참좋은레져 분기별매출추이 25 매출액 매출액 Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q 분기별영업이익추이 5 영업이익 영업이익 Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q 12.1Q 13.

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1 R 기업탐방 Not Rated 목표주가 : - 주가 (11/4): 9,48원시가총액 : 1,327억원 참좋은레져 (9485) 원가구조개선과광고효과기대 StockData KOSDAQ (11/4) 운송 / 레저 Analyst 조병희 2) bhcho@kiwoom.com 이희재 2) heejae43@kiwoom.com pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 11,55 원 4,89 원 등락률 % 93.87% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M % 6M 1.1% 16.6% 1Y 84.1% 77.1% 14, 천주 11 천주 외국인지분율 4.79% 배당수익률 (13E) 1. BPS(13E) 3,998 원 주요주주삼천리외 1 인 4.88% ( 억원, IFRS 연결 ) E 매출액 보고영업이익 핵심영업이익 EBITDA 세전이익 순이익 지배주주지분순이익 EPS( 원 ) 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 15, 1, 5, (%) 참좋은레져는고급판매와직판업을영위하는회사입니다. 소비수준향상과레저스포츠에대한관심증대로고급시장이꾸준히성장하고있고 M/S 를확대하면서가격경쟁력이생겨매출성장뿐아니라이익개선도동반되고있습니다. 부문은공중파광고를통한브랜드인지도향상으로수익이한단계업그레이드될수있을것입니다. 따라서 3 분기사상최대의영업이익이기대됩니다. 성장산업인고급와업을함께영위 참좋은레져는 7 년일반생활를위주로판매하는삼천리로부 터인적분할되어고급 ( 전문 ) 를취급하고있다. 8 년 참좋은 과 합병해사업도함께영위하고있다. 당사의사업부문은상반기매출 액기준 ( 고급, 용부품판매 ) 78% 와 ( 패키지상품, 항공권판매 ) 22% 로나누어진다. 부문은주로 첼로 라는브랜드를 통해 1 만원대이상의고가를생산및판매하고있으며, 부문 은 참좋은 이라는브랜드로직판체제로운영하고있다. 원가개선과광고를통해사상최대이익예상 부문영업이익률이 2~3% 대수준을유지하다가상반기 11.2% 로상 승했고향후에도어느수준지속될것으로예상한다. 원가구조가개선됨에 따라마진이올라간것으로판단된다. 시장 M/S 가 12% 로확대되면 서부품업체와소비자들로부터가격경쟁력이생기기시작했고, 작년연말 부터시작된엔저로인해일본수입부품의원가감소효과도일부있었다. 최근국민소비수준의향상과레저스포츠에대한관심증대및도 로확충등은고급시장의성장을지속적으로이끌것이다. 정비서 비스가가능한대리점을 4 백여개수준보유한당사는시장성장에따른수 혜뿐아니라 M/S 확보까지가능할것으로기대한다. 부문은매출이 2% 씩성장하고있고영업이익률도 1% 대를유지하 고있다. 2 분기공중파광고로인한비용급증으로영업적자를기록했지만 그효과는성수기인 3 분기부터가시화되어사상최대의수익을냈을 것으로예상된다. 이번광고를통한브랜드인지도향상과직판사로서 보다저렴한상품을제공할수있다는장점, 높은고객만족도를통해 부문의매출및이익성장을지속시킬수있을것이다. 장기적으로는자전 거대리점네트워크를이용한간판사로의도약도가능할것으로전망 한다. 3 분기실적은부문의원가구조개선과지속적인시장성장및여 행부문의광고효과와여름휴가시즌영향으로인해매출액 25 억원 (YoY +21.), 영업이익 4 억원 (+124.) 이추정된다. 이는분기사상최대의 영업이익일것으로기대한다.

2 참좋은레져 분기별매출추이 25 매출액 매출액 Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q 분기별영업이익추이 5 영업이익 영업이익 Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q -2-3, 키움증권리서치센터, 키움증권리서치센터 연도별매출추이 연도별영업이익추이 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13.1H '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13.1H -4 사업부문별매출비중추이 사업부문별매출액비중 1% 항공권판매외 2% 8% 6% 알선 23% 2% 용부품외 19% 완성차 56% % '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13.1H 자료 : 전국자동차대여사업조합, 주 : 13 년 8 월차고지등록대수기준 자료 : KATA, 주 : 13 년 6 월누적항공권판매금액기준 2

3 참좋은레져 : M/S 확대로매출성장및원가개선진행중시장은일반생활와고급 ( 전문 ) 로구분되어있다. 고급시장에서는프리미엄급완성차판매외에도업그레이드를위한부품소비및정비시스템구비도중요하다. 과거에는고급시장에서수입품이큰비중을차지했지만참좋은레져가 M/S를늘려가 12년기준 11% 수준, 수입업체들은 이하로추정된다. 소비자들은가격이비싼만큼구매시유지및정비서비스도고려하게되어전문기술력을갖춘대리점수을많이보유한당사를선택하는경우가많을것이다. 국민소득과소비수준의향상으로인한고급레저스포츠에대한관심이증가하고있고도로확충과같은관련인프라증대, 동호회활성화등은고급시장에우호적으로작용하고있다. 게다가당사는기본 ASP를지속적으로올리고있어매출및수익규모확대로연결될것으로기대한다. 2~3% 대머무르던영업이익률이상반기 11% 수준으로개선되었는데주된이유는원가구조개선으로여겨진다. M/S가확대되고고객과부품업체로부터인지도를높이면서가격경쟁력이생기기시작한것으로판단된다. 의할인판매비중이점차줄어들고있고, 부품수입규모가커지면서업체로부터볼륨에대한할인을받을수있게되었기때문이다. 또한일본에서수입하는부품이상반기기준 37억원으로전체매입부품중 17% 수준인데작년연말부터시작된엔저로인해일본수입부품의원가가낮아지는효과도기여했던것으로보인다. 따라서일시적인마진개선이아니라어느수준이상지속될수있을것이다. 완성차판매금액과 ASP 추이 판매량기준국내시장 M/S 완성차판매금액 완성차ASP ( 만원 ) '7 '8 '9 '1 '11 '12 기타 29% 삼천리 28% 트렉 3% 참좋은레져 메리다 11% 알톤스포츠 스페셜라이즈 12% 드 자이언트 엘파마 추정, 주 : 212 년기준 국내시장규모 부문영업이익률추이 ( 천대 ) 국내시장규모 ( 판매수량 ) YoY( 우 ) 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 1,6 '9 '1 '11 '12 '13E 6% 2% % -2% - -6% 2% 1% % -1% -2% -3% 9.1Q 1.1Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q. 키움증권리서치센터 3

4 참좋은레져 : 공중파광고를통한수익규모한단계업그레이드예상사는 직접판매사 ( 직판 ) 와 간접판매사 ( 간판 ) 로나누어진다. 당사는직판사로상품을고객과직접연결해수수료가없어가격이합리적이라는장점이있고간판사는전국에많은대리점을구축해상담을쉽게받을수있으나수수료를지불해야한다. 지난 2분기공중파광고를통해당사브랜드인지도와직판사의장점을알렸고모객에큰기여를했던것으로판단된다. 그결과 3분기부문매출과영업이익은사상최대치를기록했을것으로예상된다. 지역별판매비중에서유럽노선위주의상품이절반수준을차지하고있다. 양대사가집중하고있는동남아노선은장거리에비해오랜기간상품들이제공되어왔고호텔및항공권이사별규모에따른가격경쟁우위의차이가있을수있는상황이다. 하지만유럽노선은경쟁이아직치열하지않고여러국가들이지면으로연결되어서다양한상품개발이가능해당사의유럽노선에대한강화는향후소득수준향상으로장거리에대한관심확대에따른수혜를볼것으로기대한다. 송객수기준 M/S는 1위인하나투어규모의 11% 이지만직판과간판은엄연히다른시장이고, 직판사들을보면가격경쟁으로수익을내지못하는업체들도있는반면당사는부문매출이 2% 이상수준으로꾸준히성장하고있고영업이익률도 11년이후 1% 수준을유지하고있다. 광고를통한브랜드인지도향상과높은고객만족도에따라매출과이익규모를한단계업그레이드시킬수있을것이다. 장기적으로는삼천리대리점및유통체인을활용한대리점운영도타사에비해어렵지않을것으로여겨져직판사로의도약도가능성이있다고판단된다. 참좋은월별판매인원 지역별판매비중 ( 명 ) '8 '9 '1 25, '11 '12 '13 2, 중국 8% 일본 6% 기타 15, 1, 미주 13% 유럽 47% 5, 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 동남아 21% 주 : 13 년 7 월누적기준 사들의내국인송객수비교 ( 만명 ) 하나투어 모두투어 노랑풍선 박사온라인투어참좋은레져 부문영업이익률추이 6% 2% % -2% - -6% -8% 9.1Q 1.1Q 11.1Q 12.1Q 13.1Q 자료 : KATA, 주 : 13 년 7 월누적기준, 키움증권리서치센터 4

5 참좋은레져 당사는 11월 4일현재 참좋은레져 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 5