Company Note DGB 금융지주 (139130) BUY / TP 15,000 원 Analyst 김진상 Jr. Analyst 정태준, CFA 02) )

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1 Company Note DGB 금융지주 (13913) BUY / TP 15, 원 Analyst 김진상 Jr. Analyst 정태준, CFA 2) ) jskim@hmcib.com tjjeong@hmcib.com NIM 개선이돋보인 4Q17 현재주가 (2/2) 상승여력 12,55 원 19.5% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 2,123 십억원 169,146 천주 846십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 12,55 원 /9,22 원 일평균거래대금 (6일 ) 6십억원 외국인지분율주요주주 61.69% 삼성생명보험 6.95% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 1,858 1,947 14,6 After 1,787 1,955 15, Consensus 1,86 2,129 13,747 Cons. 차이 -3.9% -8.2% 9.1% 최근 12개월주가수익률 DGB금융지주 2 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 4분기순이익은 36 억원으로컨센서스 418억원을하회하였으나주요특이요인 ( 그림 3 참고 ) 을제외한경상적이익은약 75 억원으로호실적달성. 이는이자이익과비이자이익이고르게성장하여순영업수익이양호 (+5.1% YoY) 하였기때문. - NIM 은전분기대비 5bps 상승. 이는연말단기금리상승이주효한것으로판단. 동사경영진은올해에도우호적인금리환경이지속되어연간 NIM 이 4bps 이상증가할것으로기대. 1월에도단기금리상승이이어지고있어 1분기 NIM 도양호할전망. - 그룹순이자이익은 NIM 과대출성장률 (+1.4%pt QoQ, +6.5%pt YoY) 이견조했음에도 DGB 생명의유가증권이익계정변경 ( 이자이익 비이자이익, 약 2 억원 ) 으로인해전년동기대비 1.5% 증가에그침. 이를제외한순이자이익의경상적성장률은 +7.9% YoY. - 비이자이익은 1) 수수료이익이큰폭증가 (+26.2% YoY) 와 2) DGB 생명의회계변경으로흑자전환. 향후하이투자증권인수성공시비이자이익의레벨업가능. - 대손비용률 (47bps, 누적 ) 은전년대비 4bps 하락. 4분기신규부실채권비율은 66bps 로전년동기대비 25bps 개선. - 그룹보통주자본비율은전분기대비.2%pt 하락하였으나올해내부등급법도입시 8bps 가상승할전망인만큼자본력은여전히견조. - 올해에도견실한 NIM 상승과대출증가로성장세가지속될전망. 기준연도를 218 년도로 forward 하며목표주가를 15, 원으로상향. Buy rating 유지. 2) 주요이슈및실적전망 - 동사경영진은 218 년가이던스로 1) NIM 상승폭 4bps 이상, 2) 대출성장률 7% 이상, 3) 대손비용률 45bps 내외, 4) 판관비율 53% 이하를제시. 당사는우호적인금리환경과향상된이익체력에근거하여가이던스가달성가능한수준인것으로판단. - 배당에대한내용은오는 8일이사회결의이후확정될예정. 안정적인자본비율과향상된이익력을바탕으로배당성향의상향기대. - 하이투자증권인수와이를위한조건부자본증권발행은당초계획대로진행중. 3) 주가전망및 Valuation - 목표주가는 218F BPS 에 target P/B.61 배를적용산출 (COE 13.4%, 217F ROE 8.2%). 요약실적및 Valuation 구분순영업수익영업이익순이익증감율 BPS EPS P/B P/E ROAE ROAA 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 215 1, % 2,624 1, %.64% 2.2% 216 1, % 21,773 1, %.55% 2.4% 217F 1, % 23,189 1, %.55% 3.% 218F 1, % 24,763 1, %.57% 3.3% 219F 1, % 26,449 2, %.58% 3.7% * K-IFRS 연결기준 * 하이투자증권지분매입전기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 그림 1> 4Q17 Highlight ( 단위 : 십억원 ) 성장성 4Q16 3Q17 4Q17P QoQ YoY 원화대출금 32,411 34,24 34, % 6.5% 예수금 35,385 37,22 37,84 1.7% 6.9% 예대율 (%) 95.6% 95.1% 95.5%.4%pt -.1%pt 수익성 예대마진 (NIM) 2.15% 2.19% 2.24% 5bps 9bps 대손비율 (Credit cost ratio) *.51%.48%.47% -1bp -4bps 경비율 (Cost-to-income ratio) 53.1% 47.9% 49.6% 1.8%pt -3.4%pt 자산건전성 부실채권비율 (NPL ratio) 1.2%.9%.8% -9bps -37bps 부실채권적립율 (NPL coverage ratio) * 128% 159% 174% 15.8%pt 46.6%pt 신규부실채권비율 (New NPL formation ratio).97%.6%.72% 66bps -25bps 자본적정성 ( 연결기준 ) CET1 ratio 1.2% 1.4% 1.2% -.2%pt %pt BIS 비율 12.9% 12.8% 12.6% -.2%pt -.3%pt 주 : * 대손비용률은누적기준, 부실채권적립율은대손준비금포함기준. < 그림 2> 4Q17 실적 ( 단위 : 십억원 ) 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P YoY (%) QoQ (%) 순영업수익 % -.5% 이자이익 % -4.1% 비이자이익 N/A N/A 판매관리비 % 39.7% 충당금적립전이익 % -4.2% 충당금전입액 % 8.2% 영업이익 % -57.% 세전이익 % -65.3% 당기순이익 % -63.5% 연결당기순이익 % -66.1% < 그림 3> 4Q17 주요특이항목 ( 단위 : 십억원, 세전 ) 수익 비용 휴면보험금법인세감소 4 명예퇴직금 25 대출채권매각익 4 성과급등 23 충당금전입액 1 미청구자기앞수표출연금 6 합계

3 금융 Analyst 금융 Jr. Analyst 김진상수석연구위원 2) / jskim@hmcib.com 정태준연구원 2) / tjjeong@hmcib.com < 그림 4> 분기별핵심이익과 NIM < 그림 5> 분기별대출성장률 ( 십억원 ) 순수수료이익 (LHS) 순이자이익 (LHS) NIM (RHS) 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% (YoY) 전체 가계 기업 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 < 그림 6> 신규부실채권 (NPLs) < 그림 7> 부실채권비율 vs. 부실채권적립율 ( 십억원 ) 14 New NPLs (LHS) New NPL formation ratio (RHS) 2.4% 1.4% NPL ratio (LHS) NPL coverage ratio (RHS) 18% Q12-2 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1.6%.8%.% -.8% 1.2% 1.%.8%.6%.4%.2%.% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 16% 14% 12% 1% 8% 6% < 그림 8> ROE vs. PBR (P/B, x) DGB Financial Group P/B DGB Financial Group ROE (ROE, %) % 2. 2% % 1. 1%.5 5% 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 % 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 그림 9> Valuation ( 단위 : 십억원 ) Valua tion 현재주가 12,55 변경전목표주가 ( 원 ) 14,6 218F BPS ( 원 ) 24,763 Target multiple ( 배 ).61 변경후목표주가 ( 원 ) 15, 상승여력 19.5% Key parame ters COE 13.4% Risk-free rate 3.% Risk Premium 7.% Beta F ROE 8.2% Growth rate.% 주 : * P/B multiple = (ROE-g)/(COE-g) 자료 : 현대차투자증권 4

5 금융 Analyst 금융 Jr. Analyst 김진상수석연구위원 2) / jskim@hmcib.com 정태준연구원 2) / tjjeong@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 218F 219F 재무상태표 F 218F 219F 순영업수익 1,193 1,222 1,269 1,389 1,475 현금및예치금 2,92 2,547 2,255 2,346 2,442 이자이익 1,16 1,22 1,275 1,356 1,438 유가증권 12,237 12,575 13,171 13,35 13,532 비이자이익 대출채권 34,647 36,61 39,135 41,653 43,926 판매관리비 ( 대손충당금 ) 충당금적립전이익 유형자산 충당금전입액 기타자산 2,27 1,536 1,995 2,75 2,16 영업이익 자산총계 51,144 53,462 56,751 59,613 62,24 영업외손익 예수금 33,493 35,385 37,84 39,774 41,543 세전이익 차입금 3,329 3,175 3,394 3,568 3,727 법인세 사채 3,146 4,18 4,357 4,579 4,783 당기순이익 기타부채 7,399 6,822 6,947 7,29 7,416 외부주주지분 부채총계 47,367 49,49 52,538 55,13 57,468 연결당기순이익 자본금 증가율 (%) 자본총계 3,777 3,972 4,213 4,483 4,772 이자이익 13.6% 3.6% 6.1% 6.3% 6.% 부채와자본총계 51,144 53,462 56,751 59,613 62,24 비이자이익 93.2% -4.3% N/A N/A N/A 증가율 (%) 판관비 15.3% 1.9% 5.9% 7.5% 5.5% 대출채권 12.2% 5.7% 6.9% 6.4% 5.5% 충당금 3.5% -12.3% -7.5% 3.1% 5.9% 자산총계 24.7% 4.5% 6.2% 5.% 4.4% 영업이익 5.9% 12.8% 6.2% 15.3% 7.4% 예수금 8.9% 5.6% 6.9% 5.1% 4.4% 연결당기순이익 28.1% -2.2% 5.% 9.4% 7.8% 자본총계 17.6% 5.2% 6.1% 6.4% 6.4% ( 단위 : 원, 배, 십억원 ) ( 단위 : 원,%) F 218F 219F F 218F 219F 영업효율성 대출구성 ( 은행 ) NIM ( 은행기준 ) 2.22% 2.15% 2.21% 2.27% 2.28% 가계대출 -주택담보 17% 17% 17% 17% 17% NIS 2.49% 2.42% 2.48% 2.54% 2.55% 가계대출 -기타 1% 1% 11% 11% 11% 비용 / 수익비율 52.6% 52.3% 53.3% 52.4% 52.1% 기업대출 -중소기업 64% 65% 64% 64% 64% Loan/Deposits** 13% 13% 13% 15% 16% 기업대출 -대기업 / 기타 9% 8% 8% 8% 8% 자산및자본건전성 ROAA decomposition ( 자산평잔대비 ) 고정이하비율 1.2% 1.2%.8%.8%.8% 순영업수익 2.6% 2.3% 2.3% 2.4% 2.4% Coverage ratio 13% 128% 174% 175% 177% 이자이익 2.5% 2.3% 2.3% 2.3% 2.4% Credit cost( 대출대비 ).7%.5%.5%.5%.5% 비이자이익.1%.%.%.1%.1% 총자본비율 ( 그룹기준 ) 12.9% 12.9% 12.6% 12.9% 13.% 판매관리비 1.4% 1.2% 1.2% 1.3% 1.3% 기본자본비율 1.2% 1.9% 1.9% 11.2% 11.3% 충당금적립전이익 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.2% 보통주자본비율 9.4% 1.2% 1.2% 1.6% 1.9% 충당금전입액.5%.4%.3%.3%.3% Equities/Assets 7.4% 7.4% 7.4% 7.5% 7.7% 영업이익.7%.7%.7%.8%.8% 주당지표 영업외손익.%.%.%.%.% EPS 1,758 1,72 1,787 1,955 2,16 세전이익.7%.7%.7%.8%.8% BPS 2,624 21,773 23,189 24,763 26,449 법인세.1%.2%.2%.2%.2% DPS 당기순이익.7%.6%.6%.6%.6% Valuation 외부주주지분.%.%.%.%.% PBR 연결당기순이익.6%.6%.5%.6%.6% PER ROAA.64%.55%.55%.57%.58% P/PPOP x leverage 배당수익률 (%) 2.2% 2.4% 3.% 3.3% 3.7% ROAE 9.2% 8.% 7.9% 8.2% 8.2% * K-IFRS 연결 / 지배기준 ** 주 : 대차대조표상의예대율을기준으로기록. 규제예대율과는다름 *** 주 : 하이투자증권지분매입전기준 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/8/3 BUY 13, /9/8 BUY 13, /9/26 BUY 13, /1/28 BUY 13, /12/6 BUY 13, /1/5 BUY 13, /2/9 BUY 14, /4/1 BUY 14, /4/14 BUY 14, /5/12 BUY 14, /6/3 BUY 14, /8/1 BUY 14, /11/9 BUY 14, /2/5 BUY 15, - - 최근 2 년간 DGB 금융지주주가및목표주가 단위 ( 천원 ) DGB금융지주목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김진상, 정태준의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 145건 91.8% 보유 13건 8.2% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6