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하랑 백
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Earnings review 대한항공 (000000) LG 디스플레이 (034220) 하반기로갈수록 LCD 수급호전지속전망 Apr. 2014 24 Analyst 박상현 02) 2184-2311 / shpark@ktb.co.kr Highlight 1분기매출액은컨센서스를하회한반면, 영업이익은컨센서스상회.

1 Earnings review 대한항공 (000000) LG 디스플레이 (034220) 하반기로갈수록 LCD 수급호전지속전망 Apr Analyst 박상현 02) / shpark@ktb.co.kr Highlight 1분기매출액은컨센서스를하회한반면, 영업이익은컨센서스상회. 동사는 2분기대면적 TV 패널의본격적인공급확대로공격적인물량가이던스제시 BUY 현재직전변동투자의견 BUY 유지 목표주가 34,000 33,000 상향 Earnings 상향 Stock Information 현재가 (4/23) 29,000원 예상주가상승률 17.2% 시가총액 103,767 억원 비중 (KOSPI내 ) 0.87% 발행주식수 357,816 천주 52주최저가 / 최고가 22,300-31,950 원 3개월일평균거래대금 436 억원 외국인지분율 29.12% 주요주주지분율 (%) LG전자외 1인 국민연금관리공단 7.05 Valuation wide E 2015E PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (3.7) 14.4 KOSPI 대비상대수익률 (%) (7.9) 14.9 Price Trend 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) Pitch 동사에대한매수투자의견유지및실적전망상향조정에따른목표주가상향. 대면적 TV로의교체수요증가와더불어 UHD 주문확대로上低下高의 LCD 업황전망유지. 동사주가의 Indicator 인매출액 YoY 증감률방향성은 3분기까지우상향지속. 또한하반기는애플신제품용패널매출본격화로실적개선폭확대예상 In detail - 1분기매출액은 5.59조원 (QoQ -21%, YoY -18%) 로기존추정치 5.8조원하회. 반면영업이익은 943억원 (QoQ -63%, YoY -38%) 로당초추정치인 619억원상회. 이는 TV 패널의 Open Cell 비중확대및태블릿PC용패널주문급감 (QoQ -50% 이상 ) 에따른 ASP 하락폭확대에도불구하고, 큰폭의원가절감효과에기인. 한편최저한세율인상에따른이연법인세차감액으로 1,000 억원수준의법인세비용반영. 이로인해예상과달리순손실 820 억원기록 - 2분기동사의가이던스는 1) 10% 초반의면적기준물량증가, 2) 전반적으로안정적인가격전망제시. 수량기준 TV 패널공급증가는 3~5% 이나, UHD TV를포함한대면적 TV 패널공급본격화로 10% 이상의출하증가가능. 당사는 2분기출하면적은 QoQ 11.8% 증가전망. 가동률은 1분기와유사한 90% 후반추정. Blended ASP 는 QoQ -3.3% 예상. 2분기전분기대비감가상각비감소폭은 450억원으로추정 - 2분기실적전망변수는 1 환율하락폭, 2 상반기말세트업체의 TV 판매결과및재고조정강도, 3 중국광저우 8G 라인 Ramp-up 시기등이될듯. 동사의 2분기매출액및영업이익은각각 5.88조원 (QoQ +5%, YoY -10%), 2,252억원 (QoQ +139%, YoY -38%) 으로전망 년연간매출액은기존추정치대비 4.3% 하락조정된 25.6조원 (YoY -5%), 영업이익은 26.3% 상향조정된 1.3조원 (YoY +12%) 으로전망 - 동사주가는하반기로갈수록실적개선폭확대전망및애플신규아이폰공급모멘텀에힘입어추가적인상승가능판단. 목표주가는 12mF PBR 1.1배적용 Review ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정당사추정치대비전년동기대비전분기대비시장컨센서스대비 14.03P 14.03E 차이 (%) 13.03A 차이 (%) 13.12A 차이 (%) 14.03E 차이 (%) 매출액 5, ,808.3 (3.8) 6,803.2 (17.9) 7,079.0 (21.1) 6,005.0 (6.9) 영업이익 (37.7) (63.3) 순이익 (82.0) 29.9 n/a 3.5 적전 70.8 적전 11.0 n/a 이익률 (%) 영업이익 순이익 (1.5) 차이 (%p) 영업이익률 0.6 (0.5) (1.9) 0.9 순이익률 (2.0) (1.5) (2.5) (1.7) Source: Fnguide( 컨센서스 ), KTB 투자증권 (K-IFRS 연결기준 )

2 Fig. 01: LG 디스플레이연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 매출액 26, , , , , ,519.3 (4.3) (4.3) (4.3) 영업이익 1, , , , , , 영업이익률 (%) EBITDA 4, , , , , , EBITDA이익률 (%) 순이익 (3.5) (3.5) Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 02: LG 디스플레이분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전변경후차이 (%,%p) 매출액 6, , , , , , , ,849.5 (2.8) (2.8) (7.1) (4.3) 영업이익 (53.4) 영업이익률 (%) (1.4) EBITDA , , , , , EBITDA이익률 (%) 순이익 (92.0) Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 03: LG 디스플레이분기실적전망및주요가정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14P 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 매출액 6, , , , , , , , , , ,615.3 %QoQ %YoY Portion(%) Smartbook Note PC Monitor TV Mobile etc 영업이익 , ,302.2 %QoQ %YoY n/a 영업이익률 (%) EBITDA 1, , , , , , , , , , ,930.2 EBITDA Margin(%) 세전이익 ,056.2 순이익 <Assumption> Capacity (K m2) 11,200 11,500 11,200 11,100 10,700 10,894 11,842 11,776 45,448 45,000 45,212 %QoQ %YoY Area Shipment (K m2) 8,182 8,890 8,784 9,583 8,325 9,308 10,131 10,178 35,877 35,439 37,942 %QoQ %YoY ASP per Area (US$) %QoQ %YoY page

3 IV. 재무제표 대차대조표 유동자산 8, , , , ,028.0 현금성자산 2, , , , ,060.1 매출채권 3, , , , ,837.7 재고자산 2, , , , ,828.8 비유동자산 15, , , , ,625.5 투자자산 1, , , , ,015.9 유형자산 13, , , , ,212.3 무형자산 자산총계 24, , , , ,653.5 유동부채 9, , , , ,731.0 매입채무 6, , , , ,215.0 유동성이자부채 1, 비유동부채 5, , , , ,267.8 비유동이자부채 3, , , , ,994.8 부채총계 14, , , , ,998.8 자본금 1, , , , ,789.1 자본잉여금 2, , , , ,251.1 이익잉여금 6, , , , ,520.0 자본조정 (69.4) (91.7) (91.7) (91.7) (91.7) 자기주식 자본총계 10, , , , ,654.7 투하자본 11, , , , ,927.8 순차입금 1, , , , ROA ROE ROIC 현금흐름표 영업현금 4, , , , ,311.8 당기순이익 자산상각비 4, , , , ,448.5 운전자본증감 (721.3) (1,356.2) 매출채권감소 ( 증가 ) (1,456.9) (251.8) (447.0) (53.2) (129.8) 재고자산감소 ( 증가 ) (72.6) (760.7) (39.2) (95.7) 매입채무증가 ( 감소 ) (1,399.5) 1, 투자현금 (3,688.2) (4,504.3) (4,326.8) (4,055.3) (3,922.0) 단기투자자산감소 (0.0) 0.0 (52.8) (55.0) (57.2) 장기투자증권감소 (20.0) (20.0) (20.0) 설비투자 (3,972.5) (3,473.1) (4,007.8) (3,722.4) (3,577.5) 유무형자산감소 (227.0) (143.0) (194.0) (203.7) (210.8) 재무현금 (48.1) (391.0) 0.0 (178.9) (178.9) 차입금증가 (61.2) (550.9) 자본증가 (178.9) (178.9) 배당금지급 현금증감 (1,316.8) 총현금흐름 (Gross CF) 5, , , , ,276.1 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 1, ,457.4 (304.1) (42.7) (35.7) (-) 설비투자 3, , , , ,577.5 (+) 자산매각 (227.0) (143.0) (194.0) (203.7) (210.8) Free Cash Flow (232.3) (-) 기타투자 잉여현금 (232.3) 자료 : KTB 투자증권 손익계산서 매출액 29, , , , ,519.3 증가율 (Y-Y,%) 21.2 (8.1) (5.2) 영업이익 , , , ,356.9 증가율 (Y-Y,%) 흑전 (5.3) 10.1 EBITDA 5, , , , ,805.4 영업외손익 (453.8) (333.0) (246.0) (278.6) (275.7) 순이자수익 (158.2) (119.1) (94.5) (87.6) (80.9) 외화관련손익 (49.4) (64.2) (65.3) 지분법손익 세전계속사업손익 , ,081.3 당기순이익 지배기업당기순이익 증가율 (Y-Y,%) 흑전 NOPLAT ,017.7 (+) Dep 4, , , , ,448.5 (-) 운전자본투자 1, ,457.4 (304.1) (42.7) (35.7) (-) Capex 3, , , , ,577.5 OpFCF (594.2) (508.9) Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (3.3) 0.6 영업이익증가율 (3Yr) (3.3) (3.9) n/a EBITDA 증가율 (3Yr) (4.1) (1.3) 순이익증가율 (3Yr) (40.4) (28.8) n/a 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) 순이익률 (%) 주요투자지표 E 2015E 2016E Per share Data EPS 652 1,191 2,143 1,989 2,255 BPS 27,143 28,347 30,392 31,930 33,736 DPS Multiples(x,%) PER PBR EV/ EBITDA 배당수익률 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율 이자보상배율 이자비용 / 매출액 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) page

4 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 목표주가 35,000 원 35,000 원 35,000 원 27,000 원 27,000 원 27,000 원 일자 목표주가 32,000 원 32,000 원 39,000 원 39,000 원 42,000 원 42,000 원 일자 목표주가 40,000 원 40,000 원 40,000 원 41,000 원 41,000 원 41,000 원 일자 목표주가 41,000 원 41,000 원 41,000 원 37,000 원 37,000 원 35,000 원 일자 목표주가 35,000 원 35,000 원 35,000 원 33,000 원 33,000 원 33,000 원 일자 목표주가 33,000 원 33,000 원 33,000 원 33,000 원 33,000 원 33,000 원 일자 투자의견 BUY BUY 목표주가 33,000 원 34,000 원 4 page

5 최근 2 년간목표주가변경추이 55,000 50,000 ( 원 ) LG 디스플레이 목표주가 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 5 page

(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)

$(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)$ 덕산하이메탈 (077360 077360) 4Q12 Review: 시장컨센서스및당사추정치에부합 15 March 2012 Analyst 박상현 02) 2184-2311 shpark@ktb.co.kr BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 상향 Earning 하향 Valuation Call Neutral 단기이익모멘텀 Neutral 장기성장성 Positive