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1 KB 금융 (1556) 탄탄한펀더멘털, 바닥권밸류에이션 은행 Company Report 투자의견 (Maintain) 매수 1Q18 preview - 9,13억원예상 KB금융의 1Q18 ( 지배지분 ) 순이익은 9,13억원 (+4.6% YoY, +64.2% QoQ) 으로, 지속상향조정되어온시장컨센서스 ( 블룸버그 8,985억원, 에프앤가이드 9,11억원 ) 를충족하는것으로추정된다. 경상기준으로호실적을기록한것으로판단하며, 작년부터언론에보도되었던 KB국민은행명동본점매각건이, 최근계약체결완료된것으로보도되었는데, 1Q18에매각이익이반영된다면순이익은당사예상 9,13억원을상회할것으로예상된다. 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/4/13) 85, 원 59,9 원 상승여력 42% 순이익 (18F, 십억원 ) 3,517 Consensus 순이익 (18F, 십억원 ) 3,366 EPS 성장률 (18F,%) 4.7 MKT EPS 성장률 (18F,%) 16.5 P/E(18F,x) 7.1 MKT P/E(18F,x) 9.3 KOSPI 2,455.7 시가총액 ( 십억원 ) 25,45 발행주식수 ( 백만주 ) 418 유동주식비율 84.7 외국인보유비중 69.6 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 48,25 52 주최고가 ( 원 ) 68,6 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 은행 / 카드 ] KB 금융 강혜승 heather.kang@miraeasset.com KOSPI 전반적으로좋다 은행원화대출금은전분기말대비 1.9% 의견조한성장세를시현한것으로판단하는데, 가계대 출보다는기업대출, 가계대출중에서도주택담보대출보다는전세자금대출을포함한일반대 출이주요성장드라이버였다. 은행 NIM 은저금리단체협약대출성장으로인한부정적효과 에도불구하고, 전분기대비 1bp 상승한 1.72% 를기록한것으로추정한다. 그룹순이자이익은 2 조 69 억원 (+19.8% YoY, +2.3% QoQ) 로예상한다. 영업력집중결과로신탁이익, 증권업수 입수수료, 펀드판매수수료등이호조세지속되며, 그룹순수수료이익은 5,579 억원 (+7.2% YoY, +5.7% QoQ) 을기록한것으로본다. 판관비는 1 조 4,5 억원, 비용 - 수익비율 5.4%(-.1%p YoY, -16.2%p QoQ) 로, 충당금비용은 1,453 억원 (-43.% YoY, % QoQ), 연율화하지않은총여신대비비용률 5bps(-5bps YoY, +3bps QoQ) 로 양호하게관리된것으로판단한다. 높아진저평가매력, 하나금융과함께업종탑픽으로제시 KB 금융은적정한대출자산성장과완만하게나마회복되고있는 NIM 을바탕으로순이자이익 이증가하는것뿐아니라수수료이익도증가하며, 견조한핵심이익창출중이다. 또한, 비용구 조개선노력의결과로효율화하는판관비, 개선된자산건전성과축소세인신규 NPL 증감액에 따라매우안정적으로관리되는충당금비용으로이익성장이지속되고있다. KB 금융은유기적 성장모멘텀에더해, 손해보험, 증권, 캐피탈사 M&A 및완전자회사화후영업력회복, 계열사간 소개및공동영업으로시너지수익이증대되며, 이익규모와 ROE 는업종내 1 위의자리를차지 하게되었다. 3 월이후 KB 금융주가는비우호적규제변화가능성우려와채용비리이슈등으로 6.4% 하 락하며 KOSPI 대비 7.6%p 언더퍼폼했다. 당사예상, 현재주가기준으로 KB 금융은 218 년 예상 P/B.68 배 ( 예상 ROE 9.9%), P/E 7.1 배에거래중이며, 예상배당수익률은 3.6% 이다. 최근주가하락은과도하며, 탄탄한펀더멘털대비뚜렷한저평가상태로판단된다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 순이자이익 ( 십억원 ) 6,23 6,43 7,71 8,482 8,857 9,197 순비이자이익 ( 십억원 ) 1,179 1,42 2,482 2,694 2,713 2,775 영업이익 ( 십억원 ) 1,821 1,677 4,16 4,781 5,35 5,33 당기순이익 ( 십억원 ) 1,698 2,144 3,312 3,517 3,72 3,896 EPS ( 원 ) 4,396 5,52 8,36 8,411 8,854 9,318 EPS growth P/E ( 배 ) P/PPOP ( 배 ) P/B ( 배 ) ROE 배당수익률 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 표 1. KB 금융 - 1Q18 preview ( 십억원 ) 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F YoY chg. (%, ppt) QoQ chg. (%, ppt) 순이자수익 1,6.8 1,75.8 1, , ,21.5 2,23. 2, 순수수료수익 순기타수익 총순영업수익 1,91.6 1,84.8 2,39. 2, , , , 판관비 ,11.7 1, , ,37. 1, , 충당금적립전영업이익 , ,169. 1, , 충당금전입액 영업이익 , , , 영업외수익 흑전 법인세차감전순이익 ,247. 1, , ( 지배지분 ) 순이익 자산총계 351,84 375,674 38, , ,88 436,786 43, 대출채권및수취채권 257, , , , ,947 29, , 원화대출금 ( 은행 ) 218,58 22,598 22, ,759 23, , , 총여신 255, ,5 263, , , , , 예수부채 234, ,73 242,17 245, ,44 255,8 26, 자본총계 29,937 31,261 31,62 32,878 33,727 34,45 34, 순이자마진 비용-수익비율 NPL비율 NPL커버리지비율 ROA ( 평잔 ) ROE ( 평잔 ) Credit Cost BIS 자본비율 기본자본비율 자료 : KB금융, 미래에셋대우리서치센터주 : ROA, ROE, Credit cost 모두연율화하지않음 표 2. KB금융 - Earnings revision 신규 기존 변동 (%, %p) ( 십억원 ) 218F 219F 218F 219F 218F 219F 순이자수익 8,482 8,857 8,511 8, 순비이자수익 2,694 2,713 2,659 2, 총순영업수익 11,176 11,571 11,17 11, 판관비 5,729 5,767 5,715 5, 충당금적립전영업이익 5,447 5,84 5,455 5, 충당금전입액 영업이익 4,781 5,35 4,747 4, 영업외수익 법인세차감전순이익 4,851 5,16 4,812 5, 순이익 3,517 3,72 3,489 3, 자료 : 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 1. KB 금융 Bloomberg 컨센서스 (218 년 EPS) 변동추이 그림 2. KB 금융 Bloomberg 컨센서스 (219 년 EPS) 변동추이 75, 7, 65, 6, 55, 5, 45, 4, 35, 3, Jun16 Oct16 Feb17 Jun17 Oct17 Feb18 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 75, 9, 7, 8,5 65, 8, 6, 7,5 7, 55, 6,5 5, 6, 45, 5,5 4, 5, 35, 4,5 3, 4, Jul16 Nov16 Mar17 Jul17 Nov17 Mar18 주가 (L) FY18 EPS ESTIMATE (R) 주가 (L) FY19 EPS ESTIMATE (R) 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 3. KB금융 - 미래에셋대우리서치센터추정치 vs. 시장컨센서스 미래에셋대우 컨센서스 미래에셋대우 vs. 컨센서스 (%, %p) 218F 219F 218F 219F 218F 219F 순이익 ( 십억원 ) 3,517 3,72 3,378 3, ROE DPS ( 원 ) 2,15 2,3 2,47 2, 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. KB 금융 증대된순이익 ( 조원 ) F 219F 22F Mirae Asset Daewoo Research 3

4 그림 4. KB 금융 217 년자회사별이익규모및비중 기타, 3.% KB 저축은행,.6% KB 자산운용, 1.6% 증권, 8.2 KB 카드, 9.% 은행, 65.6% KB 손해보험, 1.% ( 십억원 ) 당기순이익 (a) 지분율 (b) 당기순이익 (a) x (b) 은행 2,175. 2, 국민은행 2, , 비은행 1,14.8 1, KB 손해보험 KB 증권 KB 카드 KB 생명보험 KB 자산운용 KB 캐피탈 KB 저축은행 KB 부동산신탁 KB 인베스트먼트 KB 신용정보 KB 데이타시스템 Total 3, , % 그림 5. 은행지주사별 BIS 자기자본비율 (4Q17 말기준 ) 그림 6. 은행별 BIS 자기자본비율 (4Q17 말기준 ) 기본자본 (Tier 1 capital) 비율 보완자본 (Tier 2 capital) 비율 보통주자본 (CET1 capital) 비율 기본자본 (Tier 1 capital) 비율보완자본 (Tier 2 capital) 비율보통주자본 (CET1 capital) 비율 KB 금융신한지주하나금융 BNK 금융 DGB 금융 JB 금융 국민신한하나우리기업부산경남대구광주전북 자료 : 각사, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 각사, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 그림 7. KB 금융 배당성향과주당배당금 그림 8. KB 금융 배당수익률 3, 2,5 주당배당금 (L) 배당성향 (R) 배당수익률 ( 현재주가기준 ) 배당수익률 ( 과거해당년도주가기준 ) , ,5 1, 주 : 현재주가는 4 월 13 일종가 (59,9 원 ) 기준 표 4. KB금융 - 분기, 연간실적전망 ( 십억원 ) 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F F 219F 22F 순이자수익 1,75.8 1, , ,21.5 2,23. 2,69. 2, ,42.5 7,71. 8, , ,196.8 순수수료수익 , ,5. 2, , ,342.5 순기타수익 총순영업수익 1,84.8 2,39. 2, , , , , , , , , ,971.7 판관비 2,11.7 1, , ,37. 1, ,45. 1,49. 5, ,628. 5,729. 5, ,84.3 충당금적립전영업이익 , ,169. 1, , ,43.3 2, , , ,84.1 6,167.4 충당금전입액 영업이익 , , , , , ,16. 4,78.5 5,35.1 5,32.8 영업외수익 법인세차감전순이익 ,247. 1, , , , , ,85.5 5,16.1 5,373.8 ( 지배지분 ) 순이익 , , , ,71.9 3,896. Mirae Asset Daewoo Research 5

6 KB 금융 (1556) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 12월결산 ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 12월결산 ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 이자수익 11,382 12,722 13,286 13,789 현금및예치금 19,818 21,11 21,963 22,526 이자비용 3,672 4,24 4,428 4,593 금융자산 12,481 17, , ,19 순이자이익 7,71 8,482 8,857 9,197 대출채권및수취채권 29,123 29,978 35, ,556 순수수료수익 2,5 2,235 2,287 2,343 유형자산 5,5 5,237 5,43 5,631 순기타비이자수익 기타자산 19,314 19,647 19,999 2,369 총순영업수익 1,192 11,176 11,571 11,972 자산총계 436, , , ,192 일반관리비 5,628 5,729 5,767 5,84 예수부채 255,8 267,66 279, ,211 충당금적립전영업이익 4,564 5,447 5,84 6,167 차입부채 28,821 3,359 31,598 32,568 충당금전입액 사채 44,993 47,349 49,366 51,82 영업이익 4,16 4,781 5,35 5,33 기타부채 73,127 62,834 64,485 64,686 순영업외이익 부채총계 42,74 48, , ,546 세전이익 4,139 4,851 5,16 5,374 자본금 2,91 2,91 2,91 2,91 법인세비용 795 1,334 1,44 1,478 신종자본증권 당기순이익 3,344 3,517 3,72 3,896 자본잉여금 17,122 17,122 17,122 17,122 당기순이익 ( 지배주주지분 ) 3,312 3,517 3,72 3,896 이익잉여금 15,45 17,955 2,929 24,825 당기순이익 ( 수정 ) 3,33 3,517 3,72 3,896 자본조정 기타포괄손익누계액 핵심이익 9,76 1,717 11,144 11,539 비지배지분 핵심PPOP ( 핵심이익-SG&A) 4,132 4,988 5,378 5,735 자본총계 34,45 36,775 39,749 43,645 Dupont Analysis Key Ratios 이자수익 성장성 (YoY) 이자비용 원화대출금성장률 ( 은행 ) 순이자수익 대출성장률 순수수료이익 예금성장률 순기타비이자이익 자본성장률 총영업이익 총자산성장률 일반관리비 순이자수익성장률 충당금적립전영업이익 순수수료이익성장률 충당금전입액 충당금적립전영업이익성장률 순영업외손익 영업이익성장률 세전이익 당기순이익성장률 법인세비용 수익성 비지배지분순이익.1... 예대금리차 ( 은행 ) ROA 순이자마진 ( 은행 ) 레버리지 (x) PPOP margin ROE ROA 자산건전성 ROE 고정이하여신비율 유동성 요주의이하여신비율 원화예대율 (CD 등제외 )( 은행 ) 충당금커버리지비율 총자산대비대출채권 충당금비율 ( 총여신대비 ) 자산건전성 충당금전입액 ( 대출자산대비 ) BIS 자기자본비율 충당금전입액 ( 총여신대비 ) 기본자본비율 (Tier 1 자본비율 ) Per share items ( 원 ) 보완자본비율 (Tier 2 자본비율 ) EPS (reported) 8,36 8,411 8,854 9,318 영업효율성 EPS (normalized) 7,359 8,411 8,854 9,318 비용-수익비율 BVPS 81,412 87,941 95,54 14,372 비용-자산비율 DPS (common share) 1,92 2,15 2,3 2,45 배당 PPOP/ share 11,74 13,29 13,882 14,751 배당성향 자료 : KB금융, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research

7 투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 1, KB금융 KB금융 (1556) 매수 85, - - 8, 매수 75, , 매수 73, 매수 7, , 매수 63, , 매수 62, 매수 58, 분석대상제외 매수 54, 매수 49, * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 74.13% 15.92% 9.95%.% * 218년 3월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재 KB 금융을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7