Microsoft Word - LG전자 doc

Transcription

1 COMPANY REPORT LG 전자 (6657.KS) 반도체 가전 / 부품담당임돌이 Tel.(2) lim.dori@shinyoung.com 시간가치감소있는콜옵션처럼 : 인내하면승리한다 장기간인내가필요한, 애달픈 점진적 상승전망 : 다소간의변동성은각오해야주가가 PBR 1.1배수준으로저렴하여강한하방경직성을보유. 그러나 과거에축적했던이익이커서장부가치가높은것만으로는추가적인주가상승동력으로는부족하며스마트폰부문이과거보다개선되는추세에있지만 TV 부문수익성이악화돼의문이생긴다 는의견도상존. 타당한우려로판단되며동사가점차실적및실력으로불식시키는수밖에없어. 그럼에도불구하고종합적관점에서필자의결론은스마트폰사업이이제막정상궤도에오르기시작하려는과도기의불안정성이존재하므로다소간의변동성은각오해야하나과거동사주가의역사적 PBR 저점밴드수준이 1.4배인점을감안하면장기적관점의보유가가능한국면인것으로판단된다는것. TV 부문 / 스마트폰부문우려에대한분석및전망 : 지금보다는좋아질것앞서언급한주요우려사항을요약하면 1) TV 부문의수익성하락이 3분기연속지속되고있다는것과, 2) 스마트폰의출고가하락이진행되는와중이므로스마트폰부문경쟁력이회복되어도때를잘못만나수혜를보는데한계가있지않느냐는것임. 1) 번우려 : 1Q13 까지 3개분기연속 HE 부문영업이익률하락이예상되나 2분기부터 213 년형신모델출시로가격할인이대폭감소할전망으로지금보다는나아질것, 2) 번우려 : 출고가는낮아지더라도동사에대한인지도및신뢰도향상으로각통신사에지급하는보조금이 213 년과거대비대폭감소하여이익증가전망. 옵티머스G 플랫폼에기반한후속작성공여부가주가에중요옵티머스G의후속작옵티머스G Pro의출시에이어 MWC 에서신규보급형 LTE 폰옵티머스F 시리즈와 3G폰옵티머스 L시리즈의후속작인옵티머스LII 시리즈를공개. 옵티머스F 시리즈는옵티머스G Pro와플랫폼 ( 디자인, UI, UX) 을공유하고있어. 과거삼성전자가갤럭시 S 시리즈플랫폼을기반으로추가적인거대자금소요없이갤럭시S2, 갤럭시S3 를연이어히트시켰듯이동사또한옵티머스G 플랫폼에기반한후속작의성공여부가주가흐름을좌우할전망. 결산기 (12월) 21A 211A 212P 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 55, , ,96. 55,52.4 6,754.7 영업이익 ( 십억원 ) ,136. 1, ,462.9 세전손익 ( 십억원 ) ,191.3 당기순이익 ( 십억원 ) 1, 지배순이익 ( 십억원 ) 1, ,5.8 EPS( 원 ) 7,582-2,833 1,575 3,717 5,811 증감율 (%) -4.4 적전 흑전 ROE(%) PER( 배 ) 15.6 na PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 주 ) EPS, ROE, PER, PBR은지배주주지분기준으로계산된값입니다. 매수 A( 유지 ) 현재주가 (3/8) 목표주가 (12M) 77,7원 11,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 26.1 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 억원 ) 13,652 발행주식수 ( 천주 ) 18,834 평균거래량 (3M, 주 ) 877,278 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 66, 주최고 / 최저 93,3 / 56,1 52 주일간 Beta 1. 배당수익률 (12F,%).3 외국인지분율 (%) 17.3 주요주주지분율 (%) LG 33.7 % 국민연금공단 9.4 % Company Performance 주가상승률 (%) 1M 3 M 6 M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, LG 전자 Relative to KOSPI 1, 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 (%) SHINYOUNG RESEARCH

2 기업분석 I LG 전자 (6657) Investment Points 장기간인내가필요한, 애달픈 점진적 상승전망 : 다소간의변동성은각오해야 동사주가는 PBR 1.1배수준으로저렴하여강한하방경직성을보유하고있다. 그러나 과거에축적했던이익이커서장부가치가높은것만으로는추가적인주가상승동력으로는부족하며스마트폰부문이과거보다개선되는추세에있지만 TV 부문수익성이악화돼의문이생긴다 는의견도상존하고있다. 이는타당한우려로판단되며근본적인해결책은동사가점차실적및실력으로불식시키는수밖에없다. 그럼에도불구하고종합적관점에서필자의결론은스마트폰사업이이제막정상궤도에오르기시작하려는과도기의불안정성이존재하므로다소간의변동성은각오해야하나과거동사주가의역사적 PBR 저점밴드수준이 1.4배인점을감안하면장기적관점의보유가가능한국면인것으로판단된다는것이다. TV 부문 / 스마트폰부문우려에대한분석및전망 : 지금보다는좋아질것 앞서언급한주요우려사항을요약하면 1) TV 부문의수익성하락이 3분기연속지속되고있다는것과, 2) 스마트폰의출고가하락이진행되는와중이므로스마트폰부문경쟁력이회복되어도때를잘못만나수혜를보는데한계가있지않느냐는것이다. 1) 번우려와관련해서는 1Q13 까지 3개분기연속 HE 부문영업이익률하락이예상되나 2분기부터 213 년형신모델출시로가격할인이대폭감소할전망으로지금보다는나아질것으로예상된다. 2) 번우려에대해서는출고가는낮아지더라도동사에대한인지도및신뢰도향상으로각통신사에지급하는보조금이 213 년과거대비대폭감소하여이익이증가할것으로관측된다. (212.1=1) Samsung Apple Nokia HTC ZTE LGE /1 12/4 12/7 12/1 13/1 자료 : 신영증권리서치센터 2

3 기업분석 I LG 전자 (6657) (212.1=1) LGE Whirlpool Philips Electrolux Sony Panasonic Siemens GE /1 12/4 12/7 12/1 13/1 자료 : 신영증권리서치센터 옵티머스 G 플랫폼에기반한후속작성공여부가주가에중요 동사는옵티머스G 의후속작옵티머스G Pro의출시에이어 MWC 에서신규보급형 LTE 폰옵티머스F 시리즈와 3G폰옵티머스 L시리즈의후속작인옵티머스LII 시리즈를공개하였다. 옵티머스F 시리즈는옵티머스G Pro와플랫폼 ( 디자인, UI, UX) 을공유하고있다. 과거삼성전자가갤럭시S 시리즈플랫폼을기반으로추가적인거대자금소요없이갤럭시S2, 갤럭시S3를연이어히트시켰듯이동사또한옵티머스G 플랫폼에기반한후속작의성공여부가주가흐름을좌우할전망이다. 제품명 Optimus G Pro L3 II L5 II L7 II Spectrum2 넥서스 4 옵티머스 G 옵티머스뷰 2 옵티머스 LTE2 옵티머스뷰옵티머스 LTE 태그 L3 L5 L7 L9 공개일 13-Feb 13-Feb 13-Feb 13-Feb Oct-12 Oct-12 Oct-12 Sep OS Android Android Android Android Android Android Android Android Android Android Android Android 2.3 Android 2.3 Android 4. Android 디스플레이 5.5" (192x18) 3.2" (32x24) 4." (8x48) 4.3" (8x48) 4.7" (128x72) 4.7' (128x768) 4.7' (128x768) 5.' (124x768) 4.7' (128x72) 5' (124x768) 4.3' (8x48) 3.2' (32x24) 4.' (48x32) 4.3' (8x48) 4.5' (96x54) / 해상도 종류 / 특징 IPS LCD, 41ppi LCD, 125ppi LCD,217ppi IPS LCD, 312ppi IPS LCD, 318ppi IPS LCD, 318ppi Ips LCD IPS LCD, 312ppi IPS LCD, 256ppi IPS HD LCD, 217ppi TFT LCD, 125ppi TFT LCD, 144ppi TFT LCD, 217ppi IPS LCD 두께, 무게 9.4mm, 11.9mm, 115g 9.7mm, 14g 9.2mm, 148g 9.1mm 8.45mm 9.4mm 8.9mm 8.5mm 9.5mm 11.8mm 9.88mm 8.7mm 9.1mm 1.7GHz Quad 1GHz Dual 1.5GHz Quad 1.5GHz 1.5GHz Quad 1.5GHz 1.5GHz 1.5GHz 1.2GHz 8MHz 1GHz 1GHz Cortex A9 Quad Dual Dual Dual Dual AP 1GHz Single 8MHz 1GHz dual Snapdragon 6 Mediatek Qualcomm (Snapdragon S4+) (Qualcomm) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) RAM 2GB 768MB 1GB 2GB 2GB 2GB 2GB 1GB 1GB 384MB 512MB 512MB 1GB 내장메모리 32GB 4GB 16GB 8GB 32GB 16GB 32GB 16GB 1GB 2.4GB 2.4GB 4GB 4GB 확장메모리 microsdhc microsd microsdhc microsd/sdhc 카메라 ( 전면 13MP/2.1MP 8.5MP 8MP/.3MP 8MP/1.3MP 8MP/1.3MP 13MP/1.3MP 8MP/1.3MP 8MP/1.3MP 5MP/1.3MP 3.2MP 5MP 5MP/.3MP 5MP/.3MP / 후면 ) 8MP/1.3MP 데이터통신 LTE HSDPA HSDPA LTE HSDPA+ 4G LTE 4G LTE 4G LTE 4G LTE 4G LTE HSDPA HSDPA HSDPA HSPA HSDPA 통화시간 1hr 1.4hr 15h 1h 3m 8h 3m 배터리 314mAh 154mAh 17mAh 246mAh 215mAh 21mAh 21mAh 215mAh 215mAh 28mAh 17mAh 15mAh 154mAh 17mAh 215mAh ( 일체형 ) ( 분리형 ) 자료 : Phone Arena, 신영증권리서치센터 3

4 기업분석 I LG 전자 (6657) 2ND Tier 업체중 3 위안에는들수있어 : HW 제조능력과소평가말아야 LG디스플레이 ( 디스플레이패널 ), LG화학 ( 배터리 ), LG이노텍 ( 주요부품 ) 등세계적경쟁력을갖춘관계사를보유한동사는각성할수있는계기만마련되면언제든치고올라갈수있는잠재력을갖추고있다. 향후스마트폰시장에서삼성전자와 Apple 의빅2를제외한주요 Second tier 업체들 (Lenovo, Huawei, ZTE, HTC, RIM, Nokia, Sony, Motorola 등 ) 과치열한경쟁을지속하겠지만동사의하드웨어제조경쟁력을감안할때 2nd Tier 업체중 3위안에는들수있을전망이다. 평가와관심은유행처럼변할수있고동사가과거에휴대폰경쟁력강화는등한시하고마케팅에만집중하는실수를범해그간참담한실패를맛봤지만오랜기간내재된실력이단기간에사라지지않는것이보다일반적이다. ( 십억원 ) 6 5 영업이익감소후 1Q13 부터증가 Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 1Q14E 3Q14E 자료 : 신영증권리서치센터 4

5 기업분석 I LG 전자 (6657) ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 213E Total 12,228 12,859 12,376 13,497 5,96 13,44 14,13 14,37 14,427 55,52 YoY (%) -7.1% -1.6% -4.% -2.3% -6.1% 6.7% 9.% 13.4% 6.9% 8.9% QoQ (%) -11.5% 5.2% -3.8% 9.1% -3.4% 7.4%.2% 2.8% HE 5,33 5,478 5,486 6,443 22,738 5,198 5,269 5,388 5,527 21,381 YoY (%) -6.8% -5.8% -4.4% -2.8% -4.9% -2.5% -3.8% -1.8% -14.2% -6.% QoQ (%) -19.6% 2.8%.1% 17.4% -19.3% 1.4% 2.2% 2.6% MC 2,497 2,321 2,448 2,812 1,78 2,857 3,154 3,513 3,847 13,37 YoY (%) -14.2% -28.5% -11.4% 1.3% -13.8% 14.4% 35.9% 43.5% 36.8% 32.7% QoQ (%) -1.% -7.% 5.4% 14.9% 1.6% 1.4% 11.4% 9.5% Handset 2,452 2,286 2,423 2,779 9,941 2,71 2,946 3,214 3,27 11,896 YoY (%) -14.% -28.6% -9.9% 3.1% -13.1% 1.5% 28.8% 32.6% 8.9% 19.7% QoQ (%) -9.% -6.8% 6.% 14.7% -2.5% 8.7% 9.1% -5.8% HA 2,536 2,875 2,868 2,942 11,221 3,81 3,235 3,374 3,485 13,174 YoY (%) -2.7% 2.6% 6.4% -1.2% 1.3% 21.5% 12.5% 17.7% 18.4% 17.4% QoQ (%) -14.9% 13.4% -.3% 2.6% 4.7% 5.% 4.3% 3.3% AE 1,218 1, ,35 1,256 1,674 1, ,984 YoY (%) -1.2% -11.1% -3.1% -.6% -5.1% 3.1% 13.5% 16.5% 34.7% 14.6% QoQ (%) 77.4% 21.1% -33.9% -29.9% 84.% 33.3% -32.2% -19.% Others , ,611 영업이익 (Wb) , ,196 HE MC 34 (28) (4) Handset 31 (3) (5) HA AE (11) Others (42) (41) (3) (37) (149) (41) (43) (41) (42) (167) 영업이익률 3.1% 3.9% 1.2%.8% 2.2% 2.% 2.7% 2.2% 1.7% 2.2% HE 3.2% 5.7%.8%.3% 2.4%.3% 1.3% 2.1% 1.6% 1.3% MC 1.4% -1.2% -.2% 2.%.6% 2.3% 2.7% 2.6% 2.5% 2.5% Handset 1.3% -1.3% -.2% 2.%.5% 2.2% 2.6% 2.5% 2.4% 2.4% HA 5.6% 6.4% 4.2% 2.7% 4.7% 4.9% 5.8% 3.7% 3.2% 4.4% AE 5.9% 5.6% 1.4% -1.6% 3.6% 6.% 5.% 1.5% -1.4% 3.3% Others -6.5% -5.8% -4.9% -6.% -5.8% -6.3% -6.3% -6.5% -6.5% -6.4% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 5

6 기업분석 I LG 전자 (6657) ( 단위 : 백만대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 213E Handset YoY (%) -44.% -47.1% -31.8% -13.% -35.7% 6.6% 17.2% 1.2% 4.5% 9.4% QoQ (%) -22.6% -4.4% 9.9% 6.9% -5.2% 5.2% 3.3% 1.4% Smartphone % of total 35.8% 44.3% 48.6% 55.8% 46.5% 62.3% 65.2% 7.3% 73.5% 68.% YoY (%) 19.5% -6.5% 59.1% 56.4% 3.2% 85.7% 72.7% 59.3% 37.5% 6.% QoQ (%) -1.9% 18.4% 2.7% 22.9% 5.8% 1.% 11.4% 6.% LCD TV YoY (%).3% 5.2% -4.4% 13.2% 3.9% 12.1% 11.6% 7.5% -17.3% 1.5% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 6

7 기업분석 I LG 전자 (6657) BUY 투자의견및 12 개월목표주가 11, 원유지 동사에대해 BUY 투자의견및 12개월목표주가 11, 원을유지한다. 이는 213 년 BPS 71,235 원에역사적 PBR 저점밴드 1.4배를적용한수준이다. ( 천원 ) Price(adj.).8 x 1.1 x x 1.7 x 2. x 자료 : 신영증권리서치센터 7

8 기업분석 I LG 전자 (6657) LG 전자 (6657. KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 55, , ,96. 55,52.4 6,754.7 유동자산 16, , , , ,213.5 증가율 (%) -23.6% -2.7% -6.1% 8.9% 9.4% 재고자산 5, , , ,62.4 5,539.7 매출원가 43, , , , ,618.3 단기금융자산 원가율 (%) 77.9% 77.5% 75.8% 75.6% 75.1% 매출채권및기타채권 7,57.1 7, , , ,911.3 매출총이익 12,3.7 12, , , ,136.4 현금및현금성자산 1, , , 매출총이익률 (%) 22.1% 22.5% 24.2% 24.4% 24.9% 비유동자산 15,84. 16, ,9. 19,342. 2,865. 판매비와관리비등 12, , , , ,673.5 유형자산 6,5.5 7,29.4 8,77.7 9,83.2 1,92.5 판관비율 (%) 21.9% 21.9% 22.% 22.2% 22.5% 무형자산 ,35.8 1, 기타영업손익 투자자산 6,35.9 6,34.7 6, , ,711.4 기타영업손익율 (%).2% -.1%.%.%.% 기타금융업자산..... 영업이익 ,136. 1, ,462.9 자산총계 32, , ,7.4 33, ,78.5 영업이익률 (%).3%.5% 2.2% 2.2% 2.4% 유동부채 15, , , , ,74.3 조정영업이익 , , ,462.9 단기차입금 3, , , , ,238.4 조정영업이익률 (%).2%.6% 2.2% 2.2% 2.4% 매입채무및기타채무 9, , ,93.1 9,96.8 1,84.8 EBITDA 1, , , ,35.9 3,396.9 유동성장기부채 ,54.8 1, , ,113.6 EBITDA 마진 (%) 2.6% 2.7% 4.5% 5.5% 5.6% 비유동부채 4, , ,38. 6,884. 7,743. 순금융손익 사채 1,74.8 2,14.2 2, , ,143.3 이자손익 장기차입금 1, , ,387. 2,387. 2,387. 외화관련손익 장기금융부채 기타영업외손익..... 기타금융업부채..... 종속및관계기업관련손익 부채총계 19, , , , ,447.3 법인세차감전계속사업이익 ,191.3 지배주주지분 12, , , , ,333.7 계속사업손익법인세비용 자본금 계속사업손익 자본잉여금 1, , ,1.3 3,1.3 3,1.3 증가율 (%) -84.4% % -16.6% 136.1% 56.3% 기타자본 세후중단사업손익 기타포괄이익누계액 당기순이익 1, 이익잉여금 1,18.2 9, ,43.2 9, ,517.4 순이익률 (%) 2.3% -.8%.5% 1.1% 1.6% 비지배주주지분 지배주주지분당기순이익 1, ,5.8 자본총계 12, , , , ,631.2 기타포괄이익 총차입금 7, , ,893. 6,893. 6,893. 총포괄이익 1, 순차입금 5, , ,658. 6, ,529.3 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 8.5 1,73.1 1, , ,648.7 Per Share ( 원 ) 당기순이익 1, EPS( 지배순이익기준 ) 7,582-2,833 1,575 3,717 5,811 현금유출이없는비용및수익 1, , , , ,231.4 BPS( 지배지분기준 ) 78,48 71,551 7,418 71,235 73,983 유형자산감가상각비 1, , ,541.8 DPS( 보통주 ) 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -2, ,59.6-1, ,14.1-2,67.6 PER( 지배순이익기준 ) 15.6 na 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 재고자산의감소 ( 증가 ) -1, EV/EBITDA ( 발표기준 ) 매입채무의증가 ( 감소 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1, , ,36.8-2,79.3-2,975. Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) -5, 월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 유형자산의감소 , , ,72.3 성장성 (%) CAPEX -1, ,83. -2,24. -2,5. -2,6. EPS( 지배순이익 ) 증가율 -4.4% 적전 흑전 136.1% 56.3% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 2, EBITDA( 발표기준 ) 증가율 -82.7% 1.1% 54.8% 32.3% 11.9% 재무활동으로인한현금흐름 1,22.8 1, 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 1, ROE( 순이익기준 ) 8.5% -3.3% 2.% 4.8% 7.2% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 1.8% -3.7% 2.2% 5.3% 8.% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC -4.5%.1% 6.4% 7.8% 8.3% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 , 부채비율 151.3% 148.4% 144.8% 156.5% 164.7% 기초현금 2, , , , 순차입금비율 4.3% 37.5% 43.7% 47.% 47.9% 기말현금 1, , , 이자보상배율 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 8

9 기업분석 I LG 전자 (6657) Compliance Notice 투자등급 종목 산업 리스크등급 매수 : 추천일종가대비목표주가 1% ~ 3% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] 종목명 LP( 유동성공급자 ) ELW 주식선물 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 LG전자 O LG 전자 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 매수 16 [212년6월11일] 애널리스트변경 9