신제품 출시와 함께 실적 성장을 이끄는 전장제품 '17년 역시 주력 사업부문인 전장제품의 성장세가 견조한데, 특히 주력제품 중 하나인 주행기 록기 신제품에 주목해야함. 중국 내 최대 와이파이 서비스 전문업체 항메이그룹(航美集团)과 함께 와이파이 무선통신 기능이 탑재된

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1 17/9/15 로스웰 (96) 스몰캡기업분석리포트 전기차부품성장세유효 R&D 기반기술력이강점인자동차전장제품전문중국기업 로스웰 (Rothwell International) 은중국의자동차전장제품전문기업으로주 요제품은 1CAN제어시스템기반전장제품, 차량용공조설비, 3전기차제 어제품 ( 배터리팩등 ) 이있음. 주력사업법인은중국장쑤성양저우시에위치 한강소로스웰전기 ( 江苏罗思韦尔电气有限公司 ). 포튼, 장링, 샨치, 창안, 둥 펑등중국의주요상위상용차고객사매출처확보. '9년, '1년, '15년연속으로국가급하이테크기업 ( 国家级高新技术企业 ) 으로 선정되는등중국의국가대표자동차전장제품기업으로인정받고있으며, '16년본격화된전기차제어제품은양저우시정부의적극적인지원에힘입어 장쑤성내수요를흡수하고있음. 17년역시전기차부품성장세유효 동사는 '16년신에너지사업부 ( 전기차부품등 ) 의실적이본격화되며, 연간매 출액 3.1억위안 (545억원, 매출비중.8%) 을사업첫해기록함. '17년 1분 기중국정부의전기차보조금정책변경에따른완성차업체들의차종변경 등으로전반적인생산지연이발생하며, 매출이발생하지않음. 그러나 5월 이후밀려있던수요가정상화되며,.8억위안 (13억원, 매출비중 3.%) 으로매출이회복됨. 정부의정책변경및매출계절성의영향은일시적으로 판단되며, 전기차의무판매제, 양저우시정부의로스웰부품사용장려등긍 정적인사업환경이지속되고있음. 또한보그바르트 (Borgward) 등 3개의전 기승용차업체와함께제품테스트를진행하는등상용차뿐아니라승용차 부문으로매출다각화준비중. Fig. 1: 로스웰연결재무제표요약 F 18F 매출액 ( 억원 ) 8 1,86 1,353 1,64 1,845 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS ( 원 ) 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR EV/EBITDA ROE (%) 배당수익률 출처 : 로스웰 ( 감사보고서 / 사업보고서 ), BNK투자증권 / 주 : 결산기평균환율적용, KIFRS 연결 투자의견매수 [ 유지 ] 목표주가 (6M) [ 하향 ] 현재주가 17/9/14 주식지표시가총액 BNK 스몰캡 3,1 원 43.9%,155 원 1,956 억원 5주최고가 3,57원 5주최저가 1,835원 상장주식수 9,78만주 자본금 / 액면가 1,1억원 / 원 6일평균거래량 136만주 6일평균거래대금 9억원 외국인지분율 65.8% 자기주식수 만주 / % 주요주주및지분율 저우샹동등 65.4% 주가동향 14 (%) 로스웰 1 KOSPI /9 16/1 17/3 17/6 17/9 최종경 choijk@bnkfn.co.kr () BNK투자증권리서치센터 서울시영등포구여의나루로 57 신송센터빌딩 16층

2 신제품 출시와 함께 실적 성장을 이끄는 전장제품 '17년 역시 주력 사업부문인 전장제품의 성장세가 견조한데, 특히 주력제품 중 하나인 주행기 록기 신제품에 주목해야함. 중국 내 최대 와이파이 서비스 전문업체 항메이그룹(航美集团)과 함께 와이파이 무선통신 기능이 탑재된 주행기록기를 출시해 실적 기여를 개시함. 현재 1,4개 운송기업, 8개 버스터미널 및 1개 주요 버스업체에 서비스 진행 중. 이는 무선통 신 서비스 기업과의 협업에 기반한 커넥티드카 사업영역 진출이라는 데 큰 의미가 있음. 투자의견 매수, 목표주가 3,1원 동사에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 3,1원으로 하향함. 목표주가는 '17~'18 년 예상EPS에 5% 할인한 유사기업군 PER 평균 9.1배를 적용함.(유사기업군은 넥센테크, S&T모티브, 한온시스템, 우리산업 적용) 원/위안화 환율 하락(연평균 4.%) 및 일시적인 매출 지연의 영향에도 중국의 전기차 시장 성장의 수혜가 유효하다고 판단함. Fig. : [IFRS연결] 로스웰 매출액 및 영업이익 등 연간/분기 실적 추이 (백만 위안,%,배) 매출액 /3 16/6 16/9 16/ /3 17/6 17F 18F , CAN bus 에어컨디셔닝 등 전기차제품 영업이익 영업이익률 영업외손익 당기순이익 PER 환율(KRW/CNY) 1.9/7., 한국은행경제통계시스템

3 스몰캡 기업분석[로스웰] Fig. 3: 로스웰 주요제품군 Fig. 4: 로스웰 배터리팩 적용 전기버스 CAN(전장제어장치 등) 주행기록기 전기차제어제품(BMS 등) Fig. 5: 로스웰 매출액과 매출성장률 Fig. 6: 로스웰 영업이익과 영업이익률, 매출액(좌) (억원) (%) 매출액증가율(우) 1, 영업이익(좌) (억원) (%) 영업이익률(우) , F F F 18F Fig. 7: 시가총액과 최고/최저가 대비 현재가 괴리율 Fig. 8: 국내 기관과 외국인 누적 순매수 비중 3,5 (억원) 3.8% 3, 3 (%p) 기관 순매수 외국인 순매수,5 1.1, 1,5 +16.% 4 1, / /11 17/1 출처: Quantiwise, BNK투자증권 17/3 17/5 17/7 17/9 16/9 16/1 16/1 17/ 출처: Quantiwise, BNK투자증권 3 17/4 17/5 17/7 17/9

4 Fig. 9: 로스웰 목표주가 산정 PER Multiple 17F 당기순이익 (억원) 주식수 (만주) EPS (원) 18F ,78 9, 비고 보통주기말발행주식수 7( `17~`18F EPS) 전기차/차전지 유사기업 목표 PER (배) 목표주가 (원),799 3,3 '17년 예상PER X.5 3,1 현재주가(9/14) (원),155,155, 상승여력 (%) 9.9 출처: BNK투자증권 추정 / 유사기업은 S&T모티브, 한온시스템, 우리산업 적용 투자의견 및 목표주가 변경 주가 및 목표주가 변동 추이(Y) 목표주가 종목명 날짜 투자의견 로스웰 16/6/1 NR (96) 16/11/4 NR 17/3/13 매수 3,9원 17/9/15 매수 3,1원 괴리율(%) (6M) 평균 H/L 목표주가 (천원) 5 로스웰 주가 /9 4 16/3 16/9 17/3 17/9

5 스몰캡기업분석 [ 로스웰 ] 재무상태표 포괄손익계산서 ( 억원 ) F 18F ( 억원,%) F 18F 유동자산 7 941,69,35,544 매출액 ,61 1,64 1,845 현금성자산 매출원가 ,64 1,87 1,3 매출채권 ,8 1,51 1,13 매출총이익 재고자산 매출총이익률 비유동자산 판매비와관리비 투자자산 3 4 판관비율 유형자산 영업이익 무형자산 3 영업이익률 자산총계 845 1,56,9,583,86 EBITDA 유동부채 영업외손익 매입채무 금융이자손익 단기차입금 외화관련손익 비유동부채 기타영업외손익 3 3 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 세전이익률 지배기업지분 ,874,74,361 법인세비용 자본금 6 1,17 1,1 1,1 법인세율 자본잉여금 17 계속사업이익 이익잉여금 ,16 당기순이익 비지배지분 당기순이익률 자본총계 ,874,74,361 지배기업순이익 총차입금 지배기업순이익률 순차입금 총포괄손익 현금흐름표 주요투자지표 ( 억원 ) F 18F F 18F 영업활동현금흐름 EPS ( 원 ) 당기순이익 SPS 95 1,5 1,776 1,789,3 비현금비용 BPS ,64,84,61 감가상각비 CFPS 비현금수익 EBITDAPS 자산및부채의증감 DPS 매출채권감소 PER ( 배 ) 재고자산감소 PSR 매입채무증가 PBR 법인세환급 ( 납부 ) PCR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 유형자산증가 배당성향 (%) 유형자산감소 1 배당수익률 무형자산순감 매출액증가율 재무활동현금흐름 영업이익증가율 차입금증가 순이익증가율 자본의증감 EPS증가율 배당금지급 부채비율 (%) 기타 차입금비율 현금의증가 순차입금 / 자기자본 기말현금 ROA (%) 총현금흐름 (GCF) ROE 잉여현금흐름 (FCF) ROIC 출처 : 감사보고서 (1월결산 ), BNK투자증권리서치센터 주 : KIFRS 연결기준, 17/9/14 종가기준 5

6 투자등급 ( 기업투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상수익률을의미함.) 기업 : 6개월예상수익률 / 매수 (Buy) +1% 이상, 보유 (Hold) 1~+1%, 매도 (Sell) 1% 이하산업 : 6개월투자비중에대한의견 / 비중확대 (Overweight), 중립 (Neutral), 비중축소 (underweight) 조사분석자료투자등급비율 ( 기준 ) / 매수 (Buy) 94%, 보유 (Hold) 6%, 매도 (Sell) % 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 이자료에는네이버에서제공한나눔글꼴이적용되어있습니다. 고객지원센터 < 본사 / 영업부 > 부산시부산진구새싹로1( 부전동 ) 부산은행부전동별관 3층, 4층 / [ 본사 ] T / F [ 영업부 ] T / F < 여의도센터 > 서울시영등포구여의나루로 57( 여의도동 ) 신송센터빌딩 16층 / T / F < 서울영업부 > 서울시중구무교로 6( 을지로1가, 금세기빌딩 ) 8, 9층 / T / F < 경남영업부 > 경상남도창원시마산회원구 3.15대로 64 BNK경남은행본점 1층 / T / F < 울산영업부 > 울산시남구중앙로 BNK경남은행울산영업부 1층 / T / F BNK부산은행 / BNK경남은행 / BNK투자증권 / BNK캐피탈 / BNK저축은행 / BNK자산운용 / BNK신용정보 / BNK시스템 6