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효서 장
5 years ago
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광주은행 (19253) 돋보이는이익개선과저평가매력 은행 Company Report 217.9.7 투자의견 ( 신규 ) 목표주가 (12M, 신규 ) 현재주가 (17/9/6) 매수 16, 원 12,1 원 대출자산증가와 NIM 반등이이끄는높은순이자이익성장광주은행은광주 전남지역에주요영업기반을둔지방은행이다.

1 광주은행 (19253) 돋보이는이익개선과저평가매력 은행 Company Report 투자의견 ( 신규 ) 목표주가 (12M, 신규 ) 현재주가 (17/9/6) 매수 16, 원 12,1 원 대출자산증가와 NIM 반등이이끄는높은순이자이익성장광주은행은광주 전남지역에주요영업기반을둔지방은행이다 년우리금융민영화과정에서인적분할되고, JB금융지주가예금보험공사로부터지분 56.97% 를인수해대주주가되었다. 214년저수익자산정리후, 215년부터점포효율화및자산성장정상화전략실행하며, 커버리지은행중가장높은원화대출금성장률을기록해왔다. 신용등급세분화를통한대출자산프라이싱정상화등내부금리체계개선, 저원가성핵심예금증대, 중금리대출상품출시노력등으로 NIM도개선시켜왔다. 217년에광주은행의원화대출금은전년말대비 7.3% 증가하고 NIM은 2.25% 로전년대비 9bps 상승해, 순이자이익이 5,47억원으로 +16.1% YoY의고성장을기록할전망이다. 상승여력 32.2% 순이익 (18F, 십억원 ) 143 Consensus 순이익 (18F, 십억원 ) 152 EPS 성장률 (17F,%) 35.2 MKT EPS 성장률 (17F,%) 44.9 P/E(17F,x) 4.4 MKT P/E(17F,x) 9.6 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 621 발행주식수 ( 백만주 ) 51 유동주식비율 43. 외국인보유비중 13.7 베타 (12M) 일간수익률.86 52주최저가 ( 원 ) 9,43 52주최고가 ( 원 ) 14,1 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 광주은행 KOSPI 양호한자산건전성과자본적정성 2Q17말기준광주은행의 NPL비율은.57%(-.1%p YoY, -.2%p QoQ) 를기록해상장은행은행평균.9%, 지방은행평균.96% 대비양호하다. 이는 21년말 2.83% 를고점으로 년말각각 1.43%,.88%,.66% 로꾸준히개선된것이다. 위험가중치가낮은집단중도금대출등가계대출위주의자산성장전략으로, 자본비율을높여왔다. 2Q17 보통주자본비율은 11.21% 로양호하다. 시장금리가단기간내가파르게급등하지만않는다면, 광주은행의자산건전성과자본적정성은당분간양호한수준으로관리될수있을것으로전망한다. 아쉬운점은제한적인배당성향상승가능성양호한자본적정성등에도불구하고 216년광주은행의배당성향은 9.9%( 주당배당금 2원 ) 로매우낮았고, 215년의 17.7%( 주당배당금 2원 ) 대비하락했다. 대주주인 JB 금융의 2Q17 보통주자본비율은 8.3% 로 peer 대비낮은편이며상승전략수행중이라는점이, 광주은행배당성향상승의제약요건이다 년주당배당금이 2원으로유지되며, 배당성향은각각 7.3%, 7.2%, 6.7% 로낮아질전망이다. 투자의견매수, 목표주가 16, 원으로커버리지개시광주은행은현재주가및당사예상기준으로 217년 P/B.39배 ( 예상 ROE 9.1%), P/E 4.4 배 ( 예상 EPS 성장률 35.2%) 에거래되고있다. 제한적인배당성향상승가능성등할인요소를감안해도, 현재주가는뚜렷한저평가상태로판단된다. 투자의견매수, 목표주가 16,원 ( 목표 P/B.51배 ) 을제시하며커버리지를개시한다. [ 은행 / 카드 ] 강혜승 heather.kang@miraeasset.com 결산기 (12 월 ) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 순이자이익 ( 십억원 ) 순비이자이익 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,51 1,127 2,14 2,724 2,795 2,996 EPS growth P/E ( 배 ) P/PPOP ( 배 ) P/B ( 배 ) ROE 배당수익률 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 I. 투자의견및밸류에이션 광주은행에대하여투자의견매수와목표주가 16,원을제시하며커버리지를개시한다. 목표주가는 217년예상 BPS에목표 P/B.51배를적용해산출했으며, 현재주가 (217년 9월 6일종가 ) 대비 32.2% 의상승여력이있다. 목표 P/B는지속가능 ROE 7.7% 와장기성장률 2.%, 자본비용률 13.12% ( 무위험수익률 2.2%, 베타 1.68, 시장리스크프리미엄 6.5%) 를가정해도출했다. 목표주가 16,원은, 당사예상기준으로 년 P/B 각각.51배,.47배,.44배에해당되며, P/E로는각각 5.9배, 5.7배, 5.3배에해당된다. 1) 대주주인 JB금융의보통주자본비율상승필요성과전략을바탕으로예상할수있는, 광주은행의낮은배당성향 ( 가능한내부유보율을높이고자하는전략 ) 과배당수익률, 2) 단기간내에는어려울것으로판단되나, 중장기적으로 JB금융의 1% 지분보유완전자회사화가능성및시점과방법에대한불확실성, 3) KOSPI 내시가총액비중이낮은중소형주로, 타은행주대비주식거래대금이적은점등을모두할인요소로감안해도, 당사의목표주가는충분히달성가능한수준으로판단된다. 양호한자산건전성과자본적정성을바탕으로, 적정자산성장을추구하며 NIM도개선시켜이자이익이의미있게증가하고, 충당금비용과판관비가안정적으로관리되어, 돋보이는순이익성장지속될전망이기때문이다. 표 1. 광주은행 - 목표주가 valuation Sustainable ROE 7.7% Growth 2.% Cost of equity 13.12% Cost of Equity 13.12% Rf 2.2% Beta 1.68 Market premium 6.5% Fair P/B ( 배 ) F BPS ( 원 ) 31,231 목표주가 ( 원 ) 16, 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 2. 광주은행 - 목표주가 16, 원기준 implied valuation F 218F 219F P/B ( 배 ) P/E ( 배 ) ROE EPS 성장률 배당수익률 Mirae Asset Daewoo Research

3 II. 투자포인트 1. 대출자산증가와 NIM 반등이이끄는두자리수의순이자이익성장 광주은행은광주 전남지역에주요영업기반을둔지방은행이다 년우리금융민영화과정에서인적분할되었고, JB금융지주가예보로부터지분 56.97% 를인수해 JB금융자회사로편입되었다. 214년에대기업여신등저수익자산과서울에자리잡은대형점포를정리한후, 215년부터점포효율화와동시에자산성장을재개했다. 주로집단중도금대출등가계여신위주로성장했고, 대기업여신은지속해서감축하며자산포트폴리오를변경했다. 광주은행의원화대출금이 214년말에는전년말대비 6.6% 축소되었고, 215년말, 216년말에는각각전년말대비 22.7%, 2.7% 성장하며, 커버리지은행중가장높은성장률을기록했다. 1Q17에는전분기말대비 3.5%, 2Q17에는전분기말대비 1.2% 증가했다. 214년말에는원화대출금중중소기업대출 ( 중기대출 ) 이 58.8%, 대기업대출이 6.7%, 가계주택담보대출 ( 주담대 ) 이 22.8%, 가계일반대출이 9.6%, 공공및기타대출이 2.1% 비중을차지했었다. 자산포트폴리오구조조정노력에의해 2Q17말광주은행의원화대출금의비중은, 중기대출 46.4%, 대기업 3.7%, 가계주담대 41.2%, 가계일반대 8.2%, 공공및기타대출 1.% 로변경되었다. 당사는광주은행의원화대출금이 년에각각전년말대비 7.3%, 5.%, 4.8% 늘어날것으로예상한다. 1H18까지는기존에승인된집단중도금대출이주요성장드라이버가될것이고, 이후로는중도금대출의잔금대출, 주담대로전환시마케팅을강화해 ( 잔금대출, 주담대로 ) 재유치하고, 전세자금대출등실수요가계대출을늘리는것을목표로할전망이다. 기업대출도주로담보대출중심으로취급할것으로보인다. 그림 1. 광주은행 원화대출금잔액추이 그림 2. 광주은행 214 년말 -2Q17 말원화대출금증가율 ( 조원 ) 가계일반가계주택담보중소기업대기업기타 Q5 4Q6 3Q8 2Q1 1Q12 4Q13 3Q15 2Q17 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 그림 3. 광주은행 원화대출금 breakdown (214 년말 ) 그림 4. 광주은행 원화대출금 breakdown (2Q17 말 ) 가계일반가계주택담보중소기업대기업공공및기타 가계일반가계주택담보중소기업대기업기타 그림 5. 은행별원화대출금성장률 F 218F 신한국민 KEB 하나우리기업부산대구경남광주전북 자료 : 각사, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 시장금리하락기에광주은행의 NIM은타행과마찬가지로하락을면치못했다. 그러나, 216년부터 1H17까지광주은행의 NIM은상대적으로잘관리되었다고판단한다. 1Q16부터 4Q16까지분기별 NIM이각각 -3bps QoQ, +6bps QoQ, -1bp QoQ, -4bps QoQ로등락을거듭해, 216년연간 NIM은전년대비 1bp만하락하며 2.16% 를기록했다. 216년 NIM이상승한경남은행을제외하면지방은행중가장양호하게방어한것이다. 신용등급세분화를통한대출자산프라이싱정상화등내부금리체계개선, 저원가성핵심예금증대, 중금리대출상품출시등으로 NIM 확대노력을해온결과이다. 1Q17과 2Q17에는각각전분기대비 8bps, 4bps 상승해 2Q17 NIM은 2.26% 를기록했다. 당사는광주은행 NIM이, 지속해온내부금리체계개선효과와여수신포트폴리오개선효과에힘입어 3Q17에전분기와동일한 2.26%, 4Q17에 2.27%(+1bp QoQ) 를기록해, 217년연간 NIM이 2.25% 로전년대비 9bps 상승하고, 218년 NIM은 2.27% 로전년대비 2bps 상승하는것으로전망한다. 양호한대출자산성장률과 NIM 상승에힘입어, 광주은행의 217년순이자이익은 5,47억원으로, 전년동기대비 +16.1% 의고성장을시현할전망이다. 218년, 219년순이자이익은각각 5,847억원 (+6.9% YoY), 6,14억원 (+5.% YoY) 으로예상한다. 그림 6. 광주은행 연간 NIM 추이및전망 그림 7. 광주은행 분기 NIM 추이및전망 F 18F 19F Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 3Q17F 그림 8. 지방은행별 NIM 변동폭추이및전망 F 218F 부산대구경남광주전북 자료 : 각사, 미래에셋대우리서치센터주 : 는 214 년대비 2 년간변동폭 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 그림 9. 광주은행 연간순이자이익추이및전망 ( 십억원 ) F 18F 19F 그림 1. 광주은행 분기순이자이익추이및전망 ( 십억원 ) Mirae Asset Daewoo Research

7 2. 양호한자산건전성과자본적정성 2Q17말기준광주은행의 NPL비율은.57%(-.1%p YoY, -.2%p QoQ) 를기록해상장은행 (1 개 ) 평균.9%, 5개지방은행평균.96% 대비양호하다. 21년말 2.83% 를고점으로, 214년말 1.43%, 215년말.88%, 216년말.66%, 1Q17말.59%, 2Q17말.57% 로꾸준히개선되었다. 2Q17말 NPL커버리지비율 ( 대손준비금포함한舊기준 ) 은 239% 로상장은행평균 181%, 지방은행평균 172% 대비높다. 2Q17말연체율은.56% 를기록했다. 광주은행은최근 3년여간위험가중치가낮은집단중도금대출등가계대출위주로자산을늘리며포트폴리오구조조정을해왔다. 자본비율이개선되며, 2Q17말 BIS자기자본비율, 기본자본비율, 보통주자본비율은각각 15.53%(+173bps YoY, +59bps QoQ), 11.95%(+259bps YoY, +65bps QoQ), 11.21%(+183bps YoY, +63bps QoQ) 로집계되었다. 양호한수준으로판단된다. 시장금리가단기간내에가파르게급등하지만않는다면, 광주은행의자산건전성과자본적정성은당분간양호한수준으로관리될수있을것으로판단된다. 그림 11. NPL 비율추이 그림 12. NPL 커버리지비율 ( 대손준비금포함된舊기준 ) 추이 상장은행평균 국내은행평균 광주 3.3 지방은행평균 전북 3 전북 상장은행평균 광주 지방은행평균 Q9 2Q1 3Q11 4Q12 1Q14 2Q15 3Q16 자료 : 각사, 금감원, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 각사, 금감원, 미래에셋대우리서치센터 그림 13. 연체율추이 2.5 광주국내은행평균상장은행평균지방은행평균전북 Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 자료 : 각사, 금감원, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 7

8 그림 14. 바젤 III - 경기대응완충자본규제가정에따른보통주자본비율 (D-SIB 의경우와 Non D-SIB 의경우 ) Total 보통주자본비율 (A) 자본보전완충자본비율 (B) D-SIB 선정, 추가자본적립요구 (D) 합 (A)+(B)+(D) 경기대응완충자본 (C) % 적용시 2 경기대응완충자본 (C) 1% 적용시 경기대응완충자본 (C) 2% 적용시 경기대응완충자본 (C) 2.5% 적용시 합 (A)+(B)+(C)1 +(C)1+(D) +(D) 현재 (C=) 합 (A)+(B)+(C)2+(D) 합 (A)+(B)+(C)3+(D) D-SIB 합 (A)+(B)+(C)4+(D) C=2.5% 합 (A)+(B)+(C)1 +(C) 현재 (C=) 합 (A)+(B)+(C) Non 합 (A)+(B)+(C) D-SIB 합 (A)+(B)+(C) C=2.5% 자료 : BIS, 금융위, 금감원, 한국은행, 미래에셋대우리서치센터 그림 15. 은행별 BIS 자기자본비율 (2Q17P 기준 ) 그림 16. 금융지주사별 BIS 자기자본비율 (2Q17P 기준 ) 기본자본 (Tier 1 capital) 비율 보완자본 (Tier 2 capital) 비율 2 보통주자본 (CET1 capital) 비율 신한 국민 하나 우리 기업 부산 경남 대구 광주 전북 자료 : 각사, 미래에셋대우리서치센터 기본자본 (Tier 1 capital) 비율 2 보완자본 (Tier 2 capital) 비율 18 보통주자본 (CET1 capital) 비율 신한지주 KB금융 하나금융 BNK금융 DGB금융 JB금융 자료 : 각사, 미래에셋대우리서치센터 8 Mirae Asset Daewoo Research

9 3. 돋보이는저평가매력 광주은행은현재주가및당사예상기준으로, 217년 P/B.39배, 218년.36배, 219년.33배에거래되고있다. 예상 년 ROE는 % 임을감안하면뚜렷한저평가상태로판단된다. P/E 기준으로는 217년 4.4배, 218년 4.3배, 219년 4.배에거래되고있다. 표 3. 은행, 카드 - Valuation table Company 신한지주 KB금융 하나금융 기업은행 BNK금융 DGB금융 JB금융 광주은행 삼성카드 Code Rating 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 중립 목표주가 ( 원 ) 63,5 73, 61, 18,5 13, 14,5 7,8 16, - 현재주가 ( 원 ) 48, 51,1 43,85 14, 9,51 9,97 5,85 12,1 35,75 Upside(Downside) 시가총액 ( 십억원 ) 22,762 21,365 12,98 7,84 3,1 1, ,142 외국인지분율 P/B ( 배 ) F F P/E ( 배 ) F F P/PPOP ( 배 ) F F 배당수익률 F F ROE F F ROA F F EPS 성장률 F F 자료 : 각사, 미래에셋대우리서치센터주 : 217 년 9 월 6 일종가기준 ( 단, 외국인지분율은 9 월 5 일기준 ) Mirae Asset Daewoo Research 9

10 Ⅲ. 수익전망 광주은행은 216년에 1,34억원 (+78.7% YoY) 의순이익, 7.2% 의 ROE를기록했다. 당사는광주은행순이익으로 217년 1,398억원 (+35.2% YoY), 218년 1,434억원 (+2.6% YoY), 219년 1,538억원 (+7.2% YoY) 을예상한다. ROE는 217년에 9.1%, 218년에 8.6%, 219년에 8.5% 를기록할전망이다. 양호한대출성장과 NIM 추이로인해순이자이익이 217년에는 5,47억원 (+16.1% YoY), 218 년에는 5,847억원 (+6.9% YoY), 219년에는 6,14억원 (+5.%) 로증가할전망이다. 광주은행은 4Q16에대규모희망퇴직을실시했다. 12명의직원이희망퇴직해 339억원의비용이투입되었고, 216년판관비는 2,881억원, 비용-수익비율 63.1% 를기록했다. 217년부터는인력구조슬림화로인한비용절감효과가기대됨과동시에, 38억원의차세대전산시스템투자 (216년 11월구축및서비스실시 ) 에대한감가상각비가향후 5년간반영되는판관비증가요인도있다. 따라서, 당사는광주은행의판관비로 217년 2,778억원 (-3.6% YoY), 218년 2,93억원 (+4.5% YoY), 219년 3,48억원 (+5.% YoY) 예상한다. 비용-수익비율은 217년에 54.%, 218년 53.9%, 219년 53.5% 로하락할전망이다. 충당금비용은안정적으로잘관리될것으로예상한다. 건전성지표가크게개선되었고, 최근 3년여기간동안기업대출은줄이고가계및담보대출위주로자산을늘리는포트폴리오구조조정을수행해왔기때문에, 신용위험과충당금비용의급격한상승은없을것으로예상되기때문이다. 실제로광주은행은안정적인신규NPL증감액추이를기록하고있다. 총여신대비충당금비용률은 년 ( 평균 ) 에 79bps였는데, 215년에는 22bps, 216년에는 2bps로하락했다. 216년충당금비용률은일회성환입등으로과도하게낮아진것으로판단해, 당사는광주은행의충당금비용률이 217년 26bps, 년 29bps로미미하게상승하는것으로전망했다. 그림 17. 광주은행 순이자이익추이및전망 ( 십억원 ) F 18F 19F 1 Mirae Asset Daewoo Research

11 그림 18. 광주은행 판매관리비및비용 - 수익비율추이와전망 ( 십억원 ) 판매관리비 (L) 비용 - 수익비율 (R) F 18F 19F 그림 19. 광주은행 충당금비용추이및전망 ( 십억원 ) 충당금비용 (L) 총여신대비충당금비용률 (R) F 18F 19F 그림 2. 광주은행 NPL 비율추이 vs. peer 평균 NPL 비율추이 그림 21. 광주은행 : 신규 NPL 증감액 3.3 상장은행평균 광주 지방은행평균 Q9 2Q1 3Q11 4Q12 1Q14 2Q15 3Q16 자료 : 각사, 금감원, 미래에셋대우리서치센터 ( 십억원 ) 16 신규NPL증감액 (L) 총여신대비비중 (R) Q1 4Q11 1Q13 2Q14 3Q15 4Q16 자료 : 각사, 금감원, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 11

12 표 4. 광주은행 - 연간실적추이및전망 ( 십억원 ) F 218F 219F 순이자수익 순수수료수익 순기타수익 총순영업수익 판관비 충당금적립전영업이익 충당금전입액 영업이익 영업외수익 법인세차감전순이익 당기순이익 자산총계 18,3 18,626 18,873 17,348 19,776 22,619 23,661 24,755 25,858 대출채권및수취채권 13,416 14,392 14,93 13,75 16,215 19,256 2,559 21,67 22,662 원화대출금 1,642 11,651 12,576 11,74 14,49 17,392 18,657 19,588 2,524 총여신 12,54 12,831 13,532 12,456 14,984 17,99 19,282 2,244 21,211 예수부채 12,276 13,49 13,531 12,675 15,545 18,424 19,293 2,95 2,89 자본총계 1,217 1,316 1,444 1,328 1,384 1,479 1,63 1,736 1,879 순이자마진 예대금리차 비용-수익비율 NPL비율 NPL커버리지비율 ROA ( 평잔 ) ROE ( 평잔 ) Credit Cost BIS 자본비율 기본자본비율 표 5. 광주은행 - 분기실적추이및전망 ( 십억원 ) 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 순이자수익 순수수료수익 순기타수익 총순영업수익 판관비 충당금적립전영업이익 충당금전입액 영업이익 영업외수익 법인세차감전순이익 당기순이익 Mirae Asset Daewoo Research

13 표 6. 지방은행 216년 financial highlights (1) ( 십억원, %) 부산은행 대구은행 경남은행 광주은행 전북은행 자산총계 51,649 45,945 35,56 22,619 16,293 대출채권및수취채권 4,571 35,241 29,616 19,256 13,1 총여신 38,984 34,65 28,544 17,99 12,51 원화대출금 36,622 32,411 27,42 17,392 12,166 가계 1,25 8,82 8,925 7,787 4,821 기업 + 공공 26,417 23,59 18,495 9,65 7,345 자본총계 4,213 3,62 2,848 1,479 1,232 자본금 비지배지분제외자본총계 4,213 3,62 2,848 1,479 1,182 NPL 비율 NPL 커버리지비율 연체율 BIS 자기자본비율 Tier1 자본비율 보통주자기자본비율 순이자이익 1,152 1, 비이자이익 일반관리비 충당금적립전영업이익 충당금전입액 영업이익 법인세비용차감전순이익 당기순이익 ( 지배주주지분 ) 자료 : 금감원, 각사, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 13

14 표 7. 지방은행 216년 financial highlights (2) (%, 명, 개 ) 부산은행 대구은행 경남은행 광주은행 전북은행 NIM NIS ROA ROE PPOP margin Core PPOP margin 비용 / 수익비율 비용 / 자산비율 총임직원 3,22 3,28 2,462 1,495 1,39 임원 직원 3,98 2,846 2,339 1, 영업점포합계 국내 국외 직원 1 인당생산성총자산 예수금 대출금 점포당생산성총자산 예수금 대출금 여수신시장점유율총여신 대출채권 예수부채 자료 : 금감원, 각사, 미래에셋대우리서치센터 14 Mirae Asset Daewoo Research

15 표 8. 지방은행 1H17 financial highlights ( 단위 : 십억원, %, 명, 개 ) 부산은행 대구은행 경남은행 광주은행 전북은행 자산총계 53,237 48,664 36,696 23,79 17,516 대출채권및수취채권 42,326 37,758 29,971 19,998 14,13 총여신 4,363 35,215 29,317 18,828 13,14 원화대출금 37,895 33,71 28,288 18,218 12,8 가계 1,646 9,9 9,694 8,988 5,531 기업 + 공공 27,249 24,71 18,595 9,23 7,269 자본총계 4,44 3,798 2,947 1,547 1,278 자본금 비지배지분제외자본총계 4,44 3,798 2,947 1,547 1,229 NPL 비율 NPL 커버리지비율 연체율 BIS 자기자본비율 Tier1 자본비율 보통주자기자본비율 H17 기준순이자이익 비이자이익 일반관리비 충당금적립전영업이익 충당금전입액 영업이익 법인세비용차감전순이익 당기순이익 ( 지배주주지분 ) Q17 기준 NIM NIS ROA ROE PPOP margin Core PPOP margin 비용 / 수익비율 비용 / 자산비율 자료 : 금감원, 각사, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 15

16 Ⅳ. 리스크요인 JB 금융의완전자회사화시점과방법등에대한불확실성 광주은행의 1대주주는 JB금융으로, 지분 56.97% 를보유하고있다. JB금융이그룹의보통주자본비율높이는것을최우선전략으로삼고있는점과광주은행비지배지분 ( 잔여지분 ) 인수시그룹의보통주자본비율이상당폭 ( 약 1.3% 추정 ) 하락한다는점을감안할때, 단기간내완전자회사화가능성은높지않다고판단한다. 정확히시점을예측하기는어렵지만, JB금융의보통주자본비율이경기대응완충자본규제비율최고치인 2.5% 를적용, non-sib 에대한최고규제비율 9.5% 를 1-1.5%p 상회하는정도로충분히높아지면 ( 즉, JB금융의보통주자본비율이 % 가되는시점 ) 광주은행완전자회사화를고려할수있을것으로본다. 잔여지분인수의방법으로, 시장에서직접매수또는블록딜을할지, 주식교환만할것인지, 혹은공개매수도할것인지등에대한불확실성도있다. 잔여지분인수과정에서외부주주의가치가우선시되지않을가능성에대한우려도일부존재한다. 그림 22. JB금융의그룹보통주자본비율계획치대비실적 계획치 실적치 7.92% 8.% 7.7 ~7.8% 7.9% 8.3% 8.12% 8.3% 8.5~ 8.8% 9.3 ~9.6% 16 년말 1Q17 2Q17 3Q17 17 년말 18 년말 자료 : JB 금융, 미래에셋대우리서치센터 16 Mirae Asset Daewoo Research

17 가계대출관련규제강화 정부의가계대출관련규제강화에따른광주은행의대출성장률하락, 자산건전성악화우려가존재한다. 대출성장관련해서는이미, 속도를늦추는전략을수행하고있고, 당사는광주은행의원화대출금이 년에각각전년말대비 7.3%, 5.%, 4.8% 늘어날것으로가정하고있다. (215년말, 216년말에는각각전년말대비 22.7%, 2.7% 성장했다.) 1H18까지는기존에승인된집단중도금대출이주요성장드라이버가될것이고, 이후로는중도금대출의잔금대출, 주담대로의전환시마케팅을강화해 ( 잔금대출, 주담대로 ) 재유치하고, 전세자금대출등실수요가계대출을늘리는것을목표로할전망이다. 기업대출도주로담보대출중심으로취급할것으로보인다. 자산건전성우려는과도하다고판단한다. 건전성지표가지속적으로개선되고있고, 최근高성장했던분야는신용위험이낮은집단중도금대출, 주담대등이기때문이다. 대기업대출은감축했다. 시장금리가단기간내에가파르게급등하지만않는다면, 당분간광주은행의주담대가부실화해손실로반영될가능성은높지않다고판단한다. 그룹보통주자본비율상향필요성에따라대출자산성장전략도 RoRWA 기준을도입해수행해왔 다. 보통주자본비율목표치를상회하는실적을기록하고있는데, 충분히높아진이후로는그러한 상황과규제변화등에맞게광주은행의대출자산성장전략을변경해갈것으로예상한다. 언론보도에따르면금융당국은은행들이주담대등가계대출을수익의주된원천으로삼아안주 하는쏠림현상을막기위해예대율 ( 은행의예금잔액에대한대출금잔액의비율이며, 은행업감독 규정으로 1% 이하로관리하도록규제하고있음 ) 산정시가계부문의가중치를높이는방안의타 당성을검토중이다. 금융위원회는 8 월 31 일, 생산적금융을위한자본규제등개편태스크포스를 구성해연말까지최종안을마련하기로했다. 가계대출의가중치를전반적으로높일지, 고위험주담 대나부동산프로젝트파이낸싱 (PF) 등위험이큰특정부문의가중치를높일지등다양한방안을 고심중인것으로보도되었다. 현재로서는구체성이결여되어있고예단은어려우나, 투자심리에 부정적인영향을끼치는요인임에는틀림없어보인다. 그러나, 과도하게우려할필요는없다고판 단한다. 예대율관련한규제변화가있다면, 광주은행이그에적합하게성장전략을수정, 수립해 갈것으로전망한다 (2Q17 기중평잔예대율은 97.8% 였다 ). 그림 23. 광주은행 원화대출금성장률 (QoQ) Mirae Asset Daewoo Research 17

18 Ⅴ. Appendix 회사개요 광주은행은 1968년설립된이후, 광주 전남지역내개인, 기업고객을대상으로한여 수신등제반금융서비스를영위하고있다. 2년자본금완전감소후공적자금을지원받으며예금보험공사 ( 예보 ) 가대주주가되었고, 21년에우리금융에편입되었다. 213년우리금융민영화과정에서, 예보보유지분 56.97% 에대한매수우선협상대상자로 JB금융이선정되었다. 214년 5월 1일을기일로우리금융으로부터인적분할되어광주은행의지분 1% 를보유하는 KJB금융지주가설립되었고, 5월 22일에 KJB금융이한국거래소에재상장되었다. 214년 8월 1일, KJB금융이광주은행과합병한뒤광주은행으로변경상장되었다. 214년 1월, JB금융이예보소유광주은행지분 56.97% 를취득하며자회사로편입했다. 216년말국내은행기준여신점유율과수신점유율은각각 1.1%, 1.3%( 금감원통계바탕으로산정 ), 전남 광주지역여신점유율과수신점유율은각각 24.9%, 28.9% 이다. 표 9. 광주은행 - 연혁 1968 광주은행설립 1975 서울지점개점, 외국환업무취급인가취득 1986 온라인업무시스템구축 1995 홍콩사무소개점 1997 신본점준공및이전 , 억원유상증자 ,5 억원유상증자 ( 신주인수권부사채발행 ) 2 금융감독원자본금완전감소명령 21 우리금융지주자회사로편입 25 총자산 1조원달성, The Banker 지세계 1, 대은행선정, 자본금 2,24 억원으로증자 28 8억원유상증자 29 유럽외화차입 (1억 3천만불 ) 212 총자산 2조원달성 우리금융지주로부터인적분할 ( 경남은행, ( 주 )KJB금융지주자회사편입 ) 한국거래소재상장 KJB금융지주와광주은행합병, 사명을광주은행으로변경, 은행으로전환 KJB금융지주에서광주은행으로사명변경에따른변경상장 JB금융지주의예금보험공사소유광주은행지분 (56.97%) 취득에따른자회사편입 제12대김한은행장취임 18 Mirae Asset Daewoo Research

19 주주및지배구조 광주은행의주요주주는 JB금융이며지분 56.97% 를보유하고있다. 8월29일기준으로외국인투자자지분율은 13.7% 이며, 이는 215년말 6.4%, 216년말 1.75% 에서꾸준히상승한것이다. 주요주주인 JB금융은광주은행지분 56.97% 외에, 전북은행지분 1%, JB우리캐피탈지분 1%, JB자산운용지분 1% 를보유하고있다. 광주은행김한행장은 JB금융회장을겸직중이며, 1979년삼일회계법인입사이후, 미국 Yale대 MBA 취득, 대신증권상무이사, 동양화재해상보험사외이사, 금융감독위원회기업구조조정위원, 메리츠증권부회장, KB금융지주사외이사등을거쳐 21년전북은행은행장으로취임했으며, 213년 JB금융설립이후대표이사회장으로취임했다. JB금융이사회는 8월28일지주회장과광주은행장을분리하는안건을의결했다. 광주은행임원후보추천위원회는 8월28일, 송종욱수석부행장을차기광주은행은행장후보로확정했다. 송종욱후보자는 1962년전남출생, 전남대학교를졸업했고, 1991년광주은행에입행하여, 공보팀장, 순천지점장, 여의도지점장, 서울지점장, 서울영업본부부행장, 리스크관리본부부행장등을거쳐, 현재영업전략본부겸미래금융본부부행장으로재임중이다. 송종욱후보자는 9월27일임시주주총회와이사회를통해 13대광주은행은행장으로공식선임될예정이다. 그림 24. 광주은행 주요주주현황 기타 29.3% JB 금융 57.% 외국인 13.7% 자료 : 광주은행, QuantiWise, 미래에셋대우리서치센터주 : 외국인지분율, 기타지분율은 8 월 29 일기준 표 1. 광주은행 - 이사회현황 (217 년 6월말기준 ) 성명 경력 임기 직위 김한 JB금융지주대표이사회장, 광주은행장 대표이사 ( 은행장 ) 송현 전북엔비텍대표이사, 금융감독원저축은행검사국국장 상임감사위원 김태기 전남대경제학부교수 사외이사 장명철 그린씨에스고문 사외이사 김상국 SK 고문 사외이사 강상백 대한무역투자진흥공사비상임이사 사외이사 표 11. 광주은행 - 8 월 27 일이사회의결 ( 이사신규선임 ) 성명출생년월임기주요경력 ( 현직포함 ) 송종욱 년 - 現광주은행부행장, 광주은행부행장보, KBC 플러스대표 장수연 년 - 現광주은행부행장보, 메리츠증권상무, 전북은행본부장 주 : 두후보자의임기는선임일로부터 218 년사업연도에대한정기주주총회종료시까지로할예정 Mirae Asset Daewoo Research 19

20 표 12. 광주은행 - 일반현황 점포수 ( 개 ) 139 전북지역 광주지역 71 전남지역 38 서울지역 19 인천지역 4 대전 / 충청지역 기타지역 ( 경기 ) 7 임직원수 ( 명 ) 1,54 ( 국내 ) 신용등급 ( 국외 ) 신용등급 임원 16 ( 사외이사 ) 4 직원수 1,488 ( 정규직원 ) 1,399 ( 계약직 ) 89 주 : 217 년 6 월말기준, 점포수는독립점포출장소및소형영업점포함, 임원은사외이사, 준임원및본부장포함, 국외신용등급은 Moody s 기준 AA+ A3 그림 25. 광주은행 원화대출구성 그림 26. 광주은행 기업대출업종별구성 가계일반가계주택담보중소기업대기업기타 부동산 / 임대제조업도소매업건설업 음식숙박업협회및단체기타 그림 27. 광주은행 원화대출금리유형 그림 28. 광주은행 지역별여수신비중 변동금리고정금리혼합형 금리유형별비중 시장금리 31.3 COFIX 38.9 기타 17.7 수도권 33.7 수도권 52.1 전남 17.8 전남 16.5 광주 48.4 광주 31.4 대출금 예수금 2 Mirae Asset Daewoo Research

21 광주은행 (19253) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 12월결산 ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12월결산 ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 이자수익 현금및예치금 이자비용 금융자산 2,97 2,641 2,716 2,787 순이자이익 대출채권및수취채권 19,256 2,559 21,67 22,662 순수수료수익 유형자산 순기타비이자수익 기타자산 총순영업수익 자산총계 22,619 23,661 24,755 25,858 일반관리비 예수부채 18,424 19,293 2,95 2,89 충당금적립전영업이익 차입부채 1,434 1,286 1,323 1,358 충당금전입액 사채 영업이익 기타부채 순영업외이익 부채총계 21,14 22,58 23,2 23,978 세전이익 자본금 법인세비용 신종자본증권 당기순이익 자본잉여금 당기순이익 ( 지배주주지분 ) 이익잉여금 당기순이익 ( 수정 ) 자본조정 기타포괄손익누계액 핵심이익 비지배지분 핵심PPOP ( 핵심이익-SG&A) 자본총계 1,479 1,63 1,736 1,879 Dupont Analysis Key Ratios 이자수익 성장성 (YoY) 이자비용 원화대출금성장률 ( 은행 ) 순이자수익 대출성장률 순수수료이익 예금성장률 순기타비이자이익 자본성장률 총영업이익 총자산성장률 일반관리비 순이자수익성장률 충당금적립전영업이익 순수수료이익성장률 충당금전입액 충당금적립전영업이익성장률 순영업외손익 영업이익성장률 세전이익 당기순이익성장률 법인세비용 수익성 비지배지분순이익.... 예대금리차 ( 은행 ) ROA 순이자마진 ( 은행 ) 레버리지 (x) PPOP margin ROE ROA 자산건전성 ROE 고정이하여신비율 유동성 요주의이하여신비율 원화예대율 (CD 등제외 )( 은행 ) 충당금커버리지비율 총자산대비대출채권 충당금비율 ( 총여신대비 ) 자산건전성 충당금전입액 ( 대출자산대비 ) BIS 자기자본비율 충당금전입액 ( 총여신대비 ) 기본자본비율 (Tier 1 자본비율 ) Per share items ( 원 ) 보완자본비율 (Tier 2 자본비율 ) EPS (reported) 2,14 2,724 2,795 2,996 영업효율성 EPS (normalized) 2,14 2,724 2,795 2,996 비용-수익비율 BVPS 28,827 31,231 33,827 36,623 비용-자산비율 DPS (common share) 배당 PPOP/ share 3,287 4,614 4,832 5,152 배당성향 Mirae Asset Daewoo Research 21

22 투자의견및목표주가변동추이 괴리율 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 광주은행 (19253) 매수 16, - - ( 원 ) 광주은행 2, 15, 1, 5, * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1 년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 69.67% 17.6% 13.27%.% * 217년 6월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 22 Mirae Asset Daewoo Research

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32