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1 ( 금 ) China Market Focus 13.5규획을통해구체화될건강한중국프로젝트 Message from Shanghai 중국부동산산업, TBEA, Texwinca Hold, 삼안광전, 중국동방항공, 중도환경보호그룹 중국산업및기업분석합비항공공업, 백려국제, 복요유리, 중청려홀딩스 후강퉁추천종목 중국시장지표 YUANTA DAILY DYNAMICS 에수록된중국관련리서치자료중일부는 YUANTA 상해 / 홍콩 / 대만리서치센터현지애널리스트가작성한자료의한국어판서비스입니다

2 China Market Analyst 이용철 / yongcheol.lee@yuantakorea.com China Market Focus 규획을통해구체화될건강한중국프로젝트 중국의인구고령화와도시화는급속하게진행중이며, 이에비해의료환경은열악한상황입니다. 중국은 13.5규획을통해의료서비스, 제약, 건강보험등헬스케어산업전반의개혁을추진하는 헬스차이나 ( 건강중국, 建康中國 ) 프로젝트를시행할전망입니다. 헬스차이나 전략시행으로인해 2020년중국의헬스케어산업은 10조위안규모로성장할전망입니다. 자체의약품개발역량을보유한기업과중의약, 의약품전자상거래및민영병원서비스관련기업에대한관심이필요해보입니다. 헬스차이나 전략추진본격화 헬스차이나 전략은향후 5 년간중국의헬스케어산업전반을개혁하는프로젝트 인구고령화와취약한의료환경이추진배경 중국의 65 세이상노인인구비중은 2014 년 10% 에서 2050 년 30% 로상승할전망 중국의 GDP 대비의료비지출비중은 2014 년 5.6% 수준으로주요국대비낮은수준 13.5규획을통해구체화되는 헬스차이나 전략 헬스차이나 전략시행이후 2020년중국의헬스케어산업은 10조위안규모로성장전망 향후 5년간헬스케어산업에 인터넷플러스 프로젝트를결합할계획 의료정보화, 의료기기, 신약개발분야수혜 중국헬스케어산업에서주목할만한분야 (1) 의약품자체개발및해외수출, (2) 중의약, (3) 의약품유통, (4) 민영병원

3 China Market Focus 헬스차이나 전략추진본격화현지언론보도에따르면최근중국에서는 뷰티차이나 ( 美麗中國 ) 에이어 헬스차이나 ( 建康中國 ) 에대한관심이높아지고있으며, 이에따라이번 5중전회에서 헬스차이나 가국가전략으로승격되어관련산업의개혁이본격화될것으로전망된다. 5중전회를통해 13.5규획에포함될것으로예상되는 헬스차이나 전략은향후 5년간중국의의료서비스, 제약, 건강보험, 요양산업등헬스케어관련산업의개혁및리커창총리가강조하는 인터넷플러스 프로젝트와의결합등의내용을담고있으며, 이를위해국가위생계획생육위원회 (NHFPC) 에서는 9월초부터 헬스차이나건설규획 을수립한것으로파악된다. 인구고령화와취약한의료환경이추진배경중국에서가장많은인구가몰려있는연령대는현재 35~44세구간이나, 5~10년후에는 45~54세구간으로바뀔전망이다. 또한 2014년말기준 1.4억명에달하는중국의 65 세이상노인인구는 2050년 4억명으로급증하고, 전체인구에서노인인구가차지하는비중역시 10% 에서 30% 로상승할것으로예상된다. 가파르게진행되는인구고령화에따라각종사회문제가확대되고있으며, 기존감염성질환및소화계통질환중심에서만성질환중심으로시장의트렌드도변화하고있다. 급격한인구고령화에도불구하고국가전반적인헬스케어시스템은열악한것으로판단된다. 2013년말기준미국과일본의 GDP 대비의료비지출비중은각각 17.1% 와 10.3% 인것에비해중국의 GDP 대비의료비지출비중은 5.6% 수준에그치고있다. 특히당뇨병의경우진단율이 30% 에그치고있으며, 7~17세의소아당뇨발병률은다른국가평균대비 4배에이르는등체계적인보건시스템이절대적으로부족한상황이다. [ 그림 1] 중국의 65 세이상노인인구비중 [ 그림 2] 주요국 GDP 대비의료비지출비중 자료 : United Nation, 유안타증권 Global Biz 팀 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

4 China Market Focus 13.5규획을통해구체화되는 헬스차이나 전략 헬스차이나 전략은향후 5년간헬스케어분야에서집중육성할분야로의료정보화, 고부가가치의료기기, 바이오의약등을강조할것으로보이며, 이에따라 13.5규획이종료되는 2020년헬스케어관련산업의시장규모는 10조위안에달할것으로전망된다. 특히올해 3월국무원이발표한 2015~2020년전국의료위생서비스체계규획강요 에따르면향후 5년간헬스케어산업에모바일인터넷, 클라우드컴퓨팅, 웨어러블기기등의신기술을접목하여전국민에게스마트의료서비스를제공한다는계획이라는점에서의료정보화분야와의료기기분야는높은성장세를보일전망이다. 또한올해 5월발표된 중국제조2025 를통해의료기기혁신과더불어바이오기술과중의학을이용한신약개발에나설것을강조한만큼관련산업의성장이기대된다. 중국헬스케어산업에서주목할만한분야 (1) 의약품자체개발및해외수출 중국은정부주도의전국민건강보험제도를운영하고있기때문에헬스케어관련지출은정부의건강보험재정에의존할수밖에없으며, 건강보험재정수입이연간 8% 수준이라는점에서지출역시크게늘어나기어려운구조이다. 이에따라정부에서는 약품등록신청문제에대한정책의견 발표를통해의약품검토제도를개혁하여제네릭의약품검토와신약임상시험검토속도를향상시키겠다는계획이다. 이러한정책변화는자체개발역량을보유한기업들의수혜로이어질전망이다. [ 그림 3] 중국제약산업시장규모추이및전망 [ 그림 4] 중국헬스케어산업제품수출금액추이 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

5 China Market Focus 다만최근수년간중국정부는지방에난립한소형제약사들에대한구조조정을통해대형화, 신약개발경쟁력강화를추진하고있다. 2007년이후신약허가기준이미국의 FDA 수준으로강화되면서 2005년 120개에달하던클래스1 신약허가수는 2011년 11개로줄었으며, 2011년 7,886개였던업체수는 2013년 7,071개로감소한것으로파악된다. 결론적으로 R&D 역량과자본력, 트랙레코드를보유하고있는기업들에대한관심이필요하다는판단이다. 실제로올해초항서제약 ( SH) 이항암제신약아파티닙을중국에서출시하고, 종양면역치료제의해외판권을미국기업에판매하는등과거원료의약품생산과글로벌제약업체의생산기지역할머물던중국제약기업들이자체개발사업을확대하고있어지속적인관심이필요할것으로보인다. (2) 중의약 중국내서양의학의발달로중의약이위축될수있다는우려가지속존재하지만, 지난 10 월 5일노벨생리의학상에중국중의과학원투유유 ( 屠呦呦 ) 교수가공동수상자로선정되면서중의약이다시부각되고있다. 중의약은중국전체의약품처방의 20% 를차지하는것으로파악되며, 중국정부는중의약의현대화및국제표준화를위해 5개년계획을지속수립하고, 2014년 7월에는중의약의법률적지위를강화하기위한중의약법을상정하는등전폭적인지원을하고있다. 향후중의약부문에서는건강기능식품과같은완제품과함께약초등의한약재를과립혹은알약형태로농축한 CCMG(Concentrated Chinese Medicine Granules) 의성장세가높을것으로전망된다. 특히천진천사력제약 ( SH) 의복방단삼적환이중의약최초로 FDA 승인을취득했다는점에서향후수출확대가기대된다. [ 그림 5] 중국의중의약 R&D 투자규모추이 [ 그림 6] CCMG 시장규모추이 자료 : 한의약연감 2013, 유안타증권 Global Biz 팀 자료 : Euromonitor, 유안타증권 Global Biz 팀

6 China Market Focus (3) 의약품유통 중국은아직의약분업이시행되지않아전체의약품유통의 70% 를병원이주도하고있으며, 이러한의약품유통은공립병원전체수익의 40% 이상을차지한다. 국토가넓고지역별로영세한업체가많아전통적인오프라인유통채널이발달하기힘든환경이라는점에서중국의의약품전자상거래시장은높은성장성이기대된다. 중국정부는 2005년부터일반의약품에대한전자상거래유통을허용했으며, 2016년부터전문의약품의전자상거래유통을허용한다는내용의법안을올상반기통과시켰다. 처방전이필요한전문의약품의전자상거래유통은중복처방을피하면서가짜약의유통을막을수있고, 가격비교통한구매비용절감이가능하다는긍정적효과가기대된다. 미국의경우전체의약품의 30% 가온라인전자상거래를통해거래되고, 그중 75% 가전문의약품이라는점을감안하면, 내년부터본격화되는전문의약품의전자상거래유통은현재 5% 에도못미치는중국의약품시장의전자상거래침투율확대에기여할전망이다. 의약품전자상거래사업은다수의제약업체와병원, 약국, 소비자를연결시켜주는플랫폼역할을한다는점에서이미물류시스템과높은신뢰도, 고객네트워크를확보하고있는기존일반의약품전자상거래업체들의경쟁력이유지될것으로판단한다. 특히구주통 ( SH) 이텐센트와제휴를맺는등의약품전자상거래선두업체들과 ICT 기업들과의사업제휴가확대되고있어대형업체위주로산업이재편될것으로전망한다. [ 그림 7] 중국의의약품전자상거래시장규모와침투율추이 [ 그림 8] 중국과미국 B2C 전자상거래의약품판매비중 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

7 China Market Focus (4) 민영병원 중국의의료비지출중서비스가차지하는비중은 30% 에불과하여미국의 70% 대비현저히낮은수준을보이고있다. 이와관련하여건강보험재정부족과의사와병원이공공재로인식되는사회주의시스템에따른투자부족이주요원인중하나로판단된다. 최근중국인들의소득증가와도시화, 고령화추세로인하여병원수요가증가하고있으며, 이에따라 2012년중국정부는사립병원에대한외국인투자를허용하였으며, 사립병원치료비중을 10% 에서 2015년 20% 까지확대시키기로결정하였다. 정부재정으로는취약계층의공공의료를확대하고, 고급의료서비스는민영병원이담당하도록하는정부의이원화정책은민영병원의높은성장에기여할전망이다. 특히중국정부는주요대도시를중심으로의료특구를조성하고, 복잡한인허가및조세규정을완화하고있어외국자본의중국민영병원시장진입은가속화될것으로판단한다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 Global Biz 팀. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다.

8 무역도로항구가전식품공항농업주류전력석탄해운제약건설정유은행증권수력항공철강반도체부동산자동차건자재건자재바이오인터넷귀금속항공우주의료보건석유화학육로운수석유화학발전설비공작기계중형기계문화미디어자동차부품에너지설비소프트웨어경보호China Market Focus Global Biz 팀 마켓 & 이슈 중국공산당제18차 5중전회폐막일인 10월29일강세출발한상해종합지수는월스트리트저널의 리커창총리가중앙당교내부회의에서 향후 5년간중국의연평균경제성장률은 6.53% 이어야한다. 7% 를고수하겠다고말한적은없다. 고말했다. 는보도내용이전해지면서오전장하락전환. 메르켈독일총리방중및중-독 A330 항공기 30대구매계약 ( 계약금액 170억유로 ) 체결, AIIB의올연말또는내년초정식운영개시기대감에항구, 공항, 부동산, 건자재등관련업종강세보이며장후반 1% 대까지상승하기도했으나장막판차익매물일부출회되며상승폭축소마감. [ 제18차 5중전회 ] 금일제18차 5중전회폐막.. 관례상폐막후저녁경브리핑있을것 - 관례상폐막당일브리핑개최 - 제18차 5중전회이후 13.5개년규획 제정및발표일정 : 날짜일정 2015년10월 26~29일제18차 5중전회개최 : 13.5개년규획건의 ( 수정본 ) 심의 2015년11월 13.5개년규획건의 ( 수정본 ) 발표 2015년12월중앙경제공작회의개최 : 13.5개년규획 관련각종투자방향및규모검토 2016년3월 13.5개년규획강요 ( 초안 ) 양회에제출, 전국대심의통과후신화사통해정식발표 2016년각부처, 산업, 지방정부들, 잇따라각해당 13.5개년규획 발표 2016~2020년 13.5개년규획 집행기간 [AIIB] AIIB( 아시아인프라투자은행 ), 내년초정식운영개시목표 - 10/28 다원화투자체제구축및아시아태평양지역상호연결추진포럼 베이징에서개최 - AIIB 준비위원회부팀장의발언내용 : AIIB는올연말정식오픈, 내년초운영개시라는일정표에따라질서있게진행중이다. AIIB의원칙은 고효율, 청렴, 친환경 이다. 투자분야에있어서에너지, 교통, 도시건설, 물류등을위주로추진할것이지만꼭전통산업에제한될것이아니라향후수익성이좋은교육, 위생등분야도고려하겠다. - 중국재정부국제재정자금합작처부처장의발언내용 : 중국은현재 AIIB투자협정의중국내입법기구의심사절차에속도를내고있고올연말내로정식오픈할것으로예상된다. 전일업종별등락 3% 2% 1% 0% -1% 환-2% 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

9 China Market Focus Global Biz 팀 후강퉁주요뉴스옥수수가격대폭하락, 사료기업수혜기대 7월중순부터화북지역의옥수수가격이소폭하락하기시작했고, 8월에는급락하다가단기적반등이있었으나이는지속되지않았다. 현재옥수수가격하락은중국전역을휩쓸고있는가운데주요생산지인화북지역의두달간지속된하락세는남쪽시장에도영향을미치고있다. Wind에의하면옥수수는가공사료의주원료로사료에서차지하는비중이 50% 를넘어서고, 옥수수가격의지속적하락은사료생산기업에호재로작용할것이다. 따라서통위 ( SH), 신희망 ( SZ), 정방테크놀로지 ( SZ), 해대그룹 ( SZ) 등관련주에관심을가질필요가있다. [ 출처 : Wind] 춘추그룹, 일본기업과손잡고호텔업에진출계획중국 1위관광사업및전국첫저가항공을보유한춘추그룹의다음목표는호텔사업으로정해졌다. 10월 28일, 춘추그룹이일본상장사인동경양광부동산주식회사 ( 이하 ' 양광부동산 ') 와손잡고일본에서 ' 춘추양광호텔 ' 브랜드를구축하여 5년내에호텔 15~20개를신설할계획을발표했다. 향후관광, 항공및호텔 3대사업을통해서동사를 ' 동북아시사최대의종합적관광그룹 ' 으로만들목표도발표했다. 내년상반기에나고야에서첫번째호텔오픈에이어서도쿄, 오사카등춘추항공 ( SH) 이취항하는기타도시에도진출할예정이다. [ 출처 : Sohu] 국유기업, 9월부채 6조위안증가재정부의자료에의하면 9월말기준국유기업의총부채는 77조6,827.6억위안을기록하였으며이는 8월말에비해 5.93조위안증가한것이다. 올해 1-9월국유기업의신규부채규모는총 11조위안에달한다. 뤈윈펑안신증권연구원은 국유기업신규부채가급증하고있는것은기존에정부에기입된채무의일부가정식으로국유기업으로전이된것이주원인이다 라고추정한다. 현재경제둔화가지속되고경기하강압력이여전히존재하는가운데중국정부는지속적으로레버리지를증가할가능성이높다. [ 출처 : 텐센트 ] 재정부, 8000억위안규모의 PPP프로젝트확정재정부금융사저우청웨 ( 周成躍 ) 는 현재심사를거쳐승인된프로젝트는총 223개로총투자규모는 8,146억위안에달한다 고밝혔다. 그는정부의혁신프로젝트중하나인 PPP를추진하는데아직어려움이있으며관련부문의협조강화, 메커니즘개선, 전문인력육성등방면에서의변화가필요하다고전하였다. 또한 2년에걸쳐중국 PPP프로젝트작업은실질적인발전을가져왔으며각지방의대량프로젝트가점차실행되고있다. [ 출처 : Wind] 후강퉁주요공시 차이나코스코 ( SH) 상해금강국제호텔발전 ( SH) 상해육가취 ( SH) 봉화통신 ( SH) 3 분기실적보고서 9월 30일기준, 동사총자산은 152,494,801,585 위안으로 2014년 12월말대비 2.47% 증가, 순자본은 24,471,209,010 위안으로 2014년 12월말대비 0.38% 증가하였다. 거래정지계속 동사의주식사모발행안은아직추진중이므로동사주식은 10 월 29 일부터거래정지가계속된다. 3 분기실적보고서 2015년 9월 30일기준, 동사총자산은 50,603,138,701.38위안 (YoY %), 순자산은 12,126,029,552 위안 (YoY +5.18%) 이다. 1-9월매출액은 4,228,619,729 위안 (YoY %), 지배주주순이익은 1,126,876,549 위안 (YoY %), EPS는 위안 (YoY %) 이다. 자사주매입및소각계획 지난 2014 년실시된동사스톡옵션계획의대상자였던장리야등 6 명이사직함으로써, 동사는상기 6 명이보유하고있던 22.5 만주유통제한주를매입하여소각할예정이다.

10 Analyst: Trista Qin ( 홍콩 ) / trista.q.qin@yuanta.com 중국산업분석 중국부동산산업 China: Real Estate Wuzhou International (1369 HK); not rated Market cap US$722.2 mn 6M avg. daily turnover US$3.9 mn Share price (Oct 26, 2015) HK$1.20 Net debt/equity 81.4% 오주국제홀딩스 (01369 HK; NR) - 급속한사업확장후서비스업그레이드 물류, 금융선두기업들과전략적제휴 : 동사는 Global Logistics Properties (GLP) 의제휴협약을맺고자사프로젝트인근지역의 GLP 물류센터개발지물류작업을돕고있다. 또한 Ping An Real Estate 과의제휴를통해동사중소기업고객들에게중소기업자금조달서비스를알선하고있으며 Transfar 과는도로항만건설부문의제휴를맺고있다. 동사는중국정부와의친밀한관계를바탕으로교통여건이좋은필지를저렴한가격에협력사에제공하고있기도있다. 제휴사들은대부분저금리자금조달을알선또는제공할수있거나각기관련분야에대한전문성을갖춘기업들이다. 제휴를통해안정적인수익원을발굴할수있을뿐아니라고객들에게고부가가치서비스를제공함으로써시너지창출이가능할것으로기대된다. 하지만, 아직은제휴초기단계이기때문에제휴관계성숙에는 3~5년의기간이소요될것으로예상된다. 기업고객대상관리컨설팅서비스역량우수 : 동사직원의 2/3가량은관리및컨설팅서비스를담당하고있다. 10~15 년만기장기계약을기반으로기업고객들에게통합관리서비스를제공하고있어안정적인관리서비스수익창출이가능하다. 제 3자를대상으로상업지구기획컨설팅서비스또한제공하고있다. 컨설팅섹터성장에힘입은수익성증가로동사의 1H15 컨설팅서비스수익은전년대비 30% 증가를기록했다. 부동산매출둔화 : FY2012~14 년연평균 24.2%/23.3% 증가를기록한바있는동사의부동산매출수익 / 계약매출은올해그성장세가둔화되는모습을보이고있다. 1H15 매출은전년대비 14.6% 감소하였으며 2015년 1~9 월누적계약매출은전년대비 4.6% 감소한것으로나타났다. 기업고객을대상으로한부동산경기는경기사이클과높은상관관계를가지고있기때문에, 중국경기둔화가지속되는한동사부동산매출은크게개선되지는못할것으로전망된다.

11 중국산업분석 주 : 발간일 재고감축노력및부가시설비율증가탓에매출총이익률하락 : 재고감축노력에따라 1H15 매출총이익률은전년대비 10%p 하락한 31% 를기록하였다 ( 재고소진에약 1년여소요전망 ). 올해매출을기록한프로젝트의경우주거용부동산과같은부가시설비율이높은경향이다. 이들주거용부동산 ( 부가시설 ) 의경우열악한입지탓에매출총이익률이 10% 까지떨어지는경우도있으며토지사용권도 40년으로단기이다. 경영진은신규프로젝트의부가시설비율감소를위한계획을수립하였다. 하지만, 효과가나타나기까지는어느정도시간이소요될것으로보이며따라서매출총이익률은단기적으로현수준을유지할것으로전망된다. 본자료는유안타상해 / 홍콩 / 대만리서치센터현지애널리스트가작성한자료를한국어로번역한요약본입니다.

12 Analyst: Claire Su (대만) / claire.su@yuanta.com 중국 기업 분석 TBEA ( CH) 제 13차 5개년 계획 시행 전 분할매수 권유 투자 의견 BUY, 목표주가 RMB 14 유지: 3분기 전략적 사업구조 최적화로 매출총이익률이 개선되었다. 중국 정부의 클린에너지 정책과 에너지 인터넷 에 힘입어, 3분기의 초고압(UHV) 변압기 매출 강세가 4분기와 2016년에도 이어질 것으로 예상된다. 중국의 제 13차 5개년 계획과 일대일로 사업 역시 동사의 해외 EPC 부문 성장 및 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 동사 주가는 현재 P/E 16배에 거래되고 있어, 초고압송전 peer 평균 21배, 일대일 로 peer 평균 28배 대비 매력적인 수준이다. 변압기 사업 성장은 당사의 UHV 성장스토리 뒷받침: 3분기 변압기 매출은 전체 사업군 중 가장 높은 전년 대비 18%를 기록하여, 당사의 UHV 성장 스 토리를 뒷받침해주었다. 신에너지 매출 예상치 상회: 3분기 신에너지 매출은 전년 대비 14% 증가하 며 당사 및 컨센서스 전망치를 큰 폭으로 상회했다. 이는 태양광 및 풍력발전 소로부터 수주가 증가한 덕분이다. 3분기 실적 약세는 사업구조 최적화를 시사: 사업구조 최적화의 결과 수익성 이 낮은 무역 매출이 급락하여 3분기 매출은 전년 대비 6% 하락 전 분기 대 비 12% 하락했다. 매출믹스 조정에 따라 매출총이익률 전망은 더욱 밝아졌 다고 판단되며, 3분기 매출총이익률 개선으로 증명되었다(17.0% vs 2Q15에 16.4%, 3Q14에 15.9%에서 3Q15에는 17.0%로 개선). 3분기 EPS 는 전년 대비 9% 증가한 RMB 0.16을 기록했다. 실적 전망치 변경 & 밸류에이션: 3분기 실적과 매출 믹스 변경을 반영하여 2015/16/2017 EPS 전망치를 각각 8%/7%/0% 낮은 RMB 0.62/0.78/1.06 으로, 목표 주가를 RMB 15에서 RMB 14로 하향 조정한다. 목표 주가는 주: 발간일 년 예상 EPS 에 같은 목표 P/E 를 적용하여 산출했다. 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

13 Analyst: Peter Chu CFA ( 홍콩 ) / peter.kk.chu@yuanta.com 중국기업분석 Texwinca Hold (00321 HK) 상표권이전에따른수익전망 10월 27일 Texwinca 는 KENTAX 상표권의제3자이전계획을밝혔다. KENTAX 는현재영업이중단된브랜드이며이전가격은총 HK$ 1.09 억으로추정된다. 해당상표권에대한동사의지분은 64% 이다. KENTAX, 중국영업중단된남성복브랜드 : KENTAX 는자켓및바지를주상품으로하는남성복브랜드이다. 하지만동사는이미 2년전소수핵심브랜드에역량을집중하기로결정한후 KENTAX 브랜드매장을모두폐쇄했다. FY2015 현재 Baleno, S&K 및 I.P. Zone & ebase 가동사의류소매매출의약 86% 를차지하고있다. 따라서, 상표권이전이동사의의류소매영업에미치는영향은매우제한적일것으로예상된다. 관련수익은 FY2H16 에인식전망 : 상표권이전은올해 12월까지마무리될전망이다. KENTAX 브랜드의장부가는상표권등록유지비용에불과한것으로보인다. 상표권이전으로총 HK$ 1억의수익이발생될것으로전망되며, 동사는지분율 64% 에해당하는약 HK$ 5,300 만을세후수익으로인식하게될것으로보인다. 이는 FY2016 년예상순이익 (HK$ 9.19 억 ) 의 5.7% 에달하는금액이다 년 12월상표권이전이공식적으로완료되면관련수익예상치를실적전망에반영할계획이다. 주 : 발간일 상표권이전긍정적 : 동사의류브랜드의숨은가치를확인할수있는기회이기때문에상표권이전에대해긍정적인견해이다. 현재동사는 FY2016/17 예상 P/E 10.8 배 /9.5배에거래되고있으며예상시가배당률또한 9.2%/10.5% 로매력적이다. 목표주가 HK$ 8.60 은당사 DCF 모델 (WACC: 9.2%) 및 PEG 모델 (0.75 배 ) 산출값의산술평균이며 FY2016 /17년예상 P/E 12.9 배 /11.4 배수준이다. 현재홍콩의류주는 FY2016 예상 P/E 5.2배 ~16.2 배에거래되고있다.

14 Analyst: Andrew Chen (대만) / andrew.chen@yuanta.com 중국 기업 분석 삼안광전 ( CH) 중국 LED 조명 시장 성장의 최고의 투자대안 매출증가율 및 이익률 가정치를 하향 조정하며 2015/16년 EPS 전망치를 각 각 5%/12% 낮은 RMB 0.8/1.0으로 조정: 목표 주가 역시 RMB 29으로 하 향 조정하나 구조적 성장 가능성을 감안하여 투자 의견 BUY 를 유지한다. 중 국 정부의 지원에도 불구하고 중국 LED 수요는 하반기 들어 둔화되고 있다. 이는 전세계 LED 업계 공동의 현상이다. 그러나 LED 평균판매가 하락세가 둔화되며 2016년 동사 매출은 전년 대비 고성장을 재개할 것으로 예상된다. 목표 주가는 2016년 예상 주당장부가의 4.5배(유지)와 2016년 예상 EPS 의 30배(기존 35배)의 평균 값으로 2009년 이후 평균에 10~20% 할증한 멀티플을 적용했다. 3Q15 영업이익 예상치 크게 하회했으나 정부 보조금으로 영향 완화: 컨센서 스는 3분기 매출이 전분기 대비 20% 증가였으나(회사 가이던스 미제공) 실 제로는 예상 외로 4% 하락을 기록했다. 가동률과 가격 하락으로 매출총이익 률은 전분기 대미 약 6%p 하락한 42%를 기록했다. 그러나 중국 정부의 보 조금 덕분에 EPS 는 RMB 0.23으로 컨센서스 전망치 하회 폭이 16%에 그 쳤다(당사 전망치는 6% 상회). 4분기 매출 전분기 대비 5~10% 증가할 듯: 3분기에 업계 전반적으로 큰 폭 의 판매가 하락이 있었기 때문에 4분기에는 5~10% 매출 성장이 가능하다고 판단된다. 하반기 수요 둔화에도 2015/2016 EPS 는 각각 전년 대비 26%/24% 증가 한 RMB 0.8/1.0으로 예상: 동사는 여전히 향후 성장 가능성이 높다고 판단 된다. 핵심 사업인 LED 사업 외에도 GaAs 전력증폭기 사업 및 기타 IC 사 업 진출(자세한 사항 미공개)로 추가 성장 가능성이 있다. 정부의 든든한 지 원을 바탕으로 업계 선두주자로 우뚝 설 수 있을 것으로 기대된다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

15 Analyst: April Chang (대만) / april.chang@yuanta.com 중국 기업 분석 중국동방항공 ( CH) 3Q15 실적 호조, 긍정적 투자 의견 뒷받침 투자 의견: 3Q15 실적 호조를 반영해 중국동방항공에 대한 투자 의견 BUY 를 유지한다. 비용 구조 개선 및 항공여행 수요 강세를 감안할 때 전년대비 실적 성장세는 지속될 것으로 기대된다. 2015/16년 주당순이익 전망치를 5.6%/3.6% 상향 한다. 현재 동사는 2015/16년 예상 P/E 10.5배에 거래되 고 있어 투자 진입에 좋은 기회라고 여겨진다. 목표 주가 RMB 9.7(상승여력 21.4%)을 유지한다. 3Q15 실적 전망치 훌쩍 뛰어넘어: 3Q15 순이익은 RMB 17.7억(-12% QoQ, -13% YoY)을 기록해 당사 전망치를 35% 상회하였다. 실적 호조는 주로 1) 저유가, 2) 기체 효율 개선, 3) 기내식, 인건비, 유지보수비 등 매출 원가 통제 강화 및 4) 항공권 직판을 통한 판매비 절감에 따른 것으로 풀이 된다. 매출총이익률은 3Q %에서 3Q %로 개선된 한편 영업이 익률은 3Q14 6.6%에서 3Q %으로 올라 역대 최고 수준을 기록했다. 영업외손실은 RMB 28억(외화환산손 약 RMB 32억 포함)을 기록해 당사 전 망치에 대체적으로 부합하였다. 비용 관리 및 효율 개선: 2015년 1Q~3Q 누적 유효톤킬로미터(ATK)당 원 가/비용(연료비 및 환율 효과 제외)은 전년대비 8.6% 감소한 RMB 2.21을 기록하였다. 한편 동 기간 항공기 가동시간은 하루 10.1시간으로 개선되었다. 이는 동사가 저유가에 기대는 것에 그치지 않고 적극적인 비용관리를 통해 효율 개선에 힘썼음을 시사하기 때문에 투자자들에게 반가운 소식이 아닐 수 없다. 경영진은 이러한 전년대비 원가/비용 절감 추세가 앞으로 수 분기 더 지속될 것으로 내다봤다. 4Q15 및 2016년 가이던스 긍정적: 경영진은 국제 수송량의 급신장(전년대 비 18.7%)에 힘입어 4Q15 전체 수송량이 전년대비 10.5% 증가할 것으로 주: 발간일 전망했다. 또한 2016년 실적에 대해서도 1) 동사 성장률이 시장평균을 상회 하고, 2) 올해 거의 RMB 5억의 손실 감소를 기록한 유럽 사업 부문이 내년 에는 손익분기점을 돌파할 것으로 전망하는 등 자신감을 내비쳤다. 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

16 Analyst: Stuwart Chen (홍콩) / stuwart.sh.chen@yuanta.com 중국 기업 분석 중도환경보호그룹 (01363 HK) 전국적 사업확장을 위해 중국개발은행과 제휴 신주 발행 계획: 동사는 중국개발은행의 환경투자 자회사인 국개금태자본에 신주 2억 9천 3백만 주를 발행할 예정이다. 발행가는 주당 HK$2.50로 10 월 27일 종가인 HK$2.67 대비 6.4% 낮다. 중도환경보호그룹에 따르면 신 주 발행 자금이 총 HK$7억 2천 2백만이라고 한다. 신주 발행 규모는 총 주 식 수(지난 8월 신주 발행 후)의 4.4%에 해당하며 발행 자금은 사업자금조 달, M&A 및 운전자금흐름 개선 용도로 사용될 것이다. 동사는 신주 발행이 한 달 안에 마무리 될 것으로 예상하고 있다. 중국개발은행과의 제휴로 전국적 사업 확장 가능성 증대: 중국개발은행은 중 국의 주요 산업은행으로 전국적 산업 및 인프라 부문에 초점을 맞추고 있다. 중도환경보호그룹의 사업은 현재 대부분 광둥성에서 진행되고 있으며 이번 제휴는 중국개발은행의 고객을 활용하여 광둥성 이외의 지역에서 산업폐기물 처리 사업을 확장하기 위한 전략적인 조치로 판단된다. 재무상태 강화: 동사의 순부채비율은 상반기 51%에서 연말 26%로 하락할 것으로 예상된다. 동사는 중기적으로 순부채비율이 90%에 이를 것이라는 가 이던스를 발표한 바 있다. 탄탄한 재무상태는 동사의 추가 확장에 힘을 실어 줄 것으로 기대된다. 전망치 수정 & 밸류에이션: 실적 희석을 반영하여, 2015/16/17년 EPS 전망 치를 각각 0.3/4.3/4.3% 하향 조정한다. 2014~2017년 EPS 는 연평균 31%라는 견조한 증가율을 보일 것으로 예상된다. 따라서 목표 주가를 2.8% 낮은 HK$3.14(DCF 및 P/E(20배) 밸류에이션을 활용한 적정 주가의 평균) 로 하향 조정한다. 중국개발은행과의 제휴는 전국적 사업확장 성공 가능성을 더욱 높여준다고 판단되어 투자 의견 BUY 를 유지한다. 추가 사업수주와 주: 발간일 M&A 가능성을 감안할 때 주가는 추가 상승 여력이 있을 것으로 예상된다. 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

17 후강퉁추천종목 상해 A 주추천종목 10 선 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) P/E (x) 추천일 추천일이후수익률 (%) 항생전자 CH BUY , / 중국중차 CH BUY , / 차이나서전 CH BUY , / 항서제약 CH BUY , / 중국국제여행사 CH BUY , / 보리부동산 CH BUY , / 중국동방항공 CH BUY , / 중청려홀딩스 CH BUY , / TBEA CH BUY , / 상해장강하이테크 CH BUY , / 주 : 1) 발간일 , 2) 단기탑픽 (2 주 ) 종목이며 Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting 홍콩증시추천종목 10 선 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) 추천일 추천일이후수익률 (%) 해풍국제 HK BUY , / 복요유리 HK N/R , / 중국해외발전 HK N/R , / 세무부동산 HK N/R , / 중흥통신 HK N/R , / 중국철도건설 HK N/R , / 중국광핵전력 HK N/R , / 중도환경보호그룹 HK BUY , / COSMO LADY HK BUY , / 상해실업 HK N/R , / 주 : 1) 발간일 , 2) 복요유리 (03606 HK) 의 YTD 는후강퉁상장이후수익률, 3) Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting P/E (x)

18 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해 A 주 Top 10 항생전자 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 40,077 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) 0.23 HOMS 관련벌금완화가능성에따른주가상승기대 상해 A 증시거래량증가및핵심사업의견조한성장세가단기모멘텀으로작용할것. 부정적인요인이이미대부분주가에반영된상태이기때문에하락시매수권고. 장기적으로는 1) 금융혁신, 2) 금융기관의온라인화가주요트렌드로자리잡을것으로전망. 2015/16/17 년주당순이익은 RMB -0.02/1.06/1.42 예상 ( 년연평균성장률 35% 수준 ) Analyst Claire Su ( 대만 ) 중국중차 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 355,438 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) 중국철도차량시장에서의지배적지위와해외사업확장을긍정적으로평가 동력분산식열차, 도시철도, 해외사업이 2015~2017 년실적성장을견인할것으로기대되는한편, 합병을통해 (1) 연구개발자원, 판매포인트및유지보수시설공유, 2) 해외및국내가격경쟁대응용이, 3) 핵심부품국내조달등의시너지가창출되면서수익률개선또한기대 목표주가는 RMB 16 이며 2015/16/17 년주당순이익 RMB 0.48/0.57/0.66 예상 ( 전년대비 +20.8%/+19.9%/+14.3%) Analyst Livia Wu ( 대만 ) 차이나서전 ( CH) BUY 주가 (RMB) 6.81 목표주가 (RMB) 9.00 시가총액 (RMB mn) 34,907 추천일 9/14 중국초고전압 (UHV) 송전산업업사이클의최대수혜주로예상되는차이나서전은실적성장전망이우수하며 2014~17 년주당순이익은연평균 44% 증가할것으로예상 GE 와의협력관계구축을통한공격적인상품라인업확장노력또한동사성장 전망에대한긍정적인견해를뒷받침 목표주가는 RMB 9.0 이며이는 2016 년예상 P/E 30 배수준 추천일이후수익률 (%) 7.41 Analyst Claire Su ( 대만 )

19 후강퉁추천종목 상해 A 주 항서제약 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 104,594 추천일 8/31 추천일이후수익률 (%) 년초 Imrecoxib 과 Apatinib 이출시되며, 동사의 class 1.1 신약이건강보험등재약품으로선정되고, 2015 년매출기여도약 7% 를기록할것으로예상. Cyclophosphamide 의경우미국내마케팅을위해 Sandoz 와손을잡고올해 1 분기에출시. 이에따라상반기해외매출기여도는 5.2% 를기록했고, 지속적으로증가중 Apatinib, Imrecoxib, Cyclophosphamide 이향후 2 년간동사의주요성장동력이될것으로전망되고, PEG-GCSF 가 4 분기승인후매출에기여하기시작할것으로예상. 또한일본 FDA 로부터 Irinotecan 에대한승인을획득하여곧출시될예정 Analyst Peggy Lee ( 대만 ) 중국국제여행사 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 51,135 추천일 9/21 추천일이후수익률 (%) Analyst Juliette Liu ( 대만 ) 하이탕만면세쇼핑센터상반기매출은 1) 쇼핑센터의유동인구및쇼핑객수증가와 2) 객단가증가에힘입어전년대비 42.1% 증가. 쇼핑객수와객단가증가는 2015 년 3 월에시행된면세정책완화에힘입음 매출모멘텀은하반기에도지속될것으로예상되며하이탕만면세쇼핑센터의 2015/2016 년매출은각각전년대비 33%/24.1% 증가할것으로예상. 1) 2015/2016/2017 년순이익증가율이 23.5%/28.8%/29.7% 로예상되는점, 2) 유리한면세정책, 3) 전자상거래부문의진전을감안하여시장전체의하락기에저가매수를권함. 목표주가는 RMB 73 보리부동산 ( CH) BUY 주가 (RMB) 8.66 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 93,140 추천일 7/20 추천일이후수익률 (%) 중국부동산시장이회복되고있는가운데동사의시장점유율이확대되고있어 긍정적 동사는중산층시장및 1~2 선도시에집중하고있어장기적으로 ASP 회복과 내실있는성장에도움이될것으로기대 2015/16/17 년 EPS 는매출성장강세에힘입어각각전년대비 10.6% /10.7%/11.9% 증가한 RMB 1.26/1.39/1.56 으로예상. 목표주가 RMB 11 은 2017 년예상 P/E 7 배수준 Analyst Claire Su ( 대만 )

20 후강퉁추천종목 상해 A 주 중국동방항공 ( CH) BUY 주가 (RMB) 7.98 목표주가 (RMB) 9.70 시가총액 (RMB mn) 86,366 추천일 10/19 추천일이후수익률 (%) 중국항공산업은업사이클의초입에들어선것으로평가 중국동방항공은 1) 동부연안지방의중심부에위치하고있고동북아시아및동남아시아지역에서높은시장점유율을보유하고있어중국단거리해외여행수요강세로인한수혜예상, 또한 2) 중국정부의비즈니스와관광의균형을목적으로한상해도시변혁추진및 3) 원유가격급락, 판매비용절감및여객기관리정책일원화로인한향후비용구조개선또한주가상승요인으로작용할것으로기대 Analyst April Chang ( 대만 ) 중청려홀딩스 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 14,897 추천일 7/7 추천일이후수익률 (%) Analyst Juliette Liu ( 대만 ) 중국의최고여행사중하나 동사에긍정적인견해를유지하는이유는 1) 2015 년에도우전으로의관광객유입강세와 2016 년상해디즈니리조트오픈에따른수혜가예상되고, 2016 년우전관광상품의가격인상이예상되며, 2) 경영진의노하우및유명관광지를레저관광지로변모시킴으로써관광수요를자극하고객단가상승을유도할수있는역량을감안할때동사는우전프로젝트의성공을다른관광지에서도이어갈수있을것으로예상되며, 3) 현밸류에이션 (2016 /2017 년예상 EPS 의 22.3 배 /16.7 배 ) 은매력적인수준이기때문 예상치를하회한상반기실적은이미주가에반영되었고하반기에는실적개선이예상됨. BUY 와목표주가 RMB 28 을유지 TBEA ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 38,924 추천일 9/14 추천일이후수익률 (%) 5.55 밸류에이션이현재저점에있고초고압 (UHV) 송전 peer 업체대비 30% 할인 거래되고있어주가가매력적인수준 단기모멘텀으로중국정부가 2015 년 GDP 연간목표를유지함을감안하여 4 분기고정자산투자및 UHV 개발확대를들수있음. 장기적으로는일대일로사업에힘입어동사의외형성장및수익성개선이박차를가할것으로예상 2015/16/17 년 EPS 는전년대비각각 33%/23%/26% 증가할것으로예상. 목표주가 RMB 15 는 2016 년예상 P/E 18 배에해당 Analyst Claire Su ( 대만 )

21 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해장강하이테크 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 34,706 추천일 8/24 동사는벤처캐피탈과유사한비즈니스모델로상당한지분투자수익을거두고있음. 대중창업과혁신 이라는업계트렌드, 독특한비즈니스모델, 지속가능한본업 ( 부동산 ), 조달비용하락에힘입어장기적성장을지속해나갈것으로예상 2015/2016/2017 년의전년대비 EPS 증가율은각각 11%/20%/27% 로예상되며, 목표주가는 RMB 30(1x 순실현가능가치 (RNAV) 당사전망치 ) 추천일이후수익률 (%) 5.21 Analyst Claire Su ( 대만 )

22 후강퉁추천종목 홍콩증시 Top 10 해풍국제 (01308 HK) BUY 주가 (RMB) 4.16 목표주가 (RMB) 5.30 시가총액 (RMB mn) 10,863 추천일 9/30 추천일이후수익률 (%) 동사의선복량증가 / 네트워크확장뿐아니라동남아생산기지건설트렌드및일대일로사업을감안할때동사에대해긍정적인견해. BUY, 목표주가 HK$5.30. 목표주가는 2016 년예상 P/B 1.9 배수준으로역사적 P/B 범위에해당 동사는 3 분기실적발표후특별배당금을지급하는경향이있음. 올해에도배당정책을유지하고특별배당금지급을지속할가능성이높음. 배당성향이유지된다는가정하에 2015 년배당수익률은최대 7% 로매력적인수준이며이에따라주가가추가상승할가능성있음 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 복요유리 (03606 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 41,238 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) 중국의최대자동차용유리제조업체인복요유리는중국에서활동하는모든글로벌 / 현지브랜드에납품하고있으며, 2013 년기준시장점유율은 63% 중국시장둔화로 2Q15 매출실적이컨센서스를하회하였으나, 매출총이익률 및이자비용감소로주당순이익은전망치에부합 2015 년말까지미국내신규설비건설 (300 만세트규모 ) 및러시아설비확장완료예정. 해외사업이장기성장동력으로작용할것으로기대 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 중국해외발전 (00688 HK) 1H15 핵심이익은 HK$136 억으로시장전망치인 HK$125 억을상회. N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 249,473 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 하반기에매출총이익률이높은프로젝트몇몇건의수익을인식할예정이기때문에경영진은하반기실적에대해낙관. 1H15 순부채비율은 13.4% 로 14.6%p 하락. 경영진은 FY2015 연간매출목표를 RMB 1,800 억으로 7% 상향하며 2H15 영업실적에대한자신감을나타냄. 동사는현재 HK$ 786 억의현금을보유하고있어 ( 전년대비 30% 증가 ) M&A 및합동프로젝트여력이충분 제 2 주택구입시주택공적금을활용하는가구에대한최근의계약금비율완화로부동산거래와부동산시장심리가모두개선될것으로예상

23 후강퉁추천종목 세무부동산 (00813 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 46,880 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 동사는최근홍콩사업비중을확대. 홍콩 Shek Kip Mei 에위치한 695,624 평방미터, 연면적 632,385 평방미터규모의필지를 HK$ 70.2 억에구입. 이는근처필지구입을위해가리건설 (00683 HK) 이지불한가격보다약 50% 저렴 총투자금은 HK$ 120 억 ~150 억으로추정됨. 평방미터당가격은 25% markup 을감안하여 HK$28,800~35,988 으로추정. 근처유사한프로젝트의토지거래가는평방미터당 HK$24,000~38,000 으로세무부동산이상당한수익을올릴여지가충분함 년상반기기준순차입금비율은 57.5%, 현금보유액은 RMB 273 억으로프로젝트개발을위한충분한재원을보유 현재순자산가치의 42% 에할인거래되고있으며이는업계평균보다낮은수준. 비교적적절한토지비축과재무계획에힘입어중국 1~2 선도시부동산시장회복의수혜를입고있음. 현재사업환경, 정부정책지원가능성, 낮은밸류에이션을감안할때상승여력이충분함. 제 2 주택구입자의주택공적금활용시계약금비율완화는부동산매매화투자심리를개선시켜줄듯 중흥통신 (00763 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 87,706 추천일 3/30 추천일이후수익률 (%) 7.59 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 동사의신규스마트폰모델 ZTE Axon 이독일베를린국제가전박람회 (IFA) 에서 User Experience Gold Award 를수상. 동사의제품혁신이시장에서인정받은것으로해석. IDC 에따르면동사는미국에서 2 분기스마트폰시장점유율 8% 를기록하며점유율 3.1% 를차지한레노버 (00992 HK) 를제치고제 4 대스마트폰브랜드로성장 가트너에따르면지난 4 분기동안동사는글로벌핸드폰시장점유율이 2Q14 2.8% 에서 2Q15 3.3% 로증가하며세계시장성장률을능가 성공적인스마트폰시장침투전략과제품혁신개선에힘입어글로벌핸드폰시장점유율이증가할것으로예상됨. 프리미엄급제품추가개발로동사의스마트폰부문수익성이개선될것으로기대 동사의밸류에이션은블룸버그컨센서스기준 2015 년 P/E 15.2 배, 2016 년 13.5 배로역사적밸류에이션 14.5 배 ~35.8 배의하단에해당 중국철도건설 (01186 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 238,111 추천일 2/9 추천일이후수익률 (%) Analyst Nice Wang ( 중국 ) 철도사업 ( 동사순이익기여도 20~30%) 이 2015 년및제 13 차 5 개년 개발계획기간동안주요성장동력될듯 부동산개발사업 (2013 년동사순이익기여도 27%) 올해반등예상 : 2011~2013 년부동산개발수익은연평균 35% 성장을기록 년에는큰변동이없을것으로보이나 2016~2017 년매출성장률연평균 18% 예상 견조한재무실적 : 2015 년예상순부채비율 34%,2015 년예상 ROAE 13.1% 중국정부의 9 월 13 일국유기업개혁정책발표에따라동사는훌륭한국유기업 개혁테마주

24 후강퉁추천종목 중국광핵전력 (01816 HK) BUY 주가 (RMB) 3.35 목표주가 (RMB) 4.04 시가총액 (RMB mn) 152,253 추천일 2/9 원전의긴가동시간, 안정적인전력생산량, 온실가스무배출을감안, 원자력이 중국의주요미래청정에너지원이될것으로예상 중국원자력발전계획에따르면정부는 2020 년까지원전설비용량을 58GW 까지증대할계획으로 (2013~2020 년연평균 22% 증가 ) 이는동사의사업확장기회 블룸버그컨센서스기준 2015 년순이익은전년대비 13% 증가예상 추천일이후수익률 (%) 6.69 Analyst Nice Wang ( 중국 ) 중도환경보호그룹 (01363 HK) BUY 주가 (RMB) 2.80 목표주가 (RMB) 3.23 시가총액 (RMB mn) 17,127 추천일 10/12 추천일이후수익률 (%) 4.87 견조한프로젝트현황에힘입어 EPS가 2014~2017년연평균 33% 증가할것으로예상 ( 홍콩상장경쟁사평균은 19%) 동사는 1) 산업단지하수처리중앙집중화및 2) 슬러지처리시장침투율상승이라는중국목표의주요수혜주 최근인수한유해폐기물처리사업이새로운성장동력이될듯 주가수익성장성비율 (PEG) 은현재 0.5배로홍콩상장경쟁사평균 1.2배대비매력적 Analyst Stuwart Chen ( 홍콩 ) COSMO LADY (02298 HK) BUY 주가 (RMB) 7.66 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 14,603 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 국경절연휴에기존점매출 5% 증가를기록하며견조한매출데이터를기록 3 분기의 3~4% 증가대비개선된수치. 런칭한가을상품에대한시장반응이뜨거움 판매량이여전히주요실적동인이나, 규모의경제에힘입어 ( 판매량전년대비 20% 이상증가 ) 2015 년매출총이익률은전년대비 1.8%p 확대될것으로예상됨 신규점개설은 2015 년연간계획에맞춰진행중 : 3 분기말현재점포수는 8,000 개 (Ordifen 인수를통해증가된점포수는제외 ) 로연초대비약 800 개증가. 동사경영진은전년대비 20% 증가에해당하는 1,300~1,400 개의연간신규점포개설목표를유지함

25 후강퉁추천종목 상해실업 (00363 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 22,206 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 국유기업개혁관련주 % 자회사상해실업개발 ( SS, NR) 의 주식발행을통한모기업 SIIC로부터 RMB 60억규모의부동산취득, Longchuang Eco-energy Systems의 61.48% 지분, 청도맥주도시프로젝트 인수를통해알수있듯이그룹내구조조정이진행중. 상해실업개발에대한 상해실업의지분이 43.2% 로 희석되겠으나, 상해실업개발의 자금상황은 견고하게유지될듯 동사는상해실업개발주식을 P/B 2.6 배에발행하여, SIIC 로부터매력적인부동산을인수하고, Longchuang 지분을이익보증과함께 P/B1.1 배, P/E 10 배초반에인수하여장기적으로상해실업에이득으로판단. 또한부동산취득으로상해실업개발의토지보유분이확대됨에따라, 2015 년이후상해실업개발의실적을견인해줄것으로예상 ( 신규사업부족으로 2015 년에는계약매출소폭감소전망 ) 상해실업에양질의자산을추가투입할것이라는 SIIC 의발표가있었음. 또한 SI 환경지분확대가능성있음. 향후 SI 환경 ( 현재 41.85% 자회사 ) 의실적증가가강하게예상되고, 홍콩증시에이차상장도제안된바있어지분확대로상해실업은수혜를입을것으로판단 블룸버그컨센서스기준현재 2015 년예상 P/E 7.6 배에거래되고있으며, 순자산가치대비 45% 할인거래되고있음 ( 둘다역사적평균이하 )

26 중국시장지표 상해증시주요지표 주가지표 상해종합주가지수 3, , , , , , 등락 등락률 (%) -0.1% 1.3% 0.5% 0.1% -1.7% 0.4% 시가총액 ( 십억위안 ) 23, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 215(14) 859(74) 620(32) 442(40) 142(9) 724(23) 하락 ( 하한 ) 727(2) 83(0) 316(4) 505(1) 802(0) 215(0) 이동평균 (MA) 5일 3, , , , , , 일 3, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 39,772 34,737 36,556 32,817 29,352 23,568 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 선전증시주요지표 주가지표 선전종합주가지수 1, , , , , , 등락 등락률 (%) -1.4% 2.9% 0.7% 0.7% -2.2% 0.8% 시가총액 ( 십억위안 ) 12, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 373(13) 1391(181) 920(72) 738(85) 287(29) 856(43) 하락 ( 하한 ) 1066(13) 92(1) 549(19) 722(6) 1199(10) 339(6) 이동평균 (MA) 5일 1, , , , , , 일 1, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 16,569 37,898 39,155 36,633 34,153 28,181 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 홍콩증시주요지표 주가지표 항셍지수 23, , , , , , 등락 등락률 (%) -1.1% 1.3% -0.2% 0.1% -0.8% -0.6% 시가총액 ( 십억 HKD) , 상승 / 하락 상승 하락 이동평균 (MA) 5일 23,473 23,026 23,036 23,049 23,043 23,037 20일 23,375 22,165 22,256 22,358 22,446 22,560 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 1,768 1,975 1,510 1,580 1,420 - 거래대금 ( 십억 HKD)

27 중국시장지표 상해증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 복전자동차 (600166) 하남황하선풍 (600172) 천진백리특정전기 (600468) Fengfan (600482) 상해신달 (600626) 중국국제여행사 (601888) 심천금증테크놀로지 (600446) 화릉성마 (600375) 낙양유리 (600876) 연장화건 (600248) 남경항천신광 (600501) 과달청정에너지 (600499) 환욱전자 (601231) 녕파부달 (600724) 풍림그룹 (601996) 산동황금광업 (600547) 남통강산농업화학 (600389) 상해보신소프트웨어 (600845) 로신창업투자그룹 (600783) 삼안광전 (600703) 광주발전실업 (600098) 진억실업 (601002) 선전증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 주하이항만 (000507) 하이난하이야오 (000566) 톈진싸이샹기술 (002337) 선전쪼위기술 (002369) Inner Mongolia Hotision & Mo (300355) 상하이옌화스마트테크그룹 (002178) 티베트광물개발 (000762) 선전클류전자 (002121) 선전전예그룹 (000006) 윈난알루미늄 (000807) 선전화창산업 (000062) 궈마이과학기술 (002093) 애브콘인포메이션테크놀로지 (300074) Everyday Network Co Ltd (300295) 베이징비위너커뮤니케이션스 (002148) 베이징신건재 (000786) 상하이강롄이커머스홀딩스 (300226) Harbin Boshi Automation Co L (002698) 베이징센터게이트테크놀로지 (000931) 브이트론기술 (002308) 후베이바이오코즈제약 (000627) 자오줘완팡알루미늄 (000612) 주 ) 선전증시상승 / 하락주도주는선전성분지수기준홍콩증시상승 / 하락주도주상승주 하락주 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 시누크 (00883) 중국인수보험 (02628) 페트로차이나 (00857) 초상국국제 (00144) 레노보 (00992) 화윤전력 (00836) 샌즈중국 (01928) 화윤창업 (00291) 곤륜에너지 (00135) 화윤부동산 (01109) 중국신화에너지 (01088) 중국은행홍콩 (02388) 갤럭시오락 (00027) Cheung Kong Property (01113) HSBC 홀딩스 (00005) 강사부홀딩스 (00322) 홍콩거래소 (00388) 교통은행 (03328) AIA 그룹 (01299) CLP 홀딩스 (00002) 왕왕중국홀딩스 (00151) 핸더슨토지 (00012)

28 서울특별시중구을지로 76, 유안타증권 Tel: 유안타증권지점망 서울강남금융센터압구정 (02) 금융센터역삼 (02) 금융센터선릉역 (02) 골드센터강남 (02) 금융센터도곡 (02) 반포 (02) 금융센터방배 (02) 금융센터서초 (02) 금융센터청담 (02) Finance Hub 강남 (02) W Prestige 강남 (02) 서울강북명동 (02) 골드센터영업부 (02) 금융센터종로 (02) 금융센터은평 (02) 금융센터동북 (02) 상봉 (02) 금융센터홍대 (02) W Prestige 강북 (02) 서울강동금융센터강동 (02) 금융센터잠실 (02) 금융센터송파 (02) 금융센터건대역 (02) 서울강서영업부 ( 여의도 ) (02) 금융센터신림 (02) 골드센터목동 (02) 금융센터디지털밸리 (02) 금융센터발산 (02) 인천 / 경기금융센터수원 (031) 이천 (031) 금융센터부평 (032) 금융센터일산 (031) 평촌 (031) 금융센터인천 (032) 금융센터분당오리 (031) Finance Hub 분당 (031) 금융센터동탄 (031) 금융센터안산 (031) 금융센터부천 (032) 금융센터평택 (031) W Prestige 분당 (031) 강원삼척 (033) 태백 (033) 금융센터춘천 (033) 금융센터강릉 (033) 금융센터원주 (033) 대전 / 충청대전영업부 (042) 금융센터대전 (042) 논산 (041) 금융센터청주 (043) 금융센터월평 (042) 금융센터서산 (041) 금융센터충주 (043) 금융센터제천 (043) 금융센터천안 (041) 광주 / 전라금융센터광주 (062) 금융센터군산 (063) 금융센터순천 (061) 금융센터상무 (062) 전주 (063) 해남 (061) 대구 / 경북금융센터구미 (054) 스펙트럼 (053) 금융센터포항 (054) 금융센터대구 (053) 대구서 (053) 금융센터수성 (053) 부산 / 경남부산 (051) 김해 (055) 골드센터울산 (052) 금융센터창원 (055) 금융센터거제 (055) 부산중앙 (051) 금융센터부산 (051) 동래 (051) 금융센터센텀 (051) 진해 (055) 제주금융센터제주 (064) 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자리서치센터. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. [ 한국 ] 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4단계로구분. Strong Buy: 30% 이상, Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하. 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분. 2014년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경. [ 중국 / 홍콩 ] BUY: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해긍정적으로전망 ( 해당기업의전망, 실적, 촉매제, 밸류에이션, 투자위험도를기반으로평가 ) HOLD-Outperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력적임, HOLD-Underperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력도가떨어짐, SELL: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해부정적으로전망 Under Review: 실적추정,, 목표주가는아직발표하지않았으나, 면밀히관찰중인기업, Restricted: 관련규정또는유안타자체정책에따라일시적으로, 목표주가제시중단본자료에는기발간된유안타상해 / 홍콩 / 대만현지애널리스트가작성한자료의번역본이포함되어있습니다.