%) 건설투자설비투자 `14 `15 `16 `17(E) `18(F) 주 : 217년및 218년은산업은행전망치 자료 : 산업은행, 한국은행 ( 전년동월대비, %) (215.6 월 =1) 건축물착공현황건축물착공현황 (3MA) 전국수도권서울 글 : 장기천 (Tel kitchen@kdb.co.kr) 자료 : 국토교통부 자료 : 한국감정원 토목투자는 218년도정부 SOC예산이도로 (217년 7.4조 218년 5.4 조 ), 철도 (217년 7.1조 218년 4.7조 ) 등에걸쳐삭감되는등전년대비 2% 감소한 17.7조원으로편성된데다당분간동계올림픽과같은대규모토목사업이부재함에따라부진국면이지속될전망이다. 68 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 69

36 4 수출입 4. 수출입 217년수출입은높은증가세로반전최근 2년동안감소했던수출은 217년들어서도국제유가상승으로인한단가개선효과수준의회복에그칠것으로예상되었으나, 글로벌교역의회복세, 반도체호황등우호적환경의도래로 216년 11월부터증가세로반전된이후 217년중기대이상의호실적을보여주고있다. 당초우려했던전세계보호무역주의강화, 미국의통상압력, 중국의사드보복등부정적요인의실질영향이크지않았던가운데 217년 9월사상최대월간수출실적 (551억달러) 을달성하는등예상밖호황이이어지고있다. 이에따라무역수지흑자규모도전년동기간 (1~9월) 대비 12.% 증가하였으며연간기준으로도두자리수의증가율을보일전망이다. 수출입증가율추이 무역수지추이 ( 전년동월대비, %) ( 백만달러 ) 4 16, 수출수출 FOB( FOB 통관 ) 14, 3 수입수입FOB( CIF 통관 ) 12, 2 1, 1 8, 6, -1 4, -2 2, 자료 : 관세청자료 : 관세청 수출을품목별로살펴보면, 반도체는연중전년대비 5% 내외의대폭적인월별증가율을유지하면서호황을주도한반면, 석유화학은상반기에높고하반기에낮은상고하저패턴을, 연중부진했던자동차는 217년하반기이후수출이반등하는모양새를보이고있다. 대체로하반기로갈수록수출회복세가강화되는가운데주요수출품목이수출호전에골고루기여하고있어이러한추세는당분간더지속될것으로전망이다. 주요품목수출액증가율 13 대품목수출비중 ( 전년동월대비, %) (%) 반도체석유화학디스플레이 자동차일반기계 섬유류, 3.1 무선통신기기, 4.8 자동차부품, 5.3 디스플레이, 6.1 석유제품, 7.6 철강, 7.9 자료 : 관세청주 : `17 년 1~9 월누적자료 : 관세청 자동차, 9.4 가전, 2. 컴퓨터, 2. 반도체, 2.5 일반기계, 1.7 선박류, 1.5 석유화학, 1. 지역별로도보면수출대상전지역에서하반기로갈수록증가율이높아지 고있어수출호조는 218년까지도이어질가능성이커보인다. 먼저對선진국수출을살펴보면미국이상반기에저조했으나하반기에크게회복중이고, EU는변동성이크기는하지만대체로높은증가세를보였으며, 일본은안정적인성장세를보여주고있다. 신흥국수출의경우에도우려했던對중국수출이 3~7월기간중소폭조정이있었으나 8월이후다시회복세를보이고있으며, 감소세를보였던중동및중남미지역수출도증가세로돌아서對신흥국수출도양호한실적이지속될전망이다. 7 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 71

37 4 수출입 주요국수출액증가율 (1) 주요국수출액증가율 (2) ( 전년동월대비, %) ( 전년동월대비, %) 8 8 미국 일본 EU 중국 아세안 중동 중남미 CIS 베트남 자료 : 관세청자료 : 관세청 수입도수출과유사하게기저효과, 수입단가안정화등의영향으로전년대비증가율이낮아질전망이지만국제원자재가격불안정등의효과로 5.% 증가할것으로전망된다. 설비투자활성화에따른자본재수입이늘고, 민간소비가개선되면서소비재수입도늘어날것으로보고있는점도수입증가율을높이는요인으로작용할것으로보인다. 수출대비수입증가폭이커짐에따라상품수지흑자폭은소폭감소할전망이다. 소득주도성장정책으로소비심리가개선되고근로시간단축으로여가시간이늘면서해외여행수요도증가할것으로예상됨에따라여행수지적자가커지는등서비스수지적자폭도확대될전망이다. 이에따라경상수지는전년보다감소한 69억달러흑자를기록할것으로보인다. 218년수출입증가폭축소, 경상수지흑자감소 218년수출도증가세가이어지긴하겠으나전년도고성장에따른기저효과와국제유가불확실성확대로인한수출단가개선효과약화등에따라증가폭은 4.% 에그칠것으로전망된다. 218년세계경제가양호한성장세를이어가는가운데교역규모도견조하게늘어남에따라수출에우호적인환경은당분간유지될전망이다. 특히반도체경기가향후최소 1~2년간호황을유지할가능성이높아수출물량증가폭은 217년수준을유지할것으로보인다. 다만 217년에비해수출단가개선효과가사라지는데다역방향기저효과의영향으로증가율은크게낮아질전망이다. 이러한단가및기저효과의부정적영향에도불구하고 217년하반기반도체이외품목 ( 자동차, 석유화학, 기계류등 ) 의수출이개선되고, 지역적으로도고르게수출이늘고있어 218년수출에긍정적으로작용할전망이다. 경상수지추이및전망 ( 십억달러 ) 이전수지 소득수지 서비스수지 상품수지 경상수지 '11 '12 '13 '14 ' (E) 18(F) 주 : 217년및 218년은산업은행전망치 자료 : 산업은행, 한국은행 글 : 장기천 (Tel kitchen@kdb.co.kr) 72 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 73

38 5 물가 5. 물가 217년소비자물가는저물가기조에서탈피 217년소비자물가는수출및투자호조에따른국내경기의점진적인회복과국제유가인상등으로연간 2.% 상승할것으로전망된다. 직전 2개년간각각 1.% 이하로낮은연간상승률을유지해온소비자물가는 217년에는한국은행물가관리목표치인 2.% 에부합할것으로예상된다. 국제유가상승에따른에너지가격상승과하절기공급부족으로인한신선식품의가격급등이물가상승의주요인으로작용하였다. 식료품과에너지물가지수를제외한근원인플레이션률은지난해보다소폭하락한 1.6% 수준을유지할것으로전망된다. 한편 216년하락했던생산자물가는 217년 3% 가넘는오름세를보이고있다. 서비스가격은 1.5% 인상되는수준에서안정세를보였지만상품가격은유가상승에따른원가상승요인으로연초부터 5% 내외의높은상승률을보이며생산자물가상승세를주도하였다. 218년소비자물가는 1.9% 상승전망 218년소비자물가는소비심리개선에따른민간소비증가와정부의소득주도성장정책으로인한저소득층의소득증가등총수요확대로 1.9% 상승할것으로전망된다. 수출및투자확대등에힘입어국내경기호전조짐이점차뚜렷해지면서그간위축되었던소비심리도차츰개선되고있다. 218년최저임금 29) 의대폭인상으로가계실질소득의증가가예상되는점도총수요측면에서일정부분물가상승압력으로작용할것으로보인다. 218년세계경기의호전이더욱뚜렷해지면서원유수요가이전보다확대되겠으나셰일오일증산등으로유가는일정범위내에서변동할전망이므로국제유가가국내물가에미치는영향은제한적일것으로예상된다. 국제유가추이 ( 두바이유기준 ) 218년국제유가전망 ( 달러 /bbl) ( 달러 /bbl) 6 5 Q1 Q2 Q3 Q4 소비자물가추이 생산자물가추이 ( 전년동월대비, %) ( 전년동월대비, %) 소비자물가근원인플레이션생산자물가 4 3 EIA 상품 서비스 1 IMF ` 월 `16.5 5월 `16.9 9월 ` 월 `17.5 5월 `17.9 9월 1.5. `16.1 `16.5 `16.7 `17.1 `17.5 `17.9 자료 : Kosis 자료 : EIA 3), IMF `16.1 월 `16.5 5월 `16.9 9월 17.1 `17.1 월 `17.5 5월 `17.9 9월 자료 : 한국은행, 통계청 자료 : 한국은행... 29) 218년최저임금은시간당 7,53원으로전년도 (6,47원) 보다 16.4% 인상될예정 3) EIA(Energy Information Administration : 미국에너지관리국 ) 전망치는 WTI(West Texas Intermediate 서부텍사스산중질유 ) 기준이며 IMF 전망치는브렌트유, 두바이유, WTI 평균치기준 74 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 75

39 5 물가 6 고용 환율변동에따른수입물가변동성도제한적일전망이다. 미국 FOMC의자산축소 31) 및기준금리추가인상전망으로인한환율상승유인이있으나, 국내경기회복세표면화로국내기준금리역시오를가능성이크다. 또한, 경상수지흑자기조지속, 국내기업실적호조로해외투자자금의꾸준한유입이기대되는점을감안하면급격한외환유출입가능성이크지않아보인다. 원 / 달러환율추이 수입물가상승률추이 ( 원 / 달러 ) ( 전년동월대비, %) 1, , ,2. 6. 고용 217년취업자수완만한증가 217년실업률은전년과동일한 3.7% 수준에머물것으로예상되며, 고용률은 61% 로전년에비해다소개선될것으로보인다. 217년취업자수는 3 개분기평균 34만명증가하여전년동기간평균 3만명대비증가폭이확대되었다. 업종별로보면서비스업취업자증가세가둔화된반면제조 건설업취업자상황이개선되었고, 연령별로는 5대이상이전체취업자수증가를주도하였다. 1, 주요고용지표동향 1,16. 1,14. 1,12. 1, 월 16. 5월 월 월 월 월9 주 : 월간평균환율자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 한편, 주택가격의경우정부의부동산시장안정화기조가강력하게유지 될것으로예상됨에따라 218년도물가에끼치는영향은크지않을것으로전망된다 글 : 노용관 (Tel fomalhaut@kdb.co.kr) ( 단위 : 전년동기대비, 천명, %) 구분 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 15세이상인구증감 경제활동인구증감 취업자수증감 비경제활동인구증감 실업률 청년실업률주 ) 고용률 고령층고용률주 ) 주 : 청년은 15~29세, 고령층은 55~64세에해당 자료 : 통계청... 31) 자산축소 (Balance sheet normalization program) : 중앙은행이보유하고있는국채등의자산을매각하여시중의유동성을회수하려는정책을지칭 76 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 77

40 6 고용 제조업의경우 216년조선업구조조정등에따른취업자감소의여파를딛고 217년들어반도체수출호황등의영향으로취업자수가 3분기에증가로전환하였다. 건설업은주택등건설경기호황으로전년대비취업자증가폭이 3분기내내높은수준을유지하였다. 반면 216년 6월사드배치결정이후중국관광객이급감하면서도소매 음식숙박업을중심으로서비스업취업자증가세가크게둔화되었다. 위를확대한고용보조지표 32) 는 9월기준 21.5% 로상당히높은수준이다. 저성장기조로양질의일자리창출이한계에봉착한가운데, 공무원및일반기업체입사시험을준비하는취업시험준비자 33) 수가늘면서실질적인체감실업률이매우높게나타나고있는것이다. 실제로 217년청년비경제활동인구가줄었음에도비경제활동인구중취업시험준비자수는전년대비 9% 늘어역대최대수준을보였다. 업종별취업자수증감추이 연령별취업자수증감추이 ( 전년동기대비, 천명 ) ( 전년동기대비, 천명 ) 도소매, 음식숙박업 제조업 건설업 청년층 3대 4대 5대 6대이상 Q 215.3Q 216.3Q 217.3Q `14.Q1 `15.Q1 `16.Q1 `17.Q 연간실업률추이 청년비경제활동인구추이 (%) ( 만명 ) (%) 11 청년비경제활동인구 ( 좌측 ) 청년취업시험준비자 ( 좌측 ) 청년실업률 ( 우측 ) 실업률청년실업률 자료 : 통계청주 : 매년 3 분기기준자료 : 통계청 주 : 217년은 1~9월평균자료 : 통계청 주 : 매년 5월기준자료 : 통계청 연령별로는 5대이상이전체취업자증가를주도하였다. 217년 3분기말취업자가전년말대비 28만명증가하였는데 5대이상의취업증가인원이 36만명에달해다른연령층취업인원감소분을상쇄하였다. 전체인구에서고령인구가차지하는비중이빠르게늘고있고, 근로자의평균근속기간도길어지면서고용인구의고령화가진행되는것으로보인다. 한편 216년 9.8% 에달한청년실업률은 217년들어서도좀처럼줄지않고있다. 217년 2분기까지청년실업률이 1% 를상회하였고취업대상자범... 32) 비경제활동인구중잠재취업가능자와구직자, 취업자중시간관련추가취업가능자를실업자에포함하여계산한실업률 33) 조사시점 ( 매년 5월 ) 직전 1주일간공무원, 교원, 일반기업체등의취업시험을준비한사람으로 217년 5월기준 71만명 78 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 79

41 6 고용 218년실업률도보합수준에머물전망 218년실업률은전년수준인 3.7% 를유지할것으로전망된다. 정부가일자리예산을전년대비 12.4% 수준으로크게확대하고공공서비스부문인력충원을확대하는등일자리중심국정운영을강화함에따라공공부문을중심으로취업자수가확대될것으로보인다. 공공부문에취업하고자하는청년취업준비자가다수인현실에비추어볼때정부의정책방향이청년층의구직난을일정부분해소해줄수있을것으로기대된다. 또한 217년 1월말한 중양국이사드갈등을일단락하고양국관계를정상화하기로합의함에따라, 217년 9월까지 5% 가까이감소하였던중국인관광객수가점차회복되고뒤를이어도소매 음식점업고용도차츰이전수준을찾아갈것으로보인다. 217년내내높은수출증가세를보인제조업역시 218년에도양호한고용흐름을유지할것으로전망된다. 34) 반면건설경기는전년의호황에비해서는하강흐름을보일것으로예상되어건설업취업자수의위축이불가피할전망이고, 최저임금인상은임시 일용직고용에부정적인영향을미칠가능성이높다. 217년건설분야취업자는전년대비약 12만명증가하여전체취업자수증가를주도하였으나, 218년정부의 SOC 예산감축, 부동산안정화대책등으로건설투자가조정국면에들어가면서건설업취업자수도증가폭이제한될것으로보인다. 더불어정부의최저임금인상조치에따른인건비부담증가도고용시장의유연성을떨어뜨릴소지가있다. 특히영세자영업자나소기업을중심으로파트타임, 비정규직고용을감축할가능성이높다. 이에따라특히전체근로 자의 25% 를차지하는임시 일용근로자층의고용상황이이전에비해유동적일것으로보인다. 시간당최저임금액추이 ( 원 ) (%) 8, 금액 ( 좌축 ) 인상률 ( 우축 ) 7,53 7,56원 19 7,5 16.8% 16.4% 17 7, 15 6,5 13 6, 11 5,5 9 5, 7 4, ( 고시 ) 자료 : 최저임금위원회 종합해보면 218년공공부문취업확대와경기회복에따른민간부문인력수요증가등으로청년실업률이다소완화되겠으나, 건설경기조정및임시 일용근로자층의유동성확대등으로전체실업률은 217년과비슷한 3.7% 수준에머물것으로전망된다 ) 217년 1월인력사정전망 BSI에따르면조선, 자동차를제외한전기장비, 기계석유등대부분의제조업종에서인력부족을전망함 8 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 81

42 6 고용 공공일자리채용계획 구분 현장민생 (17.4 만명 ) 사회서비스 (34 만명 ) 간접고용의직접고용전환 (3 만명 ) 내용 국가직 ( 경찰 부사관 교원등 ), 지방직 ( 소방 사회복지 생활안전등 ) 보육교사, 노인돌봄, 간호 간병서비스일자리, 문화 체육 환경일자리추가확충 중앙정부, 공공기관, 민간위탁기관등의비정규직을 3 단계에걸쳐정규직전환 주 : 일자리로드맵상 18~ 22년사이의계획자료 : 기획재정부 글 : 양서영 (Tel syeong@kdb.co.kr) 82 rd.kdb.co.kr 제2장국내경제 83

43 제 2 장국내경제 제 3 장금융시장 제 4 장산업별 218 Outlook Economy, Finance and Industry PART 3 제 3 장금융시장 1. 금리 2. 원 / 달러환율 3. 주가

44 요약 1 금리 1. 금리 218 년중기준금리한차례이상인상전망 218년기준금리는세계경제회복세와동반한경기개선으로한차례이상인상될것으로예상되나, 상반기중에는동결될것으로보인다. 이에따라시장금리는상반기중횡보세를지속하다하반기이후소폭의오름세를보일전망이다. 다만, 미국, 영국, 일본, 유로존등주요국의통화정책변화, 지정학적리스크등은변동성요인으로작용할전망이다. 218년원 / 달러평균환율은 1,1원으로 217년대비하락할전망이다. 먼저대외적으로는신흥국위주의성장세호조, 완화적금융시장여건등으로글로벌위험자산선호심리가지속될것으로판단되고, 대내적으로도수출호조및경상수지흑자지속등펀더멘탈개선이예상되기때문이다. 다만, 북한과관련한지정학적리스크가환율하락을제한할수있으며, 주요선진국들의통화정책정상화등은불확실성요인으로작용할전망이다. 종합주가지수는 218년에도상승추세를보일것으로전망된다. 국내외경기개선과이에따른수출및기업실적개선, 경기확장국면에따른위험자산선호심리가지속될것으로보이기때문이다. 다만, 시장금리상승에따라배당에대한매력은감소할것으로예상되며, 북한관련지정학적리스크도잠재적위험요인으로작용할것으로보인다. 217년 11월 3일, 금융통화위원회는기준금리를 1.25% 에서 1.5% 로인상하였다. 이로써우리나라도그동안의 8차례연속기준금리인하를통한완화적통화정책흐름에서벗어나긴축대열에합류하였다. 한국및미국기준금리추이 (%) 7 한국한국 6 미국 미국 '99.1 '1.1 '3.1 '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 자료 : 한국은행, FRB 이미글로벌통화정책의흐름은완화에서긴축으로이동하였다. 미국의 FOMC는제로금리시대를마감하고 215년말부터서서히기준금리를인상해왔다. 217년 9월에는양적완화로확대된 FRB의자산을축소해나가기로결정하였으며점도표를통해 218년중 3차례의기준금리인상을예고하고있다. 영국의 BOE도 217년 11월기준금리를인상하였고 ECB는테이퍼링계획을내비치고있다. 86 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 87

45 1 금리 218년국내경제는선진국과개도국의동반경기개선속에수출호조가이어지며잠재성장률이상의성장세가예상된다. 과거기준금리인상은대부분 GDP와잠재 GDP의차이인 GDP갭률이플러스인상태에서이루어졌다. 217년 3분기 GDP 호조로 GDP갭률이플러스로돌아섬에따라 217년 11월 다소진정될것으로기대된다. 이에따라 218년중기준금리는한차례이상인상될것으로예상된다. 다만, 앞선기준금리인상이국민경제전반에미치는효과를확인하는시간이필요하기에추가인상은 218년 3분기이후에이루어질것으로예상된다. 에기준금리가인상되었으며, 218년중에도 GDP갭률이플러스상태를지속할것으로전망되어기준금리의추가적인인상이가능할것으로예상된다. 시장금리는횡보세이후완만한상승전망 기준금리와 GDP 갭률추이 (%) (%) 년말트럼프대통령당선과미국 FOMC의기준금리인상을기점으로한단계올라섰던시장금리는 217년상반기중횡보세를나타냈다. 그러 나추석연휴를즈음하여기준금리인상에대한기대가높아지며시장금리가가파르게상승하였다. 그동안 1% 대를벗어나지못했던국고채 3년물금리는 1월이후 2% 대로올라섰다. 1 기준금리 ( 좌축 ) GDP 갭률 ( 우축 ) -3 시장금리추이 '2.1 '4.1 '6.1 '8.1 '1.1 '12.1 '14.1 ' (%) 3. 자료 : 한국은행, KDB 미래전략연구소 2.5 기준금리국고채 3 년물회사채 3 년물 (AA-) 물론민간소비의부진한흐름과목표수준인 2% 에미치지못하는물가상승률로기준금리인상을우려하는시각도있으나, 장기간의저금리로인한가격왜곡, 금융불균형에대한우려가커지면서통화정책을빠르게정상화해 야한다는요구도높아지고있다. 정부의소득주도성장정책, 중국과의사드 갈등완화, 최저임금인상등이민간소비개선으로이어질경우물가상승압력확대와함께추가금리인상기대가더욱확고해질전망이다. 그동안기준금리인상의제약요인이었던가계부채문제도정부의부동산정책에힘입어 1. '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 '16.4 '16.7 '16.1 '17.1 '17.4 '17.7 '17.1 자료 : 한국은행 88 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 89

46 1 금리 218년시장금리는상반기중기준금리동결에따라횡보세를지속할것으로예상되며하반기에는기준금리인상이가시화되면서시장금리가상승세를보일전망이다. 그러나추가기준금리인상역시예정된수순이기에시장금리의상승속도는완만할것으로예상된다. 수급요인을살펴보면, 우선정부의 218년국고채예상발행규모는 16.6 조원이다. 정부의확장적재정정책기조에도불구하고 217년대비 2.9조원증가에그쳐물량부담으로인한금리상승압력은높지않을것으로보인다. 는채권시장에서외국인자금이유출되었으나, 이후 25년 8월부터 27 년 8월에는오히려대규모로유입되었다. 역사적인경험과더불어투자목적, 투자기간및자산배분전략등이투자자들간에서로상이하다는점을감안할때단지내외금리차만으로외국인채권투자자금이이탈할것이라고예단하기어렵다. 영국, 프랑스등과동일한수준의국가신용등급 (Moody's 기준 Aa2), 양호한재정건전성, 견조한성장세등도외국인채권투자자금이탈을제약할것으로보인다. 공사채총량제폐지에따른우량물공급확대가국고채수요의일부를잠식 할것으로예상되나국민연금등연기금, 보험사, 은행들의확고한수요기반이이를상쇄할것으로판단된다. 외국인채권투자자금유출입및한미금리차추이 ( 백만달러 ) (%p) 12 4 국고채발행규모추이 9 3 ( 조원 ) '99.1 '1.1 '3.1 '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 ' 외국인채권투자자금유출입 ( 좌축 ) 한미금리차 ( 우축 ) -3 2 자료 : 한국은행 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 종합해보면, 국고채 3 년물기준시장금리는평균적으로상반기 2.~2.2%, 자료 : 기획재정부 하반기에는 2.2~2.4% 수준으로예상된다. 다만미국, 영국, 일본, 유로존등 주요국의통화정책변화, 지정학적리스크등은변동성요인으로작용할전망 우리나라와미국간의기준금리역전에따른외국인채권투자자금이탈및시장금리상승가능성도높지않을것으로여겨진다. 과거미국과의기준금리역전은두차례일어났다. 첫번째인 1999년 6월에서 21년 2월사이에 이다. 한편장단기스프레드의경우소폭축소될전망이다. 경기회복과기준금리인상에따른전반적인시장금리상승이예상되나장기물의경우고령화등에 9 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 91

47 1 금리 따른잠재성장률저하우려, 수요대비장기물공급물량부족등으로단기물대비금리상승폭이제한될것으로예상되기때문이다. 회사채시장, AA 및 A등급중심으로순발행지속회사채발행시장은 214년부터이어진순상환흐름을벗어나 217년 1분기부터 3분기까지순발행기조를이어가고있다. 그러나 A등급회사채가 3 분기연속순발행기조를지속한반면 BBB등급이하회사채는 213년부터이어진순상환흐름에서벗어나지못하고있다. 신용스프레드의경우 AA등급이상은소폭확대되었고 A등급이하는소폭축소되었으나 AA와 A등급및 A와 BBB등급간의스프레드격차는여전히크게벌어져있는상황이다. 218년에도회사채발행시장은경기회복기대, 기업실적개선등에따라순발행기조를유지할것으로예상된다. 다만시장금리상승의영향으로전체적인발행규모는 217년대비소폭감소할것으로보인다. 등급별로살펴보면 AAA등급의경우공사채총량제폐지에따른투자수요분산, 국채금리상승등에따라스프레드도확대될것으로예상된다. BBB등급이하의비우량물발행은더욱어려워질전망이다. 217년부터민간금융기관에도입된독자신용등급제도가 218년부터일반기업에게도적용될예정인바, 모기업이나계열사의지원가능성이배제된신용평가가이루어짐으로써투자자들의위험회피심리가한층높아질것이기때문이다. 회사채등급별신용스프레드추이 (bp) 8 AAA AAo Ao BBBo 7 6 회사채발행규모추이 회사채순발행규모추이 ( 조원 ) ( 조원 ) 8 3 BBB 등급이하 BBB 등급이하 AA, A 등급 AA, A 등급 6 AAA 등급 2 AAA 등급 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-1 주 : 17년은 1~9월실적 주 : 17년은 1~9월실적 자료 : 코스콤 자료 : 코스콤 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 주 : 등급별회사채 3년물과국고채 3년물금리차 자료 : Infomax 이에따라 218년회사채시장은 AA 및 A등급중심으로형성될것으로예상되며 A등급이상과 BBB등급이하회사채간의양극화도계속지속될전망이다. 글 : 박은수 (Tel telescreen@kdb.co.kr) 92 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 93

48 2 원 / 달러환율 2. 원 / 달러환율 217년원 / 달러환율은국내펀더멘탈개선등으로하락 217년원 / 달러환율은연초부터국내수출증가세가뚜렷하게나타나는가운데트럼프대통령의주요정책실행지연에따른달러화약세, 환율조작국 지정이슈와관련한원화강세압력등으로하락출발하였다. 2월말에는사드부지가확정되며중국의경제보복조치우려가확산됨에따라환율급등이나타난바있으나곧다시반락하였고, 이후로는 1,11~1,16원구간내에서미국의환율보고서우려, 북한도발등의이슈가대두될때마다등락을반복하며횡보세를지속하였다. 그러나추석연휴이후북한리스크가소강상태에들어가는한편, 국내 3분기 GDP 성장률호조, 한중관계개선에따른사드이슈해소기대감등으로원 / 달러환율이큰폭하락하였다. 원 / 달러환율추이 218년원 / 달러환율은연평균 1,1원으로하락전망 218년원 / 달러환율은 217년 (1,137원, 예비치 ) 대비하락한 1,1원으로전망된다. 글로벌위험자산선호심리가당분간지속될것으로예상되는가운데국내펀더멘탈이개선되며원화강세압력이우세할것으로판단되기때문이다. 먼저대외적으로는세계경제호조, 완화적금융여건등으로글로벌위험자산선호심리가지속될전망이다. 글로벌산업경기의대표적선행지수인골드만삭스의 GLI(Global Leading Indicator) 는 217년들어횡보세를보여왔으나 9월에는 GLI를구성하는 1개지표중 9개가개선 35) 되며추후상승조짐을나타낸것으로해석되었다. 이와더불어 IMF의경제전망에서도 218년세계경제성장률이 217년을소폭상회할것으로보는가운데특히대내외수요증가에따른교역신장세, 원자재가격안정등에힘입어신흥국의성장세호조를예상하고있다. 이러한우호적인대외여건은위험자산선호심리의지속을뒷받침할것으로판단되어원화에는강세압력으로작용할전망이다. ( 원 ) 1,22 1,2 1,18 1,16 1,14 1,12 1,1 '16.1 '16.11 '16.12 '17.1 '17.2 '17.3 '17.4 '17.5 '17.6 '17.7 '17.8 '17.9 '17.1 '17.11 자료 : Infomax... 35) Baltic Dry Index, Belgian and Netherlands Manufacturing Survey, Global New Orders Less Inventories, S&P GSCI Industrial Metals Index, Consumer Confidence Aggregate, Global PMI, Korean Exports, Japan IP( 산업생산 ) Inventory/Sales Ratio, GS Australian and Canadian Dollar Trade Weighted Index 등 9 개지표가개선되었으며 US Initial Jobless Claims 만이악화 94 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 95

49 2 원 / 달러환율 Headline GLI 추이 세계경제성장률추이 (pt) (%) 15 1 선진국신흥국세계 1 8 않을것으로판단된다. 따라서현재예상과같은점진적인정상화속도라면 218년까지는완화적인글로벌금융시장여건이유지될수있을것으로예상된다. 5 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ' 자료 : Goldman Sachs '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 ' 자료 : IMF(217.1) GS FCI 및미국기준금리 ( 상단 ) 추이 (pt) (%) 15 GS FCI( 좌축 ) Fed 미국 Fund 기준금리 Target 상단 Rate ( 우측상단 ) ( 우축 ) 한편미연준이글로벌금융위기이후최초로기준금리를인상했던 215 년말당시의시장반응과는달리, 216년말부터 217년중에는미국이기준금리를여러차례인상하는한편보유자산의축소까지개시하였음에도불구 하고, 금융시장여건을나타내는골드만삭스의 FCI 36) 는기준점인 1pt를밑돌며완화적인시장상황이유지되고있음을보여주고있다. 이는연준이경제성장세를저해하지않을정도의점진적기준금리인상을강조해왔기때문으로풀이된다. 218년에도연준의이러한기조는유지될것으로보이며, 그외에도미국과유로존등주요선진국들의물가상승압력이강화되지않고있다는점을보더라도주요국통화정책정상화속도가예상외로가속화될가능성은크지... 36) FCI(Goldman Sachs Financial Conditions Index) 는주요국별금융시장여건을나타내는지표로, 해당국의 FCI 가 1pt 밑으로하락하면금융시장여건이완화적이며, 상승하면긴축적이라는의미임. 통화정책의효과는실물시장까지전달되지않는경우가있어단순히기준금리수준만으로금융시장및실물에의영향을파악하기에는한계가있을수있음. 이를보완하기위해만들어진 FCI 는통화정책이실제경제에미치는직간접적인영향을종합적으로측정하는지수로, 골드만삭스에따르면금융시장여건의변화는해당국가의성장률에주요한영향을미치는것으로나타남. 예를들어미국 FCI 의 1bp(1pt) 상승 ( 곧, 금융시장여건이긴축적인상황 ) 은 4 분기이후의성장률에.75%p 하락, 8 분기이후의성장률에는.4%p 하락영향을미치는것으로분석됨 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '17 자료 : Goldman Sachs, Bloomberg 글로벌위험자산선호심리와완화적금융시장여건은한국을포함한신흥국에대한자금유입가능성과도연결된다. IIF(Institute of International Finance) 는비거주자의신흥국으로의자본유입규모가 215년신흥국전체 GDP 규모의 1.5% 수준인 7천6백억달러에서 217년에는 GDP 대비약 4.% 수준 37) 인 1.1조달러로증가할것으로분석하였다. 또한 218년에도전반적인세계경기가확장되는가운데신흥국의경기호조가뚜렷할것으로기대되는점, 여전히신흥국주식가치가상대적으로매력적인점, 글로벌포트폴리오투자자금이증가하고있는점등을들어 1.2조달러의비거주자자본이신... 37) 글로벌금융위기직전 (27 년당시 ) 에는 GDP 대비약 9% 수준을상회한바있음 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 97

50 2 원 / 달러환율 흥국에신규유입될것으로전망하고있다. 따라서 217년코스피상승세에도불구하고한국증시가여전히저평가되어있는가운데수출호조등에힘입은국내펀더멘탈개선가능성을고려한다면외국인투자자금의추가유입및이에따른원화강세압력도작용할것으로판단된다. 다만, 내국인의해외투자규모가급증하고있는데다일부환헤지를동반하지않는연기금등의해외투자수요가대기중인바, 환율에대한영향이다소상쇄될가능성은상존한다. 전세계교역량지수및한국월별수출금액증가율추이 (21=1) (%, 전년동기대비 ) 124 한국수출액증가율 ( 우축 ) 전세계교역량지수 ( 좌축 ) 비거주자의신흥국자본유입및선진국 - 신흥국간성장률격차추이 한국에대한비거주자의자본유입추이 14 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1 ' ( 천억달러 ) (%p) ( 십억달러 ) 18 신흥국에대한비거주자자본유입규모 ( 좌축 ) 8 6 FDI 포트폴리오투자 기타 총계 16 신흥국-선진국간성장률격차 ( 우축 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 주 : 217년 ~218년은 IIF 및 IMF 추정치자료 : IIF( Capital Flows to Emerging Markets, 217.1), IMF(217.1) 주 : 217년 ~218년은 IIF 추정치자료 : IIF 대내적으로는경제펀더멘탈개선및이에따른한국은행의기준금리인상 기대감등이원화강세압력으로작용할것으로보인다. WTO 및 IMF 등대부분의기관들은 218년에세계교역규모가 217년대비확대될것으로전망하고있으며, 이에따라국내수출역시우호적대외환경등에힘입어호조를이어갈것으로기대된다. 자료 : Thomson Reuters, 관세청 다만, 원화강세추세가지속된다면 218년하반기이후로는이에따른수출가격경쟁력약화우려가반영되며다시원 / 달러환율이반등할가능성이있다. 아울러, 트럼프행정부의보호무역주의기조가한국을포함한신흥국에미칠영향에있어서도유의할필요가있다. 일반적으로미국의보호무역주의는달러화가치약세재료로해석된다. 다만, 한국의경우에는미국과의교역이상당비중을차지하며한-미 FTA 재협상도예정되어있어수출감소로인한직접적타격을입게될수있기때문에상대적으로동이슈가달러화약세보다는원화약세요인으로강하게작용할가능성이있다. 한편경상수지흑자기조지속및대외지급능력개선세역시원화강세를뒷받침할것으로판단된다. 경상수지의경우 212년 3월이후로역대최장기간흑자를기록중이며, 218년에도이러한기조가계속되어연간 69억달러규모의경상수지흑자가전망된다. 또한우리나라의대외지급능력도지속적으로개선되고있다. 대외채권에서대외채무를뺀순대외채권은 217년 2 분기기준 4,231억달러로통계작성년도인 1994년이래최대치를달성하였으 98 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 99

51 2 원 / 달러환율 며, 대외금융자산에서대외금융부채를뺀순국제투자잔액도 2,242억달러를기록하였다. 이와같은추세는원화펀더멘탈개선을의미하며원 / 달러환율에하락압력을가하는요인으로작용할전망이다. 경상수지구성요소별추이및전망치 한국의순대외금융자산및순대외채권추이 ( 억달러 ) ( 억달러 ) 1,4 1,2 1, , 순대외금융자산순대외채권 4, 3, 2, 1, 상품수지서비스수지 -1, 소득수지경상수지 -2, '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '97 '1 '5 '9 '13 '17.Q2 주 : 217년 ~218년은한국은행추정치자료 : 한국은행자료 : 한국은행 (217.1) 원 / 달러환율반기평균전망 원화실질실효환율 ( 원 ) (21=1) 1,15 1, e 1, , ,11 f 1,11 11 f 1,9 1, ,7 8 1,5 '17.1H '17.2H '18.1H '18.2H 7 '99 '2 '5 '8 '11 '14 '17 자료 : Infomax, KDB 미래전략연구소주 : 점선은 1999 년부터장기평균인 17.3 수준자료 : BIS 글 : 김은서 (Tel eskim@kdb.co.kr) 종합적으로 218년에는우호적인대외여건, 즉세계경제동반호조속신흥국의우세한경기성장세, 완화적금융시장상황등으로글로벌위험자산선호심리가지속되는가운데, 대내적으로도전세계교역신장에따른수출호조, 경상수지흑자기조지속및대외지급능력개선세등으로원화강세압력이우세할전망이다. 다만, 북한과관련한지정학적리스크가추석연휴이후소강상태에있으나, 동이슈는언제라도재발가능하며대내외적인파급력도상당하므로계속해서환율하단을제약하는요인으로작용할수있다. 아울러, 특히하반기로접어들면서미국과유로존등주요국통화정책과관련한불확실성이대두될수있음에유의하여야할것이다. 예상과달리통화정책정상화속도가가속화될경우완화적으로작용하던글로벌금융시장여건이급변할수있어면밀한관찰이필요하다. 1 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 11

52 3 주가 3. 주가 217년코스피, 국내외경기개선, 수출및기업실적개선등에힘입어사상최고치기록 217년코스피는정치혼란완화, 미연준의점진적금리인상에힘입어 3월 21일 2,178.38pt를기록하며 211년중순이래지속되어온박스권을돌파하였다. 이어대내외우호적인증시환경속에상승추세를이어가다가, 8월북한의미사일발사와미트럼프대통령의강경발언등에따른한반도지정학적리스크고조로다소주춤한모습을보였다. 그러나이후대내외경기개선, 글로벌증시호조, 우리나라수출및기업실적개선, 반도체시장호황에따른 IT업종의강세등에힘입어수차례최고치를경신하는등상승추세를지속하였고, 1월 3일에는 2,5pt를돌파하였다. 국내주가지수추이 (pt) (pt) 2,6 8 KOSPI( 좌축 ) 코스닥 ( 우축 ) 75 2,4 7 2, , 년코스피상승을주도한것은대형주와 IT업종이다. 수출증가에따라수출비중이높은대형주가 29.3% 상승한반면에중형주상승률은 7.8% 에그쳤고, 소형주는오히려 2.% 하락하였다. 업종별로는반도체시장호조에따른삼성전자, SK하이닉스등 IT기업의주가상승으로전기전자업종이강세를나타냈으며, 바이오시밀러에대한기대감으로의약업종도높은상승률을기록하였다. 한편, 코스피가연초부터 1월말까지최고치를수차례경신하며 24.5% 상승한데에반해코스닥지수는 9.8% 상승에그쳤다. 코스닥시장의상대적부진은삼성전자, SK하이닉스등과같은수출 대형주업종이부재한데다가카카오, 셀트리온의코스피이전상장에대한실망감등이작용하였기때문이다. (%) 전기. 전자 의약품 제조업 의료정밀 증권 주 : 217 년초부터 11 월 3 일까지자료 : Infomax KOSPI 금융업 은행 코스피업종별상승률 서비스업 화학 보험 통신업 철강. 금속 유통업 음식료품 운수. 창고 기계 운수. 장비 비금속광물 섬유. 의복 건설업 전기. 가스업 종이. 목재 1,8 1,6 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 자료 : Infomax 년국내증시는상승추세지속전망 218 년국내증시상승전망을뒷받침하는긍정적인요인으로는글로벌경기개 선, 국내증시의밸류에이션매력, 수출증가및기업이익개선등을들수있다. 12 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 13

53 3 주가 먼저 218 년에도글로벌경기개선이지속될것으로예상된다. 글로벌산 업경기를반영하는 Goldman Sachs 의글로벌선행지수 (Headline GLI 38) ) 가 217년들어횡보세를보이다가 9월에는하위 1개지표중 9개가개선되며상승조짐을보이고있다. (pt) Headline GLI 추이 세계경제전망 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16-5 구분 17.7 월 (A) 월 (B) ( 단위 : %) 조정폭 (B-A) 세계 선진국 율을보여주는 MSCI 12개월선행 PBR도 217년 11월현재 1.1배를기록하고있다. 글로벌 MSCI 12개월선행 PER 글로벌 MSCI 12개월선행 PBR ( 배 ) ( 배 ) 19 미국 한국 전세계 선진국 신흥국 3.5 미국 한국 전세계 선진국 신흥국 '7.11 '9.11 '11.11 '13.11 '15.11 '17.11 '7.11 '9.11 '11.11 '13.11 '15.11 ' 신흥국 자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters -15 한국 주 : GLI 원지수의전년대비증감률자료 : Goldman Sachs 주 : 한국은 17.4월전망수치자료 : IMF(WEO) IMF 도 217 년 1 월발표에서세계, 선진국, 신흥국, 한국의 218 년예상성 장률을모두상향조정하는등신흥국의성장세확대, 세계교역회복세에따른경기개선을반영하였다. 이와같은글로벌경기개선은기업의매출확대, 위험자산선호등으로이어져주가상승에긍정적요인으로작용할전망이다. 또한국내주식이글로벌시장에서상대적으로저평가되어있는점도증시에우호적이다. 국내증시는지정학적리스크등에따라디스카운트된측면이많이있는데, 한국의 MSCI 12개월선행 PER을보면글로벌증시에비해저평가된모습을나타내고있다. 기업이청산하였을때순자산대비회수비... 38) Goldman Sachs Headline GLI(Global Leading Indicator) 는 GLI Underlying 지수의전년동기대비증감률 한편기업이익개선은 217년코스피의상승에있어상당한모멘텀역할을하였는데, 218년에도코스피가상승추세를유지하는데에긍정적인영향을미칠것으로보인다. 코스피 12개월선행 EPS의경우 216년 1월을기점으로확대되고있으며, 12개월선행 EPS 증가율도현재 18% 로향후 12개월동안 EPS가 18% 증가될것으로예상된다. 이러한이익증가전망에있어서우리나라의수출실적이큰기여를하였다. 유가상승에따른수출단가상승, 중국 미국외수출국가의다변화, 중국으로의중간재수출증가등을통해 217년우리나라수출증가율은전세계시장에서도가장높은수준을나타냈다. 또한미국, 중국의제조업지수가상승추세를보임에따라 218년에도양호한수출실적을시현할수있을것으로보인다. 14 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 15

54 3 주가 코스피 12 개월선행 EPS 및증가율추이 美 中제조업지수와한국수출증가율 ( 원 ) (%) (pt) (%) 3 코스피 EPS( 좌 ) 코스피 EPS 증가율 ( 우 ) 美 ISM 제조업지수 ( 좌 ) 4 61 中 PMI 제조업지수 ( 좌 ) 35 한국수출증가율 ( 우 ) '12.11 '13.7 '14.3 '14.11 '15.7 '16.3 '16.11 '17.7 주 : EPS증가율은전년동기대비기준자료 : Thomson Reuters 주 : 수출증가율은전년동기대비기준자료 : Thomson Reuters 코스피 2 배당수익률과국고채1년수익률추이 코스피 2 배당수익률 국고채 1년수익률 (%) 7 코스피 2 배당수익률 국고채 1년수익률 '3.1 '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 '3.1 '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 자료 : Thomson Reuters 다만, 배당매력감소가능성과북한리스크는국내증시에있어부정적요인으로작용할전망이다. 우선기준금리인상에따른시장금리상승으로배당에대한매력이감소할것으로보인다. 216년에들어코스피 2의배당수익률은 29년이후처음으로국고채 1년수익률을상회하였다. 시장금리는하락하는데에반해, 정부의배당소득증대세제, 기업소득환류세제등각종장려책에따라기업들이배당을늘렸기때문이다. 그러나동추세는 217년중반에들어서서미국의기준금리인상, ECB 드라기총재의양적완화를중단할수있다는매파적발언에의해시장금리가상승함에따라다시역전되었다. 앞으로도시장금리가완만하게상승할것으로예상되고, 정부의배당관련장려정책들도 217 년을기점으로폐지되기때문에배당에대한매력은다소감소할것으로보인다. 또한북한과미국간갈등고조로인한한반도지정학적리스크도금융시장에있어잠재적위험요인으로작용할것으로예상된다. 217년북한의미사일발사도발과미국트럼프대통령의강경발언으로주요국증시는조정장세를나타내었다. 이전의북한도발당시와달리긴장의강도가더높아졌다는데에유의할필요가있다. 16 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 17

55 3 주가 (pt) 2,6 코스피와 VKOSPI 추이 코스피 ( 좌 ) VKOSPI( 우 ) (pt) 3 ISSUE 3 코스피에서삼성전자영향력확대 2, ,2 15 2, 1 1,8 5 1,6 '12.1 '13.6 '14.2 '14.1 '15.6 '16.2 '16.1 '17.6 자료 : Thomson Reuters 글 : 경규나 (Tel knkyung@kdb.co.kr) 유가증권시장에서시가총액비중이높은삼성전자의주가상승에따라코스피도역사상최고치를여러차례경신하였다. 삼성전자의코스피비중은시가총액을기준으로 217년초기준 19.4% 에서 217년 11월초기준 22.% 로 2.6%p 확대되었다. 시계열을좀더길게보면 215년초와대비해서는 5.6%p 확대된것으로코스피내에서삼성전자의영향력이확대되어왔음을알수있다. 삼성전자주가상승의주요요인으로는자사주매입소각등주주친화적정책을취하고있는점과시장예상치를뛰어넘는이익실현을들수있다. 반도체시장이슈퍼사이클에들어감에따라향후이익전망도긍정적이어서 218년에도코스피내삼성전자의영향력은지속될전망이다. 코스피와삼성전자주가추이 반도체가격추이 ( =1) ( 달러 ) 코스피 삼성전자 NAND DRAM '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1 ' '15.8 '16.2 '16.8 '17.2 '17.8 자료 : Thomson Reuters 자료 : DRAM Exchange 글 : 경규나 (Tel knkyung@kdb.co.kr) 18 rd.kdb.co.kr 제3장금융시장 19

56 제 2 장국내경제 제 3 장금융시장 제 4 장산업별 218 Outlook Economy, Finance and Industry PART 4 제 4 장산업별 1. 산업총관 8. 디스플레이 2. 철강 3. 자동차 4. 조선 5. 일반기계 6. 석유화학 9. 휴대폰 1. 해운 11. 건설 12. 은행업 13. 여신전문금융업 7. 반도체

57 요약 1 산업총관 218년국내산업은제조업산업활동의일부개선이예상되나본격적인회복은지연되는가운데, 조선, 해운산업의부진이지속될것으로전망된다. 전통주력산업은일반기계의경우, 대내외전방산업의수요증가로생산과수출의증가가예상되며, 철강과석유화학은수요둔화로생산증가율이소폭에그치고, 조선산업은수주잔량감소로인해부진할것으로보인다. IT산업은반도체산업의호조가지속되는가운데, 디스플레이는전년과비슷한보합수준을보일것으로예상되며휴대폰은기저효과등으로생산과수출이증가할것으로전망된다비제조산업중해운산업은수급개선에도불구, 구조적공급과잉으로부진이예상되며, 건설산업은공급물량부담에따른수주감소로둔화될것으로보인다. 국내산업은그간성장을견인해온제조업의성장이둔화되고, 4차산업혁명등으로산업환경이급변하고있다. 이에따라 4차산업혁명대응을위한산업계, 정부, 금융의전략적공조와고부가가치화를통한제조업의경쟁력강화가이루어져야할것이다. 한편, 은행업은국내경제의완만한성장세, 가계부채관리정책등으로대출증가율이전년수준에그치고, 규제강화, 경쟁심화등으로실적개선도쉽지않을전망이다. 여신전문금융업은규제강화, 자동차금융시장성장둔화로영업자산증가세가약화되며, 조달비용상승, 건전성저하등으로실적개선이쉽지않을전망이다. 1. 산업총관 217 년제조업산업활동개선 217년국내제조업은반도체등일부품목의수출호조로내수가호전되며회복세를보였다. 217년제조업생산증가율은전년동기대비 1분기 3.8%, 2분기.4%, 3분기 3.5% 이며, 반도체를제외해도각각 2.3%, 1.1%, 4.2% 로개선세를보였다. 반도체산업은물량및금액기준모두 1~9월증 가율이 3.3% 39) 및 23.2% 4) 를기록하는등호조를보였다. 제조업가동률은 1분기 72.8%, 2분기 71.5%, 3분기 72.3% 로전년평균 (72.6%) 과비슷한낮은수준을보였다. 서비스업생산증가율도 1분기 2.6% 에서 3분기 3.2% 로완만한상승세를보였다. 제조업 제조업의산업활동지수증가율및가동률추이 ( 단위 : %) 217 구분 분기 2분기 3분기 내수출하 수출출하 생 산 반도체제외 재 고 가동률 서비스업생산 주 : 출하, 생산, 재고증가율은전년동기대비증가율임자료 : 통계청... 39) 통계청 4) 정보통신기술진흥센터 112 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 113

58 1 산업총관 218 년보호무역, 가계부채등대내외산업환경불확실지속 218 년세계경제는글로벌투자및무역, 산업생산의반등에힘입어 217 년에이어회복세를이어갈전망이나다양한리스크요인이잠복해있어대내외산업환경개선은쉽지않을전망이다. 국내적으로는경제성장률이 217년 3.% 에서 218년 2.9% 로소폭하락할것으로전망된다. 소비심리개선, 정부의일자리중심정책기조등은민간소비개선에긍정적이나가계부채증가, 217년 8월부동산규제강화조치에따른부동산경기둔화, 북핵등지정학적리스크, 기업구조조정등과같은불안요인은내수회복을제약할수있다. 또한저출산, 고령화추세의심화등도생산활력과소비위축의주요인으로작용할전망이다. 218 년대내외산업환경 구분주요내용영향 대내 대외 - 경제성장률소폭하락 경제성장 ( 17) 3.% ( 18) 2.9% - 가계부채증가, 부동산경기둔화, 북핵등지정학적리스크, 기업구조조정등불안요인 - 세계경기의소폭회복세 경제성장 ( 17) 3.6% ( 18) 3.7% 무역증가 ( 17) 4.2% ( 18) 4.% - 각국의보호무역주의강화, 미국, 유럽등선진국의통화긴축 - 선진국의 4 차산업혁명대응관련산업구조고도화및신산업육성적극추진 - 완만한경기회복세 - 민간소비, 설비투자, 건설경기등내수회복제약가능 - 해외수요회복기대 - 세계경기회복제약및수출환경악화가능 - 한국의산업경쟁력약화우려 대외적으로는세계경제성장률이 217 년 3.6% 에서 218 년 3.7% 로소폭 상승하여견조한성장세를이어갈전망이다 (217년 1월, IMF). 그러나각국의보호무역주의강화등으로세계교역량증가율은 217년 4.2% 에서 218 년 4.% 로다소둔화될것으로보인다. 또한유럽, 미국등선진국의통화긴축기조등은수출환경에부정적영향요인으로작용할전망이다. 최근미국, 독일, 일본등선진국이 4차산업혁명대응과관련하여정부혹은민간주도하에산업구조고도화와신산업육성을전략적으로추진하고있어정부및업계의본격대응이요구된다. 세계경제성장률및교역량증가율장기추이 (%) (%) 15 세계경제성장률 세계교역량증가율 '8 '95 ' 자료 : IMF 자료 : IMF IMF 의세계경제전망추이 세계경제성장률세계교역량증가율 '15.1월전망 '16. 4월전망 '16.1월전망 '17. 4월전망 '17.1월전망 '16 '17 '18 '16 '17 ' rd.kdb.co.kr 제4장산업별 115

59 1 산업총관 반도체, 일반기계제외한산업활동본격회복지연전망 218년국내산업은호조가예상되는반도체, 일반기계를제외하고는대부분보합, 둔화또는부진한모습을보일것으로전망된다. 반도체는 217년세계수요의본격증가에힘입어수출이폭발적으로증가하였고 218년에도호조세를이어갈것으로보인다. 일반기계도반도체등전방산업의설비투자지속으로전년에이어호조가기대된다. 반면철강, 자동차, 석유화학, 디스플레이, 휴대폰은전년과비슷한보합수준으로예상된다. 건설은국내기성이호조를보이나수주감소세가확대되고해외수주도소폭증가에그쳐둔화가예상된다. 조선은생산감소로, 해운은선박과잉지속으로부진한업황을보일것으로전망된다. 전통주력산업은일반기계호조, 철강, 자동차, 석유화학보합, 조선부진 218년전통주력산업중전방산업수요호조가지속되는일반기계는생산및수출, 내수증가세가이어지나철강, 자동차, 석유화학산업의생산증가율은보합에그치고, 조선산업은건조량이전년에이어큰폭으로감소할전망이다. 철강산업은자동차, 조선등전방산업부진으로내수가감소하고세계각국의보호무역주의강화및중국등주요국의수요둔화로수출이소폭증가에그쳐생산은.3% 증가에머물전망이다. 자동차산업은국내완성차회사의해외생산이확대되는반면수출과내수는부진이지속되어, 생산, 수출, 내수모두.9%,.5%, 1.5% 의소폭감소가 예상된다. 218년주요산업업황전망 호조보합둔화부진철강자동차일반기계조선석유화학건설반도체해운디스플레이휴대폰주 : 산업별성장과특성에따라호조, 보합, 둔화, 부진으로구분 조선산업은수주절벽에따른기저효과로 217년수주량이전년대비 179.4% 급증하였는데 218년에는선박배출가스규제강화에대비한신조수요, 저선가국면에따른선주의투자수요등으로 5.8% 증가할전망이다. 조선경기회복지연으로 218년에도수주량이건조량을밑돌것으로전망되고건조량보다수주량이부족하여수주잔량감소가지속될것으로보인다. 일반기계산업은반도체등전방산업설비투자지속등으로인해내수가 2.5% 증가하고, 수출및생산도중국과미국의건설기계시장수요증가, 반 도체등의글로벌수요호조등에따라 1.8%, 1.6% 증가할전망이다. 석유화학산업은건설투자둔화, 전년호조의기저효과등으로내수가 1.7% 증가하고생산은주요기업의설비신증설의영향으로.9% 소폭증가할것으로예상되나, 수출은북미 중동증설물량의영향으로.2% 감소할전망이다. 116 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 117

60 1 산업총관 구분 철강 자동차 조선 일반기계 전통주력산업생산및수출증가율전망 주요특징 보호무역주의강화, 중국등수요둔화로생산및수출보합 해외생산확대, 내수부진등에따라생산및수출소폭감소 수주량은소폭증가하나, 건조량에비해부족하여수주잔량감소지속 대내외전방산업 ( 반도체등 ) 수요증가로생산, 수출증가 217(E) 218(F) ( 단위 : %) 생산수출생산수출 건조량 수주량 건조량 25.1 수주량 석유화학내수및수출둔화, 생산소폭증가 주 : 자동차생산은국내생산기준 디스플레이산업은 OLED시장의높은성장세 ( 전년대비 +39%) 에도불구 LCD시장이중국업계의 LCD 신규공장가동에따른공급과잉으로패널가격이하락세로전환되면서수출및내수는각각.7%,.6% 에그치고이에따라생산도보합세 (.4%) 를보일전망이다. 휴대폰산업은 217년에전략스마트폰단종영향지속, 글로벌업체간경쟁심화, 부분품의해외생산확대등으로수출, 생산등수급이전반적으로감소하였으나, 218년에는차기전략스마트폰판매본격화, 스마트폰의고사양화추세에따른평균판매단가상승, 기저효과등으로수출및생산이각각 5.5% 및 3.4% 증가할것으로예상된다. IT산업생산및수출증가율전망 ( 단위 : %) 구분 주요특징 217(E) 218(F) 생산수출생산수출 IT 산업은반도체호조, 디스플레이, 휴대폰보합 반도체 전방수요호조지속으로메모리및비메모리동반수요증가, 생산 수출증가 년전방산업수요증가로수출과생산이급증하며사상최대의호황을누리고있는반도체이외에디스플레이및휴대폰은내수및수출이각각부진하여생산이감소하는양상을보였다. 218년에는해외수요호조세가지속되는반도체는생산 수출이증가할전망이나, 스마트폰해외생산비중이 91% 에달하는휴대폰및디스플레이는보합수준에머물것으로전망된다. 반도체산업은고용량메모리수요및자율주행차, 사물인터넷등신성장산업부상에따른비메모리수요확대에힘입어세계수요가 4.% 증가하는가운데수출및내수가각각 5.%, 2.2% 증가하고이에따라생산도 2.% 증가할것으로보인다. 디스플레이 휴대폰 내수, 수출및생산모두전년과비슷한보합수준 전략스마트폰판매, 기저효과등으로생산 수출증가 비제조산업은해운부진, 건설둔화 해운산업은 218 년세계경제가 3.7% 의견조한성장이예상됨에따라물 동량의증가가예상된다. 선복량도선사들의선박발주축소등으로선박과잉의미약한개선이예상되나구조적공급과잉해소에는상당한시일이소 118 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 119

61 1 산업총관 요될전망이다. 선종별로는컨테이너선및벌크선의물동량증가율이선복량증가율을상회하면서수급이개선될전망이나탱커선은초대형탱커선공급확대등으로부진이지속될것으로보인다. 건설산업은국내수주의경우그동안의주택신규분양급증에따른공급물량부담과 217년 8월부동산시장안정화대책에따른위축및 SOC 예산축소등으로 11.6% 감소할것으로전망된다. 다만최근 3년간수주물량의착공으로인해기성금액은 17.% 증가가예상된다. 해외수주는 215년및 216 년급감이후 217년소폭회복하였으며 218년에도중동지역의재정악화에따른발주감소및아시아지역의회복지연등으로 4.5% 의소폭증가에그칠것으로보인다. 비제조산업성장률전망 ( 단위 : %) 구분 주요특징 217(E) 218(F) 해운 건설 물동량증가, 선복량감소로공급과잉일부해소되어수급개선 ( 국내 ) 공급물량부담으로수주감소, 기성은기수주물량착공으로크게증가 ( 해외 ) 중동지역회복지연으로전년에이어소폭증가 물동량 3.7 선복량 3.1 국내수주 2.1 국내기성 19.1 해외수주 11.5 물동량 3.9 선복량 3.5 국내수주 11.6 국내기성 17. 해외수주 4.5 글 : 이민식 (Tel andrea18@kdb.co.kr) 철 강 자동차 조 선 일반기계 석유화학 반도체 디스플레이 휴대폰 구분 생산수입내수수출생산내수수출해외생산수주량건조량수주잔량수출생산수입내수수출생산수입내수수출생산수입내수수출생산수입내수수출생산수입내수수출 단위 천M/T 천M/T 천M/T 천M/T 천대천대천대천대백만CGT 백만CGT 백만CGT 십억달러조원십억달러조원십억달러천M/T 천M/T 천M/T 천M/T 조원십억달러조원십억달러조원십억달러조원십억달러조원십억달러조원십억달러 주요산업의 218 년수급전망 77,314 11,61 56,665 32,259 4,249 1,586 2,656 3, ,798 1,9 11,77 1, (E) 218(F) 증가율 (%) 증가율 (%) ,56 1,927 56,85 32,42 4,21 1,562 2,642 4, ,994 1,4 11,974 1, 해운물동량선복량 백만 M/T 백만 DWT 11,536 1, ,986 1, 건설 국내수주국내기성해외수주 조원조원십억달러 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 121

62 1 산업총관 4 차산업혁명은변화의속도 범위에서기존혁명과차별화 216 년다보스포럼에서 4 차산업혁명을의제로제시한후, 세계적으로 4 차 산업혁명에대한관심이점화되었다. 이후세계경제의저성장국면진입에따른신성장동력의필요성이대두되면서각국에서 4차산업혁명에대한논의가본격화되었다. 4차산업혁명은 3차산업혁명의더욱확장된개념으로, 정보통신을비롯해생물학, 물리학등여러분야가융합된기술혁신에기반한다. 기존 1~3차산업혁명과변화의속도, 범위, 영향력측면에서차별화되며획기적속도의기술진보, 전산업의대대적재편, 생산체계와지배구조등사회전반시스템에큰변화를야기할전망이다. 1~4 차산업혁명비교 구분시기주요기반기술특징 1차산업혁명 동력혁명 2차산업혁명 자동화혁명 3차산업혁명 디지털혁명 4차산업혁명 초연결혁명 ISSUE 4 4 차산업혁명영향과대응방향 18 세기후반 19 세기 ~2 세기초 2 세기후반 215 년 ~ 증기기관, 기계식생산설비전기동력, 대량생산체계정보통신, 자동화생산사물인터넷, 빅데이터, 인공지능 영국이공업대국으로부상 미국이세계최고제조대국지위구축 한국제조업의국제경쟁력부각 산업간경계소멸 기술융합활성화 주요국은자국의기술 산업강점에기반해 4 차산업혁명대응 미국, 독일, 일본, 중국등주요국의 4 차산업혁명대응현황을살펴보면국 별로구체적인대응방향에는다소차이가있으나, 자국의기술 산업강점에기반한산업구조고도화라는목적은유사한것을알수있다. 주요국의 4 차산업혁명대응현황비교 구분미국독일일본중국 주요정책 주요특징 핵심기술 추진주체 AMP 주 ) (`11) 기술, 자금력보유한민간주도 빅데이터, 인공지능 민간주도, 정부지원 인더스트리 4.(`12) 중견 중소기업의혁신참여유도 4 차산업혁명선도전략 (`16) 경제현안해결, 산업구조재편기회로활용 공통 : 산업용사물인터넷 자동화설비 솔루션 민 관공동실행 산업용로봇 민 관공동실행 주 : Advanced Manufacturing Partnership 자료 : 정보통신기술진흥센터 (`16.4), 한국은행 (`16.8), 현대경제연구원 (`16.8) 등을참고하여산업은행작성 중국제조 225(`15) 제조업의양적 질적성장계기기대 범용적정보통신기술 정부주도, 민간실행 국내에서도 21 년대중반부터제조업혁신정책을추진해왔으나, 4 차산 업혁명대응은선진국에비해다소늦은편이다. 제조업혁신 3. (`14.6) 정책등에이어, 신정부출범후 4차산업혁명위원회 (`17.8) 설치등 4차산업혁명대응을위한국가차원의추진동력이본격화되고있다. 자료 : 세계경제포럼 ( 16.1), 한국은행 ( 16.8), 현대경제연구원 ( 16.8) 등을참고하여산업은행작성 122 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 123

63 1 산업총관 국내산업현주소를감안한 4차산업혁명대응전략필요 4차산업혁명을국내산업혁신의기회로활용하기위해서는해외사례의단순적용은부적합하며, 국내산업환경과업종 기업규모별역량등을감안한한국형대응전략이필요할것이다. 이를위해성장성, 산업구조, 산업기반의관점에서국내산업의현주소를살펴보았다. 먼저성장성측면에서는기업매출액, 수출등주요실적의지속성장가능성에대한우려가제기되고있다. 국내기업의매출액은 214년감소세로최초전환된이후답보상태를보이고있는가운데, 특히제조업과대기업의매출감소세가두드러진다. 또한수출도 215년 8% 감소에이어 216년에도 5.9% 감소 41) 해역성장추세를지속하였다. 국내기업의매출액증가율추이 < 전산업 > < 산업별 > < 기업규모별 > (%) (%) (%) 제조업 비제조업 대기업 중소기업 '14 '15 '16 '14 '15 '16 '14 '15 '16 주 : `16년말금융감독원지정외감기업전수조사결과 자료 : 한국은행 ( 17.5) 다음으로산업구조측면에서는자동차, 선박, 철강등주력산업이성숙기에진입하는가운데신성장동력의발굴이미흡한실정이다. 한국은수출의약 8% 를점유하는 13대주력산업 42) 중심으로세계시장경쟁력을유지해왔으나, 최근에는주력산업의수출이더부진한모습이다. 216년전체수출과 13대주력산업의수출은각각 5.9%, 7.7% 감소하였다. 또한경쟁우위가둔화된산업의선제적구조조정, 유망기술 서비스의신성장동력화등선순환적산업구조의정착이미흡하다. 이는주요국의기업교체율추이 43) 비교에서나타나는데, 독일 미국등선도국의기업교체율은 211~215년중 5% 수준으로점진적증가세를보였다. 이에반해국내기업교체율은동기간 25% 에불과할뿐아니라과거에비해오히려감소해산업구조의경직성이심화되었음을시사한다. 산업기반측면에서도기술력, 사회 경제인프라등이선도국대비열위한것으로평가된다. 노동시장의유연성, 혁신역량, 기술수용성, 사회 경제인프라등을종합평가한주요국의 4차산업혁명준비도 44) 에서 1위권은대부분미국등선도국이차지한가운데, 한국은 14여개국중 25위에그쳤다. 아시아국가중싱가포르 (2위) 와홍콩 (7위), 대만 (16위), 말레이시아 (23위) 등보다도뒤쳐졌으며특히노동시장과법률시스템등이미흡한것으로평가되었다 ) 산업통상자원부 ( 17.1), 216년수출입동향및 217년수출입전망... 42) 산업통상자원부가수출비중에따라선정한것으로반도체, 무선통신기기, 평판디스플레이, 컴퓨터, 가전, 선박, 일반기계, 자동차, 자동차부품, 철강제품, 석유제품, 석유화학, 섬유류등 43) 현대경제연구원 ( 16.8), 4차산업혁명의등장과시사점, 각국의상장기업기준으로산출 44) UBS('16.1), WEF('16.9) 등참고해산업은행재구성 124 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 125

64 1 산업총관 한국형 4차산업혁명대응을위한산업 정부 금융과제도출 4차산업혁명의의미와특징, 해외주요국의대응사례, 최근국내산업의현안등을종합적으로검토해한국형 4차산업혁명대응전략을아래와같이 6가지로도출하였다. 제조업집중도가높은국내산업구조의고도화를위해제조업, 서비스업, 신성장동력산업의균형적발전이필요하며, 해외선도국의산업경쟁력은산업계, 정부, 금융의전략적공조에서비롯된다는점을전제하였다. 먼저제조혁신의시급성이높은중견 중소기업을중심으로스마트공장을확산해야한다. 특히스마트공장도입효과가높은기계, 설비등의업종에우선적용한후점진적으로확산해야할것이다. 정부는국내산업환경, 업종 기업규모별역량등을감안해장기적관점에서스마트공장확산및지원로드맵을수립하고, 금융은유망중소기업의스마트공장추진지원을위해대기업, 정부 지자체등과연계한상생펀드조성 확대를고려할수있다. 한국형 4 차산업혁명대응전략요약 ( 십억달러 ) 업종별스마트공장추진기대효과 주 : 독일사례, 부가가치기준자료 : German Trade and Investment( 독일무역투자기구, '14.12) 자료 : 산업은행 둘째, 대기업위주, 구조조정목적중심인국내 M&A시장에중견 중소기업의참여를활성화해야한다. 해외에서는단기간내신사업진출이나기술경쟁력확보를위해대기업의중견 중소기업 M&A, 중견 중소기업간 M&A가활발히이루어지고있다. 그러나국내는대기업의자산인수를위한구조조정형 M&A가주를이루는가운데, 중견 중소기업관련 M&A는취약한편이다. 신성장동력중심으로산업구조의재편이필요한 4차산업혁명시대에서중견 중소기업 M&A 활성화를위해정부 산업계 금융의공조가필요하다. 126 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 127

65 1 산업총관 셋째, 제조업의존도가높은국내산업구조의개선을위해제조업에서비스업의접목을고려해야한다. 국내서비스업의 GDP 대비비중은 21년이후답보상태로세계평균에도미치지못하고있다. 단기간내획기적발전이어려운서비스업의특성상경쟁력있는기존제품에대한부가서비스개발등우회적접근이효과적일수있다. 애플, IBM 등해외선도제조업체들은이와같은방법으로서비스업중심매출구조로전환하였다. 주요국의 GDP 대비산업별부가가치비중추이 ( 단위 : %) 구분미국독일일본한국중국세계평균 ` 제조업 ` * 15 ` 서비스업 ` 주 : `15년중국제조업의 GDP 비중미발표로최신치 (`13년) 표시자료 : World Bank National Account Data(`17.9) 넷째, 교육 보건 문화 교통 안전등생활밀착형서비스에우리나라가경쟁력을보유한정보통신기술을융합해신규서비스를개발하고조기산업화를도모해야한다. 국내정부와유관기관은산업파급효과와기술실현가능성이높은것으로기대되는미래유망서비스들을선정 45) 한바있는데, 개인맞춤형헬스케어, 사물인터넷기반재난대응, 공공전력충전소등이대표적인예이다. 산업계와정부는각서비스별로필요한기술을확보하는한편, 인프라 제도마련등사회적여건을선결해야할것이다. 다섯째, 4차산업혁명관련지식재산의확보와활용을확대해야한다. 최근인공지능, 빅데이터등 4차산업혁명관련기술의세계특허등록이급증하는등지식재산의중요성이높아지고있다. 그러나국내는미국등선도국에비해 4차산업혁명관련기술의특허출원점유비가낮고상대적으로저부가가치분야에집중된경향을보인다. 4차산업혁명관련기술의선점과국제경쟁력제고를위해지식재산관련정책고도화및산업계의투자확대가필요하다. 주요국의인공지능특허출원추이 주요국의빅데이터특허출원비중 ( 건 ) (%) 4, 한국미국일본 3, 4 한국 미국 2, 일본 1, 유럽 5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 주 : 빅데이터특허출원비중은 76.1월 ~ 13.9월까지누적기준자료 : 특허청보도자료 ( 16.3), 한국전자통신연구원 ( 14.4), 한국지식재산연구원 ( 16.1)... 45) 미래창조과학부 ( 16.4), 저성장을극복하는 1대신서비스 128 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 129

66 1 산업총관 마지막으로, R&D 투자의질적성장을위해정부와산업계는개방형혁신 (Open Innovation) 46) 을통한공동대응을모색해야한다. 21년대들어국내기술무역수지 47) 적자폭이크게확대되는등국내 R&D 투자의성과창출이미흡하다는우려가제기되고있다. 기술력배양에장기간이소요되는인공지능, 빅데이터등첨단기술의특성을감안하여정부와산업계, 이종산업간, 대 중소기업간개방형혁신을통한협력으로 R&D 효율성을제고해야할것이다. 국내기술무역수지추이 ( 십억달러 ) 2 1 기술수출기술도입기술무역수지 기술수출기술도입기술무역수지 ISSUE 5 고부가가치화를통한제조업경쟁력강화 한국의경제성장을견인해온제조업이최근경쟁력을잃어가고있다. 한 국은국내총생산 (GDP) 중제조업비중이 215년 29.9% 로선진국대비상대적으로높은수준인데, 197년 (17.5%) 이래그비중은지속적으로확대되 어왔다 ). 48 이러한제조업의성장은투자, 고용, 소비의선순환구조를이끌면서한국을경제강국으로변모시켜왔다. 그러나최근제조업지표들은부진한모습을보이고있다. 217년 8월제조업평균가동률은 72.% 로 212년이후지속적인하락세를보이고있는등생산활동이둔화되고있다. -1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 과학기술정보통신부기술무역통계조사 (%) 85 제조업평균가동률추이 글 : 조윤정 (Tel yunjeong.cho@kdb.co.kr) '12.8 '13.8 '14.8 '15.8 '16.8 ' ) 아이디어의사업화과정에서외부의기술 지식을적극활용 47) 기술무역 (Technology Trade) 은기술지식 서비스등과관련된비용의국제거래로특허, 노하우, 기술컨설팅등을포함하며, 기술무역수지는기술수출액에서기술도입액을뺀금액 자료 : 통계청... 48) G7 국가의 GDP 대비제조업비중은 197년 25.7% 에서 214년 16.5% 로축소 13 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 131

67 1 산업총관 또한, 제조업매출액증가율은 212 년부터산업전체매출액증가율을하회 하고있다. 217년 2분기에는 8.4% 를기록하며큰폭으로증가하였으나, 이는반도체를포함한전기전자 기계업종의높은성장률 (19.8%) 에가려진착시현상의결과로보인다. 반도체를제외한산업생산지수는 216년기준 12.9로 211년이후가장낮은수준을기록하고있다. 제조업매출액증가율추이 반도체제외한산업생산지수 (%) (%) 2 산업전체 제조업 산업전체제조업 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행 14 '15 '16 '17.2Q 자료 : 통계청, 광업제조업동향조사 제조업의국제경쟁력도하락추세를보이고있다. Deloitte 와미국경쟁력 위원회의조사결과한국의제조업경쟁력지수 49) 는 21년 3위에서 216년 5 위, 22년에는 6위로하락할것으로전망되었다. 국제경쟁력관련제조업무역특화지수 5) 는, 경공업의하락세가지속되는가운데, 자동차, 휴대폰, 가전등주력산업도 214년이후부터하락세를보이고있다 ) Deloitte 및미국경쟁력위원회가전세계 CEO를대상으로한서베이를바탕으로측정하는지수임. 한국의제조업경쟁력지수는 21년 3위, 212년 5위, 213년 5위를기록 5) 한국무역협회가발표하는국제경쟁력측정지표로, [( 수출-수입 )/( 수출 + 수입 )] 로계산 '11 '12 '13 '14 '15 ' 이와같은제조업의부진은세계경기둔화, 중국과의경쟁심화, 신산업육 성지연, 글로벌설비과잉, 기술혁신미흡등여러원인이복합적으로작용한결과이다. 주요국제조업경쟁력지수 주력산업무역특화지수추이 자료 : Deloitte 및미국경쟁력위원회, Global Manufacturing Competitiveness Index ( 단위 : 순위 ) 구분 (F) 한국 일본 독일 미국 중국 자료 : 한국무역협회 수출의존도가높은국내제조업에세계경기둔화가큰영향을끼쳤고, 조 선, 기계, 반도체, 통신장비등한국의주력업종에서중국의경쟁력이향상되며수출경합도가높아졌다. 최근 4차산업혁명이대두되면서전세계적으로산업의패러다임이급격히변화하고있다. 이러한환경변화에대응할수있는산업구조고도화를이루기위해서는고부가가치화를통한주력제조업의경쟁력강화가필수적이다. 서비스의발전가능성이크지만산업내비중및파급효과면에서제조업의중요성을간과할수없다 공산품경공업 IT산업기타중화학공업 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ' rd.kdb.co.kr 제4장산업별 133

68 1 산업총관 주력제조업의경쟁력강화를위한과제로는장기산업전략의수립, 고부가가치신산업의육성, 기술혁신을통한생산성향상, 제조업의서비스화및첨단제조업육성을통한고부가가치서비스업발전촉진등을꼽을수있다. 첫째, 제조업고도화를위해서는당장의수익성개선보다근원경쟁력강 주력제조업한 중수출경합도 52) 스마일곡선 53) 석유화학석유화학 철강철강철강 IT IT IT 자동차자동차자동차 화에중점을두고장기적으로접근할필요가있다. 중장기수급및경쟁구도전망하에투자방향을결정하는것이중요하다. 둘째, 우주항공, 정밀기계, 첨단소재, 제약등의고부가가치미래신산업육성이필요하다. 이들산업들은기술 Cycle이길고대규모투자가필요해 자료 : UN Comtrade 자료 : R.Baldwin(23),"Global Supply Chains" 산업화에 1~2년의상당한기간이소요될수있으나산업화성공시높은부가가치창출로일자리창출및경제성장에기여할수있다. 이같은첨단산업은자동차나석유화학같은기존의주력산업과달리과학집약적산업으로과학기술능력을선진국차원으로한단계업그레이드하지않고서는추격이불가능해인내심있는투자가필요하다. 셋째, 기술혁신을통한생산성향상에노력해야한다. 우리나라는미국에비해노동생산성 51) 이절반수준에불과하고, 독일에비해서는 53.% 에불과하다. 다섯째, 첨단제조업을육성하여고부가가치서비스업의발전을이끌어야한다. 생산성이높고생산성향상의여지가많은경영컨설팅, 기술컨설팅, IT 지원등의고부가가치서비스는그주요한원천이대부분제조업체들에게있다. 따라서제조업부문의고부가가치화는경쟁력이취약한우리나라의서비스산업육성에도매우긴요할것으로보인다. 성장의근간을이루는제조업의경쟁력강화를위한다양한방안을모색함으로써국내산업구조의고도화를추진해나가야할것이다. 기술혁신을위해서는현재부진한창업 ( 스타트업 ) 을활성화하고벤처및 중소기업의기술혁신을위한여건조성이필요하다. 또한기술혁신에유리한기반을가진대기업의역할및중소 벤처기업의대기업과의연계성장의 글 : 이민식 (Tel andrea18@kdb.co.kr) 최현희 (Tel choikoex@kdb.co.kr) 중요성또한간과할수없다. 넷째, 제조업의서비스화를통한부가가치제고노력이수반되어야한다. 최근글로벌가치사슬에서제품제조보다설계, 디자인, 서비스등을담당하 는기업이우위를차지하는현상이두드러지고있다. 글로벌가치사슬에서의위치, 참여도등을고려한부가가치제고노력이필요하다 ) 한국생산성본부, 216 노동생산성국제비교, OECD 34개회원국의노동생산성수준과비교분석한결과, 한국의 14년시간당노동생산성은 31.2달러로미국의 5.%, 일본의 79.3%, G7평균의 57.4% 수준... 52) 수출경합도지수 (Export Similarity Index) : 특정시장에서양국간의경쟁정도를보여주는지표로서, 값이 1에가까울수록두나라의수출은경쟁적인상태에있음을의미, 53) 가치사슬활동별부가가치의크기를보여주는곡선으로, 제품제조보다설계, 디자인, 마케팅및고객서비스를담당하는기업이글로벌가치사슬에서우위를차지하고있음을의미. 스마일곡선은가치사슬활동간격차가더욱벌어지는 21세기형으로변화하는추세 134 rd.kdb.co.kr 제4장산업별 135