2007

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1 COMPANY REPORT LG 전자 (6657.KS) 반도체 가전 / 부품담당임돌이 Tel.(2) lim.dori@shinyoung.com 엘전과성자동시보유및비중조절이최선인듯 장기적관점보유가능국면판단 : 다소간의변동성은감안해야과거동사주가의역사적 PBR 저점밴드수준이 1.3배인점을감안하면현재 213 년 PBR 1. 배수준인주가는강한하방경직성을나타낼수있어장기적관점의보유가가능한국면인것으로판단됨. 다만 1) 5월 7일자리포트 주홍글씨 : 외국인 Long-Short 트랩의굴레를돌파하라! 리포트에서밝혔듯이삼성전자주가가강세를나타내는시기에외국인을중심으로삼성전자주식을매수하고동사주식을매도하는경향이강화되고, 2) 상대적으로저렴한넥서스4 출시에따라고가의옵티머스G 판매에악영향을받지않겠느냐는우려가존재하는점에서알수있듯이스마트폰사업이이제막정상궤도에오르기시작하려는과도기의불안정성이존재하므로다소간의변동성은감안해야. 따라서투자자는 LG전자와삼성전자두종목을모두보유하며비중을조절하는것이당분간최선의선택으로판단. 앞서언급한부담요인은피할수없는성장통 : 너무걱정하지는않아도될듯외국인의매도는동사스마트폰사업에대한부정적시각에서유래되는것이므로위에언급한부담요인은모두스마트폰관련우려로볼수있어. 동사스마트폰사업은이제막지금까지외면받아오던국내외통신사로부터인정받기시작하는단계에와있으므로단번에너무많은기대를하기보다는빠른추격을펼치고있는점을긍정적으로바라봐야. 스마트폰가격하락우려는어차피출고가가높아도많은비용이이미비공식적으로장려금형태로지급되고있을것이므로출고가를낮추는대신장려금을줄이면이익변동은최소화되므로과도할필요는없다는판단. 매수 A( 유지 ) 현재주가 (11/23) 목표주가 (12M) 76,3원 11,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 억원 ) 128,524 발행주식수 ( 천주 ) 18,834 평균거래량 (3M, 주 ) 1,611,94 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 125, 주최고 / 최저 93,3 / 56,1 52 주일간 Beta 1. 배당수익률 (12F,%).3 외국인지분율 (%) 15.8 주요주주지분율 (%) LG 33.7 % 국민연금공단 7.4 % Company Performance 주가상승률 (%) 1M 3 M 6 M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite 2 ND Tier 업체중 3위안에는들수있어 : HW 제조능력과소평가말아야 LG디스플레이 ( 디스플레이패널 ), LG화학 ( 배터리 ), LG이노텍 ( 주요부품 ) 등세계적경쟁력을갖춘관계사를보유한동사는각성할수있는계기만마련되면언제든치고올라갈수있는잠재력을갖추고있어. 동사의하드웨어제조경쟁력을감안할때 2 nd Tier 업체중 3위안에는들수있을전망. 결산기 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 55, , , , ,948.8 영업이익 ( 십억원 ) ,211. 1,378. 1,786. 세전손익 ( 십억원 ) ,538.9 당기순이익 ( 십억원 ) 1, ,96.6 지배순이익 ( 십억원 ) 1, ,189.9 EPS( 원 ) 7,582-2,833 1,923 3,72 6,58 증감율 (%) -4.4 적전 흑전 ROE(%) PER( 배 ) 15.6 na PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 주 ) EPS, ROE, PER, PBR은지배주주지분기준으로계산된값입니다. ( 원 ) LG전자 1, Relative to KOSPI 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11/11 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 (%) SHINYOUNG RESEARCH

2 Investment Points 장기적관점보유가능국면판단 : 다소간의변동성은감안해야 과거동사주가의역사적 PBR 저점밴드수준이 1.3배인점을감안하면현재 213 년 PBR 1.배수준인주가는강한하방경직성을나타낼수있어장기적관점의보유가가능한국면인것으로판단된다. 다만 1) 5월 7일자리포트 주홍글씨 : 외국인 Long-Short 트랩의굴레를돌파하라! 리포트에서밝혔듯이삼성전자주가가강세를나타내는시기에외국인을중심으로삼성전자주식을매수하고동사주식을매도하는경향이강화되고, 2) 상대적으로저렴한넥서스4 출시에따라고가의옵티머스G 판매에악영향을받지않겠느냐는우려가존재하는점에서알수있듯이스마트폰사업이이제막정상궤도에오르기시작하려는과도기의불안정성이존재하므로다소간의변동성은감안하는것이좋다. 따라서투자자는 LG전자와삼성전자두종목을모두보유하며비중을조절하는것이당분간최선의선택으로판단된다. 위에언급한부담요인은피할수없는성장통 : 너무걱정하지는않아도될듯 외국인의매도는동사스마트폰사업에대한부정적시각에서유래되는것이므로위에언급한부담요인은모두스마트폰관련우려로볼수있다. 동사의스마트폰사업은이제막지금까지외면받아오던국내외통신사로부터인정받기시작하는단계에와있으므로단번에너무많은기대를하기보다는빠른추격을펼치고있는점을긍정적으로바라보는것이보다현실적이며합리적이지않나싶다. 스마트폰가격하락우려는어차피출고가가높아도많은비용이이미비공식적으로장려금형태로지급되고있을것이므로출고가를낮추는대신장려금을줄이면이익변동은최소화되므로과도할필요는없다는판단이다. 2

3 2ND Tier 업체중 3 위안에는들수있어 : HW 제조능력과소평가말아야 LG디스플레이 ( 디스플레이패널 ), LG화학 ( 배터리 ), LG이노텍 ( 주요부품 ) 등세계적경쟁력을갖춘관계사를보유한동사는각성할수있는계기만마련되면언제든치고올라갈수있는잠재력을갖추고있다. 향후스마트폰시장에서삼성전자와 Apple 의빅2를제외한주요 Second tier 업체들 (Huawei, ZTE, HTC, RIM, Nokia, Sony, Motorola 등 ) 과치열한경쟁을지속하겠지만동사의하드웨어제조경쟁력을감안할때 2nd Tier 업체중 3위안에는들수있을전망이다. 평가와관심은유행처럼변할수있고동사가과거에휴대폰경쟁력강화는등한시하고마케팅에만집중하는실수를범해그간참담한실패를맛봤지만오랜기간내재된실력이단기간에사라지지않는것이보다일반적이다. 제품명넥서스 4 옵티머스 G 옵티머스뷰 2 옵티머스 LTE2 옵티머스뷰 L3 L5 L7 L9 Optimus 4X HD OS Android 4.2 Android 4. Android 4. Android 4. Android 2.3 Android 2.3 Android 4. Android 4. Android 4. Android 4. 디스플레이 / 해상도 4.7' (128x768) 4.7' (128x768) 5.' (124x768) 4.7' (128x72) 5' (124x768) 3.2' (32x24) 4.' (48x32) 4.3' (8x48) 4.5' (96x54) 4.7' (128x72) 종류 / 특징 IPS LCD, 318ppi IPS LCD, 318ppi Ips LCD IPS LCD, 312ppi IPS LCD, 256ppi TFT LCD, 125ppi TFT LCD, 144ppi TFT LCD, 217ppi IPS LCD, 245ppi IPS LCD, 312pp 두께 9.1mm 8.45mm 9.4mm 8.9mm 8.5mm 11.8mm 9.88mm 8.7mm 9.1mm 8.9mm AP 1.5GHz Quad 1.5GHz Quad 1.5GHz Dual 1.5GHz Dual 1.5GHz Dual 8MHz 1GHz 1.5GHz Quad 8MHz 1GHz Dual (Qualcomm) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Nvidia) RAM 2GB 2GB 2GB 2GB 1GB 384MB 512MB 512MB 1GB 1GB 내장메모리 8GB 32GB 16GB 32GB 1GB 2.4GB 2.4GB 4GB 64GB 카메라 ( 전면 / 후면 ) 8MP/1.3MP 13MP/1.3MP 8MP/1.3MP 8MP/1.3MP 8MP/1.3MP 3.2MP 5MP 5MP/.3MP 5MP/.3MP 8MP/1.3MP 데이터통신 HSDPA+ 4G LTE 4G LTE 4G LTE 4G LTE HSDPA HSDPA HSDPA HSPA HSDPA+ 배터리 21mAh 21mAh ( 일체형 ) 215mAh ( 분리형 ) 215mAh 28mAh 15mAh 154mAh 17mAh 215mAh 215mAh 자료 : Phone Arena, 신영증권리서치센터 ( 백만대 ) 스마트폰출하량 전체휴대폰출하비중 6% 5% 4% 3% 2% 1% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E % 자료 : 신영증권리서치센터 3

4 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 212E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 213E Total 12,228 12,859 12,376 13,59 51,53 13,239 14,155 14,432 14,719 56,546 YoY (%) -7.1% -1.6% -4.% -1.6% -5.9% 8.3% 1.1% 16.6% 8.3% 1.8% QoQ (%) -11.5% 5.2% -3.8% 9.8% -2.6% 6.9% 2.% 2.% HE 5,33 5,478 5,486 6,64 22,899 6,141 6,281 6,592 6,628 25,643 YoY (%) -6.8% -5.8% -4.4% -.3% -4.2% 15.2% 14.7% 2.2%.4% 12.% QoQ (%) -19.6% 2.8%.1% 2.4% -7.% 2.3% 5.% 14.% MC 2,497 2,321 2,448 2,631 9,897 2,563 2,829 3,152 3,451 11,995 YoY (%) -14.2% -28.5% -11.4% -5.2% -15.4% 2.6% 21.9% 28.8% 31.2% 21.2% QoQ (%) -1.% -7.% 5.4% 7.5% -2.6% 1.4% 11.4% 9.5% Handset 2,452 2,286 2,423 2,65 9,766 2,54 2,761 3,12 2,837 11,149 YoY (%) -14.% -28.6% -9.9% -3.4% -14.6% 3.6% 2.7% 24.3% 8.9% 14.2% QoQ (%) -9.% -6.8% 6.% 7.5% -2.5% 8.7% 9.1% -5.8% HA 2,536 2,875 2,868 3,2 11,281 2,892 3,37 3,168 3,272 12,37 YoY (%) -2.7% 2.6% 6.4%.8% 1.8% 14.1% 5.6% 1.5% 9.% 9.7% QoQ (%) -14.9% 13.4% -.3% 4.7% -3.7% 5.% 4.3% 3.3% AE 1,218 1, ,362 1,14 1, ,25 YoY (%) -1.2% -11.1% -3.1% 1.2% -4.9% -16.7% -8.3% -5.9% 6.9% -7.7% QoQ (%) 77.4% 21.1% -33.9% -28.7% 46.% 33.3% -32.2% -19.% Others , ,513 영업이익 (Wb) , ,378 HE MC 39 (57) Handset 35 (59) HA AE (6) Others (41) (46) (3) (34) (151) (4) (41) (39) (41) (161) 영업이익률 3.7% 2.7% 1.8% 1.4% 2.4% 2.7% 2.7% 2.3% 2.1% 2.4% HE 4.1% 3.9% 1.6% 1.9% 2.8% 2.2% 2.4% 2.6% 2.5% 2.4% MC 1.6% -2.4%.9% 1.%.3% 1.9% 2.4% 2.2% 2.3% 2.2% Handset 1.4% -2.6%.8%.9%.2% 1.8% 2.3% 2.1% 2.2% 2.1% HA 6.% 5.7% 4.5% 2.7% 4.7% 5.1% 4.5% 3.5% 3.2% 4.% AE 6.7% 4.8% 1.2% -.8% 3.6% 6.3% 5.% 2.7% -.7% 3.8% Others -6.3% -6.5% -5.% -5.2% -5.8% -6.3% -6.3% -6.5% -6.5% -6.4% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 4

5 ( 단위 : 백만대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 212E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 213E Handset YoY (%) -44.% -47.1% -31.8% -12.8% -35.7% 2.8% 13.1% 6.2%.5% 5.4% QoQ (%) -22.6% -4.4% 9.9% 7.2% -8.8% 5.2% 3.3% 1.4% Smartphone % of total 35.8% 44.3% 48.6% 55.% 45.7% 57.% 65.2% 7.3% 73.5% 66.7% YoY (%) 19.5% -6.5% 59.1% 49.1% 28.2% 63.8% 66.5% 53.6% 39.1% 53.8% QoQ (%) -1.9% 18.4% 2.7% 17.1% -2.1% 2.3% 11.4% 6.% TV YoY (%) -24.1% -19.3% -25.5% -12.4% -2.3% 6.7% 6.2% 21.% 1.8% 8.5% QoQ (%) -23.7% 3.4% -8.3% 21.% -7.% 3.% 4.4% 1.8% LCD TV YoY (%).3% 5.2% -4.4% 3.5% 1.1% 26.1% 25.6% 21.% 1.8% 17.4% QoQ (%) -23.7% 3.4% 8.3% 21.% -7.% 3.% 4.4% 1.8% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 ( 십억원 ) 6 5 영업이익감소후 1Q13 부터증가 (1) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 1Q14E 3Q14E 자료 : 신영증권리서치센터 5

6 BUY 투자의견및 12 개월목표주가 11, 원유지 동사에대해 BUY 투자의견및 12개월목표주가 11, 원을유지한다. 이는 213 년 BPS 78,672 원에역사적 PBR 저점밴드 1.3배를적용한수준이다. ( 천원 ) Price(adj.).9 x 1.2 x 1.4 x 1.7 x 2. x 자료 : 신영증권리서치센터 6

7 LG 전자 (6657. KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 55, , , , ,948.8 유동자산 16, , , , ,87.1 증가율 (%) -23.6% -2.7% -5.9% 1.8% 9.6% 재고자산 5, , ,655. 5, ,648.5 매출원가 43, , , , ,913.9 단기금융자산 원가율 (%) 77.9% 77.5% 75.3% 74.6% 74.1% 매출채권및기타채권 7,57.1 7, , , ,66.8 매출총이익 12,3.7 12, , , ,35. 현금및현금성자산 1, , , , ,515.4 매출총이익률 (%) 22.1% 22.5% 24.7% 25.4% 25.9% 비유동자산 15,84. 16, , , ,85. 판매비와관리비등 12, , , ,6.1 14,249.2 유형자산 6,5.5 7,29.4 8,77.7 9, ,837.7 판관비율 (%) 21.9% 21.9% 22.3% 23.% 23.% 무형자산 ,35.8 1, 기타영업손익 투자자산 6,35.9 6,34.7 6, , ,713.1 기타영업손익율 (%).2% -.1%.%.%.% 기타금융업자산..... 영업이익 ,211. 1,378. 1,786. 자산총계 32, , , , ,657.1 영업이익률 (%).3%.5% 2.4% 2.4% 2.9% 유동부채 15, , , , ,63.1 조정영업이익 ,21.6 1, ,785.8 단기차입금 3, , , , ,299.1 조정영업이익률 (%).2%.6% 2.4% 2.4% 2.9% 매입채무및기타채무 9, , ,19.6 1, ,53.9 EBITDA 1, , ,37.2 3, ,57.7 유동성장기부채 ,54.8 1, , ,168.2 EBITDA 마진 (%) 2.6% 2.7% 4.6% 5.5% 5.8% 비유동부채 4, , ,57. 5,628. 5,847. 순금융손익 사채 1,74.8 2,14.2 2, , ,143.3 이자손익 장기차입금 1, , ,387. 2,387. 2,387. 외화관련손익 장기금융부채 기타영업외손익..... 기타금융업부채..... 종속및관계기업관련손익 부채총계 19, , , ,593. 2,91.1 법인세차감전계속사업이익 ,538.9 지배주주지분 12, , , , ,456.1 계속사업손익법인세비용 자본금 계속사업손익 ,96.6 자본잉여금 1, , ,1.3 3,1.3 3,1.3 증가율 (%) -84.4% % % 93.4% 76.9% 기타자본 세후중단사업손익 기타포괄이익누계액 당기순이익 1, ,96.6 이익잉여금 1,18.2 9, , , ,639.8 순이익률 (%) 2.3% -.8%.6% 1.1% 1.8% 비지배주주지분 지배주주지분당기순이익 1, ,189.9 자본총계 12, , , , ,747.1 기타포괄이익 총차입금 7, , ,8.8 7,8.8 7,8.8 총포괄이익 1, 순차입금 5, , , ,541. 5,343.3 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 8.5 1,73.1 1, ,14.4 2,69.6 Per Share ( 원 ) 당기순이익 1, ,96.6 EPS( 지배순이익기준 ) 7,582-2,833 1,923 3,72 6,58 현금유출이없는비용및수익 1, , , , ,275.5 BPS( 지배지분기준 ) 78,48 71,551 74,257 78,672 85,719 유형자산감가상각비 1, , ,392.6 DPS( 보통주 ) 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -2, ,59.6-1, , ,84.2 PER( 지배순이익기준 ) 15.6 na 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 재고자산의감소 ( 증가 ) -1, EV/EBITDA ( 발표기준 ) 매입채무의증가 ( 감소 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1, , ,38.5-2,9.3-2,375. Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) -5, 월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 유형자산의감소 , 성장성 (%) CAPEX -1, ,83. -2,24. -1,8. -2,. EPS( 지배순이익 ) 증가율 -4.4% 적전 흑전 93.4% 76.9% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 2, EBITDA( 발표기준 ) 증가율 -82.7% 1.1% 59.9% 32.1% 14.% 재무활동으로인한현금흐름 1,22.8 1, 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 1, ROE( 순이익기준 ) 8.5% -3.3% 2.4% 4.4% 7.3% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 1.8% -3.7% 2.6% 4.9% 8.% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC -4.5%.1% 7.5% 7.4% 9.3% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 , 부채비율 151.3% 148.4% 135.1% 135.6% 132.8% 기초현금 2, , , , ,317.7 순차입금비율 4.3% 37.5% 41.1% 38.3% 33.9% 기말현금 1, , , , ,515.4 이자보상배율 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 7

8 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 리스크등급 매수 : 추천일종가대비목표주가 1% ~ 3% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유계열사관계여부채무이해보증 ELW 주식선물 LG전자 O LG 전자 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 매수 매수 155 [212년6월11일] 애널리스트변경 8