2014_1117_최종경_레이아웃 2_pkRdMp4S6BRQtsR3XzN0

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1 In-Depth 의료기기헬스케어대세는의료기기입니다! Issue 세계적인인구고령화추세, 건강한삶에대한관심증대, 치료의학에서예방의학으로의수요증가, 헬스케어산업의인프라에해당되는국내외의료기기산업의중요성부각. 중소형유망의료기기기업의주가재평가진행중. 스몰캡최종경연구위원 Nov Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top-picks 바텍 NR - 제이브이엠 NR - 휴비츠 NR - 세운메디칼 NR - 한스바이오메드 NR - 루트로닉 NR - 랩지노믹스 NR - Pitch '15년헬스케어산업의대세인의료기기분야의상승기조를이어갈수있는의료기기상장사들을선별하여추천함. Top Picks으로바텍 ('15년순이익증감률 +37%), 제이브이엠 (+34%) 을선정하고, 휴비츠, 세운메디칼, 한스바이오메드, 루트로닉, 랩지노믹스를분야별업종대표주로추천함. Rationale 의료기기시장규모 : 세계 3,284억달러, 국내 4.6조원 ( 국내외각 +5.1% 5Yr CAGR), 국내시장은생산액증가 + 수입둔화-수출급증기조지속중. 국내의료기기시장은다국적기업의현지판매법인이장악한상황이지만, 삼성메디슨 ( 초음파진단기 ), 오스템임플란트 ( 치과용임플란트 ), 세라젬 ( 온열치료기 ), 바텍 ( 치과용디지털엑스레이 /CT) 등시장점유확대. 삼성메디슨 : '10년부터본격화된삼성그룹미래신수종사업중하나인의료기기분야의핵심자회사. 삼성전자의료기기사업부와해외의료기기자회사 ( 뉴로로지카, 넥서스 ) 와의통합으로종합의료기기기업탈바꿈기대. 의료기기산업 5개의분야별로국내의료기기상장사선별추천치과용의료기기 : 바텍 (043150) / 최선호주 IT솔루션등기타 : 제이브이엠 (054950) / 차선호주진단 / 계측기기 : 휴비츠 (065510), 랩지노믹스 ( 코넥스 :084650) 의료용품 / 치료재료 : 세운메디칼 (100700), 한스바이오메드 (042520) 수술 / 치료기기 : 루트로닉 (085370)

2 CONTENTS I. Summary II. Key Charts III. 의료기기산업시장동향 1. 세계의료기기산업현황 2. 국내의료기기산업현황 3. 인구추계와의료기기산업성장 IV. 의료기기 (Medical Devices) 산업 1. 의료기기산업의정의및특성 2. 의료기기산업분류 V. 의료기기주요기업 1. 세계의료기기시장주요기업 2. 국내의료기기시장주요기업 3. 삼성전자의의료기기사업현황 4. 국내의료기기주요상장기업 5. 국내의료기기주요상장기업의주가추이 VI. 유망의료기기기업 VII. 종목별투자의견바텍 (043150) 제이브이엠 (054950) 휴비츠 (065510) 세운메디칼 (100700) 한스바이오메드 (042520) 루트로닉 (085370) 랩지노믹스 ( 코넥스 :084650)

3 I. Summary 세계적인인구고령화추세와건강한삶에대한관심이증대되고, 치료의학에서예방의학으로수요가높아지며, 의료산업의인프라에해당되는의료기기산업의중요성이확대되고있다. 세계의료기기시장규모는 2013년 3,284억달러 (+5.1%, 5Yr CAGR) 로추정되는데, 주요의료선진국의고령사회도래와신흥경제고성장국가들의의료서비스증가로의료기기산업의성장세가지속될전망이다. 우리나라의의료기기산업시장규모는 2013년 4.6조원 (+5.1%, 5Yr CAGR) 을기록했는데, 매년 20% 대의수출액고성장이이어지고있어총생산액증가 + 수입액증가율감소-수출액급증의추세가지속되고있다. 세계의료기기시장의주요기업존슨앤존슨 MD&D, GE, 지멘스, 필립스 Healthcare, 메디트로닉, 박스터, 로슈 Diagnostics, 코비디엔까지 8개기업이 2013년매출액 100억달러이상을기록했다. 다국적의료기기기업들은진단 / 계측, 수출 / 치료, 의료용품 / 재료, IT솔루션중 2~3개분야에서다양한제품과서비스를제공하고있다. 국내의료기기시장은다국적기업의판매법인또는생산법인과자체기술력을바탕으로성장한우리기업들이양분하고있다. 삼성전자의자회사삼성메디슨 ( 초음파진단기 ) 과치과용임플란트의오스템임플란트, 온열치료기세라젬, 치과용디지털엑스레이 /CT의바텍등이점유율을높이고있다. 그중삼성메디슨으로대표되는삼성전자의의료기기사업확장이눈에띄는데, 삼성그룹은 2010년 5 대신수종사업중의료기기분야를선정한이후메디슨인수등국내외의료기기기업의인수 / 합병을진행하며, 사업영역을확장하고있다. 이후삼성전자의료기기사업부, 삼성메디슨, 해외자회사 ( 뉴로로지카, 넥서스 ) 의사업통합이예상되어종합의료기기기업의탄생이기대된다. 의료기기상장업체들의주가는 2008년이후 4년째꾸준한상승세를이어가고있는데, 특히 2014년평균주가상승률은 +47% 에달하는최고수준을기록중이다. 이는높은영업이익률과매출성장률이전망되는양호한실적으로인해 PER 20배 ~30배이상까지주가가형성되는재평가가이루어지고있기때문이다. 이에세계적인기술경쟁력을확보하고 2015년헬스케어산업의대세인의료기기분야의상승기조를이어갈수있는의료기기상장사들을각분야별로선별하여추천한다. 치과기기분야에서디지털엑스레이와 CT 전문기업바텍 (043150) 의수출확대및신제품경쟁력을높게평가해의료기기최선호주 (Top-Pick) 로제시하며, 기타기기분야의제이브이엠 (054950) 은신제품 (ADC) 의시장개척과견조한실적을감안해차선호주로추천한다. 그리고진단 / 계측기기에서안광학기기휴비츠 (065510), 분자진단기의랩지노믹스 (084650), 의료용품 / 치료재료분야에서세운메디칼 (100700), 한스바이오메드 (042520), 수술 / 치료기기에서레이저치료기의루트로닉 (085370) 을대한민국국가대표의료기기기업으로추천한다. 3 Page

4 II. Key Charts Figure 01 세계의료기기시장규모추이및전망 Figure 02 국내의료기기시장규모 Source: 한국보건산업진흥원, 산업자료, KTB 투자증권 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 Figure 03 의료기기산업수출액과성장률 Figure 04 삼성전자의료기기부문과관련국내외자회사 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 Source: 각사, KTB 투자증권 Figure 05 의료기기산업의분류와국내외주요기업 ( 단위 : 십억원 ) 구분 주요제품 주요기업 국내 해외 진단 / 계측기기 X-ray, 초음파, CT, MRI, 골밀도측정기, 내시경, 적외선진단기, 삼성메디슨, 씨젠, 아이센스, J&J, Philips, Roche. 혈당측정기, 분자진단, 유전자진단등 휴비츠 Siemens, GE, Abbott 수술 / 치료기기 전기수술기, 레이저수술기 / 치료기, 마취기, 내시경및 루트로닉, Covidien, Stryker, 저주파자극기, 온열치료기등 씨유메디칼, 메디아나 Medtronic, Boston Sc. 의료용품 / 치료재료 인공관절 / 인공유방, 스텐트 / 심장판막, 봉합사, 주사기, 콘텍트렌즈등 세운메디칼, 한스바이오메드, Baxter, BD, 의료용소모품 인터로조 B Braun, Essilor 치과용의료기기 치과용 CT, 치과용 X-ray, 레진 / 임플란트등치과용치료재료와 바텍, 오스템임플란트등 Danaher, Zimmer, 기계 / 장치 Straumann, Nobel IT솔루션등기타 기타의의료기기및의료용 IT솔루션 제이브이엠, GE HC, Philips HC, 인피니트헬스케어등 Accuray, ConMed Source: 기획재정부, 보건산업진흥원, KTB 투자증권 4 Page

5 Figure 06 상장의료기기기업시가총액합산추이 Figure 07 바텍주가와 PER 밴드추이 Note: 2000 년말일의의료기기상장사들의시가총액합을 100 으로하고, 상장기업수를적용하여조정 Source: KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 Figure 08 제이브이엠주가와 PER 밴드추이 Figure 09 휴비츠주가와 PER 밴드추이 Source: KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 Figure 10 연령대별인구분포비교 (2010 년과 2040 년 ) Figure 11 국내총인구대비 65 세이상인구증가전망 Source: 통계청 ( 장래인구추계 ), KTB 투자증권 Source: 통계청 ( 장래인구추계 ), KTB 투자증권 5 Page

6 Figure 12 투자유망의료기기 7 사의주요지표 [K-IFRS 연결 ] ( 단위 : 원, 억원, %, 배 ) 회사명 구분 주가 ( 코드 ) 상승률 ('14) F 2015F 시가총액 바텍 치과 27,200원 매출액 1,758 1,715 1,931 2,264 (043150) 143.9% 매출증가율 [ 최선호주 ] 4,040억원 영업이익 치과용디지털엑스레이 /CT 시스템과솔루션 영업이익률 PER 제이브이엠 기타 56,900원 매출액 (054950) ( 기타기기및 14.8% 매출증가율 [ 차선호주 ] IT솔루션 ) 3,577억원 영업이익 병원 / 약국약품조제및관리자동화 영업이익률 시스템및관련소프트웨어 PER 휴비츠 진단 / 계측 14,300원 매출액 (065510) -6.2% 매출증가율 ,504억원 영업이익 자동검안기, 렌즈미터, 렌즈가공기등 영업이익률 안광학의료기기 PER 세운메디칼 의료용품 / 6,520원 매출액 (100700) 치료재료 77.4% 매출증가율 ,856억원 영업이익 의약품주입기, 의료용전기시술장치, 카테터등 영업이익률 PER 한스바이오메드 의료용품 / 16,700원 매출액 (042520) 치료재료 5.7% 매출증가율 ,646억원 영업이익 뼈이식재, 피부이식재, 인공유방및리프팅쓰레드등 영업이익률 PER 루트로닉 수술 / 24,800원 매출액 (085370) 치료기기 92.2% 매출증가율 ,581억원 영업이익 레이저피부치료기, 경막외카테터, 황반치료레이저 영업이익률 PER 1, 랩지노믹스 진단 / 계측 19,350원 매출액 ( 코넥스 :084650) ( 체외진단기 ) 161.7% 매출증가율 억원 영업이익 체외진단서비스, 체외분자진단기 영업이익률 PER Note: 2014 년 11 월 14 일기준 Source: KTB 투자증권 6 Page

7 Figure 13 바텍연간매출액과영업이익률 Figure 14 제이브이엠연간매출액과영업이익률 Source: 바텍, KTB 투자증권 Source: 제이브이엠, KTB 투자증권 Figure 15 휴비츠연간매출액과영업이익률 Figure 16 세운메디칼연간매출액과영업이익률 Source: 휴비츠, KTB 투자증권 Source: 세운메디칼, KTB 투자증권 Figure 17 한스바이오메드연간매출액과영업이익률 Figure 18 루트로닉연간매출액과영업이익률 Source: 한스바이오메드 (9 월결산 ), KTB 투자증권 Source: 루트로닉 (K-IFRS 별도기준 ), KTB 투자증권 7 Page

8 III. 의료기기산업시장동향 1. 세계의료기기산업현황 세계의료기기시장규모는 2013년기준 3,284억달러 (+6.3% YoY) 로추정된다. 세계적인인구고령화추세와건강한삶의질향상대한관심이증대되면서대표적인고부가가치산업이자의료의인프라산업인의료기기분야의중요성이부각되고있는데, 2009년전세계적인경제위기의여파로일시적으로 (-) 성장을기록한이후, 2010년, 2011년은 10% 대의성장률을회복해 2008년이후 5년간연평균성장률 (CAGR) +5.1% 의성장세를이어가고있다. 주요선진국의고령사회도래와건강한삶의질향상에대한사회적분위기확산과중국, 인도등신흥경제고성장국가들의의료서비스증가로의료산업의기반이되는의료기기산업의성장이지속될것으로전망된다. 업계의전망에따르면향후세계의료기기시장은 2018년 4,545억달러로성장할것으로예상되는데, 2013년이후 5년간연평균 +6.7% 의성장률을기록할전망이다. Figure 19 세계의료기기시장규모추이및전망 Source: 한국보건산업진흥원, 산업자료, KTB 투자증권 Figure 20 세계지역별의료기기시장규모 Figure 21 지역별의료기기시장연평균성장률 (5 년 ) Source: 한국보건산업진흥원, KTB 투자증권 Source: 한국보건산업진흥원, KTB 투자증권 8 Page

9 지역별로는 2013년기준전세계시장의 39% 를차지하고있는미국이속한북미 / 남미의료기기시장이전세계시장의 45% 에달하는 1,487억달러를차지하고있으며, 독일, 프랑스, 이탈리아등의서유럽이 866억달러 (26%), 일본, 중국, 한국등의아시아 / 태평양이 689억달러 (21%), 중앙및동유럽이 150억달러 (4.6%), 중동 / 아프리카지역이 92억달러 (2.8%) 순으로나타났다. 지역별의료기기시장의성장률은비중과는달리아시아 / 태평양, 중동 / 아프리카지역의강세가뚜렷한데, 2008년 ~2013년 5년간아시아 / 태평양지역의연평균성장률이 +10.4% 를기록하며가장높은성장세를나타냈다. 이미성숙기에접어든북미, 서유럽시장의성장률은 5% 대전후로점차둔화될것으로예상되는가운데아시아 / 태평양, 중동 / 아프리카, 기타유럽지역이각각 8~10% 대를상회하는고성장이이어질것으로보여향후장기적으로지역별시장점유율판도변화가예상된다. 우리나라의의료기기시장은 51억달러 (5조 6천억원 ) 를기록해세계 11번째 1.6% 의비중을차지했다. 2. 국내의료기기산업현황 우리나라의의료기기산업총생산액은 2013년 4조 2,242억원을기록해전년대비 8.9% 의성장률을기록했으며매년 10% 안팎의꾸준한성장을지속하고있다. 의료기기산업시장규모 ( 생산액-수출 + 수입 ) 는 4조 6,315억원으로 0.9% 의성장률을기록했다. 이는전세계시장성장률 (+6.3%) 을크게하회하는시장성장률이지만, 1.5% 의수입증가와 16.4% 의수출증가와무관하지않다. 실제수출입동향을살펴보면수출액 24억달러, 수입액 27억달러를기록하여무역수지 -3.7억달러를기록하고있는무역수지적자산업이지만, 매년 20% 대에달하는수출액성장이이어지며, 2007년 -11.2억달러의무역수지적자를기점으로빠르게적자규모가줄어들고있는상황이다. 국내보건산업 ( 의약품, 의료기기, 화장품, 가공식품등 ) 의총괄할때 108조원의시장규모중의료기기산업은 4% 에불과하지만, 수출규모는보건산업전체의수출액 12조원중 21% 를차지하는수출산업으로성장했다. 이는의약품과화장품의수출액보다큰규모이다. 국내의료기기시장은 2008년이후 5년간연평균 5.1% 의성장세를보이며, 같은기간세계의료기기시장연평균성장률 5.1% 와같은성장률을기록했는데, 고가의수입장비를우리기업들의제품으로교체하고있는수입대체효과와같은기간연평균 15.8% 성장한수출성장을함께감안해야한다. 우리의료기기기업들의기술경쟁력향상에따라다국적기업제품과의기술격차도현격히줄어들고있다. 또한세계적인고령사회도래속에우리나라와아시아지역의고령화는더욱가속화되고있어우리의료기기산업의고성장이국내외시장에서지속될전망이다. 9 Page

10 Figure 22 의료기기총생산과제조업 GDP 대비비중 Figure 23 국내의료기기시장규모 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 Figure 24 국내보건산업시장규모 Figure 25 국내보건산업수출액규모 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 Figure 26 의료기기산업수출액과성장률 Figure 27 의료기기산업무역수지 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 Source: 식품의약품안전처, KTB 투자증권 10 Page

11 3. 인구추계와의료기기산업성장 우리나라의고령화는빠른속도로진행중이다. 65세이상노인인구의급증으로전체의약품시장의수요증가와함께의료기기시장의수요증대도동시에진행되고있다. 고령인구증가에따라고혈압, 당뇨, 관절염등만성질환의치료수요가급증하게되는데, 이와함께심장질환관련스텐트등의료용수술기기, 제세동기, 혈당측정기, 인공관절및보조의료기기등의료기기수요확대를수반한다. 통계청의발표에따르면 ( 인구주택총조사 2010) 1980년과 2010년의인구추이를살펴보면총인구의 30년간연평균성장률은 0.8% 를기록한반면 65세이상인구는이를크게상회하는 4.5% 의증가율을나타냈다. 1980년총인구중 65세이상노인의인구비중은 3.9% 였는데, 2010년 11% 까지증가했다. 향후베이비붐세대의고령화진행추이를감안하면, 우리나라의고령화진행은급속히진행될것으로보인다. 통계청의장래인구추계에따르면향후 30년간우리나라의총인구는연평균 0.2% 증가해 2040년 5,109만명을예상하고있는데, 65세이상의노인인구는연평균 3.8% 증가해같은해 1,650만명에달할것이며전체총인구의 32% 의비중을기록할전망이다. 2010년 UN의전망에따르면 2060 년에는대한민국이 OECD 회원국중고령화국가로손꼽히는일본과독일, 이탈리아의노인인구비중을추월할전망이다. Figure 28 연령대별인구분포비교 (1980년과 2010년 ) Source: 통계청 ( 장래인구추계 ), KTB투자증권 Figure 29 연령대별인구분포비교 (2010년과 2040년 ) Source: 통계청 ( 장래인구추계 ), KTB투자증권 Figure 30 주요국가의총인구대비 65세이상노인인구비중전망 ( 단위 : %) 년도 대한민국 미국 일본 독일 프랑스 중국 이탈리아 2010년 년 년 Source: 통계청 ( 장래인구추계 ), UN(World Population Prospects) 11 Page

12 IV. 의료기기 (Medical Devices) 산업 1. 의료기기산업의정의및특성의료기기란사람또는동물에게단독또는조합하여사용되는기구, 기계, 장치, 재료, 또는이와유사한제품으로서질병의진단, 치료또는예방의목적으로사용되거나, 구조또는기능의검사, 대체또는변형의목적으로사용되는제품등을말한다. 우리가주변에서쉽게접할수있는가정용혈당측정기, 혈압측정기부터공공장소에비치된응급심장충격기, 안경을맞출때사용하는의료기기와병원에서사용되는장비및소모품까지다양한의료기기들이있다. 의료기기산업의특성은 1다양한제품군으로복잡화및다양화되어있으며, 2정부의의료정책및관리제도와밀접하고, 3의료기관등수요가한정되어있으며, 4연구개발에대한지속적투자가필요하다. 의료기기산업은다양한제품군으로구성되어기술발전에따라복잡, 다양화되고있다. 의료기기는제품설계및제조단계에서임상의학, 전기 / 전자, 기계 / 재료, 광학등다양한기술이융합, 응용되는특성이있으며, 단순소모품에서최첨단전자의료기기에이르기까지구성폭이매우다양하다. 전체의료기기의종류는수천가지가넘고, 품목당생산수량도 10만대를초과하는품목이거의없을정도로대표적인다품종소량생산산업이라고할수있다. 따라서다국적기업들이시장을장악한제품들도많지만관련기술을확보한전문중소기업이시장을주도하는제품도어렵지않게찾을수있다. 또한의료기기산업은정부의의료정책및관련제도에영향을많이받는다. 국민의건강생활에직접적으로영향을미치기때문에정부는인허가규제를통해산업을통제하며, 한편으로는건강보험재정을통해질병예방과관리를위해의료기기사용을권장하기도한다. 국가간의료기기수출 / 수입역시정부에서엄격히관리하는데, 의약품보다는짧지만인허가에소요되는기간이미국 FDA의 510K 는평균 7.2개월, 중국 CFDA는 13개월로알려져있으나, 실제우리기업들의경우더긴시간이필요하다. 의료기기시장은수요가한정된특징이있다. 일부가정용제품을제외한다면시장의대부분의의료기기는의료진단과치료를위한병원이주요수요처이다. 따라서의사를비롯한전문적인시장수요자들은이미사용하고있던제품을고수하는경향이강하기때문에상대적으로시장진입장벽이높은편이다. 마지막으로의료기기산업은연구개발에대한지속적인투자가필요하다. 고부가의의료기기는전기 / 전자및기계 / 재료등타산업군의기술을접목시킨제품들이많아관련산업의기술발전으로기기에대한교체수요가빠르게일어나는편이다. 의료기기를사용하는수요자는해당제품의노후화나고장보다는신제품의대한수요증가로교체하는경우가더많이발생하는특징이있다. 따라서타산업군의기술을가져오는지속적인연구개발투자가산업성장에필수적이다. 12 Page

13 2. 의료기기산업분류 의료기기산업은일반적으로진단및계측기기, 수술및치료기기, 의료용품및치료재료, 치과용의료기기, IT솔루션및기타등으로구분한다. 1 진단및계측기기는초음파, CT/MRI 등과같이질병, 상해를진단하거나, 심전도, 혈압계 / 환자감시장치등과같이생체신호를측정하거나, 혈당측정기, 원심분리기등과같이혈액및체액등을검사하는기기등을말한다. 삼성메디슨의초음파영상진단장치, 씨젠과랩지노믹스의유전자 (DNA 등 ) 분자진단, 휴비츠의안광학검안기, 아이센스와인포피아의혈당측정기, 인바디의체성분분석기기등이대표적이다. 2 수술및치료기기는전기수술기, 레이저수술기, 마취기, 내시경등과같이질병을처치및치료하거나, 저주파자극기, 온열치료기등과같이가정에서치료의목적으로사용하는기계 / 장치이다. 루트로닉의피부재생레이저치료기가대표적이며, 씨유메디칼과메디아나의자동심장충격기 (AED), 세라젬, 누가의료기등의온열치료기가포함된다. 3 의료용품및치료재료는인공관절, 인공유방등인체내부의기능을대체하는재료와스텐트, 심장판막등과같이질병의치료및처치에사용하는치료재료, 봉합사, 주사기같은의료용소모품을총괄한다. 세운메디칼의튜브카테타및한스바이오메드의인공유방보형물, 코렌텍과셀루메드의인공관절등이대표적이며, 인터로조의콘택트렌즈도여기에포함된다. 4 치과용의료기기는치과에서사용되는의료장비및레진, 임플란트등치과용의료재료를말한다. 오스템임플란트와디오의치과용임플란트, 바텍의치과용디지털엑스레이가대표제품이다. 마지막으로 5IT솔루션및기타는병원및약국등의료기관에서사용되는 IT 소프트웨어및기반시설등이포함되는데, 인피니트헬스케어의 PACS( 영상저장 / 전송시스템 ) 와인성정보, 비트컴퓨터등의료용소프트웨어및제이브이엠의자동약포장시스템 (ATDPS) 등이있다. 13 Page

14 Figure 31 의료기기산업의분류와국내외주요기업 ( 단위 : 십억원 ) 구분 주요제품 주요기업 국내 해외 진단 / 계측기기 초음파 /CT/MRI 등과같이질병 / 상해를진단하거나, 삼성메디슨, 휴비츠, 뷰웍스, Philips HC, 심전도 / 혈압계 / 환자감시장치등과같이생체신호를측정하거나, 피제이전자, 인바디, Roche diagnostics, 혈당측정기 / 원심분리기등과같이혈액및체액등을검사하는기계 / 장치 아이센스, 인포피아, Siemens HC, - X-ray, 초음파, 나노엔텍, 씨젠, 랩지노믹스 GE HC, Johnson&Johnson, - CT, MRI, DR Covidien plc, - 감마카메라, 골밀도측정기 Toshiba, Hitachi, - 내시경, 적외선진단기 Olympus - 혈당측정기 - 분자진단, 유전자진단 수술 / 치료기기 전기수술기 / 레이저수술기 / 마취기 / 내시경등과같이질병을처치및치료하거나, 루트로닉, Covidien plc, Stryker, 저주파자극기, 온열치료기등과같이가정에서치료하는기계 / 장치 씨유메디칼, 메디아나, Medtronics, - 레이저치료기 세라젬, 누가의료기 Johnson&Johnson, - 심장제세동기 Boston Scientific, GE HC, Siemens HC, Zoll 의료용품 / 치료재료 인공관절 / 인공유방등과같이인체내부의기능을대체하는재료, 세운메디칼, 한스바이오메드, Baxter, 스텐트 / 심장판막등과같이질병의치료및처치에사용하는치료재료, 코렌텍, 셀루메드 Boston Scientific, 봉합사 / 주사기등과같이의료기관에서사용되는소모품 ( 의료용품 ) 등 인터로조 Medtronics, Stryker, - 관절치환술, 뼈수복, 척추임플란트 Johnson&Johnson, - 생체적용재료 Covidien plc, - 콘텍트렌즈, 카테터 Zimmer, Depuy, BD, - 창상관리, 주사기, 바늘, 침 Carolon, Chemilens 치과용의료기기 치과용 CT, 치과용 X-ray 등치과에서질병 / 상해를진단하거나, 오스템임플란트, 디오, 바텍, Dentsply, Zimmer, 레진 / 임플란트등질병을처치및치료하는재료와치과용기계 / 장치 신흥, 덴티움, 메타바이오메드 Straumann, Nobel, - 방사선진료장비 Biocare, Danaher, 3M - 치과용드릴, 치과용주사기 - 진료대, 치과용장비, 치과재료 IT솔루션등기타 기타의의료기기및의료용 IT솔루션 인피니트헬스케어, GE HC, Philips HC, - 의료정보시스템 인성정보, 비트컴퓨터, Accuray, ConMed, - 자동약포장기 제이브이엠 OttoBok, OG Giken, - 재활, 한방의료기기 Agfa Source: 기획재정부, 보건산업진흥원, KTB투자증권 14 Page

15 V. 의료기기주요기업 1. 세계의료기기시장주요기업세계의료기기시장의주요기업은독보적인매출액 1등존슨앤존슨의 MD&D(Medical Devices and Diagnostics) 사업부문으로 2013년매출액 258억달러를기록했다. 이어 GE, 지멘스, 필립스의 Healthcare 사업부, 메디트로닉, 박스터, 로슈의진단사업부 (Diagnostics), 코비디엔까지 8개기업이매출액 100억달러이상을기록했다. 다국적의료기기 15대기업들의대부분은진단 / 계측, 수출 / 치료, 의료용품 / 재료, IT솔루션중 2~3개분야에서다양한제품과서비스를제공하고있다. 존슨앤존슨 MD&D는정형외과용임플란트, 최소침습수술기기, 스텐트, 창상봉합제품, 콘택트렌즈 (Acuvue), 혈당측정기 (OneTouch), 진단 / 계측기기, 수술 / 치료기기, 의료용품 / 치료재료등다양한분야의제품을가지고있다. GE, 지멘스, 필립스헬스케어는 CT, MRI, 초음파영상진단기기, 의료용 IT 서비스등진단 / 계측기기와 IT솔루션분야에서관련시장을장악하고있다. 또한메디트로닉은주로의료용품 / 치료재료와심장박동기, 제세동기등수술 / 치료기기분야에주력제품이있고, 박스터는신장관련카테터와의약품주입기, 로슈는아큐첵시리즈로유명한혈당측정기와체외진단분야에서독보적인경쟁력을자랑한다. 매출액상위다국적의료기기 15개사의연간매출액추이를살펴보면, 2008년 ~2013년 5년간연평균성장률이몇개기업을제외하면 4% 대혹은그이하를기록하고있어세계시장성장률을하회하고있다. 이는기술경쟁력을앞세워고가의제품으로시장을장악해오던세계상위기업들과생산경쟁력을앞세우고있는후발기업들과의기술격차가줄어들며, 시장이재편되고있는과정이라고판단한다. 워낙다양한제품군에서시장을장악한존슨앤존슨은논외로하더라도메디트로닉, 박스터, 로슈등주력시장의 1등제품을확보한기업들에비해전통적거대기업인 GE, 지멘스, 필립스등의성장률정체가눈에띈다. 그리고치과용디지털영상솔루션과분자진단기등이주력제품인다나허의성장이유독눈에띄는데, 이는치과용기기의안정적인성장에체외진단사업부 (Life Sciences&Diagnostics) 의고성장으로매출순위가지난몇년사이급상승했다. 15 Page

16 Figure 32 세계상위 15 의료기기기업의시가총액및매출액 ( 단위 : USD 십억달러, 배, %) 기업 주요품목 시가총액 PER('14) 매출액 / 매출액성장률 CAGR [ 사업부문 ] [5년] Johnson & Johnson 외과용임플란트및수술기기, 혈당측정기, 렌즈, [MD & Diagnostics] 카테터, 스텐트등 GE CT, MRI, PET, 초음파진단기기, PACS, [Healthcare] 병원정보시스템등 Siemens CT, MRI, X-ray, 초음파진단기기, 96.7* [Healthcare] 의료용진단실험장비등 Medtronic 제세동기, 심장박동기, 스텐트, 카테터, 척추재생재, 골이식재등 Baxter 신장투석기, 카테터, 의약품주입기 Koninklijke Philips X-ray, CT, MRI, 초음파영상진단기, PACS, 26.5* [Healthcare] 환자감시장치등 Roche Holding 체외진단용기기 253.0* [Diagnostics] Covidien PLC 복강경, 수술용스템플러, 전기수술기, 스텐트등 정형용품 Stryker 정형외과용임플란트, 수술용내시경, 관절경등 Danaher 치과용디지털영상솔루션, 핸드피스, 치료기기등 [Diagnostics, Dental] 진단용분석기기, 시약 Becton, Dickinson 분자진단, 당뇨병치료제품, 주사기및카테터, 안과용품, 외과용품 Abbott Laboratories 진단기기 ( 혈액분석, 분자진단, POC) 혈관제품, [MD, Diagnostics] 당뇨관리, 안과관련제품 Boston Scientific 관상동맥약물방출스텐트, 카테터, 체내세동제거기, 심장박동기등 B Braun 마취기기, 비뇨기과카테터, 당뇨병치료, 혈액투석기, 창상관리 Essilor 렌즈 23.3* Note1: 2014 년 11 월 13 일종가기준 Note2: Siemens(SIE GY), Philips(PHIA EU), Essilor(EI FP) 는유로화 (EUR), Roche(ROG VX) 는스위스프랑 (CHF) 을기준일달러환율로환산 Note3: 2014 년 PER 은 Bloomberg 의시장컨센서스를적용 Source: 보건산업진흥원, Bloomberg, KTB 투자증권 16 Page

17 2. 국내의료기기시장주요기업 국내시장의의료기기주요기업들을살펴보면, 명확하게두가지부류로나뉜다. 기업의기술력을바탕으로개발한의료기기를생산 / 판매하는우리나라의기업과다른하나는다국적회사의판매법인또는생산법인으로본사의한국현지판매도매상또는 OEM 생산자회사라고할수있다. 국내의료기기시장의매출액상위 20개기업들을살펴보면 12개기업이다국적기업의한국진출자회사들이다. 12개기업의이름을살펴보면앞서언급했던세계상위 15개다국적기업들의이름이거의그대로들어가있다. 순수국내기업중에는삼성전자의자회사 ( 지분율 68.45%) 인삼성메디슨 ( 초음파진단기 ) 과치과용임플란트로유명한오스템임플란트, 온열치료기의세라젬이연매출 2천억원대를기록하고있다. 그뒤를이어바텍, 신흥등치과용의료기기기업과전자의료기기등 OEM 전문기업피제이전자, 온열치료기의누가의료기가연매출 1천억원대의매출을기록하고있고, 2010년미국의인버니스메디칼 ( 현재엘리어 ) 가공개매수를통해인수한에스디가눈에걸린다. 또한참고로삼성물산의자회사 ( 지분율 52.82%) 케어캠프 (2013년매출액 2,718억원 ) 를비롯해평화드림 (1,819억원 ), 인석 (1,027억원) 등은의료기기및의약품구매대행 MRO 전문기업들로의료기기상위 20개사순위에는포함하지않았다. 17 Page

18 Figure 33 국내매출액상위 20 의료기기기업 ( 단위 : 억원, %) 기업 주요품목 매출액 / 매출액성장률 CAGR 영업이익 / 영업이익률 [5년] 삼성메디슨 초음파진단기의연구, 제조, 판매 2,382 2,770 2, 한국존슨앤드존슨메디칼 의료용품의판매, 도매업 2,675 2,581 2, 지이헬스케어코리아 의료용영상진단장치의제조, 판매와수입, 도매업 2,459 2,386 2, 오스템임플란트 (*) 치과용임플란트, 기자재및소프트웨어등의 1,704 2,014 2, 연구, 제조, 판매 세라젬 온열치료기및관련제품제조, 판매 1,726 1,933 2, 바텍 (*) 치과용디지털엑스레이및 CT 1,496 1,758 1, 박스터 복막투석액, 인공신장기용투석기등 1,539 1,586 1, 각종의료소모품등의수입, 도매 프레제니우스 신장투석과관련된의료기와약품의수입, 도매 1,301 1,387 1, 메디칼케어코리아 코비디엔코리아 의료기기및의약품도매업 1,074 1,147 1, 에스디 진단시약, 원료및보조시약등 1,222 1,091 1, ( 엘리어 / 인버니스메디칼의자회사 ) 신흥 (*) 치과용기자재의제조및도소매 1,693 1,530 1, ( 치과용합금, X선촬영기, 치과재료 ) 케미그라스 안경렌즈제조 1,105 1,311 1, ( 에실로코리아의자회사 ) 피제이전자 (*) 의료기기, 전장부품, 통신설비, 보안기기, 전자부품등 1,023 1,113 1, 생산전문 메드트로닉코리아 의료기기및기타의료제품의수입, 도매업 995 1,008 1, 벡톤디킨슨코리아 의약품과의료용구의제조, 판매수출 / 수입, 도매업 1,063 1,061 1, 누가의료기 온열기와초음파, 저주파관련제품의생산 , 한국갬브로 만성신부전의료기및관련용품과의약품의수입, 도매업 비브라운코리아 의료용소모품및외과용의료기구, 의료기기의수입, 도매업 대명광학 안경렌즈및광학렌즈의제조, 판매 한국스트라이커 의료기구수입, 도매업 Note: 케어캠프, 평화드림, 인석등의료기기및의약품구매대행 MRO 기업들은순위에서제외함 / (*) 표시는상장기업 Source: 보건산업진흥원, 전자공시시스템 (DART), KTB 투자증권 18 Page

19 3. 삼성전자의의료기기사업현황 삼성메디슨의기세가놀랍다. 한국존슨앤드존슨메디칼, 지이헬스케어코리아등다국적기업이장악한대한민국의료기기시장에서 2011년 2월삼성그룹에편입된이후 2013년까지성장을지속해결국국내시장매출액 1위의료기기기업의타이틀을가져왔다. 삼성그룹의바이오 / 헬스케어사업진출은한두해만에갑자기결정된사항은아닌데, 2000년대초기부터신성장사업을물색하며바이오제약분야는일찍부터가능성을높게평가하고준비해온분야였다. 2007년미래신수종 6대사업을발표하며삼성그룹은본격적인바이오 / 헬스케어분야의사업을진행하게되는데, 큰사업의흐름은삼성전자가추진하고삼성전기, 삼성테크윈, 삼성SDS, 삼성물산과삼성의료원이합세해의료기기, 항암연구와항체치료제바이오시밀러의약품개발, 유전자정보분석서비스, 의료기기 / 의약품물류등다양한분야에서사업을추진해왔다. 마침내 2010년 5월삼성그룹은 2020년까지 5개신사업에 23조원의투자를진행하는삼성 5대신수종사업계획을발표하게되는데, 당시신수종사업으로결정된투자대상분야는태양전지, 자동차용전지, LED( 발광다이오드 ), 바이오제약, 의료기기등 5개분야였다. 바이오제약과의료기기사업에계획된투자금액이 3조 3천억원에달하고, 예상매출은 12조원에달하는원대한계획이었다. 5년가까이지난현재시점에서신수종사업진행현황을점검하면, 태양전지와 LED 사업은대폭축소하거나사실상손을떼고, 전기차전지와바이오제약, 의료기기사업에대해서는대규모투자를아끼지않으며역량을집중하고있다. 바이오제약부문투자는삼성바이오로직스와삼성바이오에피스로구체화되어성장하고있으며, 의료기기부문은삼성메디슨등인수합병을통해국내외자회사를확대하고있다. 삼성전자의의료기기기업에대한인수합병은 2010년 4월치과용엑스레이제조업체인레이를인수합병하며시작되는데, 2010년 10월초음파진단기기를생산하는메디슨, 2011년 11월심장질환관련체외진단기를생산하는미국의넥서스 (Nexus DX), 2013년 1월컴퓨터단층촬영 (CT) 전문기업인미국뉴로로지카 (NeuroLogica) 의인수합병까지국내외경쟁력있는의료기기기업을자회사로편입했다. Figure 34 삼성그룹 5 대신수종사업과투자계획안 Figure 35 삼성메디슨매출액과수출액 신사업분야투자금액예상매출고용창출 태양전지 6조원 10조원 1만명 자동차용전지 5조 4천억원 10조 2천억원 7,600명 LED 8조 6천억원 17조 8천억원 1만 7천명 바이오제약 2조 1천억원 1조 8천억원 710명 의료기기 1조 2천억원 10조원 9,500명 합계 23조 3천억원 49조 8천억원 4만 4,810명 Source: 삼성그룹, KTB 투자증권 Source: 삼성메디슨, DART, KTB 투자증권 19 Page

20 Figure 36 삼성전자의료기기사업부문디지털 X-ray Figure 37 삼성전자의료기기사업부문체외진단기 XGEO GC80 LABGEO B10 LABGEO HC10 Source: 삼성전자, KTB 투자증권 Source: 삼성전자, KTB 투자증권 Figure 38 삼성메디슨초음파영상진단기 Figure 39 삼성전자의료기기부문과관련국내외자회사 UGEO HM70A Source: 삼성메디슨, KTB 투자증권 Source: 각사, KTB 투자증권 Figure 40 뉴로로지카전신 CT 촬영기 BodyTom Figure 41 넥서스 DX 체외진단기 Cardiac STATus Cardiac STATus Source: NeuroLogica, KTB 투자증권 Source: Nexus Dx, KTB 투자증권 20 Page

21 삼성전자와자회사들의의료기기사업은삼성전자의료기기사업부를중심으로삼성메디슨, 뉴로로지카, 넥서스DX 등국내외자회사들이함께성장하고있는데, 삼성전자의료기기부문은디지털엑스레이 (XGEO series) 와체외진단기 (XGEO), 삼성메디슨은초음파영상진단기 (UGEO), 미국의뉴로로지카는 CT(BodyTom 등 ), 넥서스DX는급성심근경색증진단기 (Cardiac STATus 등 ) 를각각주력사업군이다. 삼성전자의스마트헬스케어산업에대한승부수는결국의료기기사업부문과국내외자회사들의통합으로이어질전망인데, 이와관련하여삼성전자측은삼성메디슨의합병추진과관련된삼성전자에대한조회공시요구에 2014년 9월과 10월두차례에걸쳐 중장기적의료기기사업경쟁력강화를위해합병검토중, 확정된바없음 으로답변하였다. 이후회사측에따르면 삼성메디슨과관련해사업부분할이나합병등을다각도로검토중 이라는입장으로 1삼성전자의료기기사업부문으로자회사합병또는 2삼성전자의료기기사업부문분할후삼성메디슨으로합병과같은통합이가능할것으로보인다. 양쪽중어느방향으로진행이되어도삼성전자의료기기사업부와삼성메디슨통합에이어해외자회사뉴로로지카와넥서스DX의합병까지진행될것으로예상되어, 초음파진단기, 디지털엑스레이, CT/MRI와체외진단기기까지아우르는종합의료기기회사로탈바꿈하게될것으로기대된다. 또한가지삼성물산의자회사 ( 지분율 52.82%) 케어캠프는 2013년기준매출액 2,718억원을기록하며, 의료기기 / 의약품물류및 MRO, 리스등의사업분야에서시장을구축해두었는데, 향후의료기기사업부문의통합이후상승효과 (synergy) 가더욱강화될것임은쉽게예상할수있다. 이제우리나라에도 GE, 필립스, 지멘스등다국적의료기기기업을상대할만한회사가탄생하려는순간이라고할수있다. 삼성메디슨을중심으로삼성전자의의료기기사업부문재편에대한논의가활발히진행되며, 비상장삼성메디슨의장외주가급등으로이어졌다. 뿐만아니라스마트폰으로대표되는전기전자및자동차, 조선등대한민국의산업발전을이끈대표산업군들의고전속에서삼성전자가역량을집중하고있는의료기기산업에대한관심확대는최근국내의료기기상장사들의주가급등과도무관하지않다고판단한다. 21 Page

22 4. 국내의료기기주요상장기업 국내의료기기주요상장기업으로는진단 / 계측분야에혈당측정기아이센스, 인포피아, 체성분분석기인바디와디지털엑스레이용디텍터를생산하는뷰웍스, 전자의료기기 OEM 전문피제이전자등이있다. 또한안광학의료기기휴비츠와체외진단기나노엔텍, 일회용캡슐내시경인트로메딕까지매우다양한분야의기업들이진출하여상장되어있으며, 상대적으로의료기기의다른분야보다우리기업들의진출이활발하다. 또한치료의학에서예방의학시대로이행하고있는세계적인추세에따라진단의학에대한수요가크게늘고있어진단 / 계측분야의시장이빠르게성장하고있다. 그중혈액, 소변및조직세포등각종검체를체취해체외에서검사 / 분석 / 진단하는체외진단검사시장이각광을받고있는데, 분자진단전문기업씨젠은시가총액 1조원에달하는기업으로성장했다. 그리고 2014년식약처 (MFDS) 로부터 13종의 STD 원인균을 1개의칩으로진단하는에스티디텍트칩키트의품목허가를승인받은코넥스의랩지노믹스는최근코스닥변경상장이결정되었다. 수술 / 치료기기는레이저피부치료기의루트로닉과심장제세동기메디아나와씨유메디칼이대표적인데, 이들기업을제외하면가장우리기업의진출이부진한분야이기도하다. 비상장사까지넓혀봐도온열치료기를생산하는세라젬과누가의료기까지꼽을수는있지만, 전기수술기, 레이저수술기, 시술용내시경등질병을직접처치및치료하는분야에서는존슨앤존슨, GE, 지멘스, 코비디엔, 메디트로닉등유수의다국적기업들이장악한기술장벽이유독높다. 의료용품 / 재료는의료용취관및유도관 ( 카테터 ) 등의세운메디칼과뼈이식재, 인공유방보형물의한스바이오메드가대표적이고, 국산콘텐트렌즈인터로조역시선전하고있다. 특히세운메디칼은국내에진출한다국적기업벡톤디킨슨코리아가점유율하락을이유로 2010년생산공장을철수할정도로이미세계의벽을뛰어넘었다평가한다. 여기에맥간 (McGhan/Allegan), 멘토 (Mentor/J&J) 등수입산제품이 100% 장악하고있는국내인공유방보형물시장에 2015년한스바이오메드가국내품목허가를예정하고있는데, 국내에서인공유방보형물제조허가는한스바이오메드와세운메디칼두곳뿐이다. 치과용의료기기에서는치과용임플란트의오스템임플란트, 디오와치과용재료메타바이오메드등이있으며, 세계 1등의혁신제품을쏟아내고있는치과용디지털엑스레이및 CT의바텍이유명하다. 바텍은원가경쟁력등생산경쟁력을높은혁신제품 (PaX-i 시리즈 ) 을중심으로저피폭장비, 2D&3D 동시촬영장비등세계시장을선도하는기술력으로저가제품의공세에더높은기술장벽을쌓고있다. 마지막 IT솔루션등기타기기부문은병원용영상저장및전송시스템 (PACS) 의인피니트헬스케어를포함해 IT 소프트웨어부문의비트컴퓨터, 인성정보등이상장되어있고, 자동약포장시스템 (ATDPS) 의제이브이엠이세계 1등의시장점유율을자랑한다. 제이브이엠은보다다양화되고전문화되는조제의약품처방및관리분야에서정확하고신속한의약품관리를가능하게하는데, 병원 / 약국의자동약포장시스템을주력으로대형병동및응급실등에서사용되는관리시스템인 ADC 분야까지개발을완료했다. 22 Page

23 Figure 42 국내주요의료기기상장기업 ( 단위 : 억원, %, 배 ) 분류 기업 ( 코드 ) 주요사업영역 시가총액 PER(14) 매출액 CAGR [ 억원 ] [ 배 ] [5년] 진단 / 휴비츠 (065510) 자동검안기, 렌즈미터, 렌즈가공기등 1, 계측기기 안광학의료기기 씨젠 (096530) 유전자 (DNA/RNA) 분석등의 9, 분자진단시약개발, 제조, 판매 아이센스 (099190) 혈당측정기및혈당측정스트립, 혈액분석기등 5, , 의료용바이오센서 인바디 (041830) 체성분분석기 3, 뷰웍스 (100120) 특수의료용정지화상디지털디텍터등 3, 의료용및산업용카메라 수술 / 루트로닉 (085370) 피부과용레이저의료기기등 2, 치료기기 각종광학의료기기 메디아나 (041920) 환자감시장치및 심장제세동기 (AED, Non-AED) 씨유메디칼 (115480) 심장제세동기 (AED, Non-AED) 의료용품 / 세운메디칼 (100700) 의료용취관및체액유도관 ( 카테터 ), 2, 치료재료 의료용흡인기, 인공유방보형물등 한스바이오메드 뼈이식재 (DBM), 인공유방보형물, 1, (042520) 민트리프트등 인터로조 (119610) 시력교정및미용콘택트렌즈 2, 치과용 바텍 (043150) 치과용디지털엑스레이및 CT 4, ,758 1,715 1, 의료기기 오스템임플란트 치과용임플란트및치과용기자재 5, ,014 2,165 2, (048260) IT 솔루션제이브이엠 (054950) 자동약포장시스템 (ATDPS) 3, 등기타 인피니트헬스케어 PACS( 영상저장 / 전송시스템 ) 및 1, (071200) 3차원의료영상 S/W Note1: 휴비츠, 루트로닉, 세운메디칼, 한스바이오메드, 바텍, 제이브이엠의실적전망은 ktb 투자증권추정치, 그외 FnGuide 의시장컨센서스 Note2: CAGR 은 2009 년 ~2014 년 5 년간의매출액연평균성장률 / 씨유메디칼과인피니트헬스케어는 2013 년까지 4 년간의 CAGR Note3: 그밖에의료기기상장사진단 / 계측 : 피제이전자 (006140), 인포피아 (036220), 나노엔텍 (039860), 인트로메딕 (150840), 랩지노믹스 ( 코넥스 코스닥변경예정 ) 의료용품 / 치료재료 : 코렌텍 (104540), 솔고바이오 (043100), 셀루메드 (049180) 등치과용의료기기 : 메타바이오메드 (059210), 디오 (039840), 나이벡 (138610), 신흥 (004080), 오스코텍 (039200) 등 IT 솔루션등기타 : 인성정보 (033230), 비트컴퓨터 (032850) 등 Source: KTB 투자증권, FnGuide / 2014 년 11 월 14 일기준 23 Page

24 5. 국내의료기기주요상장기업의주가추이 현재코스피와코스닥시장에상장되어있는 27개의의료기기업체들의주가를 2000년 12월말을기준으로대상상장기업의수와시가총액합을 100으로조정하여상장의료기기업체들의주가추이를살펴보면, 제이브이엠 (2006/3), 바텍 (2006/10), 오스템임플란트 (2007/2), 인포피아 (2007/7) 등주요의료기기기업들의상장이이어졌던 2006~2007년주가급등이후 2008년조정후꾸준한상승이이어지고있음을확인할수있다. 실제 2011년 +24%, 2012년 +11%, 2013년 +11%, 2014년 11월까지 +47% 의주가상승률을기록해 4년째상승세를이어가고있다. 2011년 23개의료기기상장기업의시가총액합계 1.8조원은 2014년 27개사기준 5.1조원까지 3배가까이확대되었다. 특히 2014년의의료기기상장사들의주가상승은 4년내단연최고수준이라고할수있는데, 이는아이센스, 인바디, 뷰웍스, 루트로닉, 세운메디칼, 인터로조, 바텍등 20% 가까운높은영업이익률을기본으로두자리수대의매출성장률을기록할것으로추정되는양호한실적으로인해 PER 20배에서높게는 30배이상까지주가가형성되는재평가가이루어졌기때문이다. 또한 9월 +6.7%, 10월 +7.8% 등단기간주가상승도눈여겨봐야하는데, 이는 9월과 10월두차례걸친삼성전자의삼성메디슨합병관련조회공시기간과겹친다. 국내최대그룹인삼성전자의의료기기부문확대재편움직임과국내의료기기산업전반적인관심증가가무관하지않다고판단한다. Figure 43 상장의료기기기업시가총액합산추이 Note: 국내상장의료기기기업의시가총액합을 2000 년 12 월말을 100 으로기준하고, 상장기업수를적용하여조정한수치 Source: KTB 투자증권 24 Page

25 다음은주요의료기기상장 6개사의주가와 PER 밴드를비교하여국내상장의료기기기업의적정주가수준을비교해보았다. 과거 2013년까지주요상장사들의주가상승은 PER 20배를기준으로저항선이형성되고, 20~25배구간이주가오버슈팅구간이형성됨을확인할수있다. 인바디 (041830) 는 2010년까지장기간 PER 8배를전후한주가흐름이이어지다 2011년주가가재평가받으며큰폭으로상승했는데, 25배전후까지주가상승후 2013년까지 15~20배구간의주가수준을유지했다. 2014년은폭발적인실적상승과함께제품경쟁력에대한부각으로현재는 PER 40배를전후한구간에위치해있다. 의료기기상장사중해외시장진출의성공사례로꼽히는오스템임플란트 (048260) 는 PER 28배구간까지주가가상승했다가이후 2013년 16배수준까지하락후 2014년 30배구간을되찾았다. 바텍 (043150) 과뷰웍스 (100120) 는 2013년이후실적개선과함께 PER 25배를기준으로주가가상승중이다. 세운메디칼 (100700) 은 2012년이후양호한실적성장에도불구하고, PER 10여배구간을지켜오다가 2014년외국인투자자의지분상승과함께 PER 38배까지재평가받고있는상황이다. 루트로닉 (085370) 은주력제품인레이저피부치료기의실적개선과함께황반치료스마트레이저의성공적인유럽임상결과와함께과거의 PER 밴드구간을뚫고상승했다. 제이브이엠 (054950) 은 2011년 ~2014년 3년간연평균매출성장률 4.7% 가예상되는상대적으로높지않은성장으로주가역시 PER 20~25배구간에서등락을반복하고있고, 휴비츠 (065510) 는 2013년부진한사업부문의정리와함께관련개발비의일시상각을반영하며적자전환해 PER 밴드가무너진후 2014년하반기와 2015년실적개선전망에주가와 PER밴드가회복중인상황이다. 25 Page

26 Figure 44 의료기기상장기업 8 개사의주가와 PER 밴드 Note: IFRS- 연결실적기준 / 오스템임플란트, 루트로닉는 IFRS- 별도실적기준, Source: FnGuide, KTB 투자증권 26 Page

27 VI. 유망의료기기기업 국내외의료기기시장의성장과함께특히우리나라의료기기기업들의기술경쟁력향상으로국내시장뿐아니라세계시장에서다국적기업들과어깨를견주어당당히시장을개척해가고있는기업들이늘어나며, 2014년본격적인의료기기상장사들의주가재평가가이뤄지게되었다. 이에세계적인기술경쟁력을확보하고 2015년헬스케어산업의대세인의료기기분야의상승기조를이어갈수있는의료기기상장사들을각분야별로선별하여추천한다. 치과기기분야에서디지털엑스레이와 CT 전문기업바텍 (043150) 의수출확대및신제품경쟁력을높게평가해의료기기최선호주 (Top-Pick) 으로제시하며, 기타기기분야의제이브이엠 (054950) 은신제품 (ADC) 의시장개척과견조한실적에비해횡보하고있는주가수준을감안해차선호주로추천한다. 그리고진단 / 계측기기에서안광학기기휴비츠 (065510), 수술 / 치료기기에서레이저치료기의루트로닉 (085370), 의료용품 / 치료재료분야에서세운메디칼 (100700), 한스바이오메드 (042520) 를대한민국국가대표의료기기상장주식으로추천한다. 마지막으로코넥스에서코스닥시장으로변경상장이확정된분자진단기의랩지노믹스 (084650) 에신인지명권을행사해의료기기추천주군에추가한다. Figure 45 투자유망의료기기 7 사의주요지표 [K-IFRS 연결 ] ( 단위 : 억원, %) 회사명 ( 코드 ) 구분주요지표 F 2015F 바텍 치과 매출액성장률 (043150) 영업이익률 [ 최선호주 ] 수출비중 제이브이엠 기타 매출액성장률 (054950) (IT솔루션등 ) 영업이익률 [ 차선호주 ] 수출비중 휴비츠 진단 / 계측 매출액성장률 (065510) 영업이익률 Note: 휴비츠, 한스바이오메드의수출비중은별도매출액기준 Source: KTB 투자증권 수출비중 세운메디칼 의료용품 / 매출액성장률 (100700) 치료재료 영업이익률 수출비중 한스바이오메드 의료용품 / 매출액성장률 (042520) 치료재료 영업이익률 수출비중 루트로닉 수술 / 치료 매출액성장률 (085370) 영업이익률 수출비중 랩지노믹스 진단 / 계측 매출액성장률 ( 코넥스 :084650) [ 체외진단 ] 영업이익률 수출비중 Page

28 Figure 46 의료기기주요 6 사실적요약 ( 단위 : 억원, %, 배 ) 구분 치과 기타 진단 / 계측 의료용품 치료재료 수술 / 치료 회사명 바텍 제이브이엠 휴비츠 세운메디칼한스바이오메드 루트로닉 코드 (043150) (054950) (065510) (100700) (042520) (085370) 주가 ( 원 ) 기준일 27,200 56,500 14,300 6,520 16,700 24,800 주가상승률 (%) '14(YTD) 시가총액 ( 원 ) 4,040 3,577 1,504 2,856 1,646 2,581 매출액 , , F 1, F 2, 영업이익 F F 당기순이익 F F ROE (%) F F PER ( 배 ) F F PBR ( 배 ) F F EV/EBITDA ( 배 ) F F Note: 기준일 2014 년 11 월 14 일종가기준, 한스바이오메드 9 월말결산 Source: KTB 투자증권, K-IFRS 연결기준 28 Page

29 VII. 종목별투자의견 바텍 (043150) 제이브이엠 (054950) 휴비츠 (065510) 세운메디칼 (100700) 한스바이오메드 (042520) 루트로닉 (085370) 랩지노믹스 ( 코넥스 :084650) 29 Page

30 Top-Pick 바텍 (043150) 신제품과수출확대로더욱기대되는 2015년 투자의견 목표주가 Not Rated 현재 직전 변동 Not Rated - Issue 치과용디지털엑스레이시스템과솔루션의개발, 제조, 판매전문기업. 디지털엑스레이의핵심부품인디텍터 ( 의료용 TFT, CMOS 디텍터 ) 개발, 제조전문자회사레이언스를연결종속자회사로소유. '14년외형성장회복및수익성개선가속화중기술혁신신제품 PaX-i3D 출시. Earnings Stock Information 현재가 (11/14) 예상주가상승률시가총액비중 (KOSPI내) 발행주식수 52주최저가 / 최고가 3개월일평균거래대금외국인지분율 27,200원 -% 4,040억원 0.04% 1,485만주 9,500 / 31,050원 62억원 5.3% 주요주주지분율 바텍이우홀딩스등트러스톤자산 ( 자사주 ) 55.5% 7.0% 1.3% Valuation wide E 2015E PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) KOSPI대비상대수익률 (%) Price Trend 30 Page Pitch '14년예상 [ 연결 ] 순이익기준 PER 20.6배, '15년 15.0배전망. '14년 2배이상의주가상승은 2배가까운영업이익증가에따른결과로판단. 글로벌기업향장비 / 부품공급확대및신제품실적기여로장기적인실적고성장구간에진입했다고판단하여의료기기최선호주로추천함. Rationale 원가혁신과신제품출시를통한수익성개선 : '12년원가경쟁력을높인혁신제품 PaX-i 시리즈를출시 '13년저피폭장비 Pax-i Green 출시하며고가제품군추가 '14년 9월한번촬영으로 2D( 파노라마 ) 와 3D(CT) 영상을동시에획득할수있는혁신제품 Pax-i3D Smart 출시. Pax-i3D Smart: 출시전부터해외에기술을수출할정도로기술력을인정받은제품. 기존 2만달러수준의 2D 엑스레이와 6만달러수준의 3D CT의중간가격대로출시되어가격경쟁력보유. 2D에서 3D 기기로전환이필요한잠재수요를대상으로 3D 대중화목표. 신제품매출이본격화될것으로예상되는 '14년 4분기및 '15년이후의성장성확보. 글로벌기업과의장비 / 부품공급, 기술협력계약으로수출증가중독일뒤르 (Duerr): 치과용엑스레이 / 계약금액 1,399억원 ('12.12~'18.6) 중국 Kangda 등 : 치과용엑스레이 / 273억원 ('13.11~'15.12)+ 50억원 ('14년) 글로벌 OO사 : Pax-i3D Smart 기술지원및부품공급 / 455억원 ('14~'22년) Earnings Forecasts ( 단위 : 억원, %) E 2015E 매출액 947 1,266 1,496 1,758 1,715 1,931 2,264 영업이익 EBITDA 순이익 순차입금 (3) 매출증가율 (2.4) 영업이익률 순이익률 EPS증가율 ROE Source: K-IFRS 연결기준, KTB 투자증권

31 Figure 01 바텍분기매출액과영업이익률추이 Figure 02 신제품 Pax-i3D Smart Source: 바텍, KTB 투자증권 Source: 바텍, KTB 투자증권 Figure 03 바텍연간매출액과매출성장률추이 Figure 04 바텍연간영업이익과영업이익률 Source: 바텍, KTB 투자증권 Source: 바텍, KTB 투자증권 Figure 05 시가총액과최고 / 최저가대비현재가괴리율 Figure 06 국내기관과외국인누적순매수비중 Source: DataGuide, KTB투자증권 Source: DataGuide, KTB투자증권 31 Page

32 재무제표 ( 바텍 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 유동자산현금성자산매출채권재고자산비유동자산투자자산유형자산무형자산자산총계유동부채매입채무유동성이자부채비유동부채비유동이자부채부채총계자본금자본잉여금이익잉여금자본조정자기주식자본총계투하자본순차입금 ROA ROE ROIC E 2015E 1,111 1,317 1,481 1,597 1, , ,711 2,000 2,277 2,535 2, ,034 1, ,133 1,230 1,255 1, (22) (27) (20) (20) (20) (22) (28) (22) (22) (22) ,047 1,280 1, ,274 1,362 1,478 1, ( 단위 : 억원 ) 매출액증가율 (Y-Y,%) 영업이익증가율 (Y-Y,%) EBITDA 영업외손익순이자수익외화관련손익지분법손익세전계속사업손익당기순이익지배기업당기순이익증가율 (Y-Y,%) NOPLAT (+) Dep (-) 운전자본투자 (-) Capex OpFCF 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 영업이익증가율 (3Yr) EBITDA증가율 (3Yr) 순이익증가율 (3Yr) 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) E 2015E 1,496 1,758 1,715 1,931 2, (2.4) (98.9) (42) (128) (36) (24) (16) (22) (26) (25) (24) (2) (43) (5) (18) (4) (5.5) (10) 248 (40) (26) (111) (172) (69.0) (21.2) (32.5) (10.0) 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) E 2015E 영업현금 당기순이익 자산상각비 운전자본증감 (31) (146) (90) 29 (47) 매출채권감소 ( 증가 ) 79 (16) (122) 26 (77) 재고자산감소 ( 증가 ) (54) (60) (3) 46 (78) 매입채무증가 ( 감소 ) (18) (66) 63 (38) (48) 투자현금 (70) (164) (48) (185) (242) 단기투자자산감소 (11) 장기투자증권감소 (0) (0) 설비투자 (166) (63) (128) (146) (158) 유무형자산감소 (10) (33) (87) (65) (73) 재무현금 (16) 차입금증가 (2) 자본증가 (15) (11) (6) (14) (15) 배당금지급 현금증감 70 (6) (29) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (10) 248 (40) (26) 77 (-) 설비투자 (+) 자산매각 (10) (33) (87) (65) (73) Free Cash Flow (45) (157) (1) (-) 기타투자 (59) 0 (0) 0 0 잉여현금 14 (157) (1) Source: K-IFRS 연결기준, KTB투자증권 32 Page 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) Per share Data EPS BPS DPS Multiples(x,%) PER PBR EV/EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율이자보상배율이자비용 / 매출액자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) E 2015E ,323 1,818 5,029 5,838 7,050 8,614 10,

33 Top-Pick 제이브이엠 (054950) 2015년신제품 (ADC) 으로외형성장되찾는다! 투자의견 목표주가 Not Rated 현재 직전 변동 Not Rated - Issue 병원 / 약국약품조제및관리자동화시스템및관련소프트웨어개발 / 생산전문기업. 자동약품분류포장시스템 (ATDPS) 세계시장 1등의제품경쟁력. '11년 ~'14년 3년간연평균매출성장률 +4.7% 예상. '15년신제품 ADC(INTIPharm) 장비의매출본격화로외형성장재개전망. Earnings Stock Information 현재가 (11/14) 예상주가상승률시가총액비중 (KOSPI내) 발행주식수 52주최저가 / 최고가 3개월일평균거래대금외국인지분율 56,500원 -% 3,577억원 0.03% 633만주 43,050 / 67,500원 9억원 10.0% 주요주주지분율 김준호등 ( 자사주 ) 38.4% 1.4% Valuation wide E 2015E PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) - Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (3.4) KOSPI대비상대수익률 (%) (4.3) Price Trend Pitch '14년예상 [ 연결 ] 순이익기준 PER 23.7배, '15년 17.7배전망. '14년주가상승률 (YTD) +14.8% 를기록중인데, 국내의료기기업체들의주가상승률 (27사평균 +47%) 과비교할때, 낮은수준으로평가됨. 3년간이어진 5% 이하의평균매출성장률과변함없는 20% 대전후의영업이익률이주가에반영중. '15년신제품 ADC 장비의매출본격화로두자리수의매출성장과수익성개선이기대되어주가재상승국면을맞이할전망. Rationale ATDPS: 33개국의판매협력사를통한판매망. 정확한조제및조제시간단축으로처방능력극대화를통한선진화된약국자동전산시스템구축. 약품관리 (AccuPharm), 조제검수 (VIZEN), 포장관리 (WIZER) 시스템과함께대형약국과병원의약품관리자동화종합솔루션완성. ADC(INTIParm): 승인된권한자가의약품또는비품을인출하는자동관리시스템. 투약시간절감, 정확한투약관리, 추적관리, 특수의약품관리등대형병원의필수인프라로성장. 북미시장의경우 100병상이상의병동에 90% 이상의사용률과 3조원의시장형성. ATDPS 세계 1위의경쟁력을바탕으로병원용 (CSW), 중앙약국용 (CSP), 응급실 / 수술실 (CSS) 등기존제품대비성능과가격경쟁력을높인제품출시완료. 국내병원및해외판매사와 '15년제품공급에대한활발한논의중. Earnings Forecasts E 2015E 매출액 영업이익 EBITDA 순이익 순차입금 (105) 매출증가율 14.5 (8.6) 영업이익률 순이익률 EPS증가율 흑전 (80.4) (47.8) ROE Source: K-IFRS 연결기준, KTB 투자증권 ( 단위 : 억원, %) 33 Page

34 Figure 01 제이브이엠약품조제자동화시스템 (ATDPS) Figure 02 북미시장에서사용되는 ADC 장비 Note: ATDPS(Automatic Tablet Dispensing&Packaging System) Source: 제이브이엠, KTB 투자증권 Note: ADC(Automated Dispensing Cabinets) Source: METRO, EMERSON, KTB 투자증권 Figure 03 제이브이엠연간매출액과매출성장률추이 Figure 04 제이브이엠연간영업이익과영업이익률 Source: 제이브이엠, KTB 투자증권 Source: 제이브이엠, KTB 투자증권 Figure 05 시가총액과최고 / 최저가대비현재가괴리율 Figure 06 국내기관과외국인누적순매수비중 Source: DataGuide, KTB 투자증권 Source: DataGuide, KTB 투자증권 34 Page

35 재무제표 ( 제이브이엠 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 유동자산현금성자산매출채권재고자산비유동자산투자자산유형자산무형자산자산총계유동부채매입채무유동성이자부채비유동부채비유동이자부채부채총계자본금자본잉여금이익잉여금자본조정자기주식자본총계투하자본순차입금 ROA ROE ROIC E 2015E , ,868 1,636 1,618 1,739 1,931 1, , , (22) (0) (35) (43) (43) (23) 0 (34) (43) (43) ,044 1,246 1,107 1,066 1,045 1,102 1, (105) ( 단위 : 억원 ) 매출액증가율 (Y-Y,%) 영업이익증가율 (Y-Y,%) EBITDA 영업외손익순이자수익외화관련손익지분법손익세전계속사업손익당기순이익지배기업당기순이익증가율 (Y-Y,%) NOPLAT (+) Dep (-) 운전자본투자 (-) Capex OpFCF 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 영업이익증가율 (3Yr) EBITDA증가율 (3Yr) 순이익증가율 (3Yr) 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) E 2015E (26.7) (39) (2) (18) (22) 3 (19) (14) (5) (32) (10) 12 (6) (47.8) (37) (284) (0.2) (1.7) 23.0 (2.9) (0.8) 12.5 흑전 (40.0) 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 영업현금당기순이익자산상각비운전자본증감매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 투자현금단기투자자산감소장기투자증권감소설비투자유무형자산감소재무현금차입금증가자본증가배당금지급현금증감총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (-) 설비투자 (+) 자산매각 Free Cash Flow (-) 기타투자잉여현금 2011 (248) (493) (72) (39) (292) (16) (35) (556) (565) (35) (230) (113) (117) (26) (48) 19 (3) (44) (50) (279) (334) 45 0 (12) 202 (37) 44 (50) 145 (2) (21) (5) 2 23 (65) 55 (57) (7) (47) (150) (117) (47) E (41) (2) (25) (15) (62) (3) 0 (28) (32) (17) (7) (9) (32) E (13) (36) (6) 29 (68) 0 0 (33) (35) (40) (40) (35) Source: K-IFRS 연결기준, KTB투자증권 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) Per share Data EPS BPS DPS Multiples(x,%) PER PBR EV/EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율이자보상배율이자비용 / 매출액자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) E 2015E 1,979 1,033 2,374 2,385 3,191 10,849 12,421 14,235 16,495 19, Page

36 In-Depth 휴비츠 (065510) 2015년은다시살아납니다! 투자의견 Not Rated 현재직전변동 Not Rated Issue 자동검안기, 렌즈미터, 렌즈가공기등안광학의료기기전문기업. '13년 3분기부터 '14 년 1분기까지신사업구조조정에따른수익성악화. 구조조정완료후비용절감효과가본격화되는 '14년하반기부터수익성회복전망. 목표주가 Earnings Stock Information 현재가 (11/14) 예상주가상승률시가총액비중 (KOSPI 내 ) 발행주식수 52 주최저가 / 최고가 3 개월일평균거래대금외국인지분율주요주주지분율김현수등 FID LOW Pr Stock 프랭클린템플턴 Mondrian Inv. ( 자사주 ) Valuation wide PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) Performance Price Trend - 14,300 원 -% 1,504 억원 0.01% 1,052 만주 11,350 / 17,900 원 33 억원 20.1% 28.5% 9.7% 6.7% 6.4% 1.0% 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (1.0) 19.2 (8.0) (6.2) KOSPI대비상대수익률 (%) (2.0) 21.1 (7.1) (2.9) 36 Page E 2015E Pitch '14년예상 [ 연결 ] 순이익기준 PER 24.2배, '15년 14.5배전망. '14년의 PER 수준은전년하반기부터시작된사업구조조정에따른실적악화가올해 1분기까지이어진이후 2분기를기점으로수익성이회복하고있는구간임을감안해야함. 과거 17% 대까지달하던동사의순이익률이 0.5%('13) 까지하락했는데, 9.4%('14E) 14.1%('15E) 등본격적인수익성회복전망. Rationale 현미경사업 : 동사의신사업부문으로핵심기술을내재화하며 '13년본격적인성장을기대했지만, 전사적인실적악화의원인이됨. '13년하반기관련개발비와무형자산감액에따른손상차손일시반영 (-73억원) 및신사업에집중되었던연구 / 개발자원의내부조정완료. '14년상반기통상임금적용에따른급여 (14억원), 상하이휴비츠의공장이전등일회성비용반영완료. 제품재고소진, 외주가공비절감, 신사업투자이연등전사적인재무구조개선작업진행. 이에따라 '14년하반기본격적인수익성개선효과가기대되며, '15년에는자동검안기, 렌즈미터, 렌즈가공기등기존주력제품군의신모델출시 (3개예정 ) 로 '13 년 ~ '14년잃어버린외형성장까지되찾을것으로기대됨. 상하이휴비츠 : '13년매출액 6,815만위안 (121억원) '14년상반기 3,415만위안 (58억원) 등본사의실적부진에도중국내수시장의성장에힘입은양호한실적기록중.(30억원대분기매출, 15% 대의순이익률 ) Earnings Forecasts ( 단위 : 억원, %) E 2015E 매출액 영업이익 EBITDA 순이익 순차입금 (8) (10) 매출증가율 (4.8) 영업이익률 순이익률 EPS증가율 (97.2) ROE Source: K-IFRS 연결기준, KTB 투자증권

37 Figure 01 휴비츠분기매출액과매출성장률 (YoY) 추이 Figure 02 휴비츠주요제품 Source: 휴비츠, KTB 투자증권 Source: 휴비츠, KTB 투자증권 Figure 03 휴비츠연간매출액과매출성장률추이 Figure 04 휴비츠연간영업이익과영업이익률 Source: 휴비츠, KTB 투자증권 Source: 휴비츠, KTB 투자증권 Figure 05 시가총액과최고 / 최저가대비현재가괴리율 Figure 06 국내기관과외국인누적순매수비중 Source: DataGuide, KTB투자증권 Source: DataGuide, KTB투자증권 37 Page

38 재무제표 ( 휴비츠 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 유동자산현금성자산매출채권재고자산비유동자산투자자산유형자산무형자산자산총계유동부채매입채무유동성이자부채비유동부채비유동이자부채부채총계자본금자본잉여금이익잉여금자본조정자기주식자본총계투하자본순차입금 ROA ROE ROIC E 2015E ,016 1,047 1, (8) (6) 7 (6) (6) (6) 0 0 (13) (13) (9) (12) ( 단위 : 억원 ) 매출액증가율 (Y-Y,%) 영업이익증가율 (Y-Y,%) EBITDA 영업외손익순이자수익외화관련손익지분법손익세전계속사업손익당기순이익지배기업당기순이익증가율 (Y-Y,%) NOPLAT (+) Dep (-) 운전자본투자 (-) Capex OpFCF 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 영업이익증가율 (3Yr) EBITDA증가율 (3Yr) 순이익증가율 (3Yr) 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) E 2015E (4.8) (55.1) (17) 1 (72) 3 (2) (3) 0 (2) (3) (2) 1 (9) (1) (6) 1 0 (1) (2) (15) 적전 흑전 (4) (136) (16.6) (16.6) (1.4) (6.6) (9.8) (64.8) (13.1) (4.0) 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) E 2015E 영업현금 당기순이익 자산상각비 운전자본증감 (51) (66) (43) 5 (35) 매출채권감소 ( 증가 ) (2) (21) 15 (27) (16) 재고자산감소 ( 증가 ) (24) (25) (41) 31 (19) 매입채무증가 ( 감소 ) (14) (3) 투자현금 (87) (125) (210) (72) (82) 단기투자자산감소 (14) (8) 0 장기투자증권감소 (0) 설비투자 (26) (93) (178) (29) (43) 유무형자산감소 (48) (53) (49) (35) (39) 재무현금 (40) (33) (13) 차입금증가 (49) (5) (8) 자본증가 2 22 (16) (28) (5) 배당금지급 현금증감 (1) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (4) 35 (-) 설비투자 (+) 자산매각 (48) (53) (49) (35) (39) Free Cash Flow 55 7 (155) (-) 기타투자 0 0 (0) 0 0 잉여현금 55 7 (155) Source: K-IFRS 연결기준, KTB투자증권 38 Page 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) Per share Data EPS BPS DPS Multiples(x,%) PER PBR EV/EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율이자보상배율이자비용 / 매출액자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) E 2015E 931 1, ,080 6,225 6,215 6,547 7,

39 In-Depth 세운메디칼 (100700) 국가대표의해외진출! Not Rated 현재 직전 변동 투자의견 Not Rated 목표주가 - Earnings Stock Information 현재가 (11/14) 예상주가상승률시가총액비중 (KOSPI내) 발행주식수 52주최저가 / 최고가 3개월일평균거래대금외국인지분율 6,520원 -% 2,856억원 0.03% 4,380만주 3,420 / 8,890원 108억원 3.5% 주요주주지분율 이길환등 ( 자사주 ) 56.9% 1.2% Valuation wide E 2015E PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (9.1) KOSPI대비상대수익률 (%) (10.0) Price Trend Issue 의약품주입기, 의료용전기시술장치등의의료기기개발및생산전문기업. 국내생산시설증설완료및주요신제품의투자완료와매출확대로수익구조개선세지속중. Pitch '14년예상 [ 연결 ] 순이익기준 PER 33.6배, '15년 24.2배전망. 의료용흡인기, 취관및체액유도관등관련분야에서다국적기업을제치고국내시장을석권한기술경쟁력과국내시설투자완료에따른수익성개선이주가에반영중. 국내시장을넘어아시아시장확대를위한베트남생산공장건립완료. 혈액 / 수액온열가온기, 인공유방보형물등신제품에대한기술투자완료. 베트남공장의상업매출과, 신제품의수출이개시될것으로전망되는 '15년은해외진출과수출확대로외형성장이재개될전망. Rationale 의약품주입기, 전기시술장치등대표제품 : 고가의미국, 유럽제품을우수한품질경쟁력으로대체. 의료용흡인기기준국내시장의 90% 를점유한기술경쟁력보유. 외형성장및수익성개선을이끄는신제품군 1 비혈관용스텐트 : 13억원 ('11) 25('12) 31('13) 40('14E) 2 '13년신경외과용척추튜브카테터에피스팀출시 3 개발을완료한인공유방보형물 (UNIGEL), 혈액 / 수액온열가온기의수출을위한허가작업진행중으로 '15년본격적인수출확대예상. 베트남빈즈엉지역신규시설투자 (66억원) 추진 : 기존제품의수요증가대응, 신제품의생산확대, 동남아의료시장진출을위한장기성장준비. '14년건물 / 설비에대한투자완료. '15년초상업매출을목표로시험가동중. Earnings Forecasts E 2015E 매출액 영업이익 EBITDA 순이익 순차입금 (40) (93) (101) (175) 매출증가율 영업이익률 순이익률 EPS증가율 (86.8) (26.1) (17.7) (2.1) 38.8 ROE Source: K-IFRS 연결기준, KTB 투자증권 ( 단위 : 억원, %) 39 Page

40 Figure 01 세운메디칼주력제품 Figure 02 세운메디칼주요신제품 Source: 세운메디칼, KTB 투자증권 Source: 세운메디칼, KTB 투자증권 Figure 03 세운메디칼연간매출액과매출성장률추이 Figure 04 세운메디칼연간영업이익과영업이익률 Source: 세운메디칼, KTB 투자증권 Source: 세운메디칼, KTB 투자증권 Figure 05 시가총액과최고 / 최저가대비현재가괴리율 Figure 06 국내기관과외국인누적순매수비중 Source: DataGuide, KTB 투자증권 Source: DataGuide, KTB 투자증권 40 Page

41 재무제표 ( 세운메디칼 ) 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 유동자산현금성자산매출채권재고자산비유동자산투자자산유형자산무형자산자산총계유동부채매입채무유동성이자부채비유동부채비유동이자부채부채총계자본금자본잉여금이익잉여금자본조정자기주식자본총계투하자본순차입금 ROA ROE ROIC E 2015E (4) (6) (8) (8) (8) (10) (10) (10) (10) (10) (40) (94) (101) (175) ( 단위 : 억원 ) 매출액증가율 (Y-Y,%) 영업이익증가율 (Y-Y,%) EBITDA 영업외손익순이자수익외화관련손익지분법손익세전계속사업손익당기순이익지배기업당기순이익증가율 (Y-Y,%) NOPLAT (+) Dep (-) 운전자본투자 (-) Capex OpFCF 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 영업이익증가율 (3Yr) EBITDA증가율 (3Yr) 순이익증가율 (3Yr) 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) E 2015E (7) (5) 0 (14) 4 (2) (1) (0) (1) (1) (2) (1) (2.1) (22) (7.1) (3.7) 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 영업현금당기순이익자산상각비운전자본증감매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 투자현금단기투자자산감소장기투자증권감소설비투자유무형자산감소재무현금차입금증가자본증가배당금지급현금증감총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (-) 설비투자 (+) 자산매각 Free Cash Flow (-) 기타투자잉여현금 (17) (18) (12) 10 (40) (6) (0) (32) (1) (17) (10) (6) 6 (5) (1) (3) 0 (3) (17) 41 (8) (53) (9) 5 (0) (9) (4) (41) (35) (6) (4) (7) 66 (10) (49) (34) (0) 0 (17) (12) (7) 0 (7) (12) 88 (0) E (12) (4) (11) 2 (82) 0 (0) (77) (4) (7) 0 (7) (4) E (35) (22) (15) 2 (35) (4) (0) (24) (7) (9) 0 (9) (7) Source: K-IFRS 연결기준, KTB투자증권 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) Per share Data EPS BPS DPS Multiples(x,%) PER PBR EV/EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율이자보상배율이자비용 / 매출액자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) E 2015E ,066 1,170 1,341 1,520 1, Page

42 In-Depth 한스바이오메드 (042520) 2015년이시작이다! 투자의견 Not Rated 현재직전변동 Not Rated Issue 정형 / 신경외과및치과용뼈이식재와피부이식재등의개발 / 생산, 인공유방보형물및리프팅쓰레드등성형외과용의료기기개발 / 생산전문기업. '15년인공유방보형물국내허가예정. 목표주가 Earnings - Stock Information 현재가 (11/14) 예상주가상승률시가총액비중 (KOSPI 내 ) 발행주식수 52 주최저가 / 최고가 3 개월일평균거래대금외국인지분율주요주주지분율황호찬등파트너스벤쳐캐피탈마이다스에셋자산 ( 자사주 ) 16,700 원 -% 1,646 억원 0.02% 986 만주 12,250 / 20,600 원 41 억원 1.2% 24.6% 6.7% 6.2% 1.2% Pitch '15년(9월) 예상 [ 연결 ] 순이익기준 PER 28.4배. 뼈이식제품 (DBM), 리프팅쓰레드 ( 민트리프트 ) 등국내최고로평가받는주력제품군과 '15년국내최초제품승인을앞두고있는인공유방보형물 ( 벨라젤 ) 의개발경쟁력이주가에반영. '15년은 DBM 북미수출계약과벨라젤국내허가에따라향후장기성장추세의원년으로판단함. Rationale 뼈이식제품 (DBM: Demineralized Bone Matrix): 탈회된골기질로서기본적으로골속의지질층및미네랄성분을제거한 AlloGraft Bone. '12년 11월 ( 정형외과용 ), '14년 1월 ( 치과용 ) 미국 FDA 510K( 의료기기 ) 승인. DBM 관련정형 / 신경외과및치과전문대형다국적의료기기기업과수출계약추진중.('14년 7월미국 Grafton Medical Alliance사와 3년간 197억원규모의계약체결 ) Valuation wide E 2015E PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (6.7) KOSPI대비상대수익률 (%) (7.6) Price Trend 42 Page 인공유방보형물 : 코헨시브실리콘젤타입으로전세계 7~8개사만이제조중. '08년 7 월유럽인증 (CE) 획득 '15년국내최초제품승인예정. 민트리프트 (MINT Lift; Minimal Invasive Non-surgical Thread Lift): 흡수성 PDO 재질을활용미세돌기를넣은특허기술을이용해노화된주름을땅겨주는제품 일본수출확대로 '13년 ~'14년동사의외형성장및이익개선에가장크게기여중. '14년 5월식약처 (MDFS) 제조허가, 국내휴젤파마 3년간 32억원규모의공급계약체결. Earnings Forecasts ( 단위 : 억원, %) E 2015E 매출액 영업이익 EBITDA 순이익 순차입금 (26) (66) (41) (67) (28) (27) (38) 매출증가율 영업이익률 순이익률 EPS증가율 2.9 (56.0) (18.2) ROE Source: K-IFRS 연결기준, KTB 투자증권