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학표 노
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교육 (Neutral) 3Q12 Preview: 낮은기저에도전년동기비역성장세지속 25 September 212 Analyst 이혜린 2) 2184-2327_hrin@ktb.co.kr R.A. 박철순 2) 2184-234_c.pak@ktb.co.kr Investment Point 1) 교육 Universe 2개사 3분기실적도부진전망.

1 교육 (Neutral) 3Q12 Preview: 낮은기저에도전년동기비역성장세지속 25 September 212 Analyst 이혜린 2) R.A. 박철순 2) Investment Point 1) 교육 Universe 2개사 3분기실적도부진전망. 주력사업의펀더멘털회복에대한기대아직은이름 1 IFRS 단독기준 2개사합산추정매출액 YOY -4.4%. 기존우리의추정치및컨센서스대체로부합예상 메가스터디 : 고등부와초중등부온라인강의상반기의부진한성장률이어갈전망. 온라인부문매출 5개분기연속 YOY 역성장세 웅진씽크빅 : 학습지와전집 ( 홈스쿨포함 ) 매출은전년동기와유사할것으로예상. 단행본과영어, 수학사업부의매출은부진전망 2 IFRS 단독기준 2개사합산추정영업이익 YOY -27.5%, 기존우리의추정치및컨센서스각각 4.6%, 1.4% 하회예상 메가스터디 : 영업이익률 YOY -6%p 예상. 매출부진에따른고정비부담증가 & 수익구조좋은온라인매출역성장영향 웅진씽크빅 : 영업이익률 YOY -2%p 예상. 씽크U 상각비용부담으로학습지수익성하락 & 단행본과영어사업부수익성악화영향 2) 2개사주가모두바닥권에서반등에성공했으나, 추세적주가상승으로이어질만한투자포인트를찾기는어려움. 보수적투자의견유지 1 메가스터디 : 실적미세조정으로목표가 75 천원유지. 상승여력제한적으로투자의견 HOLD 유지 2 웅진씽크빅 : 3Q 실적하향조정으로올해연간영업이익 17% 하향, 내년이후실적변경폭은미미. 목표가 9천원, 투자의견 HOLD 유지 교육 Coverage ( 단위 : 원, 십억원 ) 회사명 코드 회계기준 메가스터디 (7287) (K-IFRS 단독 ) 웅진씽크빅 (9572) (K-IFRS 단독 ) 투자의견 HOLD HOLD 유지 유지 목표주가 75, 9, 유지유지 상승여력 -.3% 1.7% 매출액 변경후영업이익 (3Q12) 순이익 매출액 변경전 영업이익 순이익 매출액 컨센서스 영업이익 순이익 매출액.% -2.2% 변경전 후영업이익 -.5% -16.% 변화율 (%) 순이익 -2.1% -13.6% 매출액 -6.5% -3.5% 전년동기대비영업이익 -23.% -39.2% (yoy,%) 순이익 -2.8% -42.3% 매출액 23.8% 6.7% 전분기대비영업이익 58.3% 흑전 (qoq,%) 순이익 52.2% 흑전 주 : K-IFRS 단독기준자료 : KTB 투자증권

2 메가스터디 (7287) 3Q12 Preview: 하향조정된컨센서스에는대체로부합예상 Investment Point - 3Q IFRS 단독매출액 749 억원 (YoY -6.5%) 으로우리의기존추정치및컨센서스대체로부합예상. 고등부및초중등부온라인매출상반기에이어부진지속. 고등부 6월과 9월모의평가이후에도수강동향큰변화없었고, 초중등부온라인역시역신장세를변화시킬만한터닝포인트는없었음. 오프라인학원만이평촌점개원효과로 1% 이상성장하며호조세를지속 - 3Q IFRS 단독발표영업이익 224 억원으로우리의기존추정치와컨센서스에는부합예상. 발표영업이익률 29.9%(YOY -6.4%p) 부진전망. 매출부진에따른고정비부담증가와수익구조좋은온라인매출역신장세영향임. 8월초 2Q 실적발표와동시에연간가이던스를큰폭하향조정하여제시함에따라우리의추정치및컨센서스는이미하반기부진한실적전망을충분히반영하고있었음. 추가적어닝하향조정폭이제한적이라는점이위안요인임 - 3Q Preview 과정에서실적조정폭은미미. 목표주가기존 75 천원유지, 목표가는 Fair PER Valuation 을통해산출 ( 지난 2Q Review 리포트에서변경 ) - 최근주가바닥권에서 2% 내외급반등, 현주가우리의목표주가수준으로상승여력제한적. 투자의견 HOLD 유지. 내년수능시험개편 ( 국영수 A, B형으로난이도구분, 교과서중심의출제, 탐구영역선택과목축소 (3 과목 2과목 )) 이지난 2년간지속되어왔던 EBS 중심의출제방식에변화를가져오는것은분명하나, 동사에게기회요인이될수있을지는미지수 HOLD 현재 직전 변동 투자의견 HOLD 유지 목표주가 75, 유지 Earnings 유지 Valuation Call 단기이익모멘텀 Negative 장기성장성 Negative < 표 1> 메가스터디의 3Q12 Preview ( 단위 : 십억원 ) 당사추정치 당사기존추정치대비 전년동기대비 (yoy) 전분기대비 (qoq) 시장컨센서스대비 212.9(E) 212.9(E) 차이 (%) 211.9A 차이 (%) 212.6A 차이 (%) 212.9(E) 차이 (%) 매출액 (6.5) 영업이익 (.5) 29.1 (23.) (1.) 순이익 (2.1) 22.9 (2.8) (3.4) 이익률 (%) 영업이익 순이익 이익률차이 (%P) 영업이익 (.2) (6.4) 6.5 (.9) 순이익 (.5) (4.4) 4.5 (1.4) 자료 : 메가스터디, KTB 투자증권주 : K-IFRS 단독기준 < 표 2> 메가스터디의추정실적변경요약 ( 분기 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 매출액 영업이익 (.5) (3.3) (.5) 1.1 영업이익률 (%) (.2) (.1) (.1).2 EBITDA (.4) (.4) (.2).9 EBITDA 이익률 (%) (.1) (.) (.1).2 순이익 (2.1) (13.1) (.6) (1.4) 자료 : 메가스터디, KTB 투자증권주 : K-IFRS 단독기준 Preview Book 2 page

3 < 그림 1> 고등부온라인월간 UV 추이 < 그림 2> 고등부온라인월간 Duration Time 추이 2, 1,8 ( 천명 ) megastudy.net ebsi.co.kr ingang.go.kr etoos.com vitaedu.com 9 8 ( 분 ) megastudy.net ebsi.co.kr ingang.go.kr etoos.com vitaedu.com 1,6 7 1,4 6 1,2 1, Jul-6 Apr-7 Jan-8 Oct-8 Jul-9 Apr-1 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Jul-6 Apr-7 Jan-8 Oct-8 Jul-9 Apr-1 Jan-11 Oct-11 Jul-12 < 그림 3> 고등부온라인주간 UV 추이 < 그림 4> 고등부온라인주간 Duration Time 추이 1,4 1,2 ( 천명 ) megastudy.net ebsi.co.kr ingang.go.kr etoos.com vitaedu.com 8 7 ( 분 ) megastudy.net ebsi.co.kr ingang.go.kr etoos.com vitaedu.com 1, ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~1299 < 그림 5> 초중등부온라인월간 UV 추이 < 그림 6> 초중등부온라인월간 Duration Time 추이 7 6 ( 천명 ) mbest.co.kr educlub.com gongbuwarac.com soobakc.com ( 분 ) mbest.co.kr educlub.com gongbuwarac.com soobakc.com Jul-6 Apr-7 Jan-8 Oct-8 Jul-9 Apr-1 Jan-11 Oct-11 Jul-12 2 Jul-6 Apr-7 Jan-8 Oct-8 Jul-9 Apr-1 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Preview Book 3 page

4 < 표 1> 메가스터디 Valuation Fair PER Valuation 기대수익률 (a=b+c*d-e) 11.% 무위험이자율 (b) 4.% 리스크프리미엄 (c) 7.% 베타 (d) 1. 기대성장률 (e).% 적정 PER( 배 ) (f=1/a) 년추정 EPS(g) 7,97 적정주가 ( 원 ) (h=f*g) 64,518 종속기업및관계기업투자자산지분가치 ( 원 ) (i) 9,5 (212.1Q말장부가치기준 ) 최종목표주가 ( 원 ) (h+i) 74,18 자료 : KTB 투자증권 Preview Book 4 page

5 재무제표 ( 메가스터디 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E 213E 214E 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채..... 비유동부채 비유동이자부채..... 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 (19.2) (19.8) (2.) (2.) (2.) 자기주식 (2.) (2.) (2.) (2.) (2.) 자본총계 투하자본 순차입금 (154.1) (183.1) (143.3) (165.6) (188.4) ROA ROE ROIC 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 213E 214E 영업현금 당기순이익 자산상각비 운전자본증감 7.4 (28.6) (8.1).4.4 매출채권감소 ( 증가 ) (2.1) (.2) (.1) 재고자산감소 ( 증가 ) (.) (.) (.) (.) (.) 매입채무증가 ( 감소 ) 투자현금 (36.4) (84.3) (12.2) (11.9) (12.3) 단기투자자산감소 33.6 (5.1) 33.5 (3.8) (3.9) 장기투자증권감소 (27.1) (11.4) (25.2) (.8) (.9) 설비투자 (34.7) (6.2) (43.9) (5.8) (6.) 유무형자산감소 (1.2) (2.) (.6) (1.4) (1.5) 재무현금 (14.4) (14.4) (25.) (18.7) (18.7) 차입금증가..... 자본증가 (14.4) (14.4) (25.) (18.7) (18.7) 배당금지급 현금증감 32.7 (34.5) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (15.5) 11.4 (3.4) (.4) (.4) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (1.2) (2.) (.6) (1.4) (1.5) Free Cash Flow (-) 기타투자 잉여현금 (7.4) 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 213E 214E 매출액 증가율 (Y-Y,%) (1.5) 영업이익 증가율 (Y-Y,%) (4.) (6.7) (33.9) EBITDA 영업외손익 순이자수익 외화관련손익..... 지분법손익 (2.9).... 세전계속사업손익 당기순이익 증가율 (Y-Y,%) (11.) 4.6 (29.2) (2.9) 2.2 NOPLAT (+) Dep (-) 운전자본투자 (15.5) 11.4 (3.4) (.4) (.4) (-) Capex OpFCF Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (.4) (.2) (1.5) 영업이익증가율 (3Yr) (16.) (14.) (11.3) EBITDA증가율 (3Yr) (13.3) (11.1) (9.7) 순이익증가율 (3Yr) (13.) (1.4) (11.1) 매출총이익율 (%) 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E 213E 214E Per share Data EPS 9,58 1,18 7,97 6,891 7,43 BPS 43,955 51,36 54,571 58,59 62,593 DPS 2,3 4, 3, 3, 3, Multiples(x,%) PER PBR EV/ EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 유동비율 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액 n/a n/a n/a n/a n/a 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%)..... 자기자본 (%) 자료 : KTB 투자증권 / 주 : 211 년부터 K-IFRS 단독기준 Preview Book 5 page

6 웅진씽크빅 (9572) 3Q12 Preview: 전년동기낮은기저에도실적부진지속 Investment Point - 3Q IFRS 단독매출 1,848억원 (YoY -3.5%) 으로컨센서스부합예상, 우리의기존추정치대비로는 2% 하향조정된수치. 전집 ( 홈스쿨포함 ) 과단행본사업부매출이예상보다부진한것으로파악. 학습지부문은전년동기비회원수감소세가지속되고있으나, ASP 높은씽크 U 회원수증가로전년동기수준의매출액기록은가능할전망. 2Q 호조세를보였던전집부문은계절적비수기에히트신제품부재로낮은매출성장률기록이예상. 단행본은출판시장영업환경악화로, 영어사업부는 2Q 에시작된적자학원정리영향으로부진이이어질전망 - 3Q IFRS 단독발표영업익 68 억원 (YOY -39.2%) 으로컨센서스큰폭하회전망. 발표영업이익률 3.7%(YOY -2.2%p) 로부진예상. 학습지와전집사업부영업이익률이여전히정상화되지못하고있는가운데단행본과영어및수학사업부의수익성악화가이어진영향 - 3Q 실적하향조정으로 12 년연간영업이익 17% 하향했으나, 단행본과영어사업부적자시현이내년까지는이어지지않을것으로판단되어 13~16 년영업이익하향폭은 1% 내외로제한적조정. DCF 로산출하고있는목표주가기존 9천원유지 HOLD 현재 직전 변동 투자의견 HOLD 유지 목표주가 9, 유지 Earnings 하향 Valuation Call 단기이익모멘텀 Negative 장기성장성 Negative - 2Q 실적발표이후주가바닥권에서 1% 내외반등. 우리의목표주가대비상승여력제한적으로투자의견 HOLD 유지. 기존주력사업및신사업의성장드라이버부재, 신임 CEO 가목표로하고있는학습지와전집사업부수익성개선여부여전히미지수 < 표 3> 웅진씽크빅의 3Q12 Preview ( 단위 : 십억원 ) 당사추정치당사기존추정치대비전년동기대비 (yoy) 전분기대비 (qoq) 시장컨센서스대비 212.9(E) 212.9(E) 차이 (%) 211.9A 차이 (%) 212.6A 차이 (%) 212.9(E) 차이 (%) 매출액 (2.2) (3.5) 영업이익 (16.) 11.3 (39.2) (13.9) 흑전 1. (31.6) 순이익 (13.6) 7.3 (42.3) (13.8) 흑전 6.2 (31.8) 이익률 (%) 영업이익 (8.) 5.5 순이익 (8.) 3.4 이익률차이 (%P) 영업이익 (.6) (2.2) 11.7 (1.8) 순이익 (.3) (1.5) 1.2 (1.1) 자료 : 웅진씽크빅, KTB투자증권 주 : K-IFRS 단독기준 < 표 4> 웅진씽크빅의추정실적변경요약 ( 분기 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 매출액 (2.2) (1.9) (1.). 영업이익 (16.) (3.9) 영업이익률 (%) (.6) (.1).1.1 EBITDA EBITDA 이익률 (%) 순이익 (13.6) (.6) 자료 : 웅진씽크빅, KTB 투자증권주 : K-IFRS 단독기준 Preview Book 6 page

7 < 표 5> 웅진씽크빅 DCF Valuation E 213E 214E 215E 216E 217E 218E 219E 22E 221E Sales 7,759 7,526 7,972 8,14 8,313 8,491 8,67 8,848 9,27 9,26 9,385 growth(%) -3.% 5.9% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.% 2.% 1.9% EBIT growth(%) -73.7% 311.% 8.1% 7.7% 7.%.4%.3%.2%.2%.1% Margin(%) 4.8% 1.3% 5.1% 5.4% 5.7% 5.9% 5.8% 5.7% 5.6% 5.5% 5.4% * EBITDA * EBITDA margin(%) 8.2% 5.% 8.8% 9.1% 9.4% 9.7% 9.5% 9.3% 9.1% 8.9% 8.7% Tax rate(%) 21.6% 13.6% 24.5% 24.5% 24.5% 24.5% 24.5% 24.5% 24.5% 24.5% 24.5% NOPLAT Depr. & amort to Sales (%)-assumption 3.4% 3.7% 3.7% 3.7% 3.8% 3.8% 3.7% 3.6% 3.5% 3.4% 3.3% Gross Cash Flow Net Working Capital inc(dec.) Capex to Sales (%)-assumption 4.8% 4.8% 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% 4.2% 4.1% 4.% 3.9% Investing Cash Flow Free Cash Flow NPV of FCF 1,337 Cost of Equity 11.% NPV of CV 1,753 Risk Free 4.% NOPLAT 384 Beta 1. WACC 9.2% Risk Premium 7.% Terminal Growth.% CV 4,195 Forecast Period 1 Enterprize Value 3,9 Terminal Growth % Non-Operating Value 741 Cash & equivalent 113 Finacial Goods 5 Marketable securities 1 Investment securities 622 Debt 1,517 Net Enterprize Value 2,314 Equity Value 2,314 No. of Shares(Common, thou.) 25,826 Fair Price -DCF 8,962 자료 : KTB 투자증권 Preview Book 7 page

8 재무제표 ( 웅진씽크빅 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E 213E 214E 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 비유동부채 비유동이자부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 (4.) 1.5 (.4) (.4) (.4) 자기주식 (.1) (.1) (1.9) (1.9) (1.9) 자본총계 투하자본 순차입금 ROA ROE ROIC 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 213E 214E 영업현금 당기순이익 자산상각비 운전자본증감 (39.3) (41.5) (31.7) (7.6) (3.9) 매출채권감소 ( 증가 ) 3.9 (25.3) (13.3) (5.8) (3.) 재고자산감소 ( 증가 ) (6.4) (11.5) (22.3) (2.8) (1.4) 매입채무증가 ( 감소 ) (1.3) 4.2 (.5).6.3 투자현금 (74.3) (49.3) (3.4) (38.) (37.2) 단기투자자산감소.1. (.) (.) (.) 장기투자증권감소 (17.6) (17.5). (.) (.) 설비투자 (33.2) (8.) (12.4) (12.3) (1.9) 유무형자산감소 (5.1) (41.6) (23.4) (25.6) (26.2) 재무현금 8.4 (4.8) (11.5) 차입금증가 자본증가 (28.9) (14.4) (12.5). (11.5) 배당금지급 현금증감 (2.2) (11.3) (3.4) 1.9 (2.) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 33.2 (3.5) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (5.1) (41.6) (23.4) (25.6) (26.2) Free Cash Flow (13.1) (-) 기타투자 (.).. 잉여현금 (4.1) 2.7 (13.) 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 213E 214E 매출액 증가율 (Y-Y,%) (4.1) (2.) (3.) 영업이익 증가율 (Y-Y,%) (17.6) (54.1) (74.3) EBITDA 영업외손익 (9.1) (5.6) (8.1) (8.8) (8.8) 순이자수익 (1.8) (5.8) (8.3) (9.) (9.) 외화관련손익..... 지분법손익 세전계속사업손익 당기순이익 증가율 (Y-Y,%) (22.6) (52.7) (98.9) 9, NOPLAT (+) Dep (-) 운전자본투자 33.2 (3.5) (-) Capex OpFCF Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 18.7 (.4) (3.) 영업이익증가율 (3Yr) 19.5 (2.9) (54.) (18.3) 8.7 EBITDA증가율 (3Yr) 13.3 (17.2) (32.6) (11.) 7.2 순이익증가율 (3Yr) 27.4 (9.5) (84.3) (2.4) 5.7 매출총이익율 (%) 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E 213E 214E Per share Data EPS 1, BPS 7,854 4,881 4,53 5,286 5,689 DPS Multiples(x,%) PER , PBR EV/ EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율 이자보상배율 이자비용 / 매출액 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) 자료 : KTB 투자증권 / 주 : 211 년부터 K-IFRS 단독기준 Preview Book 8 page

9 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음. 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 메가스터디 (7287) 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 2, 원 2, 원 22, 원 22, 원 22, 원 21, 원 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 21, 원 2, 원 19, 원 19, 원 17, 원 15, 원 일자 투자의견 BUY BUY HOLD HOLD HOLD 목표주가 15, 원 13, 원 9, 원 75, 원 75, 원 웅진씽크빅 (9572) 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 32, 원 32, 원 28, 원 24, 원 24, 원 22, 원 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 22, 원 22, 원 22, 원 2, 원 2, 원 2, 원 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY HOLD 목표주가 2, 원 18, 원 15, 원 15, 원 13, 원 9,원 일자 투자의견 HOLD 목표주가 9,원 Preview Book 9 page

10 최근 2 년간목표주가변경추이 메가스터디 (7287) 웅진씽크빅 (9572) 25, 메가스터디 목표주가 35, 웅진씽크빅 목표주가 2, 3, 25, 15, 2, 1, 15, 1, 5, 5, Sep-1 Dec-1 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Sep-1 Dec-1 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 본자료는고객의투자판단을돕기위해작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. Preview Book 1 page

Microsoft Word _2Q11preview_교육_최종.doc

Microsoft Word _2Q11preview_교육_최종.doc 교육 (Neutral) 2Q11 Preview: 기존예상과크게다르지않을전망 3 June 211 Analyst 이혜린 2) 2184-2327_hrin@ktb.co.kr R.A. 박철순 2) 2184-234_c.pak@ktb.co.kr Investment Point 1) 교육 Universe 2분기실적컨센서스하회예상되나, 하회폭크지않아주가에미치는영향중립적 1 IFRS