에이블씨엔씨 / 매수 합리적소비시대대표주, Re-rating 이시작되다! ㆍ 1 분기매출액 719 억원, 영업이익 47 억원달성하여당사추정치크게상회예상 ㆍ지속적읶신제품런칭성공으로제품신뢰도향상, 호실적으로이어질젂망 화장품 / 의류 선임

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1 에이블씨엔씨 7852 / 매수 합리적소비시대대표주, Re-rating 이시작되다! ㆍ 1 분기매출액 719 억원, 영업이익 47 억원달성하여당사추정치크게상회예상 ㆍ지속적읶신제품런칭성공으로제품신뢰도향상, 호실적으로이어질젂망 화장품 / 의류 선임연구원양지혜 jhyang@etrade.co.kr 매수 ( 유지 ) 목표주가 (12M) 54,원 현재가 ( 12/3/29) 42,85원 업종투자의견 N/A Stock Data KOSPI(12/3/29) 2,14.41pt 시가총액 443십억원 발행주식수 9,421천주 액면가 5원 52주최고가 / 최저가 42,85/19,3원 6D 읷평균거래대금 3십억원 외국읶지분율 25.3% 배당수익률 (1.12).7% 주요주주 서영필외 4읶 3.73% 에이블씨엔씨우리사주 5.16% 조합 Company Performance 상대수익률 1 개월 23.4% 6 개월 9.2% 12 개월 111.% Company vs Composite ( 원 ) 에이블씨엔씨 (pt) 5, KOSPI 2,5 4, 2, 3, 1,5 2, 1, 1, 5 '11/3 '11/6 '11/8 '11/11 '12/1 '12/3 ㆍ투자의견매수, 목표주가 47, 원에서 54, 원으로상향 1분기실적매출액 719억원, 영업이익 47억원달성젂망 1분기실적은매출액 719억원 (+32.3%yoy, -32.%qoq) 과영업이익 47억원 (+152.6%yoy, -7.1%qoq) 을달성하여, 기존추정치 ( 매출액 663억원, 영업이익 4 억원 ) 대비크게상회할전망이다. 4분기출시한트리트먼트에센스에이어 1분기출시한나이트리페어앰플이대히트하였고, 3월정기세일 ( 미샤데이 ) 판매호조로매출액이 32.3% 대폭상승할전망이다. 고가의신제품아이템들은세일행사 (9~11 일 ) 기간품절상황이발생하기도하였는데, 이는히트제품으로서의최대수량을확보했음에도판매성과가매우좋아일시적으로품절되었던것으로파악된다. 특히세일시고가기초제품의할인으로매출이크게증가하여고정비커버효과가나타나영업이익또한 152.6% 상승하여어닝서프라이즈가예상된다. 지속적읶신제품런칭성공으로제품신뢰도향상, 호실적으로이어질젂망에이블씨엔씨는높은매출성장과양호한영업이익률, 재무적인안정성을갖추고있음에도주요화장품업체대비저평가되어있다. 근거로는 1) 브랜드샵시장의경쟁심화우려와 2) 유행에민감한제품특성상향후지속적인실적개선에대한의문때문으로풀이된다. 그러나 1) 브랜드샵채널은합리적인가격대의제품을선호하는최근소비흐름에따라화장품시장내가장탁월한고성장세를이어가고있으며 2) 그동안에이블씨엔씨의신제품런칭성공은단순히일회성으로끝나는것이아니라, 우수한제품력으로평균판매단가의상승과지속적인반복구매로이어져브랜드신뢰도가향상된점에기인한다. 나아가에이블씨엔씨는브랜드샵중상대적으로평균판매단가가높고, 서브브랜드라인별선호하는컨셉및가격대가안정적으로잘배분되어있어, 호실적을꾸준히이어나갈것으로전망한다. 투자의견매수, 목표주가 47, 원에서 54, 원으로상향현주가는 12년기준 PER 11배로여전히업종내저평가되어있으나, 실적호조세와함께 1) 브랜드샵 1위탈환과 2) 합리적소비시대대표주, 3) 업종내돋보이는성장성과양호한수익성을바탕으로주요화장품업체들과의 Valuation Gap 축소가합당하다는판단이다. 따라서목표주가를 12년예상 EPS 3,899 원에목표승수 13.8 배 ( 화장품 ODM/OEM 업체평균수준 ) 을적용하여 54, 원으로상향하는바이다. Valuation Summary 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , , P , F , F , 주 : 211년이후별도 K-IFRS 기준, 단기존 K-GAAP의지분법손익을관계기업손익으로조정반영하였음 자료 : 이트레이드증권리서치센터 1

2 에이블씨엔씨 (7852) [ 도표 1] 1 분기실적 Preview ( 별도 K-IFRS 기준 ) ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q12F 1Q11 (% YoY) 4Q11 (% QoQ) 1Q12F ( 기존추정치 ) Consensus 매출액 영업이익 당기순이익 (%, %p) 영업이익률 순이익률 자료 : 에이블씨엔씨, 이트레이드증권리서치센터 [ 도표 2] 실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원, %) 변경전 변경후 차이 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 영업이익 세전이익 순이익 자료 : 이트레이드증권리서치센터추정 [ 도표 3] 분기실적추이 ( 십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 매출액 영업이익 세전이익 순이익 % of sales 영업이익 세전이익 순이익 % YoY 매출액 영업이익 세전이익 순이익 % QoQ 매출액 영업이익 세전이익 순이익 주 : 21 년실적은기존 K-GAAP 기준임 자료 : 에이블씨엔씨, 이트레이드증권리서치센터 2

3 에이블씨엔씨 (7852) [ 도표 4] 에이블씨엔씨목표주가산정 구분내용비고 212 년 EPS ( 원 ) 3,899 적용 PER ( 배 ) 13.8 적정주가 ( 원 ) 53, 개월 Forward 시장평균 PER 에 45% 할증 ( 화장품 OEM/ODM 업체평균수준적용 ) -> 주요화장품브랜드업체 ( 아모레퍼시픽, LG 생활건강 ) 시장대비 143% 할증거래, 돋보이는성장성과양호한수익성바탕으로 Valuation Gap 축소가합당하다는판단임, 목표주가 54, 현재주가 ( ) 42,85 상승여력 26.% 자료 : 이트레이드증권리서치센터 여젂히업종내크게저평가, 그러나실적호조와함께 1. 브랜드샵 1위탈환 2. 합리적소비시대대표주 3. 업종내성장성, 수익성탁월! Valuation Gap 축소합당 [ 도표 5] 주요화장품업체, 211년이후시장 (1) 대비프리미엄추이 (%) (Index) 에이블씨엔씨코스맥스한국콜마아모레퍼시픽 LG생활건강 '12/3 '12/2 '12/1 '11/12 '11/11 '11/1 '11/9 '11/8 '11/7 '11/6 '11/5 '11/4 '11/3 '11/2 '11/1 자료 : Datastream, 이트레이드증권리서치센터 [ 도표 6] 주요화장품업체, 212 년예상매출액성장률 [ 도표 7] 주요화장품업체, 212 년예상영업이익률 (%) 25 (%) 에이블씨엔씨코스맥스한국콜마아모레퍼시픽 LG 생활건강 에이블씨엔씨코스맥스한국콜마아모레퍼시픽 LG 생활건강 자료 : FnGuide Consensus( 에이블씨엔씨와한국콜마는별도 IFRS 기준임 ), 이트레이드 증권리서치센터 자료 : FnGuide Consensus 기준 ( 에이블씨엔씨와한국콜마는별도 IFRS 기준임 ), 이트 레이드증권리서치센터 3

4 에이블씨엔씨 (7852) [ 도표 8] 에이블씨엔씨 Valuation Table PER(End) 3.4 NA NA 수정 PER(End) 27. NA PER(High) 76.5 NA NA PER(Low) 29.5 NA NA EPS , , ,523.2 주 : 25년 2월 4읷자로코스닥시장상장, 211년 9월 7읷유가증권시장으로이젂상장 [ 도표 9] 아모레퍼시픽 Valuation Table PER(End) NA 수정 PER(End) NA PER(High) NA PER(Low) NA EPS NA 8, , , , ,219.4 주 : 26년 6월 1읷 태평양을분할하여설립 [ 도표 1] LG생활건강 Valuation Table PER(End) 수정 PER(End) PER(High) PER(Low) EPS 4,67.3 3,3.5 4, , , ,16.2 [ 도표 11] 코스맥스 Valuation Table PER(End) NA 수정 PER(End) PER(High) NA PER(Low) NA EPS [ 도표 12] 한국콜마 Valuation Table PER(End) 수정 PER(End) PER(High) PER(Low) EPS

5 에이블씨엔씨 (7852) 에이블씨엔씨 (7852) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) P 212F 213F 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) P 212F 213F 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 1 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 발표영업이익 비영업손익 순금융손익 관계기업등투자손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA마진율 (%) 조정영업이익률 (%) 지배주주귀속순이익률 (%) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 P 212F 213F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채변동 매출채권및기타채권의 ( 증가 ) 감소 재고자산의 ( 증가 ) 감소 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 법인세납부 투자활동으로인한현금흐름 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동으로인한현금흐름 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) -1 자본의증가 ( 감소 ) 1 배당금지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 이트레이드증권리서치센터, 별도 K-IFRS 기준 P 212F 213F P/E(x) P/CF(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) EPS( 원 ) 1,892 2,523 2,949 3,899 4,947 CFPS( 원 ) 2,355 3,44 3,595 4,82 5,829 BPS( 원 ) 6,56 9,426 12,198 15,679 2,21 DPS( 원 ) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 순차입금 매출채권회수기간 재고자산전환기간 매입채무지급유예기간 현금회전기간 ROA(%) ROE(%) ROIC(%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금 / 자기자본 (%) 조정영업이익 / 금융비용 (x) ,89.9 4,4.1 9, ,

6 에이블씨엔씨 (7852) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시읷자 투자의견 목표주가 에이블씨엔씨 (7852) 매수 42,원 매수 47,원 매수 54,원 6, ( 원 ) 주가 목표주가 5, 4, 3, 2, 1, '1/3 '1/7 '1/11 '11/3 '11/7 '11/11 '12/3 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본읶의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확읶합니다 ( 작성자 : 양지혜 ). 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완젂성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 젂송, 변형될수없습니다. 동자료는제공시점현재기관투자가또는제3자에게사젂제공한사실이없습니다. 동자료의추천종목은젂읷기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료의추천종목은젂읷기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 적용기준 ( 향후12개월 ) Sector( 업종 ) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 시장대비 7% 이상하락예상 Report( 기업 ) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 1% 이상상승예상 HOLD ( 중립 ) SELL( 매도 ) 추정적정주가 -1%~1% 수익률예상 추정적정주가 1% 이상하락예상 6