M&A 열풍의 중심 ‘미탈스틸’을 해부한다

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1 M&A 열풍의중심 미탈스틸 을해부한다 김홍식 IISI 발표자료에따르면 2005년미탈의생산량은 4,990만톤으로아르셀로를제치고세계 1위철강업체로부상했다. 2005년말현재미탈의생산능력은약 7,000만톤에달하는데현재추진중인 M&A와신규건설계획등을감안할때조만간 1억톤을넘어설것이확실시된다. 미탈은어떻게 30년이란짧은기간내에세계최대철강사가될수있었을까? 미탈과같이 M&A를통한성장방식과포스코와같이자체투자를통해성장하는방식중최종적으로누가승자가될까? 이번장에서는미탈의성장방식과성장전략, 락슈미미탈회장에대해집중조명키로한다. [ 편집자주 ] 70년대초소형전기로업체로출발한미탈은불과 30여년만에세계최대의공룡기업으로부상했다. 그러나미탈의이러한위상변화에대해나머지철강사들의시각은그리곱지가않다. 인수합병을통해대형화된운좋은업체 정도로치부하는분위기다. 일종의돈많고운좋아출세한서자 ( 庶子 ) 라고해야할까? 후문이지만지난해미탈스틸애디차 (Aditya Mittal) 사장이신일철과포스코와제휴를위해방문을원했지만양사모두이를거절했다는얘기가있다. 오비이락 ( 烏飛梨落 ) 인지몰라도그일이있고나서한달정도후미탈은인도에 1,000만톤규모의신규제철소건설을발표한다. 그동안 M&A로일관하던미탈이처음으로대규모투자를계획하고있다는점과규모나장소, 건설시기가포스코의인도오릿사프로젝트와비슷하다는점에서언론의많은관심을모았다. 미탈은어떻게짧은시간에세계최대철강사가됐을까? 우선미탈의역사를간단히살펴보자. 미탈은 70년대초인도캘커타에서소형전기로로출발했다. 76년인도정부의철강산업국유화실시에반발한락슈미미탈 (Lakshmi Niwas Mittal) 은인도네시아로진출, 그곳에서성공을거두고 89년트리니다드토바고 DRI 공장재건에성공하면서글로벌화의초석을마련한다. 미탈은크게 LNM Holdings 와 Ispat, ISG 등 3 개그룹으로구분할수있는데 LNM 은 Lakshmi Niwas Mittal 의첫머리를딴것이며, Ispat 이란힌두어로 철강

2 (steel) 을뜻한다. 이스팟과 LNM Holdings 는 2004 년합병을통해 Mittal Steel 로 사명변경했으며 2005 년 ISG 까지합병하면서세계최대철강업체로부상했다. < 그림 1> 미탈스틸 M&A 과정 자료 : Mittal Fact Book(2004), 삼성증권 1. Mittal 스틸현황 2005년기준으로미탈스틸판매량 5,370만톤이었으며순이익은 32억달러였다. 미탈스틸이발표하는 Fact Book 자료에따르면현재 4대륙 16개국에공장을두고있으며종업원수는약 22만5,000명이다. 법인등록은네덜란드에했으나본사는영국런던에두고있다. 생산량의절반가까이는주로동유럽에서생산을하고있으며판매비중은유럽이 43%, 아메리카가 28%, 나머지가아시아아프리카이다. 제품별로는판재류가전체 66% 를차지하고있으며봉형강류가 34% 이다. 또고로와전기로의비중은 71.5:28.5이다.

3 자료 : Mittal Steel Fact Book < 그림 2> 지역별생산네트워크 자료 : Mittal Fact Book 2. Mittal 성장 운좋은행운아냐, 혜안 ( 慧眼 ) 을가진기업가냐? 30여년이란짧은시간에미탈은어떻게세계최대규모의철강업체로부상할수있었을까? 락슈미미탈은억세게운좋은사나이일까? 아니면혜안 ( 慧眼 ) 을가진기업가일까? 미탈의성장방식의가장큰배경은두말할나위없이 M&A이다. 그러나미탈의 M&A 과정을살펴보면몇가지특징을찾을수있다.

4 우선지역적으로중남미와북미를시작으로 CIS와 EU 미국 아프리카 동유럽등전세계를대상으로하고있다는점이다. 아직아시아에서는인수사례가없으나언제든지가능성은남아있다. 두번째인수업체는초기부실국영철강사중조만간민영화를앞둔기업들이대상이었으나최근아르셀로인수시도에서보았듯이적대적 M&A로확대되고있다는점이다. 세번째는수평인수뿐만아니라수직적통합화를추진하고있다는점이다. 미탈은지금까지세계최대철강사로만잘알려져있지만사실세계 4대철광석업체이기도하다. 또한지난해 2,500만톤의실적을자랑하는해운사이기도하다. 원료에서제품, 수송에이르기까지소재메이커로서의수직계열화를추진하고있는것이다. 포스코박기홍경영기획실장은 포스코나신일철등기존철강사들이기업의 Value Chain을생산측면에서찾은반면미탈의경우는원료와마케팅에서찾았다 며 피인수업체들이해당지역에서나름대로경쟁력을갖춘회사들이라는점이이를반증한다 고설명했다. 3. 미탈스틸장단점분석이번에는미탈과같은성장방식의장단점을살펴보고기존신규투자를통한성장방식과비교를해보고자한다. < 그림 3 미탈스틸 SWOT 분석 > S 협상력및 M&A 전문성 시너지효과로원가절감 우수한경영기업 미탈회장의리더쉽 O 전세계철강업계구조조정가속화 철강주에대한재평가로주식가치상승 W 무리한인수에따른재무구조취약 확실한기술력및고급강비중미약 가족형지배구조에따른대외이미지 T 무리한인수에따른재무구조악화 미탈스틸의가장큰강점은 M&A에대한협상력과전문성이다. 미탈은현재애디차미탈 (Aditya Mittal) 사장을중심으로 M&A 전문팀을운영하고있다. 또 M&A 와관련하여 3가지원칙, 즉 저원가생산구조인가? 기존그룹과의시너지효과를낼수있는가? 고부가치생산잠재력이있는가? 를지키고있다. 미탈의인수대상은주로잠재생산능력이있는기업으로민영화를앞두고있는국영기업이나구조조정압력을받고있는기업이다. 미탈은우선고용유지와설비투자를약속하되해당국가정부로하여금채무인수비중을최대한높혀금액을낮춘

5 다. 이후대부분현지에서파이넨싱을일으켜차입하는방식이다. 미탈스틸이사회 멤버중금융전문가와노동전문가, 국제법률가등이많다는점도이와일맥상통한다. 인수후즉각적인원가절감조치와과감한설비투자를통해그룹내시너지효과를극대화한다는점도장점으로꼽힌다. 다시말해원료 ( 탄광, 광산 ) 에서수송 ( 선박 ) 까지그룹내수직계열화를최대한활용하고있다. 미탈이지금까지인수한 23건의사례중재건실패로청산절차를밟은경우는 2001년 Irish Ispat이유일하다. 이밖에철저한권한위임과책임경영, 지식경영프로그램 (KMP) 등선진경영기법과미탈회장의리더십등도주식의 87.4% 가가족소유라는지배구조의한계에도불구하고오늘날의미탈스틸이있게한장점으로꼽히고있다. 그러나반드시약점이없는것은아니다. 무엇보다도무리한인수에따른재무구조약화를꼽을수있다. 특히 98년이스팟인터내셔널을 14억달러에인수하면서퇴직자연금비용까지부담하였고이후미국경기침체까지겹치면서부채비율이 2003년 3682% 까지달했다. 이때문에 LNM Holdings와의합병은재무구조개선차원이라는시각도있다. 또인수회사의대부분이노후설비로투자에도불구하고고부가가치비중이낮다는점도취약점으로꼽힌다. 이밖에가족중심지배구조역시과감한권한위임과책임경영이라는제도에도불구하고대외적인이미지측면에서는마이너스요인으로꼽히고있다. 4. 미탈스틸평가와향후전망미탈과같이 M&A를중심으로성장하는기업이낫느냐포스코와같이신규투자를중심으로성장하는방식이낫느냐하는것은비교하기힘들다. 그러나지난해미탈과아르셀로, 포스코의영업실적을비교해보면아르셀로와미탈의영업이익은증가한반면미탈은감소했다. 이는미탈의매출이저급재중심으로주로스폿가격에연동하고있는데반해아르셀로와포스코는계약중심으로판매를하기때문이다.

6 자료 : 각사 Annual Report, 삼성증권 아르셀로는전체판매량의 50% 가계약가격이다. 따라서 2004년과같이가격이급등하는시기에는미탈과같이스폿판매비중이높은업체가유리하지만지난해와같이가격이하락하는시점에서는포스코나아르셀로와같이계약판매비중이높은업체가유리하다. 그러나영업이익률만을놓고보면미탈이월등히높다는것을알수있는데이는철광석자체조달비율이미탈의경우 50% 에달하기때문이다. 현재까지미탈의 M&A는기호지세 ( 騎虎之勢 ) 이다. 미탈은현재아르셀로인수외에도인도세일, 인도네시아크라카타우등아시아시장도노크를하고있다. 미탈은또인도에 1,000만톤규모의신규투자를발표하는등기존의 M&A 위주에서벗어나그린필드투자도진행중이다. 미탈은이를통해향후생산능력을 2억톤까지확대할방침이라고공식발표했다. 미탈의이러한방식이현재로서성공이다실패다라고단정짓기는이르다. 분명한것은기업의숨어있는가치를남보다한발앞서발견하는통찰력과분명한목표의식, 신속한의사결정과과감한실행력, M&A 이후의매끄러운조직통합능력등은주목할필요가있다. 김홍식 S&S 철강산업연구소부장 khan082@steelnsteel.co.kr

7 락슈미미탈회장은누구? Lakshmi Niwas Mittal 현 Mittal Steel 회장이자 CEO로 1950년 6월15일인도라자스탄 (Rajasthan) 주사듈푸르 (Sadulpur) 에서태어났다. 인도캘커타주성사비에르대학 (Xavier s College) 서무역학을전공했으며졸업후 1970년대초인도에소형전기로업체를설립, 철강업에발을디뎠다. 선친때부터철강업을했던미탈은특히 DRI와전기로쪽에일가견이있었는데이를바탕으로초창기에는전기로업체를인수했으나나중에고로업체로확대했다. 76년인도정부의철강산업국유화에반발, 인도네시에진출한미탈은이를성공적으로재건시켰으며 89년에는트리니다드토바고 DRI 공장재건성공하면서본격적인 M&A의기틀을마련한다. 04년 12월 Ispat Insternational과 ISG 그룹을미탈로통합한데이어미국의 ISG 를통합함으로써세계최대철강메이커로부상했다. 미탈그룹은현재철강사외에도해운과전기, 광산업체까지사업영역을확대하고있다. 우사미탈과결혼, 슬하에애디차미탈 (Aditya Mittal) 과바니사미탈 (Vanisha Mittal) 남매를뒀는데애디차미탈은미탈그룹의 M&A 전문가이자사장으로, 바니사는대외이미지제고활동에주력하고있다. 미탈회장은현재카자흐스탄외국인투자위원회 (Foreign Investment Council) 위원, 남아공국제투자위원회 (International Investment Council) 위원, 세계경제포럼의국제경제위원회 (International Business Council) 위원, 국제철강협회위원회를맡고있다. 또한 ICICI은행이사와미캘로그스쿨 (Kellogg School) 고문역도맡고있는등많은사회사업과자선사업을병행하고있다.

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