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유환 연
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1 Company Update 크루셜텍 (11412 KQ) 216 년 1 월 18 일 Key issues 4Q15 매출액 1,141 억원 (+7.4% YoY), 영업이익 13 억원 ( 흑전 ) 예상 216 년지문인식모듈탑재본격확대로약 8,8 만대 BTP 판매전망 IC 밴더다변화및모델수압축에따른수익성개선기대 투자의견매수, 21, 원유지 지문인식, 필연적선택 4Q15 매출액 1,141 억원 (+7.4% YoY), 영업이익 13 억원 ( 흑전 ) 예상동사의 4Q15 매출액 1,141 억원 (+7.4% YoY), 영업이익 13 억원 ( 흑전 ) 을예상한다. 4Q15 Set 업체의연말재고조정영향있었으나 Huawei, HTC, Meizu 등이지문인식모듈탑재신규스마트폰을출시함에따라 4Q15 BTP 판매량은전분기대비 +4.2% 증가한약 1,5 만대를기록할것으로추정한다. 동사는 215 년약 3,1 만대의 BTP 를판매한것으로추정되어 2,246 억원의 BTP 매출을기록할것으로예상한다. 216 년지문인식모듈본격탑재에따른 BTP 매출증가전망지문인식모듈은시장초기단계로당사는 216 년본격적인지문인식탑재확대가이루어질것으로예상한다. Huawei 는이미 CES 에서동사의 BTP 가탑재된 Mate8 을발표하였고, 기타업체들역시지문인식모듈이탑재된중저가스마트폰을선보였다. 각종모바일결제에지문인식이인증수단으로채택되고있기때문에중저가스마트폰으로의확대는필연적이라판단되며, 따라서 BTP 탑재율은지속적으로증가할것으로전망된다. 동사는 Huawei, LG 전자, Sony 등주요 2 nd Tier 제조사를확보하고있어고객사의지문인식스마트폰출하증가및신규고객확대에따라 216 년약 8,8 만대의 BTP 판매를기록할것으로예상되며, BTP 매출액은 5,798 억원으로높은증가세를유지할것으로전망한다. 경쟁사의시장진입에따른점유율하락률보다시장성장률이더높아경쟁심화에따른영향은제한적일것으로판단된다. 동사는현재 FPC 로부터 IC 를공급받고있으나, 연내 IC 밴더다변화가이루어질것으로전망되어원가절감이가능할것으로예상한다. 또한 215 년다양한모델에 BTP 를공급하며비용증가및초도수율이다소불안하였다. 하지만 216 년에는모델수압축에따른수율향상을통해수익성개선이이루어질것으로기대된다. 투자의견매수, 21, 원유지크루셜텍에대하여투자의견매수, 21, 원을유지한다. 는 BW, CB 31 만주를반영한 216F 완전희석 EPS 1,714 원에 Target PER 12.3x 를적용하여산정하였다. 현주가 13,8 원은 216F PER 8.x 수준으로지문인식시장성장성및시장선점효과를고려할때저평가구간이라판단된다. 현재주가 BUY (TP 유지 ) 21, 원 13,8 원 목표수익률 52.2 % Key Data 산업분류 216 년 1 월 15 일 하드웨어 시가총액 ( 십억원 ) 39.2 발행주식수 ( 백만주 ) 28.3 외국인지분율 주고가 ( 원 ) 17,95 저가 ( 원 ) 9, 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 6.6 주요주주 안건준외 7 인 2.96 이스트브릿지외 2 인 2.64 KOSDAQ 주가상승률 1M 6M 12M 절대주가 (8.9) (12.1) 23.8 상대주가 (13.7) Relative Performance (pt) CrucialTec 5 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 LEADING RESEARCH Analyst ( 인터넷 /IT) 박성순 sspark@leading.co.kr KOSDAQ Valuation Forecast FY Sales % chg OP OPM NP EPS EPS P/E EV/EBITDA ROE P/B yoy (W) Growth (x) (x) (x) (15.8) (3.8) (18.7) (966) 적전 N/A (19.4) (25.4) (.5) (12.9) (3.1) (34.7) (1,562) 적전 N/A (53.9) F (4.7) 흑전 F , F 1, ,

2 216 년 1 월 18 일 Section 1: 기업 Snapshot Exhibit 1. 매출액및매출증가율추이 Exhibit 2. 영업이익및영업이익률추이 1,2 1, (.5) (4.7) F 16F 17F Revenue (L) Revenue growth (R) (1) (2.9) (3.8) (3.1) 4 2 (2) F 16F 17F (4) (17.3) Operating profit (L) OP margin (R) (5) (1) (15) (2) Exhibit 3. EPS 및 EPS 성장률추이 Exhibit 4. ROE 4, 3, 2, , (1,) (2,) F 16F 17F (21.3).. (11.3). (33.9)... EPS (L) EPS growth (R) (1) (2) (4) (6) (8) (1) F 16F 17F (11.2) (25.4) (53.9) (8.) ROE Exhibit 5. PER Band 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Adj. Prc. 4.3X 34.X 27.7X 21.5X 15.2X Source: FnGuide Exhibit 6. PBR Band 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj. Prc. 6.6X 5.4X 4.1X 2.8X 1.5X Source: FnGuide 2

3 216 년 1 월 18 일 Section 2: 실적현황및전망 Exhibit 7. 크루셜텍부문별실적전망 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 BTP OTP MFM PL Lens MCM 기타 매출원가 매출총이익 영업이익 (3.6) (3.8) (3.3) (2.).3 (2.3) (12.6) 당기순이익 (6.1) (5.7) (5.5) (19.7) (1.) (2.6) (37.1) 이익률 GPM OPM (3.3) (4.) (3.) (1.9).4 (2.9) (3.) NPM (5.7) (6.) (5.2) (18.6) (1.1) (3.3) (8.9) YoY Growth 매출액 19.7 (7.9).6 (1.9) (12.9) (16.2) (.7) (4.7) 55. 영업이익 적지 적지 적지 적지 흑전 적지 흑전 흑전 29.8 흑전 적지 흑전 당기순이익 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 적지 흑전 Exhibit 8. 크루셜텍연간실적추정치변경 변경전변경후차이 (%,%P) 215F 216F 215F 216F 215F 216F 매출액 (1.3).4 영업이익 (19.1) 27.4 영업이익률 (.9) 2.5 EBITDA (15.7) 24.1 EBITDA 이익률 (1.2) 2.5 순이익 (22.2) 35.1 Exhibit 9. BTP 매출액추이및전망 Exhibit 1. 스마트폰지문인식침투율전망 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%..% 215F 216F 217F Total ex-apple&samsung Source: Leading Research Center 3

4 216 년 1 월 18 일 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) F 216F 217F 결산기 ( 십억원 ) F 216F 217F 유동자산 매출액 ,37.1 현금성자산 증가율 (Y-Y,%) 48.9 (.5) (4.7) 매출채권 영업이익 (15.8) (12.9) 재고자산 증가율 (Y-Y,%) 적지 적지 흑전 비유동자산 EBITDA (3.4) 투자자산 영업외손익 (11.) (23.7) (2.4) 유형자산 순이자수익 (5.3) (7.7) (1.7).8.9 무형자산 외화관련손익.9 (.7) (.1).. 자산총계 지분법손익 (.3) (.3) 유동부채 세전계속사업손익 (26.8) (36.5) 매입채무 당기순이익 (18.7) (34.7) 유동성이자부채 지배기업당기순이익 (22.7) (37.1) 비유동부채 증가율 (Y-Y,%) 적지 적지 흑전 비유동이자부채 NOPLAT (11.4) (9.3) 부채총계 (+) Dep 자본금 (-) 운전자본투자 8. (16.5) (22.9) 자본잉여금 (-) Capex 이익잉여금 8.6 (28.4) (1.) OpFCF (48.4) 자본조정 (.7) Yr CAGR & Margins 자기주식..... 매출액증가율 (3Yr) 자본총계 영업이익증가율 (3Yr) n/a n/a n/a n/a n/a 투하자본 EBITDA 증가율 (3Yr) n/a (55.7) n/a 순차입금 순이익증가율 (3Yr) n/a n/a n/a n/a n/a ROA (7.1) (1.6) 영업이익률 (3.8) (3.1) ROE (25.4) (53.9) EBITDA 마진 (.8) ROIC (5.1) (3.8) 순이익률 (4.5) (8.4) 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) F 216F 217F 결산기 F 216F 217F 영업현금 (13.9) (1.1) Per share Data 당기순이익 (18.7) (34.7) EPS (966) (1,562) 269 1,897 3,445 자산상각비 BPS 3,436 2,282 3,234 5,21 8,799 운전자본증감 (7.9) 8.4 (11.) (18.4) (32.) DPS 매출채권감소 ( 증가 ) (26.2) (36.9) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (19.6) 14.5 (15.7) (27.5) (48.7) PER (9.8) (6.5) 매입채무증가 ( 감소 ) 9.1 (18.5) (21.9) PBR 투자현금 (37.3) (17.8) (17.2) (2.) (38.9) EV/ EBITDA (19.4) 단기투자자산감소 1.5 (5.1) (.1) (.2) (.2) 배당수익율.. n/a n/a n/a 장기투자증권감소 1.1 (2.4) PCR n/a 설비투자 (41.3) (14.5) (9.3) (17.3) (36.1) PSR 유무형자산감소 (6.1) (1.4) (1.3) (2.) (2.) 재무건전성 재무현금 (7.) (4.) 부채비율 차입금증가 (7.) (4.) Net debt/equity 자본증가 Net debt/ebitda n/a 9, 배당금지급..... 유동비율 현금증감 (13.5) 이자보상배율 n/a n/a 9.1 n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF).3 (2.6) 이자비용 / 매출액 n/a n/a (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 8. (16.5) (22.9) 자산구조 (-) 설비투자 투하자본 (+) 자산매각 (6.1) (1.4) (1.3) (2.) (2.) 현금 + 투자자산 Free Cash Flow (55.2) (2.) 자본구조 (-) 기타투자 (1.1) 2.4 (2.7) (.5) (.5) 차입금 잉여현금 (54.1) (4.4) 자기자본

5 216 년 1 월 18 일 Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및변경내용 크루셜텍 (11412 KQ) 일자 투자의견 BUY( 신규 ) 21, 원 BUY( 유지 ) 21, 원 최근 2 년간변경추이 ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 주가 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : ) BUY ( 매수 ) 95.% HOLD ( 보유 / 중립 ) 5.% SELL ( 매도 ).% 합계 1.%. 216 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 5

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note Company Report 217.2.2 동아엘텍 (8813 KQ) 강한실적개선세지속전망 [IT] 박성순 Equity Analyst sspark@barofn.com +822-699-8663 김지훈 R.A sidaugam@barofn.com +822-699-86 Target Price 현재주가 BUY (TP 유지 ) 32, 원 24,7 원 목표수익률 29.6%