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1 COMPANY REPORT LG 전자 ( KS) 반도체 전기전자담당임돌이 Tel.(02) 재기의그날까지시련의불꽃속에서연단받는중 스마트폰부문재건을위한시련의시기통과중 : 장기적으로서서히빛볼듯동사의스마트폰사업부문이마케팅비용증가로 2분기적자를기록할지도모른다는우려 (280 억원적자예상 ) 는이미많은시장참여자가인지하고있어주가에기반영된상태 추가하락요인으로작용하지는않을전망. 1) 에어컨매출의계절성때문에동사의이익모멘텀이하반기보다상반기에주로온다는점, 2) long-short pair 인삼성전자주가가가격조정을충분히거치고재상승을모색할정도로저렴한 valuation 수준인점이부담요인이나 2012 년 PBR 0.9배, 2013 년 PBR 0.8배수준인현주가는분명매력적인구간으로판단됨. 이외에도초미의관심사인외국인지분율추이가 2011 년 4월의 34% 에서 2012 년 5월 23% 로하락한이후 6월에 24% 로소폭반등한점등을종합해볼때주가는저점을통과중인것으로판단되며향후점진적으로우상향할전망. 외국인 long-short 트랩의굴레를벗어나기위해서는인내심과자금력필요 3월부터리포트에서지속적으로밝혀왔듯이삼성전자와중국스마트폰제조업체 ZTE를 long 하고 LG전자를 short 하는전략을취하는헤지펀드외국인투자가들이존재. 이러한함정을탈출하기위해서는 LG전자주가가삼성전자주가보다상대적으로더많이상승하여동사주가에대한대규모숏커버링을유도해야하나현실은아직도그리녹록지만은않아. 현재의구도를벗어나기위해서는막대한자금과상당한기간이소요될전망이나이익이개선추세에있으므로장기적인관점에서현재의저평가상태는탈피가능할전망. 동사가서서히스마트폰라인업을강화하여구색을갖추어가고있으므로강력한마케팅비용집행을통해스마트폰리그에본격참여하는수순을밟을것으로예상. 당장큰이익은기대하기힘들더라도시장점유율유지또는확대가전략적으로중요한시점. 매수 A( 신규 ) 현재주가 (6/8) 목표주가 (12M) 67,200원 106,000원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 억원 ) 113,151 발행주식수 ( 천주 ) 180,834 평균거래량 (3M, 주 ) 1,472,539 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 98, 주최고 / 최저 93,300 / 53, 주일간 Beta 1.0 배당수익률 (12F,%) 0.3 외국인지분율 (%) 23.9 주요주주지분율 (%) LG 외 1 인 33.7 % 국민연금공단 7.5 % Company Performance 주가상승률 (%) 1M 3 M 6 M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 120, ,000 80,000 60,000 LG 전자 Relative to KOSPI (%) 결산기 (12월) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 ( 십억원 ) 55,754 54,257 54,589 59,024 62,930 영업이익 ( 십억원 ) ,427 1,783 2,181 세전손익 ( 십억원 ) ,276 1,934 당기순이익 ( 십억원 ) 1, ,443 지배순이익 ( 십억원 ) 1, ,008 1,565 EPS( 원 ) 7,582-2,833 1,732 5,575 8,656 증감율 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 주 ) EPS, ROE, PER, PBR은지배주주지분기준으로계산된값입니다. 40,000 20, /06 11/08 11/10 11/12 12/02 12/ SHINYOUNG RESEARCH

2 Investment Points 스마트폰부문재건을위한시련의시기통과중 : 장기적으로서서히빛볼듯 동사의스마트폰사업부문이마케팅비용증가로 2분기적자를기록할지도모른다는우려 (280 억원적자예상 ) 는이미많은시장참여자가인지하고있어주가에기반영된상태이므로추가적하락요인으로작용하지는않을전망이다. 1) 에어컨매출의계절성때문에동사의이익모멘텀이하반기보다상반기에주로온다는점, 2) long-short pair 인삼성전자주가가가격조정을충분히거치고재상승을모색할정도로저렴한 valuation 수준인점이부담요인이나 2012 년 PBR 0.9배, 2013 년 PBR 0.8배수준인현주가는분명매력적인구간으로판단된다. 이외에도초미의관심사인외국인지분율추이가 2011 년 4월의 34% 에서 2012 년 5월 23% 로하락한이후 6월에 24% 로소폭반등한점등을종합해볼때주가는저점을통과중인것으로판단되며향후점진적으로우상향할전망이다. 동사의영업이익은 1Q12 를고점으로분기별로감소하다 1Q13 부터다시상승추세를나타낼것으로전망된다. 주가는이를반영하여선조정을충분히거친것으로판단되므로현재는적절한분할매수시기가도래한것으로볼수있다. ( 십억원 ) 영업이익감소후 1Q 13 부터증가 (100) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12E 1Q13E 3Q13E 1Q14E 3Q14E 자료 : 신영증권리서치센터 삼성전자 long-short pair 가 SK 하이닉스에서 LG 전자로바뀐듯 3월부터리포트에서지속적으로밝혀왔듯이삼성전자와중국스마트폰제조업체 ZTE를 long 하고 LG전자를 short 하는전략을취하는헤지펀드외국인투자가들이존재한다. 예전삼성전자이익의대부분을반도체부문이창출하던시절에는삼성전자와 SK하이닉스가 long short 전략구사를위한 pair 였으나현재삼성전자이익의 70% 가휴대폰부문에서창출되므로 pair 가삼성전자와 LG전자로바뀐상태이다. 거기다외국인들은거대내수시장을등에업고떠오르는중국스마트폰제조사 ZTE에대해서매수를취함으로써혹시있을지모를보급형스마트폰시장에서의 LG전자 2

3 의예상외선전에대비해둔형국이다. Long-short 함정탈출을위해서는인내심과자금력필요이러한함정을탈출하기위해서는 LG전자주가가삼성전자주가보다상대적으로더많이상승하여동사주가에대한대규모숏커버링을유도해야하나현실은아직도그리녹록지만은않은상황으로판단된다. 현재의구도를벗어나기위해서는막대한자금과상당한기간이소요될전망이나이익이개선추세에있으므로장기적인관점에서현재의저평가상태는탈피가능할전망이다. BUY 투자의견및 12 개월목표주가 106,000 원제시 동사에대해 BUY 투자의견및 12개월목표주가 106,000 원을제시한다. 목표주가 106,000 원은 2012 년예상 BPS 75,760 원에역사적 PBR 저점밴드 1.4배를적용한수준이다. ( 천 180 원 ) 160 Price(adj.) 0.9 x 1.2 x 1.4 x 1.7 x 2.0 x 자료 : 신영증권리서치센터 TV 및가전부문실적개선을바탕으로스마트폰경쟁본격화하는중 글로벌 TV 시장에서점유율약 14% 로 2위를지키고있고가전부문에서강한경쟁력을보유한동사의경우 3D TV, LED TV, 하이엔드가전제품의비중이자연스럽게높아져제품믹스개선효과가발생하므로 TV 및가전부문의실적개선을바탕으로이익을축적한후레드오션인스마트폰시장에서의경쟁을본격화하고있는상태이다. 현재기업내외부적으로강력한드라이브를걸고있으며정글에서의경쟁성공여부와는별도로고가스마트폰시장에서는추격하는모습을, 저가스마트폰시장에서는유통망수성의모습을보여주어야할시점이다. 3

4 동사는최근삼성전자 갤럭시S3 출시에맞춰 옵티머스 LTE2, 옵티머스 4X HD 를출시하는등추격을가속화하고있다. 갤럭시노트 에대응하는 옵티머스뷰 도이미출시되었다. 하이엔드시장에서단번에너무많은기대를하는것보다는진지하게추격하는모습을긍정적으로보아야한다는판단이다. 보급형스마트폰시장에서는 옵티머스 LTE 태그 에뒤이어 L-style 시리즈 로명명된 3G폰을추가로출시하였고이를통해대만의 HTC, 중국의 ZTE, Huawei와의경쟁을지속하고있다. 이는동사가기존의저수익성피처폰라인업을급격히정리하는과정에서발생할지도모를신흥시장유통망의급격한약화를방지하는효과적전략으로판단된다. 동사가서서히스마트폰라인업을강화하여구색을갖추어가고있으므로강력한마케팅비용집행을통해스마트폰리그에본격참여하는수순을밟을것으로예상된다. 당장큰이익은기대하기힘들더라도시장점유율유지또는확대가전략적으로중요한시점으로판단된다. TV 및가전시장고객충성도는스마트폰시장보다높은점도잊지말아야 앞에서언급했듯이시장일부에서는 TV 시장에서는각성한일본업체들의도전에의해, 스마트폰시장에서는거대한자국시장을등에업은중국의 ZTE, Huawei 에의해동사의미래가불확실하다고보는시선이존재한다. 특히외국인투자가들과의토의에서이같은현상이두드러지게감지된다. 그러나 TV 및가전시장에서고객충성도는육지보다바닷물이서서히데위지고서서히식듯이약 3년간에걸쳐서서히형성되고, 사라지는악영향도약 3년간에걸쳐점진적으로나타난후급격히소멸한다는점에주목할필요가있다. 현재 TV 및가전사업의제품믹스가개선되고있으므로동사가스마트폰정글에서경쟁하기위한충분한자금확보가가능할것으로판단된다. 고객의변심이훨씬심한스마트폰시장의경우, 중국업체들의부상을저지하기는힘들것으로판단되나줄것은주고취할것을취하는전략을가져가면서미국, 한국, 중국이외의경쟁사들의시장을잠식하는전략을추구한다면충분히승산이있는것으로보인다. 4

5 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 2012E Total 13,160 14,385 12,897 13,814 54,257 12,228 13,206 14,407 14,749 54,589 YoY (%) -0.4% -0.2% -4.0% -6.0% -2.7% -7.1% -8.2% 11.7% 6.8% 0.6% QoQ (%) -10.5% 9.3% -10.3% 7.1% -11.5% 8.0% 9.1% 2.4% HE 5,719 5,819 5,740 6,626 23,903 5,330 5,727 6,968 7,075 25,100 YoY (%) 3.1% 1.6% -0.5% -0.3% 0.9% -6.8% -1.6% 21.4% 6.8% 5.0% QoQ (%) -14.0% 1.7% -1.3% 15.4% -19.6% 9.0% 8.9% 3.5% MC 2,909 3,246 2,762 2,775 11,693 2,497 2,460 2,754 3,056 10,767 YoY (%) -8.3% -4.6% -8.5% -17.9% -9.9% -14.2% -24.2% -0.3% 10.1% -7.9% QoQ (%) -13.9% 11.6% -14.9% 0.5% -10.0% -1.5% 11.9% 11.0% Handset 2,852 3,200 2,689 2,695 11,436 2,425 2,390 2,675 2,968 10,458 YoY (%) -9.2% -5.1% -9.5% -19.0% -10.7% -14.9% -25.3% -0.5% 10.1% -8.6% QoQ (%) -14.3% 12.2% -16.0% 0.2% -10.0% -1.5% 11.9% 11.0% HA 2,607 2,801 2,695 2,978 11,081 2,536 2,690 2,879 2,997 11,102 YoY (%) 13.0% 5.9% 0.7% 7.8% 6.6% -2.7% -4.0% 6.8% 0.6% 0.2% QoQ (%) -5.6% 7.4% -3.8% 10.5% -14.9% 6.1% 7.0% 4.1% AE 1,233 1,660 1, ,585 1,218 1,633 1, ,818 YoY (%) 18.5% 16.6% 12.4% 0.3% 13.4% -1.2% -1.6% 8.7% 27.2% 5.1% QoQ (%) 80.1% 34.6% -39.4% -31.7% 77.4% 34.1% -33.0% -20.2% Others , ,802 영업이익 (Wb) (32) HE MC (101) (54) (139) 12 (281) 39 (27) Handset (101) (55) (140) 10 (286) 35 (28) HA AE (38) Others 7 27 (66) (165) (196) (41) (51) (46) (43) (180) 영업이익률 1.0% 1.1% -0.2% 0.2% 0.5% 3.7% 3.0% 2.2% 1.8% 2.6% HE 1.4% 1.6% 1.8% 2.3% 1.8% 4.1% 4.0% 2.0% 1.7% 2.8% MC -3.5% -1.7% -5.0% 0.4% -2.4% 1.6% -1.1% 1.4% 1.5% 0.9% Handset -3.5% -1.7% -5.2% 0.4% -2.5% 1.5% -1.2% 1.3% 1.4% 0.8% HA 3.9% 1.8% 2.6% 2.2% 2.6% 6.0% 5.7% 4.9% 4.0% 5.1% AE 3.2% 2.6% 0.1% -5.5% 1.0% 6.7% 6.0% 3.7% 2.2% 5.0% Others 1.1% 3.2% -9.5% -22.1% -6.6% -6.3% -7.3% -6.5% -5.7% -6.4% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 5

6 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 2012E Handset YoY (%) -9.8% -18.9% -25.7% -42.1% -24.5% -44.0% -45.6% -28.4% -5.2% -32.9% QoQ (%) -20.0% 1.4% -14.9% -16.1% -22.6% -1.5% 12.0% 11.0% Smartphone % of total 16.7% 25.0% 20.9% 31.1% 22.9% 35.8% 44.0% 45.0% 55.0% 45.5% YoY (%) 925.0% 520.0% 266.7% 41.0% 210.8% 19.5% -4.2% 54.6% 67.8% 33.0% QoQ (%) 5.1% 51.2% -29.0% 25.0% -10.9% 21.2% 14.5% 35.7% TV YoY (%) 2.6% -2.1% -3.6% -19.7% -6.5% -24.1% -12.6% 7.6% 6.6% -5.7% QoQ (%) -19.3% -2.7% -0.7% 3.0% -23.7% 12.0% 22.2% 2.0% LCD TV YoY (%) 11.9% 10.8% 24.8% 1.5% 11.3% 0.3% 10.9% 13.6% 3.7% 7.1% QoQ (%) -22.8% -75.5% 17.6% 11.8% -23.7% 9.0% 22.2% 2.0% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 ( 백만대 ) Q 11 2Q 11 3Q 11 4Q 11 1Q 12 2Q 12E 3Q 12E 4Q 12E 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 자료 : 신영증권리서치센터 6

7 LG 전자 ( KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 55,754 54,257 54,589 59,024 62,930 유동자산 16,515 15,783 15,890 17,437 18,959 증가율 (%) -23.6% -2.7% 0.6% 8.1% 6.6% 재고자산 5,872 4,947 4,977 5,382 5,738 매출원가 43,453 42,058 41,835 44,962 47,657 단기금융자산 원가율 (%) 77.9% 77.5% 76.6% 76.2% 75.7% 매출채권및기타채권 7,507 7,223 7,108 7,686 8,195 매출총이익 12,301 12,199 12,754 14,062 15,273 현금및현금성자산 1,944 2,345 2,396 2,860 3,427 매출총이익률 (%) 22.1% 22.5% 23.4% 23.8% 24.3% 비유동자산 15,804 16,875 17,384 18,073 19,028 판매비와관리비등 12,213 11,856 11,413 12,288 13,102 유형자산 6,500 7,290 8,384 8,932 9,588 판관비율 (%) 21.9% 21.9% 20.9% 20.8% 20.8% 무형자산 763 1, 기타영업손익 투자자산 6,351 6,035 5,759 5,879 6,204 기타영업손익율 (%) 0.2% -0.1% 0.2% 0.0% 0.0% 기타금융업자산 영업이익 ,427 1,783 2,181 자산총계 32,318 32,658 33,274 35,510 37,987 영업이익률 (%) 0.3% 0.5% 2.6% 3.0% 3.5% 유동부채 15,317 14,215 13,836 14,812 15,505 조정영업이익 ,341 1,774 2,171 단기차입금 3,327 1,673 1,432 1,432 1,432 조정영업이익률 (%) 0.2% 0.6% 2.5% 3.0% 3.5% 매입채무및기타채무 9,949 9,681 9,741 10,532 11,229 EBITDA 1,466 1,483 2,639 3,422 3,873 유동성장기부채 682 1,505 1,288 1,288 1,288 EBITDA 마진 (%) 2.6% 2.7% 4.8% 5.8% 6.2% 비유동부채 4,142 5,296 5,772 5,810 5,891 순금융손익 사채 1,705 2,014 2,146 2,146 2,146 이자손익 장기차입금 1,479 2,243 2,390 2,390 2,390 외화관련손익 장기금융부채 기타영업외손익 기타금융업부채 종속및관계기업관련손익 부채총계 19,459 19,510 19,608 20,622 21,396 법인세차감전계속사업이익 ,276 1,934 지배주주지분 12,644 12,894 13,401 14,600 16,279 계속사업손익법인세비용 자본금 계속사업손익 ,443 자본잉여금 1,982 2,862 3,100 3,100 3,100 증가율 (%) -84.4% % % 221.9% 55.3% 기타자본 세후중단사업손익 기타포괄이익누계액 당기순이익 1, ,443 이익잉여금 10,108 9,500 9,949 11,105 12,740 순이익률 (%) 2.3% -0.8% 0.5% 1.6% 2.3% 비지배주주지분 지배주주지분당기순이익 1, ,008 1,565 자본총계 12,860 13,148 13,666 14,888 16,591 기타포괄이익 총차입금 7,236 7,450 7,269 7,269 7,269 총포괄이익 1, ,484 순차입금 5,185 4,929 4,722 4,258 3,691 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업활동으로인한현금흐름 9 1,730 3,015 3,235 3,910 Per Share ( 원 ) 당기순이익 1, ,443 EPS( 지배순이익기준 ) 7,582-2,833 1,732 5,575 8,656 현금유출이없는비용및수익 1,848 3,733 3,385 3,819 3,962 BPS( 지배지분기준 ) 78,408 71,551 74,352 80,984 90,273 유형자산감가상각비 1, ,242 1,315 DPS( 보통주 ) 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -2,640-1, PER( 지배순이익기준 ) 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 재고자산의감소 ( 증가 ) -1, EV/EBITDA ( 발표기준 ) 매입채무의증가 ( 감소 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1,670-2,452-2,686-2,735-3,306 Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) -5, 월결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 유형자산의감소 , 성장성 (%) CAPEX -1,745-1,830-1,661-1,800-2,000 EPS( 지배순이익 ) 증가율 -40.4% % % 221.9% 55.3% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 2, EBITDA( 발표기준 ) 증가율 -82.7% 1.1% 78.0% 29.7% 13.2% 재무활동으로인한현금흐름 1,221 1, 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 1, ROE( 순이익기준 ) 8.5% -3.3% 2.2% 6.5% 9.2% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 10.8% -3.7% 2.4% 7.2% 10.1% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC -4.5% 0.1% 8.8% 10.4% 12.0% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 151.3% 148.4% 143.5% 138.5% 129.0% 기초현금 2,424 1,944 2,345 2,396 2,860 순차입금비율 40.3% 37.5% 34.6% 28.6% 22.2% 기말현금 1,944 2,345 2,396 2,860 3,427 이자보상배율 75.7% 87.9% 383.1% 521.8% 714.4% (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 7

8 Compliance Notice 투자등급종목매수 : 추천일종가대비목표주가 10% ~ 30% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±10 ~ ±30% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -10 ~ -30%(C) 이하의하락이예상되는경우 산업 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 10%(A) : Low Risk, 20%(B) : Medium Risk, 30%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 종목명 LP( 유동성공급자 ) ELW 주식선물 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이해보증 LG전자 O LG전자 : 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 [2012년06월11일] 애널리스트변경 8