조선 산업이슈 218. 7. 9 올해는하반기가더좋다 Investment Points 218 년상반기수주실적대비하반기수주가 1.5 배증가가능성을주목 : 18 년현재까지글로벌선박발주가주춤한가운데, 한국조선소는중국및일본경쟁사대비차별화된수주실적을보인다. 하반기는발주움직임이증대될전망인데, 주요요인으로대부분선종의해상물동량이 21 년까지증가전망이다. 해운운임및지수상승도참고하자. LNG 선운임급등은최근에 LNG 선발주를주도하는그리스선주들로부터발주가추가될전망이다. Capesize 벌크선의운임지수상승이계절적인비수기임에도가파른상황이고, LPG 선운임도 4 월중에바닥을찍고상승추세를이어가면서하반기발주전망을밝게한다. 해양생산설비의경우삼성중공업과현대중공업이 3 건이상의수주를인식할수주풀이확인되면서발주움직임이늘고있다. 하반기에는해양설비에서도수주소식이전해지며삼성중공업과현대중공업그리고현대미포조선의수주량증대가돋보일전망이다. 2Q18 실적은대부분조선소가매출부터추세적인개선을보여줄전망 : 현대중공업과삼성중공업그리고현대미포조선은 2Q18 실적에서전분기대비매출부터늘어난것으로추정한다. 다만, 회사별로희망퇴직비용과시추선인도연장에따른비용반영등일회성요인이인식되고수익성높은선박의비중감소등으로수익성은컨센서스하회로추정한다. 긍정적인요인은원 / 달러환율의평가절하로조선소실적에도일부긍정적이겠지만. 수주측면에서도원화가약세인구간에서수주를인식하게되면선물환헷지를통해관련조선소는수익성개선을가져갈수있기때문이다. Action 원 / 달러환율이우호적인시기에수주가늘어나는스토리를고려하면서비중확대의견제시 : 현대미포조선은먼저실적측면에서흑자기조를보이고, 기조적인신조선가상승에발주처저항이끝나면서하반기에수주소식이늘어날가능성이높다. 삼성중공업은에지나 FPSO 가 7 월중에건조를마무리하고정산에따른수익성개선과, 현재입찰중인각각이 1~3 억달러규모인해양생산설비 3 건중에서연내수주가능성등이돋보인다. 현대중공업은 1H18 에미진했던수주와실적개선을반영하고, 새롭게 12 개월 Forward BPS 에 Target P/B 1. 배를적용하여목표주가를 15, 만원으로하향하나, 하반기수주및실적반등스토리와주가괴리율을고려투자의견 BUY 를유지한다. 조선 4 사투자포인트 종목투자의견목표주가 ( 원 ) 현주가 ( 원 ) 투자포인트 현대미포조선 BUY( 유지 ) 115,( 유지 ) 87,4 우선적으로보여주는흑자기조지속과더불어하반기에는 MR 탱커위주수주량증가 삼성중공업 BUY( 유지 ) 11,( 유지 ) 7,2 에지나 FPSO 건조완료후정산가능성과하반기에재개될해양플랜트수주증대스토리 현대중공업 BUY( 유지 ) 15,( 하향 ) 14,5 상반기수주부진을떨쳐버릴하반기신규수주로상선과해양설비에서재성장도약마련 한진중공업 HOLD( 유지 ) 3,4( 하향 ) 2,995 조선부문선박수주증대및자구계획상자산매각 1조1,877 억원달성확인요구 자료 : DB금융투자 Analyst 김홍균 2 369 312 usckim1@db-fi.com
2 조선 실적차별화와추가수주여력높은현대미포조선과삼성중공업부터비중확대 2H18 수주움직임은삼성중공업 > 현대중공업 > 현대미포조선위주로증대 18년현재까지선박수주는조선소의신조선선가인상시도에발주처의저항이맞물리면서계약까지도출이주춤했다. 국가간무역분쟁, 유류비인상, 더딘해운운임상승그리고발주에필요한선박금융위축등이발주에부정적인영향을미쳤다. 그러나업황개선기조는유효한가운데추세적인중고선및신조선선가상승기조는하반기선박발주전망을밝게한다. 한국주요조선소들의 18년수주목표와 6월말까지선박수주실적 (+ 대형조선소는해양까지포함 ) 을파악해보았다. 달성률은현대삼호중공업이 83% 로가장높고현대중공업은 25% 로가장부진하다. 하반기에는해양설비에서도수주소식이전해지며삼성중공업과현대중공업그리고현대미포조선의수주량증대가돋보일전망이다. 도표 1. 한국주요조선소의 218 년선박 (+ 해양 ) 수주목표대비 6 월까지달성률 ( 십억불 ) 18년연간수주목표 ( 좌 ) 18년상반기수주실적 ( 좌 ) 달성률 ( 우 ) (%) 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 현대중공업 삼성중공업 대우조선해양 현대미포조선 현대삼호중공업 자료 : Dart, 각사자료, DB금융투자 17 년부터발주량증대가두드러졌던 VLCC( 초대형원유운반선 ) 의발주잔고와신조선선가와상관관계는 현시점에서도 95% 로높은수준을나타내고있다. 최근 VLCC 의사례와유사하게살아남은조선소의 수주잔고가쌓여가는가운데강재값상승등원가인상요인은선가상승을견인할전망이다. 도표 2. VLCC 의글로벌발주잔고와신조선가간의상관관계가 95% 로바닥탈피과정에서확인 ( 척 ) 발주잔고 ( 좌 ) 신조선가 ( 우 ) ( 백만불 ) 135 95 125 115 15 95 85 75 161 164 167 161 171 174 177 171 181 184 9 85 8 75 7
올해는하반기가더좋다 3 해상물동량증가와해운운임개선그리고해양설비까지수주가시화를주목 선박수요의근간이되는선종별해상물동량을살펴보면수요가살아나고있음이확인된다. 거의모든선종의해상물동량이 21년까지증가로전망하는가운데, 특히 LNG선, 컨테이너선, LPG선그리고화학제품운반선순으로수요증가가두드러질가능성이높다. 더욱이 16년에선박발주량이진바닥을나타내면서주요선종의발주잔고도역사적으로낮은수준에머무르고있는모습이다. 이러한수치들을종합해보면가스선과컨테이너선그리고화학제품운반선의발주움직임은더욱늘어날전망이다. 도표 3. 선종별글로벌해상물동량증가기조유효 1 (%) 과거치 (214-217) 전망치 (218-221) 8 6 4 2-2 원유운반선제품운반선벌크선컨테이너선화학운반선 LPG 선 LNG 선 PCC 여객선 자료 : MSI, DB 금융투자 절대적인척수는적지만 18년에가장발주움직임이높은것은 LNG선으로, 현재까지 27척이발주되어지난해연간 17척을크게초과한상황이다. 이러한발주움직임증대요인중에 LNG선운임급등이기여하는바가크다. 특히최근에 LNG선발주를주도하는그리스선주들로부터 LNG선발주가추가될전망이다. LNG선의운임급등에이어 Capesize 벌크선의운임상승도가파른상황이다. 계절적인비수기임에도운임상승이이어지면서하반기벌크선발주에긍정적인영향을미칠전망이다. LPG선운임도 4월중에바닥을찍고상승추세를이어가면서, 지난주운임은 YoY 로 62.8% 증대되었다. 도표 4. LPG 해상운임 (46,2mt 중동 / 일본 ) 동향 ($/mt) 216 217 218 7 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Clarkson, DB금융투자 도표 5. BCI 운임지수 ( 천포인트 ) 216 217 218 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Clarkson, DB금융투자
4 조선 도표 6. LNG 선운임동향 (1 년간기간용선기준 ) ( 천포인트 ) 216 217 218 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Fearnley, DB금융투자 도표 7. 클락슨신조선선가지수 ( 천포인트 ) 216 217 218 132 13 128 126 124 122 12 118 116 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Clarkson, DB금융투자 한국주요조선소는 LNG 선과컨테이너선등에서수주가개선되는가운데하반기에는해양생산설비 수주소식이추가되면서 18 년수주목표초과달성을가능케할전망이다. 해양생산설비의경우삼성 중공업과현대중공업이 2 건이상의수주를인식할수주풀이확인되면서발주움직임이늘고있다. 도표 8. 218 년에한국조선소가입찰참가하는주요해양생산설비발주프로젝트 발주시기제품발주처프로젝트명국가비고 218 FPSO ConocoPhillips Caldita-Borossa 호주 FEED 업체로신조및개조컨소시엄각각선정 218 FPS Llog Exploration King s Landing 미국멕시코만필드용으로현대중공업과생산설비발주협의중 218 Platform PetroVietnam Block B 베트남현대중공업, McDermott 등경합 218 FPSO ENI ZabaZaba Etan 나이지리아삼성중공업현지야드의일부참여가능성높음 218 Platform Total Ikike 나이지리아생산설비발주에삼성중공업현지야드일부참여가능성높음 218 FPSO Chevron Rosebank 영국프로젝트재개, 하반기결과도출예정 218 Platform Aramco Marjan Expansion 사우디해양유전및가스전시설개선및확장프로젝트용플렛폼 218 FPSO Reliance MJ field 인도심해에서 condensate 생산용 218~219 FPSO Shell Bonga SW 나이지리아프로젝트재개자료 : 업계자료, Upstream, DB 금융투자 도표 9. 연도별글로벌주요선종별발주금액 ( 십억불 ) 12 탱커벌커 LNG 선 LPG 선컨테이너크루즈 1 8 6 4 2 215 216 217 218. 1 월 ~5 월
올해는하반기가더좋다 5 주요국가별선박수주를보면한국조선소의선전뚜렷 LNG선과컨테이너선그리고초대형유조선발주증대가한국주요조선소의차별화를가져옴발주척수및금액기준으로 15년부터글로벌조선업현황을살펴보면 17년에개선세를보인이후 18년은발주가 17년대비소폭낮은모습을보인다. 금액기준으로 18년 5월누계로 LNG선과컨테이너선그리고 LPG선의글로벌발주량은증대되었으나크루즈선과벌커그리고탱커는발주량이감소한모습이다. 국가별로한국, 중국, 일본조선소의수주를살펴보면 17년에는중국조선소가 192억불수주로가장높았으나 18년에는 5월까지누계로한국조선소가 8억불을기록하면서선두이다. DWT( 톤 ) 기준으로한국, 중국, 일본조선소의수주잔고를 17년말대비 18년 5월말로비교하면, 중국과일본조선소는수주잔고가각각 6.1% 와 12.7% 감소했지만, 한국조선소는 3.4% 증가하였다. 한국, 중국, 일본조선소의 18년 5월말기준수주잔고의척당단가를보면한국은 1억3,543 만불인데비해일본은 5,28 만불그리고중국은 4,243 만불로낮은모습이다. 한국조선소의금액기준평균척당단가가 2배이상높은것으로확인된다. 도표 1. 연도별글로벌선박발주금액 ( 십억불 ) 금액 ( 좌 ) 척수 ( 우 ) ( 척 ) 1 2, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 15 16 17 18.5 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 도표 11. 조선소국가별수주잔고및척당단가 ( 억불, 척 ) 척수 ( 좌 ) 금액 ( 좌 ) 척당단가 ( 우 ) ( 억불 ) 1,6 1.6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 한국중국일본 1.4 1.2 1..8.6.4.2. 도표 12. 국가별톤수 (DWT) 기준수주잔고비교 도표 13. 국가별조선수주금액비교 ( 백만톤 ) 12 217 년말 18 년 5 월말 ( 십억불 ) 2 217 년 18 년 5 월누계 1 18 16 8 6 14 12 1 4 8 6 2 중국한국일본 4 2 중국한국일본
6 조선 실적은현대미포조선과삼성중공업부터개선추세를보일것으로추정 최근주요조선소들의수주소식이기대치를하회하면서주가가하락하는양상이다. 그러나 LNG선과컨테이너선등상선발주가업황개선을이끌고하반기에해양설비의발주량증대가나타나는기조는유효하다. 상반기에인식될상선수주계약들이하반기로순연되고, 해양프로젝트입찰결과도하반기에확인되면서하락했던주가는다시금반등을보일것으로전망한다. 분기말원 / 달러기준환율은 2Q18말에 1121.7 원 / 불로 166.5 원 / 불이었던 1Q17말대비 55.2 원원화가평가절하됐다. 대부분조선소는정도의차이는있지만원 / 달러환율상승이 2Q18 매출및수익성에다소긍정적인영향을미쳤을것으로추정된다. 수주측면에서도원화가약세인구간에서수주를인식하게되면선물환헷지를통해관련조선소는수익성개선을가져갈수있다. 도표 14. 조선 4 사합산시가총액을 MoM 으로비교 (%) 15 MoM(21~217) MoM(218.1~6) MoM(217) 도표 15. 원 / 달러분기별기준환율 ( 원 ) 원 / 달러환율등락폭 ( 우 ) ( 원 ) 원 / 달러기준환율 ( 좌 ) 1,25 15 1 5-5 -1-15 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 자료 : Dataguide, DB 금융투자주 : 현대중공업, 삼성중공업, 현대미포조선, 한진중공업합산 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 95 9 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : 서울외국환중개, DB금융투자 1 5-5 -1-15 주요재료비항목의가격이인상되고있다. 일본산후판가격은 4Q16 부터상승세이다. 국내철강업체 도후판부문에서수익성회복을위해후판가격을인상하고있다. 중국산후판가격은가파른상승세를 이어가다가조정이후다시금상승세를연출하고있다. 도표 16. 일본 Steel Plate 가격 도표 17. 중국 Steel Plate 가격 ($/ 톤 ) 9 8 7 6 5 ( 천위안 / 톤 ) 5 4 3 2 중국 Steel Plate 가격 4 1 3 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 1/6 11/6 12/6 13/6 14/6 15/6 16/6 17/6 18/6
올해는하반기가더좋다 7 주요조선소 2Q18 실적은매출은개선되나수익성개선은저조한것으로추정 현대중공업은상선위주의선박수주를자회사인현대삼호중공업부터증대시키면서 6월말누계로 28 억불을달성하면서연간목표의 82.5% 를달성하였다. 현대중공업의수주는조선부문만 21억불수준으로부진하였으나하반기에는수주소식이두드러질전망이다. 현대중공업의 2Q18 실적은원화약세기조아래계절적인성수기와조업안정화로매출은컨센서스를 3.9% 상회하였으나재료비인상과희망퇴직등일회성요인으로수익성은컨센서스를하회한것으로추정한다. 실적에선행하는수주가 18 년하반기동안에 LNG선과컨테이너선등이가시화되고있고해양에서도수주가기대되는등큰폭의개선이기대된다. 다만, 더딘수주개선을추정치에반영하여, 새롭게 Target P/B 1.배에 12개월 Forward BPS를적용하여목표주가를 15, 원으로하향하고, 투자의견 BUY를유지한다. 도표 18. 현대중공업 2Q18 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %pt) 2Q18E 1Q18 %QoQ 2Q17 %YoY 컨센서스 % 차이 매출액 3,236 3,43 6.3 4,629-3.1 3,113 3.9 영업이익 -116-124 적지 152 적전 -11 적지 세전이익 -127-199 적지 14 적전 -13 적지 당기순이익 -95 26 적전 2,615 적전 -121 적지 영업이익률 -3.6-4.1.5 3.3-6.9-3.2 -.3 세전이익률 -3.9-6.5 2.6.3-4.2-4.2.2 당기순이익률 -2.9.8-3.8 56.5-59.4-3.9.9 자료 : 현대중공업, DB금융투자 삼성중공업은 18년매출급감에따른고정비비중증대가 2Q18 실적에도부정적인영향을미치는것으로판단된다. 최근시추선인도연기공시에따른추가적인비용도일부반영된것으로추정한다. 그러나매출은 1Q18을바닥으로점진적인개선을보일전망이다. 특히, 마무리건조작업중인에지나 FPSO가 7월중에성공적으로나이지리아현지야드에서출항할경우우려감해소와함께정산이익을 3분기중에반영할가능성이부각되고있다. 신규수주는 6월말누계로 25억불을달성하였다. LNG선의조기인도여력이가장높고현대상선발컨테이너선수주도하반기중인식예정에있는등상선부문에서는연간목표인 51억불달성이순조로운양상이다. 특히, 하반기에는 3건의 FPSO 입찰진행건에서수주소식을들려줄가능성이높다. 수주가능한각각의 FPSO 가최소 1억불대규모여서추가적인해양수주를통한동사의차별화된포트폴리오가더욱주목받을가능성이높다. 도표 19. 삼성중공업 2Q18 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %pt) 2Q18E 1Q18 %QoQ 2Q17 %YoY 컨센서스 % 차이 매출액 1,252 1,241.9 2,3-45.6 1,241.9 영업이익 -78-48 62.2 21-475.9-72 7.2 세전이익 -72-91 -2.3 29-345.3-79 -8.8 당기순이익 -56-6 -5.2 23-348.1-64 -11.2 영업이익률 -6.2-3.8-2.3.9-7.1-5.8 -.4 세전이익률 -5.8-7.3 1.5 1.3-7.1-6.4.6 당기순이익률 -4.5-4.8.3 1. -5.5-5.1.6 자료 : 삼성중공업, DB금융투자
8 조선 현대미포조선은주요조선사중가장앞선실적개선과함께재무구조안정화가돋보인다. 2Q18 에도전분기처럼흑자구도를보인것으로추정한다. 매출은원화약세와계절적인성수기로 QoQ로 16.6% 증대되었지만, 수익성높은 LPG선의매출비중감소로영업이익률은소폭감소한것으로추정한다. 최근공시된하이투자증권매각관련 2억원추가수익은 3분기실적에반영될전망이다. 수주측면에서는선가를높이려는전략이발주처로부터저항을받아, 신규수주가 6월누계로 1억불조금넘는수준에그쳤지만, 하반기에는약진할가능성이높다. 17년상반기에발주가늘었던 MR탱커가소강상태를보인이후다시금발주움직임이늘어나고재료비인상에따른원가상승요인까지조성되면서다른경쟁사도선가인상이불가피한상황이기때문이다. 도표 2. 현대미포조선 2Q18 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %pt) 2Q18E 1Q18 %QoQ 2Q17 %YoY 컨센서스 % 차이 매출액 636 545 16.6 861-26.2 638 -.4 영업이익 24 23 6.2 28-12.7 21 13.7 세전이익 22 115-8.6 44-49.8 11 99.1 당기순이익 17 9-81.2 135-87.4 15 15.4 영업이익률 3.8 4.2 -.4 3.2.6 3.4.5 세전이익률 3.5 21.1-17.6 5.2-1.7 1.8 1.8 당기순이익률 2.7 16.6-13.9 15.7-13. 2.3.4 자료 : 현대미포조선, DB금융투자 한진중공업의 2Q18 실적은부동산매각을통한실적기여도가약화하면서매출감소와함께영업손익이적자로돌아선것으로추정한다. 수빅조선소의수주잔고감소에따른매출감소와영업손실이이어지고있고영도조선소도수익성개선은점진적으로나타나는모습이다. 수주는수빅조선소가연초 LPG선 2척에이어유조선 2척을추가하였으나 LPG선옵션발효가늦춰지고있다. 다만, 컨테이너선업황개선에따른수주가능성은커지고있다. 영도조선소는정부의조선산업발전전략일환으로공공선박 5.5조원규모발주추진에수혜가기대된다. 건설부문도안정화기조가이어지고있다. 그러나, 순자산이줄고있고, 18년에자구계획이행계획에따른자산매각 1조1,877 억원의달성가능성에대해추가확인이필요하다. 한진중공업은실적추정치를변경하면서 18년 BPS 4,914원에새롭게 Target P/B.7배를적용하여목표주가를 3,4원으로하향하고투자의견 Hold를유지한다. 도표 21. 한진중공업 2Q18 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %pt) 2Q18E 1Q18 %QoQ 2Q17 %YoY 컨센서스 % 차이 매출액 45 53-1.5 565-2.2 614-26.7 영업이익 -2 22-193. -29-31.8 6-411.6 세전이익 -55 6-119.7-63 -13.3-4 1369. 당기순이익 -49 1351.1-62 -2.8-2 1937.3 영업이익률 -4.5 4.3-8.8-5.2.8 1. -5.5 세전이익률 -12.1 1.2-13.3-11.1-1. -.6-11.5 당기순이익률 -1.9 -.1-1.8-11..1 -.4-1.5 자료 : 한진중공업, DB금융투자
올해는하반기가현대중공업더좋다 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 26,37 17,664 17,339 16,847 16,756 매출액 22,3 15,469 12,994 13,93 14,529 현금및현금성자산 4,327 3,24 2,988 2,852 2,97 매출원가 2,329 14,435 12,414 12,662 12,979 매출채권및기타채권 1,391 5,294 5,143 5,46 5,17 매출총이익 1,971 1,34 58 1,241 1,55 재고자산 3,97 845 78 695 726 판관비 1,579 1,19 754 833 869 비유동자산 23,213 12,745 12,862 13,17 13,24 영업이익 392 15-174 48 681 유형자산 19,11 11,46 11,217 11,395 11,593 EBITDA 1,283 61 156 721 989 무형자산 1,963 15 56 33 23 영업외손익 -295-42 -53-18 -165 투자자산 971 342 338 338 338 금융손익 -216 957 183 76 16 자산총계 49,249 3,49 3,21 29,864 29,96 투자손익 21 22 5 8 11 유동부채 23,237 15,615 14,53 14,241 14,81 기타영업외손익 -1-1,21-241 -192-192 매입채무및기타채무 1,29 6,178 6,126 6,37 6,648 세전이익 96-27 -227 3 516 단기차입금및단기사채 6,998 3,36 2,736 2,436 1,936 중단사업이익 641 2,797 유동성장기부채 3,547 966 566 416 416 당기순이익 657 2,73-173 222 371 비유동부채 8,122 2,422 2,122 1,852 1,736 지배주주지분순이익 545 2,458-157 22 338 사채및장기차입금 5,529 897 747 67 541 비지배주주지분순이익 112 245-16 2 33 부채총계 31,359 18,37 16,652 16,93 15,817 총포괄이익 2,491 2,617-173 222 371 자본금 38 283 48 48 48 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,125 1,5 2,275 2,275 2,275 매출액 -51.8-3.6-16. 7. 4.5 이익잉여금 13,433 16,237 16,8 16,282 16,62 영업이익 흑전 -96.3 적전 흑전 66.9 비지배주주지분 1,953 1,251 1,235 1,255 1,288 EPS 흑전 456. 적전 흑전 67.1 자본총계 17,89 12,372 13,549 13,771 14,143 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 2,767 616-125 1,39 1,148 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 657 2,73-173 222 371 EPS 6,769 37,633-2,56 2,644 4,418 현금유출이없는비용및수익 2,41-1,227 266 375 429 BPS 197,885 185,216 15,789 153,264 157,41 유형및무형자산상각비 892 586 331 313 38 DPS 영업관련자산부채변동 -8-553 -273 52 492 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 1,22 1,197 151 97 29 P/E 18.2 2.5 NA 39.5 23.7 재고자산의감소 516 234 66 84-31 P/B.6.5.7.7.7 매입채무및기타채무의증가 -2,218-124 -52 181 34 EV/EBITDA 17.7 14.3 59.7 12.2 8.2 투자활동현금흐름 -678 581-39 -46-452 수익성 (%) CAPEX -1,144-373 -452-468 -495 영업이익률 1.8.1-1.3 2.9 4.7 투자자산의순증 947 65 9 8 11 EBITDA 마진 5.8 3.9 1.2 5.2 6.8 재무활동현금흐름 -876-2,131 264-77 -641 순이익률 2.9 17.5-1.3 1.6 2.6 사채및차입금의증가 -568-13,582-1,5-74 -616 ROE 3.7 18.2-1.3 1.6 2.7 자본금및자본잉여금의증가 -172 1,35 ROA 1.3 6.8 -.6.7 1.2 배당금지급 ROIC.2.2-1. 2.2 3.6 기타현금흐름 9-154 안정성및기타 현금의증가 1,222-1,87-252 -137 55 부채비율 (%) 175.3 145.8 122.9 116.9 111.8 기초현금 3,15 4,327 3,24 2,988 2,852 이자보상배율 ( 배 ) 5.9.2-4.8 13.7 27.4 기말현금 4,327 3,24 2,988 2,852 2,97 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 현대중공업, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-6-3 기준 ) - 매수 (77.%) 중립 (22.3%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 25 2 15 1 5 현대중공업현주가및목표주가차트 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 일자투자의견목표주가 16/2/22 Buy 14, -15.6 9.3 16/1/21 Buy 19, -2.6-5.5 17/3/27 Buy 22, -24.9-23.4 17/5/1 Buy 17, 1.6 5.3 17/6/5 Buy 21, -26.9-11.2 18/1/15 Buy 17, -22.4-6.3 18/7/9 Buy 15, - - 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 9
1 삼성중공업조선 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 9,951 6,78 7,52 7,68 7,277 매출액 1,414 7,91 5,471 6,51 6,76 현금및현금성자산 984 354 952 932 871 매출원가 9,939 8,52 5,25 5,932 6,57 매출채권및기타채권 5,577 3,564 3,492 3,447 3,728 매출총이익 475-15 221 578 649 재고자산 1,226 1,217 93 1,42 1,6 판관비 622 374 332 34 352 비유동자산 7,267 7,38 6,858 6,698 6,548 영업이익 -147-524 -111 238 297 유형자산 6,442 6,163 5,993 5,835 5,687 EBITDA 17-21 195 532 58 무형자산 96 92 88 86 84 영업외손익 79 61-27 35 31 투자자산 24 192 189 189 189 금융손익 -97 43-24 12-1 자산총계 17,217 13,818 13,91 13,765 13,825 투자손익 유동부채 9,46 7,145 6,285 6,63 5,976 기타영업외손익 176 18-3 23 32 매입채무및기타채무 3,525 2,692 2,453 2,523 2,647 세전이익 -69-464 -138 273 328 단기차입금및단기사채 2,694 2,142 1,862 1,692 1,592 중단사업이익 유동성장기부채 1,159 1,488 1,238 1,118 1,18 당기순이익 -139-341 -18 27 246 비유동부채 1,896 875 735 65 55 지배주주지분순이익 -121-339 -17 26 245 사채및장기차입금 1,475 616 496 376 276 비지배주주지분순이익 -18-2 -1 1 1 부채총계 1,942 8,21 7,2 6,668 6,482 총포괄이익 866-478 -18 27 246 자본금 1,951 1,951 3,151 3,151 3,151 증감률 (%YoY) 자본잉여금 758 758 758 758 758 매출액 7.2-24.1-3.8 19. 3. 이익잉여금 3,52 3,198 3,91 3,298 3,542 영업이익 적지 적지 적지 흑전 24.7 비지배주주지분 11 8 7 8 1 EPS 적지 적지 적지 흑전 18.6 자본총계 6,275 5,797 6,89 7,97 7,343 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 -1,555 54 321 498 385 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -139-341 -18 27 246 EPS -311-869 -191 369 437 현금유출이없는비용및수익 733 231 289 362 366 BPS 16,58 14,841 1,923 11,25 11,638 유형및무형자산상각비 317 314 36 294 283 DPS 영업관련자산부채변동 -2,14 929 19-7 -144 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -97 1,517 72 45-281 P/E NA NA NA 19. 16.1 재고자산의감소 222 452 287-112 36 P/B.6.5.6.6.6 매입채무및기타채무의증가 -1,185-79 -239 7 124 EV/EBITDA 44.5 NA 31.3 1.8 9.5 투자활동현금흐름 13-74 -118-68 -12 수익성 (%) CAPEX -27-18 -18-18 -18 영업이익률 -1.4-6.6-2. 3.7 4.4 투자자산의순증 385 48 3 EBITDA 마진 1.6-2.7 3.6 8.2 8.6 재무활동현금흐름 1,392-957 396-449 -327 순이익률 -1.3-4.3-2. 3.2 3.7 사채및차입금의증가 125-1,85-77 -42-3 ROE -2.3-5.6-1.7 3. 3.4 자본금및자본잉여금의증가 1,13 1,2 ROA -.8-2.2 -.8 1.5 1.8 배당금지급 ROIC -3.6-4.2-1.1 2.3 2.8 기타현금흐름 34-139 안정성및기타 현금의증가 1-631 598-2 -61 부채비율 (%) 174.4 138.3 11.9 94. 88.3 기초현금 983 984 354 952 932 이자보상배율 ( 배 ) -2.1-1.1-3.2 8.1 11.2 기말현금 984 354 952 932 871 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 삼성중공업, DB금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 (218-6-3 기준 ) - 매수 (77.%) 중립 (22.3%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 삼성중공업현주가및목표주가차트 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 일자투자의견목표주가 15/12/8 Hold 11, -6. 17.7 16/8/1 Hold 1,3-4.5 1.9 16/9/29 Buy 12,5-13. -1.8 17/1/16 Buy 14, -2.9-11.8 17/3/27 Buy 15, -23.3-9.3 17/12/7 Hold 9,3-16.9-2.7 18/1/15 Buy 11, - - 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저
올해는하반기가현대미포조선더좋다 11 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 6,546 6,776 6,844 6,854 6,853 매출액 3,446 2,453 2,645 2,697 2,832 현금및현금성자산 84 562 715 784 73 매출원가 3,98 2,245 2,458 2,46 2,531 매출채권및기타채권 1,32 844 854 846 87 매출총이익 348 29 187 237 31 재고자산 162 96 16 18 112 판관비 157 11 17 17 114 비유동자산 2,68 1,543 1,52 1,56 1,496 영업이익 191 18 8 13 187 유형자산 1,126 1,9 1,75 1,62 1,53 EBITDA 243 159 13 178 231 무형자산 179 3 2 1 영업외손익 625 11-25 -23 투자자산 1,296 292 284 284 284 금융손익 17 714 136 12 4 자산총계 9,226 8,319 8,364 8,361 8,35 투자손익 유동부채 5,472 5,95 5,85 5,726 5,59 기타영업외손익 -17-89 -26-37 -27 매입채무및기타채무 1,45 889 864 852 893 세전이익 191 733 19 16 164 단기차입금및단기사채 2,52 223 23 173 123 중단사업이익 -111-116 유동성장기부채 368 239 29 189 159 당기순이익 4 445 145 8 125 비유동부채 1,496 76 76 71 71 지배주주지분순이익 35 437 142 79 123 사채및장기차입금 464 비지배주주지분순이익 5 8 2 1 2 부채총계 6,968 5,98 5,881 5,797 5,661 총포괄이익 473 81 145 8 125 자본금 1 1 1 1 1 증감률 (%YoY) 자본잉여금 83 83 83 83 83 매출액 -25.9-28.8 7.8 2. 5. 이익잉여금 1,28 1,719 1,861 1,94 2,63 영업이익 187. -43.5-26.4 63.6 43.9 비지배주주지분 116 122 125 126 128 EPS -9.5 1,163.8-67.5-44.4 56.1 자본총계 2,258 2,339 2,484 2,564 2,689 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 53-679 136 158 35 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 4 445 145 8 125 EPS 1,729 21,847 7,13 3,951 6,166 현금유출이없는비용및수익 233-263 3 75 84 BPS 17,123 11,839 117,942 121,893 128,59 유형및무형자산상각비 52 51 5 48 44 DPS 영업관련자산부채변동 237-855 35 28-136 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 5-35 -1 8-24 P/E 38.9 3.6 12.3 22.1 14.2 재고자산의감소 94 63-1 -2-5 P/B.6.7.7.7.7 매입채무및기타채무의증가 -729 16-25 -12 41 EV/EBITDA 8.3 9.9 11.9 8. 6.2 투자활동현금흐름 18 741 71-31 -33 수익성 (%) CAPEX -3-65 -34-34 -34 영업이익률 5.5 4.4 3. 4.8 6.6 투자자산의순증 -56 1,5 7 EBITDA 마진 7.1 6.5 4.9 6.6 8.2 재무활동현금흐름 -49-25 -54-59 -83 순이익률 1.1 18.1 5.5 3. 4.4 사채및차입금의증가 -114-4,951-5 -55-8 ROE 1.8 2. 6.2 3.3 4.9 자본금및자본잉여금의증가 ROA.4 5.1 1.7 1. 1.5 배당금지급 ROIC 11.1 4.7 3.3 5.5 7.7 기타현금흐름 -99 안정성및기타 현금의증가 148-242 153 69-81 부채비율 (%) 38.5 255.7 236.8 226.1 21.5 기초현금 657 84 562 715 784 이자보상배율 ( 배 ) 5.8 3.8 18.1 33.5 57.8 기말현금 84 562 715 784 73 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 현대미포조선, DB금융투자주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1년간투자의견비율 (218-6-3 기준 ) - 매수 (77.%) 중립 (22.3%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 14 12 1 8 6 4 2 현대미포조선현주가및목표주가차트 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 15/1/27 Buy 92, -24.9-9.1 18/1/15 Buy 125, -17.2-8.8 16/1/21 Hold 92, -15.7-12.8 18/4/2 Buy 115, - - 16/1/27 Hold 78, -14.3-7.4 16/11/29 Hold 72, -6.5 24.3 17/3/27 Hold 89, -2.6 6.1 17/4/28 Hold 96, 5.7 25. 17/6/22 Hold 12, -16.8-5.4
12 한진중공업조선 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 2,264 1,894 1,791 1,71 1,68 매출액 2,813 2,452 2,17 1,775 1,899 현금및현금성자산 139 145 339 383 474 매출원가 2,754 2,431 1,855 1,729 1,752 매출채권및기타채권 1,8 61 557 535 438 매출총이익 6 21 161 45 147 재고자산 675 71 484 39 38 판관비 139 138 147 18 111 비유동자산 3,15 2,312 2,272 2,233 2,197 영업이익 -79-117 14-62 36 유형자산 2,44 1,792 1,752 1,713 1,677 EBITDA 2-31 86 7 13 무형자산 44 33 33 33 33 영업외손익 -238-159 -3-59 -6 투자자산 48 363 363 363 363 금융손익 -77-13 -97-76 -72 자산총계 5,279 4,27 4,62 3,934 3,877 투자손익 -18-13 -5 유동부채 2,637 3,329 3,2 3,198 3,17 기타영업외손익 -143-16 99 17 12 매입채무및기타채무 853 813 783 822 894 세전이익 -317-276 11-121 -24 단기차입금및단기사채 515 244 194 194 194 중단사업이익 유동성장기부채 1,167 2,139 2,89 2,49 1,949 당기순이익 -313-278 6-17 -19 비유동부채 1,724 3 28 26 25 지배주주지분순이익 -313-278 6-17 -19 사채및장기차입금 1,453 83 63 43 33 비지배주주지분순이익 부채총계 4,361 3,629 3,48 3,458 3,42 총포괄이익 -287-34 6-17 -19 자본금 53 53 53 53 53 증감률 (%YoY) 자본잉여금 72 72 72 72 72 매출액 -8.2-12.8-17.8-12. 7. 이익잉여금 -57-773 -768-875 -893 영업이익 적지 적지 흑전 적전 흑전 비지배주주지분 -1-1 -1-1 -1 EPS 적지 적지 흑전 적전 적지 자본총계 918 577 583 476 457 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 -37 385 431 24 33 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -313-278 6-17 -19 EPS -3,12-2,621 52-1,7-177 현금유출이없는비용및수익 415 287 171 131 134 BPS 8,659 5,449 5,51 4,495 4,317 유형및무형자산상각비 82 86 71 69 67 DPS 영업관련자산부채변동 -45 448 26 166 183 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 159 33 44 22 97 P/E NA NA 57.4 NA NA 재고자산의감소 291 316 226 94 11 P/B.4.6.5.7.7 매입채무및기타채무의증가 -47 3-3 39 72 EV/EBITDA 1,467.1 NA 27.7 336. 2.1 투자활동현금흐름 -85 198-23 -17-21 수익성 (%) CAPEX -63-31 -31-31 -31 영업이익률 -2.8-4.8.7-3.5 1.9 투자자산의순증 -72 32-5 EBITDA 마진.1-1.3 4.2.4 5.4 재무활동현금흐름 91-572 -214-144 -191 순이익률 -11.1-11.3.3-6. -1. 사채및차입금의증가 92-672 -12-6 -11 ROE -29.9-37.2 1. -2.1-4. 자본금및자본잉여금의증가 26 ROA -5.7-5.9.1-2.7 -.5 배당금지급 ROIC -2.1-3.7.3-2.4 1.4 기타현금흐름 7-5 안정성및기타 현금의증가 -24 7 194 44 91 부채비율 (%) 475.3 628.8 597.1 726.6 748.1 기초현금 163 139 145 339 383 이자보상배율 ( 배 ) -.6-1.1.2 -.7.4 기말현금 139 145 339 383 474 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 한진중공업, DB금융투자주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1년간투자의견비율 (218-6-3 기준 ) - 매수 (77.%) 중립 (22.3%) 매도 (.7%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 6 5 4 3 2 1 한진중공업현주가및목표주가차트 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 일자투자의견목표주가 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 16/1/14 Hold 3,6 5.5 28.9 18/7/9 Hold 3,4 - - 16/8/17 Hold 4,4-7.2 2.7 16/11/29 Hold 3,9-3. 3.3 17/8/3 Hold 5,1-21.5-7.8 17/1/19 Hold 4,7-24. -16.7 18/1/15 Hold 4, -15.7-3.5 18/4/2 Hold 3,7-11. -3.