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1 217 년 4 월 3 일 농심 (437) 기업분석 음식료 음식료분석서설 No.2 : 농심 Analyst 송치호 chihosong@ebestsec.co.kr Buy (Initiate) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 42, 원 299, 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (3/31) 시가총액 발행주식수 2,16.23pt 18,187 억원 6,83 천주 52 주최고가 / 최저가 417,5 / 283,5 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 18.3% 배당수익률 (17.12E) 1.3% BPS(17.12E) 36,22 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -8.4% 6 개월 -1.5% 12 개월 -33.5% 주주구성 농심홀딩스외 3 인 45.5% 국민연금공단 11.9% Stock Price 농심자사주 4.9% 음식료분석서설 No.2 : 농심 음식료. 예측불가능한상황이전개중이다. 연초에는 No 답 섹터로지칭되었다. 이후잠시 온기가회복되던음식료는지금은다시사드관련섹터로묶여있다. 정작음식료에중국에 서잘하는기업이별로없음에도그러하다. 지금은어떠할까? 당사의 House View 는 Active 장세가시작되었다는의견이다. 종목별로차별화된주가흐름이나온다는이야기 다. 음식료분석서설시리즈를시작한다. 음식료에서차별화된흐름을보여줄수있는종 목을보다 In-depth 하게다루어나가려한다. 아무쪼록관심을가지고읽어주길바란다. 분석서설농심편에서다루어본내용들 1) 기존라면으로트렌드가회귀하는상상을하는중이다 2) 프리미엄라면이아닌기존라 면으로트렌드가회귀하면실적이부진해질까? 3) 짜왕열풍 & 꼬꼬면열풍그전후를 뜯어보자 4) 6~11 년판관비비율하락구간을뜯어보자 5) 가격인상으로인한 Q 물량 저항얼마나중요한가? 6) 향후의경쟁은어떻게될까? 그리고농심실적에의영향은? 투자의견 Buy 및목표주가 42 만원으로커버리지개시 올해의라면트렌드를 기존라면으로의회귀 국면으로예상하고있다. 일반라면으로취향 이회귀하는경우에는기존의절대적 M/S 를상대적으로지키기쉽다. M/S 및마케팅비용 측면모두프리미엄라면위주의유행이지속되는시나리오보다는농심에유리한구조다. 투자의견 Buy 를제시하며, 커버리지를개시한다. 목표주가 42 만원은 17 년추정 BPS 에 12 년이후 PBR 중상단 Valuation 인 1.38 배를적용하여산출하였다. Financial Data ( 십억원 ) E 218E 219E 매출액 2,182 2,217 2,292 2,339 2,38 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 19,291 32,764 15,763 15,447 15,227 증감률 (%) n/a PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터

2 라면상상 1 : 기존라면으로트렌드가회귀하는상상을하는중이다 라면산업. 이만큼역동적인음식료도드물다. 짜왕 / 진짬뽕열풍이지나가는듯하더니, 부대찌개라면 / 칼국수라면이한동안떠들썩했다. 또시간을거슬러올라가보면오뚜기진라면의돌풍이한동안진행되었다. 또거슬러올라가보면라면수요의부진시기가있었다. 라면수요의부진시기에는이제라면의성장은끝났는가싶었다. 한참우려를하던시기인 26년에는 1.46조원이었던라면시장규모는지금은 2.1조원까지성장했다. 시기마다라면주식의희비는엇갈렸다. 농심대비오뚜기가좋았던시기도있었다. 그리고그반대의시기도있었다. 동시에좋았던적도나빴던적도있었다. 지금은어떤시기일까? 라면을정말좋아하는이들에게좋은시기가라면주식에게좋은시기일까? 그떠들썩 한시기와오히려떠들썩하지않았던시기를주가로구분해보면다른시사점을보여줄 까? 오히려떠들썩하지않은시기가주가에는더좋은시기가될수있지않을까? 217년은라면시장이기존제품으로회귀하는트렌드를보일것으로예상하고있다. 주류시장, 제과시장에서발생했던신열풍이후의기존올드브랜드로의회귀현상이라면시장에서도발생할것으로예상하기때문이다. 이것의라면기업에의영향은어떠할까? 그실적에의영향은어떠할까? 그것이궁금해지는시점이다. 그림 1 국면별농심및오뚜기의주가는다르게움직여왔다 5, 4, 농심주가추이 오뚜기주가추이 ( 원 ) A국면 B국면 C국면 ( 원 ) 6, 둘다양호 오뚜기 > 농심 둘다양호 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 3, 2, 1, 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 8, 6, 4, 2, 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 이베스트투자증권리서치센터 2

3 그림 2 라면시장은꾸준히성장해왔다 ( 억원 ) 25, 라면시장규모 2, 15, 1, 5, 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 이베스트투자증권리서치센터 3

4 라면상상 2 : 프리미엄라면이아닌기존라면으로트렌드가회귀하면실적이부진해질까? 짜왕의돌풍. 프리미엄라면시대의시작. 아직도눈에선하다. 라면의저가격일용품시대를종식시키는화려한변화. 식문화가놀이화되는과정에서발생되는메가트렌드. 허니버터칩 / 순하리돌풍과더불어, 라면산업의변화를알린신호탄이다. 여전히소비자가찾고있다만예전같지는않다. 과거꼬꼬면열풍처럼사라진것은아니다. 짜왕과진짬뽕모두과거전성기수준에서는하락하였지만여전히소비되고는있다. 앞으로는다른새로운프리미엄라면의돌풍이발생하면서지속적으로일반국물라면은축소만되어갈까? 미래는확신을가지고 1% 를예측하는것은어렵다. 여러가지시나리오를가정해볼뿐이다. 일반현장을살펴보았다. 16년 12월의 ' 음식료상상력투자노트 #1 : 라면판매현장훑어보기 ' 보고서에서소비자들은행사하는라면을선호한다는채널탐방결과를이야기한바있다. 지금은어떨까? 3월말실시한채널탐방을해보았다. 최근소비자들은전통의일반라면을소비하고있다. 볶음면, 비빔면, 새로운형태의중화면신제품들이출시되었다. 다만, 국물형태의프리미엄라면보다는소비자들의관심을덜받고있는것으로추정한다. 국물형태의프리미엄라면이한국의음식소비문화에서보다라면의장점을더잘살릴수있는점도하나의이유일것이다. 여기에오뚜기는라면가격동결이후, 진라면 M/S 확대에주력하고있고, 농심은신라면 M/S 회복을분명히원한다. 아직팔도와삼양식품은프리미엄라면군에서는국물라면의종류에서도빅히트제품은내지못했다. 지금시점에서는최소한올겨울까지는일반라면의 M/S가회복되는국면을예상한다. 그림 3 12 월채널탐방당시라면행사매대 1 그림 4 12 월채널탐방당시라면행사매대 2 자료 : 이베스트투자증권리서치센터자료 : 이베스트투자증권리서치센터. 이베스트투자증권리서치센터 4

5 농심의라면매출및 ASP. 그리고오뚜기의면류매출. 모두지난수년간레벨업되어온변수들이다. 일반국물라면으로의트렌드회귀가나오면우려가발생할수있다. 금번리포트에서포커스하고있는기업은특히농심이다. 농심의 ASP가하락하면실적은이제과거로도루묵하는것일까? 프리미엄라면의돌풍없이는농심의실적은새로운방향성을찾기어려운것일까? 그렇지않다고보고있다. 물론일반국물라면으로의트렌드회귀는물론일시적일수있다. 새로운신제품이나타나지않으리라는법은없다. 다만당분간일반국물라면으로의트렌드회귀가발생한다면정말실적이부진할까? 이점을자세히뜯어보자. 그러기위해서는지난 15년간의농심의구간별판관비, 매출원가율, ASP 추이를자세히고찰해볼필요가있다. 이과정을같이겪어보고나면, 농심의실적을보는눈이레벨업할수있을것이라고생각한다. 이베스트투자증권리서치센터 5

6 숫자뜯어보기 1 : 짜왕열풍 & 꼬꼬면열풍그전후를뜯어보자 라면산업의트렌드변화가숫자에미치는영향을알고싶다. 제일수월한방법은과거의특징적인시기를들어가서숫자를여러각도에서체감해보는거다. 제일대표적인두시기를들어가보자. 꼬꼬면열풍이발생했던 212년 ( 가격인상도진행되었던시기 ). 그리고짜왕열풍및그이후의시기다. 먼저꼬꼬면열풍으로대표되는 12년을보자. 꼬꼬면열풍과함께하얀국물라면 M/S가상승하면서농심은부정적인영향을받았다. 그러나 12년의꼬꼬면열풍은짧게끝났고, 가격인상효과가같이발생한시기여서농심의 12년영업이익은상승했다. 마케팅비용상승등으로판관비비율은증가했다. 그렇지만가격인상효과등으로매출원가율이 11년 74.3% -> 12년 73.2% 로감소하였고, OPM 또한 11년 5.% -> 12년 5.2% 로상승하였다. 그림 5 꼬꼬면구간 : 농심 OPM 은상승했다 그림 6 꼬꼬면구간 : 농심매출원가율은감소했다 76% 74% 72% 농심매출원가율 74.3% 73.2% 5.5% 5.% 농심 OPM 5.% 5.2% 7% 68% 4.5% 66% 4.% 64% 62% 3.5% 6% % 그다음으로자세히뜯어볼시기는 15년의짜왕열풍구간이다. 특히이구간은영업이익이 14년 735억원 -> 15년 1,183 억원으로급증한구간이다. 영업이익급증의배경은무엇인가? 표면적으로는매출원가율의감소다. 14년 3.9% 이던별도기준 OPM은 15년에 5.6% 로급증하였다. 이중판관비비율은정체하였고, 매출원가율이 14년 72.4% -> 15년 7.8% 로감소한것이상당부분을설명한다. 그런데말이다. 정말매출원가율의감소가배경의전부일까? 이베스트투자증권리서치센터 6

7 그림 7 짜왕구간 : 농심영업이익은급증했다 그림 8 짜왕구간 : 농심 OPM 은레벨업을했다 ( 억원 ) 농심영업이익 농심 OPM 1,2 1,53 6.% 5.6% 1, 5.% % 3.9% 6 3.% 4 2.% 2 1.% % 그림 9 짜왕구간 : 농심판관비비율은유사했다 그림 1 농심매출원가율은대폭감소했다 25% 판관비비율 23.6% 23.5% 74% 72% 매출원가율 72.4% 7.8% 2% 7% 15% 68% 1% 66% 64% 5% 62% % % 이에대한해석을위해서는 16년에발생한일에대한고찰이같이필요하다. 16년에는전년대비미미하게하락한수준의라면 ASP를추정하고있다. 이에매출원가율또한전년과유사한수준인 7.8% 수준을기록하였다. 그럼에도불구하고 OPM은 15년 5.6% 에서 16년 3.7% 로하락하였다. 오히려프리미엄라면이유행하기전으로 ASP가낮은수준이었던 14년대비감소한수치다. 프리미엄라면의 ASP 효과는어디간것일까? 이를알기위해서는세부비율을좀더자세히뜯어보아야한다. 판관비비율이 15년 23.5% -> 16년 25.5% 로빠른상승을하였다. 또한, 마케팅관련비용및인건비 / 물류비용등이상승한것을알수있다. 프리미엄라면의수익성을볼때는행사가많은제품인만큼마케팅비용도같이염두에두어야하는점을잊지말아야한다. 짜왕은같은 ASP로도경쟁이적어마케팅비용이적게발생한반면, 다른프리미엄라면군은마케팅비용이발생하여기대했던마진이나오지않았던것으로추정한다. 이베스트투자증권리서치센터 7

8 그림 11 농심라면 ASP 추이 7 ( 원 ) 농심라면 ASP 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 그림 12 농심영업이익추이 그림 13 농심매출원가율추이 ( 억원 ) 1,2 농심영업이익 72% 농심매출원가율 7.8% 7.8% 1, 7% 8 68% 6 66% 4 64% 2 62% % 그림 14 농심판관비비율추이 그림 15 농심 OPM 추이 농심판관비비율 농심 OPM 3% 25% 23.5% 25.5% 6.% 5.% 5.6% 2% 4.% 3.7% 15% 3.% 1% 2.% 5% 1.% % % 이베스트투자증권리서치센터 8

9 그림 16 농심마케팅관련비용추이 그림 17 농심인건비및물류비추이 9.% 마케팅관련비용 12.% 인건비및물류비 8.5% 8.% 7.5% 7.% 11.% 1.% 9.% 6.5% 8.% 6.% 5.5% 5.% 4.5% 7.% 6.% 5.% 4.% % 이베스트투자증권리서치센터 9

10 숫자뜯어보기 2 : 6~11 년판관비비율하락구간을뜯어보자 판관비. 정말하락할수있을까? 판관비비율이하락해나갈수있다면, 농심의주가및이익이확실히레벨업할수있을까? 과거의사례를살펴보면좀더수월해진다. 6~11 년의구간은농심의판관비비율이하락한구간이다. 이때실적및주가에는어떠한영향을주었는지살펴보자. 해당기간별도기준판관비비율은 6년 25.2% -> 11년 2.7% 로하락하였다. 물론판관비비율이하락하는것은중요한이슈다. 다만그게다는아니다. M/S 반등이발생하지않는다면, 원가상승등이슈가발생할시이익은레벨이낮아질수도있다. 6~11 년이그러한국면이었다. 두번의가격인상에도불구하고, Commodity Inflation 으로인한원재료투입금액상승등이슈로매출원가율은 6년 65.3% -> 11년 74.3% 로상승하였다. 이에 OPM 또한 6년 9.4% -> 11년 5.% 로하락하였다. 이국면에대한보다자세한판단을위해서는다음단락에서의 M/S 변화부분을같이살펴보아야한다. 그림 18 농심매출원가율추이 그림 19 농심판관비비율추이 3% 25% 2% 25.2% 매출원가율 22.8% 22.4% 21.5% 21.7% 2.7% 76% 74% 72% 7% 판관비비율 69.7% 71.6% 72.8% 72.7% 74.3% 15% 68% 1% 66% 65.3% 64% 5% 62% % % 그림 2 농심 OPM 추이 OPM 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 9.4% 7.5% 6.% 5.7% 5.7% 5.% 이베스트투자증권리서치센터 1

11 M/S 상승과하락. 어떤시기에주가가상승할까? 쉬운듯하면서도생각보다고민이많이될수밖에없는이슈다. M/S가하락하더라도가격이더많이상승하면이익이증가할수있고, 반대로 M/S가상승하더라도, 마케팅비용이많이발생하면이익은감소할수있기때문이다. 먼저 M/S 하락구간을보자. 6~11 년이대표적인구간이다. 년대초중반의 M/S 상승및주가상승구간을마무리하고, 이구간에서 M/S가지속적으로하락했다. M/S는 6년 73.2% -> 11년 68.1% 로감소했다. 주가또한 6년초 28만원 -> 11년말 23.3만원까지하락하였다. 반대의시기를살펴보자. 12년 ~13년은라면 M/S 반등이발생했던시기다. 라면 M/S 는 12년 65.4% -> 13년 65.9% 로상승하였다. 판관비비율하락에따른비용하락가능성에만초점을두고관찰하기보다는더큰그림에서의 M/S의흐름및이익에의영향을더자세히뜯어보아야한다. 그림 21 농심라면 M/S 추이 그림 22 농심주가추이 74% 73% 72% 농심 M/S ( 원 ) 35, 3, 농심주가 71% 25, 7% 2, 69% 68% 67% 15, 1, 66% 5, 65% /1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 그림 23 농심라면 M/S 추이 그림 24 농심주가추이 67% 66% 65% 라면 M/S ( 원 ) 4, 35, 3, 농심주가 35.8 만원 64% 25, 63% 2, 62% 61% 15, 1, 5, 2.4 만원 6% /1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 이베스트투자증권리서치센터 11

12 숫자뜯어보기 3 : 가격인상으로인한 Q 물량저항얼마나중요한가? 가격인상. 물론하면좋다. 다만, 물량저항이심하지않아야한다는전제다. 농심의 4년말가격인상사례를자세히뜯어볼필요가있다. 1~3 년매년가격인상을실시하였을때는농심은 1년 68.1% -> 4년 73.5% 까지 M/S가상승하였다. 가격인상과판매량상승이동반하여발생하였다. 1년 7.9% 이던 OPM은 4년 9.5% 까지상승하였다. 매출성장과더불어영업이익은 1년 935억원에서 4년 1,559 억원까지상승하였다. 5년에는반대의현상이발생하였다. 4년 12월라면가격인상을실시하였다. 기대와는다르게, 강한시장물량저항이발생했다. 과거 1~4 년에는평균적으로 -.2% 의라면시장규모 ( 판매량 ) 감소가있었으나, 5년에는 6.4% 의라면시장규모 ( 판매량 ) 감소가발생했다. 여기에더불어농심의 M/S는 4년 73.5% 에서 5년 72.6% 로감소했다. 이로인하여 4년대비 5년은영업이익감소로전환되었다. 농심의별도기준영업이익은 4년 1,559 억원에서, 5년 1,53 억원으로감소했다. 5년은가격인상으로인한매출원가율감소에도불구하고, 판관비비율상승으로이익이감소한것이다. 또한, 6 년에도높은판관비비율이지속되면서, 이익의감소가이어졌다. 그림 25 농심라면 M/S 추이 그림 26 농심 OPM 추이 75% 농심라면 M/S 12% 농심 OPM 74% 73% 72% 71% 1% 8% 7.9% 7.9% 9.8% 9.5% 9.4% 7% 6% 69% 68% 4% 67% 66% 2% 65% % 이베스트투자증권리서치센터 12

13 그림 27 농심영업이익추이 그림 28 라면시장판매량추이 ( 억원 ) 1,8 1,6 농심영업이익 ( 억식 ) 37. 라면시장판매량 CAGR -.2% 1, , , 그림 29 라면시장판매량추이 그림 3 농심 M/S 추이 ( 억식 ) 38. 라면시장판매량 YoY -6.4% 74% 농심 M/S % % % 3. 7% % % % % % 그림 31 농심영업이익추이 1,6 ( 억원 ) 농심영업이익 1,55 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 1, 이베스트투자증권리서치센터 13

14 라면상상 4 : 향후의경쟁은어떻게될까? 그리고농심실적에의영향은? 15~16 년은짜왕, 진짬뽕으로대표되는프리미엄라면의열풍구간이다. 앞으로는어떻게될까? 새로운프리미엄라면돌풍이이어질까? 아니면프리미엄라면열풍은이것으로종료되고, 다시일반라면으로회귀하는모습을보일까? 예상을해볼수는있으나, 미래에관해서는확실한것이란없다. 가능한시나리오를정리해보자. 첫째는지속적으로작은규모로신규프리미엄라면유 행이이어지는것이다. 둘째는프리미엄라면의유행이일단은종료되고일반라면으로 취향이회귀하는것이다. 각경우별농심에의득실은어떠할까? 일단유리한경우는두번째경우로본다. 이유는새로운프리미엄라면들이작은유행이라도지속하는국면에서는일반라면안에서가지고있는절대적 M/S를프리미엄라면카테고리안에서유지하기힘들기때문이다. 유지하더라도마케팅비용을동반할수밖에없다. 반면일반라면으로취향이회귀하는경우에는기존의절대적 M/S를상대적으로지키기쉽기때문이다. 물론가성비에민감한소비자트렌드및가성비포지셔닝의오뚜기의존재로인하여, 과거강세를보이던수준으로의회귀는어려울것으로본다. 다만, M/S 및마케팅비용측면모두첫번째시나리오보다는농심에유리할수밖에없다. 최근실시한채널탐방을통해서소비자들이전통의일반라면을소비하는트렌드를관찰하였다. 지금시점에서는최소한올겨울까지는일반라면의 M/S가회복되는국면을예상한다. 일반국물라면으로의트렌드회귀로인하여, 농심의 M/S가올해는회복되는국면이발생할수있다고예상하고있다. 이에따른전년대비실적회복을추정하는바다. 이베스트투자증권리서치센터 14

15 투자의견 Buy 를제시하며, 커버리지를개시한다. 목표주가 42 만원은 17 년추정 BPS 에 12 년이후 PBR 중상단 Valuation 인 1.38 배를적용하여산출하였다. 표 1 농심실적 Forecast 1Q 16 2Q 16 3Q 16 4Q 16 1Q 17E 2Q 17E 3Q 17E 4Q 17E E 매출액 라면부문 3,41 3,173 3,274 3,648 3,366 3,22 3,339 3,72 13,495 13,645 스낵부문 ,268 3,425 기타부문 1,457 1,32 1,378 1,269 1,559 1,46 1,52 1,384 5,46 5,851 합계 5,681 5,272 5,477 5,739 5,799 5,48 5,7 5,943 22,17 22,921 YoY 라면부문 4.2% -3.6% -5.% -.6% -1.% 1.5% 2.% 2.% -1.3% 1.1% 스낵부문 -11.8% -4.8% 7.5% 3.3% 6.1% 7.1% 4.% 2.% -2.% 4.8% 기타부문 21.1% 11.7% 1.6% 6.% 7.% 8.% 9.% 9.% 12.4% 8.2% 합계 5.2% -.4%.3% 1.4% 2.1% 3.9% 4.1% 3.5% 1.6% 3.4% 매출원가 3,872 3,587 3,686 3,892 3,932 3,75 3,824 4,5 15,37 15,466 매출원가율 68.2% 68.% 67.3% 67.8% 67.8% 67.6% 67.1% 67.4% 67.8% 67.5% 판관비 1,485 1,561 1,564 1,627 1,56 1,584 1,619 1,676 6,236 6,438 판관비비율 26.1% 29.6% 28.5% 28.3% 26.9% 28.9% 28.4% 28.2% 28.1% 28.1% 영업이익 ,17 OPM 5.7% 2.4% 4.2% 3.9% 5.3% 3.5% 4.5% 4.4% 4.% 4.4% YoY 17.1% -48.7% -39.4% -23.4% -5.2% 54.5% 12.7% 18.2% -24.2% 13.4% 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터. 연결기준. 그림 32 농심 PBR Valuation 1.8 농심 PBR Valuation /1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 자료 : Datastream, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 15

16 농심 ( ) 재무상태표 ( 억원 ) E 218E 219E 유동자산 998 1,57 1,256 1,341 1,424 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 1,421 1,424 1,47 1,411 1,416 관계기업투자등 유형자산 1,133 1,92 1,69 1,66 1,64 무형자산 자산총계 2,419 2,481 2,662 2,752 2,839 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 1,635 1,79 1,863 1,932 2,1 자본금 자본잉여금 이익잉여금 1,554 1,721 1,794 1,864 1,932 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 1,646 1,82 1,875 1,945 2,13 손익계산서 ( 억원 ) E 218E 219E 매출액 2,182 2,217 2,292 2,339 2,38 매출원가 1,51 1,54 1,547 1,574 1,61 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 억원 ) E 218E 219E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 5-55 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 -9 1 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 농심, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 E 218E 219E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 19,291 32,764 15,763 15,447 15,227 BPS 268, ,26 36,22 317, ,893 CFPS 39,62 56,886 3,93 29,651 29,46 DPS 4, 4, 4, 4, 4, 이베스트투자증권리서치센터 16

17 농심목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 6, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 Buy 42, 일시 투자의견 목표가격 4, 2, 15/3 16/2 17/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 송치호 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 83.7% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 16.3% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막 공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 17