CJ E&M (1396) CJ E&M- 탐방노트, 광고단가는지속적으로 상승할것 217.4.12 최용재 2-739-5937 yj@heungkuksec.co.kr BUY 유지 목표주가 12,원 ( 유지 ) Upside/Downside 38.5% 목표주가컨센서스 13,947원 현재주가 (4/11) 86,6원 시가총액 3,354십억원 6D 일평균거래대금 35십억원 액면가 5,원 유동주식비율 ( 보통주 ) 56.7% 외국인보유비중 ( 보통주 ) 24.4% 주요주주 : 씨제이 ( 주 ) 외 5 42.9% 인 CJ E&M ( 좌측 ) % 1 KOSDAQ 상대수익률 ( 우측 ) 6 9 5 8 4 7 6 3 5 2 4 1 3 2 1-1 -2 16.4.11 16.9.11 17.2.11 주가수익률 1개월 6개월 12개월 절대주가 8.6% 13.9% 31. 상대주가 7.3% 24. 47.5% 52주최고가 88,7원 최저가 53,8원 콘텐츠는충분하다새로운드라마 시카고타자기 가예상보다시청률이저조하지만나영석PD의 윤식당 이광고단가 1,38만원 (15초기준 ) 을받으며예능방송광고료최대치를기록. 또한 시카고타자기 이후 비밀의숲 ( 조승우, 배두나 ), 하백의신부 ( 인기웹툰 ) 등지속적인드라마라인업을확보하며콘텐츠부재에대한우려를해소해줄것, 광고단가는지속적으로상승중최근동사의광고단가트렌드를보면작년부터지속적으로제기되어온광고단가상승여력한계에대한우려를불식시키기에충분. tvn의인기방송프로그램의중간광고방송단가는기존단가를크게뛰어넘는수준으로콘텐츠의완성도에따라광고단가는지속적으로상승할수있음을보여줌. 또한 tvn 채널뿐만아니라 OCN채널의드라마광고단가도우상향하는추세인데 OCN채널의광고단가가 tvn채널의월화드라마광고단가수준 (9백만원) 까지상승. tvn채널뿐만아니라다양한채널에서콘텐츠경쟁력을보여주는것은긍정적시그널. 1분기영화사업부문흑자전환예상작년 12월 21일개봉한 마스터 ( 관객수 714만명 ) 의실적인식과 공조 ( 관객수 781만명 ) 가흥행하며 1분기영화사업부문의실적을견인할것으로예상. 특히공조는제작사인 JK필름의지분 5 를소유, 수익정산시 2분기에는제작지분에대한추가수익을기대. 조작된도시 ( 관객수 251만명 ) 는극장 BEP에다소못미치는실적을기록하였으나부가판권수익으로손실을만회할것으로예상. 1분기실적은매출액 3,75억원 (yoy 19.%) 영업이익 145억원 (yoy 62.9%) 을예상. 영화사업부문의불확실성이존재하지만방송사업부문의지속적인성장과디지털광고시장의높은성장세는 217년실적을견인할것. 현재약 15% 수준인해외매출비중을연말까지 2% 목표하며전체매출볼륨성장을기대. 오는 5 월상장예정인넷마블과 ( 상장후지분 22%) 연말상장계획인자회사스튜디오드래곤 ( 지분 9) 은본업외기업가치상승여력확보. 투자의견매수, 목표주가 12,원을유지. 영업실적및투자지표요약 결산월 215.12 216.12 217.12(E) 218.12(E) 219.12(E) 당사전망 ( 십억원 ) 1,347 1,538 1,65 1,724 1,815 매출액 컨센서스 ( 십억원 ) 1,753 1,883 1,997 당사전망 ( 십억원 ) 53 28 8 11 145 영업이익 컨센서스 ( 십억원 ) 85 12 124 당사전망 ( 십억원 ) 3.9 1.8 4.9 6.4 8. 영업이익률 컨센서스 ( 십억원 ) 4.8 5.4 6.2 당사전망 ( 십억원 ) 53 61 136 168 2 순이익 컨센서스 ( 십억원 ) 122 139 173 EPS( 원 ) 1,43 1,65 3,535 4,364 5,21 P/E( 배 ) 57.4 44.2 24.3 19.7 16.5 PBR( 배 ) 당사전망 2. 1.8 2.1 2. 1.9 EV/EBITDA( 배 ) 8.3 7.5 7.8 7.3 6.7 ROE(%) 3.6 4. 8.8 1.5 11.9 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터추정, 컨센서스는 Dataguide
CJ E&M(1396) 주요방송사별프로그램광고단가비교 (217년 3월기준 ) ( 천원 ) CJ E&M SBS KBS2 MBC MON 그녀는거짓말을너무사랑해 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 23: ~ 24:3 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 9,2 14,52 13,5 13,5 TUE 그녀는거짓말을너무사랑해 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 23: ~ 24:3 22: ~ 23:1 21:5 ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 9,2 14,52 13,5 13,5 WED 수요미식회 ( 본 ) 드라마스페셜 수목드라마 수목미니시리즈 21:3 ~ 23: 22: ~ 23:1 21:5 ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 5,75 13,2 13,5 13,5 THU 너의목소리가보여 4( 본 ) 드라마스페셜 수목드라마 수목미니시리즈 21:3 ~ 23: 22: ~ 23:1 21:5 ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 3,45 13,2 13,5 13,5 FRI 윤식당 ( 본 ) 정글의법칙 일일드라마 뉴스데스크 21:3 ~ 23: 22: ~ 23:2 19:5 ~ 2:3 19:55 ~ 2:55 광고단가 13,8 14,85 1,8 12,6 SAT 내일그대와 ( 본 ) 주말드라마 주말연속극 주말특별기획드라마 2: ~ 21:2 21:55 ~ 23:5 19:55 ~ 21:15 21:55 ~ 23:5 광고단가 11,5 12,45 16,2 13,65 SUN 신서유기 3( 본 ) K 팝스타 6 주말연속극 주말특별기획드라마 21:3 ~ 23: 21:15 ~ 23: 19:55 ~ 21:15 21:55 ~ 23:5 광고단가 11,5 14,52 16,2 13,65 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 시청률및 Content Power Index 순위 (217 년 3 월기준 ) Rank Channel Genre Program Rating CPI 1 MBC 드라마 수목드라마 ( 자체발광오피스 ) 1.956 254.1 2 SBS 드라마 월화드라마 ( 피고인 ) 11.43 243.9 3 KBS2 드라마 수목드라마 ( 김과장 ) 8.342 237. 4 MBC 연예 / 오락 무한도전 7.82 228.1 5 KBS2 드라마 월화드라마 ( 완벽한아내 ) 1.426 226.2 6 KBS2 연예 / 오락 해피선데이 - 슈퍼맨이돌아왔다 5.779 223.1 7 MBC 음악 일밤 - 복면가왕 5.919 222.5 8 MBC 연예 / 오락 황금어장 - 라디오스타 4.488 222. 9 MBC 연예 / 오락 마이리틀텔레비전 1.992 221.6 1 Mnet 음악 고등래퍼.379 219. 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 * 시청률은남녀연령대 2~49 의타깃시청률 흥국증권 2
CJ E&M(1396) CJ E&M 채널별시청률 PP 별시청률 M/S 트렌드 7% 6% 3% 5% 34% tvn OCN DIA TV CH. CGV Catch On1 Catch On2 SUPER ACTION (%) 5 4 3 4% 5% O live XTM On Style 2 7% % 9% % 17% O tvn Tooniverse OGN Chinese TV Mnet 1 케이블종편지상파 Apr. May. Jun. Jul. Aug. Sep. Oct. Nov. Dec. Jan. Feb. CJ E&M PER BAND CJ E&M PBR BAND 14 12 1 8 6 4 2 PER Band 212-12 213-12 214-12 215-12 216-12 217-12 218-12 219-12 Adj. Prc. 2.X 27.5X 35.X 42.5X 5.X PBR Band 12 1 8 6 4 2 212-12 213-12 214-12 215-12 216-12 217-12 218-12 219-12 Adj. Prc..7X 1.1X 1.5X 1.9X 2.4X 흥국증권 3
CJ E&M(1396) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 94.1 995.6 1,99.7 1,233.4 1,397.9 현금및현금성자산 47.5 81.3 125.5 219.5 335.2 매출채권및기타채권 43.7 55.1 59. 616.5 649. 재고자산 3.9 4.7 5. 5.3 5.5 기타유동자산 146.4 27.5 29.1 33.1 319.1 비유동자산 1,424.7 1,797.3 1,89.8 1,974.1 2,75.8 관계기업투자등 495.3 462.6 562.6 672.6 792.6 유형자산 77.3 275.5 233.9 21.3 175.8 무형자산 653.2 723.5 723.6 723.6 723.6 자산총계 2,364.9 2,793. 2,99.5 3,27.5 3,473.7 유동부채 642.3 937.2 978.4 1,5.7 1,39.3 매입채무및기타채무 262. 311. 333.6 348.5 366.9 단기금융부채 175.9 368.7 368.7 368.7 368.7 기타유동부채 24.5 257.5 276.1 288.5 33.7 비유동부채 162.5 24.2 364.1 489.1 624.3 장기금융부채 131.1 172.1 172.1 172.1 172.1 기타비유동부채 18.6 4.9 164.7 289.7 424.9 부채총계 84.8 1,177.4 1,342.5 1,494.8 1,663.7 지배주주지분 1,551.5 1,546.3 1,579.8 1,645.5 1,743.9 자본금 193.7 193.7 193.7 193.7 193.7 자본잉여금 973.1 973.1 973.1 973.1 973.1 이익잉여금 37. 419.5 556.5 725.5 927.3 비지배주주지분 ( 연결 ) 8.5 69.3 68.2 67.2 66.1 자본총계 1,56.1 1,615.5 1,648. 1,712.7 1,81. 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 1,347.3 1,538.4 1,65. 1,724. 1,815. 매출원가 1,19.4 1,189.5 1,23. 1,254. 1,3. 매출총이익 327.9 348.9 42. 47. 515. 매출총이익률 (%) 24.3 22.7 25.5 27.3 28.4 판매비와관리비 275.2 32.9 34. 36. 37. 영업이익 52.7 28. 8. 11. 145. 영업이익률 (%) 3.9 1.8 4.9 6.4 8. 조정영업이익 52.7 28. 8. 11. 145. 비영업손익 6.7 39.6 7.5 76.1 77.5 순금융손익 -4.8-8.6-13.3-12.7-11.4 외환관련손익.1.3.4.4.4 관계기업등투자손익 131.8 81.2 1. 11. 12. 세전계속사업이익 59.3 67.5 15.5 186.1 222.5 세전계속사업이익률 (%) 4.4 4.4 9.1 1.8 12.3 계속사업법인세 -6.4-6.7-14.9-18.4-22. 계속사업이익 52.9 6.9 135.6 167.7 2.5 중단사업이익..... 당기순이익 52.9 6.9 135.6 167.7 2.5 순이익률 (%) 3.9 4. 8.2 9.7 11.1 지배주주 54.3 62.2 136.9 169. 21.8 비지배주주 -1.4-1.3-1.3-1.3-1.3 총포괄이익 52. -42.3 32.5 64.6 97.4 지배주주 53.8-41.2 33.6 65.7 98.4 비지배주주 -1.7-1.1-1.1-1.1-1.1 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동으로인한현금흐름 287.3 261.4 415.1 464.2 484.6 당기순이익 ( 손실 ) 52.9 6.9 135.6 167.7 2.5 비현금수익비용가감 332. 365.7 343.4 332.4 327.6 유형자산감가상각비 13.9 15.8 41.6 32.6 25.5 무형자산상각비 36.1 383.8 357.5 357.5 357.5 기타 -136.7-32.3-16.6-21.6-31.6 영업활동으로인한변동 -42. -168.1-49.1-17.5-21.5 매출채권및기타채권 -67.7-75.5-39.9-26.5-32.5 재고자산 -.8-1.1 -.3 -.2 -.3 매입채무및기타채무 56.5.9 22.6 15. 18.4 법인세납부 -55.6 3. -14.9-18.4-22. 투자활동으로인한현금흐름 -17.1-529.1-355.1-354.5-353.1 유형자산처분 ( 취득 ) -7.7-212.2... 무형자산감소 ( 증가 ) -33.8-357.5-357.5-357.5-357.5 장단기금융자산 164.1 114.1... 기타투자활동 4.3-73.5 2.4 3. 4.4 FCF -7.3-328.2 64.6 114.2 134.7 재무활동으로인한현금흐름 -13.4 265.8-15.8-15.8-15.8 장단기금융부채감소 ( 증가 ) -95.6 217.8... 자본의증가 ( 감소 )..... 배당금지급. -7.7... 기타재무활동 -7.9 55.8-15.8-15.8-15.8 현금의증가 14. 33.8 44.3 94. 115.7 기초현금 33.5 47.5 81.3 125.5 219.5 기말현금 47.5 81.3 125.5 219.5 335.2 주요투자지표 215 216 217E 218E 219E 성장성 (%) 매출액 9.3 14.2 7.3 4.5 5.3 영업이익 흑자전환 -46.9 186. 37.5 31.8 세전계속사업이익 흑자전환 13.8 122.9 23.7 19.5 EBITDA 28.6 14.7 12. 4.4 5.6 EPS -75.8 14.4 12.3 23.5 19.4 수익성 (%) ROA(%) 2.2 2.4 4.7 5.4 6. ROE(%) 3.6 4. 8.8 1.5 11.9 EBITDA마진 (%) 27.7 27.8 29. 29. 29.1 안전성 (%) 유동비율 (%) 146.4 16.2 112.4 122.6 134.5 부채비율 (%) 51.6 72.9 81.5 87.3 91.9 순차입금 / 자기자본 (%) -3.4 22.9 19.8 13.6 6.4 EBITDA/ 이자비용 (X) 27.1 34.6 3.4 31.7 33.5 주당지표 EPS( 원 ) 1,43 1,65 3,536 4,364 5,21 BPS( 원 ) 4,189 4,52 4,918 42,614 45,155 CFPS( 원 ) 9,665 11,922 13,839 14,436 15,1 DPS( 원 ) 2 2 Valuation지표 ( 배 ) P/E(x) 57.4 44.2 24.3 19.7 16.5 PBR(x) 2. 1.8 2.1 2. 1.9 P/CF(x) 8.3 6. 6.2 6. 5.7 EV/EBITDA(x) 8.3 7.5 7.8 7.3 6.7 흥국증권 4
CJ E&M(1396) CJ E&M- 주가및당사목표주가변경 최근 2 년간당사투자의견및목표주가변경 천원 14 12 1 8 6 4 2 CJ E&M 주가 적정주가 날짜 투자의견 적정가격 날짜 투자의견 적정가격 217.4.12 BUY 12,원 216.8.1 BUY 12,원 217.2.8 BUY 12,원 216.8.1 BUY 12,원 216.11.1 BUY 12,원 216.5.11 BUY 12,원 216.1.18 BUY 12,원 216.3.31 BUY 12,원 216.9.5 BUY 12,원 15.4.1 15.8.1 15.12.1 16.4.1 16.8.1 16.12.1 17.4.1 기업투자의견 ( 향후 12개월기준 ) -Buy( 매수 ): 15% 이상 -Hold( 중립 ): -15% ~15% -Sell( 매도 ): -15% 이하 산업투자의견 ( 향후 12 개월기준 ) -OVERWEIGHT ( 비중확대 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 - NEUTRAL ( 중립 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 - UNDERWEIGHT ( 비중축소 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이 나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지 적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다. 흥국증권 5