2007

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1 COMPANY REPORT LG 전자 ( KS) 반도체 가전 / 부품담당임돌이 Tel.(02) lim.dori@shinyoung.com 김좀샌것은사실이지만너무걱정할필요는없어 우려할때급등하고정작추가로기대할때는힘좀빠진상태 : 향후재상승예상 TV 부문의우려보다는나은수익성시현, 1분기스마트폰판매량의기대이상선전과 2분기 1,200 만대출하기대감등으로 3월 ~4월사이동사주가는우려를뒤로하고급등함. 그런데정작추가로기대할때는보다자극적인 Catalyst 의부재, 계절성에따른 2분기영업이익의연간정점형성이슈재부각, TV 및스마트폰부문경쟁심화우려등으로조정양상을나타내고있어. 전반부에너무많은것을보여줘서후반부에보여줄것이적은것은사실이나예전고점을찾아가는여타 IT 2nd Tier 주들과마찬가지로동사주가도향후재상승할것으로관측. 왜냐하면우려요인들은새로운것이아니고이미전부터잘알려지고인지된것들이기때문. 옵티머스G 플랫폼에기반한후속작의지속적성공여부가주가에중요하반기에는계절성에따라가전 (HA) 및에어컨 (AE) 부문의이익이감소할것으로예상되나옵티머스G2 를비롯한전략제품출시로휴대폰 (MC) 부문이계속해서실적및주가의주요변수로작용할전망. 과거삼성전자가갤럭시S 시리즈플랫폼을기반으로추가적인거대자금소요없이갤럭시S2, 갤럭시S3 를연이어히트시켰듯이동사또한옵티머스G 플랫폼에기반한후속작인옵티머스G Pro, 옵티머스 G2의성공여부가주가흐름을좌우할것으로예상. 스마트폰선전중 : 계절성나타내는 2분기 4,640 억원영업이익시현전망 2분기에는스마트폰판매호조지속, TV 신모델출시에따른수익성개선및가전부문성수기진입으로 4,640 억원의영업이익을기록할전망. 3분기에는에어컨매출감소에따른계절성으로영업이익감소가불가피하나 4,010 억원으로상대적선전이어갈것으로기대. TV 부문은 2분기부터 2013 년형신모델출시로가격할인이대폭감소, 지금보다는수익성이다소간나아질것으로기대되고, 스마트폰부문은출고가는낮아지더라도동사에대한인지도및신뢰도향상으로각통신사에지급하는보조금이 2013 년과거대비대폭감소하여이익이증가할전망. 매수 A( 유지 ) 현재주가 (5/31) 목표주가 (12M) 81,200원 115,000원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5000 시가총액 ( 억원 ) 138,502 발행주식수 ( 천주 ) 180,834 평균거래량 (3M, 주 ) 1,254,614 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 104, 주최고 / 최저 90,400 / 56, 주일간 Beta 0.9 배당수익률 (12F,%) 0.3 외국인지분율 (%) 18.0 주요주주지분율 (%) LG 33.7 % 국민연금공단 9.0 % Company Performance 주가상승률 (%) 1M 3 M 6 M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) LG전자 100,000 Relative to KOSPI 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /06 12/08 12/10 12/12 13/02 13/04 (%) 결산기 (12월) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 매출액 ( 십억원 ) 54, , , , ,326.9 영업이익 ( 십억원 ) , , , ,118.7 세전손익 ( 십억원 ) , ,893.3 당기순이익 ( 십억원 ) ,066.1 지배순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) -2, ,448 3,758 4,335 증감율 (%) 적전 흑전 ROE(%) PER( 배 ) na PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 주 ) EPS, ROE, PER, PBR은지배주주지분기준으로계산된값입니다. SHINYOUNG RESEARCH

2 Investment Points 우려할때급등하고추가로기대할때는힘좀빠진상태 : 향후재상승예상 새로울것이없는우려요인들 TV 부문의우려보다는나은수익성시현, 1분기스마트폰판매량의기대이상선전과 2분기 1,200 만대출하기대감등으로 3월 ~4월사이동사주가는우려를뒤로하고급등하였다. 그런데정작추가로기대할때는보다자극적인 Catalyst 의부재, 계절성에따른 2분기영업이익의연간정점형성이슈재부각, TV 및스마트폰부문경쟁심화우려등으로조정양상을나타내고있다. 전반부에너무많은것을보여줘서후반부에보여줄것이적은것은사실이나예전고점을찾아가는여타 IT 2nd Tier 주들과마찬가지로동사주가도향후재상승할것으로관측된다. 왜냐하면우려요인들은새로운것이아니고이미전부터잘알려지고인지된것들이기때문이다. 도표 1. 휴대폰비교기업상대주가추이 ( =100) Samsung Apple Nokia HTC ZTE RIM LGE /01 12/04 12/07 12/10 13/01 13/04 자료 : 신영증권리서치센터 도표 2. 가전비교기업상대주가추이 ( =100) LGE Whirlpool Philips Electrolux Sony Panasonic Siemens GE /01 12/04 12/07 12/10 13/01 13/04 자료 : 신영증권리서치센터 2

3 스마트폰선전중 : 계절성나타내는 2 분기 4,640 억원영업이익시현전망 TV 도스마트폰도수익성개선추세지속확실 2분기에는스마트폰판매호조지속, TV 신모델출시에따른수익성개선및가전부문성수기진입으로 4,640 억원의영업이익을기록할전망이다. 3분기에는에어컨매출감소에따른계절성으로영업이익감소가불가피하나 4,010 억원으로상대적선전을이어갈것으로기대된다. TV 부문은 2분기부터 2013 년형신모델출시로가격할인이대폭감소, 지금보다는수익성이다소간나아질것으로기대되고, 스마트폰부문은출고가는낮아지더라도동사에대한인지도및신뢰도향상으로각통신사에지급하는보조금이 2013 년과거대비대폭감소하여이익이증가할전망이다. 옵티머스 G 플랫폼에기반한후속작의지속적성공여부가주가에중요 옵티머스 G 플랫폼을기반으로자금적게투입하고도후속작출시가능 하반기에는계절성에따라가전 (HA) 및에어컨 (AE) 부문의이익이감소할것으로예상되나옵티머스G2 를비롯한전략제품출시로휴대폰 (MC) 부문이계속해서실적및주가의주요변수로작용할전망이다. 과거삼성전자가갤럭시S 시리즈플랫폼을기반으로추가적인거대자금소요없이갤럭시S2, 갤럭시S3 를연이어히트시켰듯이동사또한옵티머스G 플랫폼에기반한후속작인옵티머스G Pro, 옵티머스 G2의성공여부가주가흐름을좌우할것으로예상된다. 도표 3. LG 전자스마트폰라인업 제품명 Optimus G Pro L3 II L5 II L7 II 넥서스 4 옵티머스 G 옵티머스뷰 2 옵티머스 LTE2 L3 L5 L7 L9 공개일 OS Android Android 4.1 Android Android Android 4.2 Android 4.0 Android 4.0 Android 4.0 Android 2.3 Android 4.0 Android 4.0 Android 4.0 디스플레이 / 해상도 5.5" (1920x1080) 3.2" (320x240) 4.0" (800x480) 4.3" (800x480) 4.7' (1280x768) 4.7' (1280x768) 5.0' (1024x768) 4.7' (1280x720) 3.2' (320x240) 4.0' (480x320) 4.3' (800x480) 4.5' (960x540) 종류 / 특징 IPS LCD, 401ppi LCD, 125ppi LCD,217ppi IPS LCD, 318ppi IPS LCD, 318ppi Ips LCD IPS LCD, 312ppi TFT LCD, 125ppi TFT LCD, 144ppi TFT LCD, 217ppi IPS LCD 두께, 무게 9.4mm, 11.9mm, 115g 9.7mm, 140g 9.1mm 8.45mm 9.4mm 8.9mm 11.8mm 9.88mm 8.7mm 9.1mm AP 1.7GHz Quad Snapdragon 600 1GHz Single 1GHz Cortex A9 Mediatek 1GHz Dual Qualcomm 1.5GHz Quad (Qualcomm) 1.5GHz Quad 1.5GHz Dual 1.5GHz Dual 800MHz 800MHz 1GHz RAM 2GB 768MB 2GB 2GB 2GB 2GB 384MB 512MB 512MB 1GB 내장메모리 32GB 4GB 4GB 8GB 32GB 16GB 1GB 2.4GB 2.4GB 4GB 확장메모리 microsdhc microsd microsdhc 카메라 ( 전면 / 후면 ) 13MP/2.1MP 8.5MP 8MP/0.3MP 8MP/1.3MP 13MP/1.3MP 8MP/1.3MP 8MP/1.3MP 3.2MP 5MP 5MP/0.3MP 5MP/0.3MP 데이터통신 LTE HSDPA HSDPA HSDPA HSDPA+ 4G LTE 4G LTE 4G LTE HSDPA HSDPA HSDPA HSPA 통화시간 10hr 15h 10h 30m 8h 30m 배터리 3140mAh 1540mAh 1700mAh 2460mAh 2100mAh 2100mAh ( 일체형 ) 2150mAh ( 분리형 ) 2150mAh 1500mAh 1540mAh 1700mAh 2150mAh 자료 : Phone Arena, 신영증권리서치센터 1GHz dual 3

4 2nd Tier 업체중 3 위안에는지속적으로들수있어 : HW 제조능력과소평가말아야 과거마케팅에만집중하는실수를범했지만내재된실력은단기간에사라지지않아 LG디스플레이 ( 디스플레이패널 ), LG화학 ( 배터리 ), LG이노텍 ( 주요부품 ) 등세계적경쟁력을갖춘관계사를보유한동사는각성할수있는계기만마련되면언제든치고올라갈수있는잠재력을갖추고있다. 향후스마트폰시장에서삼성전자와 Apple 의빅2를제외한주요 2nd tier 업체들 (Lenovo, Huawei, ZTE, HTC, BlackBerry, Nokia, Sony, Motorola 등 ) 과치열한경쟁을지속하겠지만동사의하드웨어제조경쟁력을감안할때 2nd Tier 업체중 3위안에는지속적으로들수있을전망이다. 평가와관심은유행처럼변할수있고동사가과거에휴대폰경쟁력강화는등한시하고마케팅에만집중하는실수를범해그간참담한실패를맛봤지만오랜기간내재된실력이단기간에사라지지않는것이보다일반적이다. 4

5 도표 4. LG 전자분기별및연간실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2013E Total 13,205 13,835 13,282 14,801 55,123 14,101 15,429 15,353 15,858 60,739 YoY (%) 0.3% -3.8% 3.0% 7.1% 1.6% 6.8% 11.5% 15.6% 7.1% 10.2% QoQ (%) -4.4% 4.8% -4.0% 11.4% -4.7% 9.4% -0.5% 3.3% HE 5,423 5,557 5,562 6,522 23,063 5,172 5,400 5,521 5,632 21,725 YoY (%) -5.2% -4.5% -3.1% -1.6% -3.5% -4.6% -2.8% -0.7% -13.6% -5.8% QoQ (%) -18.1% 2.5% 0.1% 17.3% -20.7% 4.4% 2.2% 2.0% MC 2,497 2,321 2,448 2,812 10,078 3,210 3,704 4,160 4,638 15,711 YoY (%) -14.2% -28.5% -11.4% 1.3% -13.8% 28.5% 59.6% 69.9% 65.0% 55.9% QoQ (%) -10.0% -7.0% 5.4% 14.9% 14.2% 15.4% 12.3% 11.5% Handset 2,452 2,286 2,423 2,779 9,941 3,173 3,661 4,112 4,585 15,531 YoY (%) -14.0% -28.6% -9.9% 3.1% -13.1% 29.4% 60.1% 69.7% 65.0% 56.2% QoQ (%) -9.0% -6.8% 6.0% 14.7% 14.2% 15.4% 12.3% 11.5% HA 2,536 2,875 2,868 2,942 11,221 2,807 2,947 2,956 3,024 11,733 YoY (%) -2.7% 2.6% 6.4% -1.2% 1.3% 10.7% 2.5% 3.1% 2.8% 4.6% QoQ (%) -14.9% 13.4% -0.3% 2.6% -4.6% 5.0% 0.3% 2.3% AE 1,218 1, ,350 1,231 1,625 1, ,849 YoY (%) -1.2% -11.1% -3.1% -0.6% -5.1% 1.1% 10.1% 13.0% 30.7% 11.5% QoQ (%) 77.4% 21.1% -33.9% -29.9% 80.3% 32.0% -32.2% -19.0% Others 1,531 1,606 1,431 1,843 6,411 1,681 1,753 1,615 1,671 6,721 영업이익 (Wb) , ,557 HE MC 35 (28) (4) Handset 31 (30) (5) HA AE (11) Others (11) (11) (17) (22) (62) 12 (14) (13) (13) (28) 영업이익률 3.0% 3.5% 1.2% 0.8% 2.1% 2.5% 3.0% 2.6% 2.2% 2.6% HE 3.0% 5.5% 0.7% 0.2% 2.3% 0.6% 2.3% 1.9% 1.7% 1.6% MC 1.4% -1.2% -0.2% 2.0% 0.6% 4.1% 3.7% 3.8% 3.3% 3.7% Handset 1.3% -1.3% -0.2% 2.0% 0.5% 4.2% 3.6% 3.7% 3.2% 3.6% HA 5.7% 5.0% 4.3% 2.7% 4.4% 3.6% 4.0% 4.5% 3.9% 4.0% AE 5.9% 4.8% 1.4% -1.6% 3.3% 5.9% 6.1% 1.6% -1.2% 3.7% Others -0.7% -0.7% -1.2% -1.2% -1.0% 0.7% -0.8% -0.8% -0.8% -0.4% 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 5

6 도표 5. LG전자실적전망주요가정요약 ( 단위 : 백만대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2013E Handset YoY (%) -44.0% -47.1% -31.8% -13.0% -35.7% 18.2% 35.1% 27.0% 20.4% 25.0% QoQ (%) -22.6% -4.4% 9.9% 6.9% 5.2% 9.3% 3.3% 1.4% Smartphone % of total 35.8% 44.3% 48.6% 55.8% 46.5% 63.6% 67.8% 68.0% 69.0% 67.2% YoY (%) 19.5% -6.5% 59.1% 56.4% 30.2% 110.2% 106.9% 77.6% 48.8% 80.7% QoQ (%) -10.9% 18.4% 20.7% 22.9% 19.8% 16.5% 3.6% 2.9% LCD TV YoY (%) 0.3% 5.2% -4.4% 13.2% 3.9% 13.8% 16.7% 12.4% -14.0% 5.2% QoQ (%) -23.7% 3.4% 8.3% 32.3% -23.3% 6.1% 4.4% 1.2% 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 6

7 BUY 투자의견및 12 개월목표주가 115,000 원유지 역사적 P/B 저점밴드배수적용 동사에대해 BUY 투자의견및 12개월목표주가 115,000 원을유지한다. 목표주가 115,000 원은 2013 년 BPS 72,607 원에역사적 PBR 저점밴드 1.5배를적용한수준이다. 도표 6. LG 전자 PBR 밴드차트 ( 천원 ) x 1.8x 1.5x 1.1x 0.8x 자료 : 신영증권리서치센터 7

8 LG 전자 ( KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 매출액 54, , , , ,326.9 유동자산 15, , , , ,279.0 증가율 (%) 재고자산 4, , , , ,784.6 매출원가 42, , , , ,454.5 단기금융자산 원가율 (%) 매출채권및기타채권 7, , , , ,582.0 매출총이익 12, , , , ,872.4 현금및현금성자산 2, , , , ,316.9 매출총이익률 (%) 비유동자산 16, , , , ,715.5 판매비와관리비등 11, , , , ,753.8 유형자산 7, , , , ,256.1 판관비율 (%) 무형자산 1, , , , ,066.1 영업이익 , , , ,118.7 투자자산 6, , , , ,793.7 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익률 (%) 자산총계 32, , , , ,994.5 EBITDA 1, , , , ,476.7 유동부채 14, , , , ,591.2 EBITDA 마진 (%) 단기차입금 1, , , , ,072.2 순금융손익 매입채무및기타채무 9, , , , ,081.4 이자손익 유동성장기부채 1, 외화관련손익 비유동부채 5, , , , ,383.3 기타영업외손익 사채 2, , , , ,054.2 종속및관계기업관련손익 장기차입금 2, , , , ,371.4 법인세차감전계속사업이익 , ,893.3 장기금융부채 계속사업손익법인세비용 기타금융업부채 계속사업손익 ,066.1 부채총계 19, , , , ,974.5 증가율 (%) 적전흑전 지배주주지분 12, , , , ,738.0 세후중단사업손익 자본금 당기순이익 ,066.1 자본잉여금 2, , , , ,861.7 증가율 (%) 적전흑전 기타자본 순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주지분당기순이익 이익잉여금 9, , , , ,945.1 증가율 (%) 적전흑전 비지배주주지분 기타포괄이익 자본총계 13, , , , ,020.0 총포괄이익 총차입금 7, , , , ,487.6 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨순차입금 4, , , , ,042.0 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 영업활동으로인한현금흐름 1, , , , ,354.2 Per Share ( 원 ) 당기순이익 ,066.1 EPS( 지배순이익기준 ) -2, ,448 3,758 4,335 현금유출이없는비용및수익 3, , , , ,390.9 BPS( 지배지분기준 ) 71,551 69,120 72,607 79,261 87,278 유형자산감가상각비 DPS( 보통주 ) 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -1, , , , PER( 지배순이익기준 ) na 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA ( 발표기준 ) 매입채무의증가 ( 감소 ) , 투자활동으로인한현금흐름 -2, , , , ,845.0 Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) 월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 유형자산의감소 성장성 (%) CAPEX -1, , , , ,400.0 EPS( 지배순이익 ) 증가율 적전 흑전 292.1% 159.6% 15.3% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) EBITDA( 발표기준 ) 증가율 14.8% 54.8% 14.0% 12.2% 11.0% 재무활동으로인한현금흐름 1, 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 순이익기준 ) -3.3% 0.7% 2.7% 6.6% 7.0% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) -3.7% 0.5% 2.1% 5.0% 5.2% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC 0.9% 1.3% 7.1% 8.9% 9.4% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 148.4% 147.6% 150.2% 143.6% 137.2% 기초현금 1, , , , ,844.6 순차입금비율 37.5% 35.6% 35.2% 31.0% 25.2% 기말현금 2, , , , ,316.9 이자보상배율 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 8

9 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 리스크등급 매수 : 추천일종가대비목표주가 10% ~ 30% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±10 ~ ±30% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -10 ~ -30%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 10%(A) : Low Risk, 20%(B) : Medium Risk, 30%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] 종목명 LP( 유동성공급자 ) ELW 주식선물 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 LG전자 O LG 전자 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 매수 매수 [2012년06월11일] 애널리스트변경 9