Microsoft Word - 동영상플랫폼_170202

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1 INDUSTRY REPORT 인터넷 ( 동영상플랫폼 ) 비중확대 ( 유지 ) Growth Call Long-term Issue 국내 OTT 서비스 ICT 담당장원열 T.2) jang.won-yeol@shinyoung.com 산업분석 R.A. 허정범 T.2) heo.jung-bum@shinyoung.com 국내 OTT 시장은인터넷 / 모바일및다양한디바이스들의등장으로급격히성장. OTT 시장규모는 '16년 4,884억원으로올해도 2% 이상고성장이기대됨. 하지만압도적 1위업체인 ' 유튜브 ' 와 SNS를통해동영상유통플랫폼으로자리잡은 ' 페이스북 으로인해국내업체들은큰수혜를받지못함. 국내대표포털업체인 'NAVER' 와 ' 카카오 ' 는각각신규동영상서비스인 'NAVER TV' 와 ' 카카오 TV' 를통해다양한자체콘텐츠공급및개인방송서비스제공을준비중. 이미예능 / 스포츠 / 드라마등의콘텐츠공급을통해자리를잡았고풍부한자금력을활용하여시장에변화를줄것으로전망 [ 리포트의주요관점 ] Value Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 과주가의괴리에대한분석 Growth Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 의변화에대한분석 Update Call: 업황및기업이슈등에대한업데이트와영향등에대한분석 [ 리포트의주요초점 ] Short-term Issue : 6 개월이내이슈등에초점 Mid-term Issue : 1 년이내이슈등에초점 Long-term Issue : 중장기이슈등에초점

2 국내 OTT 시장현황 OTT(Over the Top) 서비스는초기 TV 셋톱박스같은단말기를통해제3의독립사업자들이영화, TV프로그램등프리미엄콘텐츠의 VOD 서비스를제공하는서비스를지칭했다. 하지만인터넷과다양한디바이스들의등장으로콘텐츠유통이유선 / 무선으로확장되면서단순한셋톱박스형태가아닌인터넷을통한동영상콘텐츠서비스전체로확장되었다. 대표적인서비스기업으로는유튜브, 트위치, 페이스북등의해외기업과국내포털서비스업체인네이버, 카카오, 통신사업자가운영하는 SKT의옥수수, KT의올레모바일tv, LG U+ 의비디오포털, 그리고개인방송플랫폼인아프리카 TV와 CJ E&M 의티빙등을들수있다. 1 셋톱박스와상관없이유선 / 무선인터넷사용 2 3 방송 통신사업자외제 3 의독립사업자들과더불어통신및방송사업잘이참여 영화 /TV 프로그램 /UCC 등의오디오비디오컨텐츠 4 주문형비디오 (VOD) 혹은스트리밍방식 5 무료 ( 광고기반 ) 와유료 ( 월정액, 건당과금등 ) 6 다양한디바이스에서제공하는서비스 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 신영증권리서치센터 국내 OTT 시장규모는 '16년 4,884억원수준으로추정되고있다. 국내동영상콘텐츠의다양한소비가확대되면서높은성장세를보여주었으며, 향후에도 2% 내외의성장을지속할것으로전망된다. 다만여기에는해외기업들의국내매출이명확히반영되어있지는못하다. 2

3 ( 억원 ) 12, 국내 OTT 시장 1, 8, 6, 4, 2, 성장률 6% 5% 4% 3% 2% 1% (E) 217(E) 218(E) 219(E) 22(E) 자료 : 방송통신진흥위원회, 신영증권리서치센터 * '15, '16 년은방송통신진흥위원회발표치. 이후는당사전망치. % '15년이미 1억달러를초과한북미시장과국내시장은많은차이가난다. 그첫번째이유로시장구조의차이를들수있다. 고가, 프리미엄콘텐츠를선호하고케이블방송자체가격이높은미국시장은 OTT 시장이형성되기에최적의시장이었다. 대표적인서비스인넷플릭스는 $9.99/ 월에서비스를하고있으며, 이는미국유선방송요금의 1/8 수준에불과하다. 반면국내는지상파방송에대한선호도가높으며, 케이블및 IPTV의가격이월 5,~8,원수준으로형성되어있다. 그러다보니넷플릭스의 $9.99/ 월가격으로는국내에서경쟁력을가질수없다. 또한국내 IPTV, SO 사업자들은무제한 VOD 서비스도월 5,~8,원에제공하고있기때문에경쟁력은더욱떨어진다. 구분미국한국 유료방송보급률 9% 144% 방송시장특성고가, 프리미엄콘텐츠선호저가, 지상파방송에대한높은선호 주요사업자넷플릭스, 훌루, 애플유료방송, 통신사 OTT 가격월 $7.99~29.98 무료 ~5, 원 제3사업자중심으로 OTT 시장이특징형성된이후통신사, 케이블사업자, 지상파사업자도 OTT 상품출시자료 : 언론보도, 신영증권리서치센터 통신사, 케이블사업자등유료방송사업자중심으로시장이발달한이후제 3 사업자도 OTT 서비스를시작함 그러다보니국내 OTT 시장은월정액혹은유료콘텐츠매출보다는광고를통한수입이주요매출원이다. '16년 OTT 시장예상치기준으로광고매출이 2,657억원으로전체매출의 67.6% 를차지하고있고, 월정액매출은 15.9%, 유료콘텐츠매출은 1.2% 수준이다. 3

4 유료콘텐츠구매매출 13% 월정액매출 2% 광고매출 67% 자료 : 방송통신진흥위원회, 신영증권리서치센터 * '15, '16 년은방송통신진흥위원회발표치. 이후는당사전망치. 대표적인국내월정액서비스로지상파콘텐츠를온라인 / 모바일상에서실시간으로볼수있는유일한서비스인 pooq의유료가입자도아직은 5만명수준에불과하다. 다만 15년 2분기이후타 OTT 서비스에지상파실시간스트리밍서비스공급을중단한이후가입자가급증하고있기때문에향후추이는아직지켜봐야할것으로생각된다. ( 만명 ) 6 5 pooq 유료가입자수 타 OTT 업체지상파스트리밍서비스제한 Q12 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15 2Q16 자료 : pooq, 신영증권리서치센터 4

5 국내 OTT 시장 1 위는 Youtube 국내 OTT 시장에서압도적 1위를달리는서비스는 ' 유튜브 ' 다. 동영상시청형태로봤을때는유튜브가 4% 점유율을차지하고있는것으로나오지만, 모바일에서의총데이터사용량및사용자수는타경쟁업체를월등히압도하고있다. 또한주간사용자수 (WAU, Weekly Active User) 추이와주간사용시간추이도꾸준히상승하고있기때문에이러한추세는쉽게꺾이지않을것으로생각된다. 이를통해서 '15년국내매출액 3,억원이상달성한것으로파악된다. (%) PC 모바일 Youtube 네이버 TV 캐스트 곰 TV Facebook 다음 TV 팟 푹 (pooq) 티빙 아프리카 TV 넷플릭스 옥수수 자료 : DMC 미디어, 신영증권리서치센터 ( 명 ) (TB) 2,, 35, 18,, 3, 16,, 14,, 25, 12,, 2, 1,, 8,, 15, 6,, 1, 4,, 2,, 5, Youtube 네이버TV 옥수수 티빙 Youtube 네이버TV 옥수수 티빙 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 * 네이버 TV 는 App 방문자수수치 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 * 네이버 TV 는 App 사용트래픽 5

6 ( 천명 ) ( 분 ) 19, , 24 18, , 18 17, , 14 16, 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 11 월 1 주 11 월 2 주 11 월 3 주 11 월 4 주 12 월 1 주 12 월 2 주 12 월 3 주 12 월 4 주 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 11 월 1 주 11 월 2 주 11 월 3 주 11 월 4 주 12 월 1 주 12 월 2 주 12 월 3 주 12 월 4 주 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 다음경쟁자는페이스북이다. 페이스북은 14년이후동영상재생횟수가급격하게증가하고있다. 14년도 11월에이미동영상업로드수가유튜브를넘어섰으며, 16년에는 1일시청횟수가유튜브와비슷해지면서동영상서비스에서경쟁력을가져가고있다. 유저 1인당주간사용 Data에서도그런추세가감지된다. 페이스북은유튜브와달리 SNS서비스를기본으로하고있으며, 텍스트혹은이미지관련게시글이많기때문에유튜브보다 1인당총데이터사용량이월등히작아야한다. 하지만사용자수대비해서많은데이터사용량을보이고있다. 이는페이스북을통한동영상시청이많음을방증한다. ( 십억회 ) 9 Youtube Facebook 8 Snapchat Vine Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15 2Q16 자료 : Bloomberg, Comscore, 신영증권리서치센터 6

7 ( 명 ) (GB) 2,, ,, ,,.8.6 5,,.4.2 Youtube Facebook Instagram Youtube Facebook Instagram 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 ( 천명 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 옥수수비디오포털티빙 올레tv 모바일네이버tv ( 분 ) 옥수수비디오포털티빙 올레tv 모바일네이버tv 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 11 월 1 주 11 월 2 주 11 월 3 주 11 월 4 주 12 월 1 주 12 월 2 주 12 월 3 주 12 월 4 주 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 11 월 1 주 11 월 2 주 11 월 3 주 11 월 4 주 12 월 1 주 12 월 2 주 12 월 3 주 12 월 4 주 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 7

8 국내 VOD 시장동향 넷플릭스와같은월정액 VOD 서비스 (SVOD, Subscription VOD) 업체의경쟁자는유튜브, 페이스북이나국내포털사업자가아닌유료방송 SVOD 가될가능성이크다. 국내 IPTV/SO업체 VOD 시장은꾸준히성장해왔다. 12년 2,986억원에서 15년 6,389억원으로 2배이상증가하였다. 하지만이는디지털 TV 가입자증가에따른 VOD 시장성장으로생각된다. IPTV/SO업체의 VOD ARPU 추이는늘어나기보다는정체되어있다. 이는몇몇 VOD 를구매하거나월정액 VOD 서비스를이용하는유저가많기때문이다. ( 억원 ) 7, 6, 5, 4, IPTV SO 전체 ( 원 ) 5, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, KT LGU+ 티브로드 SKB CJ헬로비전 자료 : 방송통신진흥위원회, 신영증권리서치센터 자료 : 방송통신진흥위원회, 신영증권리서치센터 VOD 서비스에있어서주요콘텐츠는지상파와영화가각각 33%, 38% 로가장큰비중을차지하고있다. 결국국내에서월정액 VOD 서비스를하기위해서는국내지상파와제휴를맺지않으면쉽지않다. '16년에출시된넷플릭스가한국에서타국가대비큰반향을일으키지못한것또한국내시장에적합한컨텐츠확보가되지않았기때문이다. 8

9 기타 18% 지상파 34% 기타 15% 지상파 33% 영화 38% PP 1% 영화 42% PP 1% 자료 : 방송통신진흥위원회, 신영증권리서치센터 자료 : 방송통신진흥위원회, 신영증권리서치센터 9

10 포털이동영상서비스를개편한이유? NAVER 의 'NAVER TV', 카카오의 ' 카카오 TV' 런칭 국내포털업체들은동영상시장의성장에도불구하고수혜를입지못하고있다. 15 년 SMR( 스마트미디어랩 ) 설립이후유튜브에국내지상파및주요종편, CJ E&M 관련영상이게재되지못하면서반대급부로많은트래픽을가져오긴했지만수익배분방식에있어서불리했기때문에수익에는큰기여를하지못하고있다. 그래서새로운접근을위해 'NAVER' 는지난 1월 12일 'NAVER TV' App과웹서비스를시작했고 ' 카카오 ' 또한 ' 카카오 TV' 를 2월출시예정이다. 구분 NAVER TV 카카오 TV 네이버미디어플레이어와 TV 캐스트를통합한 'NAVER TV' 출시. 모이용자편의성바일웹상에서도 72P 동영상시청가능자체콘텐츠강화. 주력콘텐츠웹드라마, 예능등콘텐츠유입등여러분석툴, 정콘텐츠유통및관리산시스템제공자료 : 신영증권리서치센터 다음팟 TV 와카카오 TV 통합카카오톡내에서동영상콘텐츠동시시청가능. 개인창작자들의방송지원 동영상관리플랫폼제공. 카카오톡과연동알림메시지등을제공 포털업체의동영상플랫폼이경쟁력있는이유 'NAVER', ' 카카오 ' 가 OTT 시장에서다시경쟁할수있는이유는크게두가지다. 첫번째, 저작권구매등콘텐츠투자가가능하다는점이다. OTT 업체들이대부분자신만의킬러콘텐츠확보를위해서많은저작권구매를진행하고있어경쟁력있는콘텐츠의가격은계속오르고있다. 반면국내 OTT 업체들은콘텐츠확보를위한투자여력이크지않은상황이다. 통신사업자의경우부가서비스차원에서진행하고있으며, 얼마전까지월정액서비스를진행하던 Tving 조차무료로돌리면서수익성에대한우려가커진상황이다. 반면 NAVER 는 5천억원을기술 / 콘텐츠분야에투자하기로하였다. 좋은콘텐츠가확보된다면플랫폼도다시힘을받을수있다. 1

11 ( 십억달러 ) Netflix amazon.com hulu 자료 : RBC Capital market, 신영증권리서치센터 두번째는트래픽을이미확보하고있다는점이다. TV에서주력콘텐츠는영화 / 드라마 / 키즈부문이지만모바일과 PC에서는예능 / 스포츠부문의콘텐츠선호가두드러진다. ' 네이버 ', ' 카카오 ' 모두 SMR, KBS 등을통해서콘텐츠를공급받고있으며스포츠중계권또한확보하고있다. 그렇기때문에트래픽은충분히확보할수있고자기만의콘텐츠를통해서동영상플랫폼시장에도전이가능하다. (%, 복수응답 ) PC 모바일 TV 영화 드라마 예능 뮤직 스포츠 게임 패션 / 뷰티 시사 / 다큐 / 교양 애니메이션 교육 성인 어린이 / 키즈 기타 자료 : DMC 미디어, 신영증권리서치센터 11

12 기업분석 종목명투자의견목표주가 NAVER(3542.KS) 매수 ( 유지 ) 95, 원 카카오 (3572.KQ) 매수 ( 유지 ) 95, 원 12

13 NAVER(3542.KS) 매수 ( 유지 ) 예능 / 드라마 / 스포츠를넘어서창조콘텐츠로 현재주가 (2/1) 목표주가 (12M) 771,원 95,원 'NAVER TV' 로반전을노린다기존 NAVER 'TV CAST' 에서웹과 App 모두별도프로그램설치없이고화질 (72p) 영상을볼수있도록 'NAVER TV' 로개편. 또한자신이구독중인채널에대한신규동영상알림서비스, 뉴스피드형태로시청등을가능하게하면서사용자편의성개선 핵심은콘텐츠확보 'NAVER' 는신기술, 스타트업, 콘텐츠확보를위해 5,억원을투자하겠다고발표. 콘텐츠투자의중요성이커진상황에서충분한자금력확보를통해공격적투자진행. 다른기업과의협업을통해서다양한분야에투자가이루어지고있어양질의콘텐츠확보가가능할것 사용자는충분히확보되었기때문에다양한시도긍정적예능 / 드라마 / 스포츠콘텐츠에대한선호도가높은상황에서포털을통해이미진행하고있는상황. 이를토대로콘텐츠확보에나서는시도는충분히긍정적. 향후다양한자체콘텐츠확보가된다면현재수익성이부진한상황이달라진양상을보여줄수있을것 트래픽 + 콘텐츠가확보된다면수익화도어렵지않을것 'NAVER' App과동영상트래픽을가지고있기때문에공격적인투자를통해서다양한콘텐츠확보가된다면향후유튜브 / 페이스북양강체제에틈을만들수있을것. 매수의견및목표주가 95,원제시 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 억원 ) 254,142 발행주식수 ( 천주 ) 32,963 평균거래량 (3M, 주 ) 85,13 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 66,12 52주최고 / 최저 9, / 556, 52주일간 Beta 1.3 배당수익률 (17F,%).2 외국인지분율 (%) 6.7 주요주주지분율 (%) 국민연금 1.6 BlackRock Fund 외 13 인 5. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 1,, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, NAVER Relative to KOSPI 16/2 16/6 16/1 (%) 결산기 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 2, , ,22.7 4, ,863.2 영업이익 ( 십억원 ) ,12. 1, ,563.4 세전손익 ( 십억원 ) , , ,583. 지배순이익 ( 십억원 ) ,98.2 EPS( 원 ) 13,787 15,737 22,926 29,222 33,315 증감률 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 )

14 자료 : NAVER, 신영증권리서치센터 자료 : NAVER, 신영증권리서치센터 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 2Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 216P 217F 매출액 ,13.1 1,85. 1,96.7 1, ,14.1 1,25.8 4,22.7 4,569.2 판매관리비 ,92.6 3,224.4 영업이익 ,12. 1,344.8 영업이익률 27.4% 27.6% 27.9% 26.8% 27.6% 29.4% 3.1% 3.5% 27.4% 29.4% 세전이익 , ,346.5 당기순이익 ,24.7 자료 : NAVER, 신영증권리서치센터 14

15 NAVER(3542.KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 2, , ,22.7 4, ,863.2 유동자산 1, , , , ,829.9 증가율 (%) 현금및현금성자산 ,51.8 3, ,99.5 매출원가..... 매출채권및기타채권 원가율 (%)..... 재고자산 매출총이익 2, , ,22.7 4, ,863.2 비유동자산 1, , , ,94.1 2,85. 매출총이익률 (%) 유형자산 판매비와관리비등 2,.3 2,489. 2,92.6 3, ,299.8 무형자산 판관비율 (%) 투자자산 영업이익 ,12. 1, ,563.4 기타금융업자산..... 증가율 (%) 자산총계 3, , , , ,914.9 영업이익률 (%) 유동부채 1,8.7 1, , ,832. 2,35.3 EBITDA , , ,74.6 단기차입금 EBITDA 마진 (%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업관련손익 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 , , ,583. 부채총계 1,597. 2, ,22.8 2,36.2 2,568.9 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 1,796. 2, , ,864. 5,926.7 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 ,24.7 1,168.3 자본잉여금 , , ,215.8 증가율 (%) 기타포괄이익누계액 순이익률 (%) 이익잉여금 2, ,69.4 3,79.5 4, ,774.1 지배주주지분당기순이익 ,98.2 비지배주주지분 증가율 (%) 자본총계 1, , ,221. 5, ,346. 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 ,29.6 1,173.2 순차입금 -1,7.6-1, , , ,31.2 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 , ,456. Per Share ( 원 ) 당기순이익 ,24.7 1,168.3 EPS 13,787 15,737 22,926 29,222 33,315 현금유출이없는비용및수익 BPS 81,551 96, ,4 179, ,876 유형자산감가상각비 DPS 782 1,1 1,2 1,3 1,4 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA 매입채무의증가 ( 감소 ) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 투자자산의감소 ( 증가 ) 성장성 (%) 유형자산의감소 EPS( 지배순이익 ) 증가율 -69.6% 14.1% 45.7% 27.5% 14.% CAPEX EBITDA( 발표기준 ) 증가율 37.6% 1.8% 38.3% 19.1% 15.1% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 , ROE( 순이익기준 ) 27.6% 25.4% 23.6% 21.7% 2.2% 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 27.8% 26.5% 25.% 21.9% 2.4% 사채의증가 ( 감소 ) ROIC 7.4% 79.% 161.1% 2.9% 214.4% 자본의증가 ( 감소 ).. 1, WACC 8.1% 8.% 8.1% 8.1% 8.% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 , 부채비율 88.9% 93.2% 52.6% 45.3% 4.5% 기초현금 ,51.8 3,244.4 순차입금비율 -56.1% -61.3% -79.1% -81.2% -83.7% 기말현금 ,51.8 3, ,99.5 이자보상배율

16 카카오 (3572.KQ) 매수 ( 유지 ) 메신저에동영상을더해보자 현재주가 (2/1) 목표주가 (12M) 78,4원 95,원 ' 카카오 TV' 2월중오픈예능, 드라마, 스포츠등 VOD 에강점을가졌던 ' 다음 TV팟 ' 과모바일 SNS에최적화된 ' 카카오 TV' 를통합하여 ' 카카오 TV' 로일원화. 2월중통합예정. 카카오톡, 다음포털에서동시에유통가능한동영상플랫폼 ' 비디오스테이션 ' 과 ' 비즈스테이션 ' 영상의업로드와유통, 관리까지한곳에서진행할수있는 ' 비디오스테이션 '. 동영상, 라이브방송의수익을관리할수있는 ' 비즈스테이션 ' 오픈. 누구나영상의생성및유통, 수익화까지손쉽게할수있는방향으로변경 개인들의자유로운콘텐츠유통및카카오톡에서소비에최적화 1인방송제작자들이손쉽게라이브방송을할수있으며이를바로클립영상으로카카오톡및다음포털에서유통가능. 국내대표적 MCN(Multi Channel Network, 1인창작자채널 ) 인다이아 TV와도협업이진행될예정. 이를통해개인방송시장에서영향력행사가능할것 카카오톡에서의동영상소비가주목적 SNS/ 메신저는텍스트, 이미지를넘어서비디오로넘어가는상황. 이를위한적절한플랫폼이제공된다면, 국내 1위메신저인카카오톡에서동영상소비가이루어지면서높은트래픽을통한수익화가가능할것으로전망. 매수의견및목표주가 95,원유지 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 억원 ) 53,11 발행주식수 ( 천주 ) 67,616 평균거래량 (3M, 주 ) 363,9 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 29,63 52주최고 / 최저 112,6 / 71,3 52주일간 Beta.6 배당수익률 (17F,%). 외국인지분율 (%) 22.5 주요주주지분율 (%) 김범수외 2 인 36.2 MAXIMO PTE 8.3 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 카카오 12, Relative to KOSDAQ 1, 8, 6, 4, 2, (%) 결산기 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) , ,779. 2,2. 영업이익 ( 십억원 ) 세전손익 ( 십억원 ) 지배순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 6,116 1, ,665 2,84 증감률 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) /2 16/6 16/1-6 16

17 자료 : 카카오, 신영증권리서치센터 ( 단위 : 십억원 ) 구분 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 216F 217F 매출액 , ,779. 광고 모바일광고매출 PC 광고매출 콘텐츠 게임콘텐츠 뮤직콘텐츠 기타콘텐츠 기타 영업비용 ,38.3 1,568.9 인건비및복리후생비 지급수수료 광고대행수수료 영업이익 영업이익률 (%) 8.7% 7.1% 7.7% 6.7% 1.1% 1.5% 11.6% 14.8% 7.4% 11.8% 법인세차감전순이익 법인세비용 당기순이익 자료 : 카카오, 신영증권리서치센터 17

18 카카오 (3572.KQ) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 , ,779. 2,2. 유동자산 ,93.2 1,259.2 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가..... 매출채권및기타채권 원가율 (%)..... 재고자산 매출총이익 , ,779. 2,2. 비유동자산 1, , ,19.6 4, ,124.5 매출총이익률 (%) 유형자산 판매비와관리비등 ,37.8 1, ,68.1 무형자산 1,689. 1, , ,79.9 3,666.2 판관비율 (%) 투자자산 영업이익 기타금융업자산..... 증가율 (%) 자산총계 2,768. 3, , , ,383.7 영업이익률 (%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA 마진 (%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 ,7.3 1, 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업관련손익 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 , , ,686.5 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 2, , , ,46.5 3,648.8 세후중단사업손익..... 자본금 당기순이익 자본잉여금 2,259. 2, ,25.4 3,25.4 3,25.4 증가율 (%) 기타포괄이익누계액 순이익률 (%) 이익잉여금 지배주주지분당기순이익 비지배주주지분 증가율 (%) 자본총계 2, , , ,53.1 3,697.2 기타포괄이익 총차입금 , 총포괄이익 순차입금 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 12월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share ( 원 ) 당기순이익 EPS 6,116 1, ,665 2,84 현금유출이없는비용및수익 BPS 42,651 42,485 49,554 51,2 53,985 유형자산감가상각비 DPS 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA 매입채무의증가 ( 감소 ) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 , 월결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 투자자산의감소 ( 증가 ) 성장성 (%) 유형자산의감소 EPS( 지배순이익 ) 증가율 35.% -79.2% -48.5% 154.5% 68.4% CAPEX EBITDA( 발표기준 ) 증가율 174.8% -17.8% 32.1% 5.2% 33.5% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 , ROE( 순이익기준 ) 11.3% 3.1% 1.6% 3.4% 5.4% 장기차입금의증가 ( 감소 )..... ROE( 지배순이익기준 ) 11.4% 3.% 1.5% 3.3% 5.3% 사채의증가 ( 감소 ) ROIC 22.3% 3.3% 5.5% 3.5% 5.3% 자본의증가 ( 감소 ) WACC 1.5% 1.2% 9.% 9.1% 9.2% 기타현금흐름 , 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 12.4% 23.3% 52.8% 49.8% 45.6% 기초현금 순차입금비율 -26.% -21.1% 12.6% 9.9% 5.1% 기말현금 이자보상배율 4,

19 Compliance Notice 투자등급종목매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 산업 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천중립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사의투자의견비율고지 ] 당사의투자의견비율 기준일 ( ) 매수 : 89.63% 중립 : 1.37% 매도 :.% [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 ELW 주식선물 카카오 NAVER O 카카오 : 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매수 매수 95 NAV ER : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 1 19