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정학 목
8 years ago
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1 조선 마지막 악재 Analyst 성기종 (2) 조선기계 성기종 1

2 Contents I. 29년 상반기 Review: 전대미문 혼돈의 시대 4 II. 29년 하반기 전망: 해양플랜트에 대한 기대감 충만 5 III. 중장기 전망 및 이슈 분석 7 IV. 투자전략 및 Valuation 17 V. Top Picks 19 현대중공업 (954/매수/TP 3,원) 대우조선해양 (4266/매수/TP 3,7원) 한진중공업 (9723/매수/TP 5,원) VII. 결론: 키 맞추기 주가 상승은 이루어져야 22 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 2

3 마지막 악재 29년 혼돈의 시대 지속 마지막 악재 출현 21년 회복기 세계 조선업 시황도 중동 戰 수에즈 봉쇄 초대형 유조선 급증 3년만의 대체수요 세계 교역량 증가 선가상승, 수주증가 역사상 최대 호황기, 평균 발주량의 2.5배 자료: 대우증권 리서치센터 조선/해운업 대공황 조선기계 성기종 3

4 I. 29년 상반기 Review: 전대미문 혼돈의 시대 과거에 한번도 경험하지 못했던 혼돈의 시대 상반기 신조 시장은 침묵 그 자체 해운경기 악화, 신용스프레드 확대 발주 여력 약화 선종별 신조 수주 추이 (분기별) (CGT mn) 25 2 LNG Carrier Containership Bulk Carrier Tanker 해운사: 운임 급락으로 현금흐름 급격히 악화 조선사: 최고가 후판재고 반영으로 1Q 실적 크게 부진 선종별 해운 운임 추이 (2.1=1) 12 9 벌크선 (BDI) 컨테이너선 (HR) 탱크선 (WS) Q 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 자료: Clarkson, 한국해양수산개발원, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 4

5 II. 29년 하반기 전망: 신조시장 침묵 지속 해운업 불황 지속되고 유럽 선주들 발주여력 크게 감소하여 신조시장 불황 지속 해운업 불황 지속 선박 인도 확대로 선복량 과잉 선주: 원자재가격 하락 반영하여 선가 인하 요구 달러대비 유로 가치 하락 유럽 선주 발주여력 감소 조선사: 고가성 수주잔고 많아 선주와 협상 어려워 신조선가와 유로/달러 환율 비교 선급용 후판 가격과 VLCC 원화환산 선가 지수 비교 (EUR/US$) 1.6 EUR/US$ (L) 신조선가 (R) (선가지수) 2 (만원/톤) 13 후판평균가격(좌) VLCC 원화환산 선가 지수(우) (선가지수) % 유로화 약세로 신조선가도 동반 하락 F 4 자료: Datastream, Clarkson, 대우증권 리서치센터 자료: Clarkson, 철강사, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 5

6 EUR/US$ (L) 신조선가 (R) (선가지수) 2 (만원/톤) 13 후판평균가격(좌) VLCC 원화환산 선가 지수(우) (선가지수) 24 1.4 18 11-3% 2 16 9 16 1.2 14 7 12 1.

6 III. 중장기 전망: 21년 신조 시장 개선되어 하반기 발주 회복 전망 업황 주요 변수들 부활 21년 회복 기대 조선업 관련 변수 대부분 부정적이나 21년에 긍정적으로 전환 신조선가 선박금융 유로화 중고선가 신조수주 세계 경제 Scrap BDI 해운시장 자료: 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 6

7 III. 중장기 전망: 주요변수 부활, 21년 하반기 신조발주 회복 전망 금리 안정 선박금융 회복 기대 금리 안정, 해체량 증가 등 일부 주요변수들 부활 업황 주요 변수들 추가 하락 없고 긍정적으로 선회 LIBOR, CIRR 금리추이 하향안정으로발주여건개선 해체량 증가 + 미인도분 확대 213년부터 선복량 부족 예상 글로벌 경기 회복 정도가 관건 해체량, 선복량 증가율 및 세계경제 성장율 추이 (%) 8 LIBOR CIRR (천GT) (%) 3, 해체량(L) 선복량증가율(R) 세계경제성장률(R) , 9 18, , 3 2 6, F 15F -3 자료: Bloomberg, 대우증권 리서치센터 자료: Petrobras, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 7

LIBOR CIRR (천GT) (%) 3, 해체량(L) 선복량증가율(R) 세계경제성장률(R) 12 6 24, 9 18, 6 4 12, 3 2 6, 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 6 65 7 75

8 III. 중장기 전망: 주요변수 부활, 21년 하반기 신조발주 회복 전망 BDI 상승 중고선가 상승 예상 중고선 거래 증가 중고선가 상승 기대 노후선종 해체량 증가 선복량의 약 5~6% 예상 노후선종 해체량 증가 벌크선 인도량 증가 추세 노후선종 해체량 증가 선복량 수급 일부 조정 BDI지수와 중고서가-신조선가 스프레드 추이 비교 (99.11=1,334) 12, 월 평균 BDI (L) 중고-신조 (R) ($/Dwt) 48 벌크선 해체량과 선복량 증가율 추이 (DWT mn) (%) 2.5 벌크선 해체량 (L) 1 벌크선 선복량 증가율 (R) 1, , , , 2, 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 8

11=1,334) 12, 월 평균 BDI (L) 중고-신조 (R) ($/Dwt) 48 벌크선 해체량과 선복량 증가율 추이 (DWT mn) (%) 2.

9 III. 중장기 전망: 주요변수 부활, 21년 하반기 신조발주 회복 전망 유가 상승 및 단일선체 대량해체는 탱크선 시장 회복의 청신호 유가 상승 반전은 탱크선 운임 회복으로 이어질 전망 21년부터 주요항구 단일선체 통행 금지 시행 탱크선 대량 해체로 선복량 증가율 완화 국제 유가 및 탱크선 운임 추이 ($/bbl) 16 WTI 유가 (L) 탱크선 운임 (VLCC, R) ('$/day) 1 탱크선 해체량과 선복량 증가율 추이 (DWT mn) (%) 6 탱크선 해체량 (L) 8 탱크선 선복량 증가율 (R) 자료: Clarkson, Datastream, 대우증권 리서치센터 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 9

선복량 증가율 추이 (DWT mn) (%) 6 탱크선 해체량 (L) 8 탱크선 선복량 증가율 (R) 5 6 12 8 4 4 8 6 3 2 2 4 4 1-2 24 25 25 26 27 27 28 29 2 1

10 III. 중장기 전망: 주요변수 부활, 21년 하반기 신조발주 회복 전망 국제 철강 가격은 5월 중 바닥 확인 후 상승 추세로 전환 선가 하락압력 줄어 각국 유통가격, 국가간 수출입 가격에는 이미 선반영 원료가격 협상 완료 추가 하락에 대한 기대감 해소 바닥 확인 중국의 내수 유통가격 (상해지역 기준) 추이 (위안/톤) 8, 철근 열연강판 후판 냉연강판 국제 열연코일 가격(국가간 수출입) 추이 (달러/톤) 1,2 미국 수입 CIS China 터키 6,5 1, 8 5, 6 3,5 4 2, 자료: Mysteel.net, 대우증권 리서치센터 자료: Datastream, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 1

(달러/톤) 1,2 미국 수입 CIS China 터키 6,5 1, 8 5, 6 3,5 4 2, 3.6 4.5 5.3 5.8 6.2 6.7 7.1 7.67.128.58.119.5 2 5.4 5.1 6.

11 III. 이슈 분석: 취소/재협상 가능성 하반기로 갈수록 높아져 27년 하반기부터 수주한 Heavy Tail 물량이 취소/재협상 가능성 높아 대금결제 조건과 금리 변화에 따른 수주 위험도 측정 모형도 (CGT mn) 수주량 (L) LIBOR (R) (%) 15 1 Heavy Tail 우세 Top Heavy 우세 Standard 우세 Heavy Tail 우세 금융위기 이후 신용스프레드 확대 F 21F 211F 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 11

Heavy 우세 Standard 우세 Heavy Tail 우세 12 8 9 금융위기 이후 신용스프레드 확대 6 6 4 3 2 2 21 22 23 24

12 III. 이슈 분석: 취소/재협상 문제 가능성 낮아 29년에 취소/재협상 가능 물량 전체 수주액의 약 4% 대금결제 조건과 금리 변화에 따른 수주 위험도 측정 모형도 ($bn) 7 한국 수주액 (L) 전체 수주액의 약 4% ($/Dwt) 1,7 선가 (R) 6 5 기인도 or 건조막바지: 취소가능성 없음 건조중: 취소확률 설계중: 재협상 확률 설계중: 1년후 이슈 1,6 1,5 4 1,4 3 1,3 2 1,2 1 1,1 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1, 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 12

취소가능성 없음 건조중: 취소확률 설계중: 재협상 확률 설계중: 1년후 이슈 1,6 1,5 4 1,4 3 1,3 2 1,2 1 1,1 1Q4 1Q5

13 III. 이슈 분석: 취소/재협상 문제 가능성 낮아 대형사의 가능성은 2~3% 수준으로 부담 적어 국내 대형사들의 주 거래처는 대형선사들로 취소/재협상 가능성 상대적으로 낮음 (CGT mn) 6 5 기타 가스선 컨테이너선 탱크선 벌크선 대형 중소형 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 13

mn) 6 5 기타 가스선 컨테이너선 탱크선 벌크선 4 3 2 1 대형 중소형 자료:

14 III. 이슈 분석: 업체별 위험도 달라 현대중공업 수주 잔고 현황 대우조선해양 수주 잔고 현황 기타, 4% 드릴십, 6% 벌크선, 9% LPG, 4% 탱커, 3% 해양플랜트, 34% 탱커, 14% 컨테이너, 47% 자동차운반 선, 4% 벌크선, 9% LNG, 8% 컨테이너, 31% 자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터 자료: 대우조선해양, 대우증권 리서치센터 삼성중공업 수주 잔고 현황 현대미포조선 수주 잔고 현황 탱커, 17% 벌크선, 16% 해양플랜트, 44% LNG, 1% 컨테이너, 29% LPG, 7% RORO, 12% PCTC, 11% 컨테이너, 1% P/C, 54% 자료: 삼성중공업, 대우증권 리서치센터 자료: 현대미포조선, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 14

삼성중공업 수주 잔고 현황 현대미포조선 수주 잔고 현황 탱커, 17% 벌크선, 16% 해양플랜트, 44% LNG, 1% 컨테이너, 29% LPG, 7% RORO, 12% PCTC,

15 III. 이슈 분석: 공급량 과잉 문제 미인도선박증가 해체량 및 미인도량 급증 선복량과잉우려지나치다 한국: 29년 납기의 5~1%는 인도 불투명 중국: 29년 납기의 35%는 인도 불투명 한국의 신조선 인도 계획과 인도량 추이 및 전망 (CGT mn) 25 인도계획 (한국) 인도량 (한국) 중국의 신조선 인도 계획과 인도량 추이 및 전망 (CGT mn) 25 인도계획 (중국) 인도량 (중국) F 21F 28 29F 21F 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 15

인도량 추이 및 전망 (CGT mn) 25 인도계획 (중국) 인도량 (중국) 2 2 15 15 1 1 5 5 28 29F 21F 28 29F 21F 자료:

16 III. 이슈 분석: 공급량 과잉 문제 해체량 증가 해체량 및 미인도량 급증 선복량과잉우려지나치다 해운경기 악화로 노후 선박 해체량 급증 해체량 증가가 선복량 증가분 일부 상쇄시킴 탱크선은 단일선체 운항 금지되는 21년부터 급증 선박 해체량 급증 하는 중 컨테이너선 해체량과 선복량 증가율 추이 (DWT mn) 4 탱크선 (L) 벌크선 (L) 컨테이너선 (R) (, TEU) 4 (, TEU) (%) 4 컨테이너선 해체량 (L) 컨테이너선 선복량 증가율 (R) 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 16

TEU) 4 (, TEU) (%) 4 컨테이너선 해체량 (L) 컨테이너선 선복량 증가율 (R) 2 3 3 3 16 2 2 2 12 1 1 1 8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2

17 III. 이슈 분석: 공급량 과잉 문제 수급 개선 가능 해체량 증가 선복량 증가율 2~3%p 낮추고, 미 인도 선박 증가 1~2%p 낮출 것으로 예상 해체량, 선복량 증가율 및 세계경제 성장율 추이 (천GT) (%) 3, 해체량(L) 선복량증가율(R) 세계경제성장률(R) 12 24, 9 18, 6 12, 3 6, F 15F -3 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 17

선복량증가율(R) 세계경제성장률(R) 12 24, 9 18, 6 12, 3 6, 6 65 7 75 8 85 9 95 5

18 조선기계 성기종 18

19 III. 이슈 분석: 해양플랜트에 대한 기대감 충만 자료 7 유전개발Project와Offshore 해양 자원 개발에 따른 Offshore Plant 종류와 역할도 시추 생산 저장 석유화학 공장 유전개발 Project와 Offshore 운영 지원 오리엔탈정공 AHTS 현대미포조선 Shuttle Tanker Jackup Fixed Platform Semi-submersible Rig 1위 대우조선해양 FPSO 현대중공업1위 Drillship 삼성중공업 삼성중공업 삼성중공업 대우조선해양 대우조선해양 자료: 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 19

Tanker Jackup Fixed Platform Semi-submersible Rig 1위 대우조선해양 FPSO 현대중공업1위 Drillship

20 III. 이슈 분석: 해양플랜트에 대한 기대감 충만 자료 1 국내 조선업계 차별화된 경쟁력 발휘 유전개발 투자액 증가 국내 빅 3 수주액 급증 드릴십, RIG선 등 대형/고가 장비 독보적 점유율 기록 신기술 개발, 생산능력 확대를 통해 발 빠른 대응 전략 삼성중공업, 대우조선해양, 현대중공업 독보적 경쟁력 국내 조선 3사의 해양플랜트 수주 합계 추이 및 전망 ($mn) 25, 2, 15, 164억달러 94억달러 1, 5, 116억달러 F 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 2

현대중공업 독보적 경쟁력 국내 조선 3사의 해양플랜트 수주 합계 추이 및 전망 ($mn) 25, 2, 15, 164억달러 94억달러 1, 5,

21 III. 이슈 분석: 해양플랜트에 대한 기대감 충만 유가 상승 반전, 심해용 시추설비 부족 해양플랜트에 대한 기대감 높아져 유전 개발의 평균 손익분기점 배럴당 4~5달러 유가 상승 심해 유전개발 장기 Project 차질 없음 기존 투자 유전 생산 재개 및 새로운 유전 탐사 활발 심해 시추설비 가동률 9% 이상 용선료 고가 유지 유가 추이와 유전개발 투자 손익분기점 구간 ($/BBL) 15 심해용 시추설비 수요 증가로 천해용 대비 용선료 크게 상승 (Daily Rate Index) 1, 심해용 시추설비 용선료 연근해용 시추설비 용선료 자료: Datastream, 대우증권 리서치센터 자료: ODS-Petrodata, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 21

22 III. 이슈 분석: 해양플랜트에 대한 기대감 충만 해양사업은 진화를 거듭하며 향후 5년간 생산/저장설비 위주의 발주 시추설비에는 생산, 저장 설비가 따라간다!! 기발주 시추설비 5년간 $73억 저장설비 필요 Flex LNG사가 시장을 연 LNG-FPSO 세계적인 에너지 기업들 잇단 대규모 발주 계획 부유식 생산, 저장 설비 향휴 5년간 예상 발주량 세계 부유식 생산, 저장설비 설치 현황 ($bn) 6 5 예상 투자 금액 (L) 예상 발주 대수 (R) (Unit) (Units) 25 2 Spar TLP Semi FPSO Past 1 years + 158% FPSO Semi TLP Spar FSO 자료: IMA, 대우증권 리서치센터 자료: IMA, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 22

23 III. 이슈 분석: 해양플랜트에 대한 기대감 충만 브라질 연안 대규모 유전 발견 페트로브라스의 활약 기대 페트로브라스는 213년까지 1,744억달러 투자 계획 브라질 투피 유전 발견 예상 발주량 42억달러 최근 역사상 3번째 큰 신규 유전 발견 되기도.. 유전개발 관련 페트로브라스 투자 계획 Distributio n Petrochemi 2% cals 3% Gas & Energy 7% Biofuels 2% Corporate 2% 브라질 원유 매장량 현황 (신규 탐사 광구 미포함) (BOE bn) RTC 25% $174.4bn E&P 59% 1 5 Tupi, Iara 등 최근에 발견된 유전 28년 1 신규 2유전 신규 3유전 총 매장량 4 확인 매장량 (보수적 가정) (공격적 가정) 자료: ODS-Petrodata, 대우증권 리서치센터 자료: Petrobras, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 23

24 IV. 투자전략 및 Valuation: Underperform 이유 없다 경기회복에 대한 기대감 같고, 추가 위험도 낮아 KOSPI 대비 하회할 이유 없다 신조수주가 늦어지는 부담에 할인 요인 2~3% 감안 그럼에도 불구하고 3% 이상 저평가로 판단 대우 유니버스 vs.주요 조선사 ROE-PBR 비교 (29F) 대우 유니버스 vs.주요 조선사 EPSG-PER 비교 (29F) (PBR,x) 4 (PER,x) 현대중공업 2 삼성중공업 대우조선해 양 1 현대중공업 1 한진중공업 현대미포조 선 5 현대미포조 선 삼성중공업 대우조선해 양 (ROE,%) (1) (EPSG, %) (5) 자료: 대우증권 리서치센터 자료: 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 24

25 IV. 투자전략 및 Valuation: 선별적 투자와 키 맞추기 투자 포트 폴리오가 다양하고, 상대 위험도 낮고, 상대 저평가 종목에 대한 선별적 투자 필요 경쟁업체별 포트 폴리오 다양성, 상대 위험도, 상대 저평가 순서를 고려한 선별적 투자 자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 25

26 V. Top Pick: 현대중공업 (954/매수/TP 3,원) 조선의 한계를 기계가 승화 투자포인트 다양한 영업 포트폴리오 발전분야 투자 확대로 신성장 동력 확보 해양플랜트부문 역량 확대 조선부문 최고의 경쟁력 보유 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (x) (x) (x) 12/7 15,533 1, ,736 22,843 2,143 3, /8 19,957 2, ,257 29,693 2, /9F 23,326 2, ,39 31,453 2,993 2, /1F 26,871 3, ,298 43,389 3,963 2, /11F 31,36 4, ,46 53,231 4,796 2, 목표주가(원,12M) 3, 시가총액(십억원) 18,696 현재주가(9/5/8,원) 246, 발행주식수(백만주) 76 상승여력(%) 22. 6D 일평균 거래량(천주) 552 EPS 성장률(9F,%) 5.9 6D 일평균 거래대금(십억원) 113 MKT EPS 성장률(9F,%) 37.6 배당수익률(9F,%) 2. P/E(x) 7.8 유동주식비율(%) 57.5 MKT P/E(9F/5/8,x) 주 최저/최고가(원) 115,5/386,5 베타(12M,일간수익률) 1.6 외국인 보유비중(%) 17.6 자료: 대우증권 리서치센터 리스크 요인 핵심사업인 조선부문의 침체 장기화 건설기계 사업부의 실적 부진, 경쟁력 약화 신규사업인 풍력, 태양광 사업에 대한 불확실성 PBR Band (조원) x 2.2x 1.6x 1.x.4x 자료: 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 26

27 V. Top Pick: 대우조선해양 (4266/매수/TP 3,7원) 신뢰와 기업가치 회복, 두 마리 토끼 사냥 투자포인트 국내 조선 빅 3 비교시 영업력 대비 상대 시가 총액이 가장 낮음 안정적인 영업 포트폴리오 해양 사업에서 높은 경쟁력 보유 LNG선 및 LNG관련 설비에서 최고의 기술력 보유 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (x) (x) (x) 12/7 7, , , /8 11,75 1, ,99 1, /9F 13,522 1, ,23 1, /1F 16,91 1, ,7 5,591 1, /11F 19,149 2, ,454 7,597 2,495 1, 목표주가(원,12M) 3,7 시가총액(십억원) 4,9 현재주가(9/5/8,원) 25,6 발행주식수(백만주) 191 상승여력(%) D 일평균 거래량(천주) 3,468 EPS 성장률(9F,%) D 일평균 거래대금(십억원) 77 MKT EPS 성장률(9F,%) 37.6 배당수익률(9F,%) 2. P/E(x) 8. 유동주식비율(%) 48.4 MKT P/E(9F/5/8,x) 주 최저/최고가(원) 9,/48,75 베타(12M,일간수익률) 1.7 외국인 보유비중(%) 13.9 자료: 대우증권 리서치센터 리스크 요인 주인 없는 기간이 길고 M&A 이슈에 따라 주가 변동이 큼 분기 실적에 대한 신뢰성 부족 PBR Band (조원) 5.x 4.x x 2.x 1.x 자료: 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 27

28 V. Top Pick: 한진중공업 (9723/매수/TP 5,원) 최고( 最古 ) 노하우담긴경영전략과 부동산 가치 재발견 투자포인트 최고( 最古 ) 노하우가 담긴 영업 전략 수주잔고를 적당히 유지한 전략 성공 거둠 건설부문은 앞당겨진 정부의 SOC투자 및 부동산 개발의 수혜 기대 수익예상과 투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (x) (x) (x) 12/7 1, , /8 3, , /9F 4, , /1F 4, , /11F 4, , 목표주가(원,12M) 5, 시가총액(십억원) 1,92 현재주가(9/5/8,원) 4,15 발행주식수(백만주) 48 상승여력(%) D 일평균 거래량(천주) 655 EPS 성장률(9F,%) D 일평균 거래대금(십억원) 19 MKT EPS 성장률(9F,%) 37.6 배당수익률(9F,%).2 P/E(x) 7.6 유동주식비율(%) 63.3 MKT P/E(9F/5/8,x) 주 최저/최고가(원) 12,75/57,1 베타(12M,일간수익률) 1.6 외국인 보유비중(%) 9.6 자료: 대우증권 리서치센터 리스크 요인 원/달러 환율 하락 수빅조선소의 불황 타개능력 의문 PBR Band (조원) x 2.6x 2.x 1.4x.8x 자료: 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 28

29 VI. 결론: 키 맞추기 주가 상승은 이루어져야 마지막 악재 출현, 위험도 낮아 비중확대 시점 조선주 KOSPI 대비 하회할 이유 낮아 주가 상승 기대 (-1Y=1) 12 조선업종 KOSPI 자료: 대우증권 리서치센터 조선기계 성기종 ( /kjsung@bestez.com) 29

<4D6963726F736F667420576F7264202D20303631325F5BC1B6BCB15D20BCB1C1BEBAB020BCB1BCF8C8AF20B1B8C1B620C0FCC8AF20BCF8C7D72E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20303631325F5BC1B6BCB15D20BCB1C1BEBAB020BCB1BCF8C8AF20B1B8C1B620C0FCC8AF20BCF8C7D72E646F63> -2006. 6. 13. 화 성기종 (02-768-3263) kjsung@bestez.com [조선] 선종별 선순환 구조 전환 순항 업황 호조 속에 연료탱크 규제 강화 효과 기대 2006년 4월 1일 CSR(공통구조규칙) 시행에 이어 2007년 8월 1일 연료탱크 규제 강화 효과 기대 연료탱크 규제 강화 효과로 선박의 대형화와 신조선가 상승 기대 국내 조선