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1 ( 수 ) 중국산업및기업분석홍콩소비산업, 공상은행 ( 홍콩 ), 구흥홀딩스 ( 홍콩 ), 농업은행 ( 상해 ), 농업은행 ( 홍콩 ), 중국민생은행 ( 홍콩 ) 후강퉁추천종목 중국시장지표 YUANTA DAILY DYNAMICS 에수록된중국관련리서치자료중일부는 YUANTA 상해 / 홍콩 / 대만리서치센터현지애널리스트가작성한자료의한국어판서비스입니다

2 Analyst: Peter Chu CFA ( 홍콩 ) / peter.kk.chu@yuanta.com 중국산업분석 홍콩소비산업 Hong Kong: Multiline Retail 7 월소매매출전망치하회 홍콩 7 월소매매출전년대비 2.8% 감소 홍콩 7월소매매출실적발표가 8월 31일에있었다. 7월소매매출은당사전망치 (-0.2%) 및시장컨센서스 (+1.3% YoY) 를모두하회한전년대비 - 2.8% 를기록해매출감소폭이 6월대비 2.4%p 증가한것으로나타났다. 7 월매출부진은주로의류매출이전년대비 13% 감소 ( 당사전망치 : -2% YoY) 한것에기인하는것으로보인다. 한편, 7월소매판매량은전년대비 1.9% 증가해소비자들의저가선호현상이지속되고있음을시사했다. 7월현재연초이후누적소매매출은전년대비 1.8% 감소하였다. 자료 : 홍콩정부, Yuanta Investment Consulting 주 : 발간일 월의류 / 주얼리 / 화장품수요약세 : 의류 / 주얼리 / 화장품매출은전년대비 2~13% 감소하였다. 의류매출의경우재고정리에따른것으로풀이되나주얼리 / 화장품매출감소는중국방문객수가전년대비 9.8% 감소한것이주요원인으로파악된다. 8월소매매출전월대비개선전망 (-0.1% YoY): 이는 8월에는중국방문객수의전년대비감소세가 7월대비완화되었기때문이다 (8/1~16: -1.4%). 8 월의류 / 주얼리매출감소폭은 4%/6% 로예상된다. 의류 / 주얼리 / 화장품소매업체전망부정적 : 사사국제홀딩스 (00178 HK), 신우헝델리홀딩스 (03389 HK), 주대복주얼리 (01929 HK) 에대한은 HOLD-OPF 이며영황시계보석 (00887 HK), 이방홀딩스 (00891 HK) 에대해서는 SELL 을제시한다. 식음료를제외한모든주요부문 7 월매출감소 자료 : 홍콩정부, Yuanta Investment Consulting

Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) +852 3969 9521 / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 공상은행 (01398 HK) 대출 건전성 유지를 위한 충당금 상향 투자 의견 유지, 목표 주가 HK$5.6으로 하향: 1H15 순이익은 전년대 비 0.

3 Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 공상은행 (01398 HK) 대출 건전성 유지를 위한 충당금 상향 투자 의견 유지, 목표 주가 HK$5.6으로 하향: 1H15 순이익은 전년대 비 0.6% 증가에 그쳐 당사 전망치에 부합했으며, 저조한 순이익 증가세는 주 로 대손충당금 증가(1H15: +73.6% YoY, 1Q15: +52.2% YoY)에 따른 것 으로 풀이된다. 1H15 대손충당금 증가율을 1Q15 수준으로 가정하니 전년대 비 순이익 증가율이 4.1%로 개선되었기 때문이다. 충당금 증가에 힘입어 2H15에는 부실채권비율 증가세가 둔화될 것으로 기대된다. 하지만, 순이자 마진(-9 bp YoY) 및 평균총자산수익률(-2.91 bp YoY) 악화를 감안하여 2015/16/17년 실적 전망치를 4.4%/8.9%/12.1% 조정한다. 이에 따라 목표 주가를 HK$5.6으로 하향 조정한다(2015년 P/B 0.97배 수준, 상승여력 23.8%). 동사는 현재 2015년 예상 P/B 0.78배에 거래되고 있다. 기업 WM, 개인 WM/PB 서비스가 1H15 주요 실적 동인: 기업 자산관리 (WM) 및 개인 자산관리/ 프라이빗 뱅킹(PB) 부문 수익이 전년대비 각각 88.5%, 30.9% 증가해 실적 개선의 주요 동인으로 작용했다. 이는 주로 1) 상반기 자본 시장 활황으로 소매 펀드 대리점, PB, WM 상품관련 수익이 크 게 증가했고, 2) 기업 고객을 대상으로 한 준펀드 WM 상품 매출 또한 상당 히 증가했기 때문이다. 하지만, 6월 말 이후 지속된 하락 장세를 감안하면 이 런 추세가 2H15까지 지속되기는 어려울 것으로 보인다. 부실채권비율 증가세 완화(QoQ): 상반기 부실채권비율이 1.4%로 상승하기 는 했지만(타사 평균: 1.5%) 상승세는 전분기대비 둔화된 것(2Q15: +11bp QoQ, 1Q15: +16bp QoQ)으로 나타났으며, 자산건전성 개선 추세는 지속될 것으로 기대된다. 주요 부문에 대한 리스크 통제 강화 그리고 잠재 리스크 감 지를 위한 심사 절차 강화를 통해 동사는 상반기에 5개 산업(철강, 전해 알루 주: 발간일 미늄, 시멘트, 판유리, 선박) 부실채권비율을 15bp 개선하였으며 이러한 전략 은 앞으로도 동사 자산건전성 강화에 이바지 할 것으로 기대된다. 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) +852 3969 9521 / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 구흥홀딩스 (01836 HK) 충당금 적립으로 상반기 실적 저조 투자 의견 유지: 하반기에는 추가 충당금 적립이 없을 것으로 예상됨에 따라 하반기 순이익 증가율이 상반기 대비 크게 높을 것으로 전망된다.

4 Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 구흥홀딩스 (01836 HK) 충당금 적립으로 상반기 실적 저조 투자 의견 유지: 하반기에는 추가 충당금 적립이 없을 것으로 예상됨에 따라 하반기 순이익 증가율이 상반기 대비 크게 높을 것으로 전망된다. 동사 는 북미시장의 매출 기여도가 높아(상반기 기준 50.1%) 미국 소매수요 회복 의 수혜를 받고 있다. 예상외의 충당금 적립으로 상반기 실적 저조: 상반기 순이익은 전년 대비 2.6% 증가에 그쳤다. 낮은 증가율은 소매재고로 인한 충당금과 생산설비 이 전(중국 내륙으로) 비용에 기인한다. 충당금 적립을 제외하면 순이익은 전년 대비 19% 증가한 것으로 추정된다. 매출총이익률은 전년 대비 0.2%p 확대 됐다. 중간배당성향은 57%(14년 상반기: 58%), 6월 말 기준 순차입금비율 은 4.4%였다. 2015년 신발류 생산량 전년 대비 13% 증가 가이던스 유지: 올해 신발류 예 상 생산량이 6천만 켤레임을 감안할 때, 하반기 생산량이 전년 대비 13% 증 가할 것으로 예상된다(상반기: 12.2%). 하반기 순이익은 전년 대비 8% 증가 할 것으로 예상되며(상반기: 2.6%) 매출총이익률은(재고 충당금 제외) 상반 기 대비 0.3%p 확대될 것으로 전망된다. 매출 및 이익률 추정치 변경 반영하여 EPS 전망치 조정: 2015~2017년 매 출 추정치를 생산량 추정치 상향 조정을 반영하여 2~3% 상향 조정한다. 판 매가 인상의 어려움과 인건비 상승을 반영하여 영업이익률 전망치는 0.3~1.6%p 하향 조정한다. 밸류에이션 기준연도를 2016년으로 변경하며 목 표 주가를 HK$22.10에서 HK$ 22.30로 상향 조정한다. 목표 주가는 DCF(WACC: 9.1%) 및 P/E 밸류에이션(PEG: 1배)을 활용한 적정 주가의 주: 발간일 평균값이며, 2016/2017년 예상 P/E 14.7배/13.2배에 해당한다. 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) +852 3969 9521 / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 농업은행 (601288 CH) 단기간 내 회복은 힘들 듯 HOLD-OPF 및 목표주가 RMB 3.4으로 하향 조정: 1H15 실적 부 진을 반영하여 2015/16/17년 주당순이익 전망을 5.6%/8.4%/10.

5 Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 농업은행 ( CH) 단기간 내 회복은 힘들 듯 HOLD-OPF 및 목표주가 RMB 3.4으로 하향 조정: 1H15 실적 부 진을 반영하여 2015/16/17년 주당순이익 전망을 5.6%/8.4%/10.6% 하향한 다. 중국 경제 불확실성 확대로 전분기대비 자산 건전성 악화는 2분기에도 가속화 되었다. 동사의 경쟁우위는 방대한 지점망을 바탕으로 타 은행 대비 상대적으로 낮은 예대율(감독 상한선인 75% 미만)을 유지하고 있다는 것이 었다. 하지만, 당국이 상한선을 곧 폐지할 것으로 예상됨에 따라 경쟁우위에 따른 혜택 감소가 불가피 할 것으로 보인다. 상한선 폐지 후에는 은행들이 예 대율 유지를 위해 더 이상 예금유치에 힘쓸 필요가 없을 것으로 전망된다. 이 를 반영하여 을 에서 HOLD-OPF 으로 하향 조정한다. 투자 의견을 SELL 까지 하향하지 않은 이유는 밸류에이션이 여전히 매력적이기 때문이다. 목표 주가 또한 RMB 3.4으로 하향한다(상승여력 13.7%, 2015년 예상 P/B 1.0배). 동사는 현재 2015년 예상 P/B 0.88배에 거래되고 있다. 인민은행의 거듭된 금리 인하로 1H15 순이익 전망치 하회: 1H15 이자수익 은 영업이익의 79.4%를 차지한 것으로 나타났다. 금리 인하의 영향으로 이 자수익 성장률은 하반기에도 둔화가 지속될 것으로 전망된다. 총이자부자산 의 평균수익률이 전년대비 11bp 감소한 4.62%를 기록함에 따라, 1H15 순 이자마진은 전년대비 15bp 감소한 2.78%에 그쳤다. 1H15 순수수료수익은 전년대비 0.4% 하락하였는데 이는 정산/청산 수수료수익(-23.3% YoY) 및 컨설팅/자문 수수료수익 감소(-18.1% YoY)에 기인한다. 2Q15 부실자산비 율은 전분기대비 18bp 개선된 1.83%를 기록해(vs 1Q15: +11bp QoQ) 자 산건전성 노력이 효과적이었음을 시사했다. 특히, 상반기 동사 총부실자산의 65.6%를 차지한 단기 기업대출 부문의 상반기 부실자산비율이 전반기대비 0.96% 개선된 4.53%를 기록한 것으로 나타났다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) +852 3969 9521 / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 농업은행 (01288 HK) 단기간 내 회복은 힘들 듯 HOLD-OPF 및 목표주가 HK$ 3.5으로 하향 조정: 1H15 실적 부 진을 반영하여 2015/16/17년 주당순이익 전망을 5.6%/8.4%/10.

6 Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 농업은행 (01288 HK) 단기간 내 회복은 힘들 듯 HOLD-OPF 및 목표주가 HK$ 3.5으로 하향 조정: 1H15 실적 부 진을 반영하여 2015/16/17년 주당순이익 전망을 5.6%/8.4%/10.6% 하향한 다. 중국 경제 불확실성 확대로 전분기대비 자산 건전성 악화는 2분기에도 가속화 되었다. 동사의 경쟁우위는 방대한 지점망을 바탕으로 타 은행 대비 상대적으로 낮은 예대율(감독 상한선인 75% 미만)을 유지하고 있다는 것이 었다. 하지만, 당국이 상한선을 곧 폐지할 것으로 예상됨에 따라 경쟁우위에 따른 혜택 감소가 불가피 할 것으로 보인다. 상한선 폐지 후에는 은행들이 예 대율 유지를 위해 더 이상 예금유치에 힘쓸 필요가 없을 것으로 전망된다. 이 를 반영하여 을 에서 HOLD-OPF 으로 하향 조정한다. 투자 의견을 SELL 까지 하향하지 않은 이유는 밸류에이션이 여전히 매력적이기 때문이다. 목표 주가 또한 HK$ 3.5으로 하향한다(상승여력 13%, 2015년 예상 P/B 0.85배). 동사는 현재 2015년 예상 P/B 0.75배에 거래되고 있다. 인민은행의 거듭된 금리 인하로 1H15 순이익 전망치 하회: 1H15 이자수익 은 영업이익의 79.4%를 차지한 것으로 나타났다. 금리 인하의 영향으로 이 자수익 성장률은 하반기에도 둔화가 지속될 것으로 전망된다. 총이자부자산 의 평균수익률이 전년대비 11bp 감소한 4.62%를 기록함에 따라, 1H15 순 이자마진은 전년대비 15bp 감소한 2.78%에 그쳤다. 1H15 순수수료수익은 전년대비 0.4% 하락하였는데 이는 정산/청산 수수료수익(-23.3% YoY) 및 컨설팅/자문 수수료수익 감소(-18.1% YoY)에 기인한다. 2Q15 부실자산비 율은 전분기대비 18bp 개선된 1.83%를 기록해(vs 1Q15: +11bp QoQ) 자 산건전성 노력이 효과적이었음을 시사했다. 특히, 상반기 동사 총부실자산의 65.6%를 차지한 단기 기업대출 부문의 상반기 부실자산비율이 전반기대비 0.96% 개선된 4.53%를 기록한 것으로 나타났다. 부문별 자산 감액은 1H15 주: 발간일 에도 제조업 및 도소매업 부문에서 가장 심각했다. 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) +852 3969 9521 / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 중국민생은행 (01988 HK) 견조한 비이자이익 증가 하반기에도 지속 예상 투자 의견 유지하나 목표 주가 HK$9.0로 하향: 잇따른 금리인하로 인 한 동사의 상반기 이자이익 전년 대비 5.

7 Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) / peter.kk.chu@yuanta.com 중국 기업 분석 중국민생은행 (01988 HK) 견조한 비이자이익 증가 하반기에도 지속 예상 투자 의견 유지하나 목표 주가 HK$9.0로 하향: 잇따른 금리인하로 인 한 동사의 상반기 이자이익 전년 대비 5.2% 하락과 중국의 경기둔화를 감안 하여 2015/16/17년 EPS 전망치를 각각 2.2%/6.5%/4.8% 하향 조정한다. 그러나 동사의 신중한 리스크관리 및 충분한 대손충당금을 감안할 때 중국 경제 회복 신호가 더 확실하게 나타나면 동사 실적은 빠르게 회복될 것으로 예상된다. 또한 상반기 여러 전략 사업부 발족으로 견조한 비이자이익 증가세 가 유지된 점을 감안하여, 동사에 대해 투자 의견 를 유지한다. 그러나 목표 주가는 HK$9.0로 하향 조정한다. 이는 2015년 예상 P/B 0.95배(현재 P/B 0.8배)에 해당하며 상승여력은 약 19%이다. 상반기 순이익 예상치 대비 1.4% 하회했으나 비이자이익 견조한 증가: 금리 인하로 동사의 상반기 순이자이익은 7.9% 증가에 그쳤다(1분기에는 10.6% 증가). 그러나 동사의 주요 실적 견인차인 비이자이익이 상반기 전년 대비 38.7% 증가를 기록했다(1분기에는 28.3% 증가). 이렇게 견조한 실적 증가 는 주로 은행카드(+30.7% YoY), 신탁/수탁 서비스(+40.5% YoY), 금융자 문서비스(+154% YoY) 이익 증가에 기인한다. 비이자이익은 하반기에도 견 조한 증가세를 유지할 것으로 예상되며 2015년 연간 기준 전년 대비 39.6% 증가할 것으로 예상된다. 상반기 부실채권비율은 1.36%로 전분기 대비 14 bp 증가했으나 타사 평균인 1.5% 보다는 낮았다. 경제성장률 둔화 외에도 동사 전략사업부의 빠른 확장 역시 부실채권비율 증가에 일조한 것으로 추정 된다. 부실채권금액은 에너지 금융/교통금융/금속금융 전략사업부 별로 각각 2.27%/2.88%/7.05% 증가를 기록했다. 2015년 말 동사의 부실채권비율은 1.54%를 기록할 것으로 예상된다(타사 평균 1.8%). 2016년 경기 개선시 부 실채권비율은 감소할 것으로 예상된다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

8 후강퉁추천종목 상해 A 주추천종목 10 선 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) P/E (x) 추천일 추천일이후수익률 (%) 항천정보 CH , / 봉화통신 CH HOLD- OPF , / 상해제약그룹 CH , / 항서제약 CH , / 삼안광전 CH , / 보리부동산 CH , / 초상은행 CH , / 중청려홀딩스 CH , / 합비항공공업 CH , / 상해장강하이테크 CH , / 주 : 1) 발간일 , 2) 단기탑픽 (2 주 ) 종목이며 Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting 홍콩증시추천종목 10 선 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) 추천일 추천일이후수익률 (%) 홍콩거래소 HK , / 복요유리 HK N/R , / 장강인프라 HK N/R , / 중국해외발전 HK N/R , / 세무부동산 HK N/R , / 중흥통신 HK N/R , / 중국철도건설 HK N/R , / CGN POWER HK N/R , / 차이나유니콤 HK , / 상해실업 HK N/R , / 주 : 1) 발간일 , 2) 복요유리 (03606 HK) 의 YTD 는후강퉁상장이후수익률, 3) Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting P/E (x)

9 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해 A 주 Top 10 항천정보 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 40,907 추천일 7/7 추천일이후수익률 (%) Analyst Claire Su ( 대만 ) 항천정보의 1) 증치세시스템의높은시장점유율및 2) 최근 JD.com 과의합작을바탕으로한데이터서비스현금화가능성에기반하여 2015~2017 년견조한실적증가세를유지할것으로예상됨 2 분기순이익은전년대비 40% 증가한 RMB 4 억 9,700 만을기록하며당사및컨센서스전망치를모두상회. 규제강화우려로최근소프트웨어섹터에대한디레이팅이있었으며이를반영하여목표 P/E 를 80 배에서 45 배로하향조정. 목표주가는 RMB 100 봉화통신 ( CH) HOLD-OPF 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 21,127 추천일 5/26 중국의대표적광통신업체로, 확고한지위를확보하고우호적인산업트렌드를향유하고있음. Made in China 2025 실행계획에서, 중국정부는그목표가인터넷접근성확대임을명시 2015~2016 년두자리수의매출증가가예상되며, EPS 는 RMB 0.75/0.86 으로예상. 국내외시장에서광섬유통신제품에대한수요증가에힘입어이러한성장이가능할듯 추천일이후수익률 (%) Analyst DC Wang ( 대만 ) 상해제약그룹 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 45,582 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Peggy Lee ( 대만 ), 목표주가 RMB 30 제시 1) O2O 의약품유통플랫폼 ( 전자처방전, 의약품소비, 환자데이터베이스등관리 ) 운영자회사설립에따른실적증대및주가상승기대, 2) 고마진상품 ( 예 : 백신, 시약 ) 에집중하는영업전략및신규비지니스모델 ( 예 : DTP, 병원소유약국운영 ), 3) 사업부문전반에걸친견조한실적성장세, 4) 2015 년지방정부의추가의약품입찰및국가지원의약품목록점검에따른수혜등이주요투자포인트

10 후강퉁추천종목 상해 A 주 항서제약 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 83,171 추천일 8/31 추천일이후수익률 (%) 년초 Imrecoxib 과 Apatinib 이출시되며, 동사의 class 1.1 신약이건강보험등재약품으로선정되고, 2015 년매출기여도약 7% 를기록할것으로예상. Cyclophosphamide 의경우미국내마케팅을위해 Sandoz 와손을잡고올해 1 분기에출시. 이에따라상반기해외매출기여도는 5.2% 를기록했고, 지속적으로증가중 Apatinib, Imrecoxib, Cyclophosphamide 이향후 2 년간동사의주요성장동력이될것으로전망되고, PEG-GCSF 가 4 분기승인후매출에기여하기시작할것으로예상. 또한일본 FDA 로부터 Irinotecan 에대한승인을획득하여곧출시될예정 Analyst Peggy Lee ( 대만 ) 삼안광전 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 51,092 추천일 6/23 추천일이후수익률 (%) Analyst Andrew Chen ( 대만 ) 중국을제외한글로벌 LED 관련기업대부분이낮은이익률및전년대비실적하락등취약한실적을발표했으나, 삼안광전은우수한이익률과전년대비실적개선세를보이며성장을이어감 2 분기매출은예상치에부합 (+47% QoQ) 했으나, EPS 는 RMB 0.23(+26% YoY) 으로높은매출총이익률 ( 전년대비 6%p 증가한 48%) 및영업이익률 ( 전년대비 9.3%p 증가한 3.7%) 에힘입어당사전망치를 26% 상회 거시여건악화를감안할때, 당사의기존실적전망은다분히공격적인것으로평가되나, 정부지원에힘입어동사의실적성장률이경쟁사를지속적으로능가할것으로예상됨 향후성장전망또한밝음. 주력사업인 LED 부문외에도 GaAs PA 및기타 IC 부문에도서서히진출하고있어외형성장기여가예상되기때문. 정부지원에힘입어향후강자로떠오를것으로기대됨. 2015/2016 년 EPS 는각각전년대비 33%/34% 증가한 RMB 0.8/1.1 으로예상됨 보리부동산 ( CH) 주가 (RMB) 8.60 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 92,473 추천일 7/20 추천일이후수익률 (%) 중국부동산시장이회복되고있는가운데동사의시장점유율이확대되고있어 긍정적 동사는중산층시장및 1~2 선도시에집중하고있어장기적으로 ASP 회복과 내실있는성장에도움이될것으로기대 2015/16/17 년 EPS 는매출성장강세에힘입어각각전년대비 10.6% /10.7%/11.9% 증가한 RMB 1.26/1.39/1.56 으로예상. 목표주가 RMB 11 은 2017 년예상 P/E 7 배수준 Analyst Claire Su ( 대만 )

11 후강퉁추천종목 상해 A 주 초상은행 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 415,348 추천일 7/20 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 중국자본시장발전에따라 WM( 자산관리 ) 부문선두인동사에대한수혜가지속될것으로예상. 대리및예탁서비스를이용한 PE( 사모투자 ) 상품수익증대및중국증시활황에주로힘입어동사의운용자산규모는 2014 년기준 RMB 7,500 억에달함. 운용자산증대로중개업무수익이 20% 이상증가할것으로기대됨. A 증시폭락이후개인투자자들이직접투자를대체할만한자산관리상품을선호함에따라동사채널수익또한증가할것으로예상 동사의신용카드사업부를자회사로분할할가능성존재. 이에따라동사밸류에이션이개선될듯. 기업금융외에중개업무를적극발전시키며개인금융에초점을두면서개인금융시장에서경쟁력을회복할것으로예상 2015 년예상 P/B 1.4 배 중청려홀딩스 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 12,921 추천일 7/7 추천일이후수익률 (%) Analyst Juliette Liu ( 대만 ) 중국의최고여행사중하나 동사에긍정적인견해를유지하는이유는 1) 2015 년에도우전으로의관광객유입강세와 2016 년상해디즈니리조트오픈에따른수혜가예상되고, 2016 년우전관광상품의가격인상이예상되며, 2) 경영진의노하우및유명관광지를레저관광지로변모시킴으로써관광수요를자극하고객단가상승을유도할수있는역량을감안할때동사는우전프로젝트의성공을다른관광지에서도이어갈수있을것으로예상되며, 3) 현밸류에이션 (2016 /2017 년예상 EPS 의 22.3 배 /16.7 배 ) 은매력적인수준이기때문 예상치를하회한상반기실적은이미주가에반영되었고하반기에는실적개선이예상됨. 와목표주가 RMB 28 을유지 합비항공공업 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 25,206 추천일 7/20 중장기실적전망긍정적. 2015/16/17 년 EPS 전년대비 56.7%/14%/45.9% 증가한 RMB 0.88/1.01/1.47 으로예상 매출증가및마진확대에힘입어견조한실적증가전망. 1) 신사업인민간헬리콥터시장점유율증가, 2) 기존핵심사업인군수및정부사업의견조한성장에힘입어매출이증가할것으로예상. 핵심사업에서동사에유리한가격개혁과제품믹스개선에따라마진도확대될것으로예상 추천일이후수익률 (%) Analyst Claire Su ( 대만 )

12 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해장강하이테크 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 28,821 추천일 8/24 동사는벤처캐피탈과유사한비즈니스모델로상당한지분투자수익을거두고있음. 대중창업과혁신 이라는업계트렌드, 독특한비즈니스모델, 지속가능한본업 ( 부동산 ), 조달비용하락에힘입어장기적성장을지속해나갈것으로예상 2015/2016/2017 년의전년대비 EPS 증가율은각각 11%/20%/27% 로예상되며, 목표주가는 RMB 30(1x 순실현가능가치 (RNAV) 당사전망치 ) 추천일이후수익률 (%) Analyst Claire Su ( 대만 )

13 후강퉁추천종목 홍콩증시 홍콩증시 Top 10 홍콩거래소 (00388 HK) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 215,539 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 목표주가 HK$269 는 2015 년예상 P/E 44.1 배에해당 (vs 현재 P/E 35.4 배 ) 하여상승여력이충분. 향후선강퉁시행및시장변동성증가로거래대금이높은수준을유지할것으로전망 (3Q/4Q/2015 년예상일평균거래대금은각각 HK$750 억 /1,200 억 /1,100 억으로예상 ) 청산부문역시 2015 년 7 월부터강한상승모멘텀을지속할것으로예상. LME Clear 의해외위안화결제서비스개시로, 향후위안화세계화가진전되면서청산부문이홍콩거래소의추가적인수익원으로자리잡을듯 청산및주식영업이전년대비각각 67.5%, 43.3% 의실적상승을기록하며주요실적동인으로작용, 실적강세는주로 1) 2015 년 2 분기초나타났던강세장과 2) 2014 년 9 월에설립된 LME Clear 의실적기여에따른것. 전략적사업수행으로직원추가채용에따라인건비가상승하였으나법률비용감소로대부분상쇄됨 복요유리 (03606 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 37,141 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) 중국의최대자동차용유리제조업체인복요유리는중국에서활동하는모든글로벌 / 현지브랜드에납품하고있으며, 2013 년기준시장점유율은 63% 중국시장둔화로 2Q15 매출실적이컨센서스를하회하였으나, 매출총이익률 및이자비용감소로주당순이익은전망치에부합 2015 년말까지미국내신규설비건설 (300 만세트규모 ) 및러시아설비확장완료예정. 해외사업이장기성장동력으로작용할것으로기대 Analyst Wenbien Shih ( 중국 ) 장강인프라 (01038 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 158,861 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) 인수작업을마친영국 Eversholt, 캐나다 Park NFly, 네덜란드 AVR Afvalalverwerking B.V 의실적기여가시작됨에따라 1H15 실적전년대비 23% 증가 2015 년상반기말현재, 동사는 HK$ 80 억의현금을보유하고있으며순부채비율또한약 10% 에불과. New South Wales Power Grid 인수가예상되고이외에도추가적으로유럽및북미인프라기업인수여력이충분해주가상승을뒷받침할것으로기대 Analyst Wenbien Shih ( 중국 )

14 후강퉁추천종목 홍콩증시 중국해외발전 (00688 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 218,412 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) H15 순이익은 HK$ 136 억으로시장컨센서스 (HK$ 125 억 ) 를상회. 경영진은하반기실적에대해낙관하고있으며이는매출총이익률이높은프로젝트관련수익이하반기에인식될예정이기때문 1H15 순차입비율은 14.6%p 감소한 13.4% 를기록. 경영진은 2015 년연간매출목표를 RMB 1,800 억으로상향조정하며하반기사업전망에대해자신감을보임. 현재동사의현금보유액은 HK$ 786 억으로 ( 전년대비 : +30%) M&A 및프로젝트참가여력이충분 Analyst Wenbien Shih ( 중국 ) 세무부동산 (00813 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 35,837 추천일 5/26 추천일이후수익률 (%) Analyst Wenbien Shih ( 중국 ) 1H15 매출은전년대비 23.3% 증가한 RMB 292 억을기록한한편핵심 순이익 (core net profit) 은 RMB 35 억기록 계약매출 RMB 316 억기록 (263 만평방미터 ). 현재토지비축분은약 3,331 만평방미터. 순차입비율은 2014 년말 58.6% 에서 1H15 말 57.5% 로소폭개선 동사는현재순자산가치대비 45% 할인된가격에거래되고있으며이는업계평균에못미치는수준. 신중한매매대상토지확보및자본조달계획에힘입어동사는중국 1 선및 2 선도시내부동산시장회복의수혜를입을것으로예상. 영업환경개선, 우호적인정부정책및매력적인밸류에이션으로상승여력강화 중흥통신 (00763 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 79,535 추천일 8/17 1H15 매출은전년대비 21.8% 증가한 RMB 459 억, 순이익은 43.2% 급증한 RMB 16.2 억을기록. 상품믹스개선에힘입어매출총이익률은 30.1% 로전년대비 0.6%p 개선 통신사네트워크관련사업 ( 무선, 전송, 유선 ) 의수익기여는양호한증가세를보였고동사의상품믹스및매출총이익률개선에지속적으로도움을줄것으로예상. 이러한수익률향상은중국내핸드폰영구자본지출증가율감소전망 ( 전년대비매출 4.3% 하락영향 ) 에다른부정적영향에대비하는데일조할것으로기대 추천일이후수익률 (%) Analyst Wenbien Shih ( 중국 ) 블룸버그컨센서스기준, 현재역사적밸류에이션의하단인 P/E 15~17 배에거래되고있음. 1H15 실적발표이후주당순이익컨센서스상향조정이이루어져투자매력도를더할것으로기대. 최근경영진은 RMB 160 만상당의동사주식을매입하였는데이는동사사업전망에대한자신감을반영 15 년상반기잠정이익은전년대비 43% 증가, 2 분기실적의전년대비증가율이전망치상회 (44% vs 컨센서스전망치약 30%)

15 후강퉁추천종목 홍콩증시 통신사네트워크관련사업 ( 무선, 전송, 유선 ) 의수익기여는양호한증가세를보였고동사의상품믹스및매출총이익률개선에지속적으로도움을줄것으로예상. 이에따라부진한국내터미널설비투자증가율전망이상쇄될것으로보임 블룸버그컨센서스기준 FY2016~2016 년동사의이익은연평균 26.2% 증가세를보일것 중국철도건설 (01186 HK) N/R 주가 (RMB) 9.69 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 213,510 추천일 3/30 추천일이후수익률 (%) Analyst Wenbien Shih ( 중국 ) 철도사업 ( 동사순이익기여도 20~30%) 이 2015년및제 13차 5개년개발계획기간동안주요성장동력될듯 부동산개발사업 (2013 년동사순이익기여도 27%) 올해반등예상 : 2011~2013 년부동산개발수익은연평균 35% 성장을기록 년에는큰변동이없을것으로보이나 2016~2017 년매출성장률연평균 18% 예상 견조한재무실적 : 1) 2015년예상순부채비율 34%, 2) 2015년예상 ROAE 13.1% 2015/16/17 EPS는각각 RMB 1.03/0.95/1.11 ( 전년대비 +6%/- 7%/+17%) 예상 CGN POWER (01816 HK) N/R 주가 (RMB) 2.98 목표주가 (RMB) 4.09 시가총액 (RMB mn) 135,437 추천일 2/9 추천일이후수익률 (%) 원전의긴가동시간, 안정적인전력생산량, 온실가스무배출을감안, 원자력이중국의주요미래청정에너지원이될것으로예상 중국원자력발전계획에따르면정부는 2020 년까지원전설비용량을 58GW 까지증대할계획으로 (2013~2020 년연평균 22% 증가 ) 이는동사의사업확장기회 블룸버그컨센서스에따르면동사는 2014/15년 31%/13% 의실적성장을기록할것으로예상 Analyst Wenbien Shih ( 중국 ) 차이나유니콤 (00762 HK) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 중국의 3대통신사중하나 3G 사업의강점을십분활용하고, 모바일인터넷사업의추가확장을위해 FDD/TD 4G 라이선스를획득함 4G 사업수익이견조할것으로기대 현재동사는 2015년예상 EV/EBITDA 3.8배에거래되고있어홍콩상장

16 후강퉁추천종목 홍콩증시 시가총액 (RMB mn) 240,429 통신사대비밸류에이션이매력적 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) Analyst Nice Wang ( 중국 ) 상해실업 (00363 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 19,837 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Wenbien Shih ( 중국 ) 국유기업개혁관련주 % 자회사상해실업개발 ( SS, NR) 의 주식발행을통한모기업 SIIC로부터 RMB 60억규모의부동산취득, Longchuang Eco-energy Systems의 61.48% 지분, 청도맥주도시프로젝트 인수를통해알수있듯이그룹내구조조정이진행중. 상해실업개발에대한 상해실업의지분이 43.2% 로 희석되겠으나, 상해실업개발의 자금상황은 견고하게유지될듯 동사는상해실업개발주식을 P/B 2.6 배에발행하여, SIIC 로부터매력적인부동산을인수하고, Longchuang 지분을이익보증과함께 P/B1.1 배, P/E 10 배초반에인수하여장기적으로상해실업에이득으로판단. 또한부동산취득으로상해실업개발의토지보유분이확대됨에따라, 2015 년이후상해실업개발의실적을견인해줄것으로예상 ( 신규사업부족으로 2015 년에는주택판매소폭감소전망 ) 상해실업에양질의자산을추가투입할것이라는 SIIC 의발표가있었음. 또한 SI 환경지분확대가능성있음. 향후 SI 환경 ( 현재 41.85% 자회사 ) 의실적증가가강하게예상되고, 홍콩증시에이차상장도제안된바있어지분확대로상해실업은수혜를입을것으로판단 블룸버그컨센서스기준현재 2015 년예상 P/E 7.7 배에거래되고있으며순자산가치대비약 45% 디스카운트거래되고있음 ( 현재밸류에이션이역사적평균대비낮음 )

17 후강퉁추천종목 상해 A 주장기유망종목 10 선 영문명한글명종목코드 주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) 배당수익률 FY15 (%) P/E (x) CITIC Securities 중신증권 CH HOLD-OPF , Ping An 중국평안보험 CH , ABC 농업은행 CH ,006, BaoSteel 보산철강 CH , SAIC Motor 상해자동차 CH , Kweichow Moutai 귀주모태주 CH , Daqin Railway 대진철도 CH N/R , Power Construction Corporation of China 중국수리수력발전건설 CH N/R , Poly Real Estate 보리부동산 CH N/R , Shanghai Bailian Group 상해백연그룹 CH N/R , 주 : 1) 발간일 , 2) Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting,

18 중국시장지표 상해증시주요지표 주가지표 상해종합주가지수 3, , , , , , 등락 등락률 (%) -0.1% -1.3% 5.3% 4.8% -0.8% -1.2% 시가총액 ( 십억위안 ) 23, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 215(14) 282(21) 885(114) 944(231) 171(15) 118(6) 하락 ( 하한 ) 727(2) 675(231) 69(8) 11(2) 781(71) 832(328) 이동평균 (MA) 5일 3, , , , , , 일 3, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 39,772 46,670 40,031 44,314 39,743 43,243 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 선전증시주요지표 주가지표 선전종합주가지수 1, , , , , , 등락 등락률 (%) -1.4% -3.0% 3.3% 5.4% -3.1% -4.6% 시가총액 ( 십억위안 ) 12, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 373(13) 368(26) 1222(134) 1397(358) 170(29) 67(7) 하락 ( 하한 ) 1066(13) 1025(434) 169(19) 8(4) 1235(228) 1347(741) 이동평균 (MA) 5일 1, , , , , , 일 1, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 16,569 32,673 27,196 31,599 26,670 24,629 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 홍콩증시주요지표 주가지표 항셍지수 23, , , , , , 등락 등락률 (%) -1.1% -1.5% 3.6% -1.0% 0.3% -2.2% 시가총액 ( 십억 HKD) , 상승 / 하락 상승 하락 이동평균 (MA) 5일 23,473 21,781 21,597 21,438 21,521 21,477 20일 23,375 23,585 23,452 23,301 23,164 23,003 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 1,768 3,048 3,292 3,102 2,770 - 거래대금 ( 십억 HKD)

19 중국시장지표 상해증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 천진백리특정전기 (600468) 중신중장비 (601608) 중국건설은행 (601939) 노은투자그룹 (600784) 금지그룹 (600383) 평정산천안매업 (601666) 공상은행 (601398) 강소징성린화학 (600078) 광동생익테크놀로지 (600183) 강남가첩 (601313) 교통은행 (601328) 상해 Belling (600171) 농업은행 (601288) 상해실업개발 (600748) 영태에너지 (600157) 문봉 (601010) 중경수도그룹 (601158) 녕파운승 (600366) 중매에너지 (601898) 신화미디어 (600825) 중국은행 (601988) 상해해박 (600708) 선전증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) Guosen Securities Co Ltd (002736) 광둥하이선그룹 (000861) Western Securities Co Ltd (002673) 저장톈마베어링 (002122) 구이저우바이링그룹제약 (002424) 상하이루신포장재료과학기술 (002565) 저장징싱제지 JSC (002067) 리슨에너지 (300118) 핑안은행 (000001) 청두화쉰그룹 (000790) 둥쉬광전자기술 (000413) 저푸홀딩그룹 (002266) 산서타이강스테인레스 (000825) 화폰트뉴트리켐 (002004) 선전농업생산 (000061) FSPG 하이테크 (000973) 선전에너지그룹 (000027) 베터라이프상업체인 (002251) GF 증권 (000776) 진링제약 (000919) 장쑤양허맥주 (002304) 광둥중성약업 (002317) 주 ) 선전증시상승 / 하락주도주는선전성분지수기준홍콩증시상승 / 하락주도주상승주 하락주 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 항융부동산 (00101) 중국몽우우유 (02319) LINK 리츠 (00823) 강사부홀딩스 (00322) 중국은행홍콩 (02388) 중신태부 (00267) 화윤전력 (00836) 중국신화에너지 (01088) 중국인수보험 (02628) 초상국국제 (00144) 시누크 (00883) 페트로차이나 (00857) 화윤부동산 (01109)

20 서울특별시중구을지로 76, 유안타증권 Tel: 유안타증권지점망 서울강남금융센터압구정 (02) 금융센터역삼 (02) 금융센터선릉역 (02) 골드센터강남 (02) 금융센터도곡 (02) 반포 (02) 금융센터방배 (02) 금융센터서초 (02) 금융센터청담 (02) Finance Hub 강남 (02) W Prestige 강남 (02) 서울강북명동 (02) 골드센터영업부 (02) 금융센터종로 (02) 금융센터은평 (02) 금융센터동북 (02) 상봉 (02) 금융센터홍대 (02) W Prestige 강북 (02) 서울강동금융센터강동 (02) 금융센터잠실 (02) 금융센터송파 (02) 금융센터건대역 (02) 서울강서영업부 ( 여의도 ) (02) 금융센터신림 (02) 골드센터목동 (02) 금융센터디지털밸리 (02) 금융센터발산 (02) 인천 / 경기금융센터수원 (031) 이천 (031) 금융센터부평 (032) 금융센터일산 (031) 평촌 (031) 금융센터인천 (032) 금융센터분당오리 (031) Finance Hub 분당 (031) 금융센터동탄 (031) 금융센터안산 (031) 금융센터부천 (032) 금융센터평택 (031) W Prestige 분당 (031) 강원삼척 (033) 태백 (033) 금융센터춘천 (033) 금융센터강릉 (033) 금융센터원주 (033) 대전 / 충청대전영업부 (042) 금융센터대전 (042) 논산 (041) 금융센터청주 (043) 금융센터월평 (042) 금융센터서산 (041) 금융센터충주 (043) 금융센터제천 (043) 금융센터천안 (041) 광주 / 전라금융센터광주 (062) 금융센터군산 (063) 금융센터순천 (061) 금융센터상무 (062) 전주 (063) 해남 (061) 대구 / 경북금융센터구미 (054) 스펙트럼 (053) 금융센터포항 (054) 금융센터대구 (053) 대구서 (053) 금융센터수성 (053) 부산 / 경남부산 (051) 김해 (055) 골드센터울산 (052) 금융센터창원 (055) 금융센터거제 (055) 부산중앙 (051) 금융센터부산 (051) 동래 (051) 금융센터센텀 (051) 진해 (055) 제주금융센터제주 (064) 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자리서치센터. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. [ 한국 ] 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4단계로구분. Strong Buy: 30% 이상, Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하. 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분. 2014년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경. [ 중국 / 홍콩 ] : 투자기간동안절대, 상대수익률에대해긍정적으로전망 ( 해당기업의전망, 실적, 촉매제, 밸류에이션, 투자위험도를기반으로평가 ) HOLD-Outperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력적임, HOLD-Underperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력도가떨어짐, SELL: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해부정적으로전망 Under Review: 실적추정,, 목표주가는아직발표하지않았으나, 면밀히관찰중인기업, Restricted: 관련규정또는유안타자체정책에따라일시적으로, 목표주가제시중단본자료에는기발간된유안타상해 / 홍콩 / 대만현지애널리스트가작성한자료의번역본이포함되어있습니다.

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32